鎳年度報(bào)告：需求難達(dá)預(yù)期鎳價(jià)重心下移

1、目 錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250011 一、行情回顧4 HYPERLINK l _TOC_250010 二、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢政分析5 HYPERLINK l _TOC_250009 1、際觀5 HYPERLINK l _TOC_250008 2、內(nèi)觀 HYPERLINK l _TOC_250007 三、鎳基本面分析20 HYPERLINK l _TOC_250006 1、球供缺收窄20 HYPERLINK l _TOC_250005 2、解產(chǎn)繼降鎳鐵代應(yīng)續(xù)現(xiàn)21 HYPERLINK l _TOC_250004 3、性存續(xù)降21 HYPERLINK l

2、_TOC_250003 4、尼銹產(chǎn)逐放22 HYPERLINK l _TOC_250002 5、能用快增長24 HYPERLINK l _TOC_250001 四、技術(shù)分析26 HYPERLINK l _TOC_250000 五、行情展望與投策略26圖表目錄圖表 1：LME3 鎳鎳主合收價(jià)4圖表 2：球GDP 實(shí)速及測5圖表 3：球購理指數(shù)(PMI)5圖表 4：合織合先指標(biāo)5圖表 5：合織業(yè)消費(fèi)信指數(shù)5圖表 6：國內(nèi)產(chǎn)值及增速6圖表 7：國增農(nóng)業(yè)人及業(yè)率6圖表 8：國農(nóng)業(yè)酬及作長7圖表 9：國農(nóng)位缺數(shù)7圖表10：美國ISM造和非業(yè)PMI指數(shù)7圖表美物指動情況7圖表12：美國貿(mào)其增速8圖表13：

3、美國消其增速8圖表14：歐區(qū)歐盟GDP（變、調(diào)及增速8圖表15：歐區(qū)歐工業(yè)產(chǎn)數(shù)速化8圖表16：歐區(qū)購人指數(shù)9圖表17：歐和元造業(yè)能用率9圖表18：歐盟28 失人數(shù)失率10圖表19：歐及元心CPI10圖表20：美基利債券益率圖表21：英及元準(zhǔn)利率圖表22：中國生值及增速12圖表23：中固資資及增速12圖表24：中社消零售額其速12圖表25：中進(jìn)口額及增速12圖表26：中固資資增速13圖表27：中制業(yè)增速13圖表28：中工增同比速14圖表29：中制業(yè)PMI指數(shù)14圖表30：中公財(cái)入和出其速15圖表31：中稅收企業(yè)得收累增速15圖表32：中貨供速及刀變動15圖表33：中人銀金凈放15圖表34：中社融

4、模及增貸比16圖表35：中新人存貸款16圖表36：中人銀款準(zhǔn)金率17圖表37：上銀間拆放率（SHIBOR）17圖表38：城居人支配入消性出際增速17圖表39：中物變況17圖表40：中外儲動情況18圖表41：美和元民幣率間價(jià)18圖表42：全鎳需表 單：噸）20圖表43：全鎳需（萬）20圖表44：WBMS 供衡20圖表45：鎳表消及進(jìn)量萬）21圖表46：鎳港庫萬噸）21圖表47：電鎳量）21圖表48：鎳產(chǎn)及率21圖表49：LME 和期庫存噸）22圖表50：長有和物貿(mào)平價(jià)元）22圖表51：LME3 鎳價(jià)和倉量22圖表52：上期鎳價(jià)和倉量22圖表53：不鋼用產(chǎn)量同比23圖表54：不鋼存）23圖表55：

5、國在尼生產(chǎn)線23圖表56：2018年消比25圖表57：新源車（輛）25圖表58：倫鎳3 月K線圖26圖表59：滬指月K線圖26一、行情回顧圖表 1：LME3 月鎳和滬鎳主力合約收盤價(jià)期貨收盤價(jià)(活躍合約):鎳期貨收盤價(jià)(電子盤):LME3個(gè)鎳125,00017,000120,000115,000110,000105,00016,00015,00014,000100,00013,00095,00090,00085,00012,00011,00080,00010,000數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨2018 月由于美國制裁俄4 5 月由于國內(nèi)環(huán)保118000 元/月由于俄鎳大量10000 元/1

