光伏設(shè)備行業(yè)深度研究報(bào)告

1、設(shè)備正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250020 “碳中和”：光伏需求未來(lái)十年將迎十倍增長(zhǎng) 6 HYPERLINK l _TOC_250019 碳中和成為全共，全球源局亟待化 6 HYPERLINK l _TOC_250018 平價(jià)代臨近合優(yōu)勢(shì)著光伏有成碳中和 8 HYPERLINK l _TOC_250017 1.3. 202-0 ：光求0年0 大賽道需視投資會(huì) HYPERLINK l _TOC_250016 主產(chǎn)業(yè)鏈：聚焦格局好的硅料、硅片；組件地位提升 HYPERLINK l _TOC_250015 硅：需緊張行集中度；注顆粒獲大進(jìn)展 13 HYPERLINK l _TOC_

2、250014 硅：產(chǎn)業(yè)鏈位勢(shì)環(huán)節(jié)行向單晶寸趨勢(shì)展 18 HYPERLINK l _TOC_250013 電片關(guān)注行技變革T望成為一主流技術(shù) 21 HYPERLINK l _TOC_250012 光組：行業(yè)中提升帶競(jìng)格局優(yōu)，頭地位升 24 HYPERLINK l _TOC_250011 光主業(yè)鏈總：爭(zhēng)格局供狀況決價(jià)分配 25 HYPERLINK l _TOC_250010 逆變器、支架及輔材：受益光伏行業(yè)高成長(zhǎng)性 HYPERLINK l _TOC_250009 逆器市場(chǎng)空廣，組串漸主流，明顯 26 HYPERLINK l _TOC_250008 跟支：經(jīng)濟(jì)凸，滲透提空間廣，內(nèi)廠商力大 28 HY

3、PERLINK l _TOC_250007 玻：尺寸、型、雙面趨明顯，求盛，競(jìng)呈兩超多強(qiáng)” 31 HYPERLINK l _TOC_250006 膠：術(shù)路線定白色A和OE滲率升，競(jìng)格呈一超強(qiáng)” 33 HYPERLINK l _TOC_250005 光伏設(shè)備：大尺寸帶來(lái)迭代需求，異質(zhì)結(jié)引領(lǐng)技術(shù)革命 HYPERLINK l _TOC_250004 單爐行業(yè)增長(zhǎng)比提升寸迭代需求爆發(fā) 35 HYPERLINK l _TOC_250003 切機(jī)新增換求旺盛國(guó)企業(yè)三立” 37 HYPERLINK l _TOC_250002 異結(jié)備：下擴(kuò)加速，備產(chǎn)化是鍵25 場(chǎng)間有超0 億 38 HYPERLINK l _

4、TOC_250001 投建: 聚焦?fàn)幘趾玫馁|(zhì)道 43 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 圖目錄圖1：球力結(jié)構(gòu)目以非可生源發(fā)電主可再生源電提升間闊 7圖2：界源消費(fèi)局以化石源主 7圖320102019世界消費(fèi)量波增長(zhǎng) 7圖4：國(guó)源消費(fèi)局化石能為主 8圖520102019中國(guó)消費(fèi)量波上漲 8圖6：伏業(yè)：之由策和技驅(qū)，未來(lái)術(shù)動(dòng)成本降平價(jià)時(shí)有來(lái)臨 9圖720102020年期伏發(fā)電本降85% 9圖8：電平價(jià)上逐臨近：伏格大幅降 9圖9：省光伏發(fā)平上網(wǎng)實(shí)情：2020年較2019年大 10圖1：2102020 國(guó)伏發(fā)電和透率持增長(zhǎng) 圖 120102019 球伏發(fā)電穩(wěn)增長(zhǎng) 圖1：201

5、2020 國(guó)全球光新裝機(jī)呈漲勢(shì) 12圖1：2162021 布光伏占波上升 12圖1：伏2030 機(jī)求量計(jì)邏輯 12圖1：0 主要國(guó)裝需求合預(yù)：達(dá)12461491W 12圖1：光產(chǎn)業(yè)鏈下主要環(huán)節(jié) 14圖1：2132020 中多晶硅量全球產(chǎn)比不斷上升 14圖1：2132020 中多晶硅能全球產(chǎn)比不斷上升 14圖1：0 年2月至硅料價(jià)走，累計(jì)超10% 16圖2：0 年2月至硅片價(jià)走，累計(jì)超40% 16圖2：多硅5企產(chǎn)能：頭業(yè)產(chǎn)能比高 16圖2：中多晶硅業(yè)R5：業(yè)中度逐提升 16圖2：多硅主要業(yè)利率情況 17圖2：多硅主要業(yè)利率情況 17圖2：顆硅在拉電、水耗氫上均優(yōu)傳硅料 17圖2：顆硅是z 續(xù)加及

6、ECz外置技術(shù)的選料 18圖2：目顆粒硅額不到3計(jì)未來(lái)望速滲透 18圖2：多硅片逐淘，單晶片成為主流 19圖2：2172020 單硅片產(chǎn)產(chǎn)：持續(xù)步長(zhǎng) 19圖3：1 年以來(lái)尺硅片價(jià)持上漲 19圖3：0 年全球晶產(chǎn)量產(chǎn)集在中國(guó) 20圖3：?jiǎn)喂椠堫^業(yè)能：雙頭格局明顯 20圖3：硅主要企毛率情況 20圖3：硅主要企凈率情況 20圖3：大寸為大所： 2021年10 尺比過(guò)半 21圖3：硅厚度趨預(yù)：薄型為來(lái)趨勢(shì) 21圖3：2102020 內(nèi)池片產(chǎn)：續(xù)穩(wěn)步長(zhǎng) 21圖3：電片龍頭業(yè)能情況無(wú)顯壟斷征 21圖3：電片主要業(yè)利率情況 22圖4：電片主要業(yè)利率情況 22圖4：當(dāng)不同技路電池占：ERC電池主流 23圖4

7、：T在轉(zhuǎn)換率優(yōu)勢(shì)明顯 23圖4：不技術(shù)路工流程對(duì)，T 流更為化 23圖4：0 年，隆、科、天占組件出量三甲 24圖4：件5 市達(dá)55，行份額向部家集中 24圖4：組主要企毛率情況 24圖4：組主要企凈率情況 24圖4：組發(fā)展趨預(yù)：雙面件場(chǎng)占比斷升 25圖4：組發(fā)展趨預(yù)：半片疊組件為來(lái)流 25圖5：光各環(huán)節(jié)利（硅料通、硅片隆、電池：威、組：合光能） 26圖5：2152020 球變器出量續(xù)增長(zhǎng) 26圖5：2212025 變總需求測(cè)持續(xù)增長(zhǎng) 26圖5：2162020 串逆變器成場(chǎng)主流 27圖5：21620211分式光伏比著增加 27圖5：9 年部分牌變器單：內(nèi)品牌價(jià)著較低 28圖5：2132019

8、變國(guó)內(nèi)品份：呈增趨勢(shì) 28圖5：逆器行業(yè)爭(zhēng)局：行集度較高呈加趨勢(shì) 28圖5：跟支架系示圖 29圖5：雙組件跟架顯著升電量和投收益率 29圖6：2172019 信固定跟蹤架成本跟支架成為定支架本兩倍左右 29圖6：2172020 國(guó)蹤支架比呈波動(dòng)勢(shì) 30圖6： 2020 跟蹤出貨量占年光伏增機(jī)的25% 30圖6：0 年全球蹤商支架貨況：中博天合跟進(jìn)前十 30圖6： 2020 國(guó)以蹤支架場(chǎng)額：相較分散 31圖6： 2020 亞太跟蹤支出量：中博一 31圖6：不規(guī)格組占預(yù)測(cè)：尺組件將為流 31圖6： 單組件與面件結(jié)構(gòu)比 32圖6： 雙組件市占預(yù)測(cè)：漸為主流 32圖6： 單組件與面件結(jié)構(gòu)比 33圖7：

