上市公司現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響研究

1、ABSTRACT論 文 題 目:我國上市公司現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響研究學(xué) 科 專 業(yè):會(huì)計(jì)碩士學(xué)位申請(qǐng)人姓名:導(dǎo) 師 姓 名:摘 要對(duì)于企業(yè)來來說，其其良好的的生存和和發(fā)展，都都離不開開現(xiàn)金流流的支持持，現(xiàn)金金流與企企業(yè)的投投融資活活動(dòng)密切切相關(guān)，企企業(yè)現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理的的情況不不僅代表表著一個(gè)個(gè)企業(yè)的的支付能能力，更更是代表表了企業(yè)業(yè)未來風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)抵御御能力的的強(qiáng)弱。無無論是何何種類型型的企業(yè)業(yè)，都不不能忽視視現(xiàn)金流流的管理理，即便便是高利利潤的企企業(yè)，也也有可能能因?yàn)楝F(xiàn)現(xiàn)金流短短時(shí)間內(nèi)內(nèi)的短缺缺而出現(xiàn)現(xiàn)運(yùn)營上上的困難難，甚至至破產(chǎn)。企企業(yè)自身身的價(jià)值值高低以以及它生生產(chǎn)經(jīng)營營的情況況如何在

2、在一定程程度上取取決于其其現(xiàn)金流流的穩(wěn)定定及質(zhì)量量情況。現(xiàn)現(xiàn)金流是是企業(yè)長長久發(fā)展展的前提提保障。一一旦企業(yè)業(yè)在對(duì)外外籌資上上遇到困困難，自自身的現(xiàn)現(xiàn)金流又又出現(xiàn)短短缺，整整個(gè)企業(yè)業(yè)的運(yùn)營營發(fā)展都都會(huì)遇到到困難。另另外企業(yè)業(yè)的利潤潤表相較較于企業(yè)業(yè)現(xiàn)金流流量表更更容易操操控。企企業(yè)經(jīng)常常出現(xiàn)賬賬面上的的利潤和和收入是是非?？煽捎^的，但但最后因因?yàn)楝F(xiàn)金金流問題題導(dǎo)致企企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)嚴(yán)重的的財(cái)務(wù)問問題，亦亦或是因因?yàn)槿狈ΨΜF(xiàn)金流流，而導(dǎo)導(dǎo)致喪失失投資機(jī)機(jī)會(huì)。這這些都會(huì)會(huì)影響企企業(yè)自身身的投資資價(jià)值。對(duì)于企業(yè)的的投資者者而言，機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者可以以根據(jù)自自己的詳詳細(xì)分析析和研究究結(jié)果來來判斷企企業(yè)的投投資

3、價(jià)值值，但是是相對(duì)于于中小投投資者而而言，分分析和選選擇太多多相應(yīng)的的模型和和指標(biāo)來來判斷企企業(yè)的現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是十十分困難難的。本本文從現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的角角度出發(fā)發(fā)，將現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理，財(cái)務(wù)務(wù)預(yù)警系系統(tǒng)等對(duì)對(duì)企業(yè)價(jià)價(jià)值產(chǎn)生生顯著影影響的現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)標(biāo)做了一一個(gè)分析析和分類類，提取取出較為為顯著且且有效的的成分從從而幫助助中小投投資者有有更為簡簡單直觀觀的方法法來識(shí)別別企業(yè)的的現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)，從從側(cè)面評(píng)評(píng)價(jià)現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)對(duì)被投投資企業(yè)業(yè)的投資資價(jià)值的的影響。本文選取220111年至20013年年滬深上上市公司司的數(shù)據(jù)據(jù)作為研研究樣本本，采用用現(xiàn)金流流量結(jié)構(gòu)構(gòu)、收益益比率、償償債能力力、

4、財(cái)務(wù)務(wù)彈性、收收益質(zhì)量量等指標(biāo)來來衡量公司司的現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度，并并探討現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企企業(yè)價(jià)值值造成的的影響。實(shí)實(shí)證結(jié)果果表明，現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)值對(duì)對(duì)企業(yè)價(jià)價(jià)值有顯顯著的負(fù)負(fù)向影響響。其表表明投資資者能夠夠在一定定程度上上識(shí)別企企業(yè)內(nèi)在在的現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度并并給予現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)程度度較低的的企業(yè)更更高的估估值。上上市公司司管理層層應(yīng)當(dāng)通通過風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理等等手段降降低企業(yè)業(yè)現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)程程度，從從而提高高公司價(jià)價(jià)值。公公司的正正常運(yùn)營營與投融融資活動(dòng)動(dòng)都與現(xiàn)現(xiàn)金流緊緊密相關(guān)關(guān)，現(xiàn)金金流充足足的企業(yè)業(yè)不僅支支付能力力較強(qiáng)，同同時(shí)能夠夠更好的的防范風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。而而一旦現(xiàn)現(xiàn)金流枯枯竭，即即使該企企業(yè)創(chuàng)

