交通運輸行業(yè)動態(tài)報告：鐵總將加快股改步伐大興機場時刻方案出爐

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250016 交運行業(yè)整體策略4 HYPERLINK l _TOC_250015 子行業(yè)策略和本周重點信息傳遞4 HYPERLINK l _TOC_250014 鐵路公路鐵總提速股份制改革，2018年鐵路建設成果豐碩、客貨運均大幅增長，2019 年預計投產高鐵 3200 公里4鐵路公路整體觀點4本周信息傳遞4 HYPERLINK l _TOC_250013 物流快遞2018 年快遞業(yè)務量突破 500 億件，維持相對高景氣；旺季通達系價格戰(zhàn)緩和，多方原因致順豐增長回調5物流快遞整體觀點5本周信息傳遞5 HYPERLINK l _TOC_250012 航空機

2、場北京大興國際機場航班時刻資源配臵方案出爐，國內航線燃油附加費回歸 0 時代，卡塔爾航空合計持有南航股份達 5%6航空機場整體觀點6本周信息傳遞6 HYPERLINK l _TOC_250011 航運港口河北港開啟整合，京唐港將與曹妃甸港戰(zhàn)略重組7航運港口整體觀點7本周信息傳遞7 HYPERLINK l _TOC_250010 跨境電商中美關系有所改善，利好跨境出口電商；英國進一步嚴格管理跨境電商，行業(yè)合規(guī)化逐步深化7跨境電商整體觀點7本周信息傳遞8 HYPERLINK l _TOC_250009 行業(yè)重點新聞及評析8 HYPERLINK l _TOC_250008 北京機場雙樞紐方案落定8

3、HYPERLINK l _TOC_250007 國家郵政局預計 2019 年完成郵政業(yè)業(yè)務總量 1.5 萬億元8 HYPERLINK l _TOC_250006 重點行業(yè)數據指標跟蹤9 HYPERLINK l _TOC_250005 航空國內指標9鐵路貨運指標9 HYPERLINK l _TOC_250004 物流綜合景氣指數 LPI 及快遞業(yè)務數據9 HYPERLINK l _TOC_250003 航運綜合運價指數10 HYPERLINK l _TOC_250002 港口貨物及集裝箱吞吐量11 HYPERLINK l _TOC_250001 板塊歷史和行業(yè)橫向估值比較11 HYPERLINK

4、 l _TOC_250000 重點推薦公司和主要覆蓋公司匯總12圖表目錄圖 1：國內航線 RPK 增速9圖 2：國內航線綜合票價指數9圖 3：國內航線客座率9圖 4：鐵路貨運總量及增速9圖 5：煤炭鐵路日均裝車量及增速9圖 6：大秦線煤炭運輸量及增速9圖 7：LPI 綜合指數及各分指數走勢圖10圖 8：LPI 各分指數同比變動幅度10圖 9：全國快遞業(yè)務量及增速10圖 10：全國快遞業(yè)務收入及增速10圖 11：BDI 走 勢圖10圖 12：中國沿海散貨運價走勢圖10圖 13：中國出口集裝箱運價走勢圖10圖 14：波羅的海原油運價指數走勢圖11圖 15：波羅的海成品油走勢圖11圖 16：港口貨物

5、吞吐量及增速11圖 17：港口外貿貨物吞吐量及增速11圖 18：港口集裝箱吞吐量及增速11圖 19：2019 年第 2 周各行業(yè)市盈率比較11圖 20：2019 年第 2 周各行業(yè)市凈率比較12圖 21：交運各子行業(yè)歷史市盈率走勢圖12表 1：重點公司推薦匯總12表 2：主要覆蓋公司匯總（2019-1-4）14交運行業(yè)整體策略中國在政治經濟改革，尤其是國有企業(yè)改革深化推進，國家經濟運行效率提升， 中國經濟運行將逐漸旋進進入一個新的歷史階段；中期看，全球流動性逐漸迎來一個拐點，中國流動性也將因為資產泡沫、通脹預期和人民幣貶值預期下進入收縮期； 整體上我們的投資研究策略將進入一個新的階段。2019