9、 雙組件市占預(yù)測(cè)：漸為主流 33圖7：光全產(chǎn)業(yè)示圖：膠位非硅產(chǎn)鏈不受硅業(yè)上下游需響 34圖7： 各膠膜性特對(duì)比：E 能更好 34圖7： 不類型膠滲率情況非統(tǒng)膠膜比斷提升 34圖7： 膠行業(yè)C4 量及增：斯特位領(lǐng)地位 35圖7：膠市場(chǎng)競(jìng)格：一超強(qiáng)格局明顯 35圖7：?jiǎn)喂杵h(huán)對(duì)應(yīng)的備 35圖7： 20-0 中片產(chǎn)量持增長(zhǎng) 36圖7： 20-0 世片產(chǎn)量國(guó)硅片廠基退出 36圖7：金線切割理意圖 37圖8：0數(shù)控線切片機(jī) 37圖8：金線切割單硅切片域占份額 38圖8：?jiǎn)喂杵计靥嵘?38圖8：上數(shù)控在伏片機(jī)領(lǐng)主競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 38圖8：上數(shù)控：前片機(jī)累市率達(dá)45% 38圖8：T新增產(chǎn)預(yù)測(cè) 40圖8：T累

10、計(jì)產(chǎn)預(yù)測(cè) 40表目錄表1：界要經(jīng)濟(jì)提碳中和標(biāo)驅(qū)動(dòng)清能推廣與用 6表2：國(guó)中和相政：強(qiáng)調(diào)化能源和型力系統(tǒng)展 6表37 再生能總裝成本容因子和準(zhǔn)度電成對(duì)（美元） 10表47 再生能總裝成本容因子和準(zhǔn)度電成對(duì)（人民） 10表52030全球要9 國(guó)家裝需預(yù)測(cè)2030年有達(dá)143W 13表62030全球裝需預(yù)測(cè)達(dá)61491光伏業(yè)0年0倍大道 13表7：內(nèi)主要企多硅企業(yè)能況：產(chǎn)擴(kuò)較慢2021年多晶供處于緊衡態(tài) 15表8：要片企業(yè)能況 15表9：利鑫顆粒擴(kuò)計(jì)劃，計(jì)劃產(chǎn)達(dá)0萬(wàn)噸 18表1：隆、中環(huán)晶已與保協(xié)簽訂包顆硅在內(nèi)硅長(zhǎng)單協(xié)議 18表 1：電池技路特征T池具有合勢(shì) 22表1：國(guó)光伏組龍企業(yè)出量市場(chǎng)由散頭部

11、企集趨勢(shì)明顯 25表1：2162020 變廠商02020年中商達(dá)到6家 27表1：5 光伏玻需測(cè)算：需量達(dá)2520 噸，C5% 33表1：主單晶硅新產(chǎn)能及應(yīng)晶爐市空測(cè)算（位G） 36表1：Tvs Cvs：T有望成第代電池技主流 39表1：T 規(guī)劃產(chǎn)超60W預(yù)計(jì)2021年新能投達(dá)-15W 40表1：T 技術(shù)流及要設(shè)備商邁為股、佳偉創(chuàng)金股份、想能源、石等 41表1：T技術(shù)百放、多路線設(shè)共，總體爭(zhēng)局尚未晰 41表2：5 年T 市場(chǎng)空有達(dá)2 元D 達(dá)6 42表2：光主產(chǎn)業(yè)核公司盈預(yù)測(cè) 43表2：光輔產(chǎn)業(yè)核公司盈預(yù)測(cè) 44表2：光設(shè)備核公盈利預(yù)測(cè) 44“碳中和”：光伏需求未來(lái)十年將迎十倍增長(zhǎng)“碳中和”成

12、為全球共識(shí)，全球能源格局亟待優(yōu)化 全球多國(guó)確立“碳中和”目標(biāo)，助推光伏行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。1年巴黎氣會(huì)過(guò)去近6年，全多為踐行排諾，促綠發(fā)展，繼出“碳中和”目，潔能源推與使用成全球共。至1年4月，全共有0個(gè)家宣布 “中和”標(biāo)。 中國(guó)2030年“碳達(dá)峰”，2060年“碳中和”。中政府一高重視全氣候變化題積極承大責(zé)任，臺(tái)施大力展?jié)嵞茉?020下半年以來(lái)，國(guó)次在各會(huì)上提及碳峰”“中”等概，示了中國(guó)政府節(jié)減，實(shí)現(xiàn)中的決心。表 ：世界主要經(jīng)濟(jì)體提出碳中和目標(biāo)：驅(qū)動(dòng)清潔能源推廣與使用國(guó)家時(shí)間內(nèi)容英國(guó)2019.6新修訂的氣候變化法案生效，提出到2050年實(shí)現(xiàn)凈零碳排放的目標(biāo)歐盟2020.1歐盟委員會(huì)公布可持續(xù)歐洲投

13、資計(jì)劃，助力歐洲綠色協(xié)議順利實(shí)施，在2050年實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)日本2020.10公布“綠色增長(zhǎng)戰(zhàn)略”，提出2050年實(shí)現(xiàn)凈零排放韓國(guó)2020.10韓國(guó)總統(tǒng)文在寅在國(guó)會(huì)發(fā)圖表演講時(shí)宣布，韓國(guó)將在2050年前實(shí)現(xiàn)碳中和美國(guó)2020.11拜登當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)承諾上臺(tái)后促進(jìn)美國(guó)重回巴黎協(xié)定，并在2050年實(shí)現(xiàn)凈零排放資料來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)公開新聞，浙商證券研究所整理表 ：中國(guó)碳中和相關(guān)政策：強(qiáng)調(diào)非化石能源和新型電力系統(tǒng)發(fā)展時(shí)間會(huì)議內(nèi)容2020.9.22第75屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)一般性辯論二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和2020.12.12氣候雄心峰會(huì)到2030年，中國(guó)單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總

14、值二氧化碳排放將比2005下降65%以上，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到25%左右，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到12億千瓦以上2020.12.1612.18中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將做好碳達(dá)峰、碳中和工作列為2021年八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之一2021.3.11十三屆全國(guó)人大四次會(huì)議十四五期間，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗和二氧化碳排放分別降低13.5%和18%。加快發(fā)展非化石能源，非化石能源占能源消總量比重提高到20%左右。2021.3.15中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第九次會(huì)議構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)2021.6.20國(guó)家能源局綜合司下發(fā)關(guān)于報(bào)送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開試點(diǎn)方案的通知開展整縣（市、區(qū)）屋頂分

15、布式光伏建設(shè)，有利于整合資源實(shí)現(xiàn)集約開發(fā)，有利于引導(dǎo)居民綠色能源消費(fèi)，是實(shí)現(xiàn)“碳峰、碳中和”與鄉(xiāng)村振興兩大國(guó)家戰(zhàn)略的重要措施2021.7.22中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于新時(shí)代推動(dòng)中部地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展的意見因地制宜發(fā)展綠色小水電、分布式光伏發(fā)電，扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作資料來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)公開新聞，浙商證券研究所整理 目前世界能源消費(fèi)仍以化石能源為主，清潔能源占比小。能結(jié)構(gòu)型是“中和”必要求?，F(xiàn)碳中和意著以化能為主的源局走向終結(jié)，未將來(lái)清潔源代。目全各主要濟(jì)和碳排大均已提出碳中和標(biāo)其中大分家預(yù)在0左右碳中和意著到本紀(jì)中葉非石源將成能消費(fèi)的力電力絕部甚至全來(lái)于清潔能源。圖 ：全球電力結(jié)構(gòu)：目前以非可再生能源

