煤炭行業(yè)報及一季報綜述：行業(yè)穩(wěn)中向好業(yè)績超預期上漲

1、內容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 2018年綜述：煤價年位，業(yè)績繼續(xù)改善. - 5- HYPERLINK l _bookmark1 20185 HYPERLINK l _bookmark6 &5 HYPERLINK l _bookmark18 &10 HYPERLINK l _bookmark20 HYPERLINK l _bookmark22 12 HYPERLINK l _bookmark24 13 HYPERLINK l _bookmark26 14 HYPERLINK l _bookmark28 15 HYPERLINK l _bookmark30 201917

2、HYPERLINK l _bookmark31 2019Q117 HYPERLINK l _bookmark36 &產銷量上漲17 HYPERLINK l _bookmark38 201919 HYPERLINK l _bookmark40 19 HYPERLINK l _bookmark42 20圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 1（單位：元/）5 - HYPERLINK l _bookmark3 圖表 2（單位：元/噸）5 - HYPERLINK l _bookmark4 圖表 3（單位：元/噸）5 - HYPERLINK l _bookmark5 圖表 4（單

3、位：元/噸）5 - HYPERLINK l _bookmark7 5： 28單位：百萬元）6 - HYPERLINK l _bookmark8 6： 28（）7 - HYPERLINK l _bookmark9 7： 28（）8 - HYPERLINK l _bookmark10 圖表 8：28（）9 - HYPERLINK l _bookmark11 圖表 9：28（）9 - HYPERLINK l _bookmark12 10：28（）9 - HYPERLINK l _bookmark13 11：28（）9 - HYPERLINK l _bookmark14 12：27（）營業(yè)收入總計（）

4、9 - HYPERLINK l _bookmark15 13：27（）凈利潤總計（）9 - HYPERLINK l _bookmark16 14：27（）歸母凈利潤總計）10 - HYPERLINK l _bookmark17 15：27（）單位：百萬元）10 - HYPERLINK l _bookmark19 圖表 16： 28（）10 - HYPERLINK l _bookmark21 圖表 17： 28 家上市公司銷售價格、成本、毛利情況（單位：元/噸） . - 11 - HYPERLINK l _bookmark23 18： 2813 - HYPERLINK l _bookmark25

5、 19： 28ROE 情況14 HYPERLINK l _bookmark27 20： 28（單位：天）15 - HYPERLINK l _bookmark29 21： 28）16 - HYPERLINK l _bookmark32 圖表 22（單位：元/）17 - HYPERLINK l _bookmark33 圖表 23（單位：元/噸）17 - HYPERLINK l _bookmark34 圖表 24（單位：元/噸）17 - HYPERLINK l _bookmark35 圖表 25（單位：元/噸）17 - HYPERLINK l _bookmark37 26：28（）18 - HYPE

6、RLINK l _bookmark39 圖表 2719 - HYPERLINK l _bookmark41 圖表 2820 -2018 年綜述：煤價全年高位，業(yè)績繼續(xù)改善2018 2018 36.8 2.813.9%1%018 647 元/ 元/13.4%。圖表 （/噸圖表 2：秦港動力煤均價（單位：元/噸）800 秦皇島港山西產Q5500750700650600550500450400350300Sep-14Mar-15Sep-15Mar-16Sep-16Mar-17Sep-17Mar-18Sep-18Mar-19秦皇島港動力煤均價720700700680660647640638633628

7、628620600580201720182018Q12018Q22018Q32018Q4來源： ，wind來源： ，wind圖表 3：京唐港主焦煤價格走勢（單位：元/噸）圖表 4：京唐港主焦煤均價（單位：元/噸）2,000京唐港主焦煤（山西產）庫提價1,8001,6001,4001,2001,000800600400Sep-14Mar-15Sep-15Mar-16Sep-16Mar-17Sep-17Mar-18Sep-18Mar-19京唐港主焦煤均價1850182218001764174917541750173417001650160015551550150014501400201720182

8、018Q12018Q22018Q32018Q4來源： ，wind來源： ，wind業(yè)績同比繼續(xù)好轉，主因煤價同比上漲&產銷量同比上漲28 （，218 8.4%1067 841 1.1%526 8.5%403 5.5%公司名稱2017營業(yè)收入2018營業(yè)收入同比變動公司名稱2017營業(yè)收入2018營業(yè)收入同比變動2017凈利潤2018凈利潤同比變動2017歸母凈利2018歸母凈利同比變動靖遠煤電3,9814,0922.8%5535733.7%5525733.7%平莊能源2,8082,224-20.8%484(251)-151.9%484(251)-151.9%神火股份18,89918,835-0

