實體經(jīng)濟觀察系列報告之八：房地產(chǎn)建安工程投資有韌性

1、1、房地產(chǎn)建安工程修復(fù)的影響2017-2018 圖 1：2017-2018 年房地產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化建安工程設(shè)備工器具購置土地購置費其余201020112012201320142015201620172018資料來源：Wind，招商證券2018 2018 GDP 7 5.7%9.8 圖 2：今年房地產(chǎn)建安工程增速由負轉(zhuǎn)正45房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:建安工程:% 南華綜合指數(shù):月405017001600150014001300120011001000-5 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2016 2017 2018-10資料來源：Win

2、d，招商證券900800 HYPERLINK / 敬請閱讀末頁的重要說明 HYPERLINK / 敬請閱讀末頁的重要說明 HYPERLINK / 敬請閱讀末頁的重要說明6 3 15.4%3-7 ，2018 3.3%、8.7%2.0% HYPERLINK / 敬請閱讀末頁的重要說明圖 3：鋼鐵等房地產(chǎn)上游行業(yè)生產(chǎn)在今年上半年回升至供給側(cè)改革以來的最高點%工業(yè)增加值:煤炭開采和洗選業(yè):當月同比工業(yè)增加值:黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)%工業(yè)增加值:煤炭開采和洗選業(yè):當月同比工業(yè)增加值:黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè):工業(yè)增加值:非金屬礦物制品業(yè):當月同比2016/0302016/092017/032017/0

3、92018/032018/092019/0300.-5.-10.-15.資料來源：Wind，招商證券12.2%67 2013 6 圖 4：6 月以來采礦業(yè)工業(yè)增速首次超過制造業(yè)0%工業(yè)增加值:采礦業(yè)0%工業(yè)增加值:采礦業(yè):當月同比工業(yè)增加值:制造業(yè):當月同比2015/03 2015/10 2016/05 2016/12 2017/07 2018/02 2018/09 2019/04000.0.-2.-4.-6.資料來源：Wind，招商證券7 8 19 10% HYPERLINK / 敬請閱讀末頁的重要說明 HYPERLINK / 敬請閱讀末頁的重要說明7.7%3.2 1 0.5 GDP 6.0

4、%0.3 2、施工壓力并未顯著改善圖 5：房屋施工面積增速通常情況下快于房屋新開工面積增速房屋施工面積:累計同比房屋新開工面積房屋施工面積:累計同比房屋新開工面積:累計同比2002 2003 2004 2006 2007 2009 2010 2012 2013 2014 2016 2017 201960.040.020.00.0-20.0-40.0資料來源：Wind，招商證券2016 2016 2018 8.1%、7.0%17.2%3.2%、3.0%5.0%66 38 2016 2017 2015 2002 20.2%。2018 209341.79 萬 7 2015年-2017 500035.

5、57 307653.22192382.36 HYPERLINK / 敬請閱讀末頁的重要說明2015 年-2017 20142.95 2015 年-2017 172239.40 172239.40 HYPERLINK / 敬請閱讀末頁的重要說明2016 21.9%，2017 9.6%8.7%2017 年起圖 6：期房銷售增速明顯快于現(xiàn)房商品房銷售面積:現(xiàn)房:商品房銷售面積:現(xiàn)房:累計同比商品房銷售面積:期房:累計同比.02014/022014/112015/082016/052017/022017/112018/082019/050000.-10.-20.-30.資料來源：Wind、招商證券3、

6、竣工修復(fù)跡象才開始顯露從房地產(chǎn)建安工程結(jié)構(gòu)看，今年以來建安工程的修復(fù)動力是建筑工程增速由負轉(zhuǎn)正。2018 -2.3%7 12 9.7%10.5%7 24.3%。圖 7：竣工面積與安裝工程的相關(guān)性較高%房屋竣工面積:累計同比房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額%房屋竣工面積:累計同比房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:安裝工程:累計同比2002 2003 2004 2006 2007 2009 2010 2012 2013 2014 2016 2017 201960.040.020.00.0-20.0-40.0資料來源：Wind，招商證券2016 年以8 21 1541.47 元/4.0%圖 8：地產(chǎn)后周期工業(yè)品價格浮法玻璃

7、:產(chǎn)能利用率浮法玻璃:產(chǎn)能利用率現(xiàn)貨平均價(噸):浮法玻璃:全國主要城市838179777573716967652014201520162017201817501650155014501350125011501050 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬請閱讀末頁的重要說明資料來源：Wind，招商證券當月同比數(shù)據(jù)的靈敏性更高。7 月房地產(chǎn)建筑工程當月同比增長 11.4%，比 6 月加快0.5 2016 2 25.3%6 2.9 圖 9：房地產(chǎn)建筑工程當月同比增速出現(xiàn)觸底跡象.0建筑工程當月同比安裝工程當月同比.8.6.0建筑工程當月同比安裝工程當月同比.02003/02 2005

8、/03 2007/04 2009/05 2011/06 2013/07 2015/08 2017/09.2.4-0-0資料來源：Wind，招商證券4、建安工程韌性可能是當前國內(nèi)經(jīng)濟最大的向上預(yù)期差7 17.2 1 7 5.7%7 8.6 2.9 圖 10：土地購置費對房地產(chǎn)投資增速的影響不會直接拖累經(jīng)濟土地購置費:累計同比房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:建安工程:累計同比10.008.006.004.002.000.00-2.00-4.002016/02 2016/08 2017/02 2017/08 2018/02 2018/08 2019/02-10.0-6.00 HYPERLINK / HYPER

9、LINK / 敬請閱讀末頁的重要說明資料來源：Wind，招商證券2020 5、地產(chǎn)融資收緊考驗建安工程穩(wěn)定增長的持續(xù)性2 53.4%1 6.2%7 7.0%，既圖 11：當前地產(chǎn)投資資金來源情況仍好于去年同期房地產(chǎn)開發(fā)資金來源:合計:累計同比% 房地產(chǎn)開發(fā)資金來源:其他資金:定金及預(yù)收款:累計同比房地產(chǎn)開發(fā)資金來源:其他資金:個人按揭貸款:累計同比% 10.05.0-5.02018/022018/052018/082018/112019/022019/05 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬請閱讀末頁的重要說明-10.0資料來源：Wind，招商證券 HYPERLINK / 敬請閱讀末頁的重要說明圖 12：銷售走弱對未來房地產(chǎn)投資資金來源影響較大 HYPERLINK / 敬請閱讀末頁的重要說明銷售回款累計同比商品房銷售額:累計同比銷售回款累計同比商品房銷售額:累計同比2014/022014/112015/082016/052017/022017/112018/082019/05000.10.0.-10.-20.資料來源：Wind，招商證券2016 2019 2021 年。圖 13：房地產(chǎn)建安工程與房屋施工面積相關(guān)性較高.0房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:建安工程:.0房地產(chǎn)開發(fā)投資完