16、發(fā)電為主，可再生能源發(fā)電提升空間廣闊資料來(lái)源：REN21秘書處，浙商證券研究所 根據(jù)P界能源計(jì)鑒2018年世界次源消費(fèi)以炭、石、天然氣等石源為主在次能源費(fèi)量中，石源占比達(dá)84.%，而包括太能內(nèi)的其可生能源占源消費(fèi)的405%石能源費(fèi)量是太能風(fēng)能等潔源消費(fèi)的0以上全球能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)亟待優(yōu) 化，清潔能源擁有廣闊發(fā)展空間。圖 ：世界能源消費(fèi)格局：以化石能源為主圖 ：-9世界能源消費(fèi)量：波動(dòng)增長(zhǎng)煤炭 石油 天然核能 水能其他再生能源157%4%4%27%7%4%4%27%24%34%151015101510152010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201

17、9消費(fèi)量（億噸原油當(dāng)量）增長(zhǎng)率資料來(lái)源：P 世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒，浙商證券研究所資料來(lái)源：P 世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒，浙商證券研究所 國(guó)內(nèi)能消結(jié)構(gòu)也現(xiàn)似特點(diǎn)根國(guó)家能局計(jì)數(shù)據(jù)209中國(guó)化石能源費(fèi)占一次源費(fèi)量的為4.%清潔能占僅1.3%中國(guó)作為界最大的展國(guó)家，濟(jì)量大且速，一次源費(fèi)量基數(shù)大且增大世界總水，未來(lái)源費(fèi)需求盛而根據(jù)碳峰”目標(biāo)2030年非化石能源將達(dá)到一次能源消費(fèi)比重的25%，從目前情況來(lái)看清潔能源占比缺口巨大。圖 ：中國(guó)能源消費(fèi)格局：化石能源為主圖 ：-9中國(guó)能源消費(fèi)量：波動(dòng)上漲煤炭 石油 天然一次電力及它能源15%8%58%19%6015%8%58%19%504030201002010 2011

18、2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019能源消費(fèi)量（億噸標(biāo)準(zhǔn)煤當(dāng)量）增速資料來(lái)源：國(guó)家能源局，浙商證券研究所資料來(lái)源：國(guó)家能源局，浙商證券研究所 “碳中”為全球識(shí)以化石源主的全能消費(fèi)結(jié)亟轉(zhuǎn)型，能源格局塑勢(shì)已定清能源未將取代化能成為全能消費(fèi)的主體。未來(lái)以光伏為代表的新能源將成為能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的中堅(jiān)力量，擁有長(zhǎng)期展空間?！捌絻r(jià)時(shí)代”臨近、綜合優(yōu)勢(shì)顯著，光伏有望成為“碳中和”主力 光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術(shù)不斷升級(jí)換代，光電轉(zhuǎn)換效率迅速提升，“提質(zhì)降本”顯著。伏展初期于術(shù)限制投成本高光轉(zhuǎn)換效低導(dǎo)致度電成本過(guò)，展受限去0年間由于改西子法不進(jìn)、大尺硅片發(fā)展、池術(shù)更新切工藝進(jìn)

19、，伏產(chǎn)品產(chǎn)本不斷降光電轉(zhuǎn)換效率大提，在二共作用下電本顯著降光伏正邁“平價(jià)時(shí)代”。圖 ：光伏行業(yè)：之前由政策和技術(shù)驅(qū)動(dòng)，未來(lái)技術(shù)驅(qū)動(dòng)成本下降，平價(jià)時(shí)代有望來(lái)臨資料來(lái)源：CI，浙商證券研究所整理 根據(jù)國(guó)可生能源（IENA發(fā)布可再能發(fā)電本9201- 20全太陽(yáng)能從W增到0W長(zhǎng)了9倍成本下了8%遠(yuǎn)高風(fēng)電成降；從國(guó)情來(lái)看，伏電“平上”項(xiàng)目速增長(zhǎng)2020年全有9省超過(guò)33GW光伏發(fā)量入平價(jià)目較9年的 14.8GW有幅度增。圖 ：-00年期間光伏發(fā)電成本下降%圖 ：發(fā)電側(cè)平價(jià)上網(wǎng)逐步臨近：光伏價(jià)格大幅下降資料來(lái)源：國(guó)際可再生能源署（IREN，浙商證券研究所資料來(lái)源：浙商證券研究所圖 ：各省份光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)

20、實(shí)現(xiàn)情況：0年較9年大幅增長(zhǎng)1,2001,000800600400200廣東湖河北 遼寧 山東 安徽 陜西 黑龍廣東湖河北 遼寧 山東 安徽 陜西 黑龍河南 山西 江蘇廣西湖南青海甘天江吉寧20192020資料來(lái)源：CPIA，浙商證券研究所 全球減碳共識(shí)下，清潔能源發(fā)展空間廣闊，而光伏在各類清潔能源中綜合優(yōu)勢(shì)明顯，有望成為“碳中和”主力。去約光伏電范圍推的要因素是度電成過(guò)，伴隨光發(fā)電“價(jià)網(wǎng)”的步現(xiàn)，去0年光伏電成本從2010年的2.47度、下至2020年的0.37/，降幅度達(dá) 85%成本約因素步失。光具能量密大安全系高生態(tài)友等特點(diǎn)，綜考慮成、全性、態(tài)響、發(fā)效等因素，較于水電、核等化石能，伏比較

21、勢(shì)顯，將為來(lái)清潔源展的中堅(jiān)力量，來(lái)年光伏光設(shè)備行有獲得“噴”發(fā)展。表 ：7種可再生能源總安裝成本、容量因子和平準(zhǔn)化度電成本對(duì)比（美元）總安裝成本（$/KW）容量因子（%）平準(zhǔn)化度電成本（$/度）2010年2020年同比2010年2020年同比2010年2020年同比生物能源26192543-3%7270-2%0.0760.0760%地?zé)崮?620446871%8783-5%0.0490.07145%水力發(fā)電1269187047%44464%0.0380.04418%光伏發(fā)電4731883-81%141617%0.3810.057-85%聚光太陽(yáng)能發(fā)電90954581-50%304240%0.3

22、400.108-68%陸上風(fēng)電19711355-31%273631%0.0890.039-56%海上風(fēng)電47063185-32%38406%0.1620.084-48%資料來(lái)源：國(guó)際可再生能源署（IREN，浙商證券研究所表 ：7種可再生能源總安裝成本、容量因子和平準(zhǔn)化度電成本對(duì)比（人民幣）總安裝成本（元/KW）容量因子（%）平準(zhǔn)化度電成本（元/度2010年2020年同比2010年2020年同比2010年2020年同比生物能源1696316471-3%7270-2%0.490.490%地?zé)崮?69692893871%8783-5%0.320.4645%水力發(fā)電82191211247%44464%

23、0.250.2818%光伏發(fā)電306425719-81%141617%2.470.37-85%聚光太陽(yáng)能發(fā)電5890629670-50%304240%2.200.70-68%陸上風(fēng)電127668776-31%273631%0.580.25-56%海上風(fēng)電3048020629-32%38406%1.050.54-48%資料來(lái)源：國(guó)際可再生能源署（IREN，浙商證券研究所，注：1美元=6.4768人民幣-2030年：光伏需求0年10倍大賽道，需重視投資機(jī)會(huì) 度電成本不斷下降、綜合優(yōu)勢(shì)明顯，加之全球能源政策利好，光伏發(fā)電量和滲透率在過(guò)去十年間增長(zhǎng)迅猛，新增裝機(jī)量年年攀升。總量來(lái)，球光伏發(fā)電量占電量的

24、比從013年的%升到29的%新光伏裝機(jī) 20至2020年0年增長(zhǎng)過(guò)3；中國(guó)伏電量在012020更是實(shí)現(xiàn)了無(wú)有再到界先的飛，增光伏機(jī)010年至2020年0年間增長(zhǎng)近0倍。圖 ：-20中國(guó)光伏發(fā)電量和滲透率持續(xù)增長(zhǎng)圖 ：-29全球光伏發(fā)電量穩(wěn)步增長(zhǎng)3002002001001005002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020光伏發(fā)電量（億千瓦時(shí)）光伏發(fā)電占比3000200020001000100050002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020全球發(fā)電量（太瓦時(shí)）光