9、.3%306(64)-120.9%368239-35.1%冀中能源20,38221,4585.3%1,0901,049-3.7%1,064872-18.1%西山煤電28,65532,27112.6%1,8382,14916.9%1,5691,80214.9%露天煤業(yè)7,5898,2308.4%1,7632,03815.6%1,7552,02715.5%鄭州煤電5,7124,810-15.8%855390-54.3%627152-75.7%蘭花科創(chuàng)7,5668,52912.7%61992248.9%7821,08138.3%永泰能源22,38822,327-0.3%867159-81.6%602

10、66-89.1%兗州煤業(yè)151,228163,0087.8%7,86210,65635.5%6,7717,90916.8%陽煤28,11432,68416.3%1,6932,09123.5%1,6381,97120.4%盤江股份6,0816,0900.1%8669449.1%8779457.7%安源煤業(yè)4,1305,04922.2%(718)61-108.6%(690)64-109.3%大有能源6,8347,86115.0%41961947.6%48065135.6%上海能源6,3346,8498.1%31558284.5%51966127.4%山煤國際40,93738,143-6.8%1,0

11、881,41229.8%381220-42.3%恒源煤電6,5365,900-9.7%1,1101,22310.2%1,1051,22110.5%開灤股份18,56220,46010.2%5741,614181.0%5171,363163.9%大同煤業(yè)9,16311,25922.9%1,3811,177-14.7%59966010.1%中國神華248,746264,1016.2%54,05054,0410.0%45,03743,867-2.6%昊華能源5,5765,8104.2%72482614.0%62572115.4%陜西煤業(yè)50,92757,22412.4%15,72615,9291.3

12、%10,44910,9935.2%平煤20,74220,153-2.8%1,540883-42.7%1,377715-48.1%潞安環(huán)能23,54425,1406.8%2,4661,941-21.3%2,7822,663-4.3%中煤能源81,123104,14028.4%4,4466,22840.1%2,4143,43542.3%*ST 大洲1,6031,589-0.9%45(1,062)-2476.1%21(878)-4205.2%紅陽能源7,6917,311-4.9%465112-75.8%465113-75.7%新集能源7,4678,75017.2%115407254.1%222611

13、080.7%合計843,319914,2988.4%102,541106,6504.0%83,19384,1171.1%合計（剔除神華）594,573650,1979.4%48,49152,6098.5%38,15640,2505.5%來源：wind、 2018 829 66.4% 369 6.7%33.9 6.3%2018 2018 公司名稱2017扣非歸母凈利潤2018扣非歸母凈利潤同比變動公司名稱2017扣非歸母凈利潤2018扣非歸母凈利潤同比變動2017非經常性損益2018非經常性損益同比變動靖遠煤電604542-10.3%(52.1)30.8-159.0%平莊能源338(311)-1

14、91.9%145.959.6-59.1%神火股份495(2,279)-560.3%(127.1)2,518.1-2081.9%冀中能源1,102949-13.9%(37.9)(76.6)102.1%西山煤電1,5721,74010.7%(2.5)62.4-2635.7%露天煤業(yè)1,6891,89912.4%65.1128.296.9%鄭州煤電586125-78.7%41.227.9-32.4%蘭花科創(chuàng)7891,09038.1%(7.6)(9.4)24.6%永泰能源654(620)-194.9%(51.2)686.3-1440.2%兗州煤業(yè)5,7528,49147.6%1,018.7(582.5

15、)-157.2%陽煤1,6371,7335.9%1.0238.123421.5%盤江股份74789620.0%130.649.3-62.3%安源煤業(yè)(653)110-116.8%(36.8)(45.6)23.8%大有能源50064729.3%(19.7)4.5-122.7%上海能源51457712.3%4.784.01677.6%山煤國際(1,229)507-141.3%1,610.1(286.9)-117.8%恒源煤電1,0881,022-6.0%16.8198.41082.9%開灤股份5261,371160.5%(9.9)(8.1)-18.0%大同煤業(yè)68656862.7%531.03.4