6、2 90000 元/噸左右。二、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與政策分析1、國際宏觀全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，經(jīng)濟(jì)前景隱憂顯現(xiàn)2016 2018 兩年世界經(jīng)濟(jì)增速有所提升，但是，復(fù)蘇的進(jìn)程或難持續(xù)。IMF 2018 10 月的世界經(jīng)濟(jì)展望中指出，全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的均衡性已經(jīng)下降，一些主要經(jīng)濟(jì)體的增長速度可能已經(jīng)觸頂，并基于最近的世界貿(mào)易局勢變化以及貨幣政策變化， 2018-2019 3.7%2018 4 0.2 個(gè)百分點(diǎn)。圖表2：全球GDP實(shí)際增速及預(yù)測圖表 3：全球采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)數(shù)據(jù)來源：Wind，IMF，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨圖表4：經(jīng)合組織綜合領(lǐng)先指標(biāo)圖表 5：經(jīng)合組織商業(yè)及消費(fèi)者信心

7、指數(shù)數(shù)據(jù)來源中信建投期貨數(shù)據(jù)來源中信建投期貨20162018PMI指數(shù)顯示，20181PMIPMIPMI指數(shù)紛紛在觸PMI 2017 54.3 52.0，表明全球制造業(yè)的擴(kuò)張速度有所放緩，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始減速。在全球制造業(yè)擴(kuò)張步伐放緩的背景下，消費(fèi)者信心也逐漸下滑。經(jīng)合組織統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018 年 10 月份，商業(yè)和消費(fèi)者信心指數(shù)分別為 100.6432 點(diǎn)和 100.7753 點(diǎn)，2017 0.6727 0.1803 點(diǎn)，均呈現(xiàn)出逐漸下降的趨勢，且商業(yè)信心指數(shù)下降速度明顯快于消費(fèi)者信心指數(shù)，表明企業(yè)對未來的經(jīng)濟(jì)形勢表現(xiàn)出更不樂觀的情緒。需要認(rèn)識到的是，雖然全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，但目前全球經(jīng)

8、濟(jì)仍在繼續(xù)擴(kuò)張，只是目前的經(jīng)濟(jì)前景面臨更加悲觀的情景。目前大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體通脹仍然低迷，全球金融市場收緊的速度可能更快、力度可能更大，加上 2017 年因歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來了一輪商品價(jià)格的上漲，隨著經(jīng)濟(jì)前景的暗淡，加之美國政府為其政治目的人為壓低油價(jià)，目前國際大宗IMF在2020美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁，驅(qū)動因素不斷增強(qiáng)2018 圖表6：美國國內(nèi)Th產(chǎn)總值及其增速圖表 7：美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)及失業(yè)率數(shù)據(jù)來源中信建投期貨數(shù)據(jù)來源中信建投期貨美國經(jīng)濟(jì)分析局公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018 GDP（不變價(jià)）18.67 2017 0.66 9 個(gè)季度同比增速加快。圖表8：美國非農(nóng)企業(yè)薪酬及工作時(shí)長圖表 9：美國非農(nóng)職

9、位空缺數(shù) 數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨就業(yè)形勢的持續(xù)改善印證了美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁勢頭。美國勞工部最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018 月份新增非15.5 3.7%2017 年同期低0.4 50 年來的低位。美國失業(yè)率的降低，伴隨著薪資的增長和職位空缺數(shù)的增加，且非940.84 2017 25.21 34.4 2017 0.1 小時(shí)，平均每周工34.434.6 月份經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的職位空缺數(shù)707.9 2017 102.0 萬人。圖表10：美國ISM制造業(yè)和非制造業(yè)PMI指數(shù)圖表11：美國物價(jià)指數(shù)變動情況數(shù)據(jù)來源中信建投期貨數(shù)據(jù)來源中信建投期貨制造業(yè)及非制造業(yè)擴(kuò)張持續(xù)加速從