25、伏發(fā)電占比資料來(lái)源：中國(guó)電力企業(yè)協(xié)會(huì)，浙商證券研究所資料來(lái)源：，浙商證券研究所 從結(jié)構(gòu)來(lái)看，分布式光伏系統(tǒng)“異軍突起”。 長(zhǎng)來(lái)光伏電目以集式為主，然布式光占有提升勢(shì)但集中光系統(tǒng)一以占據(jù)主導(dǎo)地位21年一季裝量首次過(guò)中式系，加7月國(guó)能源局縣分布式伏點(diǎn)政策臺(tái)未來(lái)分式伏有可迎一輪發(fā)熱。圖 ：-20中國(guó)及全球光伏新增裝機(jī)呈上漲趨勢(shì)圖 ：-21分布式光伏占比波動(dòng)上升資料來(lái)源：CI，浙商證券研究所資料來(lái)源：CI，浙商證券研究所 伴隨未來(lái)光伏價(jià)格和成本的持續(xù)下降，光伏裝機(jī)需求有望持續(xù)加速增長(zhǎng)。我測(cè)算了030年中國(guó)全光伏新裝需求，計(jì)2030年中國(guó)光伏新增裝機(jī)需求達(dá)416-537GW，CAGR達(dá)24%-26%；全

26、球新增裝機(jī)需求達(dá)1246-1491GW， CAGR達(dá)25%-27%光伏需求未十迎來(lái)十增，擁有大市場(chǎng)空 間，需視伏賽道來(lái)巨大增機(jī)。圖 ：光伏0裝機(jī)需求量計(jì)算邏輯圖 ：0主要國(guó)家裝機(jī)需求合計(jì)預(yù)測(cè)：達(dá)-149GW2001491124610014911246100500保守預(yù)期(GW)樂(lè)觀預(yù)期(GW)資料來(lái)源：浙商證券研究所整理資料來(lái)源：浙商證券研究所預(yù)估測(cè)算表 ：0全球主要9個(gè)國(guó)家裝機(jī)需求預(yù)測(cè)：0年有望達(dá)GW單位：GW歐盟美國(guó)印度東盟日本澳大利亞韓國(guó)巴西中國(guó)合計(jì)2020E2516938323481172021E31201249325661522022E362515610428841902023E44

27、311891253111062392024E523923141373171333022025E624929201594261683822026E7561373017114392124862027E8977474419145592676212028E10797596521186893377992029E12812275952423613442510322030E15315394140272972025361343資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，浙商證券研究所表 ：0全球裝機(jī)需求預(yù)測(cè)：達(dá)-1GW；光伏行業(yè)0年0倍大賽道單位：GW保守預(yù)期(W)樂(lè)觀預(yù)期(W)220101022E131622E242222E26

28、2022E313522E424022E545222E627722E739522E9416823E146191CGR2.6%2.3%資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，浙商證券研究所主產(chǎn)業(yè)鏈：聚焦格局好的硅料、硅片；組件地位提升硅料：供需緊張，行業(yè)集中度高；關(guān)注顆粒硅獲重大進(jìn)展 光伏主產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力自上游向下游依次遞減，硅料位于光伏價(jià)值鏈頂端。伏主產(chǎn)鏈體可以為料環(huán)節(jié)硅環(huán)節(jié)、池環(huán)節(jié)和伏件環(huán)節(jié)，其中，料備環(huán)節(jié)光產(chǎn)業(yè)鏈起，這一節(jié)要是將業(yè)提純?yōu)樘?yáng)能級(jí)晶料，技壁較高。料成本和給直接決著伏產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)環(huán)產(chǎn)的成本供情況，整光伏產(chǎn)鏈具有較話權(quán)。圖 ：光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游主要環(huán)節(jié)示意圖：硅料、硅片、電池片、組件資料來(lái)源：公開資料整

29、理，浙商證券研究所 全球硅料產(chǎn)能集中于中國(guó)，中國(guó)企業(yè)已掌握核心技術(shù)。2015中多晶硅已達(dá)到球產(chǎn)量的半徹底改了去太陽(yáng)級(jí)材料受于的局面。 2020中多晶硅約2萬(wàn)噸產(chǎn)量392噸，分占球的75%和76%已成世界多硅主要生國(guó)。46.6 45.738.827.615.2 16.5 18.8 21.0圖 ：中國(guó)多晶硅產(chǎn)量占全球產(chǎn)量比重不斷上升圖 ：中國(guó)多46.6 45.738.827.615.2 16.5 18.8 21.039.634.224.2 25.913.216.9 39.634.224.2 25.913.216.9 19.68.48%504030201002013 2014 2015 2016 2

30、017 2018 2019 6%4%2%0%60402002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 6%4%2%0%中國(guó)產(chǎn)量世界產(chǎn)量占比中國(guó)產(chǎn)能世界產(chǎn)能占比資料來(lái)源：d，浙商證券研究所資料來(lái)源：d，浙商證券研究所 光伏新增裝機(jī)需求量大，上游多晶硅需求旺盛，預(yù)期將處于緊平衡狀態(tài)。能源結(jié)轉(zhuǎn)達(dá)成共，伏成本著降、比優(yōu)明顯，來(lái)伏裝機(jī)需求巨大據(jù)A的測(cè)，1全球光新裝機(jī)需將到017，在假設(shè)瓦耗為3，配比為2情況下021硅料為約561.2萬(wàn)噸而1全球多晶硅業(yè)量預(yù)計(jì)為8.2萬(wàn)噸需處于平衡狀態(tài)。表 ：國(guó)內(nèi)外主要企業(yè)多晶硅企業(yè)產(chǎn)能情況：產(chǎn)能擴(kuò)容較慢，1年多晶硅供需處于緊平衡狀態(tài)區(qū)域企業(yè)名稱

31、20底能20開率21預(yù)產(chǎn)量21新產(chǎn)能國(guó)內(nèi)保利協(xié)鑫88%82通威股份99%98新特能源7971大全7171東方希望4143其他5.385%6.61.5合計(jì)42944/國(guó)外瓦克81%8/OCI31%3/其他31%3/合計(jì)11%1資源來(lái)源：中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)，浙商證券研究所 硅片擴(kuò)產(chǎn)快于硅料擴(kuò)產(chǎn)，硅料價(jià)格持續(xù)高企，龍頭企業(yè)大部分產(chǎn)能被硅片企業(yè)長(zhǎng)單鎖定。料環(huán)節(jié)術(shù)壘高、產(chǎn)期長(zhǎng)，加年年底伏裝潮影 響，硅庫(kù)低，供有。而需端片環(huán)節(jié)幅產(chǎn)，據(jù)完統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)1年業(yè)前6硅廠家總能達(dá)到314W上，遠(yuǎn)硅產(chǎn)能可給范圍。表 ：主要硅片企業(yè)產(chǎn)能情況廠商2019年產(chǎn)能（GW）2020年產(chǎn)能規(guī)劃（GW）2021年產(chǎn)能規(guī)劃（

32、GW）地點(diǎn)項(xiàng)目公告時(shí)間預(yù)計(jì)2021年新增（GW）隆基4285120曲靖曲靖年產(chǎn)10GW單晶硅棒和硅片建設(shè)項(xiàng)目201/1/710曲靖曲靖（二期）年產(chǎn)20GW單晶硅棒和硅片項(xiàng)目202/92320麗江麗江（三期）年產(chǎn)10GW單晶硅棒項(xiàng)目202/92210中環(huán)335575呼和浩特中環(huán)五期單晶硅項(xiàng)目201/31920晶科112035上饒10GW硅片、10GW電池、10GW組件生產(chǎn)及研發(fā)總部項(xiàng)目202/41410樂(lè)山四川晶科三期5GW拉棒202/1/23開工5晶澳11.51830曲靖曲靖二期年產(chǎn)20GW單晶拉棒及切片項(xiàng)目202/81412上機(jī)21330包頭年產(chǎn)8GW單晶硅拉晶生產(chǎn)項(xiàng)目202/777京運(yùn)通2

