三章節(jié)籌資管理課件

1、第三章 籌資管理 重點導(dǎo)讀本章的重點是：資金需要量的預(yù)測方法；權(quán)益資金籌措的方式、特點和要求以及負(fù)債資金籌措的方式、特點和要求。本章的難點是：商業(yè)信用和決策方法與原則，債券發(fā)行方式與發(fā)行價格的確定。 1 第一節(jié) 企業(yè)籌資概述一、籌資的分類1、按期限長短 短期資金 長期資金 所有者權(quán)益/自有資金/主權(quán)資金/權(quán)益資金 2、按來源渠道 負(fù)債資金/借入資金 自有資金 負(fù)債資金 財務(wù)風(fēng)險小 財務(wù)風(fēng)險大 資金成本高 資金成本低 2資金成本的比較： 負(fù)債資金：利息 自有資金：股利 稅前支付 稅后支付 10萬元 10萬元 息前稅前利潤 ： 100 100 利息： 10 0 稅前利潤 = 90 100T=40%

2、 所得稅： 36 40 凈利 = 54 60 股利 ： 0 10 - 54 503稅前： 稅后：1(1-T) 1 1/(1-T)二、籌資渠道與方式（一）渠道1、國家財政資金2、銀行信貸資金3、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金4、其他企業(yè)資金5、居民個人資金6、企業(yè)自留資金：留存收益（提取公積金和未分配利潤） 折舊4三、基本原則（一）規(guī)模適當(dāng)（二）籌措及時（三）來源合理（四）方式經(jīng)濟(jì)四、資金需要量的預(yù)測（一）定性預(yù)測法適用范圍：一般適用于企業(yè)缺乏完備準(zhǔn)確的歷史資料時 確定方式：依靠個人的經(jīng)驗和主觀分析、判斷能力 主要依據(jù)專家的經(jīng)驗、分析判斷（二）定量分析方法依據(jù)資金的性質(zhì)、借助數(shù)學(xué)模型來進(jìn)行數(shù)量分析方法1、銷

3、售百分比預(yù)測法6例：某公司2002年12月31日的簡要資產(chǎn)負(fù)債如下： 資產(chǎn) 負(fù)債和所有者權(quán)益現(xiàn)金 5000應(yīng)收賬款 15000存貨 30000固定資產(chǎn)凈值 30000應(yīng)付費用 5000應(yīng)付賬款 10000短期借款 25000公司債券 10000實收資本 20000留存收益 10000資產(chǎn)合計 80000負(fù)債和所有者權(quán)益合計 80000 該公司2002年的銷售收入為100000元，目前仍有剩余生產(chǎn)能力，即增加收入不需要進(jìn)行固定資產(chǎn)方面的投資。銷售凈利潤率為10%，分配給投資者的利潤為60%，若2003年的銷售收入提高到120000元，應(yīng)用銷售百分率法預(yù)測該企業(yè)需要從外部籌集的資金。7計算資金需要

4、總量(總追加量）：（5000+15000+30000）20%=1000010000的資金需要量通過自然性負(fù)債的增加可以解決：（5000+10000） 20%=3000需追加的資金量變?yōu)椋?10000-3000=7000需追加的資金量7000元通過內(nèi)部留存收益解決： 內(nèi)部留存收益 =凈利向投資者分配的利潤 =銷售收入銷售凈利率凈利向投資者分配的比率 120000 10% 12000 60%=4800確定需從外部籌集的資金： 7000 4800=22009！在財務(wù)預(yù)測中，如何確定直接隨銷售額變動的項目?首先，對該問題要進(jìn)行定性分析。通常，銷售增長會引起現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收賬款、存貨等項目增加，相應(yīng)

5、地，為適應(yīng)增加的銷貨，企業(yè)勢必要增加固定資產(chǎn)來擴(kuò)大生產(chǎn)。企業(yè)為適應(yīng)生產(chǎn)增長的需要，要多購進(jìn)原材料等物資，這樣，應(yīng)付賬款等部分負(fù)債項目就會相應(yīng)增加。因此，絕大部分資產(chǎn)和部分負(fù)債等都是銷售額的函數(shù)。其次，對這些直接隨銷售額變動的項目要進(jìn)行定量分析。定量分析主要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬分析，即利用本企業(yè)和同行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)模擬出這些項目與銷售額變動的函數(shù)關(guān)系。不同行業(yè)和不同企業(yè)的銷售額變動引起的相應(yīng)的資產(chǎn)、負(fù)債項目變化的權(quán)重是不同的，需要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)逐項研究確定，有的企業(yè)也根據(jù)以前若干年的平均數(shù)來確定這一數(shù)值。一般地，流動資產(chǎn)和部分流動負(fù)債都是隨銷售變動而變動的項目，至于長期資產(chǎn)和長期負(fù)債是否隨銷售變動，

