財務管理課件(參考)

1、 總論財務管理概念： 財務活動統(tǒng)一體 財務關系系財務活動的實質質是資金運動動。財務管理的對象象資金運動 使用價價值實物形態(tài)的的物資運動產(chǎn)品 價值價值形態(tài)的的資金運動工業(yè)企業(yè)資金運運動過程(見見圖)財務關系：財務關系是企業(yè)業(yè)在組織財務務活動過程中中與有關各方方發(fā)生的經(jīng)濟濟利益關系企業(yè)與投資者者、受資者的的財務關系企業(yè)與債權人人、債務人的的財務關系企業(yè)與國家稅稅務機關的財財務關系企業(yè)內(nèi)部的財財務關系 企業(yè)財務務管理部門與與企業(yè)內(nèi)部各各單位 企業(yè)內(nèi)部部各單位 企業(yè)與職職工在下列經(jīng)濟活動動中，能夠體體現(xiàn)企業(yè)與投投資者之間財財務關系的是是（ ）。A.企業(yè)向職工工支付工資B.企業(yè)向其他他單位支付貨貨款C.

2、企業(yè)向國家家稅務機關繳繳納稅款D.國有企業(yè)向向國有資產(chǎn)投投資公司支付付股利財務管理的內(nèi)容容：資金籌集集管理 投投資管理 營營運資金管理理 利利潤及其分配配管理財務管理內(nèi)容的的歷史演進：籌資管理理理財階段 資產(chǎn)管管理理財階段段 投資管管理理財階段段 通貨膨膨脹理財階段段 國際經(jīng)經(jīng)營理財階段段財務管理學科特特點：廣泛性性 綜合性 信息反饋饋靈敏性財務管理目標財務管理目標標含義理財目標特征征：相對性 可可控性 層層次性財務管理目標發(fā)發(fā)展：產(chǎn)值最最大化 利潤最大大化 每股利潤潤最大化 企業(yè)價值值最大化利潤最大化優(yōu)點：能衡量剩剩余產(chǎn)品的多多少， 資資本使用權最最終屬于獲利利最多的企業(yè)業(yè)， 每每一企業(yè)獲取

3、取利潤，整個個社會財富才才能最大化，帶帶來社會進步步和發(fā)展。缺點：沒有考慮慮資金時間價價值， 沒沒有考慮風險險， 絕絕對數(shù)，不能能反映利潤與與投入資本之之間關系，不不利于不同規(guī)規(guī)模企業(yè)或同同一企業(yè)不同同時期之間比比較 沒沒有考慮現(xiàn)金金流量狀況 導導致企業(yè)短期期行為。每股利潤最大化化每股利潤：凈利利潤額與發(fā)行行在外普通股股股數(shù)比值優(yōu)點：相對數(shù)缺點：沒有考慮慮資金時間價價值、風險因因素和現(xiàn)金流流量狀況，也也不能避免企企業(yè)的短期行行為。企業(yè)價值最大化化(股東財富富最大化)優(yōu)點：考慮資金金時間價值和和投資的風險險價值， 反反映企業(yè)保值值增值的要求求， 克克服管理上的的片面性和短短期行為， 有有利于社會

4、資資源合理配置置，實現(xiàn)社會會效益最大化化缺點：股價受多多種因素影響響，不一定能能揭示企業(yè)獲獲利能力 環(huán)環(huán)形持股，相相互持股，法法人股東對股股票市場敏感感程度低 非非股票上市企企業(yè)，進行評評估才能確定定其價值，評評估難以做到到客觀公正理財目標實現(xiàn)中中的社會責任任企業(yè)目標和理理財目標的實實現(xiàn)都要考慮慮社會責任?！巴獠啃詥栴}”，如污染、產(chǎn)產(chǎn)品安全性、工工作安全性工人消費者各種利益團體企業(yè)應當在外外部約束條件件內(nèi)追求股東東財富最大化化。企業(yè)理財目標標的實現(xiàn)，對對企業(yè)的各種種財務關系將將產(chǎn)生積極的的影響。理財目標實現(xiàn)中中的利益沖突突和協(xié)調經(jīng)營者與所有者者的利益沖突突（代理理論論）：激勵 解聘 接收所有者

5、與債權人人的利益沖突突：限制性借借款 收收回借款或不不再借款財務管理原則：企業(yè)價值最最大化原則 資金合合理配置原則則 風險與與報酬均衡原原則 利益關關系協(xié)調原則則 成本效效益原則 分級分分權管理原則則財務管理方法（環(huán)環(huán)節(jié)）財務預測 l.明確預測測目標 2.搜集整理資資料 3.建建立預測模型型 4.進行行定量描述，獲獲得預測結果果5.論證預預測結果 財務決策（核心心環(huán)節(jié)）1.確定決策目目標 2.提提出備選方案案 3.評價價選擇方案財務計劃（預算算）L.制訂計劃指指標 2.提提出保證措施施 3.具體體編制計劃 財務控制1.確定控制目目標 2.建立控制系系統(tǒng) 3.信息傳傳遞與反饋 4.糾正正實際偏差

6、 財務分析財務管理環(huán)境財務管理環(huán)境境概念企業(yè)理財過程中中所涉及的影影響企業(yè)財務務活動的各種種條件。財務管理環(huán)境境與財務管理理活動財務管理活動是是置于財務管管理環(huán)境影響響和制約下的的獨立的管理理活動。財務管理活動特特征：主體是企業(yè)具有主動性、靈靈活性具有相對穩(wěn)定性性宏觀經(jīng)濟政策：財政政策 貨幣政政策 經(jīng)濟發(fā)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)政政策財務法規(guī)：企業(yè)業(yè)財務通則 行業(yè)業(yè)財務制度 企業(yè)業(yè)內(nèi)部財務制制度金融市場的利率率名義利率=(純純利率 +通通貨膨脹溢價價)+（違約約風險溢價+流動性風險險溢價+到期期日風險溢價價） 1.純利率率：無通貨膨膨脹、無風險險情況下的平平均利率。 2.通貨膨膨脹溢價 3.風險補補償溢價

7、包括：違約風險溢溢價、流動性性風險溢價和和到期日風險險溢價。 溢價(premmium) 違違約(deffault)流動性(liqquidattion oor marrketabbilityy)到期日(matturityy) 第二二章 財務觀觀念 財財務管理觀念念是人們在財財務管理過程程中所遵循的的基礎理念。觀觀念作為意識識，決定著管理行為和管理理方法。準確理解貨幣時時間價值明確風險收益均均衡觀念 第一節(jié)節(jié) 貨幣時間間價值相關知識及概念念貨幣時間價值計計算相關知識及概念念老王準備給兒子子存錢供他以以后上大學費費用，假如現(xiàn)現(xiàn)在上大學的的費用是6萬萬元，并且假假定四年以后后，也就是老老王的兒子上上大

