珠寶首飾行業(yè)成熟市場(chǎng)對(duì)比報(bào)告（一）：中國(guó)香港篇以香港珠寶品牌發(fā)展為鏡加盟渠道下沉拓市場(chǎng)多元營(yíng)銷造勢(shì)鑄品牌

1、 第 頁(yè) HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20 HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、香港珠寶市場(chǎng)成穩(wěn)定，受大陸游客響大5目錄 HYPERLINK l _bookmark1 （一香珠市規(guī)逾600 億大游消占比一半5 HYPERLINK l _bookmark7 （二市成穩(wěn)，業(yè)集度高6 HYPERLINK l _bookmark12 二、香港三大品牌香市場(chǎng)看營(yíng)銷，大陸場(chǎng)渠道8 HYPERLINK l _bookmark13 （一香三珠品：歷悠，位端8 HY

2、PERLINK l _bookmark26 1、品：澳區(qū)類占提，陸區(qū)金產(chǎn)仍主流 HYPERLINK l _bookmark32 2、地：陸區(qū)不斷大13 HYPERLINK l _bookmark38 3、營(yíng)模：公售業(yè)比70%以上14 HYPERLINK l _bookmark42 4、產(chǎn)：直應(yīng)合，在地有有產(chǎn)工廠15 HYPERLINK l _bookmark47 （二港地業(yè)：牌周福勢(shì)顯新六福銷力趕16 HYPERLINK l _bookmark48 1、澳區(qū)入周是周生六的倍上16 HYPERLINK l _bookmark50 2、澳區(qū)道全營(yíng)，長(zhǎng)限17 HYPERLINK l _bookmar

3、k52 3、銷：福周全方營(yíng)，果著18 HYPERLINK l _bookmark61 （三大地業(yè)：渠道得下22 HYPERLINK l _bookmark62 1、陸區(qū)入周遙遙先六增快22 HYPERLINK l _bookmark65 2、資加渠搶蓋：生全自，大福營(yíng)主六加為主23 HYPERLINK l _bookmark70 3、速局道沉大福線市主六三四城占高24 HYPERLINK l _bookmark74 三、以香港珠寶品發(fā)為鏡，加盟渠道下拓場(chǎng)，多元營(yíng)銷造勢(shì)品牌26 HYPERLINK l _bookmark75 四、風(fēng)險(xiǎn)提示26 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)

4、會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 1港寶鐘及名禮零值5圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 2港寶品售總及測(cè)億元）5 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 3港寶售內(nèi)地客量比系5 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 4港寶售大陸寶售比系5 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 5港寶業(yè)出口（萬(wàn)元）6 HYPERLINK l _bookmark8 圖表 6港寶場(chǎng)6 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 7陸寶場(chǎng)額6 HYPERLINK

5、l _bookmark10 圖表 8大牌澳其他區(qū)入速香珠寶入速7 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 9大牌陸區(qū)收增和陸寶售收增速7 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 10三公發(fā)史8 HYPERLINK l _bookmark15 圖表三公主務(wù)收歷情（萬(wàn)元）9 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 12三公凈歷年況百港）9 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 13周福營(yíng)收入同增（萬(wàn)元，軸%）9 HYPERLINK l _bookmark18 圖表 14周福利同比長(zhǎng)百港，軸%）9 HYPERLINK l _bookmark1

6、9 圖表 15六主業(yè)入及比長(zhǎng)百港，右%）10 HYPERLINK l _bookmark20 圖表 16六凈潤(rùn)比增（萬(wàn)元右%）10 HYPERLINK l _bookmark21 圖表 17周生營(yíng)收入同增（萬(wàn)元，軸%）10 HYPERLINK l _bookmark22 圖表 18周生利同比長(zhǎng)百港，軸%）10 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 19周福利毛利率 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 20六凈率利率 HYPERLINK l _bookmark25 圖表 21周生利毛利率 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 22周福品比12 H

7、YPERLINK l _bookmark28 圖表 23六分類比12 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 24周福品店增速12 HYPERLINK l _bookmark30 圖表 25六分類增速12 HYPERLINK l _bookmark31 圖表 26周生品店增速13 HYPERLINK l _bookmark33 圖表 27周福地比13 HYPERLINK l _bookmark34 圖表 28六分區(qū)比13 HYPERLINK l _bookmark35 圖表 29周生地比13 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 30周福地利率14 HYPERLI

