東風(fēng)汽車財務(wù)狀況分析

1、2008-2012年東風(fēng)汽車財務(wù)狀況分析案例分析思路與方法本案例主要采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢分析法，從上市公司最核心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率入手，對公司盈利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、獲現(xiàn)能力、股利分配作全面分析，見圖11。最后對資產(chǎn)負(fù)債表，所有者權(quán)益變動表，利潤表以及現(xiàn)金流量表進(jìn)行簡要分析。凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率盈利能力分析償債能力分析資產(chǎn)效率分析獲現(xiàn)能力分析股利政策分析 一、行業(yè)背景1、競爭激烈。我國汽車行業(yè)經(jīng)過近二十多年來的高速發(fā)展，逐漸形成我國汽車產(chǎn)業(yè)格局；同時加入世貿(mào)以來，中國汽車市場已經(jīng)是國際競爭的平臺，各大跨國汽車巨頭悉數(shù)來到中國建立合資公司或建廠生產(chǎn)汽車。自主品牌與

2、外國品牌并存的局面形成，競爭十分激烈。2、市場需求增長日趨減緩。特別是我國汽車行業(yè)近幾年來的高速發(fā)展，市場需求得到很大的滿足；同時隨著國家金融貨幣政策收緊、通脹加劇、汽車鼓勵政策退出、油價上漲、北京限購等因素的影響，國內(nèi)汽車市場增速大幅下滑，市場增長將會放緩，最終將會影響汽車行業(yè)的發(fā)展。3、行業(yè)利潤率下降。在通貨膨脹的影響下，鋼材等原材料價格持續(xù)上漲，使汽車單車?yán)麧櫹陆?；同時汽車產(chǎn)能釋放將扭轉(zhuǎn)汽車產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面，銷量競爭擠壓汽車價格空間，使中國市場汽車價格總體趨勢依然下行，最終導(dǎo)致汽車行業(yè)利潤率下降。4、加入WTO的影響。我國加入WTO，對我國汽車生產(chǎn)公司帶來了一定的影響，總體來說是利大于

3、弊，有利于加強(qiáng)我國汽車產(chǎn)業(yè)與國際的交流與合作，同時有利于我國汽車進(jìn)入國際市場。（一）、東風(fēng)汽車概況公司名稱：東風(fēng)汽車股份有限公司證券簡稱：東風(fēng)汽車（600006）上市地點(diǎn)：上海證券交易所上市日期：1999年7月27日板塊類型：汽車板塊A股行業(yè)類別：汽車行業(yè)公司注冊地址：湖北省襄陽市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)春園西路4號法人代表：徐平主營業(yè)務(wù)范圍：主營:開發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售汽車、汽車發(fā)動機(jī)及其零部件、鑄件;兼營:汽車修理,機(jī)械加工及技術(shù)咨詢服務(wù)。公司簡介：東風(fēng)汽車股份有限公司(滬市股票代碼600006，英文簡稱DFAC)是經(jīng)國家證監(jiān)會證監(jiān)發(fā)行字199968號文批準(zhǔn)，由東風(fēng)汽車公司獨(dú)家發(fā)起，采取公開募集

4、方式于1999年7月15日創(chuàng)立?！皷|風(fēng)汽車”股票于1999年7月27日在上海證券交易所上市交易。公司總股本20億股?，F(xiàn)主要由汽車、鑄造、常州東風(fēng)、車廂等4個分公司，工程車、海外、特種車、凱普特、微車等5個事業(yè)部，東風(fēng)康明斯發(fā)動機(jī)有限公司、東風(fēng)裕隆汽車銷售有限公司、東風(fēng)襄樊旅行車有限公司、鄭州日產(chǎn)汽車有限公司、東風(fēng)輕型發(fā)動機(jī)有限公司等10家子公司組成，事業(yè)布局于襄樊、武漢、常州、鄭州、十堰等地。公司兩大主營業(yè)務(wù)是汽車事業(yè)和動力總成事業(yè)。即設(shè)計(jì)、制造和銷售東風(fēng)、日產(chǎn)系列輕型商用車；設(shè)計(jì)、制造和銷售東風(fēng)康明斯發(fā)動機(jī)以及東風(fēng)、日產(chǎn)系列輕型發(fā)動機(jī)。東風(fēng)、日產(chǎn)系列輕型商用車已形成東風(fēng)凱普特、東風(fēng)多利卡、東