10、另一個(gè)側(cè)面反映出美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的勢頭。美國供應(yīng)管理協(xié)會公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018 ISM PMI 59.3 60.72017 年同期分別1.10 3.30CPI 圖表12：美國國際貿(mào)易及其增速圖表13：美國國內(nèi)消費(fèi)及其增速數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨另外，雖然貿(mào)易摩擦問題存在，美國外貿(mào)及消費(fèi)增速仍在高位，美國經(jīng)濟(jì)驅(qū)動力仍然旺盛。美國經(jīng)濟(jì)分析局最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018 年 11 月份美國出口和進(jìn)口同比增長 12.90%和 5.00%，增速較 2017 年同期變化1.10 和-10.9 2017 0.83 2018 1.3 歐洲內(nèi)部矛盾不斷，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難以

11、持續(xù)隨著歐元區(qū)內(nèi)部矛盾的不斷顯現(xiàn)，且歐洲央行寬松貨幣政策逐漸退出，歐洲經(jīng)濟(jì)的快速增長難以為繼。圖表14：歐元區(qū)和歐盟GDP（不變價(jià)、季調(diào)）及其增速圖表15：歐元區(qū)和歐盟區(qū)工業(yè)Th產(chǎn)指數(shù)增速變化數(shù)據(jù)來源中信建投期貨數(shù)據(jù)來源中信建投期貨 （2.65 萬2017 0.8 28 （） 3.63 1.9%2017 0.7 工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)及服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度不斷放緩，也佐證了歐洲經(jīng)濟(jì)難以持續(xù)復(fù)蘇。歐盟統(tǒng)計(jì)局最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018 19 28 1.2%1.3%2017 年同期1.72.0仍在相對高位，201819 2883.8%83.4%20170.2 0.4 圖表16：歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)圖表17：歐盟

12、和歐元區(qū)制造業(yè)產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨從采購經(jīng)理人指數(shù)角度看，歐洲市場景氣程度不斷回落，制造業(yè)、非制造業(yè)擴(kuò)張速度不斷減速。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018 12 Markit PMI 51.451.4 和51.3，分別較 2017 年同期下降 9.2、5.2 和 6.8，已逐步接近枯榮線。圖表18：歐盟28國失業(yè)人數(shù)及失業(yè)率圖表19：歐盟及歐元區(qū)核心CPI數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨歐洲就業(yè)形勢仍在不斷改善之中，這也說明目前歐洲經(jīng)濟(jì)增長的潛力仍存。歐盟統(tǒng)計(jì)局最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯10 28 1662.6 2

13、017 152.3 6.7%，20170.7月歐元區(qū)和CPI 1.0%1.1%2017 0.1 和-0.1 個(gè)百分點(diǎn)， 1%附近，未能擺脫長期低迷的狀態(tài)。1.4 美聯(lián)儲收緊流動性，歐央行跟隨之路緩慢2015 12 201812 9 2.25%2.5%2019 圖表20：美國基準(zhǔn)利率及債券收益率圖表21：英國及歐元區(qū)基準(zhǔn)利率數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨2015 年推出“歐版E2018 年12 月。在2018 年12 月歐央行政策利率會議聲明中，歐央行表示，將于 12 月底結(jié)束 QE，但仍維持三大利率不變。聲明還表示，歐洲央行的關(guān)鍵利率至少在 2019 年夏季保