8、學時該費費用不變，那那么現(xiàn)在的老老王需要存入入多少錢呢?答案：肯定是少少于6萬元的的。因為老王王可以把錢存存入銀行，這這樣可以得到到四年的利息息，所以現(xiàn)在在存入少于66萬元的款項項，四年后連連本帶利，就就可以支付兒兒子上學的費費用假設四年的利息息是1萬元，現(xiàn)現(xiàn)在只要存入入銀行5萬元元。定義表述貨幣時間價值是是指一定量資資金在不同時時點上的價值值量的差額。貨幣時間價值（資資金時間價值值）是指資金金在周轉中隨隨時間而發(fā)生生的增值。貨幣時間價值是是資金在周轉轉使用中產(chǎn)生生的，是資金金所有者讓渡渡使用權而參參與社會財富富分配的一種種形式。貨幣時間價值是是不是就是銀銀行的利息呢呢？銀行利息=純利利息+風

9、險報報酬+通貨膨膨脹補償 時間價值貨幣時間價值相相當于沒有通通貨膨脹、風風險條件下的的社會平均資資金利潤率純利率貨幣時間價值具具有特點 1.貨幣時間價價值的表現(xiàn)形形式是價值的的增值，是同同一筆貨幣資資金在不同時時點上表現(xiàn)出出來的價值差差量或變動率率。 2.貨幣的自行行增值是在其其被當作投資資資本的運用用過程中實現(xiàn)現(xiàn)的，不能被被當作資本利利用的貨幣是是不具備自行行增值屬性的的。 3.貨幣時間價價值量的規(guī)定定性與時間的的長短成同方方向變動關系系。貨幣時間價值運運用意義 1、不不同時點的資資金不能直接接加減或直接接比較。 2、必必須將不同時時點的資金換換算為同一時時點的資金價價值才能加減減或比較。貨

10、幣時間價值計計量、表現(xiàn)方方式 貨幣時間價價值通常以相相對數(shù)利息率i、絕絕對數(shù)利息I計量量。 在計算貨幣幣時間價值時時通常會用到到“現(xiàn)值”、“終值”的概念?，F(xiàn)現(xiàn)值P是貨幣幣的現(xiàn)在價值值（本金），終終值S是一定定時期n后的的價值（本利利和） 在在計算貨幣時時間價值時通通常會用到一一種工具現(xiàn)金流量圖圖S終值 P現(xiàn)值 I利息 i 利率 nn時期存款或投資的現(xiàn)現(xiàn)金流量圖（見見圖貸款或籌資的現(xiàn)現(xiàn)金流量圖（見見圖）貨幣時間價值的的計算方法 1.單利 （本本生利而利不不生利） 2.復利 （本本生利而利也也生利） 例：現(xiàn)在將現(xiàn)現(xiàn)金10000元存入銀行行，單利計息息，年利率為為3，計算算：三年后的的本利和為多多少

11、？（單利利）解：三年的利息息I=100003390元元 三三年本利和SS=100009011090元(1)單利終值值計算公式：S=P+PP in= P（1+in）三年本利和S =10000 （1+3% 3） =1090元元(2)單利現(xiàn)值值計算公式：P=S/（1+in）例：現(xiàn)在將現(xiàn)金金1000元元存入銀行，復復利計息，年年利率為3，計算：三三年后的本利利和為多少？（復利）解:第一年：11000（1+3%） 第第二年：10000 （1+3%） （1+33%）=10000 （11+3%）22 第第三年： 11000 （11+3%）22 （1+3%） =10000 （11+3%）33 所以：三年后后張

12、女士可得得款項10992.7元S=P(1+i)n=PP（S/P，ii，n） 復利利終值系數(shù)（SS/P，i，nn）=100011.09277 = 11092.77（元） n/i 1% 2% 3% 1 2 3 11.09277 (2)P=SS/(1+ii)n=S (1+i)-n=S（P/S，ii，n） 復復利現(xiàn)值系數(shù)數(shù)（P/S，ii，n） 例：老王準準備給兒子存存錢供他以后后上大學費用用，假如現(xiàn)在在上大學的費費用是6萬元元，并且假定定四年以后，也也就是老王的的兒子上大學學時該費用不不變，若銀行行存款利率為為4%，那么么現(xiàn)在的老王王需要存入銀銀行多少錢呢呢?復利終值計算公公式S=P(1+i)n =P

13、（S/P，ii，n）復利現(xiàn)值計算公公式P=S(1+i)-n =SS（P/S，ii，n）年金計算 定義：指指每隔相同時時間（一年、半半年、一季度度等）收入或或支出相等金金額的款項，如如分期等額付付款、每年相相等收入等。年金種類：普通通年金：等額額收付款項發(fā)發(fā)生在每期期期末 預付付年金：等額額收付款項發(fā)發(fā)生在每期期期初 遞延延年金：多期期以后開始等等額收付款項項 永續(xù)續(xù)年金：無限限期等額收付付款項普通年金 AA 0 1 2 3 n1 nn即付年金 A 0 1 2 3 n1 n遞延年金 AA 0 1 m m+1n1 n永續(xù)年金 A 0 1 2 3 44 5普通年金終值計計算:(年金金計算) p 0

14、1 22 nn1 nn A A*(1+i) 0 +A*(1+i) 1 +A*(1+i) n-2 +A*(1+i) n-1運用等差數(shù)列求求和公式，可可以推導出普普通年金終值值的計算公式式。（見圖）例：公司準備進進行一投資項項目，在未來來3年每年末末投資2000萬元，若企企業(yè)的資金成成本為5%，問問項目的投資資總額是多少少?（見圖）解：項目的投資資總額S=AA（S/A，ii，n）=2200 （S/AA，5%，33）=20003.1533=630.6（萬元） 所以：項目的的投資總額是是630.66萬元注：查一元年金金終值系數(shù)表表知， 5%、3期年金金終值系數(shù)為為 ：3.1153償債基金計算:例:某公

15、司在55年后必須償償還債務15500萬元，因因此從今年開開始每年必須須準備等額款款項存入銀行行，若銀行存存款利率為44%，每年復復利一次，問問該公司每年年準備3000萬元是否能能夠還債?（圖圖）解：S=A（S/A，ii，n）A=S/ （SS/A，i，nn） =1500/（S/A，44%，5） =1500/5.4166=276.96萬元 因為為: 2766.96小于于300所以以:該公司每每年準備款項項能夠還債 注：查一元元年金終值系系數(shù)表知， 4%、5期期年金終值系系數(shù)為5.4416 普通年金現(xiàn)值計計算:（年金金計算）（見見圖）根據(jù)等差數(shù)列求求和公式，可可以推導出普普通年金現(xiàn)值值的計算公式式。