6、 年國家將著力國內基建投資和消費促進，整體上經濟增速仍將下行，金融去杠桿更加堅決，經濟運行效率提升更加重要，微觀改善是年內最值得期待方向；國內看“供給側改革和去杠桿”階段大宗品總量并無起色，但可能是下一輪經濟周期的漫長的起點。我們交運年度整體策略是“以經濟效率提升為核心，兼顧改革升級”，具體有 4 個方向：1、繼續(xù)以“互聯網+為核心的新流通、新模式、大平臺”的快遞、物流和供應鏈的研究，挖掘具有時代代表性的成長股；2、國企改革將帶來深刻變化，交通以鐵路、公路、航空、郵政、航運等，我們最看好鐵路市場化改革和物流國企改革投資機會。鐵路改革方向是市場化，并且資產證券化率還較低，具有最為深厚改革價值；物

7、流行業(yè)是商業(yè)類競爭性行業(yè)，物流央企改革內容深厚，現代物流是改革和業(yè)務發(fā)展重要方向；3、航空和快遞兩個子行業(yè)依然是最為景氣行業(yè)之一，持續(xù)跟蹤發(fā)展動態(tài)；4、交運基礎設施投資核心增長將聚焦軌交行業(yè)，在鐵路裝備產業(yè)鏈和地鐵基建產業(yè)鏈將具有中期“最高裝備投資景氣”特征。子行業(yè)策略和本周重點信息傳遞鐵路公路鐵總提速股份制改革，2018 年鐵路建設成果豐碩、客貨運均大幅增長，2019 年預計投產高鐵 3200 公里鐵路公路整體觀點1）1 月 2 日，鐵總召開工作會議宣布推出多項措施推動鐵路總公司股份制改造，2019 年將提出股份制改革系統(tǒng)建議方案，推動重點項目股改上市及推進市場化債轉股和上市公司再融資工作，

8、鐵路系統(tǒng)將以更積極的姿態(tài)擁抱資本市場。2）2018 年全國鐵路固定資產投資完成 8028 億元；新開工項目 26 個，新增投資規(guī)模 3382 億元；投產新線 4683 公里，其中高鐵 4100 公里。到 2018 年底，全國鐵路營業(yè)里程達到 13.1 萬公里以上，其中高鐵 2.9 萬公里以上。全國鐵路完成旅客發(fā)送量 33.7 億人，同比增長 9.4%；全國鐵路完成貨物發(fā)送量 40.22 億噸，同比增長9.1%。鐵路建設成果豐碩，客貨運雙雙大幅增長。3）鐵總提出 2019 年全國鐵路固定資產投資將保持強度規(guī)模，優(yōu)質高效完成國家下達的任務目標，確保投產新線 6800 公里，其中高鐵 3200 公里

9、。在鐵路運輸方面，國家鐵路將完成旅客發(fā)送量 35.35 億人、同比增長 7%，貨物發(fā)送量 33.68 億噸、同比增長 6.6%，投入運用的復興號將達 850 組。此外，川藏鐵路將力爭今年三季度末具備開工建設條件。預計鐵路建設將成為 2019 年基建的主旋律。4）1 月 5 日零時起，鐵總實施新的列車運行圖，這是今年春運前最大規(guī)模的一次調圖。調圖后，全國鐵路客貨運輸能力雙雙提升，全國鐵路共安排動車組列車日常線 2847.5 對，高峰運行圖安排動車組列車 3451.5 對，高鐵運輸能力較調圖前提升約 9%。同時，17 輛編組的超長復興號列車在京滬高鐵上線運營，比目前 16 輛動車組的運輸能力提高了

