科創(chuàng)新源研究報(bào)告：液冷板產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張-前瞻布局碳化硅襯底

1、科創(chuàng)新源研究報(bào)告：液冷板產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張_前瞻布局碳化硅襯底1. 高分子材料龍頭，延展布局新能源行業(yè)公司立足高分子材料，多元布局拓展。公司擁有獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品配方和先進(jìn)的生產(chǎn)工藝， 獲得多項(xiàng)發(fā)明專利和實(shí)用新型專利，已成為國內(nèi)少數(shù)生產(chǎn)規(guī)?；?、產(chǎn)品系列化、配方和生產(chǎn) 工藝先進(jìn)的高性能特種橡膠密封材料生產(chǎn)企業(yè)。依托領(lǐng)先的高分子材料技術(shù)開發(fā)平臺(tái)，公司 形成了以“材料+配方+工藝”能力為基礎(chǔ)的防水/絕緣/防火/塑料金屬化等解決方案、領(lǐng)先的 熱管理整體解決方案、新一代半導(dǎo)體材料應(yīng)用開發(fā)等三大產(chǎn)品品類。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通信、 電力、新能源、消費(fèi)電子等行業(yè)，持續(xù)為客戶創(chuàng)造價(jià)值。 HYPERLINK /SZ002

2、531.html 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)際控制人為董事長周東先生。截至 2021 年 Q3，公司董事長周東先生 直接持股 6.66%，通過深圳科創(chuàng)鑫華科技有限公司間接持股 20.15%，通過石河子眾能間接 持股 5.84%，合計(jì)持股 32.65%，為公司實(shí)際控制人。其余主要股東為廣州興橙私募證券投 資管理有限公司、鐘志輝、天利投資（天順風(fēng)能全資子公司）等。公司產(chǎn)品覆蓋通信、電力、新能源、消費(fèi)電子等領(lǐng)域，持續(xù)為核心大客戶創(chuàng)造價(jià)值。產(chǎn)品包 括通信和電力用具有防水、防腐、絕緣、防火、密封性能的膠帶與套管；通信基站用塑料金 屬化器件和散熱器；新能源汽車動(dòng)力電池和儲(chǔ)能系統(tǒng)用液冷板；消費(fèi)電子和傳統(tǒng)家電散熱器

3、 件等。公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要分布于通信和電力領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為高性能特種橡膠膠粘帶以及 與其配套使用的 PVC 絕緣膠帶和冷縮套管兩大系列產(chǎn)品。公司核心產(chǎn)品高性能特種橡膠膠粘帶及冷縮套管產(chǎn)品的多數(shù)技術(shù)指標(biāo)領(lǐng)先于同行。根據(jù)公司 公告，公司已通過 ISO9001 質(zhì)量管理體系認(rèn)證及 ISO14001 環(huán)境管理體系認(rèn)證，并獲得了 IATF16949 證書、ROHS 證書。公司高性能特種橡膠膠粘帶及冷縮套管產(chǎn)品在通信領(lǐng)域內(nèi)的 業(yè)務(wù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。電力領(lǐng)域，公司不斷豐富產(chǎn)品線，開展高性能熱界面材料等產(chǎn)品研發(fā)工作。從 2019 年收購 無錫昆成以來，公司利用長期積累的大客戶交付經(jīng)驗(yàn)，拓展無錫昆成客戶群體，以

4、省份為區(qū)域進(jìn)行市場(chǎng)開拓，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)電力業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司絕緣防水膠帶等產(chǎn)品廣 泛應(yīng)用于國家電網(wǎng)、等客戶，2020 年電力業(yè)務(wù)銷售收入 1.03 億元，同比增長 100.46%，有望保持快速增長趨勢(shì)。在電力業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2021 年 1-6 月，全國全社會(huì)用電量 39339 億千瓦時(shí)，同比增長 16.2%。隨著國家“碳達(dá)峰、碳中和”的目標(biāo)提出，未來電力行 業(yè)將延續(xù)綠色低碳發(fā)展趨勢(shì)，未來電力行業(yè)的投資將不斷加大，帶動(dòng)電力行業(yè)需求穩(wěn)定增長。 HYPERLINK /SH600941.html 通信領(lǐng)域，公司供應(yīng)華為、中興、中國移動(dòng)、中國聯(lián)通等核心大客戶。2021 年 6 月，中國 廣電和中國移