5、風(fēng)福瑞卡、東風(fēng)金剛、東風(fēng)皮卡、東風(fēng)蓮花、東風(fēng)御軒、東風(fēng)奧丁、東風(fēng)銳騏、東風(fēng)帥客、俊風(fēng)微車、帕拉丁、D22皮卡、凱普斯達(dá)、NV200 以及純電動車“東風(fēng)天翼”等產(chǎn)品品牌，計(jì)2000多個車型。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)覆蓋輕型載貨車、輕型工程車、輕型客車、客車底盤、皮卡、SUV、MPV、CDV等，是中國最大的輕型商用車制造商之一。截止2010年底，公司已累計(jì)產(chǎn)銷汽車超過140萬輛。公司擁有國內(nèi)唯一一家專注于輕型商用車研發(fā)、設(shè)計(jì)、試驗(yàn)一體化的商品研發(fā)院，占地面73.5畝，工程技術(shù)人員達(dá)到300余人。2008年2月，東風(fēng)汽車股份有限公司發(fā)布了未來5年的發(fā)展計(jì)劃，也即雄心勃勃的“315”計(jì)劃。根據(jù)規(guī)劃，到2012年，公司

6、將實(shí)現(xiàn)超過330億元的年銷售收入，實(shí)現(xiàn)超過15億元的利潤，實(shí)現(xiàn)超過30萬輛的整車和30萬臺發(fā)動機(jī)，LCV（輕型商用車）的市場占有率超過15%，在東風(fēng)集團(tuán)里面的量增排名確保第三位，貢獻(xiàn)度超過15%，實(shí)現(xiàn)質(zhì)量和服務(wù)第一的承諾。2009年12月19日，公司基于當(dāng)年銷量突破20萬輛以及前兩個5年計(jì)劃的跨越式發(fā)展基礎(chǔ)上，發(fā)布了第三個5年發(fā)展計(jì)劃-“新315計(jì)劃”。即到2014年，公司動力總成年銷售30萬臺，海外年銷售汽車10萬輛，整車年銷售50萬輛；以襄樊、鄭州、常州三大基地協(xié)調(diào)發(fā)展為基礎(chǔ)，確保在東風(fēng)集團(tuán)內(nèi)銷量貢獻(xiàn)度超過15%；確保在輕型商用車市場占有率達(dá)到15%。二、相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)(見附表)評析 根據(jù)東

7、風(fēng)汽車2008-2012年的相關(guān)資料，利用財務(wù)分析的專門方法，從主要會計(jì)要素、核心財務(wù)指標(biāo)、盈利能力、資產(chǎn)利用效率、償債能力等方面對其進(jìn)行對比分析。一、主要會計(jì)要素的分析比較(一)主營業(yè)務(wù)收入(見圖1-2)圖 12分析：收入是企業(yè)利潤的來源，同時也反映了市場規(guī)模的大小。東風(fēng)汽車08、09、10、11年主營業(yè)務(wù)收入快速增長，表明其市場占有率上升。然而12年東風(fēng)汽車的主營業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)下降了趨勢，表明東風(fēng)汽車市場占有率有所降低，但下降幅度較小。凈利潤(見圖13)圖 1-3分析：東風(fēng)汽車凈利潤水平一直保持較低水平，平緩增長，比較穩(wěn)定，但是11、12年凈利潤還有所下滑，表明東風(fēng)汽車的盈利能力下降。(三)

8、總資產(chǎn)(見圖14) 圖 14 分析：總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小。東風(fēng)汽車總資產(chǎn)整體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的狀態(tài)，說明企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但12年稍有減小。凈資產(chǎn)(見圖15)圖15分析：東風(fēng)汽車凈資產(chǎn)雖一直較低，但其呈現(xiàn)平緩增長，比較穩(wěn)定。二、核心財務(wù)指標(biāo)分析凈資產(chǎn)收益率=(凈利潤/凈資產(chǎn)平均總額)100凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率=(凈利潤/銷售收入)X100 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)平均總額 權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)平均總額/凈資產(chǎn)平均總額(一)凈資產(chǎn)收益率(見圖16) 圖 16分析：凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力。2012年之前東風(fēng)汽車的凈資產(chǎn)收益率整體表現(xiàn)比較穩(wěn)定，