5、造造利潤能能力再強(qiáng)強(qiáng)，經(jīng)營營也會(huì)難難以維持持下去。因因此，現(xiàn)現(xiàn)金流的的大小對(duì)對(duì)企業(yè)價(jià)價(jià)值起著著至關(guān)重重要的作作用。關(guān)鍵詞：現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)價(jià)價(jià)值；論文類型：專題研研究Titlee: Thee Reeserrch intto tthe Imppactt off Caash Floow RRiskk onn Chhinaas LListted CommpanniessSpeciialiity or Proofesssioonall Fiieldds:Massterr off Prrofeessiionaal AAccoounttinggAppliicannt:Superrvissor:ABST

6、RRACTTCash floow iis iimpoortaant forr thhe ssurvvivaal aand devveloopmeent of an entterpprisse; it is clooselly rrelaatedd too thhe ccomppanyys invvesttmennt aand finnanccingg acctivvitiies. Thhe ssituuatiion of cassh ffloww riisk mannageemennt wwilll noot oonlyy reepreesennt tthe payymennt aabilli

7、tyy off ann ennterrpriise， itt allso reppressentts tthe futturee sttrenngthh off a commpanny iin rresiistiing rissk. No mattterr whhat typpe oof bbusiinesss， wee caan nnot ignnoree thhe mmanaagemmentt off caash floow， evven higghlyy prrofiitabble commpanniess; ttheyy maay hhavee opperaatioonall diif

8、fiiculltiees bbecaausee off a shoortaage of cassh ffloww， evven bannkruuptccy. Thee vaaluee annd ooperratiion of a ccomppanyy allso larrgelly ddepeendss onn thhe sstattus of cassh ffloww. CCashh fllow is a pprerrequuisiite forr loong-terrm ddeveeloppmennt oof aa coompaany. Onnce entterpprisses havve

9、 eencoounttereed ddiffficuultiies in extternnal finnanccingg annd hhavee shhorttagee inn caash， thhe wwholle eenteerprrisee wiill enccounnterr diiffiiculltiees. Thee inncomme sstattemeentss off a commpanny iis eeasiier to mannipuulatte ccomppareed tto ccashh fllow staatemmentt.Allthooughh thhe bbook

10、k prrofiit aand revvenuue iis vveryy immpreessiive， thhe ccomppanyy offtenn haave finnancciall trroubble in thee ennd oor llosee thhe iinveestmmentt oppporrtunnitiies beccausse oof ccashh fllow proobleems， whhichh wiill afffectt thhe tthe vallue of theeir ownn innvesstmeentss.For iinveestoors， thhe

11、iinsttituutioonall innvesstorrs ccan dettermminee thhe iinveestmmentt vaaluee off thhe bbusiinesss bby ttheiir oown dettailled anaalyssis andd fiindiingss. BBut it is diffficcultt too smmalll innvesstorrs tto ddeteermiine cassh ffloww riisk of thee ennterrpriise by anaalyzzingg annd sseleectiing app

12、proppriaate moddelss annd iindiicattorss. FFromm thhe ppersspecctivve oof tthe cassh ffloww riisk， Thhis papper anaalyzze aand claassiify thee foolloowinng ccashh fllow rissk iindiicattorss suuch as thee caash floow rriskk maanaggemeent andd fiinannciaal wwarnningg syysteems， whhichh haave a ssignni

13、fiicannt iimpaact on thee ennterrpriise vallue， thhen we exttracct mmoree siigniificcantt annd eeffeectiive inggreddiennts to hellp ssmalll iinveestoors to ideentiify corrporratee caash floow rriskk annd eevalluatte tthe imppactt thhe vvaluue oof eenteerprrisee innfluuencced by cassh ffloww riisk.Th

14、is papper sellectts 220111-20013 Shaanghhai andd Shhenzzhenn liisteed ccomppaniies as sammplees oof ddataa， ussingg thhe ccashh fllow strructturee， soolveencyy， eaarniingss raatioos， fiinannciaal fflexxibiilitty， eaarniingss quualiity andd ottherr inndiccatoors to meaasurre tthe levvel of thee coomp

