農(nóng)林牧漁行業(yè)：對(duì)近日豬價(jià)上漲以及正邦生豬養(yǎng)殖完全成本的思考

1、本周末，生豬價(jià)格由東北、華北至華中出現(xiàn)普遍上漲，市場(chǎng)內(nèi)在短邏輯可能要向“周期反轉(zhuǎn)提前”轉(zhuǎn)向本周末，雖然市場(chǎng)消費(fèi)還未處于旺季，但是市場(chǎng)適重豬源不多，屠宰企業(yè)收購(gòu)仍有一定難度，全國(guó)各區(qū)域生豬價(jià)格上漲現(xiàn)象明顯增多，其中東北地區(qū)漲幅尤為明顯，多地出現(xiàn)二次調(diào)價(jià)現(xiàn)象。而且從當(dāng)前生豬價(jià)格多地快速3 本周末，生豬價(jià)格由東北、華北至華中出現(xiàn)普遍上漲，市場(chǎng)內(nèi)在短邏輯可能要向“周期反轉(zhuǎn)提前”轉(zhuǎn)向：但目前市場(chǎng)在轉(zhuǎn)向“周期反轉(zhuǎn)確立”這預(yù)期的過程中，在反轉(zhuǎn)確立的時(shí)間點(diǎn)與高度上又有分歧，對(duì)于本周末生豬價(jià)格多地普遍上漲多2019 年 3 月-2019 年 5 月仍處于周期反轉(zhuǎn)這個(gè)市場(chǎng)預(yù)期的不可證實(shí)或證偽階段，只要期間生豬價(jià)格

2、出現(xiàn)一定程度的上漲，就可能會(huì)帶（正邦科技 2018 年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)完全成本降幅超預(yù)期，全年 12.70 元/左右主旨。（）營(yíng)業(yè)收入、成本不可知：及商品肉豬、仔豬以及種豬三類產(chǎn)品，但其年報(bào)并不單獨(dú)披露這三類產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成，而是將（）三項(xiàng)費(fèi)用攤銷不可知：正邦科技生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)銷售收入、商品肉豬出欄均重拆分：2018 15.00 /2018 Q2Q3、12.00%320.00、350.00、300.00 元/、120.00千克/頭。圖表 3圖表 3：2018 Q1、Q2 正邦科技生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)銷售收入、商品肉豬出欄均重拆分80千克頭圖表 5：2014-2015 年正邦科技生豬銷售收入、商品

3、肉豬出欄均重拆分80千克頭圖表 2：2018 Q3、Q4 正邦科技生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)銷售收入、商品肉豬出欄均重拆分80千克頭圖表 4：2016-2017 年正邦科技生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)銷售收入、商品肉豬出欄均重拆分80千克頭正邦科技商品肉豬、仔豬以及種豬營(yíng)業(yè)成本拆分：2014-2018 450.00元頭1500千克18000元頭其中01420510000元頭（2018 Q3、Q4 1400.00 元/頭。圖表 6：正邦科技生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)商品肉豬、仔豬、種豬營(yíng)業(yè)成本拆分來源：公司公告，正邦科技：主體與相關(guān)債項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，2018 2014-2018 1%-3%。圖表 7： 2018 Q3、Q4

4、 正邦科技各項(xiàng)業(yè)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用攤銷測(cè)算（三項(xiàng)費(fèi)用攤銷、凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)為預(yù)計(jì)值）來源：公司公告，正邦科技：主體與相關(guān)債項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，圖表 8：2018 Q1、Q2 正邦科技各項(xiàng)業(yè)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用攤銷測(cè)算（三項(xiàng)費(fèi)用攤銷、凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)為預(yù)計(jì)值）來源：公司公告，正邦科技：主體與相關(guān)債項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，圖表 9：2016-2017 年正邦科技各項(xiàng)業(yè)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用攤銷測(cè)算（三項(xiàng)費(fèi)用攤銷、凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)為預(yù)計(jì)值）來源：公司公告，正邦科技：主體與相關(guān)債項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，圖表 10：2014-2015 年正邦科技各項(xiàng)業(yè)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用攤銷測(cè)算（三項(xiàng)費(fèi)用攤銷、凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)為預(yù)計(jì)值）來源：公司公告，正

5、邦科技：主體與相關(guān)債項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，然后我們進(jìn)一步對(duì)正邦科技生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)所攤銷的三項(xiàng)費(fèi)用進(jìn)行拆分，考慮以商品肉豬銷售收入/生豬銷售收/（2018 Q4。圖表 11：正邦科技商品肉豬、仔豬、種豬三項(xiàng)費(fèi)用攤銷拆分（2018 Q4 三項(xiàng)費(fèi)用為預(yù)計(jì)值）來源：公司公告，正邦科技：主體與相關(guān)債項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，正邦科技生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)完全成本與盈利測(cè)算：圖表 12：2018 年正邦科技生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)完全成本測(cè)算來源：公司公告，正邦科技：主體與相關(guān)債項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，圖表 13：2014-2017 年正邦科技生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)完全成本測(cè)算來源：公司公告，正邦科技：主體與相關(guān)債