16、-99.4%中國神華45,10446,0652.1%(67.0)(2,198.0)3180.6%昊華能源64178722.9%(15.7)(66.1)322.0%陜西煤業(yè)10,43111,0756.2%18.6(82.0)-540.7%平煤1,358708-47.8%19.46.9-64.5%潞安環(huán)能2,7802,654-4.5%2.38.9283.0%中煤能源2,0703,44166.2%344.4(6.7)-101.9%*ST 大洲(110)(878)702.0%130.90.0-100.0%紅陽能源447(90)-120.1%17.9202.81033.8%新集能源14215-89.2%

17、(119.5)246.1-306.0%合計79,64182,9234.1%3,551.91,193.8-66.4%合計（剔除神華）34,53736,8586.7%3,618.93,391.8-6.3%來源：wind、 2018Q4201828 220 2018Q4 136 Q3 39.1%27 2018 100 2018Q4 50 Q3 大幅50%2018Q4 圖表 7： 28 家上市公司歸母凈利環(huán)比情況（單位：百萬元）公司名稱2018Q1歸母凈利2018Q2歸母凈利2018Q3歸母凈利2018Q4歸母凈利Q4/Q3環(huán)比變動靖遠煤47.5%平莊能源(4)(19)(29

18、)(199)588.9%神火股份69260(37)(53)41.7%冀中能源28731824423-90.4%西山煤電513602407280-31.3%露天煤業(yè)75042733251856.3%鄭州煤電416162(12)-119.9%蘭花科創(chuàng)19543436092-74.3%永泰能源511(174)(305)35-111.4%兗州煤業(yè)2,2282,1141,1632,405106.8%陽煤5013855195679.3%盤江股份2752531992199.9%安源煤業(yè)144226(17)-167.2%大有能源291158225(22)-109.7%上海能源341262153(95)-162

19、.0%山煤國際3324973(183)-352.3%恒源煤電204249236532125.3%開灤股份255328409372-9.0%大同煤業(yè)1253501832-98.9%中國神華11,63311,34412,3018,589-30.2%昊華能源270368270(186)-169.1%陜西煤業(yè)2,8413,1032,9202,129-27.1%平煤64246219186-15.4%潞安環(huán)能713678838434-48.2%中煤能源1,4111,3451,369(690)-150.4%*ST 大洲1815(50)(861)1630.6%紅陽能源87(40)(44)109-350.5%新

20、集能源355409143(647)-551.0%合計24,20723,92022,33513,605-39.1%合計（剔除神華）12,57412,57610,0345,016-50.0%來源：wind、 圖表8：28家公司營業(yè)入總計（單位：百元）圖表9：28家公司凈利總計（單位：百萬）028家上市煤企營業(yè)收入914,298914,298843,319212,467 228,578 239,396 233,927201720182018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4120,000028家上市煤企凈利潤102,541 102,541 106,65030,266 30,083 28,

21、88617,101201720182018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4來源 ，wind來源 ，wind圖表 10：28 家公司歸母凈利潤總計（單位：百萬元）（）28家上市煤企歸母凈利潤90,00083,19384,11780,00070,00060,00050,00040,00030,00024,20723,92022,33520,00013,60510,0000201720182018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q428家上市煤企扣非歸母凈利潤90,00079,64182,92380,00070,00060,00050,00040,00030,00023,25

22、023,48022,87920,00013,31410,0000201720182018Q12018Q22018Q32018Q4來源： ，wind來源： ，wind（萬元）圖表 13：27 家（剔除神華）凈利潤總計（單位：百萬元）27家上市煤企（剔除中國神華）營業(yè)收入700,000650,197594,573600,000500,000400,000300,000200,000149,488164,177172,692163,910100,0000201720182018Q12018Q22018Q32018Q427家上市煤企（剔除中國神華）凈利潤600005260950000484914000

23、0300002000016,104 16,229 13,687100006,2750201720182018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4來源： ，wind來源： ，wind14：27（）歸母凈利潤總計百萬元）（位：百萬元）027家上市煤企（剔除中國神華）歸母凈利潤38,15640,25012,57412,57610,0345,016201738,15640,25012,57412,57610,0345,016027家上市煤企（剔除中國神華）扣非歸母凈利潤36,85836,85834,53711,61112,10210,1712,974201720182018Q12018Q22