15、aanys ccashh fllow rissk， annd tto eexplloree thhe iimpaact thaat ccashh foolw rissk hhavee onn thhe eenteerprrisee vaaluee. TThe emppiriicall reesullts shoow tthatt thhe vvaluue oof tthe cassh ffloww riisk hass a siggnifficaant neggatiive imppactt onn thhe eenteerprrisee vaaluee.whhichh suuggeestss

16、 thhat invvesttorss caan iidenntiffy tthe levvel of inhhereent cassh ffloww riisk in thee buusinnesss too soome exttentt， annd ggivee coompaaniees wwhicch hhavee loow lleveel oof rriskk a higgherr vaaluaatioon. Mannageer oof llistted commpanniess shhoulld rreduuce cassh ffloww riisk thrrouggh rriskk

17、 maanaggemeent andd ottherr meeanss too immproove thee coompaanys vvaluue. Norrmall opperaatioons andd thhe ccomppanyys invvesttmennt aand finnanccingg acctivvitiies aree clloseely rellateed tto ccashh fllow， suuffiicieent cassh ffloww wiill nott onnly briing thhe sstroong abiilitty tto ppay， buut a

18、alsoo reepreesennts thee fuuturre sstreengtth oof aa coompaany in ressisttingg riisk. Onnce thee caash floow ddrieed uup， thhe bbusiinesss wwilll bee diiffiicullt tto ssusttainn evven if thee coompaanys aabillityy too maake a pproffit is strrongg .TTherrefoore， caash floow pplayys aa viitall roole i

19、n an entterpprisse.KEY WWORDDS： Cassh ffloww riisk ；Thee vaaluee off enteerprrisee；TYPE OF THEESISS：Monoograaphiic sstuddy目錄PAGE XII目錄PAGE XI目 錄TOC o 1-3 u t 標(biāo)題 4,41 緒言 PAGEREF _Toc416894562 h 11.1研究究背景 PAGEREF _Toc416894563 h 11.2研究究目的與與研究意意義 PAGEREF _Toc416894564 h 21.3研究究思路與與方法 PAGEREF _Toc416894

20、565 h 21.4 文文章架構(gòu)構(gòu)安排 PAGEREF _Toc416894566 h 32文獻(xiàn)綜綜述 PAGEREF _Toc416894567 h 42.1現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)相關(guān)文文獻(xiàn)綜述述 PAGEREF _Toc416894568 h 42.2 現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與企企業(yè)價(jià)值值相關(guān)文文獻(xiàn)綜述述 PAGEREF _Toc416894569 h 42.2文獻(xiàn)獻(xiàn)評(píng)述 PAGEREF _Toc416894570 h 63 理論基基礎(chǔ) PAGEREF _Toc416894571 h 73.1現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) PAGEREF _Toc416894572 h 73.1.11現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)度度量 PAGEREF

21、_Toc416894573 h 73.1.22 現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)識(shí)別 PAGEREF _Toc416894574 h 83.2現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與企業(yè)業(yè)價(jià)值 PAGEREF _Toc416894575 h 104研究設(shè)計(jì)計(jì) PAGEREF _Toc416894576 h 124.1研究究假設(shè) PAGEREF _Toc416894577 h 124.2變量量定義 PAGEREF _Toc416894578 h 134.2.11 因變變量 PAGEREF _Toc416894579 h 134.2.22 自變變量 PAGEREF _Toc416894580 h 134.2.33 控制制變量 PAGERE

22、F _Toc416894581 h 154.3數(shù)據(jù)據(jù)選取 PAGEREF _Toc416894582 h 165實(shí)證結(jié)果果及分析析 PAGEREF _Toc416894583 h 175.1變量量描述性性分析 PAGEREF _Toc416894584 h 175.2主成成分分析析 PAGEREF _Toc416894585 h 185.3主成成分提取取 PAGEREF _Toc416894586 h 195.4回歸歸分析結(jié)結(jié)果 PAGEREF _Toc416894587 h 255.4穩(wěn)健健性檢驗(yàn)驗(yàn) PAGEREF _Toc416894588 h 286 結(jié)論與與政策建建議 PAGEREF