33、724烏海烏海10GW高效單晶硅棒項(xiàng)目202/6165樂(lè)山24GW單晶拉棒、切方項(xiàng)目202/1/512合計(jì)1015198314資源來(lái)源：中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)，浙商證券研究所 供需失推硅料價(jià)持上漲據(jù)PInfrlik價(jià)統(tǒng)計(jì)自2020年2月至1年6月，硅價(jià)累計(jì)漲超150%硅料業(yè)單萬(wàn)凈潤(rùn)高達(dá)0億元，幅壓下游環(huán)盈利水。預(yù)期硅料技術(shù)取得重大突破（如顆粒硅）、供給改善前，硅料盈利仍將保持較大空間。同供給緊推了長(zhǎng)單爆發(fā)，據(jù)極太陽(yáng)能伏統(tǒng)計(jì)，至020年底料5大頭簽出86.73萬(wàn)噸硅，合到2021約2.623.7萬(wàn)噸，比達(dá)1年料總產(chǎn)的4%。圖 ：0年2月至今硅料價(jià)格走勢(shì)，累計(jì)漲幅超%圖 ：0年2月至今硅片價(jià)

34、格走勢(shì)，累計(jì)漲幅超%222212125229080706050403020 菜花料（元/k）致密料（元/k）1尺寸（元）1尺寸（元1尺寸（元）2尺寸（元資料來(lái)源：Infolink，浙證券研究所整理資料來(lái)源：Infolink，浙證券研究所整理 多晶硅制備環(huán)節(jié)資金密集、高載能、擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，行業(yè)集中度高。至220 年，中多硅環(huán)節(jié)5達(dá)8.5%5萬(wàn)噸級(jí)上能企有5，合計(jì)能超過(guò)全總能的40%多晶硅環(huán)節(jié)行業(yè)壁壘極高，難以有新進(jìn)入者，同時(shí)現(xiàn)有小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力差，逐步被淘+汰，未來(lái)行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，伴隨光伏行業(yè)下游環(huán)節(jié)需求旺盛，硅料龍頭企業(yè)發(fā)展前景持續(xù)向好。圖 ：多晶硅5企業(yè)產(chǎn)能：龍頭企業(yè)產(chǎn)能占比高圖 ：中國(guó)

35、多晶硅企業(yè)R：行業(yè)集中度逐年提升09598776987766754652550保利協(xié)鑫 通威永祥 新特能源 大全 東方希產(chǎn)能45218219220多晶硅R（）資料來(lái)源：d，浙商證券研究所資料來(lái)源：d，浙商證券研究所圖 ：多晶硅主要企業(yè)毛利率情況圖 ：多晶硅主要企業(yè)凈利率情況8%6%6%4%4%2%2%0%201年201年201年202年202上半通威股份大全能源新特能源亞洲硅業(yè)0%201年201年201年202年202上半年通威股份大全能源新特能源亞洲硅業(yè)資料來(lái)源：d，浙商證券研究所資料來(lái)源：d，浙商證券研究所 顆粒硅在質(zhì)量、成本、應(yīng)用方面優(yōu)勢(shì)漸顯，有望成為下一代硅料技術(shù)。目晶硅生主有兩種術(shù)改

36、良西子和硅烷化法。良西子法：品度高、術(shù)熟，但能高、前投高，成降低潛力限產(chǎn)成品棒硅、塊硅目前產(chǎn)占球單晶產(chǎn)的%。烷流床法：能、前期資對(duì)較少生流程短降本空間，但產(chǎn)品質(zhì)、品質(zhì)穩(wěn)，產(chǎn)成為粒硅。圖 ：顆粒硅在拉棒電耗、水耗、氫耗上均優(yōu)于傳統(tǒng)硅料資料來(lái)源：保利協(xié)鑫推介資料，浙商證券研究所 在成本端，顆粒硅投資強(qiáng)度、電耗、人工成本更低；在使用端，顆粒硅填充更好、利于連續(xù)直拉拉晶；在品質(zhì)端，顆粒硅沒(méi)有破碎時(shí)的雜質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。未著顆粒氫、金屬質(zhì)含碳量方進(jìn)一步化疊加下使顆粒硅的工藝提，粒硅質(zhì)不定、雜含較高、全較低等題得到徹底解決，望為下一主硅料。 目前顆粒硅市占率不足3%，預(yù)計(jì)未來(lái)有望加速滲透。供給端需端都在布局，粒主推

37、廠保協(xié)鑫規(guī)新能，硅龍隆基、環(huán)上機(jī)等加快試用程我們預(yù)，著顆粒技的不斷熟市場(chǎng)認(rèn)度逐步提 升，未產(chǎn)有望加釋。目前產(chǎn)粒硅的業(yè)要有：利鑫、陜西天宏等。圖 ：顆粒硅是z連續(xù)加料及ERz外置復(fù)投技術(shù)的必選圖 ：目前顆粒硅份額僅不到，預(yù)計(jì)未來(lái)有望加速滲透2.8%棒狀硅顆粒硅97.2%資料來(lái)源：保利協(xié)鑫推介資料，浙商證券研究所資料來(lái)源：CI，浙商證券研究所 晶澳萬(wàn)噸級(jí)采購(gòu)標(biāo)志大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，目前保利協(xié)鑫顆粒硅已實(shí)現(xiàn)萬(wàn)噸級(jí)量產(chǎn)破，行業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)50萬(wàn)噸；隆基、中環(huán)、上機(jī)、晶澳等均有不同比例摻雜使用顆粒硅，進(jìn)展順利。表 ：保利協(xié)鑫顆粒硅擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)0萬(wàn)噸公告/開工時(shí)間地點(diǎn)產(chǎn)能規(guī)劃（萬(wàn)噸）擬投資金額項(xiàng)目規(guī)劃

38、合作方式22/8內(nèi)蒙古30180億元共30萬(wàn)噸，總資180億元其中一期6萬(wàn)噸，總投資36億元上機(jī)數(shù)控在一期6萬(wàn)噸項(xiàng)目參股35%，蘇中6%22/018樂(lè)山1070億元一期6萬(wàn)噸、二期4萬(wàn)噸。221年4月正打樁，5月22進(jìn)行首套裝置土建施工，預(yù)計(jì)調(diào)試時(shí)間在202年2月28日一期已引入戰(zhàn)略投資者22/8徐州10一期擬投資48首期5.4萬(wàn)噸220年底已實(shí)現(xiàn)1萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)募集資金合計(jì)產(chǎn)能規(guī)劃50資料來(lái)源：保利協(xié)鑫公告、官網(wǎng)，浙商證券研究所整理表 ：隆基、中環(huán)、晶澳已與保利協(xié)鑫簽訂包括顆粒硅在內(nèi)的硅料長(zhǎng)單協(xié)議公告時(shí)間采購(gòu)方采購(gòu)數(shù)量采購(gòu)時(shí)間備注（萬(wàn)噸）22/8晶澳科技1.8221年7月至06年6月折算平均每