8、NK l _bookmark37 圖表 31六分區(qū)率14 HYPERLINK l _bookmark39 圖表 32周福營(yíng)式收（體）14 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 33周福營(yíng)式收（陸）14 HYPERLINK l _bookmark41 圖表 34六分運(yùn)收入15 HYPERLINK l _bookmark43 圖表 35六產(chǎn)基地15 HYPERLINK l _bookmark44 圖表 36周福能地15 HYPERLINK l _bookmark45 圖表 37

9、周生能地16 HYPERLINK l _bookmark46 圖表 38珠鑲首產(chǎn)業(yè)鏈16 HYPERLINK l _bookmark49 圖表 39三品港區(qū)收（萬(wàn)元）17 HYPERLINK l _bookmark51 圖表 40三品港區(qū)渠道17 HYPERLINK l _bookmark53 圖表 41銷及銷（百港）其主收入例18 HYPERLINK l _bookmark54 圖表 42珠公系品定位18 HYPERLINK l _bookmark55 圖表 43珠公市略18 HYPERLINK l _bookmark56 圖表 44六珠市向策略19 HYPERLINK l _bookmar

10、k57 圖表 45六珠贊姐后冠20 HYPERLINK l _bookmark58 圖表 46六珠定制KPL王者戒20 HYPERLINK l _bookmark59 圖表 47周福牌略21 HYPERLINK l _bookmark60 圖表 48周福傳動(dòng)21 HYPERLINK l _bookmark63 圖表 49三品大區(qū)收入22 HYPERLINK l _bookmark64 圖表 50三品大區(qū)渠道23 HYPERLINK l _bookmark66 圖表 51周福自營(yíng)加盟入百港）23 HYPERLINK l _bookmark67 圖表 52周福自營(yíng)加盟店數(shù)23 HYPERLINK

11、l _bookmark68 圖表 53六分營(yíng)/盟門數(shù)24 HYPERLINK l _bookmark69 圖表 54周生自營(yíng)加盟店數(shù)24 HYPERLINK l _bookmark71 圖表 55周福城別收（萬(wàn)元）24 HYPERLINK l _bookmark72 圖表 56周福城別門數(shù)24 HYPERLINK l _bookmark73 圖表 57六分市門店數(shù)25 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20一、香港珠寶市場(chǎng)：成熟穩(wěn)定，受大陸游客影響大（一）香港珠寶市場(chǎng)規(guī)模逾 600 億，大陸游客消費(fèi)占比約一半香港珠寶市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)

12、 600 億元，在 2013 年之前保持了 8%以上的增速，但自 2014 年以來(lái)出現(xiàn)了較大的負(fù)增長(zhǎng)，2017 年后又恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。品類結(jié)構(gòu)方面，目前香港鑲嵌珠寶占比更大，企業(yè)內(nèi)部也開(kāi)始進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以期多元化發(fā)展，逐漸增加寶石鑲嵌珠寶類產(chǎn)品的份額和種類，從毛利低的計(jì)重黃金向高毛利的計(jì)價(jià)黃金轉(zhuǎn)型。800600400200050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%中國(guó)香港:零售業(yè)銷貨價(jià)值:珠寶首飾、鐘表及名貴禮物（億港元）同比600500400300200100800600400200050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%中國(guó)香港:零售業(yè)銷貨價(jià)值:珠寶首

13、飾、鐘表及名貴禮物（億港元）同比60050040030020010002015201620172018E2019E2020E2021E寶石鑲嵌珠寶純金珠寶資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：中商產(chǎn)業(yè)研究院， 香港地區(qū)珠寶市場(chǎng)地客消費(fèi)占比近50受內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策波動(dòng)影較港區(qū)地寶求乏成性， 2015-201636.7，因宏經(jīng)狀欠，費(fèi)者費(fèi)下而續(xù)滑，期港寶售也分降15.617.24（地分別+7.3、0）。0.80 0.60 0.40 0.20 0.00(0.20) (0.40) (0.60) 中國(guó)香港:零售業(yè)銷貨價(jià)值:珠寶首飾、鐘表及名貴禮物中國(guó)香港:0.80 0.60 0.40 0.20 0.00(0.20