5、動(dòng)啟動(dòng)約 48 萬站 5G 700M 基站設(shè)備招標(biāo)，7 月中國電信和中國聯(lián)通啟動(dòng)共約 24.2 萬站 5G SA 建設(shè)工程無線主設(shè)備（2.1G）聯(lián)合集中采購，2021 年基站集采招標(biāo)集中于 下半年開啟，上半年建設(shè)節(jié)奏有所放緩。2021 年上半年公司通信行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入 8693 萬元， 同比降低 15.9%。營收高速增長，短期宏觀擾動(dòng)暫時(shí)性影響盈利能力。受瑞泰克、德瑞源并表影響，公司 2021 年 Q3 公司營收為 4.52 億，同比增長 98.7%。根據(jù)公司公告，自 2020 年下半年開始，隨著 5G 基站建設(shè)的放緩，5G 市場(chǎng)需求急速下降，造成整個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降， 使得 20

6、21 年 5G 相關(guān)產(chǎn)品毛利率降低。前三季度公司歸母凈利潤為 0.25 億元，同比減少 26.29%。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至 2021 年 11 月，我國 5G 基站總數(shù)達(dá)到 139.6 萬個(gè)，開通 數(shù)量穩(wěn)步提升。我們認(rèn)為公司盈利能力暫時(shí)性降低主要受運(yùn)營商資本開支節(jié)奏變化、5G 建 設(shè)速度短期波動(dòng)、原材料價(jià)格上漲等短期宏觀性因素?cái)_動(dòng)導(dǎo)致，中長期隨著擾動(dòng)因素影響趨 于中性，我們認(rèn)為公司盈利能力有望得到較大程度回升。股權(quán)激勵(lì)彰顯公司發(fā)展信心。2021 年 10 月 19 日，公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象 授予公司 A 股普通股股票期權(quán)總計(jì) 648.5 萬份，其中董事、高級(jí)管理人員 188 萬份

7、，中層 管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員 460.5 萬份，約占公司總股本的 5.2%，行權(quán)價(jià)格為 32.16 元/份。根據(jù)公司最新公告，本次激勵(lì)計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象共 133 人，包括在公司（含控股 子公司無錫昆成和瑞泰克）任職的董事、高級(jí)管理人員 5 人，中層管理人員 20 人，核心技 術(shù)（業(yè)務(wù)）人員 108 人?？己酥笜?biāo)分別為母公司的凈利潤增長率、無錫昆成的凈利潤、瑞泰 克的營業(yè)收入，以及個(gè)人績效考核。本次股權(quán)激勵(lì)不僅包括母公司，還包括子公司無錫昆成 和瑞泰克，彰顯公司對(duì)未來發(fā)展的信心。2. 進(jìn)軍熱管理市場(chǎng)，專注液冷板研發(fā)制造2.1. 鋰電池溫控要求苛刻，熱管理需求巨大液冷板是新能源汽車的增

8、量價(jià)值部分。新能源汽車熱管理相比傳統(tǒng)汽車增加了電機(jī)電控、電 池?zé)峁芾淼刃枨螅姎饣?jí)促進(jìn)熱管理領(lǐng)域新生零部件迎來了增量市場(chǎng)。工作溫度過熱可 能導(dǎo)致電池?zé)崾Э?，環(huán)境過冷導(dǎo)致放電效率降低影響續(xù)航里程，電池?zé)峁芾韺?duì)于提升電池安 全性和效率至關(guān)重要。熱管理包括加熱和冷卻兩個(gè)部分，冷卻功能包括風(fēng)冷和水冷兩種模式， 液冷板是電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)水冷功能模塊的核心部件。 HYPERLINK /SH600617.html 我們測(cè)算 2021 年動(dòng)力電池液冷板市場(chǎng)空間約 29 億元，2025 年市場(chǎng)空間約 108 億元。新能源 電池液冷板由于制作工藝不同、面積不同，單板價(jià)格差異較大。我們預(yù)計(jì) 2021 年全國新能