16、（見圖）例:某公司準備備投資一項目目，投入29900萬元，該該項目從今年年開始連續(xù)110年，每年年產(chǎn)生收益3300萬元，若若期望投資利利潤率8%，問問該投資項目目是否可行？（見圖）解：P= AA （P/AA，i，n） 每年產(chǎn)生收收益總現(xiàn)值PP= 3000 6.7100=20133萬元 22013 29000 該投資項目目不可行注：查一元年金金現(xiàn)值系數(shù)表表知， 8%、10期年年金現(xiàn)值系數(shù)數(shù)為6.7110投資回收額計算算（年金計算算）例：公司準備購購置一臺大型型設備，該設設備總價值11000萬元元，當年即可可投產(chǎn)使用，若若該設備的使使用壽命為66年，企業(yè)的的資金成本為為5%，問每每年的經(jīng)營凈凈現(xiàn)金

17、流量至至少應為多少少才可進行投投資? （見見圖）P= A（PP/A，i，nn）A= PP/（P/AA，i，n）A=1000/ （P/AA，5%，66）=10000/5.00757 =197.02萬元每年的凈現(xiàn)金流流量至少應達達到197.02萬元投投資才可行。即付年金終值計計算（見圖）6即付年金現(xiàn)值值計算（見圖圖）7.遞延年金終終值計算（）8.遞延年金現(xiàn)現(xiàn)值計算（）8.永續(xù)年金現(xiàn)現(xiàn)值計算（）利率和期間的計計算（復利）利率的計算（復復利）例：王先生現(xiàn)在在擁有現(xiàn)金330000元元，準備在55年之后買一一輛車，估計計屆時該車的的價格為 448315 元。假如將將現(xiàn)金存入銀銀行，請問年年復利利率為為多少

18、時,王王先生能在五五年后美夢成成真？解: 因為:SS=P(1+i)n48315 = 300000 復利終值系系數(shù)所以:復利終值值系數(shù) = 483155300000= 1.66105查一元復利終值值系數(shù)表，55期復利終值值系數(shù)為1.611,對對應的利率為為10%.因因此,當利率率為10%時時,才能使他他五年后能美美夢成真. 例：王先生準準備在5年之之后買一輛車車，估計屆時時該車的價格格為 600000 元。假假如從現(xiàn)在開開始每年末向向銀行存入不不100000元資金，請請問年復利利利率為多少時時,王先生能能在五年后美美夢成真？10000（SS/A，i，55）=60000（S/AA，i，5）=6查一

19、元復利現(xiàn)值值系數(shù)表期數(shù)數(shù)為5這一行行，系數(shù)直接接近6的有：i1=9% 1 =5.9847 i=? =6 i2=10 2=6.11051介于1和2之間 插值法：i i1 1 i2ii1 = 21 i 99% 655.98477 10%9% = 6.105515.99847 解得： i =99.13% 2.期間的計計算(復利)某公司準備建一一倉庫，造價價1400000元，對外外承擔庫儲業(yè)業(yè)務，按市場場情，一般資資金投資報酬酬率為8%，每每年可收取租租金300000元，幾年年才能收回投投資？解：1400000 = 33000000 （P/AA，8%，nn） （P/A，88%，n） =14000003

20、00000 = 4.67查年金現(xiàn)值系數(shù)數(shù)表, 利率率為8%這一一行，系數(shù)接接近4.677的有：N11=6 1=4.66229 N=? =4.677 N2=77 2=5.22064n n1 1 n2n1 = 21n6 4.667 44.62299 N=6.08年76 = 5.2206444.62299 即：需要要6.08年年才能收回建建倉庫的資金金.名義利率和實際際利率的換算算 在實際生活中中，有些款項項在一年內(nèi)不不只復利一次次。如每月計計息一次，也也有每季計息息一次和每半半年計息一次次。凡每年復復利次數(shù)超過過一次的年利利率稱為名義義利率，而每每年只復利一一次的利率才才是實際利率率。對于一年內(nèi)多

21、次次復利的情況況，可按兩種種方法計算貨貨幣時間價值值。設名義利率為rr，一年內(nèi)復復利 m次，則則次利率為 r/m方法：根據(jù)名名義利率計算算次利率 rr/m ，按每年實實際復利的次次數(shù)m計算時時間價值。方法：按每年年復利一次和和實際利率ii時間價值。 (見圖由于按實際利率率一年計息一一次計算的利利息應與按次次利率一年計計算m次的利利息相等，【例215】如如果用10 000元購購買了年利率率10%，期期限為10年年公司債券，該該債券每半年年復利一次，到到期后，將得得到的本利和和為多少？ 第二二節(jié) 風險險收益均衡觀觀念風險的含義與分分類定義：風險是指指投資或資產(chǎn)產(chǎn)的未來收益益相對于預期期收益變動的的

22、可能性和幅幅度。風險本身體現(xiàn)著著一種不確定定性。風險既可能是超超出預期的損損失呈現(xiàn)不利利的一面也可能是超出預預期的收益呈現(xiàn)有利利的一面風險的分類系統(tǒng)風險和非系系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險：又稱稱市場風險、不不可分散風險險由于政治、經(jīng)濟濟及社會環(huán)境境等企業(yè)外部部因素的不確確定性而產(chǎn)生生的風險（戰(zhàn)戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰衰退、通貨膨膨脹、高利率率等）對所有的公司或或項目產(chǎn)生影影響，無法通通過多角化（多多樣化）投資資方式分散該該風險非系統(tǒng)風險：又又稱公司特有有風險、可分分散風險由于經(jīng)營失誤、消消費者偏好改改變、勞資糾糾紛、工人罷罷工、新產(chǎn)品品試制失敗等等個別因素的的不確定性而而產(chǎn)生的風險險只對個別公司或或項目產(chǎn)生影影響，可

23、以通通過多角化（多多樣化）投資資方式加以分分散經(jīng)營風險和財務務風險經(jīng)營風險：經(jīng)營營行為（生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營和投資資活動）給公公司收益帶來來的不確定性性 經(jīng)營營風險源于兩兩個方面：公公司外部環(huán)境境的變動、公公司內(nèi)部條件件的變動 經(jīng)營營風險的衡量量：以息稅前前利潤的變動動（標準差、經(jīng)經(jīng)營桿杠）衡衡量經(jīng)營風險險財務風險：舉債債經(jīng)營給公司司收益帶來的的不確定性 財務務風險的來源源：利率、匯匯率變化的不不確定性以及及公司負債畢畢生的大小 財務務風險的衡量量：凈資產(chǎn)收收益率（ROOE）、每股股收益（EPPS）的變動動收益的含義投資收益又稱投投資報酬，是是指投資者從從投資中獲取取有補償。期望報酬（率）： 預計平均均

