保利文化招股書簡析(2022年)

1、(2022)公司簡介保利文化集團股份(以下簡稱“保利文化”)宣布從 2022 年 2242736板開頭掛牌交易，股票代號為 03636；公司曾于 2022 年 6 月曾申請A 股上市，但由于中國證監(jiān)會于 2022IPO 申請，因此轉(zhuǎn)而開頭籌備于H招股價介乎 28.2-33 港元之間，未計入超額配售權(quán)初步擬出售 7778.1萬股H3390.9%為股， 9.1%舊股由全國社會保障基金賣出；按每股招股中間價 30.6 港元計算，整體估值約 70 億港元，集資凈額為 26 億港元(約合人民幣 20.83 億元)，當(dāng)中 50%用于藝術(shù)品經(jīng)營及拍賣業(yè)務(wù)，包括加大在全球主要國家的藝術(shù)品征集和銷售客戶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)

2、；25%做擴大影院投資治理業(yè)務(wù)；15%做擴大演出與劇院治理業(yè)10%將用于補充運營資本及其他；盡管保利文化主要業(yè)務(wù)為藝術(shù)品經(jīng)營與拍賣業(yè)務(wù)、演出與劇院治理， 以及影院投資治理等三大種類，但其拍賣業(yè)務(wù)奉獻了近九成的利潤； 同時據(jù)第三方統(tǒng)計，按藝術(shù)品拍賣成交總額計公司是中國包括香 港最大的藝術(shù)品拍賣行，所以保利文化的 IPO 也被稱為拍賣第一股。藝術(shù)品經(jīng)營及拍賣行業(yè)及業(yè)務(wù)概況藝術(shù)品拍賣行業(yè)近年來穩(wěn)步進展，2022 至 2022 年復(fù)合增長率更到達42.3%，但由于具有季節(jié)性因素而呈波浪性增長；42.3%，但由于具有季節(jié)性因素而呈波浪性增長；2022 年，受全球及國內(nèi)經(jīng)濟不景氣的影響，年成交額下滑32.

3、8%，但市場于 2022 年上半年已趨向穩(wěn)定；隨著全球化進程的深入，全球藝術(shù)品市場投資和消費的重心由興盛國家漸漸向興市場轉(zhuǎn)移，中國已漸漸在全球藝術(shù)市場占據(jù)著重要的地位；自 2022 年起，中國包括香港已成為世界高雅藝術(shù)品包括油畫、雕塑、繪畫、攝影作品、雕刻、水彩畫及裝飾品，不包括古董及家具最大的拍賣市場，而北京及香港為兩個主導(dǎo)中心，其中北京已成為全球的中國藝術(shù)品經(jīng)營及拍賣中心之一；中國包括香港自 2022 年起問鼎全球高雅藝術(shù)品拍賣市場的龍頭位置，估量中國將連續(xù)位居全球最大藝術(shù)品市場的位置；大多數(shù)藝術(shù)品拍賣行都以春拍，秋拍為其一年中兩個主要的拍賣季，春秋拍成交額占年成交總額的絕大局部；雖然保利

4、拍賣于中國地區(qū)為最大藝術(shù)品拍賣公司，但與國際巨頭仍有較大差距：香港蘇富比于 2022 年秋拍中錄得 42 億港元的成交額同比增長 105.2%，而保利香港拍賣成交額為 9.89 億港元同比增長90.6%；中國的快速崛起導(dǎo)致中國高凈值人群快速增長，2022 年底前，中國擁有 70 萬位高凈值個人1,000 萬元可投資資產(chǎn)的個人，超逾 2022 年底前的翻倍人數(shù),估量于 2022 年底前進一步增至84萬位；由于藝術(shù)品拍賣行業(yè)高度開放以及中國高凈值人群的快速增長，吸引 大量外資不斷涌入，近年來拍賣行業(yè)巨頭蘇富比和佳士得更加留意擴 2022 年至 2022 年市場份額持續(xù)下滑；主要得益于于中國藝術(shù)品拍