6、項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，圖表 14：2014-2018 年 邦科技生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利測(cè)算（種豬銷售均價(jià)、完全成本單位為元/頭）來源：公司公告，正邦科技：主體與相關(guān)債項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，正邦科技飼料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本拆分：2018 Q3Q4 元/2800.00/2500.00/2700.00元/圖表 15：2018 Q3、Q4 正邦科技飼料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本拆分來源：公司公告，正邦科技：主體與相關(guān)債項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，圖表 16：2018 Q1、Q2 正邦科技飼料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本拆分來源：公司公告，正邦科技：主體與相關(guān)債項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，

7、圖表 17：2016-2017 年正邦科技飼料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本拆分來源：公司公告，正邦科技：主體與相關(guān)債項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，圖表 18：2014-2015 年正邦科技飼料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本拆分來源：公司公告，正邦科技：主體與相關(guān)債項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，正邦科技豬飼料、禽飼料以及其他飼料三項(xiàng)費(fèi)用攤銷拆分：75.00%、20.00%5.00%（2018Q4。圖表 19：正邦科技豬飼料、禽飼料以及其他飼料三項(xiàng)費(fèi)用攤銷拆分（2018 Q4 三項(xiàng)費(fèi)用為預(yù)計(jì)值）來源：公司公告，正邦科技：主體與相關(guān)債項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，正邦科技飼料業(yè)務(wù)完全成本與盈利測(cè)算：圖表 2

8、0：2018 年正邦科技飼料業(yè)務(wù)完全成本測(cè)算來源：公司公告，正邦科技：主體與相關(guān)債項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，圖表 21：2014-2017 年正邦科技飼料業(yè)務(wù)完全成本測(cè)算來源：公司公告，正邦科技：主體與相關(guān)債項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，圖表 22：2014-2018 年正邦科技飼料業(yè)務(wù)盈利測(cè)算來源：公司公告，正邦科技：主體與相關(guān)債項(xiàng) 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，中泰農(nóng)業(yè)重點(diǎn)上市公司估值表圖表 23：2018 年中泰農(nóng)業(yè)重點(diǎn)上市公司估值表來源：中泰農(nóng)業(yè)重要農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)器圖表 24：重要農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)匯總 中泰證券農(nóng)牧漁行業(yè)周報(bào)數(shù)據(jù)匯總類別數(shù)據(jù)名稱上月數(shù)值最新數(shù)值環(huán)比（%）單位CPI全國(guó)當(dāng)月同

9、比CPI2.101.70-19.05%全球玉米產(chǎn)量預(yù)測(cè)1,053,7581,065,1140.49%千噸USDA產(chǎn)量預(yù)測(cè)全球大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)345,965348,0380.01%千噸全球小麥產(chǎn)量預(yù)測(cè)751,357753,090 0.24%千噸全球大米產(chǎn)量預(yù)測(cè)480,134481,1430.04%千噸生豬存欄數(shù)據(jù)生豬存欄3111129338-5.70%萬頭能繁母豬存欄29882882-3.55%萬頭牧原銷售數(shù)據(jù)上月生豬銷售數(shù)量100.20133.833.53%萬頭上月商品豬銷售單價(jià)12.1110.64-12.14%元公斤祖代雞引種數(shù)量62253036.00-51.23%千克飼料加工行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)全行業(yè)

10、營(yíng)業(yè)收入1033.401033.400.00%億元全行業(yè)平均毛利率9.139.680.18%類別數(shù)據(jù)名稱上周數(shù)值最新數(shù)值環(huán)比（%）單位人民幣匯率美元兌人民幣即期匯率6.7196.708-0.16%人民幣美元原油價(jià)格布倫特原油價(jià)格67.1265.07-3.05%美元桶CBOT玉米主力合約375.75375.750.00%美分蒲式耳玉米大連玉米主力合約17781758-1.12%元噸玉米國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)1907.171869.17 -1.99%元噸玉米國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨與到港價(jià)價(jià)差-230.45-255.7110.96%元噸CBOT大豆主力合約923.75911.5-1.33%美分蒲式耳大豆大連大豆1號(hào)主力合約3

11、3023277-0.76%元噸大豆國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格3490.533490.53 0.00%元噸大豆國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨與到港價(jià)價(jià)差-299.57-218.21-27.16%元噸CBOT小麥主力合約491.75457.25-7.02%美分蒲式耳小麥鄭州麩質(zhì)小麥主力合約24742472 -0.08%元噸小麥現(xiàn)貨價(jià)格24552452.78-0.09%元噸CBOT糙米主力合約10.1910.2850.93%美元英擔(dān)大米鄭州早秈稻期貨價(jià)23972247 -6.26%元噸早秈稻收購(gòu)價(jià)（湖南）232023200.00%元噸育肥豬配合飼料3.033.030.00%元公斤飼料肉雞配合飼料3.133.12-0.32%元公斤蛋雞配