14、) (0.40) (0.60) 中國(guó)香港:零售業(yè)銷貨價(jià)值:珠寶首飾、鐘表及名貴禮物中國(guó)香港:訪港旅客:內(nèi)地200 150 100 500(50) (100) 中國(guó)香港:零售業(yè)銷貨價(jià):珠寶首、鐘及名禮物 零售額:金銀珠寶類:當(dāng)月同比2009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012001/09200

15、2/052003/012003/092004/052005/012005/092006/052007/012007/092008/052009/012009/092010/052011/012011/092012/052013/012013/092014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 香港的珠寶行業(yè)在絕大多數(shù)年份都保持著較高的凈出口額，2003 年起的黃金十年中尤甚，峰值 2014 年 9 月出口額114 2018 (87)23 億美元。 HYPERLINK / HYPERLIN

16、K / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200凈出口額中國(guó)香港:進(jìn)口金額:當(dāng)月值0凈出口額中國(guó)香港:進(jìn)口金額:當(dāng)月值:珠寶、貴金屬及制品;仿首飾;硬幣中國(guó)香港:出口金額:當(dāng)月值:珠寶、貴金屬及制品;仿首飾;硬幣2008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01資料來(lái)源：Wind， （二）市場(chǎng)成熟穩(wěn)定，行業(yè)集

17、中度較高CR3（）36.2%16.2%（CR10 50%25%（歷峰、Tiffany、LVMH 等）的占比更高。大陸地區(qū)則本地品牌占比更高。香港品牌在香港地區(qū)和大陸地區(qū)的優(yōu)勢(shì)明顯。Tiffany,0.46%Swarovski, 潮宏基, 0.41%其他, 77.14%明牌珠寶, 0.66%周生生,1.18% 歷峰集團(tuán), 六福, 周大福,5.71%周大生Tiffany,0.46%Swarovski, 潮宏基, 0.41%其他, 77.14%明牌珠寶, 0.66%周生生,1.18% 歷峰集團(tuán), 六福, 周大福,5.71%周大生,%股份,老鳳祥, 5.67% 2.22%周大福, 17.1%周生生,

18、10.3%其他, 53.3%六福8.8%歷峰集團(tuán)3.4% Tiffany, 2.4% LVMH, 2.4%Pandora, Diamonds Swarovski, 0.2%開(kāi)云集團(tuán),0.1%Folli FollieGroup, 0.5%資料來(lái)源：Bloomberg， 資料來(lái)源：Bloomberg， 三大品牌收入增速和行業(yè)增速基本吻合。港澳地區(qū)來(lái)看，三大品牌在 2013 年之前收入增速高于行業(yè)增速，經(jīng)歷了行業(yè)向龍頭的集中化趨勢(shì)。而大陸地區(qū)則在 2017 年之后，收入增速高于行業(yè)增速，呈現(xiàn)出了向龍頭集中的趨勢(shì)。006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2017060504

19、03020100-10-20-302005 23 2014 2015 2016 2017 2018-40100006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 201706050403020100-10-20-302005 23 2014 2015 2016 2017 2018-401008060402002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2-20中國(guó)大陸六福收入增速中國(guó)大陸周大福收入增速中國(guó)大陸周生生收入增速大陸金銀珠寶零售額（限額以上）同比圖表 9三大品牌大陸地區(qū)收入增速和大陸珠寶零售入

20、增速017 2018 HYPERLINK / 017 2018 HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20資料來(lái)源：Wind,Bloomberg， 資料來(lái)源：Wind,Bloomberg， HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20二、香港三大品牌：香港市場(chǎng)看營(yíng)銷，大陸市場(chǎng)拼渠道（一）香港三大珠寶品牌：歷史悠久，定位高端港資三大珠寶品牌中周大福和周生生發(fā)展較早，始于 1930s，六福在其興起 60 年后的 1991 年才開(kāi)設(shè)首家零售店。三家公司都在 20 世紀(jì) 90 年代進(jìn)軍內(nèi)地市場(chǎng)，并逐漸擴(kuò)大

21、規(guī)模走上國(guó)際舞臺(tái)。圖表 10三大公司發(fā)展史資料來(lái)源：公司公告， 三大公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)整體而言波動(dòng)上升，近年來(lái)受益于消費(fèi)復(fù)蘇營(yíng)收觸底回升。9000080000700006000050000400003000020000100000周大福周生生六福0周大福周生生六福200120022003200420052006200720089000080000700006000050000400003000020000100000周大福周生生六福0周大福周生生六福2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720