10、 7.5%。5）我們重點推薦客流量穩(wěn)定，增值稅改革彈性大的廣深鐵路；貨運供需格局改善、股息率穩(wěn)定防御價值凸顯的大秦鐵路；受益“公轉鐵”貨運增長，特種箱業(yè)務快速發(fā)展，新貨運清算辦法彈性大的鐵龍物流。本周信息傳遞五洲交通：2018 年 12 月 29 日，公司及壇百公司收到國通公司歸還借款本金 294,826,269.78 元，利息 115,861,790.27 元。截止公告日，國通公司已歸還全部借款本金及利息，公司與控股股東及關聯方非經營性資金占用清償完成。中原高速：鄭州市人民政府與河南省交通運輸廳于近日簽訂了關于鄭州籍小型客車在京港澳高速等高速公路部分區(qū)間通行費繳納問題的合作協(xié)議，協(xié)議約定的

11、8 個收費站均為公司運營管理的收費站，實行上述政策后，持有 ETC 設備或持有 ETC 非現金支付卡的鄭州籍小型客車在上述路段行駛產生的通行費由鄭州市人民政府全額統(tǒng)繳，鄭州市財政局按月支付，對公司通行費收入影響不大。物流快遞2018 年快遞業(yè)務量突破 500 億件，維持相對高景氣； 旺季通達系價格戰(zhàn)緩和，多方原因致順豐增長回調物流快遞整體觀點根據全國郵政管理工作會議，2018 年預計完成快遞業(yè)務量 505 億件，同比增長+25.8%；完成快遞業(yè)務收入 6010 億元，同比增長+21.2%，在宏觀經濟下行壓力下，快遞行業(yè)整體仍然維持較快增長，抗周期屬性明顯。從競爭格局來看，1-11 月 CR8

12、集中度指數為 81.3，近 5 個月維持穩(wěn)定，停止提升，我們認為有兩方面原因， 一方面是因為 CR8 是收入占比指標，5 月以來龍頭價格戰(zhàn)加劇，龍頭快遞價格下降幅度大于二三線快遞，龍頭快遞業(yè)務量市占率的提升無法體現在 CR8 指數中，另一方面，CR8 中還包括 EMS 以及天天，其中天天快遞估計增長受阻，對 CR8 指數有負面影響。從業(yè)務量集中度角度看，通達系龍頭 2018 年的市占率明顯提升。雙 11 期間快遞攬派高峰對快遞商網絡管理要求較高，目前具有較優(yōu)網絡的韻達 11 月保持件量高速增長，估計中通 11 月單月增長也表現不俗；但仍處于網絡優(yōu)化完善期的圓通、申通會通過控制件量增長保證網絡的

13、盈利和服務質量，因此， 韻達的 11 月件量增速明顯高于圓通和申通。同時，11 月充足的快遞需求端及圓通、申通對件量增長的控制，短期緩和了龍頭價格戰(zhàn)，韻達和圓通 11 月單價同比下滑幅度環(huán)比收窄。3）11 月，順豐業(yè)務量增速環(huán)比減少 4 個百分點，單票收入同比增長 4%，所以整體收入增速環(huán)比也出現下滑，環(huán)比下降 2.5 個百分點。順豐 10、11 月業(yè)務量增速明顯下滑主要是受傳統(tǒng)快遞業(yè)務下滑影響，有三方面原因，其一宏觀經濟下行影響時效件增速，其二公司主動對經濟件中質量較差的客戶進行調整，尋求增長與利潤上的平衡，其三部分快遞產品重分類歸為重貨和冷鏈。4）密切關注快遞行業(yè)變化，看好價格戰(zhàn)穩(wěn)定以及社

14、保風險消化后行業(yè)出清的投資機會。推薦競爭格局好、競爭壁壘高、成長空間大的順豐控股，具備長期投資價值；建議關注經營、管理邊際改善明顯以及估值便宜的申通快遞。本周信息傳遞1）澳洋順昌：截至 2018 年 12 月 31 日，順昌轉債尚有 509,543,100 元掛牌交易。2018 年第四季度，順昌轉債新增轉股數量為 0 股，剩余可轉債余額為 509,543,100 元；公司控股股東澳洋集團 3,000 萬股被質押股份（占公司總股本的 3.04%）因到期還款已于 2019 年 1 月 2 日辦理了解除質押手續(xù)。圓通速遞：截至 2018 年 12 月 31 日，公司第二期限制性股票激勵計劃預留的 6