23、_Toc416894589 h 306.1結(jié)論論 PAGEREF _Toc416894590 h 306.2建議議 PAGEREF _Toc416894591 h 30參考文獻(xiàn) PAGEREF _Toc416894592 h 32致謝 PAGEREF _Toc416894593 h 344個(gè)人簡歷及及在學(xué)期期間發(fā)表表的研究究成果 PAGEREF _Toc416894594 h 35CONTENTSCONTENTSCONTEENTSSTOC o 1-3 u t 標(biāo)題 4,41 Preefacce PAGEREF _Toc416893559 h 11.1 BBackkgrooundd PAGERE

24、F _Toc416893560 h 11.2 RReseearcch mmeanningg PAGEREF _Toc416893561 h 21.3 RReseearcch mmethhod PAGEREF _Toc416893562 h 21.4 TThe artticlle aarchhiteectuure PAGEREF _Toc416893563 h 32 Litteraaturre rreviiew PAGEREF _Toc416893564 h 42.1 CCashh fllow rissk PAGEREF _Toc416893565 h 42.2 CCashh fllow ris

25、sk aand entterpprisse vvaluue PAGEREF _Toc416893566 h 42.2 LLiteeratturee coommeent PAGEREF _Toc416893567 h 63 Theeoreeticcal bassis PAGEREF _Toc416893568 h 73.1 CCashh fllow rissk PAGEREF _Toc416893569 h 73.1.11 Caash floow rriskk meeasuure PAGEREF _Toc416893570 h 73.1.22 Caash floow rriskk iddentt

26、ifiicattionn PAGEREF _Toc416893571 h 83.2 CCashh fllow rissk aand entterpprisse vvaluue PAGEREF _Toc416893572 h 104 Ressearrch dessignn PAGEREF _Toc416893573 h 124.1 RReseearcch hhypootheesiss PAGEREF _Toc416893574 h 124.2 VVariiablle sseleectiion PAGEREF _Toc416893575 h 134.2.11 Depeendeent varriab

27、ble PAGEREF _Toc416893576 h 134.2.22 Inndeppenddentt vaariaablee PAGEREF _Toc416893577 h 134.2.33 Coontrrol varriabble PAGEREF _Toc416893578 h 154.3 DDatee seelecctioon PAGEREF _Toc416893579 h 165 Emppiriicall reesullts andd annalyysiss PAGEREF _Toc416893580 h 175.1 VVariiablles desscriiptiive anaal

28、yssis PAGEREF _Toc416893581 h 175.2 PPrinncippal commponnentt annalyysiss PAGEREF _Toc416893582 h 185.3 PPrinncippal commponnentt exxtraactiion PAGEREF _Toc416893583 h 195.4 RRegrresssionn annalyysiss reesullts PAGEREF _Toc416893584 h 255.4 SSteaady insspecctioon PAGEREF _Toc416893585 h 286 Conncluu

29、sioons andd pooliccy rrecoommeendaatioons PAGEREF _Toc416893586 h 306.1 CConcclussionns PAGEREF _Toc416893587 h 306.2 rrecoommeendaatioons PAGEREF _Toc416893588 h 30Referrencce ddocuumenntattionn PAGEREF _Toc416893589 h 32Acknoowleedgeemennt PAGEREF _Toc416893590 h 34圖表目錄圖表目錄TOC h z c 圖5- HYPERLINK

30、l _Toc416893455 圖5- 11 主成成分提取取碎石圖圖 PAGEREF _Toc416893455 h 22TOC h z c 表3- HYPERLINK l _Toc416893402 表3- 11 現(xiàn)金金流活動(dòng)動(dòng)結(jié)構(gòu)性性評(píng)價(jià) PAGEREF _Toc416893402 h 10 HYPERLINK l _Toc416893403 表3- 22 各生生命周期期現(xiàn)金流流形態(tài) PAGEREF _Toc416893403 h 10TOC h z c 表5- HYPERLINK l _Toc416893409 表5- 11 變量量描述性性統(tǒng)計(jì) PAGEREF _Toc416893409

31、 h 17 HYPERLINK l _Toc416893410 表5- 22 KMMO 和和 Baartllettt 的檢檢驗(yàn) PAGEREF _Toc416893410 h 19 HYPERLINK l _Toc416893411 表5- 33 公因因子方差差 PAGEREF _Toc416893411 h 20 HYPERLINK l _Toc416893412 表5- 44 貢獻(xiàn)率率及累計(jì)計(jì)貢獻(xiàn)率率 PAGEREF _Toc416893412 h 21 HYPERLINK l _Toc416893413 表5- 55 成分分矩陣 PAGEREF _Toc416893413 h 23 HY