9、源乘用車商用車銷量分別為 33519.2 萬輛,2025 年全國新能源乘用車商用車銷量分別為 126155.7 萬輛。基于以上假設(shè)，我們測(cè)算 2021 年動(dòng)力電池液冷板市場(chǎng)空間約 29.1 億元，2025 年市場(chǎng)空間約 107.6 億元。2.2. 液冷技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，有望成為未來主流趨勢(shì)液冷板是電池?zé)峁芾硪豪涔δ苣K的核心零部件。在電動(dòng)汽車中，冷卻系統(tǒng)主要包括對(duì)驅(qū)動(dòng) 電機(jī)、車輛控制器和 DC/DC 等部件冷卻和對(duì)動(dòng)力電池和車載充電器冷卻。當(dāng)前電動(dòng)汽車動(dòng) 力電池主要為對(duì)溫度變化敏感的鋰離子電池，電池包內(nèi)溫度環(huán)境對(duì)電芯可靠性、壽命及性能 都有很大的影響，電池?zé)峁芾沓蔀樾履茉雌囘\(yùn)行的重要保障。液冷板

10、是電池包液冷系統(tǒng)中 最關(guān)鍵的零部件之一，電池工作產(chǎn)生多余熱量，熱量通過電池或者模組與板型鋁質(zhì)器件表面 接觸的方式傳遞，最終被器件內(nèi)部流道中通過的冷卻液帶走，這個(gè)板型鋁質(zhì)器件就是液冷板。 HYPERLINK /SZ300750.html 液冷有望代替風(fēng)冷成為主流溫控技術(shù)。儲(chǔ)能電池溫控主流路線包括風(fēng)冷和液冷方案，目前風(fēng) 冷方案占比較高，未來隨著新能源電站、離網(wǎng)儲(chǔ)能等更大電池容量、更高系統(tǒng)功率密度的需 求起來，液冷方案占比將快速提升。遠(yuǎn)景實(shí)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，與普通風(fēng)冷產(chǎn)品相比，液冷儲(chǔ)能產(chǎn) 品的電池壽命提升了 20%。另外，目前主流的高鎳三元電池比磷酸鐵鋰電池?zé)岱€(wěn)定性更差需 要更高效精準(zhǔn)的溫控方案，磷酸鐵鋰

11、新型應(yīng)用技術(shù)能量密度得到提升，更長電動(dòng)車?yán)m(xù)駛里程 要求更高的電池能量密度，這些均拉動(dòng)了電池?zé)峁芾碛娠L(fēng)冷技術(shù)向換熱效率更高的液冷技術(shù) 傾斜。目前寧德時(shí)代正在推廣戶外液冷電柜，靠近熱源、溫度均勻、能耗低，同時(shí)也比風(fēng)冷 更適合戶外的環(huán)境，陽光電源、比亞迪等廠商也紛紛推出液冷電柜產(chǎn)品，用于戶外儲(chǔ)能系統(tǒng)。液冷板極大程度影響動(dòng)力電池整體的重量、工作穩(wěn)定性等方面，具有較高技術(shù)壁壘。液冷板 是通過冷板（通常為銅鋁等導(dǎo)熱金屬構(gòu)成的封閉腔體）將發(fā)熱器件的熱量間接傳遞給封閉在 循環(huán)管路中的冷卻液體，通過冷卻液體將熱量帶走的一種形式。對(duì)液冷板的技術(shù)質(zhì)量一般有 四點(diǎn)核心要求，第一散熱功率大；第二可靠性高，確保冷板密封；