15、4.93 萬股限制性股票未明確激勵對象，預留權益已經失效。華貿物流：公司通過集中競價交易方式已累計回購股份數量為 11,913,402 股，約占公司目前總股本的 1.18%，成交的最高價格為 6.12 元/股，成交的最低價格為 5.46 元/股，支付的總金額為 70,003,605 元（含交易費用）。申通快遞：2018 年 12 月 31 日，根據資產收購協(xié)議申通有限就三項中轉業(yè)務資產組與交易對方簽署了資產移交清單，并完成了資產交割工作。雙方確認自交割日（2018 年 12 月 31 日）起，與成都、沈陽、太原轉運中心中轉業(yè)務資產組相關的權利及義務均歸屬于受讓方。自交割日起，上述中轉業(yè)務資產組

16、將納入公司的合并報表范圍。順豐控股：因 65 名激勵對象因離職不再具備激勵資格，公司對其所持有的全部已獲授但尚未解除限售的限制性股票 29.3308 萬股進行回購注銷，回購價格為29.529 元/股；公司擬通過下屬全資子公司深圳順豐泰森控股（集團）有限公司及SF Holding Investment Limited 在境內外發(fā)行不超過等值人民幣 160 億元（含 160 億元）債務融資產品；公司及控股子公司擬使用自有資金開展外匯套期保值業(yè)務，交易規(guī)模不超過人民幣 5 億元或等值外幣；公司預計 2019 年度日常關聯交易總額為296,000 萬元。航空機場北京大興國際機場航班時刻資源配臵方案出爐

17、，國內航線燃油附加費回歸 0 時代，卡塔爾航空合計持有南航股份達 5航空機場整體觀點民航局近日正式印發(fā)北京大興國際機場轉場投運及“一市兩場”航班時刻資源配臵方案等，明確了北京大興國際機場轉場投運計劃。其中，南航、東航集團相關航空公司以及首都航、中聯航轉場至北京大興國際機場；中航集團相關航空公司、海航、大新華航等公司保留在首都機場運營；中國郵政航空可兩場運行； 其他國內航空公司可選擇任一機場運行，但不得兩場運行；外國航空公司及港澳臺地區(qū)航空公司可自行選擇運行機場，包括兩場運行。方案對新機場扶持力度明顯， 轉場進程高于預期，要求 2019 冬春航季至 2021 夏秋航季兩年時間完成，低于此前四年預

18、期，2022 年以前以轉場為主，北京市場整體時刻增量有限。近日，深圳航空、祥鵬航空、海南航空、大新華航空等多家航空公司相繼發(fā)布取消國內航線燃油附加費公告，將從 1 月 5 日出票之日起正式執(zhí)行，意味著國內航線燃油附加費將重回 0 元時代。3）1 月 2 日，南航公告稱，公司股東卡塔爾航空 2018 年 12 月 28 日通過滬港通在上交所的集中交易系統(tǒng)購買 8600 股公司 A 股股票，并通過港交所集中交易系統(tǒng)購買 6000 股公司 H 股股票。此次交易權益變動后，卡塔爾航空合計持有的南航股份達 5%，構成舉牌?？ㄋ柡娇毡敬问召徬灯鋺?zhàn)略投資的一部分，擬由此繼續(xù)增強其運營能力和航空網絡鏈接，我

19、們認為對南航而言，寰宇一家成員之間的合作不斷增強，后續(xù)深入合作更值得期待。北京首都國際機場年旅客吞吐量突破 1 億人次，成為中國首家，也是繼美國亞特蘭大機場后，全球第二個年旅客量過億人次的機場，首都機場是目前國內唯一一個擁有 3 座航站樓、3 條跑道、雙塔臺同時運行的大型國際航空樞紐。我們認為 19 年油、匯的基數效應及行業(yè)供需基本面帶來的客收穩(wěn)步增長仍賦予當前航空股較好的投資性價比。我們看好國內航線占比高，票價彈性高的南航； 收益品質提升、航線資源優(yōu)質的國航；上海航點供需格局良好，運力投放謹慎，票價提升幅度較大的東航以及規(guī)模擴張可持續(xù)，精細化運作，具備長期差異化競爭能力的春秋航空。本周信息傳