24、018Q32018Q4來源 ，wind來源 ，wind產銷同比繼續(xù)上漲，主因政策鼓勵&先進產能投放0828 2018 10.0 13.748.7%家20187.058.3%9.1。公司名稱2017產量2018產量同比變動2017公司名稱2017產量2018產量同比變動2017銷量2018銷量同比變動靖遠煤電995935-6.0%1,052938-10.8%平能能源644495-23.1%644497-22.9%神火股份626564-10.0%643548-14.7%冀中能源2,7532,8302.8%2,7582,8453.1%西山煤電2,4982,7459.9%2,3852,5617.4%露

25、天煤業(yè)4,5944,7132.6%4,5944,7102.5%鄭州煤電921812-11.8%932834-10.5%蘭花科創(chuàng)7207554.9%67875811.8%永泰能源9499772.9%9509762.7%兗州煤業(yè)8,56210,59023.7%9,68011,39417.7%陽煤3,5453,8548.7%6,6877,1286.6%盤江股份8288695.0%7207392.7%安源煤業(yè)2112173.1%232225-2.7%大有能源1,4961,5765.3%1,6201,612-0.4%上海能源786779-0.9%546536-2.0%山煤國際2,3023,44149.5

26、%9,62311,22916.7%恒源煤電1,1991,082-9.8%960880-8.3%開灤股份810718-11.3%2933043.8%大同煤業(yè)2,4183,10528.4%2,0572,63928.3%公司公司名稱2018銷售價格同比變動2018銷售成本同比變動2018毛利同比變動2018毛利率同比變動靖遠煤電3429.0%22216.0%120-2.0%35.1%(3.9)平莊能源338-5.3%22428.0%113-37.5%33.6%(17.3)神火股份72917.3%45330.8%2770.4%37.9%(6.4)冀中能源6190.0%434-2.5%1856.3%29

27、.9%1.8西山煤電6751.7%3006.6%375-1.8%55.6%(2.0)露天煤業(yè)1394.1%772.3%626.6%44.4%1.0鄭州煤電4597.4%26622.2%192-8.0%41.9%(7.0)蘭花科創(chuàng)7086.4%309-0.2%39912.3%56.3%2.9永泰能源670-22.2%283-30.7%387-14.6%57.7%5.2兗州煤業(yè)5489.4%30313.9%2454.4%44.7%(2.2)陽煤4379.2%35312.7%84-3.1%19.2%(2.4)盤江股份791-2.7%5270.2%263-8.0%33.3%(1.9)安源煤業(yè)67520

28、.4%451-2.4%224126.8%33.2%15.6大有能源46117.3%30223.0%1597.7%34.5%(3.1)上海能源9787.1%5234.1%45510.7%46.5%1.5山煤國際330-15.3%263-20.5%6713.3%20.4%5.2恒源煤電6332.8%344-1.3%2898.2%45.7%2.3開灤股份1,1936.5%701-10.5%49246.1%41.2%11.2中國神華29,54029,6600.4%44,38046,0903.9%昊華能源8181,04728.0%1,0631,29221.5%陜西煤業(yè)10,09710,8097.1%12

29、,33814,29315.8%平煤3,1253,080-1.4%2,6912,603-3.3%潞安環(huán)能4,1604,150-0.2%3,8053,8060.0%中煤能源7,5547,7132.1%12,92715,56520.4%*ST 大洲2863139.4%2762977.9%紅陽能源5615925.5%5525947.6%新集能源1,6551,7696.9%1,3151,50014.1%合計94,656100,1905.8%126,400137,3928.7%合計（剔除神華）65,11670,5308.3%82,02091,30211.3%來源：wind、 噸煤售價弱于成本上漲，致使毛利

30、同比小幅下滑2018 年 28 家上市公司煤炭的平均銷售價格為 456 元/噸，同比略增300元/156元/噸， 2.1圖表 17： 28 家上市公司銷售價格、成本、毛利情況（單位：元/噸）大同煤業(yè)406-5.6%188-3.4%217-7.4%53.6%(1.0)中國神華4450.8%3204.4%126-7.3%28.2%(2.5)昊華能源366-14.1%146-31.3%2193.2%60.0%10.0陜西煤業(yè)385-2.6%19412.6%190-14.4%49.4%(6.8)平煤6551.6%5044.0%151-5.5%23.1%(1.8)潞安環(huán)能5654.4%3228.5%24