14、持在目前的水平，直至確保歐元區(qū)中期通脹率持續(xù)趨同至低于但接近22019 年歐央行并不會完全追隨美聯(lián)儲加息的步伐，而是會根據(jù)自身的情況進(jìn)行貨幣政策的調(diào)節(jié)。2、國內(nèi)宏觀2.1 經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)201820186.8%6.7%2017年同期低0.1、0.2 和 0.3pct，呈現(xiàn)較明顯的下行趨勢。盡管今年經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，但經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)仍在繼續(xù)調(diào)整。20181-1160.95.9%34.59.1%2.2711.8%20152016奏，投資增速持續(xù)走低，消費(fèi)增速則維持高位。出口方面，盡管今年出口同比大增，但實(shí)際較 2014 年僅增長7.6%，四年 CAGR 不足 2%。因此，投資仍是

15、經(jīng)濟(jì)增長的主要推動力，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的拉動作用已經(jīng)愈發(fā)重要， 而出口對經(jīng)濟(jì)的拉動則不斷減弱。圖表22：中國國內(nèi)Th產(chǎn)總值及其增速圖表23：中國固定資產(chǎn)投資及其增速 數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨圖表24：中國社會消費(fèi)品零售總額及其增速圖表25：中國進(jìn)出口貿(mào)易額及其增速數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨2018 2018 2017 2.2pcts2018 ）3.7%16.4pcts2012 圖表26：中國固定資產(chǎn)投資增速圖表27：中國制造業(yè)投資增速數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨2019 1-11月201

16、7 1.2pcts 月8.1%2004 1.1pcts 8.9%，鄉(xiāng)村消費(fèi)增速降低1.7pcts10.2%。2019年，經(jīng)濟(jì)下行和居民負(fù)債的上升仍是影響消費(fèi)的主要不利因素，但在降低個(gè)稅，實(shí)行個(gè)2019年總體消費(fèi)增速或延續(xù) 2018 年緩慢下滑的趨勢。出口方面，得益于外部經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)增長和我國持續(xù)深化的開放政策，對外貿(mào)易保持了較快的增長。海關(guān)1-11 4.24 2017 3pcts11.8%18.4%，進(jìn)口增速遠(yuǎn)高于出口增速。需要警惕的是，2018 10 13.4%5.7%，進(jìn)口15.7%2.7%PMI 2018 10-11 46.9 和475 50 2019 圖表28：中國工業(yè)增加值同比增速圖

17、表29：中國制造業(yè)PMI指數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨2018 2018 1-11 PMI 2016 2 季度重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，但數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的速度并不快，PMI 月，PMI 50，經(jīng)濟(jì)重回收縮區(qū)間的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大。2018 6.5%以上的增速。2019 積極的財(cái)政政策將成經(jīng)濟(jì)托底的重要手段2018 1-11 19.1820171.48pcts1-11 4.2%、5.8%、3%6.5%17.23萬6.542.56pct9.19.5%，主要稅種收入增速均超過平均水平。需要解釋的是，非稅收入的同比下降表明政府清理不合理收費(fèi)項(xiàng)目的工作成效顯著，而稅收收入同比持

18、續(xù)高增長并非因?yàn)闇p稅措施的失敗，而是由于征收效率的提高所致。2019 12 建投資大概率得以維持穩(wěn)定，而企業(yè)和個(gè)人的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)減輕，生產(chǎn)和消費(fèi)將得到一定提振，將部分緩沖宏觀經(jīng)濟(jì)的下行壓力。圖表30：中國公共財(cái)政收入和支出及其增速圖表31：中國稅收收入和企業(yè)所得稅收入累計(jì)增速數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨2018 年初，央行工作會議指出全年工作任務(wù)，保持貨幣政策穩(wěn)健中性和切實(shí)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)居于首位。但是，隨著信貸市場收緊，融資環(huán)境惡化，金融數(shù)據(jù)不斷下行，先有結(jié)構(gòu)性去杠桿，后又從“去杠桿”轉(zhuǎn)變?yōu)?018 貨幣政策存在一個(gè)由緊到松的過程。20182018M11.5%