12、第三散熱設(shè)計(jì)精準(zhǔn)避免系 統(tǒng)內(nèi)溫差過大；第四嚴(yán)格控制冷板重量，避免嚴(yán)重拉低系統(tǒng)能量密度的冷卻系統(tǒng)。另外冷板 式液冷系統(tǒng)設(shè)備出廠前應(yīng)進(jìn)行相關(guān)試驗(yàn)并滿足相關(guān)國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及設(shè)計(jì)要求，包括外觀質(zhì) 量、性能、水質(zhì)性能、環(huán)境適應(yīng)性、工作方式等多方面的測(cè)試和驗(yàn)證。因此液冷板供應(yīng)商需 掌握核心研發(fā)技術(shù)并在產(chǎn)品性能上不斷創(chuàng)新。液冷板生產(chǎn)工藝復(fù)雜程度遠(yuǎn)高于風(fēng)冷散熱器。水冷板工藝主要為原材料沖壓清洗涂釬劑 鉚接釬焊檢測(cè)封膠等主要過程，一般的液冷板生產(chǎn)技術(shù)工藝有埋管工藝、型材+焊 接、機(jī)加工+焊接、壓鑄+焊接。目前新能源車市場(chǎng)的液冷板類型主要有口琴管式液冷板、沖 壓式液冷板、吹脹式液冷板、平行流管式液冷帶、型材加攪拌

13、摩擦焊液冷板，只有具 備較強(qiáng)技術(shù)沉淀的廠家才能提供可靠的技術(shù)支持。3. 多元并購?fù)卣箻I(yè)務(wù)領(lǐng)域，新能源領(lǐng)域布局進(jìn)展順利公司多元拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，各子公司齊頭并進(jìn)。2016 年 11 月公司收購深圳航創(chuàng)密封件有限公 司70%股權(quán)，2017年3月103.56萬元公司出售深圳航創(chuàng)10%股權(quán)，公司目前控股比例60%。 2019 年 7 月公司收購無錫昆成 65%股權(quán)并納入報(bào)表范圍，豐富了公司電力行業(yè)的產(chǎn)品線與 客戶群體。2020 年 12 月公司收購廣東德瑞源 51%股權(quán)投資成本 6120 萬元，收購蘇州瑞泰 克 54.95%股權(quán)投資成本 8000 萬元。通過并購德瑞源及瑞泰克，公司切入消費(fèi)電子及新能源 領(lǐng)

14、域。2021 年 6 月公司出售德瑞源 32%股權(quán)，德瑞源不再納入報(bào)表合并范圍。3.1. 瑞泰克：通過核心大客戶認(rèn)證，打開新能源汽車、儲(chǔ)能行業(yè)海量增長空間瑞泰克主營業(yè)務(wù)為液冷板、冷凝器、蒸發(fā)器等制冷設(shè)備、散熱設(shè)備。為抓住 5G 及新能源汽 車行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)一步豐富公司散熱系列產(chǎn)品類別，推進(jìn)公司散熱產(chǎn)品戰(zhàn)略的落地實(shí)施， 2020 年 12 月 31 日，科創(chuàng)新源審議通過關(guān)于收購蘇州瑞泰克散熱科技有限公司部分股權(quán) 與增資的議案，與蘇州瑞泰克散熱科技有限公司簽署了股權(quán)收購與增資協(xié)議。公司以 5,000 萬元自有資金受讓轉(zhuǎn)讓方持有的瑞泰克 865 萬元出資額，并對(duì)瑞泰克增資 3,000 萬元。本次