31、4-0.6%43.1%(2.1)中煤能源495-0.6%36110.0%134-20.9%27.1%(7.0)*ST 大洲2236.1%1230.1%10014.4%44.9%3.3紅陽能源612-13.5%4635.1%149-44.1%24.4%(13.4)新集能源3745.4%172-4.7%20216.0%54.0%4.9加權平均4560.3%3003.5%156-5.4%34.2%-2.1加權平均值（剔除神華）462-0.1%2913.2%171-5.2%37.1%(2.0)來源：wind、 期間費用率同比上漲，主因管理費用率上漲2018 1094 5.7%，其281 6.4%539

32、 274 0.5 0.3 0.8 公司名稱2018期間費用率同比變動百分點2018銷售費用率同比變動公司名稱2018期間費用率同比變動百分點2018銷售費用率同比變動百分點2018管理費用率同比變動百分點2018財務費用率同比變動百分點靖遠煤電7.1%(2.8)1.7%(2.4)5.1%(0.2)0.3%(0.2)平莊能源33.2%10.42.0%(0.2)33.1%11.3-1.9%(0.7)神火股份16.1%(0.0)2.2%(0.3)3.6%0.510.3%(0.2)冀中能源14.9%0.81.7%0.010.4%1.22.8%(0.3)西山煤電17.7%(0.8)7.6%(1.0)7.

33、3%0.62.8%(0.4)露天煤業(yè)5.3%1.00.3%0.04.0%1.20.9%(0.3)鄭州煤電17.0%3.81.5%0.19.5%0.96.0%2.8蘭花科創(chuàng)21.5%1.02.7%(0.2)13.8%0.95.0%0.3永泰能源24.8%4.30.5%0.34.3%0.220.0%3.8兗州煤業(yè)9.4%1.53.7%1.13.6%0.72.1%(0.3)陽煤6.4%(1.5)0.8%(0.3)3.9%(0.3)1.7%(0.9)盤江股份12.4%0.20.3%0.110.6%(0.1)1.5%0.2安源煤業(yè)8.9%(2.5)1.2%(0.8)3.2%(1.3)4.4%(0.5)大

34、有能源17.2%(3.1)1.8%(0.2)11.9%(2.1)3.5%(0.8)上海能源13.9%1.82.2%(0.3)10.3%2.11.4%(0.1)山煤國際8.2%1.30.9%0.23.5%0.93.7%0.2恒源煤電19.5%3.71.7%0.415.9%3.71.9%(0.3)開灤股份5.3%(0.5)1.3%(0.0)2.5%(0.1)1.5%(0.4)大同煤業(yè)27.3%(3.6)17.9%(2.2)3.8%(1.0)5.5%(0.3)中國神華9.5%0.10.3%0.07.7%(0.1)1.5%0.2昊華能源26.5%6.410.7%2.111.2%5.24.6%(0.9)

35、陜西煤業(yè)13.0%(3.0)3.8%(3.2)9.1%0.60.1%(0.4)平煤11.0%0.70.9%(0.0)4.8%0.25.3%0.5潞安環(huán)能16.2%(0.5)1.5%(0.4)10.7%(0.2)4.0%0.0中煤能源17.8%(3.1)10.2%(2.1)4.1%(0.5)3.5%(0.5)*ST 大洲26.1%2.15.7%1.014.3%(0.6)6.1%1.7紅陽能源13.2%(0.7)2.0%(0.2)6.6%(0.0)4.7%(0.5)新集能源18.9%(3.5)0.5%0.06.7%(1.3)11.7%(2.2)算數(shù)平均15.65%0.53.1%(0.3)8.4%0

36、.84.1%(0.0)算數(shù)平均（剔除神華）15.88%0.53.2%(0.3)8.4%0.84.2%(0.0)來源：wind、 公司單位盈利能力弱于上年同期20180.7 2018 3.0 家公司凈利率同比好轉；從ROE 2018 0.9 13 ROE 圖表 19： 28 家上市公司毛利率、凈利率、ROE 情況公司名稱2017毛利率2018毛利率同比變動百分點2017凈利率2018凈利率同比變動百分點2017ROE2018ROE同比變動百分點靖遠煤電33.3%28.7%(4.6)13.9%14.0%0.18.4%8.1%(0.3)平莊能源44.5%29.6%(14.9)17.2%-11.3%(