22、182000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來(lái)源：公司公告， 資料來(lái)源：公司公告， 2014 2018 年出現(xiàn)回暖跡象，其中周大 592 2018 188 146 億港元。2018 46 利潤(rùn)分別為 10 億港和 14 億港元。0706050403020100(10)(20)(30)2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018主營(yíng)業(yè)務(wù)收入0706050403020100(10)(20)(30)2009 2010 2011 20

23、12 2013 2014 2015 2016 2017 2018主營(yíng)業(yè)務(wù)收入營(yíng)收同比增長(zhǎng)圖表 14周大福凈利潤(rùn)同比增（百萬(wàn)元右軸% HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)港元）增長(zhǎng)率25,00020,00015,00010,0005,00006050403020100(10)(20)(30)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)同比增長(zhǎng)圖表 15六福主營(yíng)業(yè)務(wù)25,00020,00015,00010,0005,00006050403020100(10)(20)(30)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

24、主營(yíng)同比增長(zhǎng)圖表 16六福凈利潤(rùn)及比增長(zhǎng)（百萬(wàn)港元右軸%）0120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017凈利潤(rùn)（百萬(wàn)港元）增長(zhǎng)率20012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201825,00020,00015,00010,0005,00006050403020100(10)(20)(30)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)同比增長(zhǎng)圖表 1725,00020,00015,00010,0005,0000605040

25、3020100(10)(20)(30)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)同比增長(zhǎng)圖表 18周生生凈利潤(rùn)同比增（百萬(wàn)元右軸% HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（201,400250%1,200200%1,000150%800100%60040050%2000%0-50%2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017凈利潤(rùn)（百萬(wàn)港元）增長(zhǎng)率20012002 HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（201,400250%1,200200%1,000150%800100%60040050%2000%0

26、-50%2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017凈利潤(rùn)（百萬(wàn)港元）增長(zhǎng)率2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182009 2018 27.4%7%2018 25.7%9.4%2001 2008 2018 24.6%5.4%。 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002009 2010 2011 2012 2

27、013 2014 2015 2016 2017 2018銷售凈利率銷售毛利率30.0025.0020.0015.0010.005.000.00銷售凈利率銷售毛利率圖表 19周大福凈利率毛利率圖表35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018銷售凈利率銷售毛利率30.0025.0020.0015.0010.005.000.00銷售凈利率銷售毛利率0.00銷售凈利率銷售毛利率200120022003200420050.00銷售凈利率銷售毛利率200120022003200

28、420052006200720082009201020112012201320142015201620172018圖表 21周生生凈利率毛利率30.0025.0020.0015.0010.005.00200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來(lái)源：公司公告， 整理1、分品類：港澳地區(qū)鑲嵌類占比提高，大陸地區(qū)黃金產(chǎn)品仍是主流55%58%（2018）。 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20100%90%80%70%60%50%

29、40%30%20%10%0%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018黃金銷售珠寶首飾銷售銷售-鉑金/K金產(chǎn)品鐘表銷售100%90%80%70%60%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018黃金銷售珠寶首飾銷售銷售-鉑金/K金產(chǎn)品鐘表銷售100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018黃金及鉑

30、金珠寶資料來(lái)源：wind， 整理資料來(lái)源：wind， 整理2015 2018 18%3%。圖表 24 周大福分品類同店增速20142015201620172018周大福港澳20.2%-32.8%-21.7%-12.4%10.2%珠寶鑲嵌10.7%-14.6%-19.3%-21.0%11.6%黃金26.4%-44.4%-17.6%-6.9%10.3%鉑金 K 金-10.0%1.9%周大福內(nèi)地-10.3%-5.2%8.0%珠寶鑲嵌-10.4%-6.8%-2.0%黃金-6.3%-5.3%13.0%鉑金 K 金-25.7%4.5%資料來(lái)源：公司公告, 圖表 25六福分品類同增速201220132014

31、2015201620172018六福內(nèi)地25%7%46%-30%-8%-5%5%珠寶鑲嵌10%9%5%-1%黃金鉑金-36%-13%-8%7%六福港澳41%7%22%-28%-20%-20%9%珠寶鑲嵌-15%-25%-7%14%黃金鉑金-34%-17%-26%6%資料來(lái)源：公司公告, HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20圖表 26周生生分品類店增速200720082009201020112012201320142015201620172018周生生港澳9%33%-23%-11%-25%-2%18%鑲嵌珠寶21%黃金周生生大陸