15、交易完成后，公司累計(jì)持有瑞泰克 55%的股權(quán)，瑞泰克將成為公司的控股子公司，瑞泰克納 入公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。2021 年上半年瑞泰克營業(yè)收入 0.87 億元，凈利潤 0.02 億元。 HYPERLINK /SZ000063.html 瑞泰克業(yè)務(wù)主要包括傳統(tǒng)家電及新能源兩大業(yè)務(wù)方向，新能源收入占比預(yù)計(jì)將大幅提升。根 據(jù)公司公告，蘇州瑞泰克散熱科技有限公司是國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，擁有中國國家認(rèn)可委員 會(huì)（CNAS）認(rèn)可的專業(yè)實(shí)驗(yàn)室，核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)人員具備豐富的研發(fā)管理和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，目前 已成為中興通訊 5G 基站散熱器用液冷板和寧德時(shí)代新能源電池包用液冷板主力供應(yīng)商。目 前公司新能源業(yè)務(wù)仍處于發(fā)展早期

16、階段，主要收入來自家電行業(yè)，2021 年上半年來自家電 行業(yè)收入 7799 萬元，占比 90%。未來隨著新建產(chǎn)線投入量產(chǎn)我們預(yù)計(jì)新能源行業(yè)收入比例 將大幅提升。順應(yīng)動(dòng)力電池及儲(chǔ)能市場(chǎng)需求，公司投入兩條新建液冷板產(chǎn)線用于新能源行業(yè)。根據(jù)公司公 告，2021 年上半年瑞泰克新增投入一條新能源汽車動(dòng)力電池用釬焊式液冷板生產(chǎn)線和一條 儲(chǔ)能系統(tǒng)用吹脹式液冷板產(chǎn)品線，用于滿足新能源汽車動(dòng)力電池包和儲(chǔ)能系統(tǒng)的散熱需求。 其中，新能源汽車動(dòng)力電池用釬焊式液冷板生產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能預(yù)計(jì)為 80 萬套/年/產(chǎn)線，儲(chǔ)能系 統(tǒng)用吹脹式液冷板產(chǎn)品線的設(shè)計(jì)產(chǎn)能預(yù)計(jì)為 150 萬套/年/產(chǎn)線，達(dá)產(chǎn)后實(shí)際產(chǎn)量根據(jù)設(shè)備運(yùn) 行及市場(chǎng)情

17、況而定。吹脹產(chǎn)線通過大客戶認(rèn)證進(jìn)入量產(chǎn)，釬焊式產(chǎn)線合理預(yù)計(jì) 2022 年上半年通過認(rèn)證。根據(jù)公 司投資者交流記錄表，吹脹式液冷板 2020 年就有小批量交付，2021 年新增產(chǎn)線順利進(jìn)行了第三方認(rèn)證和客戶認(rèn)證，儲(chǔ)能相關(guān)樣品、商用車液冷板相關(guān)樣品可以快速切入到批量交付的 階段；釬焊產(chǎn)線目前資質(zhì)認(rèn)證結(jié)果順利，合同審核流程完成后公司在釬焊模塊會(huì)成為一級(jí)供 應(yīng)商，與大客戶進(jìn)行直接交付，完備的產(chǎn)線和客戶認(rèn)證為公司創(chuàng)造了極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí) 公司正在籌劃建立熱管理研究院，從頂層設(shè)計(jì)層面提升公司產(chǎn)品研發(fā)和交付能力，實(shí)現(xiàn)從客 戶預(yù)研到產(chǎn)品落地、批量交付全產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，總部主導(dǎo)基礎(chǔ)研究與客戶，進(jìn)一步提升 核