5、賣市場表現(xiàn)穩(wěn)定、實行經(jīng)調(diào)整與行業(yè)趨勢相符的業(yè)務(wù)策略以及樂觀開拓香港拍賣業(yè)務(wù)，市場份額上升至 14.3%。公司開發(fā)了一個涵蓋拍賣、藝術(shù)品經(jīng)營和藝術(shù)品投資參謀和其他效勞的一體化平臺，通過該平臺向不同客戶群體供給全面的效勞，掩蓋了的一體化平臺，通過該平臺向不同客戶群體供給全面的效勞，掩蓋了藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)價值鏈上的各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，包括鑒定、評估、拍賣、銷藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)價值鏈上的各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，包括鑒定、評估、拍賣、銷售、投資和融資；售、投資和融資；在拍賣業(yè)務(wù)方面，公司作為中介接收客戶所托付給藝術(shù)品，經(jīng)由藝術(shù)品拍賣或場外交易撮合賣方或托付方與買方或競標人成交；在藝術(shù)品業(yè)務(wù)方面，通過藝術(shù)品拍賣或私下洽購的方式購置價值

6、被低估或具有升值潛力的藝術(shù)品，并在適當(dāng)?shù)臅r候轉(zhuǎn)售獲利；在藝術(shù)品投資參謀和其他業(yè)務(wù)方面，公司作為投資參謀，就藝術(shù)品的鑒定、評估、購置和銷售供給詢問效勞，主要是為有藝術(shù)品投資或融資需求的金融機構(gòu)、企業(yè)和個人效勞；藝術(shù)品經(jīng)營與拍賣業(yè)務(wù)已成為保利文化業(yè)績最重要的組成部份，2022 年、2022 年及 2022 年 1-107.64.69 億元和 3.693.9%、87%和79.1%；2022 年、2022 年、20222022 年 6月 30 日止六個月，按藝術(shù)品拍賣成交總額計，公司是中國包括香港最大的藝術(shù)品拍賣行；主要受累于行業(yè)成交總額下滑，藝術(shù)品經(jīng)營與拍賣業(yè)務(wù)增長放緩，所取得 5.6%的增長主要由

7、于從 2022 年秋開頭提高在香港經(jīng)營拍賣業(yè)務(wù)的傭金率；但被戰(zhàn)略性地削減出售藝術(shù)品而導(dǎo)致藝術(shù)品經(jīng)營業(yè)務(wù)所得收入削減所局部抵銷。演出與劇院治理行業(yè)及業(yè)務(wù)概況隨著文化產(chǎn)業(yè)的整體進展，中國演出與劇院治理行業(yè)高速進展；2022 年，中國 7,321 個表演藝術(shù)團體演出共 1,350,200 場，中國觀828.1演出收入從 2022 年的人民幣 13.3 億元增長到 2022 年的人民幣 64.1億元，年復(fù)合增長率為 48.2%。通過供給劇院日常經(jīng)營治理、演出安排、劇院租賃和劇院設(shè)計詢問等效勞，向客戶供給掩蓋劇院治理的各個主要環(huán)節(jié)的全面效勞；效勞，向客戶供給掩蓋劇院治理的各個主要環(huán)節(jié)的全面效勞；收入主要

8、來自組織各類演出獵取的劇院票房收入，向業(yè)主收取的劇院經(jīng)營治理費收入以及通過出租場地給第三方獲得的租金收入；202210 月 3129311,000此外，還有四家劇院正在建設(shè)中，并已與有關(guān)業(yè)主簽訂了劇院治理協(xié)議；按經(jīng)營的劇院數(shù)量計，公司是中國最大的劇院治理公司之一；2022 年前十個月營收同比增長 28.3%，主要得益于1加大市場推2022 年前十個月營收同比增長 28.3%，主要得益于1加大市場推廣力度提上升端劇院演出及觀眾入座率，演出場次由去年同期的 1,602 場增至 3,544 場，同時平均票房收入均有增長；以及2治理的劇院數(shù)量由去年同期的 27 家增至 31 家。中國影院投資治理行業(yè)及

9、業(yè)務(wù)概況主要得益于中國經(jīng)濟的快速增長和居民人均可支配收入的增加，2022年中國電影產(chǎn)業(yè)總票房收入到達人民幣 年中國電影產(chǎn)業(yè)總票房收入到達人民幣 170.7 億元，其中城市電影院線票房收入到達人民幣 166.3 億元，自 線票房收入到達人民幣 166.3 億元，自 2022 年起年復(fù)合增長率為43.9%；43.9%；同時中國影院數(shù)量以及銀幕數(shù)量也快速增長，影院數(shù)及銀幕數(shù)自2022202224.233.8%。與興盛國家相比，中國電影業(yè)仍存在巨大的潛力。截至2022 年末，中國擁有銀幕總數(shù)為 13,118 塊，而美國為 39,918 塊；2022 年，中國每百萬人擁有銀幕約 10 塊，而美國每百萬人