24、報酬必要報酬（率） ：投資者的的要求（底線線）實際報酬（率） ：實際實現(xiàn)現(xiàn)的報酬必要報酬（率）RR=無風險報報酬（率）RRF+風險報報酬（率）RRR =資金金時間價值+通貨膨脹補補償（率）+風險報酬（率率）風險與收益的關關系風險與收益之間間存在著一定定的內(nèi)在聯(lián)系系。投資者冒冒較大的風險險就希望得到到較高的回報報，否則冒險險行為就失去去了意義。（見見圖）風險收益均衡觀觀念的啟示 成功的的管理者，總總是在風險與與收益的相互互協(xié)調中進行行利弊權衡，使使企業(yè)能夠穩(wěn)穩(wěn)健的持續(xù)發(fā)發(fā)展。 財務管管理的原則： 在風險一一定時，使收收益更高 在收益一一定時，使風風險較低風險的衡量標準離差（率）法法、系數(shù)法、桿桿

25、杠系數(shù)法標準離差（率）法法衡量公司或投資資項目全部風風險例：A、B兩公公司預期可能能收益率及相相應的概率分分布如下表：（見圖）計算期望值（期期望收益或期期望收益率）（見見公式）計算標準差（間間公式）當兩個公司的期期望收益（率率）相同時，可可直接通過標標準差比較風風險大小。當當兩個公司的的期望收益（率率）不同時，則則不能通過標標準差比較風風險大小，而而必須通過標標準離差率的的計算進行判判斷。假設甲投資項目目期望收益率率為10%，標標準離差5%；乙投資項項目期望收益益率20%，標標準離差8%V甲=5%/110%=500%V乙=88%/20%=40%在此條件下甲項項目的風險大大于乙項目風風險（公式）

26、若風險報酬系數(shù)數(shù)為8%，甲項目 RRR=8%*50%=44%乙項目 RRR=8%*40%=33.2%若無風險報酬率率RF為7%必要報酬率R甲甲=7%+44%=11%期望報酬酬10% 不可行必要報酬率R乙乙=7%+33.2%=111.2%1，說明個個別證券的風風險大于證券券市場平均風風險1，說明個個別證券的風風險小于證券券市場平均風風險系數(shù)的計算過過程相當復雜雜，并需要大大量參考數(shù)據(jù)據(jù)，一般不是是由投資者自自己計算，而而是由咨詢機機構、服務機機構定期計算算并公布。證券投資組合的的系數(shù)是個別別證券系數(shù)的加權權平均數(shù)（公公式）例：某投資者持持有100萬萬元組合投資資，該組合中中有三種股票票，它們各自

27、自金額及系數(shù)如下表表：（見圖）P=50%*0.5+330%*0.6+20%*0.6=0.55資本資產(chǎn)定價模模型R投資組合的的必要報酬率率 RRF無風險報酬酬率RM證券市場場平均報酬率率R=RF+（RRM-RF）例：若無風險報報酬率為7%，證券市場場平均收益率率11%，對對以上證券投投資組合進行行評價。R=7%+0.55（111%-7%）=9.2%期望報酬=8%*50%+9%*300%+11%*20%=8.9% 結論論：應調整投投資結構 第三章章 籌資資方式掌握籌資的概念念、種類、原原則理解籌資規(guī)模與與籌資時機 重點掌握股權權籌資和債務務籌資 第一節(jié)節(jié) 籌資概述述定義 生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營 籌籌資渠道籌資

28、是指企業(yè)根根據(jù) 對對外投資 的需要，通通過 資資金市場，運運用籌資方式式，經(jīng)濟有效效地 調整資本本結構 籌集企業(yè)所需資資金。籌資目的滿足生產(chǎn)經(jīng)營的的需要簡單再生生產(chǎn)、擴大再再生產(chǎn)滿足對外投資的的需要滿足資本結構的的調整股權資本本與負債資本本的組合籌資目標以較低的籌資成成本和較小的籌資風風險 獲取較多多的資金籌資種類企業(yè)從不同的籌籌資渠道，采采用不同的籌籌資方式，形形成不同的籌籌資類型按籌資性質股權資本、負負債資本按籌資期限長期資金、短短期資金按取得方式內(nèi)部籌資、外外部籌資按是否通過金融融機構 直接籌資、間間接籌資籌資方式與籌資資渠道銀行信貨資金非金融機構構資金其他企業(yè)資資金居民個人資金國家財政

29、資資金企業(yè)增值資資金向銀行借款 吸收直直接投資利用商業(yè)信用 發(fā)行股票票發(fā)行公司債券 利用留存收收益 融資租賃籌資的核心問題題資本結構構股權資本高高成本、低風風險負債資金低低成本、高風風險股權資本負債資金 資本結結構 股權資本與負債債資金的主要要差異比 較 負債資金 股股權資本索取權 固定 剩余余抵免稅收可 不不可清償權 優(yōu)先 最后后 償還期限固定定 無 管理控制權無無 有籌集形式銀行行借款、公司司債券、商業(yè)業(yè)票據(jù)股票、所有有者股權、風風險資本、認認股權證七、籌資原則：規(guī)模適度 結構合合理 成本節(jié)節(jié)約 時機得得當 依法籌籌措 第二二節(jié) 籌資規(guī)規(guī)?；I資規(guī)模確定的的依據(jù)(1)法律依據(jù)據(jù)：法律對企企業(yè)

30、的籌資作作出相應的約約束。 法律對注注冊資本的約約束：法定資資本金 法律對企業(yè)業(yè)負債額度的的限制：債券券發(fā)行額度公司法和證證券法（2）投資規(guī)模模以“投”定“籌” 投投資規(guī)模是決決定籌資規(guī)模模的主要依據(jù)據(jù)。 投投資規(guī)模取決決于：企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略、經(jīng)營目目標、市場容容量及其份額額、產(chǎn)業(yè)政策策企業(yè)自身素素質?；I資規(guī)模的特征征*層次性：籌資資先內(nèi)資后外外籌*對應性 長期資資產(chǎn)占用長期資金來來源 短期期資產(chǎn)占用短期資金金來源*時間性 籌資規(guī)模與與投資需求時時間相對應籌資規(guī)模確定的的方法（1）銷售百分分比法（2）線性回歸歸法（3）實際預算算法1.銷售百分比比法 步驟：編編制預測利潤潤表，確定預預測期留存利利潤的