37、28.5)11.1%-5.7%(16.9)神火股份24.0%12.6%(11.4)1.6%-0.3%(2.0)6.4%4.0%(2.4)冀中能源24.6%26.8%2.25.3%4.9%(0.5)5.6%4.5%(1.2)西山煤電33.5%31.8%(1.7)6.4%6.7%0.29.1%9.5%0.4露天煤業(yè)43.4%44.5%1.123.2%24.8%1.517.4%17.6%0.1鄭州煤電35.0%34.3%(0.6)15.0%8.1%(6.9)20.4%4.6%(15.9)蘭花科創(chuàng)36.0%42.5%6.48.2%10.8%2.68.7%11.0%2.3永泰能源28.0%26.5%(1

38、.5)3.9%0.7%(3.2)2.5%0.3%(2.2)兗州煤業(yè)16.6%19.5%2.95.2%6.5%1.314.0%13.5%(0.5)陽煤21.1%18.8%(2.3)6.0%6.4%0.411.5%11.6%0.1盤江股份35.7%33.9%(1.8)14.2%15.5%1.314.0%14.5%0.5安源煤業(yè)9.5%13.3%3.8-17.4%1.2%18.6-60.6%7.8%68.4大有能源36.0%33.6%(2.4)6.1%7.9%1.77.0%8.4%1.3上海能源34.6%31.0%(3.6)5.0%8.5%3.56.0%7.2%1.2山煤國際14.4%20.0%5.

39、62.7%3.7%1.08.5%4.8%(3.8)恒源煤電40.9%45.8%4.917.0%20.7%3.717.6%16.6%(0.9)開灤股份11.0%16.4%5.43.1%7.9%4.85.8%13.8%8.0大同煤業(yè)53.7%51.6%(2.2)15.1%10.5%(4.6)11.3%12.6%1.2中國神華42.2%41.1%(1.1)21.7%20.5%(1.3)14.7%13.9%(0.7)昊華能源45.7%54.4%8.713.0%14.2%1.29.0%9.3%0.3陜西煤業(yè)55.4%48.7%(6.7)30.9%27.8%(3.0)26.6%22.9%(3.7)平煤21

40、.4%19.8%(1.6)7.4%4.4%(3.0)11.7%5.8%(5.9)潞安環(huán)能40.8%40.1%(0.7)10.5%7.7%(2.8)15.3%12.1%(3.2)中煤能源32.4%28.6%(3.8)5.5%6.0%0.52.8%3.8%1.0*ST 大洲24.5%27.8%3.22.8%-66.9%(69.7)1.0%-50.1%(51.0)紅陽能源24.0%15.1%(9.0)6.0%1.5%(4.5)8.6%2.1%(6.6)新集能源37.0%41.7%4.61.5%4.7%3.10.5%5.2%4.7算數(shù)平均32.1%31.4%-0.79.0%6.0%-3.07.7%6.

41、8%-0.9算數(shù)平均 (除神華)31.7%31.0%-0.78.5%5.4%-3.17.4%6.5%-0.9來源：wind、 應收賬款和存貨周轉天數(shù)同比繼續(xù)下降2839 3292 公司名稱20172018同比變動2017存貨周轉天數(shù)公司名稱20172018同比變動2017存貨周轉天數(shù)2018存貨周轉天數(shù)同比變動靖遠煤電5131-38.5%4037-6.7%平莊能源688931.1%991.8%神火股份44-1.1%132121-8.3%冀中能源7550-32.7%2316-28.9%西山煤電4425-43.3%6153-13.0%露天煤業(yè)8910417.0%2826-7.1%鄭州煤電11013

42、724.8%303519.1%蘭花科創(chuàng)66-5.3%4240-6.4%永泰能源6052-14.4%111320.2%兗州煤業(yè)8918.8%101331.6%陽煤4231-26.8%118-25.9%盤江股份3833-13.5%10101.0%安源煤業(yè)5039-20.9%1612-24.0%大有能源6053-11.5%2918-40.1%上海能源138-34.7%2222-0.1%山煤國際3829-22.3%19202.3%恒源煤電1311-18.5%233134.0%開灤股份35363.3%3226-19.7%大同煤業(yè)6339-37.3%2621-19.0%中國神華2115-30.4%3125