12、合飼料2.862.9 1.40%元公斤進(jìn)口魚粉12.5212.520.00%元公斤大連豆粕主力合約25422446-3.78%元噸豆粕豆粕國(guó)內(nèi)現(xiàn)價(jià)2712.062639.71 -2.67%元噸豆粕國(guó)際價(jià)格349.3323.5-7.39%美元噸氨基酸國(guó)產(chǎn)蘇氨酸7.357.350.00%元公斤國(guó)產(chǎn)賴氨酸7.257.23-0.34%元公斤國(guó)產(chǎn)維生素A372.5355-4.70%元千克維生素國(guó)產(chǎn)維生素E3939.5 1.28%元千克維生素B1185180-2.70%元千克NYBOT食糖主力合約12.4412.732.33%美分磅糖鄭州白糖主力合約504950740.50%元噸南寧糖現(xiàn)貨51455145

13、 0.00%元噸國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨與巴西糖進(jìn)口價(jià)差50351637-67.49%元噸鄭州棉花主力合07%元噸棉花紐約ICE棉花期貨價(jià)格73.0173.85 1.15%美分磅棉花現(xiàn)貨平均價(jià)15533.8515539.230.03%美分磅大宗豬肉CME瘦肉豬主力合約83.8080.85-3.52%美分磅北京新發(fā)地豬肉23.524.22.98%元公斤瘦肉型生豬10.1312.3521.92%元公斤豬價(jià)豬肉0.000.00#DIV/0!元公斤三元仔豬0.000.00#DIV/0!元公斤母豬00#DIV/0!元頭自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖盈利頭豬盈利-5.35-27.99423.18% 元 頭雞肉白條

14、雞14.0013.60-2.86%元公斤雞蛋6.026.020.00%元公斤雞苗山東地區(qū)毛雞價(jià)格3.9554.298.47%元斤煙臺(tái)地區(qū)雞苗價(jià)格7.958.45.66%元羽鴨苗鴨苗價(jià)格5.705.55-2.63%元羽鯉魚13130.00%元公斤淡水產(chǎn)品鯽魚1414 0.00%元公斤草魚18180.00%元公斤海參1441440.00%元公斤海產(chǎn)品鮑魚140130 -7.14%元公斤扇貝880.00%元公斤橙汁NYBOT橙汁121.85116.05-4.76%美分磅天膠TCE橡膠191.1194.91.99%日元公斤菜油鄭州菜籽油主力合約604860480.00%元噸來源：畜禽鏈：豬平雞漲 市場(chǎng)

15、利好價(jià)格：豬價(jià)持續(xù)平穩(wěn)震蕩3（9158元236%236元25至2799元4318圖表 25：本周豬價(jià)跌至 11.58 元/公斤圖表 26：本周自繁自養(yǎng)頭豬盈利跌至-27.99 元/頭來源：中泰 券研究所來源：2、雞價(jià)：84 元（56655 元羽（2343元（847455元3圖表 27：山東毛雞價(jià)格漲至 4.3 元/斤圖表 28：母代雞苗均價(jià)維持在 27 元/套來源：來源：圖表 29：鴨苗價(jià)跌至 5.5 元/羽圖表 30：雞苗平均收購(gòu)價(jià)漲至 8.4 元/羽來源：來源：存欄：11 月生豬存欄，能繁母豬存欄數(shù)量雙降3、存欄：21370288（228圖表 31：12 月底生豬存欄跌至 31111 萬頭

16、圖表 32：12 月能繁母豬跌至 2988 萬頭來源：來源：飼料：各類飼料價(jià)格總體穩(wěn)定4、飼料：3月第9303公斤000%312元03229元公斤14122元（000圖表 33：育肥豬配合料維持 3.03 元/公斤圖表 34：肉雞配合飼料價(jià)格跌至 3.12 元/公斤來源：來源：其他大宗類：各類大宗價(jià)格基本保持穩(wěn)定57/-3元8元/-早秈稻（長(zhǎng)沙）維持在 2320 元/噸。6、國(guó)內(nèi)期貨： 8 /（- 7 元（- 4 /噸。圖表35：國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨與玉到岸價(jià)差-255.71元噸圖表國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)與豆到港價(jià)差-218.21元噸來源來源圖表 37：玉米國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨均價(jià)跌至 1869.17 元/噸圖表 38：大連黃大豆 2 號(hào)維持 3400 元/噸來源：來源：BT3美分（29915（14725美分（70210909圖表39：美玉米跌至373美分蒲式耳圖表40：美大豆跌至美分蒲式耳來源來源圖表 41：美小麥跌至 457.25 美分/蒲式耳圖表 42：美糙米漲至 10.29 美元/英擔(dān)來源：來源：NBT123（233545元04元/噸（00%圖表 43：南寧糖現(xiàn)貨價(jià)維持 5145 元/噸圖表 44：NYBOT 食糖主力漲至 12.73 美分 /磅來源：來源：圖表 45：鄭州白糖主力合約漲至 5074 元/