32、39%27%14%23%37%5%20%-12%6%-4%5%3%黃金-13%8%珠寶11%16%（16 下半年）-7%資料來(lái)源：公司公告, 2、分地區(qū)：大陸地區(qū)占比不斷擴(kuò)大40%60%2007 2018 34.7%14.5%2018 50%。80%60%40%20%0%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018中國(guó)香港,澳門及其他場(chǎng)中國(guó)大陸80%60%40%20%0%中國(guó)香港中國(guó)大陸中國(guó)澳門及海外圖表80%60%40%20%0%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018中國(guó)香港,澳

33、門及其他場(chǎng)中國(guó)大陸80%60%40%20%0%中國(guó)香港中國(guó)大陸中國(guó)澳門及海外資料來(lái)源：wind， 整理資料來(lái)源：wind， 整理80%60%40%20%0%中國(guó)香港,中國(guó)澳門中國(guó)大陸圖表 80%60%40%20%0%中國(guó)香港,中國(guó)澳門中國(guó)大陸資料來(lái)源：wind， 整理 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20就盈利來(lái)看，六福和周大福在中國(guó)內(nèi)地的溢利率、毛利率更高，且較為穩(wěn)定。31.00%30.00%29.00%28.00%27.00%26.00%25.00%24.00%23.00%22.00%2015201620172018香港、

34、澳門及其他市場(chǎng)中國(guó)內(nèi)地整體20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2015201620172018香港、澳門及海外中國(guó)內(nèi)地圖表 31.00%30.00%29.00%28.00%27.00%26.00%25.00%24.00%23.00%22.00%2015201620172018香港、澳門及其他市場(chǎng)中國(guó)內(nèi)地整體20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2015201620172018香港、澳門及海外中國(guó)內(nèi)地資料來(lái)源：wind， 整理資

35、料來(lái)源：wind， 整理3、分營(yíng)運(yùn)模式：各公司零售業(yè)務(wù)占比 70%以上六福和周大福內(nèi)地業(yè)務(wù)中零售業(yè)務(wù)占比七成且維持穩(wěn)定，周大福港澳零售業(yè)務(wù)超九成，整體來(lái)看零售業(yè)務(wù) 2018年占比 82%。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2012201320142015201620172018零售批發(fā)圖表 100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2012201320142015201620172018零售批發(fā)資料來(lái)源：wind， 整理資料來(lái)源：wind， 整理 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證

36、監(jiān)許可（20100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018零售100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018零售批發(fā)品牌業(yè)務(wù)資料來(lái)源：wind， 整理4、生產(chǎn)端：垂直供應(yīng)鏈整合，均在內(nèi)地建有自有生產(chǎn)工廠1973 年、2005 2015 年取得全球最大鉆石供應(yīng)商De Beers 約圖表 35六福產(chǎn)能基地產(chǎn)能基地鉆石采購(gòu)201

37、5 年，六福為全球最大鉆石供應(yīng)商 De Beers 的鉆石毛胚特約配售商生產(chǎn)加工全資擁有一間位于廣州市南沙區(qū)的大型珠寶加工廠內(nèi)地市場(chǎng)鉆石產(chǎn)品 100%由六福提供，其他產(chǎn)品由指定供應(yīng)商供應(yīng)資料來(lái)源：wind， 圖表 36周大福產(chǎn)能基地產(chǎn)能基地鉆石采購(gòu)1973 年，周大福珠寶為全球最大鉆石毛胚供貨商 De Beers 特約配售商，直接配售天然鉆石原胚；亦成為國(guó)際礦業(yè)巨子 Rio Tinto Group 旗下鉆石公司 Rio Tinto Diamonds 的特選鉆石商，地位等同特約配售商。生產(chǎn)加工12 所工廠（9 家珠寶工廠，3 家鉆石切割打磨工廠：其中，一家香港珠寶鑲嵌， K K 80%品，整體外