43、-20.0%昊華能源1711-38.0%49539.0%陜西煤業(yè)3228-14.6%1312-12.9%平煤2423-4.1%3130-3.7%潞安環(huán)能6156-8.2%2921-26.5%中煤能源3120-37.4%4938-21.9%*ST 大洲547131.5%505713.8%紅陽能源5652-8.1%22230.8%新集能源2721-24.0%2016-16.7%算數(shù)平均4239-9.1%3129-7.2%算數(shù)平均（剔除神華）4339-8.7%3129-6.7%來源：wind、 經營性現(xiàn)金流同比繼續(xù)好轉，償債能力亦繼續(xù)好轉28 2018 2108 142 0.8 個34.6%0.9

44、27 2018 1226 0.7 25.2%3.6 公司名稱2017經營性現(xiàn)金流2018同比變動絕對值公司名稱2017經營性現(xiàn)金流2018同比變動絕對值2017資產負債率2018資產負債率同比變動百分點2017現(xiàn)金流動負債比率2018現(xiàn)金流動負債比率同比變動 靖遠煤電609526(83)30.0%27.9%(2.1)22.7%21.0%(1.8)平莊能源1,178(200)(1,378)21.9%20.1%(1.8)98.5%-21.0%(119.5)神火股份1,096422(674)85.5%85.7%0.22.9%1.0%(1.9)冀中能源4,2373,104(1,133)54.5%52.

45、9%(1.7)29.0%21.0%(8.0)西山煤電5,4357,1561,72163.4%64.0%0.622.8%30.4%7.6露天煤業(yè)2,0681,792(276)26.2%30.2%4.058.7%49.8%(8.9)鄭州煤電53574020560.9%65.6%4.78.0%9.4%1.4蘭花科創(chuàng)1,3402,19485457.4%54.4%(2.9)13.0%22.4%9.4永泰能源4,5824,83925773.1%73.3%0.211.7%10.5%(1.2)兗州煤業(yè)16,06322,4326,36960.3%58.3%(2.1)25.4%38.0%12.6陽煤2,8703,

46、76489462.8%52.5%(10.3)12.3%16.6%4.2盤江股份894888(6)44.8%47.5%2.622.6%23.0%0.4安源煤業(yè)164147(18)90.2%88.7%(1.5)4.0%3.4%(0.6)大有能源1,3972,22382657.4%50.7%(6.7)16.3%26.4%10.1上海能源7321,01127935.7%35.0%(0.7)21.0%22.0%0.9山煤國際5,4513,761(1,690)80.6%79.4%(1.2)20.6%12.5%(8.1)恒源煤電2,7552,377(378)50.6%45.0%(5.6)53.6%48.0%

47、(5.7)開灤股份1,7853,3201,53550.7%49.5%(1.2)25.1%34.4%9.3大同煤業(yè)2,9823,52854657.6%61.0%3.431.6%32.6%1.0中國神華95,15288,248(6,904)33.9%31.1%(2.8)82.1%71.5%(10.6)昊華能源1,7692,33856942.3%38.8%(3.5)49.8%90.6%40.8陜西煤業(yè)16,93119,7582,82744.4%44.9%0.558.9%68.9%10.0平煤2,7162,7513568.2%70.0%1.814.2%12.9%(1.3)潞安環(huán)能2,3739,3406

48、,96769.4%65.6%(3.8)6.9%27.7%20.8中煤能源17,80720,4142,60757.4%58.2%0.828.3%29.5%1.2*ST 大洲169(317)(486)44.2%55.4%11.29.8%-16.0%(25.8)紅陽能源1,435904(530)66.7%64.4%(2.3)14.8%10.5%(4.3)新集能源2,1603,3751,21582.3%79.5%(2.8)15.6%30.9%15.3合計/加權平均196,686210,83714,15133.7%34.6%0.9合 計 / 加權平均（除神華）101,534122,58921,05521

49、.7%25.2%3.6來源：wind、 2019 年一季度：煤價強于預期，業(yè)績同比小幅上漲礦難致使安檢力度強化，2019Q1 煤價強于預期2019 3 5008元3月7，57元（1月1日2019Q1 （Q5500） 602 元/ ） 1867元/6.7%。圖表22：秦皇島港動力價格走勢（單位：元/）圖表23：秦港動力煤均（單位：元/噸） 秦皇島港山西產Q5500750700650600550500450400350300Sep-14Mar-15Sep-15Mar-16Sep-16Mar-17Sep-17Mar-18Sep-18Mar-197207006806606406206005805605

