汽車和汽車零部件行業(yè)動態(tài)跟蹤報告：基本符合預期、靜待“金九銀十”

1、正文目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _bookmark0 一、板塊年初至今跑輸深3004 HYPERLINK l _bookmark3 二、8月汽車銷量基本符合期5 HYPERLINK l _bookmark4 汽車整體銷量降幅擴大5 HYPERLINK l _bookmark5 乘用車銷量符合預期，SUV保持同比正增長5 HYPERLINK l _bookmark10 新能源汽車銷量繼續(xù)下滑6 HYPERLINK l _bookmark13 重卡銷量保持增長6 HYPERLINK l _bookmark15 新能源公交車銷量下滑6 HYPERLINK l _boo

2、kmark20 經銷商庫存系數同比、環(huán)比皆下降8 HYPERLINK l _bookmark22 汽車行業(yè)累計收入和利潤環(huán)比改善8 HYPERLINK l _bookmark24 三、行業(yè)領先指標9 HYPERLINK l _bookmark29 四、本月行業(yè)主題業(yè)中報回顧10 HYPERLINK l _bookmark30 乘用車自主品牌整體壓力較大，合資企業(yè)進一步分化10 HYPERLINK l _bookmark32 客車企業(yè)喜憂參半 HYPERLINK l _bookmark34 零部件盈利能力總體承壓 HYPERLINK l _bookmark36 五、投資建議12 HYPERLIN

3、K l _bookmark38 六、風險提示13 圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖表1年初至今各板塊漲跌幅單位：%4 HYPERLINK l _bookmark2 圖表2汽車板塊年初至今漲跌幅單位：%4 HYPERLINK l _bookmark6 圖表38月乘用車銷售165.3萬輛5 HYPERLINK l _bookmark7 圖表48月轎車銷量同比下降13.9%5 HYPERLINK l _bookmark8 圖表58月SUV銷售同比上漲1.5%5 HYPERLINK l _bookmark9 圖表68月MPV銷售同比下降17.4%5 HYPERLINK l _

4、bookmark11 圖表78月新能源汽車銷售8.5萬輛單位：萬輛6 HYPERLINK l _bookmark12 圖表88月新能源銷售同比下降15.8%6 HYPERLINK l _bookmark14 圖表9重卡銷量及增速單位：輛6 HYPERLINK l _bookmark16 圖表10 客車按功能的銷量單位：輛7 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 主要客車企業(yè)市占率7 HYPERLINK l _bookmark18 圖表12 新能源公交車月銷量單位：輛7 HYPERLINK l _bookmark19 圖表13 客車出口月銷量單位：輛7 HYPERLINK l _

5、bookmark21 圖表14 8月經銷商庫存系數為1.518 HYPERLINK l _bookmark23 圖表15 汽車全行業(yè)收入及利潤增長情況8 HYPERLINK l _bookmark25 圖表16 廣義貨幣M2及增速 單位：億元，%9 HYPERLINK l _bookmark26 圖表17 金融機構新增人民幣貸款及增速單位：億元，%9 HYPERLINK l _bookmark27 圖表18 CPI指數月度值 單位：%10 HYPERLINK l _bookmark28 圖表9 汽車制造業(yè)全年累計申報項目及占比單位：個（左軸，（右軸） HYPERLINK l _bookmark

6、31 圖表20 主要自主品牌乘用車上半年經營情況單位：億元 HYPERLINK l _bookmark33 圖表222019年上半年主要客車股經營簡況單位：億元 HYPERLINK l _bookmark35 圖表232019年上半年主要零部件股經營簡況單位：億元12 HYPERLINK l _bookmark37 圖表24 盈利預測和估值12一、 板塊年初至今跑輸滬深 300年初至今汽車整體上漲 13.8%，跑輸滬深 300 指數 18.1 個百分點。其中商用車上漲 29.7%，乘用車板塊上漲 5.0%，汽車零部件上漲 15.1%，汽車銷售及服務漲幅為 14.2%。圖表年初至今各板塊漲跌幅

7、單位：%31.913.87031.913.8605040302010(中信(中信(中信) (中信(中信)(中信(中信(中信)(中信)(中信滬深(中信(中信(中信(中信(中信(中信)(中信(中信) (中信(中信(中信(中信)汽車(中信) (中信)(中信)(中信)資料來源: WIND，平安證券研究所圖表汽車板塊年初至今漲跌幅 單位：%35302520151050資料來源: WIND，平安證券研究所注：最新股價截至 20190912二、 8 月汽車銷量基本符合預期汽車整體銷量降幅擴大199.1 195.8 0.5%6.9%1-8 1593.9 1610.4 12.1%。88.78.512.1%15.