39、年采購(gòu)達(dá)2.9萬(wàn)噸22/2隆基股份914221年3月至03年12月多晶硅供應(yīng)量之中將包括顆粒硅產(chǎn)品22/3中環(huán)股份35222年1月至06年12月產(chǎn)品包括顆粒硅特級(jí)免洗疏松料、特級(jí)免洗致密料資料來(lái)源：隆基、中環(huán)、晶澳、保利協(xié)鑫公告，浙商證券研究所整理硅片：處產(chǎn)業(yè)鏈地位強(qiáng)勢(shì)環(huán)節(jié)，行業(yè)向單晶大尺寸趨勢(shì)發(fā)展 單晶硅片占據(jù)硅片市場(chǎng)主流，實(shí)現(xiàn)對(duì)多晶硅片的全面替代。多晶經(jīng)過(guò)加 熱、融、晶或長(zhǎng)等系列步可制成單硅或者多硅，再經(jīng)過(guò)開方、片得到單硅或多晶片單晶硅晶品質(zhì)、械電學(xué)性能均優(yōu)于晶片，隨單硅片技的斷成和C池技廣泛應(yīng)，單晶硅的場(chǎng)占比斷升，至0底，硅片的場(chǎng)有率超過(guò) 90%已實(shí)對(duì)多晶片全面替。圖 ：多晶硅片逐步淘汰

40、，單晶硅片已成為主流圖 ：-20年單晶硅片產(chǎn)量產(chǎn)能：持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)資料來(lái)源：CI，浙商證券研究所資料來(lái)源：CI，浙商證券研究所 硅片位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈地位最強(qiáng)環(huán)節(jié)行壁壘較，過(guò)去整光主產(chǎn)業(yè)鏈中毛利水處于最。于行業(yè)中高，硅環(huán)能夠?qū)⒘细裆蠞q帶來(lái)的成壓順利傳至游電池環(huán)，因此硅價(jià)格迅上的背景 下，硅價(jià)也隨之漲依然保著好盈利力。圖 ：1年以來(lái)各尺寸硅片價(jià)格持續(xù)上漲資料來(lái)源：CIA，浙商證券研究所 硅片產(chǎn)能集中國(guó)內(nèi)，龍頭企業(yè)均為中國(guó)企業(yè)。中國(guó)占據(jù)了界片生產(chǎn)的絕對(duì)領(lǐng)地，截至2020年底，球片總產(chǎn)為27.4G產(chǎn)量約為 167.7W，國(guó)硅片能為20GW量11.3G占全球例別為97%和96%全球片產(chǎn)量十企業(yè)均中企業(yè)。 從

41、競(jìng)爭(zhēng)格局看，硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)行業(yè)集中度高，形成隆基股份和中環(huán)股份“雙頭”格局。0年全生產(chǎn)規(guī)前的硅片業(yè)產(chǎn)能到27G，約全球全年產(chǎn)的9.7%中前五龍企業(yè)產(chǎn)、量均過(guò)W，產(chǎn)能合計(jì)和量計(jì)均超全的%。圖 ：0年全球單晶硅產(chǎn)量產(chǎn)能集中在中國(guó)圖 ：?jiǎn)尉Ч椠堫^企業(yè)產(chǎn)能“雙寡頭”格局明顯資料來(lái)源：CI，浙商證券研究所資料來(lái)源：i，浙商證券研究所圖 ：硅片主要企業(yè)毛利率情況圖 ：硅片主要企業(yè)凈利率情況6%4%5%4%3%3%2%2%1%0%201年201年201年202年 202上半隆基股份中環(huán)股份上機(jī)數(shù)控京運(yùn)通1%0%201年201年201年202年202上半年隆基股份中環(huán)股份上機(jī)數(shù)控京運(yùn)通資料來(lái)源：d，浙商證券研究

42、所資料來(lái)源：d，浙商證券研究所 “降本提效”驅(qū)動(dòng)下，硅片大尺寸化、薄型化趨勢(shì)明顯。目市場(chǎng)的硅片要有M（距56.5）、1距58.5m）、6距6mM10（邊距8）和G2距0m尺寸，流寸為6和。硅片尺寸化可攤非硅成和工成本提組件輸功，有效低產(chǎn)業(yè)鏈成本。目隆、中環(huán)硅龍頭企均力推行尺硅片，期來(lái)將迎來(lái)大尺寸片代潮。 在大尺硅迅速發(fā)的時(shí)，硅厚也在不下。目前晶片量產(chǎn)厚度在17-m較行早期進(jìn)明，部分N型池企業(yè)經(jīng)夠?qū)崿F(xiàn)14- 150m單硅片的產(chǎn)未來(lái)降空可觀。圖 ：大尺寸為大勢(shì)所趨： 1年X/20尺寸占比過(guò)半圖 ：硅片厚度趨勢(shì)預(yù)測(cè)：薄型化為未來(lái)趨勢(shì)資料來(lái)源：CI，浙商證券研究所資料來(lái)源：CI，浙商證券研究所 在硅片

43、尺和薄型發(fā)的趨勢(shì)，分現(xiàn)有產(chǎn)和相關(guān)備法兼容，難以滿大寸硅片大模生產(chǎn)求未來(lái)可迎硅片產(chǎn)和備的升級(jí)更新熱，外硅片產(chǎn)將帶來(lái)量備需求更新需求累加增量需求，計(jì)將為光伏設(shè)備端帶來(lái)一輪紅利，利好長(zhǎng)晶爐、切片機(jī)等光伏設(shè)備。電池片：關(guān)注行業(yè)技術(shù)變革，HT有望成為下一代主流技術(shù) 電池片環(huán)節(jié)行業(yè)集中度較低，競(jìng)爭(zhēng)激烈。電池片光發(fā)電系的心結(jié)構(gòu)是光伏業(yè)中游的點(diǎn)電池片節(jié)要是對(duì)片行元素?fù)綌U(kuò)散、絲網(wǎng)印刷環(huán)，得到晶電池。比行業(yè)壁高硅料、片節(jié)，電池片環(huán)節(jié)業(yè)中度較，爭(zhēng)激烈2019，全池片總量為5W，行業(yè)CR5集度達(dá)53.2較9年升1.3%。圖 ：-20國(guó)內(nèi)電池片產(chǎn)量：持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)圖 ：電池片龍頭企業(yè)產(chǎn)能情況：無(wú)明顯壟斷特征資料來(lái)源：CI

44、，浙商證券研究所資料來(lái)源：i，浙商證券研究所圖 ：電池片主要企業(yè)毛利率情況圖 ：電池片主要企業(yè)凈利率情況6%5%4%3%2%1%0%201年201年202年202上半年通威股份愛旭股份1%1%1%8%6%4%2%0%-%201年201年202201年201年202年202上半年資料來(lái)源：d，浙商證券研究所資料來(lái)源：d，浙商證券研究所 電池片環(huán)節(jié)行業(yè)集中度較低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利能力低于上游的硅料、硅片環(huán) 節(jié)。以電典型企愛股份為，0年旭份光伏池業(yè)務(wù)毛率 15。在年硅料硅大幅漲的景下，池環(huán)節(jié)利空被進(jìn)一被壓縮。 電池片具有較強(qiáng)的技術(shù)驅(qū)動(dòng)屬性，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)在于技術(shù)路線的選擇電池片業(yè)較于硅、片行業(yè)爭(zhēng)更

45、強(qiáng)，據(jù)術(shù)高點(diǎn)企將贏得競(jìng)爭(zhēng)先機(jī)現(xiàn)電池片術(shù)線主有、PERCTOPon、TIBC，提升光電轉(zhuǎn)效、降低造本是電片術(shù)的發(fā)趨。表 ：光伏電池技術(shù)路線特征：T電池具有綜合優(yōu)勢(shì)PERCTOPConHJTIBC量產(chǎn)效率22.%23.%23.%23.%工藝成熟度非常成熟可量產(chǎn)但工藝難度大可量產(chǎn)但工藝難度大無(wú)法量產(chǎn)技術(shù)難度低很高高極高生產(chǎn)工序中等多少非常多設(shè)備投資少較貴貴非常昂貴兼容性目前主流產(chǎn)線可由現(xiàn)有產(chǎn)線升級(jí)與當(dāng)前產(chǎn)線不兼容與當(dāng)前產(chǎn)線不兼容存在問(wèn)題優(yōu)化空間有限工序多，工藝復(fù)雜，良品率低與現(xiàn)有設(shè)備不兼容，前期投資大技術(shù)難度大，成本極高，距商業(yè)化比較遙遠(yuǎn)資源來(lái)源：CI，浙商證券研究所 當(dāng)前電池片主流技術(shù)效率提升空間