19、201711.2pcts，且延續(xù)自2016 2 同比增長82017 年同期低1.1pct，2010M2增速創(chuàng)下歷史最低水平。M1-M2增速差亦達(dá)到-6.5%的較低水平， 表明經(jīng)濟(jì)確實(shí)承受著較大的下行壓力。圖表32：中國貨幣供應(yīng)增速及剪刀差變動圖表33：中國人民銀行現(xiàn)金凈投放 數(shù)據(jù)來源中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨圖表34：中國社會融資規(guī)模及新增信貸占比圖表35：中國新增人民幣存貸款 數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨M2 GDP 比值處于國際較高水平，M2 基數(shù)較大，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)下行和轉(zhuǎn)型期，單純依靠貨幣供應(yīng)難以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的刺激作用，貨幣供應(yīng)保持低增速或

20、將成為常態(tài)。貨幣供應(yīng)增速持續(xù)回落背景下，人民銀行向1-11 82 2017 319 億元繼續(xù)減少。從融資需求來看，20181-11 17.64 2017 3.17 萬億元，減少幅度達(dá)15.25%。除了去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)的因素外，在經(jīng)濟(jì)下行期，投資的需求明顯回落，企業(yè)和個(gè)人對于融資的需求下2018年1-1114.7420174.8pcts 201720個(gè)百分點(diǎn)。2018 2.57 10 1-11 月份， 新增存款與貸款的差額達(dá)到-1.75 2018 年 12 月，中央經(jīng)濟(jì)工作會議關(guān)于貨幣政策的精神是穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，改善貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，提高直接融資比重，解決好民營企業(yè)

21、和小微企業(yè)融資難融資貴問題。2017 年， 相關(guān)論述為保持中性，管住貨幣供給總閥門，保持貨幣信貸和社融合理增長，促進(jìn)多層次資本市場發(fā)展。同時(shí)，2018 2018 2017 年相關(guān)表述，2019 年貨幣政策操作空間擴(kuò)大，重點(diǎn)將著力提高資金從金融體系傳導(dǎo)到實(shí)體的效率，同時(shí)降低實(shí)體企業(yè)融資成本， 全面降息概率渺茫，定向降息成為主要調(diào)節(jié)手段2018Wind20181224日， 13.232%2017 1.7032和20152016年呈現(xiàn)出實(shí)體融資難融資貴和金融體系利率持續(xù)走低的矛盾現(xiàn)象，問題的關(guān)鍵在于貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，而非供應(yīng)問題。2018 1 4 7 10 2008 3 萬億元，當(dāng)前市場的流動性已

22、經(jīng)達(dá)到相對充裕的狀態(tài)。圖表36：中國人民銀行存款準(zhǔn)備金率圖表37：上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨圖表38：城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和消費(fèi)性支出實(shí)際增速圖表39：中國物價(jià)變動情況數(shù)據(jù)來源中信建投期貨數(shù)據(jù)來源中信建投期貨2019 年，由于美聯(lián)儲加息節(jié)奏有望放緩，國內(nèi)通脹壓力減小，貨幣政策操作空間較 2018 年大。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018 年前三季度，居民可支配收入同比增長 5.7%，較去年同期下降 0.89pct，終結(jié)自2017 CPI 的上行壓力，但今年以來，PPI 逐步回落，二者趨于收斂，通脹壓力已經(jīng)大幅減小。美國方面，2018 2.25-2.5區(qū)20

23、18 2019 盡管美聯(lián)儲加息節(jié)奏有望放緩和國內(nèi)通脹壓力減小拓展了貨幣政策操作空間，但全面降息的概率仍不大。一方面，貨幣市場利率處于歷史較低水平，表明金融市場貨幣供應(yīng)較為充裕。并且，美元利率經(jīng)過多次加息， 已經(jīng)接近正常區(qū)間的下沿，留給人民幣利率的空間并不大。因此，降息并非解決當(dāng)前融資問題的最佳手段。2018 年12 月19 （T/能夠控制資金流向， 年，TMLF 大概率將成為解決融資問題、貨幣傳導(dǎo)問題的最主要手段，規(guī)模和范圍或適時(shí)擴(kuò)大。外匯儲備與匯率穩(wěn)定可期2018 2017 2017 2018 2 6.2822和美聯(lián)儲持續(xù)加息等多重利空影響下，人民幣重回貶值通道，并一度逼近整數(shù)關(guān)口“73.1