18、心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。3.2. 無錫昆成：電力行業(yè)協(xié)同效應(yīng)顯著發(fā)揮 HYPERLINK /SZ000063.html 無錫昆成主營業(yè)務(wù)為膠帶、膠泥等電力行業(yè)特種絕緣密封材料。為了實(shí)現(xiàn)在電力行業(yè)的業(yè)務(wù) 戰(zhàn)略，公司于 2019 年以 10,335 萬元的價(jià)格通過股權(quán)受讓的方式獲得無錫昆成新材料科技有 限公司 65%的股權(quán)。無錫昆成公司成立于 2012 年，主要生產(chǎn)電力通信用自粘帶、防水絕緣 帶、防火包帶、鎧裝帶、密封膠泥等產(chǎn)品，主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楣╇?、電廠、輸變電所、電力與 光電通信線纜等。無錫昆成主要從事高分子橡膠材料的研發(fā)，研發(fā)成果通過膠帶、膠泥等特 種絕緣密封材料應(yīng)用于電力行業(yè),公司目前的產(chǎn)品終端客戶有

19、華為集團(tuán)、中興通訊集團(tuán)、大唐 電信等。業(yè)績達(dá)成承諾，股權(quán)激勵(lì)提出更高要求。收購無錫昆成的業(yè)績承諾為 2019-2021 年凈利潤分 別不低于 1500、1600、1700 萬元，公司 2019、2020 年凈利潤分別為 1786、1683 萬元， 均達(dá)成業(yè)績承諾。2021 年上半年無錫昆成凈利潤為 1111 萬元。公司 2021 年股票期權(quán)激勵(lì) 計(jì)劃對(duì)無錫昆成提出更高業(yè)績要求，業(yè)績激勵(lì)目標(biāo)為 2022-2024 年凈利潤分別達(dá)到 2100、 2200、2300 萬元。母公司與無錫昆成協(xié)同效應(yīng)充分發(fā)揮。根據(jù)公司公告，在收購無錫昆成前，公司已擁有電氣 維護(hù)、電纜接續(xù)和防火封堵三大產(chǎn)品線，并與 AB

20、B、中天等大客戶建立合作關(guān)系，產(chǎn)品已經(jīng) 應(yīng)用于國家電網(wǎng)、和泰國電網(wǎng)的建設(shè)，主要向無錫昆成采購面膠小料和襯底小料、 電力行業(yè)用絕緣密封材料等相關(guān)產(chǎn)品。收購后公司充分發(fā)揮無錫昆成的研發(fā)、資源和渠道優(yōu) 勢(shì)，加強(qiáng)營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，積極鞏固現(xiàn)有客戶關(guān)系，不斷加大新客戶的開發(fā)力度，從而極大 豐富公司電力行業(yè)的產(chǎn)品線與客戶群體，有效擴(kuò)大公司電力行業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模，發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同 效應(yīng)。3.3. 德瑞源：主營消費(fèi)電子散熱器，不再納入合并報(bào)表 HYPERLINK /SZ002475.html 德瑞源主營消費(fèi)電子領(lǐng)域散熱器。廣東德瑞源新材料科技有限公司成立于 2007 年，主要產(chǎn) 品包括電子產(chǎn)品散熱器件、型材散熱器件、石

21、墨烯復(fù)合材料散熱器件等。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智 能平板、智能音箱及其他家居等消費(fèi)電子領(lǐng)域。德瑞源擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的自主核心技術(shù)和可持 續(xù)研發(fā)能力，被廣東省科學(xué)技術(shù)廳認(rèn)定為廣東省散熱器及新型散熱材料工程技術(shù)研究中心。 經(jīng)過近 13 年的發(fā)展，德瑞源已通過 ISO9001、ISO14001、IATF16949 等管理體系認(rèn)證， 并與許多大型優(yōu)質(zhì)客戶建立了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，主要客戶包括法國 Sagemcom、美 國 Newell、亞馬遜、IMI、立訊精密、富士康、歌爾聲學(xué)、劍橋科技等國內(nèi)外知名科技企業(yè)。 2020 年 12 月，科創(chuàng)新源作價(jià) 6,120.00 萬元以自有資金收購德瑞源 51%股權(quán)。自 2