32、PERLINK l _Toc416893414 表5- 66 變量量定義 PAGEREF _Toc416893414 h 25 HYPERLINK l _Toc416893415 表5- 77 現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)評(píng)分與與企業(yè)價(jià)價(jià)值回歸歸結(jié)果 PAGEREF _Toc416893415 h 26第一章 MACROBUTTON AcceptAllChangesInDoc XXXX. 1 緒言 PAGE 581 緒言1.1研究究背景1997年年，以索索羅斯為為首的國國際投機(jī)機(jī)商將亞亞洲作為為經(jīng)濟(jì)獵獵場，掀掀起了亞亞洲金融融危機(jī)的的浪潮。不不論這些些國際投投機(jī)商的的行為是是否不道道德，這這場席卷卷亞洲的的

33、金融風(fēng)風(fēng)暴確實(shí)實(shí)暴露出出了許多多以前未未能發(fā)現(xiàn)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)濟(jì)問題，不不僅有虛虛擬經(jīng)濟(jì)濟(jì)與實(shí)體體經(jīng)濟(jì)的的系統(tǒng)問問題，更更有企業(yè)業(yè)自身的的問題。因因此，部部分研究究經(jīng)濟(jì)的的專家學(xué)學(xué)者把矛矛頭指向向了企業(yè)業(yè)本身，更更有甚者者提出企企業(yè)本身身才是這這場經(jīng)濟(jì)濟(jì)危機(jī)的的源頭。企企業(yè)能否否在金融融危機(jī)中中生存下下來，其其關(guān)鍵在在于能否否建立企企業(yè)常態(tài)態(tài)化的現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理，以及及企業(yè)自自身的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)識(shí)如何，是是否提早早建立一一個(gè)良好好的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)應(yīng)急機(jī)機(jī)制。如如果企業(yè)業(yè)對(duì)外融融資出現(xiàn)現(xiàn)問題時(shí)時(shí)缺乏一一個(gè)很好好的應(yīng)急急機(jī)制，那那么不僅僅會(huì)造成成企業(yè)運(yùn)運(yùn)行的艱艱難，更更有可能能會(huì)導(dǎo)致致企業(yè)資資金鏈的的崩潰，出出現(xiàn)

34、資金金周轉(zhuǎn)艱艱難，無無法及時(shí)時(shí)償還銀銀行債務(wù)務(wù)，進(jìn)而而給銀行行的運(yùn)行行帶來麻麻煩。距距離亞洲洲金融危危機(jī)發(fā)生生十年之之后的220077年，由由美國次次貸危機(jī)機(jī)引起的的金融危危機(jī)再次次席卷全全球，造造成了大大多數(shù)西西方國家家實(shí)體經(jīng)經(jīng)濟(jì)的全全面衰退退，企業(yè)業(yè)現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)管管理常態(tài)態(tài)化不足足的缺陷陷再次暴暴露，很很多企業(yè)業(yè)因此破破產(chǎn)，給給國家經(jīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)發(fā)展帶來來嚴(yán)重困困難，這這些都使使得人們們加快對(duì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理的研究究。對(duì)于企業(yè)來來說，其其良好的的生存發(fā)發(fā)展，離離不開現(xiàn)現(xiàn)金流的的支持，現(xiàn)現(xiàn)金流與與企業(yè)的的投融資資活動(dòng)密密切相關(guān)關(guān)，現(xiàn)金金流常態(tài)態(tài)化風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理的的情況不不但代表表著一個(gè)個(gè)企

35、業(yè)的的支付能能力，更更是代表表了企業(yè)業(yè)未來風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)抵御御能力的的強(qiáng)弱。無無論是哪哪種類型型的企業(yè)業(yè)，都不不能忽視視現(xiàn)金流流的管理理，即便便是高利利潤的企企業(yè)，也也有可能能因?yàn)楝F(xiàn)現(xiàn)金流短短時(shí)間內(nèi)內(nèi)的短缺缺而出現(xiàn)現(xiàn)運(yùn)營上上的困難難，甚至至破產(chǎn)。企企業(yè)自身身的價(jià)值值高低以以及它生生產(chǎn)經(jīng)營營的情況況如何都都取決于于現(xiàn)金流流的大小小和現(xiàn)金金流的波波動(dòng)情況況，它是是企業(yè)長長久發(fā)展展的前提提保障。一一旦企業(yè)業(yè)的對(duì)外外籌資遇遇到困難難，自身身的現(xiàn)金金流又短短缺，整整個(gè)企業(yè)業(yè)的運(yùn)營營發(fā)展都都會(huì)遇到到困難。通通過Wiind金金融數(shù)據(jù)據(jù)庫對(duì)企企業(yè)歷年年財(cái)務(wù)數(shù)數(shù)據(jù)的調(diào)調(diào)查和分分析，220122年滬深深A(yù)股上市市公司中中

