現(xiàn)代企業(yè)股利政策概述

1、現(xiàn)代企業(yè)股利政策概述股利理論概述概念:公司的股利政策是關(guān)于公司在決定將凈利潤(rùn)的多大分額作為股利分配給股東，何時(shí)分配等方面的方針和策略。股利分配的方式現(xiàn)金股利公司將應(yīng)該分配給投資者的股利直接用現(xiàn)金支付給股東股票股利公司將應(yīng)該分配給投資者的股利用股票的形式發(fā)放給股東影響企業(yè)股利政策的因素法律因素企業(yè)因素股東因素其它因素法律因素資本保全企業(yè)積累累計(jì)稅后利潤(rùn)為正歸還債務(wù)能力超額累積利潤(rùn)企業(yè)因素流動(dòng)性要求舉債能力投資時(shí)機(jī)資本本錢(qián)股東因素穩(wěn)定的收入控制權(quán)的稀釋避稅MM不相關(guān)定理公司價(jià)值只取決于其盈利能力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，與公司的分配政策無(wú)關(guān) 根本假設(shè)完備市場(chǎng)無(wú)所得稅的影響不存在股票交易本錢(qián)和發(fā)行費(fèi)用財(cái)務(wù)杠桿對(duì)資

2、本本錢(qián)的影響可略公司的投資政策事先已經(jīng)確定，不會(huì)隨股利政策的改變而改變1、股利無(wú)關(guān)論公司的股利政策與公司股票的價(jià)值無(wú)關(guān)決策意義：公司不必將制訂股利政策作為其重要的決策股利政策完全由投資方案所需要的留用利潤(rùn)來(lái)決定危害管理層盡可能壓低股利，并用來(lái)滿(mǎn)足個(gè)人私利股票市價(jià)與股利分派的關(guān)系投資者對(duì)公司股利支付比率上下可以通過(guò)股票交易來(lái)彌補(bǔ)P=D+R/K*E-D/KP：股票的理論價(jià)格D：每股股利R：投資方案預(yù)期報(bào)酬率K：資本本錢(qián)E：每股稅后利潤(rùn)無(wú)關(guān)論的一般規(guī)律當(dāng)RK時(shí)，在D=0處P有最大值，不分配股利；當(dāng)RK時(shí)，在D=E處P有最大值，稅后利潤(rùn)全部用于分配；當(dāng)R=K時(shí)，在D取0，E內(nèi)取任何值對(duì)P沒(méi)有影響，可以

3、隨意分配股利。1鳥(niǎo)論心理因素論股利政策將影響股東的期望收益率股東對(duì)D和g兩者的看法不同，即后者林中鳥(niǎo)的不確定性大于前者手中鳥(niǎo)結(jié)論增加現(xiàn)期股利的發(fā)放有助于提高股票價(jià)值2稅收偏好理論個(gè)人投資者偏好于低股利支付： 股利適用稅率高于資本利得稅率 投資者可以控制資本增益稅交納的時(shí)間收益遞延機(jī)構(gòu)投資者偏好相反，即愿意高股利支付有個(gè)稅情況的三點(diǎn)結(jié)論前提條件是其它使用途徑的本錢(qián)很低時(shí)公司不應(yīng)該發(fā)行股票來(lái)發(fā)放股利公司經(jīng)理傾向與減少股利而尋求更有效的使用渠道但缺乏以公司取消所有的股利股利發(fā)放會(huì)降低公司價(jià)值贊成高股利的現(xiàn)實(shí)因素喜歡當(dāng)前收入消除不確定性降低代理本錢(qián)3信息內(nèi)涵股利能將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力傳達(dá)給投資者