8、8%。1-879.979.331.6%32.0%。乘用車銷量符合預期，SUV 保持同比正增長據中汽協，乘用車 8 月產銷分別完成 169.3 萬輛和 165.3 萬輛，同比分別下降 0.7%和 7.7%。8 月乘用車批發(fā)量降幅擴大，一方面由于上半年國五車型促銷透支影響還未消退，另一方面由于廠商 7月份大力補庫存，8 月份補庫存力度降低，基本符合預期。乘用車 1-8 月銷量實現 1332.2 萬輛，同比下降 12.3%，銷量降幅略小于 1-7 月。圖表8月乘用車銷售165.3萬輛圖表8月轎車銷量同比下降13.9%0 2017年2018年2019年 2016年2017年2018年2019-13.9

9、%25%-13.9%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%資料來源:中汽車業(yè)協會,證券研所資料來源: 中國車工協會,平證券研所圖表8月SUV銷售同比上漲1.5%圖表8月MPV銷售同比下降17.4%1.5%70%1.5%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2016201720182019-17.4%-17.4%2016年2017年2018年2019年資料來源:中汽車業(yè)協會,證券研所資料來源: 中國車工協會,平證券研所新能源汽車銷量繼續(xù)下滑新能源汽車 8 月同比繼續(xù)下滑，受政策補貼過度期的影響較大。據中汽協，新能源汽車 8 月產銷分別完成 8.7 萬輛

10、和 8.5 萬輛，同比分別下降 12.1%和 15.8%。其中純電動汽車銷量達 6.9 萬輛，同比下降 6.0%；插電式混合動力汽車銷量達 1.6 萬輛，同比下降 41.3%。圖表8月新能源汽車銷售8.5萬輛單位：萬輛圖表8月新能源銷售同比下降15.8%2017年2018年2019年8.52017年2018年2019年2017年2018年2019年8.5-15.8%25500%-15.8%20400%15300%10200%5100%00%-100%資料來源:中汽車業(yè)協會,證券研所資料來源: 中國車工協會,平證券研所重卡銷量保持增長據中汽協，8 月重卡銷售 73260 輛，同比增長 2.0%。

11、1-8 月銷量 80.5 萬輛，同比下降 1.6%。8 月重卡銷量微漲主要得益于去年同期基數較低，淡季渠道通過促銷刺激消費。圖表9 重卡銷量及增速 單位：輛0全年累計同比增-1.6%70%-1.6%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%資料來源: 中國汽車工業(yè)協會，平安證券研究所新能源公交車銷量下滑據中客網數據，2019 8 1.8 2%2019 1-8 13.7 6.7 5.1 萬輛。由于新能源公交車的過渡期補貼政策，導致銷量提前透支， 8 月新能源公交銷量為 3260 輛，較 2018 年同期降低 13.2%。出口銷量呈恢復態(tài)勢。20191-82.831%

12、。隨著“一帶一建設的持續(xù)推進和沿線各國深化公共交通發(fā)展，出口市場有望進一步擴大。安徽安凱比亞迪北汽福田金龍南京金龍宇通中通圖表10 客車按功能的銷量單位：輛圖表11 主要客車企業(yè)市占率安徽安凱比亞迪北汽福田金龍南京金龍宇通中通02016年2017年2018年2019年1-8月臥鋪與其他 公交客車 校車 座位客車2016年2017年2018年2019年1-8月臥鋪與其他 公交客車 校車 座位客車資料來源:中客，平證券所資料來源: 中客，平證券所圖表12新能源公交車月銷量 單位：輛2016年2017年2018年2019年326030,000326025,00020,00015,00010,0005

13、,0000資料來源: 中客網，平安證券研究所圖表13客車出口月銷量 單位：輛2017年2018年2019年58647,00058646,0005,0004,0003,0002,0001,0000資料來源: 中客網，平安證券研究所經銷商庫存系數同比、環(huán)比皆下降據中國汽車流通協會，8 月份經銷商庫存系數為 1.51，同比下降 9%，環(huán)比下降 13.7%，庫存水平位于警戒線以上。其中，高端豪華&進口品牌庫存系數為 1.31，環(huán)比下降 1.4114.5%1.8414.4%月庫存深度超過 2 個月的品牌有 9 汽通用五菱。圖表14 8 月經銷商庫存系數為 1.511.512.501.512.001.50

14、1.000.500.00資料來源: 中國汽車流通協會，平安證券研究所汽車行業(yè)累計收入和利潤環(huán)比改善據國家統計局數據， 2019 年 1-7 月汽車全行業(yè)收入和利潤總額同比下降 5.7%和 23.2%。與 1-6 月相比，收入和利潤降幅分別縮小 0.2 和 1.7 個百分點。主要受國五國六切換基本完成，促銷變少， 消費者觀望情緒消退和去年同期基數較低的影響，收入和利潤降幅有所收窄。圖表15 汽車全行業(yè)收入及利潤增長情況80%60%40%20%0%-20%80%60%40%20%0%-20%-40%資料來源:國家統計局、平安證券研究所三、 行業(yè)領先指標M2CPI 等對于汽車消費具有一定的領先性。此