46、有限，新技術(shù)路線亟待發(fā)展。前C是伏電池的流技術(shù)光轉(zhuǎn)換效較一代BSF技顯著提，價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，至2020年，率達(dá)到86.，但PERC術(shù)的光轉(zhuǎn)效率目已發(fā)展至近限的水，來(lái)優(yōu)化間大。圖 ：當(dāng)前不同技術(shù)路線電池占比：PERC電池為主流資料來(lái)源：CIA，浙商證券研究所 N型電池成為電池片未來(lái)的發(fā)展方向TOPConHJTC均于N型電池細(xì)分技術(shù)線N電池電轉(zhuǎn)換率顯著于C術(shù)其中HJT電池工序簡(jiǎn)單、光電轉(zhuǎn)換效率有望超28%、生產(chǎn)成本較低，綜合優(yōu)勢(shì)顯著，發(fā)展?jié)摿薮?，最有望成為下一代主流技術(shù)路線，而較早布局HJT技術(shù)的電池片廠商將獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。25.%25.%24.%24.%23.%23.%圖 ：T在轉(zhuǎn)換效率上優(yōu)勢(shì)明顯

47、圖 ：不同25.%25.%24.%24.%23.%23.%2%2%2%2%2%219220E221E222E223E225EECOONIT資料來(lái)源：CI，浙商證券研究所資料來(lái)源：公開資料，浙商證券研究所光伏組件：行業(yè)集中度提升帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，龍頭地位提升 光伏組件市場(chǎng)集中度較低，市場(chǎng)由分散向頭部企業(yè)集中趨勢(shì)明顯。據(jù)A數(shù)據(jù)，7光伏組節(jié)5占達(dá)%而0年提至%C5分別為隆、科、天光、晶澳阿斯），能過(guò)W上企業(yè)達(dá)6家，龍頭中趨勢(shì)顯競(jìng)爭(zhēng)格明優(yōu)化。圖 ：0年，隆基、晶科、天合占據(jù)組件出貨量前三甲圖 ：組件5市占率達(dá)，行業(yè)份額向頭部廠家集中隆基 晶科 天合 晶澳 阿特東方日正泰電億晶光協(xié)鑫集海泰新其他6%8%

48、3%28%3%2%4%4%5%7%1%9%1%1%5%4%4%3%3%55%55%43%38%2年2年2年資料來(lái)源：infoLink、CI，浙商證券研究所資料來(lái)源：infoLink、CIA，浙商證券研究所圖 ：組件主要企業(yè)毛利率情況圖 ：組件主要企業(yè)凈利率情況3%3%2%2%1%1%5%2%201年201201年201年201年202年202上半年1%1%5%0%0%201年201年201年202年 202上半隆基股份天合光能晶澳科技晶科能源東方日升阿特斯-%隆基股份天合光能晶澳科技晶科能源東方日升阿特斯資料來(lái)源：d，浙商證券研究所資料來(lái)源：d，浙商證券研究所 由于位產(chǎn)價(jià)值鏈端今年以組受光伏游

49、材料大漲影響，利潤(rùn)受損重但在硅價(jià)拐點(diǎn)臨和伏終端求續(xù)旺盛雙影響下，我們預(yù)計(jì)未來(lái)組件盈利能力將增強(qiáng)，在光伏4大主要環(huán)節(jié)中戰(zhàn)略地位將大幅升。表 ：國(guó)內(nèi)光伏組件龍頭企業(yè)出貨量：市場(chǎng)由分散向頭部企業(yè)集中趨勢(shì)明顯排序企業(yè)29年20年漲幅1隆基824531%2晶科118773%3天合光能1015925%4晶澳1026154%5阿特斯813%6東方日升773%7正泰新源353%8無(wú)錫尚德243%9協(xié)鑫集成33-%10億晶光電223%資源來(lái)源：i，浙商證券研究所 光伏組件的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)主要為雙面組件和半片封裝。雙面組是背面可吸收環(huán)反太陽(yáng)光的件，可提發(fā)電功，低單位電本，截至 2020，面組件比達(dá)到了30右；半封是

50、指沿垂于電池柵線的方將池片切尺相同的個(gè)片電池，以有效升電轉(zhuǎn)換效率、低，截至2020年，半封的市占已達(dá)到了71同比增長(zhǎng) 50%是目市場(chǎng)的流裝方式。圖 ：組件發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)：雙面組件市場(chǎng)占比不斷提升圖 ：組件發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)：半片、疊瓦組件為未來(lái)主流資料來(lái)源：CI，浙商證券研究所資料來(lái)源：CI，浙商證券研究所光伏主產(chǎn)業(yè)鏈總結(jié)：競(jìng)爭(zhēng)格局和供需狀況決定價(jià)值分配綜合來(lái)看，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價(jià)值分配主要由兩大因素決定，競(jìng)爭(zhēng)格局供需狀況。個(gè)生產(chǎn)節(jié)行業(yè)特決了各個(gè)節(jié)行業(yè)集度競(jìng)爭(zhēng)格 局，競(jìng)格從總體影了各環(huán)的利能力而需變動(dòng)得個(gè)環(huán)節(jié)的盈利能呈出短期波。因此，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)中長(zhǎng)期看競(jìng)爭(zhēng)格 局，中短期看供需狀況。圖 ：

51、光伏各環(huán)節(jié)毛利率（硅料：通威、硅片：隆基、電池片：通威、組件：天合光能）5%4%4%3%3%2%2%1%1%5%0%0607080900硅料硅片電池片組件資料來(lái)源：id，浙商證券研究所逆變器、支架及輔材：受益光伏行業(yè)高成長(zhǎng)性逆變器：市場(chǎng)空間廣闊，組串式漸成主流，替代明顯“碳中和”和“平價(jià)上網(wǎng)”驅(qū)動(dòng)下光伏需求旺盛，逆變器市場(chǎng)空間廣闊。逆器是將伏件產(chǎn)生直電轉(zhuǎn)換交電的核設(shè)，01-0年全球逆變器出從W增到5WR達(dá)5.26。伴隨未光伏裝需求的持續(xù)加逆變器求也將同增，疊加伏機(jī)存量逆器替換需求，未全逆變器場(chǎng)間廣闊。圖 ：-20全球逆變器出貨量持續(xù)增長(zhǎng)圖 ：-25逆變器總需求預(yù)測(cè)：持續(xù)增長(zhǎng)201010500%

52、0%0%0%0%2020101050020152016201720182019202002020E2021E2022E2025E逆變器出貨量（W）增長(zhǎng)率替換需求新增需求資料來(lái)源：CI，浙商證券研究所資料來(lái)源：CI，IHSt，浙商證券研究所 分布式光伏系統(tǒng)迅速發(fā)展，組串式逆變器逐漸成為市場(chǎng)主流。變主要分集中式變、組串逆器、集式變器和型變器四，中集中式逆變器組式逆變占絕大部市。集中逆器主要用大型地面光伏電，串式逆器用于分式伏系統(tǒng)時(shí)能用于型站。 隨著光發(fā)逐步實(shí)“價(jià)”，小主投資愿強(qiáng)，近來(lái)布式發(fā)電系統(tǒng)滲率斷提升推組串式變出貨量比年增加08組串式逆變器貨首次超集式逆變，場(chǎng)占達(dá)。近期家源局推出整縣分式伏試點(diǎn)