9、且處于比較低的水平，表明企業(yè)的獲利能力穩(wěn)定，但獲利較少；但是2012年東風(fēng)汽車的凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)大幅度下降，表明企業(yè)的盈利能力大幅下降，應(yīng)引起注意。銷售凈利率(見圖17)圖 1-7分析：銷售凈利率反映企業(yè)銷售收入的獲利能力。2012年以前東風(fēng)汽車的銷售凈利率比較穩(wěn)定但數(shù)值較小，表明08-11年東風(fēng)汽車的獲利能力比較穩(wěn)定。然而12年東風(fēng)汽車獲利能力出現(xiàn)下降，但幅度較小，相對比較穩(wěn)定。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(見圖1-8)圖1-8分析：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的利用效率。東風(fēng)汽車的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)相對比較穩(wěn)定的狀態(tài)。權(quán)益乘數(shù)(見圖19)圖19分析：權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)總資產(chǎn)是所有者權(quán)益的倍數(shù)。東風(fēng)汽車的權(quán)益乘數(shù)保持

10、穩(wěn)步上升的狀態(tài)，但近兩年稍微有所下降。盈利能力分析主營業(yè)務(wù)利潤率(見圖110)主營業(yè)務(wù)利潤率=(主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入)100圖110分析：主營業(yè)務(wù)利潤率反映企業(yè)主要產(chǎn)品的獲利能力。東風(fēng)汽車的主營業(yè)務(wù)利潤率基本平穩(wěn)，但稍微有所下降，顯示其產(chǎn)品的獲利能力降低。(二)營業(yè)利潤比重(見圖1-11)營業(yè)利潤比重=(營業(yè)利潤/利潤總額)100圖1-11分析：營業(yè)利潤占利潤總額的比重反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)對利潤總額貢獻(xiàn)的大小。東風(fēng)汽車營業(yè)利潤所占比重處于較高比例，顯示了其主營業(yè)務(wù)的核心地位。但是東風(fēng)汽車的營業(yè)利潤比重下降為-61.55%，主要是營業(yè)收入的大幅度下降?？傎Y產(chǎn)利潤率(見圖1-12)總資產(chǎn)利潤率=

11、（利潤總額/平均總資產(chǎn)）100%圖1-12分析：總資產(chǎn)利潤率通常用于考核、分析公司經(jīng)營者的經(jīng)驗(yàn)業(yè)績。東風(fēng)汽車的總資產(chǎn)利潤率一直處于比較低的狀態(tài)，但基本保持穩(wěn)定，總體呈現(xiàn)出下降的趨勢，表明 公司經(jīng)營者的經(jīng)驗(yàn)業(yè)績水平不是太高。(四)期間費(fèi)用占銷售收入比重東風(fēng)汽車期間費(fèi)用占銷售收入比重(見圖1-13)圖1-13分析：東風(fēng)汽車的銷售費(fèi)用一直保持在較高水平，與市場競爭激烈及其市場地位有關(guān)；管理費(fèi)用水平也比較高，應(yīng)注意控制費(fèi)用；財務(wù)費(fèi)用基本保持平穩(wěn)。期間費(fèi)用占銷售收入比重比較(見圖114)圖114分析：期間費(fèi)用是利潤的抵減項(xiàng)。東風(fēng)汽車的期間費(fèi)用占銷售收入的比重基本趨勢為先基本保持平穩(wěn)，11-12年比逐年的

12、增加。盈利能力分析結(jié)論：08-10年東風(fēng)汽車在激烈的市場競爭中保持了穩(wěn)定的主營業(yè)務(wù)利潤率，說明公司崇尚的技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了作用，顯示其良好的規(guī)模效益，也說明了東風(fēng)汽車產(chǎn)品競爭力的較強(qiáng)，公司有較高的盈利空間。但從11年開始出現(xiàn)下降，顯示了其經(jīng)營效益的降低，也說明其產(chǎn)品的競爭力下降，盈利能力的減弱，其經(jīng)營管理層與治理層應(yīng)加強(qiáng)公司的管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。11年起，東風(fēng)汽車的總資產(chǎn)利潤率急速下降，顯示了其經(jīng)營公司資產(chǎn)效益的降低；并持續(xù)停留在低位，說明其資產(chǎn)利用效率較低，經(jīng)營管理存在問題，應(yīng)調(diào)整經(jīng)營策略，加強(qiáng)經(jīng)營管理。期間費(fèi)用會影響公司的利潤。東風(fēng)汽車的期間費(fèi)用占銷售收入的比重呈逐漸增長的趨勢，公司的盈利能力