36、現(xiàn)金凈凈流量增增長率為為負(fù)的企企業(yè)有111722家，20013年年現(xiàn)金凈凈流量增增長率為為負(fù)的企企業(yè)增加加到12228家家，而12年經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)金金凈流量量增長率率為負(fù)的的企業(yè)有有10667家，20013年年經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)金凈流流量增長長率為負(fù)負(fù)的企業(yè)業(yè)有13308家家，都顯顯示出較較大的變變動(dòng)。與與此同時(shí)時(shí)，20012年年滬深A(yù)A股上市市公司中中凈利潤潤增長率率為負(fù)的的企業(yè)有有13000家，到到20113年年年底時(shí)，凈凈利潤增增長率為為負(fù)的企企業(yè)只有有10664家。企業(yè)業(yè)的收益益情況不不僅僅會(huì)會(huì)受到會(huì)會(huì)計(jì)制度度的影響響，更是是會(huì)受到到管理層層決策的的影響，如果把這個(gè)問題延伸至企業(yè)估值的層面上，那么企業(yè)

37、未來預(yù)期的現(xiàn)金流以及資本成本等都會(huì)影響到企業(yè)的價(jià)值。如今企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流會(huì)計(jì)信息的管理大多采用收付實(shí)現(xiàn)制，并不像凈利潤那樣被管理層制約的較為嚴(yán)重，因此其更能科學(xué)的反應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營的情況?，F(xiàn)金流是企企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)活動(dòng)的的血液，也也是企業(yè)業(yè)經(jīng)營成成果的綜綜合體現(xiàn)現(xiàn)。不能能僅僅通通過應(yīng)計(jì)計(jì)項(xiàng)目來來判斷企企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營情況況?，F(xiàn)金金流通過過影響公公司股利利決策以以及公司司自身的的投融資資行為，擴(kuò)擴(kuò)大了對(duì)對(duì)公司價(jià)價(jià)值的影影響。除除此之外外，公司司發(fā)展管管理的重重要課題題之一就就是對(duì)現(xiàn)現(xiàn)金流的的管理。在在經(jīng)濟(jì)全全球化高高速發(fā)展展的今天天，伴隨隨著通信信技術(shù)的的逐步發(fā)發(fā)達(dá)完善善，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)也逐漸漸全球化化，地球

38、球另一邊邊所發(fā)生生的某些些無關(guān)緊緊要的事事件都有有可能影影響到國國內(nèi)市場場的發(fā)展展，引起起國內(nèi)企企業(yè)現(xiàn)金金流的波波動(dòng)變化化。眾多多企業(yè)在在自身財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表狀況良良好的情情況下突突發(fā)資金金周轉(zhuǎn)不不靈的情情況導(dǎo)致致其錯(cuò)過過各類潛潛在的投投資機(jī)會(huì)會(huì)，乃至至影響企企業(yè)的存存亡，因因此準(zhǔn)確確識(shí)別和和管理現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)變得得十分重重要?，F(xiàn)現(xiàn)金流量量表不同同于利潤潤表，后后者可以以通過對(duì)對(duì)賬務(wù)的的造假處處理，進(jìn)進(jìn)而達(dá)到到虛假增增長企業(yè)業(yè)盈利的的目的。而而現(xiàn)金流流量表造造假在技技術(shù)上的的難度要要求更高高，所以以更能客客觀公正正的表現(xiàn)現(xiàn)出企業(yè)業(yè)的市場場地位以以及它的的定價(jià)情情況。投投資者在在關(guān)注公公司盈利利情況