15、外，發(fā)改委全國投資項目審批監(jiān)管平臺披露的汽車制造業(yè)審批項目數量可用于分析汽車行業(yè)新項目投資情況。20198M28.2757 指數為 %，與 7 月汽車全國汽車制造業(yè)投資申報項目占制造業(yè)總體的4.37%，環(huán)比進一步下滑。從以上指標判斷，短期內汽車行業(yè)承壓，但隨著消費旺季的到來，疊加2018 年下半年的基數低，2019 年下半年或將迎來復蘇。圖表16 廣義貨幣 M2 及增速 單位：億元，%M2M2:同比30500資料來源:國家統計局、平安證券研究所圖表17 金融機構新增人民幣貸款及增速 單位：億元，%0金融機構:新增人民幣貸款:當月值同3.532.521.510.50-0.5-1 資料來源:國家統

16、計局、平安證券研究所圖表18 CPI 指數月度值 單位：%2.8072.806543210資料來源:國家統計局、平安證券研究所圖表 汽車制造業(yè)全年累計申報項目及占比 單位：個（左軸，（右軸）汽車制造業(yè)全年累計申報項目數量占制造業(yè)全部申報項目的比4.37%5.5%4.37%5.0%4.5%4.0%3.5%03.0%資料來源:國家發(fā)改委、平安證券研究所四、本月行業(yè)主題行業(yè)中報回顧乘用車自主品牌整體壓力較大，合資企業(yè)進一步分化上半年，在市場低迷環(huán)境下，各大車企通過降本、嚴控資本開支來穩(wěn)定整體費用率；銷管費用率同比下降，研發(fā)費用率有所上升，加大新產品開發(fā)。40%。吉利雖然上半年銷量排在自主19.1%3

17、.9 21 SUV 20 營情況單位：億元營業(yè)收入同比增幅歸母凈利潤同比增幅吉利汽車476.7-11%40.1-39.9%長城汽車413.8-15%15.2-58.9%廣汽集團283.5-23.8%49.2-28.9%江淮汽車270.013.9%1.3-23.5%長安汽車298.8-18.2%-22.40-239.2%一汽轎車107.0-18.3%0.1-88.1%資料來源：公司公告 ，平安證券研究所合資品牌方面表現分化，日系、德系乘用車品牌市場占有率穩(wěn)步提升。根據中汽協數據，上半年， 日系和德系市場占有率分別提升 3.7 和 2.2 個百分點，占有率分別為 21.5%和 23.2%16.41

18、%21.86%7.77 政策影響，北京奔馳、華晨寶馬等合資豪華品牌營收大幅增長，但利潤同比微降。客車企業(yè)喜憂參半4.06%，凈利潤同比提升 10.78%，中通客車上半年實現營業(yè)收入同比增長 37.08%， 7.75%15.02%圖表22 2019年上半年主要客車股經營簡況單位：億元安凱客車中通客車宇通客車金龍汽車營業(yè)總收入17.232.9125.173.2同比增幅15.0%37.1%4.1%-19.0%歸母凈利潤0.40.36.80.5同比增幅由虧轉盈7.8%10.8%-33.6%毛利率16.85%14.4%22.9%11.8%同比增加百分點12.1-0.21.5-0.9凈利率1.46%1.0

19、%5.5%0.72%同比增加百分點扭虧為盈-0.30.3-0.4經營活動現金流2.28.12.1-0.318 年同期-1.8-3.0-11.95.3資料來源：公司公告，平安證券研究所零部件盈利能力總體承壓毛利率環(huán)比保持穩(wěn)定：2Q19 基數階段，汽車零部件行業(yè)有望迎來復蘇。費用率上升：2Q2019 性需求；同時，對于新產品需求加大，導致研發(fā)費用增加，所以費用率整體有所提高。盈利能力總體承壓：上半年絕大多數核心零部件企業(yè)凈利潤都有不同幅度的下滑，僅有濰柴動力和星宇股份實現了雙位數增幅。圖 表 23 2019 年上半年營簡況單位：億元營業(yè)總收入同比增幅歸母凈利潤同比增幅毛利率同比增加百分點凈利率同比

20、增加百分點濰柴動力 908.610.5%52.920.4%21.8%07.6%0.4華域汽車705.6-13.6%33.6-29.5%14.7%1.16.2%-1.4均勝電子308.336.2%5.1-37.4%17.3%2.23.0%-1.2福耀玻璃102.92.0%15.1-19.4%37.5%-4.514.6%-3.9中鼎股份55.9-8.5%4.6-35.0%27.2%-1.38.3%-3.4威孚高科44.0-11.2%12.6-18.7%22.7%1.129.0%-2.9拓普集團24.4-20.7%2.1-51.8%26.0%-2.08.6%-5.6銀輪股份27.02.7%2.0-0.3%24.3%-0.78.1%-0.5星宇股份27.110.5%3.413.1%23.5%1.912.5%0.3繼峰股份10.0-5.7%1.2-20.6%32.6%0.511.5%-3.0資料來源：WIND，平安證券研究五、投資建議預計下半年行業(yè)消費結束觀望逐步復蘇，但洗牌持續(xù)，品牌分化延續(xù)。2019主龍頭，長期仍看自主品牌集中度提升，建議擇優(yōu)布局相關乘用車企，推薦長城汽車（產品細分+ 營銷改革、廣汽集團（日系新周期，關注吉利汽車（技