13、自然會下降，公司應(yīng)該注意對期間費(fèi)用的控制。資產(chǎn)利用效率分析 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(見圖115)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收賬款圖115分析：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。東風(fēng)汽車08-10年保持增長的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，這與其產(chǎn)品市場銷路好有關(guān)，且一直保持低水平的應(yīng)收賬款，這樣其壞賬準(zhǔn)備會很低，財務(wù)狀況向良好方向發(fā)展。但東風(fēng)汽車11-12年出現(xiàn)小幅度的下滑，也應(yīng)引起注意。東風(fēng)汽車2012年應(yīng)收賬款賬齡分析(見圖116)圖116分析：東風(fēng)汽車1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款比例為82.75%，3年以上的應(yīng)收賬款比例為13%，顯示其應(yīng)收賬款非常健康，應(yīng)收賬款的流動性極強(qiáng)。存貨周轉(zhuǎn)率(見圖117)存貨周轉(zhuǎn)

14、率=營業(yè)成本/平均存貨余額圖117分析：存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。東風(fēng)汽車整體呈現(xiàn)上升趨勢，但一直在低水平上徘徊，顯示其經(jīng)營資產(chǎn)效益一般，利潤也就同樣在低水平徘徊。存貨分析(見圖118)圖118分析：隨著公司規(guī)模和銷售收入增長，存貨呈增長狀態(tài)是屬于正常的；但是東風(fēng)汽車的存貨規(guī)模一直較高，但是其銷售收入?yún)s較低，說明東風(fēng)汽車應(yīng)加強(qiáng)存貨管理。資產(chǎn)利用效率分析結(jié)論：隨著汽車行業(yè)競爭的激烈和市場需求的不斷得到滿足，東風(fēng)汽車的存貨會出現(xiàn)小幅增加。東風(fēng)汽車的應(yīng)收賬款相對較高，但處于正常范圍內(nèi)。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率來看，東風(fēng)汽車的資產(chǎn)效益整體上較差，盈利水平也就同樣較低了。五、償債能力分析(

15、一)流動比率(見圖119) 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債圖119分析：流動比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負(fù)債的能力。東風(fēng)汽車的流動比率一直處于穩(wěn)定狀態(tài)，但是東風(fēng)汽車12年的時候流動比率出現(xiàn)上升趨勢，短期償債能力增強(qiáng)。速動比率(見圖120)速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債圖120分析：速動比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速動資產(chǎn)償還到期流動負(fù)債的能力。東風(fēng)汽車的速動比率處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，但水平較低，短期償債能力比較低。(三)資產(chǎn)負(fù)債率(見圖121)資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）100圖121分析：資產(chǎn)負(fù)債率是一個長期償債能力分析的指標(biāo)，反映企業(yè)總資產(chǎn)中債權(quán)人提供的資金所占

16、的比重。東風(fēng)汽車的負(fù)債水平一直處于穩(wěn)定較高水平，顯示其償債能力稍弱。 (四)利息保障倍數(shù)(見圖122)利息保障倍數(shù)=(稅前利潤+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用圖122分析：利息保障倍數(shù)反映企業(yè)償付負(fù)債利息的能力，可以評價債權(quán)人投資的風(fēng)險程度。東風(fēng)汽車的財務(wù)費(fèi)用差不多處于負(fù)費(fèi)用狀態(tài)，所以利息保障倍數(shù)就為負(fù)，顯示公司還貸能力都很強(qiáng)，就基本上不會出現(xiàn)財務(wù)問題。償債能力分析結(jié)論：東風(fēng)汽車的流動比率、速動比率均屬正常，這可能與公司的負(fù)債經(jīng)營策略有較大關(guān)系。由于東方汽車的資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)上升的趨勢，反映公司總資產(chǎn)中負(fù)債資金所占比重有所增大，這樣可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，提升公司的經(jīng)濟(jì)效益，使公司獲得更多的利潤。東風(fēng)汽車

17、的財務(wù)費(fèi)用都差不多處于負(fù)費(fèi)用狀態(tài)，所以根據(jù)利息保障倍數(shù)，顯示公司還貸能力都很強(qiáng)，基本上不會出現(xiàn)財務(wù)問題。總的來說，東風(fēng)汽車的財務(wù)狀況處于良好狀態(tài)。六、凈現(xiàn)金流量分析每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 1.東風(fēng)汽車每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量分析(見圖123)圖123分析：凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入。東風(fēng)汽車11，12年利潤的降低，導(dǎo)致每股收益減少。另外東風(fēng)汽車的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量也出現(xiàn)大幅降低且為負(fù)數(shù)，說明其獲現(xiàn)能力較弱，應(yīng)引起關(guān)注。凈現(xiàn)金流量分析1.東風(fēng)汽車2012年凈現(xiàn)金流量分析(見圖124)圖124分析：東風(fēng)汽車2012年經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金為負(fù)，顯示其