4、，難以作假股利變化特別是非預(yù)期變化反映內(nèi)部信息正面信號(hào)：增加說(shuō)明前景看好負(fù)面信號(hào)：增加說(shuō)明風(fēng)光不再4追隨者效應(yīng)公司的特定股利政策對(duì)特定的群體有利，或者說(shuō)受到特定群體的擁護(hù)公司應(yīng)設(shè)計(jì)反映投資者偏好的股利政策弱化了稅收對(duì)股利政策的影響例：佛照現(xiàn)象佛山照明上市6年累計(jì)發(fā)放現(xiàn)金紅利7.06億元，超過(guò)其在市場(chǎng)上發(fā)股籌資近1億元公司股票市價(jià)在10多元左右身處傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的佛照能夠長(zhǎng)期保持高派現(xiàn)比例令人嘆服，但市場(chǎng)對(duì)此評(píng)價(jià)不高也是不爭(zhēng)的事實(shí)正面的考慮經(jīng)濟(jì)實(shí)力的表現(xiàn)股本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)：對(duì)B股及非流通股股東負(fù)責(zé)超前性：現(xiàn)金分紅將日益成為股票投資價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)負(fù)面的考慮派現(xiàn)的為難市場(chǎng)不認(rèn)可。追捧的是高送配的高成長(zhǎng)股和有重

5、組題材的ST股是否符合股東財(cái)富最大化的目標(biāo)應(yīng)充分考慮資金的利用效率和再投資的風(fēng)險(xiǎn)水平資本經(jīng)營(yíng)也許對(duì)股東的持續(xù)回報(bào)提供更好保障二、股利決策公司如何選擇恰當(dāng)?shù)墓衫吖衫麤Q策的實(shí)施步驟公司股利政策的偏好支付正常股利的偏好維持穩(wěn)定的股利支付比率和股利額使股利的變化具有規(guī)律性防止削減股利美國(guó)公司股利的實(shí)證分析股利隨收益的變化而變化，且明顯滯后股利是剛性的，不變的公司居多股利的變動(dòng)比收益變動(dòng)平滑股利政策隨公司生命周期的變動(dòng)而變動(dòng)影響中國(guó)上市公司股利政策的因素公司所處的行業(yè)東方電子、清華同方、中信國(guó)安等都是送股高手佛山照明、五糧液、康佳等那么大比例送現(xiàn)金公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)配送股多的公司大多是單一股權(quán)結(jié)構(gòu)佛照、

6、康佳、科龍等都是兼有內(nèi)外資股的股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)金鼓勵(lì)是否對(duì)中小投資者有利？用友大股東發(fā)行前的凈資產(chǎn)為8000萬(wàn)元。每股1元多的價(jià)格折算為7500萬(wàn)股法人股。一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行新股2500股，每股36.68元，融資為90000萬(wàn)元。股票上市一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)主力資金獲利10個(gè)多億。二級(jí)市場(chǎng)投資者上市接手價(jià)格平均為80元/股，實(shí)際總投資約為20個(gè)億，目前市值為12.5億，投資虧損37.5%。大股東占有75%的權(quán)益，計(jì)7億多資產(chǎn)。流通股股東實(shí)際出資20億，占用友軟件25%的股權(quán)，計(jì)2億多資產(chǎn)。股利決策的步驟預(yù)計(jì)未來(lái)剩余資金確定適宜的目標(biāo)股利支付比率確定季度股利股票股利和股票分割股票回購(gòu)是發(fā)放股利的一種替代方式由于稅率不同，集團(tuán)和個(gè)人各有取舍回購(gòu)股票的原因公司的股票價(jià)值被低估去除小股東提高財(cái)務(wù)杠桿比例穩(wěn)固內(nèi)部人控制地位沒(méi)有好的投資時(shí)機(jī)或沒(méi)有很好使用資金股票股利的作用既公司節(jié)約現(xiàn)金支出，又使股東分享利潤(rùn)保持高股利支付比，保持良好形象增加煽動(dòng)的交易能力和獲取資本收益能力降低本公司股票價(jià)格，活潑股票交易股利分配的程序股利發(fā)放宣布日除息日除去股利的