22、021Q3 起德瑞源不再納入報(bào)表合并范圍。為進(jìn)一步聚焦公司戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配臵，提升 公司發(fā)展質(zhì)量，公司擬將持有的控股子公司德瑞源 32%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給孫學(xué)棟，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為 3,840.00 萬元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司在德瑞源的持股比例由 51%降為 19%，德瑞源 將不再納入公司合并報(bào)表范圍。4. 布局半導(dǎo)體碳化硅材料，迎來發(fā)展新機(jī)遇4.1. 引入興橙資本，布局半導(dǎo)體領(lǐng)域引入戰(zhàn)略投資人興橙資本，開始布局半導(dǎo)體材料領(lǐng)域。2021 年 2 月 9 日，蘇州天利投資有 限公司與廣州興橙私募證券投資管理有限公司簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。蘇州天利以協(xié)議轉(zhuǎn) 讓的方式將其持有的科創(chuàng)新源 12,803,946 股無限

23、售條件流通股給廣州興橙私募證券投資管 理有限公司，占公司總股本的 10.17%，興橙資本成為科創(chuàng)新源第二大股東。未來公司將聯(lián) 合戰(zhàn)略股東興橙資本，利用公司既有產(chǎn)品和渠道的聯(lián)動(dòng)基礎(chǔ)，充分發(fā)揮興橙資本在半導(dǎo)體全 產(chǎn)業(yè)鏈布局的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過發(fā)起設(shè)立、股權(quán)投資、兼并收購等產(chǎn)業(yè)發(fā)展形式，深度布局半 導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)。 HYPERLINK /SH688206.html 興橙資本深耕半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資，實(shí)力雄厚。興橙資本于 2014 年成立，總部位于上海，目前 管理資金規(guī)模逾 200 億元，由三家中基協(xié)備案的公司進(jìn)行管理，分別是：上海興橙投資管理 有限公司，主要負(fù)責(zé)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資；廣州興橙私募證券投資管理有限公

24、司，主要負(fù)責(zé) 證券投資和上市公司戰(zhàn)略投資；濟(jì)南國開興橙投資管理有限公司，主要負(fù)責(zé)半導(dǎo)體及泛科技 股權(quán)投資。作為專注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，興橙資本成立以來，成功投資了中微 公司、芯原股份、上海微、概倫電子等半導(dǎo)體企業(yè) 40 余家，合計(jì)投資金額近百億元人民幣， 在晶圓制造、半導(dǎo)體設(shè)備、芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體材料、封裝測(cè)試等領(lǐng)域均有重點(diǎn)投資，投資遍布半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的各細(xì)分領(lǐng)域。已上市項(xiàng)目中微公司、芯原股份為投資人創(chuàng)造了巨額回報(bào)。4.2. 碳化硅性能優(yōu)勢(shì)顯著，未來市場(chǎng)空間廣闊碳化硅性能優(yōu)勢(shì)顯著，有望在特定領(lǐng)域替代硅材料。碳化硅材料是第三代半導(dǎo)體的主要原材 料，相比硅材料碳化硅材料的耐高溫、耐高壓、低損耗等性能能夠有效滿足第三代半導(dǎo)體產(chǎn) 業(yè)，在新能源汽車、軌道交通、光伏發(fā)電、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域具有明顯優(yōu)勢(shì)。根據(jù)英飛凌官網(wǎng) 報(bào)告，對(duì)于主逆變器來說，采用 SiC 模塊替代 IGBT 模塊，其系統(tǒng)效率可以提高 5%左右。 在電池容量相同的情況下，其續(xù)航里程可提高 5%；在續(xù)航里程相同的情況下，電池容量可 以減少 5%，可為新能源汽車的使用節(jié)約大量成本。碳化硅新能源汽車為最大應(yīng)用場(chǎng)景，2025 年市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)達(dá)到 15.5 億美元。新能源汽車是 碳化硅最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，碳化硅功率器件應(yīng)用于新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、車載充電系統(tǒng) （OBC）、電源轉(zhuǎn)換系統(tǒng)（車載 DC/DC）和非車載充電樁，可以有效幫助新