18、獲現(xiàn)能力較弱；投資活動產(chǎn)生的負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)樵黾油顿Y所致；籌資活動產(chǎn)生凈現(xiàn)金流是因?yàn)?012年增加公司大量發(fā)行債券所致。綜合評析：通過財務(wù)分析，11年之前一汽轎車的經(jīng)營效益要遠(yuǎn)好于東風(fēng)汽車，實(shí)現(xiàn)了汽車行業(yè)較高的盈利，應(yīng)該是一家經(jīng)營管理上相當(dāng)成功的汽車公司。東風(fēng)汽車的經(jīng)營效益相對就一般，管理層更應(yīng)加強(qiáng)公司經(jīng)營管理，提高自身的核心競爭力。11-12年兩家公司的經(jīng)營效益都不樂觀。尤其是一汽轎車12年出現(xiàn)巨額虧損，而東風(fēng)汽車凈利潤也是大幅下滑。兩家公司都應(yīng)該積極的調(diào)整公司戰(zhàn)略，加強(qiáng)公司經(jīng)營管理水平，來應(yīng)對汽車行業(yè)白熱化的競爭?？傮w來說，中國汽車行業(yè)由于今年來的競爭白熱化，終端價格競爭劇烈，汽車下鄉(xiāng)等優(yōu)

19、惠政策退出、燃油價格持續(xù)上漲、國家銀根緊縮、車市提前透支等不利因素對汽車行業(yè)業(yè)績的影響較大。但公司應(yīng)該通過不斷地技術(shù)創(chuàng)新，建立自身的核心競爭力；通過不斷加強(qiáng)公司經(jīng)營管理，不斷改善公司經(jīng)營環(huán)境，提高經(jīng)營效益；通過塑造民族汽車品牌，加強(qiáng)品牌建設(shè)，使中國汽車公司在未來的競爭中立于不敗之地。附錄資料：不需要的可以自行刪除35t汽車吊上結(jié)構(gòu)樓板計(jì)算書1、概況圓形采光頂鋼結(jié)構(gòu)為跨度31.6m單層網(wǎng)殼結(jié)構(gòu)，網(wǎng)殼頂標(biāo)高25.6m，主要由GC-1、GC-2、GC-3、GC-4構(gòu)件組成，其中GC-1、GC-3為主龍骨，其余為連系件（如下圖所示）。圓形采光頂鋼結(jié)構(gòu)平面圖圓形采光頂鋼結(jié)構(gòu)剖面圖2、吊車荷載及尺寸質(zhì)量參

20、數(shù)行駛狀態(tài)自重（總質(zhì)量） kg32300前軸軸荷 kg11150后橋軸荷 kg21150尺寸參數(shù)外形尺寸(長寬高) mm1261325003280支腿縱向距離 m5.35支腿橫向距離 m6根據(jù)施工方案，35t汽車吊吊裝穹頂鋼結(jié)構(gòu)最不利工況為：吊裝半徑10m，吊重1t，即起重力矩為10tm。3、吊車支腿壓力計(jì)算（1）計(jì)算簡圖計(jì)算簡圖（2）計(jì)算工況工況一、起重臂沿車身方向（=0）工況二、起重臂垂直車身方向（=90）工況三、起重臂沿支腿對角線方向（=48）（3）支腿荷載計(jì)算公式：N=P/4M（Cos/2a+Sin/2b）式中：P吊車自重及吊重； M起重力矩； 起重臂與車身夾角； a支腿縱向距離； b

21、支腿橫向距離。（4）計(jì)算結(jié)果A、工況一、起重臂沿車身方向（=0）N1=N2=P/4+M（Cos/2a+Sin/2b） =（32.3+1）/4+10（1/10.7）=9.26tN3=N4=P/4-M（Cos/2a+Sin/2b） =（32.3+1）/4-10（1/10.7）=7.39tB、工況一、起重臂垂直車身方向（=90）N1=N3=P/4+M（Cos/2a+Sin/2b） =（32.3+1）/4+10（1/12）=9.16tN2=N4=P/4-M（Cos/2a+Sin/2b） =（32.3+1）/4-10（1/12）=7.49tC、工況一、起重臂沿支腿對角線方向（=52）N1=P/4+M（Cos/2a+Sin/2b） =（32.3+1）/4+10（Cos52/10.7