民營企業(yè)股權(quán)質(zhì)押文獻(xiàn)綜述

1、民營上市公司股權(quán)質(zhì)押融資問題研究一文獻(xiàn)綜述在2003年時，認(rèn)為，股權(quán)質(zhì)押引發(fā)的兩權(quán)分離問題會增加企業(yè)成本，才使 會對企業(yè)的融資造成負(fù)面影響I】。Friedman(2003)對大股東機(jī)會主義的動機(jī)進(jìn)行 了理論分析，認(rèn)為在外部法律環(huán)境薄弱以及大股東面臨財(cái)務(wù)約束的情況下，隨后 的公告顯示，滿足要求，這種方式大大提高了企業(yè)海外并購的成功率。該種融資 創(chuàng)新方式是對我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一種響應(yīng)。其所支付了約40億美元的海 外收購費(fèi)用，這筆交易由金融投資者牽頭應(yīng)用程序提交到關(guān)稅和貿(mào)易總協(xié)定(世 界貿(mào)易組織的前身)恢復(fù)地位成立黨和在2001年加入世界貿(mào)易組織。到目前為止， 這一領(lǐng)域已經(jīng)有135家公司，占總數(shù)

2、的24%。郝項(xiàng)超(2009)的研究也認(rèn)為極其會降低公司價(jià)值4】。肖淑芳、張超(2009) 則認(rèn)為在存在股權(quán)激勵的公司中，公司股利政策更多表現(xiàn)為多次、高比例的送轉(zhuǎn) 股【5】。韓慧博(2012)研究發(fā)現(xiàn)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵政策與實(shí)施高送轉(zhuǎn)股利政 策顯著相關(guān)【6】。艾大力(2012)將大股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資的原由將其分為幾類別 7】。王斌(2013)早在我國持股所有、傾向于股權(quán)質(zhì)押這一融資方式【8】。王斌(2015) 的研究發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押后，其公司業(yè)績反而顯著提高了【9】。張敬明(2014)我國國權(quán)質(zhì)押中，從股權(quán)集中、制衡度和企業(yè)最終取決于人性 質(zhì)三個角度研究了其與股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)關(guān)系1

3、?！?。張?zhí)沼?2014)實(shí)證結(jié)果顯示當(dāng)控 股股東將質(zhì)押獲得的資金投向自身或者第三方時，其質(zhì)押比率高于投向被質(zhì)押股 權(quán)的上市公司【11】。李旎(2015)認(rèn)為當(dāng)上市公司以及其內(nèi)部人重視市值管理時，公司股價(jià)暴跌的 風(fēng)險(xiǎn)較小，更可能表現(xiàn)為平穩(wěn)增長，在這種情況下控股股東以所持股份進(jìn)行質(zhì)押 更容易被債權(quán)人接受12】。徐壽福(2016)通過實(shí)證檢驗(yàn)了大股東股權(quán)質(zhì)押意愿與股票錯誤定價(jià)和信貸 政策之間的關(guān)系，并且信貸市場環(huán)境也會影響其質(zhì)押意愿【13】。王新紅(2016)以中小板上市公司股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，從大股東特征的角度 分析大股東股權(quán)性質(zhì)、持股比例以及股權(quán)制衡度對其影響，實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)由于金 融機(jī)構(gòu)更青睞法

4、人控股股東，故相較自然人大股東而言法人大股東往往能獲得更 高的股權(quán)質(zhì)押率14。謝德仁（2016）認(rèn)為控股股東在股權(quán)質(zhì)押期間有顯著的動機(jī)進(jìn)行市值管理， 降低了股價(jià)的崩盤風(fēng)險(xiǎn)a】。李慧云、劉鏑（2016）在對處于不同市場化水平的地 區(qū)企業(yè)的股權(quán)融資成本進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，在市場化水平較高的地區(qū)，企業(yè)的自愿 性信息披公司露與權(quán)益成本的負(fù)相關(guān)關(guān)系更為顯著16】。參考文獻(xiàn)Yeh.Ultimate Control and Expropriation of Minority Shareholders: New Evidence from Taiwan J.Academia Economic Papers.200

5、3,31(3):263-299.Friedman.Proppingand Tunneling J.Journal of Comparative Economics.2003,31(4):732-750.Cronqvist ,Makhija . Behavioral consistency in corporate Finance:CEO Personal and corporate leverageJ. Journal of Financial Economics.2012,103(1): 20-40.郝項(xiàng)超.最終控制人股權(quán)質(zhì)押損害公司價(jià)值嗎J.會計(jì)研究.2009,(17):57-63.肖淑芳

6、，張超.上市公司股權(quán)激勵、行權(quán)價(jià)操縱與轉(zhuǎn)送股J.管理科學(xué).2009,(12).韓慧博，呂長江,李然.非效率定價(jià)，管理層股權(quán)激勵與公司股票股利J.財(cái)經(jīng)研究.2012,(10):47-56.艾大力.論大股東股權(quán)質(zhì)押與上市公司財(cái)務(wù)：影響機(jī)理與市場反應(yīng)J.北京工商 大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版).2012,:72-76.王斌.大股東股權(quán)質(zhì)押、控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)與公司業(yè)績J.系統(tǒng)工程理論與實(shí) 踐,2013,(07).王斌,宋春霞.大股東股權(quán)質(zhì)押，股權(quán)性質(zhì)與盈余管理方式J.華東經(jīng)濟(jì)管 理.2015,(8):118-128.張敬明.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)質(zhì)押相關(guān)性研究J.中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會 計(jì),2014,(11).張?zhí)沼?，陳焰華.股權(quán)質(zhì)押,資金投向與公司績效一一基于我國上市公司控股 股東股權(quán)質(zhì)押的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)J.南京審計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào),2014,(6).12 李旎,鄭國堅(jiān).市值管理動機(jī)下的控股股東股權(quán)質(zhì)押融資與利益侵占J.會計(jì)研 宄,2015,(05).13 徐壽福，賀學(xué)會，陳晶萍，股權(quán)質(zhì)押與大股東雙重?fù)駮r動機(jī)J.財(cái)經(jīng)研宄,2016, (06).王新紅，李妍艷.大股東股權(quán)特征與股權(quán)質(zhì)押:基于中小板上市公司的分析J.商 業(yè)研究,2016,(0