38、包約 50%。物流及配貨順德物流及配貨中心資料來(lái)源：wind， HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20圖表 37周生生產(chǎn)能基地產(chǎn)能基地鉆石采購(gòu)2005 年，取得全球最大鉆坯供應(yīng)集團(tuán) De Beers 旗下 DTC 的鉆石配貨商資格生產(chǎn)加工順德工業(yè)園、佛山工業(yè)園資料來(lái)源：wind， 圖表 38珠寶鑲嵌首飾產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源：公司公告, （二）港澳地區(qū)業(yè)務(wù)：老牌周大福優(yōu)勢(shì)明顯，新銳六福營(yíng)銷有力追趕港澳地區(qū)業(yè)務(wù)：面積小，渠道布局有限，品牌價(jià)值優(yōu)先。周大福港澳地區(qū)收入 223.5 億元，是周生生和六福的兩倍20 1、港澳地區(qū)收入：周大福是周

39、生生和六福的兩倍以上1930s 1990s 2017 223.5 86 95 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20350003000025000200001500010000500002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017周大福周生生六福350003000025000200001500010000500002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 20

40、16 2017周大福周生生六福資料來(lái)源：公司公告, 2、 港澳地區(qū)渠道：全為直營(yíng)，成長(zhǎng)有限99%2018 99 58 1008060402002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018周大福六福周生生圖表1008060402002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018周大福六福周生生資料來(lái)源：公司公告, HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（203、 營(yíng)銷端：六福、周大福全方位營(yíng)銷

41、，效果顯著銷售及分銷費(fèi)用（六福）銷售及分銷費(fèi)用（周生生）銷售及分銷費(fèi)用（周大福）2011 10%-15%左右。2014 銷售及分銷費(fèi)用（六福）銷售及分銷費(fèi)用（周生生）銷售及分銷費(fèi)用（周大福）圖表 41銷售及分銷費(fèi)（百萬(wàn)港元）及其主收入比例12,00018%16%10,00014%8,00012%10%6,0008%4,0006%4%2,0002%020062007200820092010201120122013201420152016201720180%資料來(lái)源：wind， 整理費(fèi)用占主營(yíng)比例（六福）費(fèi)用占主營(yíng)比例（周生生）費(fèi)用占主營(yíng)比例（周大福）20 費(fèi)用占主營(yíng)比例（六福）費(fèi)用占主營(yíng)比例（周

42、生生）費(fèi)用占主營(yíng)比例（周大福）圖表 42珠寶公司系列品定位六福周大福周生生高端奢華愛(ài)很美、Goldstyle傳承系列、Charming GoldFine Jewellery、V&A 系列時(shí)尚優(yōu)雅愛(ài)恒久系列Tmark 系列g(shù)* COLLECTION、LACE 系列年輕潮流Dear Q 系列Monologue、星座系列、穎火蟲(chóng)系列王者榮耀系列、Charme 系列資料來(lái)源：公司公告, 六福周大福周生生中高端市場(chǎng)贊助港姐后冠贊助馬拉松比賽贊助國(guó)際高端賽事贊助澳大利亞芭蕾舞團(tuán)中國(guó)巡演贊助里約奧運(yùn)會(huì)金牌六福周大福周生生中高端市場(chǎng)贊助港姐后冠贊助馬拉松比賽贊助國(guó)際高端賽事贊助澳大利亞芭蕾舞團(tuán)中國(guó)巡演贊助里約

43、奧運(yùn)會(huì)金牌贊助中比藝術(shù)展、香港樂(lè)團(tuán)婚嫁市場(chǎng)舉辦婚慶博覽會(huì)提供增值服務(wù)邀請(qǐng)陳法拉拍攝宣傳短片12 屆亞洲電影大賞舉辦婚嫁主題活動(dòng)展覽婚嫁珠寶 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20六福周大福周生生年輕潮流贊助 KPL 王者之戒和勁舞團(tuán)合作推廣 DearQ贊助熱血街舞團(tuán)真人秀趙麗穎代言螢火蟲(chóng)系列鋪設(shè)日常佩戴獨(dú)立門店與王者榮耀合作系列產(chǎn)品資料來(lái)源：公司公告, 20 市場(chǎng)策略：中產(chǎn)市場(chǎng)婚嫁市場(chǎng)孩童市場(chǎng)為愛(ài)加冕賽馬日大型婚禮展飾品狗狗明星代言人服務(wù)石獎(jiǎng)牌圖表 44六福珠寶市場(chǎng)向策略中產(chǎn)市場(chǎng)婚嫁市場(chǎng)孩童市場(chǎng)為愛(ài)加冕賽馬日大型婚禮展飾品狗狗明