24、6 3.06 萬億。2019 圖表40：中國外匯儲備變動情況圖表41：美元和歐元兌人民幣匯率中間價(jià)數(shù)據(jù)來源中信建投期貨數(shù)據(jù)來源中信建投期貨小結(jié)：2019 三、鎳基本面分析1、全球鎳供應(yīng)缺口收窄2018（WBMS）最新公布數(shù)據(jù)顯示，2018年1-10 1 萬噸。2017 4.13 萬噸。2018 1-10 191.9 萬2017 22.7 萬噸。中國冶煉廠/2017 11.1 萬噸，表觀需求量同比增加 10.2 萬噸。全球表觀需求量較去年同期增加 15.7 萬噸。國際鎳研究組織（INSG）預(yù)計(jì)，2018 年鎳礦產(chǎn)量將達(dá)到 230.4 萬噸，同比增長 6.7；2019 年將達(dá)到 244.5 萬噸，

25、同比增長 6.1。圖表 42：全球鎳供需平衡表 （單位：千噸）年份2015201620172018E2019E全球產(chǎn)量19501989207022042400全球消費(fèi)量19002027218423472422全球平衡50-38-114-143-22中國產(chǎn)量620600630680750中國消費(fèi)量9801090113012201300數(shù)據(jù)來源：安泰科，中信建投期貨圖表43：全球鎳供需平衡（萬噸）圖表44：WBMS鎳供需平衡250200150100500鎳:供求平衡:全球鎳:供應(yīng)量:全鎳:消費(fèi)量:全球20151050-5302520151050WBMS:供需平衡:鎳:累計(jì)值2008 2009 20

26、10 2011 2012 2013 2014 2015 2016數(shù)據(jù)來源中信建投期貨數(shù)據(jù)來源中信建投期貨2018 年以來，我國從印尼進(jìn)口的鎳礦進(jìn)一步增加，使得菲律賓鎳礦在我國的占比有所減小，但總體菲律賓1-9 3461.5 33.37%，延續(xù)了去年1093.3 83.1 萬噸， 377.6%27.5%31.59%2.4%1-9 2221.7 64.18%20.59%，菲律賓鎳礦進(jìn)口占比的下降主要源于印尼進(jìn)口的大量增加。由于印尼禁礦力度的減小，以及印尼政府大力扶持國內(nèi)鎳及不銹鋼產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì) 2019 年印尼出礦將保持在今年的水平。并且由于印尼鎳礦加工產(chǎn)能的逐漸釋放，預(yù)計(jì) 2019 年鎳供應(yīng)端總體較

27、為充足。圖表45：鎳礦表觀消費(fèi)量及進(jìn)口量（萬噸）圖表46：鎳礦港口庫存（萬噸）表觀消費(fèi)量進(jìn)口數(shù)量（右軸）庫存:鎳礦:港口合計(jì)800700600500400300200100080070060050040030020010003,0002,5002,0001,5001,0005000數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨2、電解鎳產(chǎn)量繼續(xù)降低，鎳鐵替代效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)2018 SMM 13.29 8.23%41.56 8.47%，鎳鐵產(chǎn)量的增加一方面是由于今年環(huán)保力度不及去年，另一方面，鎳鐵對電解鎳的替代效應(yīng)仍在繼續(xù)顯現(xiàn)。進(jìn)口方1-10 72.7 120.6 圖表47：電解