20、遞南方航空：公司股東卡塔爾航空購買公司 A 股股票 8600 股、H 股股票 6000股，購買完成后合計持股 613,360,166 股，占總股本持股比例 5%。吉祥航空：公司控股股東均瑤集團于 2019 年 1 月 3 日將其持有公司的34,000,000 股無限售條件流通股股票質押給中國工商銀行股份有限公司上海市長寧支行，占公司總股本的 1.89%。質押期限自 2019 年 1 月 3 日起至質押雙方辦理解除質押手續(xù)為止。深圳機場：獨立董事黃亞英辭去公司第七屆董事會獨立董事職務，并相應辭去董事會提名委員會召集人、戰(zhàn)略委員會委員、薪酬與考核委員會委員職務，辭職后將不再擔任公司任何職務。航運港

21、口河北港開啟整合，京唐港將與曹妃甸港戰(zhàn)略重組航運港口整體觀點歐線大船交付壓制運價彈性、美線需求端擾動因素較去年增加、南北線及新興市場表現良好。集運旺季運價有望好于去年，但是貿易戰(zhàn)因素發(fā)酵壓制航運股估值。油運市場則在國慶期間迎來四季度第一波旺季上行，疊加伊朗全面制裁落地，油輪運價持續(xù)上漲，19 年有望迎來反彈。本周信息傳遞1）日前，唐山市政府新聞辦公室在新聞發(fā)布會上表示，唐山市將以打造資產規(guī)格超千億元的世界級港口企業(yè)為目標，制定唐山市港口資源整合重組實施方案，分兩階段將唐山港口實業(yè)集團和曹妃甸港集團戰(zhàn)略重組為唐山港集團有限責任公司。2）12 月 26 日，招商局港口集團股份有限公司資產重組更名暨

22、上市儀式在深交所成功舉行，公司成為港口資產一級資本運作和管理平臺，發(fā)揮統(tǒng)一歸集、統(tǒng)一整合招商局集團旗下港口資產的重要作用，業(yè)務發(fā)展、戰(zhàn)略定位將得到極大提升。招商港口本次重組是招商局集團繼招商蛇口、招商公路之后又一次重大產業(yè)戰(zhàn)略布局，是資本市場推動國企深化供給側結構性改革的重要體現。集運方面，美東線運價同比下跌，美西線運價同比上漲，沿海集運指數 TDI 同比上漲。1 月 4 日，CCFI 指數為 841.8，環(huán)比上漲 0.8%，同比上漲 8.9%；SCFI 指數為 940.9，環(huán)比上漲 3.3%，同比下跌 20%；美東線運價 3119 美元，環(huán)比上漲2.7%，同比下跌 0.6%；美西線 1933

23、 美元，環(huán)比上漲 3.1%，同比上漲 6.5%；歐線996 美元，環(huán)比上漲 3.3%，同比下跌 43.6%；地線 997 美元，環(huán)比下跌 0%，同比下跌 44.3%；沿海集運指數 TDI 為 948.83，環(huán)比上漲 9.1%，同比上漲 59.4%。干散貨方面，BDI 同比下跌。BDI 指數為 1260，環(huán)比下跌 4.4%，同比下跌6.04%；其中 BCI 指數 2003，環(huán)比下跌 3.3%，同比下跌 26.22%；BPI 指數 1331， 環(huán)比下跌 9.6%，同比下跌 2.49%；BSI 指數 946，環(huán)比下跌 3.4%，同比上漲 7.01%；CCBFI 指數報收 1067.11，其中煤炭、糧