44、星代言人服務(wù)石獎(jiǎng)牌資料來(lái)源：公司公告, 2017 Dear Q婚嫁市場(chǎng)：為把握龐大婚嫁市場(chǎng)的商機(jī)，六福與香港及內(nèi)地的婚慶博覽會(huì)、高級(jí)酒店等合作舉辦大型婚禮展，并推出多款婚嫁金飾、婚嫁鉆飾及可自由搭配的概念對(duì)戒，輔之以免費(fèi)即時(shí)刻字的增值服務(wù)。孩童市場(chǎng)：配合內(nèi)地的二胎政策，策略性地推出孩童飾品及多款禮盒套裝。品牌推廣：集團(tuán)繼續(xù)以“愛(ài)很美”為品牌推廣主題，連續(xù)二十年贊助“香港小姐競(jìng)選”的金鉆后冠及名貴珠寶首飾。 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20圖表 45六福珠寶贊助姐后冠資料來(lái)源：國(guó)際珠寶網(wǎng)， 的直播、自媒體、網(wǎng)紅等新媒體平臺(tái)進(jìn)

45、行宣傳。3圖表 46六福珠寶定制KPL 王者之戒資料來(lái)源：搜狐網(wǎng)， 周大福采取多品牌策略，捕捉不同層次客戶，并采取相應(yīng)的營(yíng)銷方式。MONOLOGUE HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20 HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20圖表 47周大福品牌策略高端珠寶：高端珠寶系列夢(mèng)縈尚薈House1929獨(dú)家鑒賞會(huì)婚嫁與時(shí)尚珠邀請(qǐng)影視明星陳法拉拍攝宣傳短片并上傳社交平臺(tái)寶：Hearts OnFire贊助第12屆亞洲電影大賞年輕潮流珠寶：贊助熱血街舞團(tuán)真人MONOLOGUE資料來(lái)源：公司公告, 圖表 48周大福宣傳活動(dòng)

46、資料來(lái)源：公司官網(wǎng)， 周生生主打節(jié)日情感營(yíng)銷策略，情人節(jié)&春節(jié)活動(dòng)“愛(ài) HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20（三） 大陸地區(qū)業(yè)務(wù)：得渠道者得天下2017 368 4 6 1469 980 40%2018 157 1404 509 10 2018 219 60%1327 占比 54%2012 291 2018 792 51%270 18%1、 大陸地區(qū)收入：周大福遙遙領(lǐng)先，六福增速快2017 368 4 6 2007 10.27 2017 80.31 億，CAGR 22%2017 0.39 2017 年的 50.64 億，CAG

47、R 為 56%。40000350003000025000200001500010000500002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017周大福周生生40000350003000025000200001500010000500002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017周大福周生生六福資料來(lái)源: 公司公告, 2007 275 2017 年1561 2008 752 2017 2449 2017年僅 50

48、6 家店。 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20250020001500100050002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018周大福六福周生生圖表 250020001500100050002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018周大福六福周生生資料來(lái)源: 公司公告, 2、 輕資產(chǎn)加盟渠道搶先覆蓋：周生生全為自營(yíng)，周大福自營(yíng)為主，六福加盟為主2018 1469 980 40

49、%1404 509 3500080%3000060%2500040%20000205000-20%0-40%2012201320142015201620172018直營(yíng)加盟直營(yíng)同比加盟同比160030%140025%120020%100080015%60010%4005%20000%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018直營(yíng)加盟直營(yíng)同比加盟同比圖表 51 周大福分自營(yíng)加盟收入（百萬(wàn)港）圖表 52 周大福分自營(yíng)3500080%3000060%2500040%200002050

50、00-20%0-40%2012201320142015201620172018直營(yíng)加盟直營(yíng)同比加盟同比160030%140025%120020%100080015%60010%4005%20000%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018直營(yíng)加盟直營(yíng)同比加盟同比資料來(lái)源：公司公告, 資料來(lái)源：公司公告, HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（201600140100080%80060%60040%40020%2000%0-20%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018自營(yíng)加盟自營(yíng)同比加盟同比60035%50030%25%40020%30015%20010%100