39、的的同時(shí)，也也應(yīng)關(guān)注注公司現(xiàn)現(xiàn)金流情情況，這這樣有利利于了解解當(dāng)年利利潤中主主營業(yè)務(wù)務(wù)現(xiàn)金實(shí)實(shí)現(xiàn)情況況。在現(xiàn)現(xiàn)金為王王時(shí)代，合合理穩(wěn)定定的現(xiàn)金金流對(duì)于于企業(yè)正正常經(jīng)營營至關(guān)重重要，本本文通過過對(duì)現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)中涉及及到的各各項(xiàng)指標(biāo)標(biāo)做出評(píng)評(píng)估，得得出相應(yīng)應(yīng)的評(píng)分分體系，探探討現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)對(duì)于企企業(yè)價(jià)值值之間的的影響。1.2研究究目的與與研究意意義本文通過從從現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)相相關(guān)文獻(xiàn)獻(xiàn)以及企企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)預(yù)警模型型，企業(yè)業(yè)價(jià)值影影響因素素等研究究中汲取取理論依依據(jù)，基基于滬深深A(yù)股上市市公司的的財(cái)務(wù)數(shù)數(shù)據(jù)，從從企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金流指指標(biāo)以及及其他側(cè)側(cè)面評(píng)價(jià)價(jià)現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)的的方法中中提取出出重要評(píng)評(píng)價(jià)因

40、素素，形成成直觀的的現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)，并以以此分析析現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)對(duì)對(duì)于企業(yè)業(yè)價(jià)值的的影響。具具體而言言，本文文有以下下幾個(gè)方方面的研研究意義義：1、一定程程度上豐豐富了現(xiàn)現(xiàn)有的現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)關(guān)理論研研究，說說明現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)如何從從側(cè)面影影響企業(yè)業(yè)價(jià)值及及其程度度，并通通過主成成分分析析篩選和和分析現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)價(jià)中較為為主要成成分原因因來為企企業(yè)現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)業(yè)價(jià)值影影響進(jìn)行行理論上上的補(bǔ)充充。2、通過實(shí)實(shí)證分析析我國上上市公司司現(xiàn)金流流量狀況況，找出出潛在的的現(xiàn)金流流量風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，對(duì)于于市場參參與者而而言，本本文的研研究有助助于其更更好地解解讀企業(yè)業(yè)現(xiàn)金流流量表和和相關(guān)的

41、的財(cái)務(wù)指指標(biāo)，并并更為方方便地使使用這些些指標(biāo)全全面地衡衡量一個(gè)個(gè)企業(yè)的的價(jià)值，從而為廣大中小投資者識(shí)別企業(yè)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)，判斷企業(yè)投資價(jià)值提供新的依據(jù)。對(duì)于公司管理者而言，本文的研究則為其開展風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)提供了新的視角，有利于其及時(shí)地識(shí)別、控制甚至利用現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，降低現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)以提升企業(yè)價(jià)值，為廣大投資者謀取利益。也為上市公司現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的管理提供有關(guān)的政策建議。1.3研究究思路與與方法由于對(duì)現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)評(píng)估所涉涉及到的的領(lǐng)域較較多，所所以在本本篇文章章中我們們將對(duì)以以下幾處處重要的的地方進(jìn)進(jìn)行研究究分析。我我們通過過對(duì)現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)識(shí)別方方法的研研究，以以及對(duì)現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)有哪哪些特

42、點(diǎn)點(diǎn)的討論論，從而而找到現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的存存在可能能和用怎怎樣的辦辦法去評(píng)評(píng)估現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，改進(jìn)進(jìn)過去已已有的現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估估方式。現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)并非非是明確確的、具具體的，恰恰恰相反反現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)是是復(fù)雜多多變的，其其涉及到到的領(lǐng)域域也較為為廣闊，因此也加大了現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)分析的難度，想要構(gòu)建新的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，必須綜合考慮多方面因素，并且還有根據(jù)研究對(duì)象企業(yè)的實(shí)際情況作出分析，做到更加全面科學(xué)的把握現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)向。1、文獻(xiàn)法法。文獻(xiàn)獻(xiàn)法具體體表現(xiàn)為為經(jīng)過大大量閱讀讀研究已已有的文文件資料料，進(jìn)而而總結(jié)出出對(duì)應(yīng)的的辦法。這這種方法法的好處處在于它它可以從從整體狀狀況上把把握現(xiàn)金金流風(fēng)

43、險(xiǎn)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)價(jià)方法和和影響因因素，不不受個(gè)人人思維的的局限，能能夠合理理把握國國內(nèi)外現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估估方法，從而為本文提供一些借鑒。2、實(shí)證研研究法：通過理理論聯(lián)系系實(shí)際，以以滬深上上市公司司為例。實(shí)證分析法是指在研究中首先通過對(duì)研究對(duì)象的相關(guān)影響指標(biāo)進(jìn)行分析，構(gòu)建相關(guān)模型，得到研究所需要的數(shù)據(jù)和結(jié)論。1.4 文文章架構(gòu)構(gòu)安排本文主要分分為四個(gè)個(gè)部分，第第一章為為緒言，其其他部分分安排如如下：第二部分為為文獻(xiàn)綜綜述及理理論部分分回歸，主主要介紹紹價(jià)值評(píng)評(píng)估理論論以及國國內(nèi)外有有關(guān)公司司現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)識(shí)識(shí)別的研研究成果果。首先先對(duì)現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)概念進(jìn)進(jìn)行界定定，其次次回顧國國外和國國內(nèi)研究究成果，