31、增加數(shù)數(shù) ； 編制預預測資產(chǎn)負債債表，確定預預測期資金總總需要量 ； 預測需需追加外部籌籌資額。資金金需要量扣減減預測期留存存利潤以及預預測期流動負負債自動形成成的資金來源源的差額。例1：某企業(yè)22006年實實現(xiàn)銷售額330萬元，獲獲凈利2.55萬元，發(fā)放放股利0.66萬元，設備備生產(chǎn)能力已已經(jīng)飽和，22007年計計劃銷售額445萬元，假假定其他條件件不變，20007年仍按按照上年股利利發(fā)放率支付付股利。企業(yè)業(yè)簡略資產(chǎn)負負債表如下表表： 要要求：預測22007年企企業(yè)需要追加加對外籌資規(guī)規(guī)模2006年企業(yè)業(yè)簡略資產(chǎn)負負債表 單位：元資產(chǎn) 負負債及所有者者權益現(xiàn)金 100000 應付付帳款 55

32、2500 應收帳款 350000 應付費用用 88500存貨 600000 長期期負債 555000固定資產(chǎn) 11000000 股本 1200000無形資產(chǎn) 500000 留留存收益 19000合計 2555000合計 2550000解：S=455-30=115萬元S/S=155/30=550%A=（1+33.5+6+10）=220.5B=（5.225+0.885）=6.1E=45*22.5/300*（1-00.6/2.5）=2.85所以： 20007年企業(yè)需需要追加對外外籌資規(guī)模 F=SS /S* A - S /S *B - E =50%*（20.55-6.1）-2.85 =4.355萬元

33、計算公式：需要要追加對外籌籌資規(guī)模F= S/S *（ A - B ）- ES預計年年度銷售增加加額A基年敏敏感資產(chǎn)總額額B基年總總敏感負債總總額E預計年年度留存利潤潤增加額敏感資產(chǎn)：（與與銷售收入存存在固定比率率關系?。?隨著著銷售變動而而同步變動的的資產(chǎn)項目。如如：現(xiàn)金、應應收帳款、存存貨、固定資資產(chǎn)（基年已已經(jīng)滿負荷運運轉）。敏感負債：（與與銷售收入存存在固定比率率關系?。?隨著銷銷售變動而同同步變動的負負債項目。如如：應付帳款款、應付費用用。也可以說說是與銷售收收入存在固定定比率關系的的負債。優(yōu)點：能為財務務管理提供短短期預計的財財務報告，以以適應外部籌籌資的需要，且且易于使用缺點：如果

34、有關關固定比率的的假定失實，據(jù)據(jù)以進行預測測，就會形成成錯誤的結果果2.資金習性預預測法線性回歸歸法、高低點點法資金習性：資金金與產(chǎn)銷量之之間的依存關關系（見5圖圖）資金習性預測法法由于資金規(guī)模與與業(yè)務量間存存在一定的關關系，從而分分為不變資金金規(guī)模 a與與可變資金規(guī)規(guī)模bx。因因此在確定籌籌資規(guī)模時，可可以根據(jù)這種種對應關系，按按照回歸的方方法來建立相相關模型。y = a + bx注意以下問題：X 與Y 呈線性關系系，即資金需需要量與營業(yè)業(yè)業(yè)務量之間間線性關系的的假定應符合合實際情況;時間越長，預預測越準確； 注意通貨貨膨脹，即應應考慮價格等等因素的變動動情況例：某企業(yè)多年年來產(chǎn)銷量和和資金

35、變化情情況如下表年度產(chǎn)銷量（xxi）（萬件件）資金占用（yyi）（萬元元）2004 400 1200002005 1660 2400002006 1220 2700002007 800 2200002008 200 40000009年預計銷售售量可達到3320萬件，預預測09年資資金占用額xi=6000 yi=1225000 xi2=888000 xiyi=17320000 b=145（萬萬元） aa=76000（萬元）yy=76000+145*320=554000（萬萬元）股權資本籌集 吸收收直接投資股權資本籌集形形式 發(fā)行股票籌籌資吸收直接投資是指企業(yè)以協(xié)議議合同等形式式吸收國家、其其他企

36、業(yè)、個個人和外商等等直接投入資資金，形成企企業(yè)資本金的的一種籌資方方式。吸收直接投資是是我國大多數(shù)數(shù)非股份制企企業(yè)籌集資本本金的主要形形式。從出資者的出資資形式：吸收收現(xiàn)金投資 較為靈活吸收非現(xiàn)金投資資直接形成經(jīng)經(jīng)營所需資金金 面臨問題：資產(chǎn)作價 無形資產(chǎn)的的出資限制優(yōu)點：1）所籌籌資本屬于股股權資本 吸收多多，舉債能力力就越強 2）能能盡快形成企企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營能力 3）程程序較簡單，籌籌資速度較快快 4）有有利于資產(chǎn)組組合和資產(chǎn)結結構調整缺點：成本較高高、易產(chǎn)生產(chǎn)產(chǎn)權糾紛吸收直接投資的的管理： 1）合理確確定吸收直接接投資的總量量避免規(guī)模不不經(jīng)濟 2）正確選選擇出資形式式保持合理的的出資結

37、構和和資產(chǎn)結構 3）明確投投資過程的產(chǎn)產(chǎn)權關系股票籌資 是股股份有限公司司籌資方法。在股份有限公司司，股東作為為出資人，按按投入公司的的資本額享有有資產(chǎn)收益、公公司重大決策策和選擇管理理者等權利，并并以其所持股股份為限對公公司承擔責任任。1）股票概念 股股票是股份公公司為籌集股股權資本而發(fā)發(fā)行的，表示示其股東按其其持有的股份份享有權益和和承擔義務的的可轉讓的書書面憑證。股股票持有人即即為公司股東東。 股股票是股份的的表現(xiàn)形式，股股份代表股東東投資所占公公司權益份額額，是股東地地位的象征股票種類普通股股份份公司股票的的主要形式優(yōu)先股 介介于普通股和和債券之間普通股籌資優(yōu)缺缺點優(yōu)點：無到期日日，不

38、需歸還還 無無固定的股利利負擔 是是公司最基本本的資金來源源 容容易吸收社會會閑散資金缺點：資金成本本高 分分散公司控制制權優(yōu)先股的特征無到期日股利從稅后利潤潤中支付 與普通通股相似構成公司股權的的一部分有固定的股利率率沒有參與公司經(jīng)經(jīng)營 與與債券相似與投票的權利優(yōu)先股籌資的優(yōu)優(yōu)缺點優(yōu)點：不會分散散控制權 不不會增加公司司債務 不不需要資產(chǎn)作作抵押缺點：成本較高高 使使普通股股東東的收益受到到影響股票的發(fā)行新股公開發(fā)行包銷、代代銷配股發(fā)行向向現(xiàn)有股東出出售新股 發(fā)行私募發(fā)行適適用于剛創(chuàng)立立或財務 陷陷入困境的公公司股票的定價定價基礎 股票內(nèi)在投投資價值 股票內(nèi)在在 未未來收益現(xiàn)值值法 投資價值