6、要視具體情況而定。例如，如果固定資產(chǎn)尚有剩余生產(chǎn)能力，則銷售增加固定資產(chǎn)不必增加，此時固定資產(chǎn)就不是隨銷售額變動而變動的項目；否則，如果固定資產(chǎn)已經(jīng)沒有剩余生產(chǎn)能力，銷售增加固定資產(chǎn)也必須增加，此時固定資產(chǎn)凈值就是隨銷售額變動而變動的項目。 10外部融資銷售增長比和內(nèi)含增長率的應(yīng)用（掌握） 1、外部融資額占銷售額增長的百分比,即外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比=外部融資需求新增銷售額 2、內(nèi)含增長率如果不能或不打算從外部融資。則只能靠內(nèi)部積累（自發(fā)性負(fù)債和留存收益），從而限制了銷售增長，此時的銷售增長率稱為“內(nèi)含增長率”。 某公司具有以下的財務(wù)比率：資產(chǎn)與銷售收入之比為1.6；負(fù)債與銷售收

7、入之比為0.4；計劃下年銷售凈利率為10%，股利支付率為55%，該公司去年的銷售額為200萬元，假設(shè)這些比率在未來均會維持不變，并且所有的資產(chǎn)和負(fù)債都會隨銷售的增加而同時增加，則該公司的銷售增長到什么程度，才無須向外籌資？11設(shè)銷售增長率為g，（1.60.4）200g200（1+ g ）10%45%=0 g =3.90% 由于通貨緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)大留存收益來滿足銷售增長的資金需求。歷史資料表明，該公司資產(chǎn)、負(fù)債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?，F(xiàn)已知資產(chǎn)銷售百分比為60，負(fù)債銷售百分比為15，計劃下年銷售凈利率5，不進(jìn)行股利分配。據(jù)此，可以預(yù)計下年

8、銷售增長率為 12.5?！敬稹俊窘馕觥勘绢}考查內(nèi)含增長率的計算。根據(jù)題意，設(shè)內(nèi)含增長率為X，列方程式（60%15%） X 5%(1X)=0，解得X=12.5%。12甲公司2000年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下（單位：元）資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益現(xiàn)金 6000應(yīng)收賬款 18000存貨 28000固定資產(chǎn)凈值 48000應(yīng)付賬款 18000應(yīng)付票據(jù) 12000長期借款 20000實收資本 40000留存收益 10000資產(chǎn)合計 100000負(fù)債和所有者權(quán)益合計 100000 該公司2000年度的銷售收入為160000元，但固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和（若增加收入需增加固定資產(chǎn)的投資，假定固定資產(chǎn)增加的百分

9、比=銷售收入增加的百分比），稅后銷售利潤率為10%，其中60%的凈利分配給投資者。預(yù)計2001年銷售收入將提高到200000元，計提折舊4000元，要求確定2001年需從外部增加的資金量。13計算資金需要總量(總追加量）（6000+18000+28000+48000）25%=2500025000的資金需要量通過自然性負(fù)債的增加可以解決（18000+12000） 25%=7500需追加的資金量變?yōu)?25000-7500=17500需追加的資金量17500元通過內(nèi)部留存收益解決 內(nèi)部留存收益 =凈利向投資者分配的利潤 =銷售收入銷售凈利率凈利向投資者分配的比率 200000 10% 2000060

10、%=8000確定需從外部籌集的資金 17500 8000 4000=550014營運資金增量 (25000+123000+245000)(89000+27000) 35%=96950固定資產(chǎn)投資增加 800-80% X-100% X=1000 2004年：1080，多80，10萬-5000 80萬-x x=40000折舊 （400000+40000） 10% （1 60%）=17600內(nèi)部留存收益 1080536000/800(1375200/536000 70%)=369036需從外部籌集 96950+40000 17600 369036+18000= 231686162、資金習(xí)性預(yù)測法 管