24、食、金屬礦石運價指數各上漲 1.5%，1.8%，1.6%。油運方面，國慶期間油輪運價反彈，迎來四季度油運旺季第一波上行，舊船拆解新船交付來到高位，供需關系開始修復，原油、燃料油價格下跌，成品油運運價上漲。1 月 4 日，布倫特原油收盤價 53.43 美元，WTI 收盤價 47.1 美元，環(huán)比上漲 1.9%，新加坡 380 燃料油價格 335.8 美元/噸，環(huán)比上漲 6.8%，BDTI 指數 982， 環(huán)比下跌 21.9%，同比上漲 44%；BCTI 指數 656，環(huán)比下跌 21.2%，同比上漲 1.5%； 中國進口原油綜合指數（CTFI）為 1005.42，環(huán)比下跌 7.1%，同比上漲 57.

25、6%。跨境電商中美關系有所改善，利好跨境出口電商；英國進一 步嚴格管理跨境電商，行業(yè)合規(guī)化逐步深化跨境電商整體觀點1）12 月 1 日，中美兩國領導人共進晚餐，此次會晤達成了重要共識，特朗普同意，明年1 月1 日他將把最近對2000 億美元中國產品加征的關稅稅率保持在10%。此前，市場對中美關系預期較悲觀，9 月 24 日美國對華 2000 億美元商品加征 10% 關稅以來，中美雙方談判一度陷入停滯階段，而且美方的要價水漲船高；而目前中美緊張局勢有望緩解。近日，遞四方發(fā)布了關于香港 DHL 渠道發(fā)往英國需提供 EORI 信息或收件人的 Billing Address 的通知。該通知指出，英國海

26、關將會對未提供 EORI 信息的貨件進行嚴格查控；EORI 相當于企業(yè)的進口資格執(zhí)照，在歐盟不管是大貨還是散貨只要涉及到商業(yè)活動的企業(yè)就必須有 EORI 號。對于部分稅務不陽光的跨境電商來說，EORI 號注冊一直來是灰色地帶，因為企業(yè)一但注冊 EORI 號，就需要承擔后續(xù)所需要繳納的 VAT 稅款等，把自己進行“合規(guī)化”；該制度于 2009 年已經在歐盟實施，現在英國又重新強調嚴查 EORI，這一舉措是英國要開始正式嚴格梳理快遞渠道的信號，以后跨境電商的各種關稅政策合規(guī)化將進一步加強。行業(yè)變革將加速集中度提升，繼續(xù)重點推薦具有平臺品牌力及規(guī)模優(yōu)勢的跨境出口電商龍頭跨境通。本周信息傳遞瑞茂通：公

27、司第七屆董事會第一次會議審議通過了關于選舉董事會專門委員會組成人員的議案、關于選舉燕剛先生為公司第七屆董事會董事長的議案、關于聘任公司高級管理人員的議案和關于續(xù)聘張靖哲先生為公司證券事務代表的議案等議案。行業(yè)重點新聞及評析北京機場雙樞紐方案落定主要內容：在北京大興國際機場今年 9 月底即將投運的情況下，中國民用航空局于近日正式印發(fā)了北京大興國際機場轉場投運及“一市兩場”航班時刻資源配臵方案和北京“一市兩場”轉場投運期資源協(xié)調方案，這也是關于航空公司未來在面臨雙機場同時運營之后資源分配的最終定案。簡評：首都機場目前一方面市場潛力巨大，國內外眾多航空公司都希望可以從中分得更多資源；另一方面受基礎設

28、施等客觀條件限制，常年超負荷運轉，限制了航空公司的需求。本次航班資源配臵的原則是“以優(yōu)促轉、以增促轉”這類市場化舉措，其目的在于促進航空公司選擇轉場至大興機場運營，將在現有基礎上緩解“擁堵”，提質增效。原文鏈接： HYPERLINK /article/83217.html /article/83217.html國家郵政局預計 2019 年完成郵政業(yè)業(yè)務總量 1.5 萬億元主要內容：2019 年全國郵政管理工作會議于 1 月 3 日在北京召開。根據 2019年工作的總體要求，全年郵政業(yè)業(yè)務總量完成 15000 億元，同比增長 22%；業(yè)務收入完成 9300 億元，同比增長 18%。其中，快遞業(yè)務