10、擁有銀幕約 127 塊；中國建影院的投資回收期預(yù)期是 10 至 15 年。然而，強大的市場需求和電影院線體制的經(jīng)營效率不斷提高已縮短投資回收期，且影院的盈利力氣大大增加。電影院線制經(jīng)營模式經(jīng)扣除電影專項基金及稅項后，電影票房凈收入主要在電影制片商、發(fā)行商、電影院線以及影院之間分賬；發(fā)行商、電影院線以及影院之間分賬；前國家廣電總局為了保護國內(nèi)電影制片行業(yè)進展，指引建議國內(nèi)電影前國家廣電總局為了保護國內(nèi)電影制片行業(yè)進展，指引建議國內(nèi)電影制片商最低可獲得 43%的凈電影票房收入；然而，在實際操作中，由于電影院線和影院議價力氣相對較強，影院通常取得凈電影票房收入 50%-55%的分成即經(jīng)扣除 3.3%

11、的稅項及5%電影專項基金征費后電影票房收入總額、電影院線通常取得凈電影票房收入 1%-5%的分成，剩余局部由制片商和發(fā)行商進展分成；最終分成受影片種類及相關(guān)方的議價力氣等因素影響而有所差異。2022 年 6 月前，公司通過投資、開發(fā)及經(jīng)營影院，并主要通過取得保利萬和電影院線電影拷貝進展放映；收入主要來自自營影院的影院票利萬和電影院線電影拷貝進展放映；收入主要來自自營影院的影院票房收入和加盟影院的院線收入；2022 年 6 月，由于國家對外商投資中國電影院線公司實施監(jiān)管限制，公司向控股股東出售及轉(zhuǎn)讓所持有的保利萬和電影院線的51%股權(quán)， 出售之后，公司不再從事影院院線業(yè)務(wù)；轉(zhuǎn)讓股權(quán)后，14 家自

12、營影院均參與了保利萬和電影院線，按2022 年電影票房總收入計算，保利萬和院線是全國第 15 大電影院線，全年票3.392.04%；20221031917國九個城市，包括三家尚未正式營業(yè)的影院，且已就中國各地的其他25122823D5Poly-Max 特別是在北京擁有的六家自營影院建立了同城會員制度，信任這有助于提高客戶的忠誠度；2022 年前十月營收同比增長 28.7%至 2.38 億元，主要得益于1 業(yè)務(wù)擴張以及票價較高的 3D 電影放映增加，自營影院從去年同期的 6家增至 17 家，導(dǎo)致自營影院的票房增加；以及2保利萬和電影院線經(jīng)營的院線網(wǎng)絡(luò)擴大導(dǎo)致其應(yīng)得的加盟影院的院線收入增加。整體運

13、營概況及院線網(wǎng)絡(luò)擴展而導(dǎo)致演出與劇院治理板塊以及影院投資治理板塊收2022及院線網(wǎng)絡(luò)擴展而導(dǎo)致演出與劇院治理板塊以及影院投資治理板塊收202217.314.56入增加所致。入增加所致。毛利率下滑較大，主要由于1毛利率較高的藝術(shù)品經(jīng)營及拍賣業(yè)務(wù)毛利率下滑較大，主要由于1毛利率較高的藝術(shù)品經(jīng)營及拍賣業(yè)務(wù)收入奉獻的削減；以及2影院投資治理的毛利率削減所致。收入奉獻的削減；以及2影院投資治理的毛利率削減所致。進展戰(zhàn)略將連續(xù)實現(xiàn)渠道+內(nèi)容的戰(zhàn)略，充分利用協(xié)同效應(yīng)，進一步提高各分部業(yè)務(wù)的市場份額、品牌美譽度和盈利力氣；分部業(yè)務(wù)的市場份額、品牌美譽度和盈利力氣；劇院網(wǎng)絡(luò)打算在 2022 年至 2022 年間，每年增加三到五家的劇院，同時擴大影院售票系統(tǒng)的地理掩蓋范圍和