50、40秦皇島港動力煤均價7006286336286022018Q12018Q2700628633628602來源 ，wind來源 ，wind圖表 24：京唐港主焦煤價格走勢（單位：元/噸）圖表 25：京唐港主焦煤均價（單位：元/噸）2,000 京唐港主焦煤（山西產）庫提價1,8001,6001,4001,2001,000800600400Sep-14Mar-15Sep-15Mar-16Sep-16Mar-17Sep-17Mar-18Sep-18Mar-19京唐港主焦煤均價190018671850182218001749175417501734170016502018Q12018Q22018Q32

51、018Q42019Q1來源： ，wind來源： ，wind業(yè)績同比小幅增長，主因焦煤價格上漲&產銷量上漲28焦21912028；合310 2.5%2534.5%270111205；合127 1.1%公司名稱2018Q1營業(yè)收入2019Q1營業(yè)收入同比變動2018Q1公司名稱2018Q1營業(yè)收入2019Q1營業(yè)收入同比變動2018Q1凈利潤2019Q1凈利潤同比變動2018Q1歸母凈利2019Q1歸母凈利同比變動靖遠煤電1,1931,2656.1%186151-19.2%186150-19.2%*ST 平能536403-24.9%(4)(176)4250.2%(4)(176)4250.2%神火股

52、份4,7124,554-3.4%6335-44.5%6955-20.3%冀中能源5,3565,6465.4%329296-10.0%287234-18.5%西山煤電7,2998,51016.6%59869816.7%51359415.8%露天煤業(yè)2,3032,3813.4%7588056.2%7507986.4%鄭州煤電1,1261,003-10.9%9831-68.3%416-84.4%蘭花科創(chuàng)1,6981,88911.2%14617821.9%1952107.6%永泰能源4,6695,26112.7%53061-88.5%51132-93.7%兗州煤業(yè)32,33448,24449.2%2,

53、7473,0179.8%2,2282,3083.6%陽煤8,0408,0890.6%5485500.4%5015295.7%盤江股份1,4861,64410.6%2752957.4%2752967.5%*ST 安源1,0511,56148.5%1414-1.5%141937.8%大有能源2,0551,570-23.6%295141-52.2%291154-47.1%上海能源1,7521,8636.3%330226-31.6%341243-28.7%山煤國際10,3158,208-20.4%170447163.2%33221574.2%恒源煤電1,5331,6245.9%20323515.8%2

54、0423716.0%開灤股份4,8545,70217.5%29742543.2%25536844.7%大同煤業(yè)2,7662,637-4.6%422385-8.8%12523689.1%中國神華62,97957,011-9.5%14,16214,8294.7%11,63312,5878.2%昊華能源1,4461,389-3.9%299260-13.0%270219-18.9%陜西煤業(yè)12,58714,40514.4%4,2883,782-11.8%2,8412,775-2.4%平煤4,5995,71024.2%104371255.5%64323402.6%潞安環(huán)能5,1435,6209.3%69

55、484321.5%71387022.0%中煤能源25,76529,55214.7%2,2102,59017.2%1,4111,5419.2%新大洲 A419322-23.2%20(25)-223.9%18(31)-272.2%紅陽能源2,1891,853-15.3%87958.6%87958.7%新集能源2,2622,2861.0%39545715.6%35540814.7%合計212,467230,2018.3%30,26631,0192.5%24,20725,3024.5%合計（剔除神華）149,488173,19015.9%16,10416,1900.5%12,57412,7151.1%

56、來源：wind、 2019 年煤價展望：韌性猶存，預計價格中樞小幅回落動力煤方面： 2019 3 4-5 （2018600 元/噸2019610620元/煉焦煤方面：2019 、（2012-2015 ）（2016-2018 年20328 50 元圖表 27：目前煤價在歷史上處于什么位置？1000秦皇島港:平倉價:山西優(yōu)混(Q5500K)9008007006005004003002001002003-2008年，經濟高速增長，煤價中樞穩(wěn)步上升。2018年下半年，由于發(fā)改委限價令，煤價大幅調整。2009-2011年，四萬億刺激，經濟延續(xù)高速增長，煤價中樞震蕩向上。2012年至2015年，經濟增速回落，產能過剩問題突出，煤價大方向向下。2016年-2018年，經濟增長有所恢復，行業(yè)供給側改革，煤價回升至中高位。2003-05-192003-09-192003-05-192003-09-192004-01-192004-05-192004-09-192005-01-192005-05-192005-09-192006-01-192006-05-192006-09-192007-01-192007-05-192007-09