29、量完成 600 億件，同比增長 20%； 業(yè)務收入完成 7150 億元，同比增長 19%。新增直接通郵建制村 5000 個。郵政、快遞服務滿意度持續(xù)提高。簡評：改革開放 40 年我國快遞服務從無到有，業(yè)務量連續(xù) 5 年穩(wěn)居世界第一。在政策支持和“人才強郵”戰(zhàn)略指引下，未來快遞企業(yè)有望在強化核心業(yè)務基礎上拓展服務領域，大力發(fā)展快運、冷鏈等業(yè)務，加速向綜合快遞物流運營商轉型，實現提質增效。原文鏈接： HYPERLINK /news/detail?id=343534 /news/detail?id=343534重點行業(yè)數據指標跟蹤由于交運行業(yè)相關重要指標能夠較好的解讀和預期宏觀經濟走勢，因此我們將長

30、期跟蹤，以便及時提示相關重要時點和機會。航空國內指標圖 1：國內航線 RPK 增速圖 2：國內航線綜合票價指數圖 3：國內航線客座率數據來源：wind，數據來源：wind，數據來源：wind，4.2.鐵路貨運指標圖 4：鐵路貨運總量及增速圖 5：煤炭鐵路日均裝車量及增速圖 6：大秦線煤炭運輸量及增速數據來源：wind，數據來源：wind，數據來源：wind，物流綜合景氣指數 LPI 及快遞業(yè)務數據圖 7：LPI 綜合指數及各分指數走勢圖圖 8：LPI 各分指數同比變動幅度數據來源：wind，數據來源：wind，圖 9：全國快遞業(yè)務量及增速圖 10：全國快遞業(yè)務收入及增速數據來源：wind，數據

31、來源：wind，航運綜合運價指數圖 11：BDI 走勢圖圖 12：中國沿海散貨運價走勢圖圖 13：中國出口集裝箱運價走勢圖數據來源：wind，數據來源：wind，數據來源：wind，圖 14：波羅的海原油運價指數走勢圖圖 15：波羅的海成品油走勢圖數據來源：wind，數據來源：wind，港口貨物及集裝箱吞吐量圖 16：港口貨物吞吐量及增速圖 17：港口外貿貨物吞吐量及增速圖 18：港口集裝箱吞吐量及增速數據來源：wind，數據來源：wind，數據來源：wind，板塊歷史和行業(yè)橫向估值比較圖 19：2019 年第 2 周各行業(yè)市盈率比較數據來源：wind，圖 20：2019 年第 2 周各行業(yè)市

32、凈率比較數據來源：wind，圖 21：交運各子行業(yè)歷史市盈率走勢圖數據來源：wind，重點推薦公司和主要覆蓋公司匯總表 1：重點公司推薦匯總公司代碼EPSPE2017A2018E2019E2017A2018E2019E推薦理由1.公司航線網絡優(yōu)勢明顯， 以廣州、北京、烏魯木齊、重慶為四大核心樞紐，布局國內外航南方航空6000290.480.420.7314.316.39.4線網絡，二三線市場份額高，業(yè)績彈性大；2. 公司機隊規(guī)模行業(yè)領先，需求旺盛；3.供需結構向好，客座率持續(xù)提升東方航空6001150.440.300.5811.016.18.3公司以上海為主基地，具備獨特的區(qū)位優(yōu)勢；供需結構向

33、好，國際線票價跌幅收窄；3.具備補漲空間中國國航6011110.510.400.6314.919.112.1公司具備高品質航線資源；2.供需結構向好， 客座率提升廣深鐵路60133523.420.413.1經營釋放利好可期，貨運占比雖小，運價改革釋放長期增長彈性。3、鐵路體系閑臵土地資產市值超過兩萬億，鐵路土地資產經營和改善非常重要，也是當下唯一突破口，對廣深鐵路影響巨大。隨著鐵路改革到來，公司有望釋放更大改革紅利，并可能成為華南鐵路資產注入主要平臺，給予“買入”評級。1.大秦鐵路量價齊升，戰(zhàn)略投資價值更加凸顯。按照大秦線全年實現 4.5 億噸運量，運價保持基大秦鐵路6