11、理會計學(xué)科中，成本按形態(tài)分類（成本與產(chǎn)銷量的關(guān)系），將全部成本分為固定成本、變動成本和混合成本，混合成本的分解方法：高低點法、散步圖法、回歸直線法等。 資金習(xí)性預(yù)測法參照這一思路，按照資金與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系分為不變資金、變動資金和半變動資金。 173、優(yōu)缺點 籌資規(guī)模受到限制。19二、發(fā)行普通股1、公司向發(fā)行人、國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；對社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。2、股票發(fā)行的條件新設(shè)立的股份有限公司申請公開發(fā)行股票的條件：注意第點：在募集方式下，發(fā)起人認(rèn)購的股份不少于公司擬發(fā)行股份總數(shù)的35%。國有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司申請公開發(fā)行

12、股票，應(yīng)滿足的特殊條件：發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20，但證監(jiān)會另有規(guī)定的除外。 3、 股票上市 204、優(yōu)缺點：21三、發(fā)行優(yōu)先股支付給債權(quán)人稅前支付借入資金； 支付優(yōu)先股稅后支付自有資金A、優(yōu)先股種類1.累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股例：優(yōu)先股的總金額100萬元，約定的股息率10，公司當(dāng)年可供分配的股利額為8萬。1001082萬，如果以后能補(bǔ)上2萬則是累積優(yōu)先股，反之，為非累積優(yōu)先股。22 當(dāng)優(yōu)先股價格不變時，優(yōu)先股股東要行使轉(zhuǎn)化權(quán)時，轉(zhuǎn)化日普通股每股的價格高于25。當(dāng)普通股價格不變時（25），優(yōu)先股股東是否行使轉(zhuǎn)化權(quán)，關(guān)鍵是優(yōu)先股的價格是

13、否低于100元。 不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指不能轉(zhuǎn)換成普通股的股票。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股只能獲得固定股利報酬，而不能獲得轉(zhuǎn)換收益。3、參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股例：某公司當(dāng)年，優(yōu)先股總金額為100萬，優(yōu)先股股息率10，當(dāng)年可投資者分配的股利為300萬。4、可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股（從公司角度）不可贖回優(yōu)先股：指不能收回的優(yōu)先股股票。因為優(yōu)先股都有固定股利，所以，不可贖回優(yōu)先股一經(jīng)發(fā)行，便會成為一項永久性的財務(wù)負(fù)擔(dān)。累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、參加優(yōu)先股均對股東有利，而可贖回優(yōu)先股則對股份公司有利。23B、優(yōu)先股的性質(zhì)：具有雙重性質(zhì)的證券（屬于自有資金，兼有債券性質(zhì)）。普通股的股東一般把優(yōu)先股看成是一種特殊債

14、券從債券的持有人來看，優(yōu)先股屬于股票從公司管理當(dāng)局和財務(wù)人員的觀點來看，優(yōu)先股則具有雙重性質(zhì)。C、優(yōu)缺點： 優(yōu)點 缺點無固定到期日 籌資成本高股利支付有彈性 籌資限制多有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽 財務(wù)負(fù)擔(dān)重24 第三節(jié) 負(fù)債資金的籌集一、銀行借款1、種類1）期限 短期（1年） 中期（1,5 長期（5年）2）借款條件 信用借款 擔(dān)保(抵押)借款 票據(jù)貼現(xiàn)262、與銀行借款有關(guān)的信用條件：信貸額度：是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。如果企業(yè)信譽惡化，即使銀行曾經(jīng)同意按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款，這時，銀行也不承擔(dān)法律責(zé)任。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 （會計算承諾費）例：某企業(yè)與銀行商定的

15、周轉(zhuǎn)信貸額為2000萬元，期限是1年，承諾費率為0.5，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了1400萬元，那么借款企業(yè)當(dāng)年應(yīng)向銀行支付的承諾費分別分多少？27借款抵押抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款原因：1.高風(fēng)險、高回報2.額外發(fā)生的手續(xù)費3、借款利息的支付方式：1）利隨本清法：借款到期時向銀行支付利息的方法名義利率實際利率2）貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法實際利率高于名義利率實際利率名義利率/（1名義利率）29例：某公司向銀行借入短期借款10000元，支付銀行貸款利息的方式同銀行協(xié)商后的結(jié)果是：如采用收款法，則利息率為14%；如采用