39、 每每股凈資產(chǎn)法法 確定方法法 清清算價值法 市盈盈率法 固定定價格定價法法 定價價方式 市市場詢價法 競價價發(fā)行負債籌資主要的籌資形式式長 期 借 款款企 業(yè) 債 券券 長期債務務籌資融 資 租 賃賃商 業(yè) 信 用用 短期債務籌籌資短 期 借 款款債務籌資的特點點1）使用上的時時間性2）固定的財務務負擔3）資本成本低低4）不分散公司司控制權3、長期借款 1）定義：指企企業(yè)根據(jù)借款款協(xié)議或合同同向銀行或其其他金融機構構借入的款項項，期限在一一年以上，以以企業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營及獲利利能力為依托托，用于滿足足企業(yè)長期資資產(chǎn)投資和永永久性流動資資產(chǎn)需要。2）分類按提供貸款的機機構政策性銀銀行貸款、商商業(yè)

40、銀行貸款款按是否提供擔保保抵押借款款、信用借款款影響長期借款利利率的主要因因素借款期限與借款款企業(yè)的信用用：期限長利率高 信信用好利率低4）長期借款償償還 一次性償償還 方式 定期或不不定期償還 新增利潤 取決于 現(xiàn)金流流入長期借款的優(yōu)點點 優(yōu)點：籌資迅速速 借借款彈性較大大 成成本低 易易于保守財務務秘密缺點：籌資風險險大 使使用限制多 籌籌資數(shù)量有限限企業(yè)債券公司債券含義 是企業(yè)為籌籌集資金而發(fā)發(fā)行的、約期期還本付息的的具有借貸關關系的有價證證券債券分類按有無擔保有擔保債券券、無擔保債債券按是否記名記名債券、無無記名債券按能否轉換可轉換債券券、不可轉換換債券按能否提前收兌兌可提前收收兌債券

41、、不不可提前收兌兌債券有擔保債券按擔擔保形式不同同抵押債券券（實物資產(chǎn)產(chǎn)） 質押信托托債券（金融融證券資產(chǎn)）債券發(fā)行價格債券發(fā)行價格 = 本金現(xiàn)現(xiàn)值 + 利利息現(xiàn)值影響因素：債券券面額 市場場利率 債券券期限 票面面利率例2：某公司準準備發(fā)行三年年期、票面年年利率4%，面面值10000元的公司債債券，若市場場利率為5%，計算該公公司債券的發(fā)發(fā)行價格。（見見圖）解：當市場利率率為5%時，查查表知： 5%，3期復利利現(xiàn)值系數(shù)00.864 55%，3期年年金現(xiàn)值系數(shù)數(shù)2.7233所以：債券的發(fā)發(fā)行價格 = 1000 0.8664+(10000 4%) 2.7223 = 972.9923（元） 110

42、00 （元元） 當市場利率為44%時，查表表知：4%，33期復利現(xiàn)值值系數(shù)0.8889 4%，3期期年金現(xiàn)值系系數(shù)2.7775所以，債券的發(fā)發(fā)行價格 = 11000 0.8889+(10000 4%) 2.7775= 999.99（元） 10000 （元）結論：市場利率率與債券發(fā)行行價格的關系系就每年付息到期期一次還本債債券而言：當票面利率4%市場利率率3%溢價當票面利率4%=市場利率率4%等價當票面利率4%市場利率率5%折價4）選擇債券發(fā)發(fā)行種類的考考慮因素：市市場吸引力 法法律限制 資資本結構的調調整債券籌資的優(yōu)缺缺點優(yōu)點：債券成本本低 可可利用財務杠杠桿作用 有有利于保障股股東對公司的的

43、控制權 有有利于調整資資本結構缺點：償債壓力力大 不不利于現(xiàn)金流流量安排融資租賃1）定義 融資租賃：由出租人（租租賃公司）按按照承租人（承承租企業(yè)）的的要求融資購購買設備，并并在契約或合合同規(guī)定的較較長時期內(nèi)提提供給承租人人使用的信用用業(yè)務。選擇融資租賃考考慮因素 當企企業(yè)需要使用用某固定資產(chǎn)產(chǎn)時，可以通通過三種不同同的方式獲得得，即購買、經(jīng)經(jīng)營租賃和融融資租賃 使用時時間長短：長長久使用購買或融資資租賃 短期使用用經(jīng)營租賃賃技術進步因素：更新?lián)Q代較較快經(jīng)營租賃賃資金供求影響：足夠資金購買 資金缺缺乏租賃獲得資產(chǎn)的難易易程度：難融資租賃賃租金及價格水平平的影響：選選擇代價小的的方式3）租金的構

44、成成：租賃設備備的購置成本本 預計計設備的殘值值 利息息 租賃賃手續(xù)費融資租賃的優(yōu)缺缺點 優(yōu)點：節(jié)約資金金，提高資金金的使用效率率 簡簡化企業(yè)管理理，降低管理理成本 增增加資金調度度的靈活性缺點：1）成本本大，租金高高 （2）合同不能能提前終止，當當利率下降時時，還需支付付較高的租金金（3）租賃中若若因技術革新新導致設備難難以繼續(xù)使用用，卻只能支支付租金，無無法繼續(xù)使用用設備6、商業(yè)信用1）含義 是是企業(yè)在商品品購銷活動中中因延期付款款或預收貨款款而形成的借借貸關系。是是由商品交易易中貨與錢在在時間與空間間上的分離而而形成的企業(yè)業(yè)間的直接信信用行為。其主要形式有：應付帳款 應付票票據(jù) 預收貨貨

45、款放棄折扣成本率率 信用用額度越大，信信用期限越長長，則籌資的的數(shù)量也越多多。 由由于現(xiàn)金折扣扣期及現(xiàn)金折折扣率的影響響，使得企業(yè)業(yè)在占用應付付賬款等商業(yè)業(yè)信用資金時時產(chǎn)生的機會會成本供貨商提供的信信用條件：22/10，nn/30如何就企業(yè)在擴擴大籌資數(shù)量量、使用他人人資金提供商商業(yè)信用資金金與享有現(xiàn)金金折扣、減少少機會成本間間進行比較，是是信用籌資管管理的重點。放棄折扣成本率率= CD/（1-CDD）*3600/（信用期期折扣期）其其中：CD現(xiàn)金折扣扣率例3：某企業(yè)準準備購進材料料1000公公斤，材料價價款為每公斤斤1000元元。供應商的的信用條件“2/10，nn/30” 。企業(yè)因因為資金周