34、010060.900.991.029.08.28.0準運價的水平， PE 回落到 8 倍左右，股息率達到 6%左右，大秦鐵路戰(zhàn)略投資價值更加凸顯，維持“買入”評級。鐵龍物流6001250.250.390.4428.318.11.公司是鐵路集裝箱業(yè)務為代表的物流業(yè)務的唯一上市平臺，鐵路改革、國企改革將給公想16.1評級。申通快遞0024680.610.450.4716.911.91、電商網購增速仍維持較快增長，快遞行業(yè)長期 20%+增速，公司作為行業(yè)領先企業(yè)將受益行業(yè)發(fā)展；2、公司轉運中心正進行直營化改造， 網絡運營效率逐步提升。3、公司基本面正逐漸恢復，長期邊際改善值得期待。給予“增持”評級上

35、海機場6000091.912.212.7026.122.51.航空主業(yè)增速下降，商業(yè)租賃帶動非航業(yè)務高速增速。2.人工成本穩(wěn)定、運行成本增長較快。1.業(yè)務量維持穩(wěn)健增長，高服務質量維持品牌溢價，單票收入同比提升。2.“規(guī)模效應+信息化”順豐控股00235429.429.422.9帶動毛利率和費用率持續(xù)改善。3.“重貨+冷鏈+國際+同城”新業(yè)務快速拓展，獲批的鄂州機場進一步鞏固天網核心競爭力。傳化智聯0020100.140.260.3444.123.71、傳化物流以公路港為基礎，以信用體系重構為突破，以人-車-貨為對象，以“物流+互聯網+金融”為導向，發(fā)展“基礎公路港+核

36、心智能物流+創(chuàng)新物流金融”的“323”戰(zhàn)略業(yè)務構架，打造順鐵路客運票價改革進入窗口期，低端客運漲價預期強烈，具有一次性紅利。高鐵托管收入價格漲價已成定局。2. 隨著鐵路改革推進，多元象空間巨大，我們長期看好公司，維持“買入”11.318.518.1怡亞通0021830.280.340.4017.614.512.3跨境通0026400.520.801.0721.013.610.2數據來源：wind，應國家物流戰(zhàn)略的“藍領工人商圈”，價值數萬億。持續(xù)戰(zhàn)略性推介，預計 2017-2018 年，公司 eps 分別為 0.18 和 0.24 元，給予“買入”評級。1、公司持續(xù)優(yōu)化關停不良業(yè)務項目，廣度業(yè)

37、務收入階段性下滑；2、公司通過擴大布局與精細化管理，深度業(yè)務保持穩(wěn)健增長；3、金融服務快速發(fā)展，助力公司布局 380 網點。通過成熟運用模式及金 融科技風控體系的運用，宇商金控平臺經營成果優(yōu)異。給予“買入”評級。1、在跨境出口電商行業(yè)高景氣度持續(xù)且競爭極度分散的背景下，公司處于行業(yè)龍頭地位，且“流量+品牌”的相對競爭優(yōu)勢明顯； 2、公司未來精細化管理模式下跨境出口業(yè)務內生高增長，以及規(guī)模效應帶來的運營成本下降。給予“買入”評級表 2：主要覆蓋公司匯總（2019-1-4）收盤價EPSPE公司代碼上周本周周漲幅2017A2018E2019E2017A2018E2019EPB中國國航601111.SH7.647.62-0.3%0.510.400.6314.9南方航空600029.SH6.646.843.0%0.480.420.7314.3東方航空600115.SH4.754.831.7%0.440.300.5811.0上海機場600009.SH50.7649.82-1.9%1.912.212.7026.122.518.53.5白云機場600004.SH10.059.90-1.5%0.820.630.5412.115.718.21