28、鎳產(chǎn)量（噸）圖表48：鎳鐵產(chǎn)量及開工率40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,000產(chǎn)量:電解鎳(鎳):當(dāng)月值90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000產(chǎn)量(金屬噸)鎳鐵開工率（%，右軸）706050403020100數(shù)據(jù)來源中信建投期貨數(shù)據(jù)來源中信建投期貨3、顯性庫存持續(xù)下降從顯性庫存來看，2018 LME 36.7 20.9 LME 4.89 1.46 萬噸。目前庫存與價(jià)格的走勢呈現(xiàn)同向走的鎳豆庫存消耗較快。圖表49：LME和上期所鎳庫存（噸）圖表50：長江有色和上海物貿(mào)鎳平均價(jià)（元）

29、總庫存:LME鎳庫存小計(jì):鎳:總計(jì)（右）長江有色1#上海物貿(mào):平均價(jià):鎳500,000450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000 數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨圖表51：LME3月鎳收盤價(jià)和持倉量圖表52：上海期貨鎳收盤價(jià)和持倉量期貨收盤價(jià)(電子盤):LME3個(gè)鎳滬鎳（元/噸）期貨持倉量:鎳25,

30、00020,00015,00010,0005,0000130,000120,000110,000100,00090,00080,00070,00060,000900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨4、印尼不銹鋼產(chǎn)能逐漸釋放雖面臨不銹鋼利潤不斷擠壓的局面，國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量繼續(xù)增長。中國特鋼企業(yè)協(xié)會不銹鋼分會公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018 2074.67 162.51 8.50%，增速較去年略有增加。其中：Cr-Ni 鋼(300 系)938.42 27.05 2.80%45.23

31、%， 5.26 個(gè)百分點(diǎn)。Cr 鋼(400 系)412.60 46.36 12.66%，所占份額19.89%0.73 個(gè)百分點(diǎn)。Cr-Mn 鋼(200 系，包括部分不符合國家標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品)712.20 萬138.81 24.21%34.33%4.34 個(gè)百分點(diǎn)。雙相不銹11.44 4.39 62.12%1645.71 萬噸，同比增加 142.92 萬噸，增長 9.51%。圖表53：不銹鋼日用制品產(chǎn)量及同比圖表54：不銹鋼庫存（噸）當(dāng)月產(chǎn)量（噸）當(dāng)月同比（%，右軸）佛山無錫（右軸）300,000250,000200,000150,000100,00050,00003020100-10-20-302

32、00,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,000280,000260,000240,000220,000200,000180,000160,000140,000120,000100,000數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨此外，全國不銹鋼的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和表觀消費(fèi)量發(fā)生大幅度變化，其主要因素為進(jìn)口量大幅度增長。今年前三151.30 75.73 102.11%313.10 萬噸，同比增加9.42 萬噸，增長 3.10%。進(jìn)口不銹鋼同比增長較快主要是由于我國在印尼投資的不銹鋼產(chǎn)能逐漸釋放，不銹鋼部分進(jìn)口回流所致。圖表

33、 55：國內(nèi)在印尼投資Th產(chǎn)線序號企業(yè)設(shè)備（kVA）工藝品位2018年產(chǎn)能（萬噸鎳）2018年產(chǎn)量萬噸鎳）生產(chǎn)情況1青山一期4*39000RKEFNi%10%3.53.12018 6 33000kva 礦熱爐二期8*39000RKEFNi%10%77三期8*42000RKEFNi%10%87.6四期1*530m高爐Ni%4-5%1.81.42德龍15*33000RKEFNi%10%-12%5.34.97 條 RKEF 在產(chǎn)3新興鑄管12*33000RKEFNi%10%2.52.212 條 RKEF，在產(chǎn) 4 條，2019 年計(jì)劃再開 4 條 RKEF4金川集團(tuán)4*33000RKEFNi%15%004 條 RKEF 線，預(yù)計(jì) 2018 年底建成投