53、策預(yù)計(jì)未組式逆變占率將穩(wěn)提，占據(jù)市場(chǎng)主流。圖 ：-20組串式逆變器漸成市場(chǎng)主流圖 ：-2Q1分布式光伏占比顯著增加10%10%8%6%4%2%0%0607080900集中式逆變器組串式逆變器集散式逆變器資料來(lái)源：CI，浙商證券研究所資料來(lái)源：CI，浙商證券研究所替代趨勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)品牌海內(nèi)外市場(chǎng)空間廣闊。3年內(nèi)牌逆變場(chǎng)占有足%到0年球變器出排前十的商有6家中國(guó)廠商，場(chǎng)有率近，替代程迅速同國(guó)內(nèi)逆器格顯著低于國(guó)外品價(jià)格優(yōu)明，且產(chǎn)更換代速快國(guó)外企，隨部分國(guó)外品牌西子、施德退出逆器場(chǎng)，未國(guó)品牌擁廣的海內(nèi)外市場(chǎng)空。表 ：-20逆變器廠商：020年中國(guó)廠商達(dá)到6家排名20162017201820192020

54、1華為華為華為華為華為2陽(yáng)光電源陽(yáng)光電源陽(yáng)光電源陽(yáng)光電源陽(yáng)光電源3SMASMASMASMASMA4ABBABBPowr letrncsPowr letrncsPowr letrncs5TMEC固德威上能電氣Fimr古瑞瓦特6上能電氣上能電氣ABB上能電氣錦浪科技7GenralEecrc特變電工固德威Solr dgeFimr8特變電工PowrEletrnisSolr dge古瑞瓦特上能電氣9PowrEletrnisTMECIngtemTMEC固德威10科士達(dá)施耐德特變電工錦浪科技TMEC資源來(lái)源：ood ckezie浙商證券研究所圖 ：9年部分品牌逆變器單價(jià)：國(guó)內(nèi)品牌單價(jià)顯著較低圖 ：-29逆變

55、器國(guó)內(nèi)品牌份額：呈增長(zhǎng)趨勢(shì)38%2.20.80.52.20.80.50.60.30.50.40.20.426%14%102%逆變器單價(jià)（單位：元w）0%213 214 215 216 217 218 219國(guó)內(nèi)品牌份額資料來(lái)源：ood ckezie浙商證券研究所資料來(lái)源：ood ckezie浙商證券研究所行業(yè)頭部企業(yè)地位穩(wěn)定，第二梯隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈，儲(chǔ)能或成未來(lái)增長(zhǎng)極。逆變器行業(yè)集中較，3為45左右CR10為%左行業(yè)前企地位穩(wěn)，第四至第的二梯隊(duì)業(yè)爭(zhēng)激烈排變化頻。隨儲(chǔ)能步為行業(yè)共識(shí)，預(yù)未儲(chǔ)能逆器求規(guī)模大重點(diǎn)發(fā)儲(chǔ)的企業(yè)將未來(lái)贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)。圖 ：逆變器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：行業(yè)集中度較高且呈增加趨勢(shì)8%7%6%5%

56、4%3%2%1%0%212213214215216217218219CR3CR10資料來(lái)源：ood ckezie浙商證券研究所跟蹤支架：經(jīng)濟(jì)性凸顯，滲透率提升空間廣闊，國(guó)內(nèi)廠商潛力巨大跟蹤支架可有效減少太陽(yáng)能損耗，發(fā)電量增益明顯。陽(yáng)照射度隨晝夜交替和四變發(fā)生變，統(tǒng)固定架度固定會(huì)致部分電損失，而跟蹤支可隨著太角的變化整伏組件朝，可以著升發(fā)電效率。以蒙庫(kù)布奇伏站為例面C組跟蹤支相于多晶件+固定支全發(fā)電量達(dá)%。圖 ：跟蹤支架系統(tǒng)示意圖圖 ：雙面組件+跟蹤支架顯著提升發(fā)電量和全投資收益率資料來(lái)源：i，浙商證券研究所資料來(lái)源：北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)，浙商證券研究所 大功率和雙面組件快速發(fā)展，跟蹤支架經(jīng)濟(jì)性日

57、益凸顯。跟支架提升發(fā)效率的時(shí)制造和營(yíng)護(hù)成本顯高于固支。以國(guó)跟支架龍頭中信博例29固支架成為3.61元，而跟支成本高達(dá)57萬(wàn)W，跟蹤架成本兩多。目光發(fā)展的鍵于降低電成本，斷蹤支架否濟(jì)的關(guān)在發(fā)電量增能否覆成的提升。 跟蹤支架更適合于雙面組件和大功率組件。配跟蹤架的雙組能從多角度更充的利用陽(yáng)，而大率件又可進(jìn)步攤薄蹤架帶來(lái)的額外成，蹤支架雙及大功組的結(jié)合起“1+2”效果。 20雙組件的場(chǎng)比已到7，82/10m尺寸市場(chǎng)占也在迅速升大功率雙組件快發(fā)疊加跟支技術(shù)進(jìn)帶的成本下降，跟支替代固支的經(jīng)濟(jì)日凸顯。圖 ：-29中信博固定/跟蹤支架成本：跟蹤支架成本為固定支架成本的兩倍左右6050403020100201

58、720182019固定支架(萬(wàn)元/MW）跟蹤支架(萬(wàn)元/MW）資料來(lái)源：id，浙商證券研究所目前跟蹤支架市場(chǎng)占比較低，未來(lái)滲透率提升空間廣闊。020年國(guó)跟蹤市場(chǎng)滲率為8.%低于國(guó)的滲透，世界平平%也一定差距對(duì)美國(guó)目市滲透率在蹤支架濟(jì)和光伏降提效”的驅(qū)動(dòng)下未國(guó)內(nèi)及界他地區(qū)透提升空廣。根據(jù)CPIA和IHS Mrkit的預(yù)測(cè)024中國(guó)跟蹤支滲率將到%左右，球蹤支架增機(jī)將過(guò)G，滲率到%左。圖 ：-20中國(guó)跟蹤支架占比：呈波動(dòng)趨勢(shì)圖 ： 0年跟蹤支架出貨量占當(dāng)年光伏新增裝機(jī)%10%8%6%跟蹤支出貨量4%2%光伏新裝機(jī)量25%75%0%25%75%固定支架跟蹤支架070809固定支架跟蹤支架資料來(lái)源：i

59、，浙商證券研究所資料來(lái)源：北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)，浙商證券研究所跟蹤支架行業(yè)集中度高，美國(guó)廠商暫具優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)廠商潛力巨大。蹤支架技術(shù)壁壘高行業(yè)集度高，按貨統(tǒng)計(jì)20年C5達(dá)7%由于跟支架的推和用發(fā)源美，目前業(yè)一梯隊(duì)企為美國(guó)商N(yùn)EXracker和Aray Tchnlogies市占率別到%和7。國(guó)內(nèi)蹤架龍頭中信博26年以來(lái)續(xù)年出貨位全球前50年球占率為%太地區(qū)占為%，第一。圖 ：0年全球跟蹤廠商支架出貨情況：中信博、天合跟蹤進(jìn)入前十NEXTracker13%Array technologies3%PV Hardware29%4%中信博STI Norland5%GameChange Solar6%Solt

60、ec天合跟蹤6%FTC Solar17%其他8%9%資料來(lái)源：ood ckezie浙商證券研究所 目前美市跟蹤支競(jìng)格局較定NEXTrcker和Aray Tchnlogies 占據(jù)絕部市場(chǎng)份，美國(guó)目跟支架滲率超過(guò)7%升空間有限，未跟支架的展間主要國(guó)和世界他區(qū)。據(jù)IS Mrkit統(tǒng)計(jì)，美之的跟蹤架場(chǎng)份額為散，競(jìng)格尚不穩(wěn)。闊的市場(chǎng)空間疊尚穩(wěn)定的業(yè)局，國(guó)跟支架廠存巨大發(fā)潛，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并。圖 ： 0美國(guó)以外跟蹤支架市場(chǎng)份額：相對(duì)較為分散圖 ： 0年亞太地區(qū)跟蹤支架出貨量：中信博第一16%SoltecNEXTracker41%中信博14%PV HardwareSTI Norland其他11%9%9%中信博