46、轉轉暫時出現(xiàn)困困難，準備放放棄現(xiàn)金折扣扣，在信用期期內(nèi)付款。若若短期借款利利率為10%，問：該企企業(yè)應該如何何選擇？解：放棄折扣成成本率= CCD/（1-CD）*3360/（信信用期折扣期） =2%/（1-2%）*3600/（30-10） =36.733%由此可見，放棄棄現(xiàn)金折扣機機會成本為336.7%，相相當于企業(yè)以以 36.77%的年利率率從供應商那那里得到一筆筆期限為200天的貸款，顯顯然放棄折扣扣的成本是高高昂的 所以，企企業(yè)應該向銀銀行借入款項項，既享有現(xiàn)現(xiàn)金折扣，又又降低短期資資金的成本。商業(yè)信用籌資的的優(yōu)缺點優(yōu)點：籌資方便便 缺點：期限短 限限制條件少 風險大 成本低短期借款1）

47、定義 企企業(yè)向銀行和和其他非銀行行金融機構借借入的期限在在一年以內(nèi)的的款項。短期借款種類按目的和用途生產(chǎn)周轉轉借款 臨時借款款 結算借款款按償還方式的不不同一次性償償還借款 分期償還還借款按有無擔保抵押借款、信信用借款3）短期借款的的信用條件：信貸限額 周轉信貸協(xié)協(xié)定 補償性余額額 借款抵押短期借款的優(yōu)缺缺點：優(yōu)點：便于靈活活使用 缺點點：歸還期短短 取取得較簡單 財務風風險大 第四章 籌資決策策闡述資本成本的的概念、性質質熟練地計算資本本成本理解籌資風險及及其衡量 熟悉資本結構的的涵義掌握確定最佳資資本結構方法法回顧籌資： 生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營 籌資渠道籌資是指企業(yè)根根據(jù) 對對外投資 的需需要，通過

48、資金市場場 ，運用籌籌資方式，經(jīng)經(jīng)濟 調整資資本結構有效地籌集企業(yè)業(yè)所需資金。 第一節(jié) 資本成本1、定義 為籌措和使使用資金而付付出的代價。 資資本成本是投投資者對投入入資本所要求求的收益率，是是投資本項目目（或企業(yè)）的的機會成本?；I資費用 使用費費用 籌籌資到位 資資本成本從絕絕對量的構成成來看，包括括用資費用和和籌資費用兩兩部分內(nèi)容：（1）籌資資費用 F 是指公公司在籌集資資本活動中為為獲得資本而而付出的費用用。例如：借借款手續(xù)費、證證券發(fā)行費用用等?；I資費費用與使用費費用不同，它它通常是在籌籌資時一次全全部支付。 使用費用 D是指公司司在生產(chǎn)經(jīng)營營和對外投資資活動中因使使用資本而承承付的

49、費用。例例如：利息、股股利資本成本計算公公式資本成本率K D DDK= PF 100%=P(1f) 100%f 籌資費費用率 P籌資總額額D -稅后用資資費用資本成本的性質質從價值屬性性看，屬于投投資收益的再再分配，屬于于利潤范疇 從計算與與應用價值看看，屬于預測測成本，是規(guī)規(guī)劃籌資方案案前的一項基基礎性工作資本成本作用 一是比較籌資資方式、選擇擇追加籌資方方案的依據(jù)。通過資本成本的的計算與比較較，并按成本本高低進行排排列，從中選選出成本較低低的籌資方式式。 二是評價投資資項目，比較較投資方案和和追加投資決決策的主要經(jīng)經(jīng)濟指標。資本成本是企業(yè)業(yè)項目投資的的“最低收益率率”，或者是判判斷項目可行

50、行性“取舍率”。只有當項目的投投資收益率大大于其資本成成本率時，項項目可行；否否則投資項目目不可行。資本成本的計算算(1）個別資本本成本長期借款款成本K IL（11 - T） RL （11 - T）K =L（1 - f ) 100%= ( 1 - f ) 100%IL借款年年利息 L 借款總額額 RL 借款款年利率 T所得稅率率 IT公司案例例中:原有長長期借款成本本K=6%*（133%) =4.022% 新增長期期借款成本KK=8%*(1 33%) =5.336%個別資本成本債券成本本KB II（1 - T）KB =B（11 - f ) 100%B 籌資總總額(按發(fā)行行價計算)I債券的年年利

51、息(按面面值和票面利利率計算)例：某公司準備備以11500 元發(fā)行面面額10000元，票面利利率10%，期期限5年的債債券一批。每每年結息一次次。平均每張張債券的發(fā)行行費用16元元。公司所得得稅率33%。該債券的的資本成本率率為多少？解解： KKB= 10000*100%*（1-33%） 11500-16 =5.9% 所以以，該債券的的資本成本率率為5.9%（3）個別資本本成本優(yōu)先股成成本 DppKp =Pp（11 - f ) 100%Pp 按按預計的發(fā)行行價計算的籌籌資總額 Dp 優(yōu)先股股股利個別資本成本普通股成成本KE D1KE =PE（11 - f ) + P E 按按發(fā)行價計算算的籌資

52、總額額D1預計第第一年股利 普通股股股利預計年年增長率資本資產(chǎn)定價模模型的含義可可以簡單地描描述為，普通通股投資的必必要報酬率等等于無風險報報酬率加上風風險報酬率。 KE = Rf +j*（RMM-Rf）Rf無風險險收益率j公司股股票投資風險險系數(shù)RM市場平平均投資收益益率 例：某公公司準備增發(fā)發(fā)普通股，每每股發(fā)行價格格15元，發(fā)發(fā)行費用3元元，預定第一一年分派現(xiàn)金金股利每股11.5元，以以后每年股利利增長2.55%。其資本本成本率應為為多少？解：K E =1.5/（15-33）+2.55% =155%所以，普通股資資本成本率為為15例3:某公司準準備增發(fā)普通通股股票，該該公司股票的的投資風險

53、系系數(shù)為1.55，當前短期期國債利率為為2.2%，市市場平均投資資收益率為112%，問該該公司普通股股股票資金的的資本成本率率為多少？解： KE = Rf +j*（RMM-Rf） = 2.22%+1.55*（12%-2.2%）=16.9%個別資本成本留存收益益成本 公司的留留存收益是由由公司稅后利利潤形成的，屬屬于權益資本本。從表面上上看，公司留留存收益并不不花費什么資資本成本。實實際上，股東東愿意將其留留用于公司而而不作為股利利取出投資于于別處，總是是要求獲得與與普通股等價價的報酬。 因因此，留存收收益也有資本本成本，不過過是一種機會會資本成本。留留存收益資本本成本率的測測算方法與普普通股基