16、貼現(xiàn)法，利息率為12%；如采用補(bǔ)償性余額，利息率降為10%，銀行要求的補(bǔ)償性余額比例為20%。請問：如果你是該公司財務(wù)經(jīng)理，你選擇哪種支付方式，并說明理由。答案：采取補(bǔ)償性余額。采取收款法實際利率為14%。采取貼現(xiàn)法時實際利率為:12%/(1-12%)=13.6%采取補(bǔ)償性余額實際利率為:10%/(1-20%)=12.5%三者比較,采取補(bǔ)償性余額實際利率最低。304、銀行借款籌資的優(yōu)缺點： 31課堂練習(xí)：1、某企業(yè)需借入資金60萬元，由于銀行要求將貸款數(shù)額的20%作為補(bǔ)償性余額，故企業(yè)需向銀行申請的貸款數(shù)額為多少元？2、某周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定額度為100萬元，承諾費率為0.3%,借款企業(yè)年度內(nèi)使用了7

17、0萬元，應(yīng)向銀行支付的承諾費為多少元？二、公司債券1、種類：（按有無抵押擔(dān)保分類）信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券信用債券：發(fā)行信用債券有許多限制性條件，這些條件最重要的是反抵押條款。 32（其他分類）可轉(zhuǎn)換債券、收益?zhèn)o息債券、浮動利率債券收益?zhèn)浩髽I(yè)不盈利時，可暫時不支付利息，而到獲利時支付累積利息的債券。例：某公司發(fā)行的收益?zhèn)?，?年虧損20萬不需支付利息 第2年實現(xiàn)利潤15萬不需支付利息 第3年盈利50萬當(dāng)年、以前利息都支付2、債券發(fā)行價格的確定（投資者愿意購買的價格）33 等價發(fā)行 債券發(fā)行價格 折價發(fā)行 溢價發(fā)行2002年1月1日A公司符合債券發(fā)行條件，準(zhǔn)備對外發(fā)行面值為100

18、0元、票面利率為10%，期限為10年，每年年末付息、到期還本的債券。 （依據(jù)為當(dāng)時2002年1月1日的市場利率）2002年6月30日正式發(fā)行，市場上的利率會出現(xiàn)不變動；上升15%；降低5%三種情況在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費用的情況下，債券發(fā)行價格的計算公式為：債券發(fā)行價格=本金折現(xiàn)+利息折現(xiàn) =本金（P/F, i市,n)+本金票面利率(P/A, i市,n)34到期一次還本付息，單利計息的債券發(fā)行價格=本金（1+i票n) (P/F, i市,n) 債券發(fā)行價格公式 1.掌握并會計算35債券的提前償還 只有在企業(yè)發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，企業(yè)才可以進(jìn)行此項操作。

19、例：具有提前收回條款的債券能夠使企業(yè)融資有較大的彈性（ ）3、債券籌資的優(yōu)缺點： 36三、融資租賃1、含義融資租賃：又稱財務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式，由于它可滿足企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要，故有時也稱為資本租賃。2、形式 從事售后租回的出租人為租賃公司等金融機(jī)構(gòu) 杠桿租賃： 對出租人卻不同，出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資產(chǎn)，作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金。因此，它既是出租人又是借款人，同時擁有對資產(chǎn)的所有權(quán)，即收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要歸資金出借者。 37融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別3、融資租賃租金的計算1）融資租

20、賃租金的構(gòu)成設(shè)備的價款資金成本租賃手續(xù)費（辦公費、盈利）2）租金的支付方式后付租金先付租金=/（1+i)38例：某企業(yè)為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模融資租入一臺機(jī)床，該機(jī)床的市價為198萬元，租期10年，租賃公司的融資成本為20萬元，租賃手續(xù)費為15萬元。租賃公司要求的報酬率為15%。要求：（1）確定租金總額。（2）如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為多少？（3）如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為多少？已知(P/A,15%,9)=4.7716,（P/A，15%，10）= 5.0188 (P/A,15%,11)=6.2337,(F/A,15%,9)=16.786 (F/A,15%,10)=20.304, (F/A,15%,11)=24.349 39【答案及解析】(1) 租金總額=198+20+15=233(萬元)(2) 如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為:A=233(P/A