54、本相相同，但不考考慮籌資費用用。（6）個別資本本成本的比較較根據(jù)風險與收益益對等的觀念念，各籌資方方式的資本成成本由小到大大依次為：銀行借款、公司司債券、優(yōu)先先股、普通股股 在在 IT公司司案例中: 股票籌資資K E = 2.5/24.5 +5%= 15.20% 新增長期期借款成本KK=8%*(1 33%) =5.36% 原資產(chǎn)負負債率 = 2900/5440=53.311% 新增全部部資金為借款款資產(chǎn)負債率率 = （22900+22100）/7540= 66.331% 因為新新增全部資金金為借款時，資資產(chǎn)負債率未未超過70%，所以單純純從個別成本本角度考慮，新新增全部資金金應該采用銀銀行借款

55、。綜合資本成本 又又稱加權平均均資本成本，是是企業(yè)全部長長期資本的平平均成本以各種資本占全全部資本的比比重為權數(shù)，對對個別資本成成本進行加權權平均確定綜合資本成本 KW =（ Kj Wj )例4: 某公司司的全部長期期資本總額為為1000萬萬元，其中長長期借款2000萬元占220% ，長長期債券 3300萬元占占30%，普普通股4000萬元占400%，留存收收益100萬萬元占10%。假設其個個別資本成本本率分別是66%，7%，99%，8%。該該公司綜合資資本成本率是是多少？ 解：綜合資資本成本率=Kj*Wjj6%20%77%30%99%40%88%10%77.7% 7、降低資本成成本的途徑 :

56、合理安排排籌資期限 合理利率率預期 提高企業(yè)業(yè)信譽，積極極參與信用等等級評估 積極利用用負債經(jīng)營 第第二節(jié) 杠桿桿原理一、經(jīng)營杠桿與與經(jīng)營風險二、財務杠桿與與籌資風險三、復合杠桿與與總風險(見圖)邊際貢獻=S-Vc=Pxx-bx=(p-b)xx息稅前利潤EBBIT=Pxx-bx-aa=s-vcc-a風險衡量的方法法：標準離差差(標準離差差率)法 系數(shù)法 杠桿系數(shù)或或敏感系數(shù)法法經(jīng)營杠桿與經(jīng)營營風險（1）定義 經(jīng)經(jīng)營風險:企企業(yè)在不使用用債務或不考考慮投資來源源中是否有負負債的前提下下，企業(yè)未來來收益的不確確定性，它與與資產(chǎn)的經(jīng)營營效率直接相相關。敏感指標（影響響因素或自變變量）產(chǎn)銷量Q變動指標

57、（因變變量）息 稅前前利潤EBIIT經(jīng)營杠桿：息稅稅前利潤（經(jīng)經(jīng)營成果）受受產(chǎn)銷量變動動影響的程度度，或是息稅稅前利潤相對對于產(chǎn)銷量的的敏感程度經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)DDOL計算公公式（間公式式）影響經(jīng)營風險的的因素 由由此可見，影影響經(jīng)營風險險的因素有：經(jīng)營規(guī)模、售售價、變動成成本、固定成成本的比重產(chǎn)銷量越大，固固定成本的作作用相對越小小，經(jīng)營杠桿桿系數(shù)越小，經(jīng)經(jīng)營風險越小?。ㄒ妶D）固定成本的存在在，是經(jīng)營杠杠桿作用存在在的根原，固固定成本越大大，經(jīng)營杠桿桿系數(shù)越大，經(jīng)經(jīng)營風險越大大。例5：20066年某公司的的產(chǎn)品銷量440000件件，單位產(chǎn)品品售價 10000元，銷銷售總額40000萬

58、元，固固定成本總額額為800萬萬元，單位產(chǎn)產(chǎn)品變動成本本為600元元，變動成本本率為60%，變動成本本總額為24400萬元。問問：20077年公司的經(jīng)經(jīng)營杠桿系數(shù)數(shù)為多少？若若2007年年公司的銷售售增長率計劃劃達到8%，則則公司的息稅稅前利潤增長長率將為多少少？解： 20077年公司的經(jīng)經(jīng)營杠桿系數(shù)數(shù)DOL =（SS-VC）/（S-VCC-F） =（44000-22400）/（40000-24000-800） = 22 20007年公司的的息稅前利潤潤增長率 = DDOL*銷售售增長率 = 22*8%= 16 在此例中經(jīng)營營杠桿系數(shù)為為2的意義在在于： 當公司司銷售增長11倍時，息稅稅前利潤

59、將增增長2倍，表表現(xiàn)為經(jīng)營杠杠桿利益。 當公司司銷售下降11倍時，息稅稅前利潤將下下降2倍，則則表現(xiàn)為經(jīng)營營風險。一般而言，公司司的經(jīng)營杠桿桿系數(shù)越大，經(jīng)經(jīng)營杠桿利益益和經(jīng)營風險險就越高；公公司的經(jīng)營杠杠桿系數(shù)越小小，經(jīng)營杠桿桿利益和經(jīng)營營風險就越低低。二財務杠桿與與籌資風險 （1）定義又稱財務風險。是是指由于負債債籌資而引起起的到期不能能償債的可能能性及由此而而形成的凈資產(chǎn)收益率率的波動。敏感指標（影響響因素或自變變量）息稅前利利潤EBITT變動指標（因變變量）普通股每每股凈利EPPS財務杠桿：普通通股每股收益益受息稅前利利潤變動影響響的程度，或或是普通股每每股收益相對對于息稅前利利潤的敏感

60、程程度財務杠桿系數(shù)（見見圖）影響財務風險的的因素 由由此可見，影影響財務風險險的因素有：經(jīng)營業(yè)績、固固定的債務利利息及優(yōu)先股股利經(jīng)營業(yè)績越好，固固定費用的作作用相對越小小，財務杠桿桿系數(shù)越小，財財務風險越小?。ㄒ妶D）固定利息費用的的存在，是財財務杠桿作用用存在的根原原，固定費用用越大，財務務杠桿系數(shù)越越大，財務風風險越大。例6：某公司22006年全全部長期資本本為75000萬元，債務務資本比例為為0.4，債債務年利率88%，公司所所得稅率333%。在息稅稅前利潤為8800萬元時時，稅后利潤潤為294.8萬元。問問：20077年公司財務務杠桿系數(shù)為為多少？若公公司20077年息稅前利利潤增長率將