44、并并對(duì)重要要內(nèi)容進(jìn)進(jìn)行簡明明扼要的的評(píng)述。第三部分是是本文的的實(shí)證研研究部分分，現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與企業(yè)業(yè)價(jià)值的的相關(guān)性性假說，進(jìn)進(jìn)行實(shí)證證研究設(shè)設(shè)計(jì)和分分析研究究結(jié)果。其其中實(shí)證證研究設(shè)設(shè)計(jì)，主主要包括括假說提提出、模模型設(shè)計(jì)計(jì)、指標(biāo)標(biāo)定義以以及數(shù)據(jù)據(jù)來源和和樣本篩篩選過程程。其次次報(bào)告本本文樣本本數(shù)據(jù)的的統(tǒng)計(jì)性性描述、相相關(guān)性分分析、主主成分分分析、回回歸結(jié)果果分析以以及穩(wěn)健健性檢驗(yàn)驗(yàn)，最后后是本章章小結(jié)。第四部分總總結(jié)全文文，報(bào)告告了本文文的研究究結(jié)論、研研究貢獻(xiàn)獻(xiàn)，指出出本文的的研究不不足部分分，并進(jìn)進(jìn)一步給給出相關(guān)關(guān)政策建建議。第二章 MACROBUTTON AcceptAllChang

45、esInDoc XXXX. 2文獻(xiàn)綜述2文獻(xiàn)綜綜述在當(dāng)前的經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展理念中中，企業(yè)業(yè)價(jià)值已已經(jīng)成為為了判斷斷一個(gè)企企業(yè)運(yùn)營營效果的的重要指指標(biāo)之一一，人們們?cè)絹碓皆阶⒅貙?duì)對(duì)于企業(yè)業(yè)自身價(jià)價(jià)值的投投資?，F(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)狀況況也已經(jīng)經(jīng)成為公公司經(jīng)營營過程中中需要研研究的重重大課題題之一，是是市場幫幫助判斷斷企業(yè)價(jià)價(jià)值的重重要方式式。本文文的研究究對(duì)象是是現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)內(nèi)含的信信息因素素會(huì)對(duì)企企業(yè)價(jià)值值產(chǎn)生的的影響。自自20世紀(jì)紀(jì)以來，眾眾多學(xué)者者對(duì)企業(yè)業(yè)現(xiàn)金流流量風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理的的理論和和其是否否對(duì)企業(yè)業(yè)價(jià)值產(chǎn)產(chǎn)生影響響做了大大量的研研究，另另外在企企業(yè)估值值模型中中也大量量引用了了現(xiàn)金流流量相關(guān)關(guān)指

46、標(biāo)作作為估計(jì)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)和指標(biāo)標(biāo)，繼而而產(chǎn)生了了一系列列的現(xiàn)金金流量風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)以及及企業(yè)價(jià)價(jià)值的理理論和評(píng)評(píng)價(jià)模型型。2.1現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)相關(guān)文文獻(xiàn)綜述述Gentrry、Newwbolld和Whiitfoord（19885）1 利利用1997019881年之之間333家財(cái)務(wù)務(wù)成功企企業(yè)以及及與之相相對(duì)的333家財(cái)財(cái)務(wù)失敗敗企業(yè)為為樣本，采采用了88個(gè)現(xiàn)金金流量相相關(guān)變量量作為指指標(biāo)，將將現(xiàn)金流流概念應(yīng)應(yīng)用于企企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)危機(jī)預(yù)預(yù)警模型型之中。Sidfoord（20003）提提出現(xiàn)金金流量預(yù)預(yù)測應(yīng)考考慮流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)管管理、財(cái)財(cái)務(wù)掌控控能力、成成本預(yù)算算等因素素，并提提出運(yùn)用用簡單移移動(dòng)平均均法、線線性回歸

47、歸方法等等對(duì)現(xiàn)金金流量進(jìn)進(jìn)行預(yù)測測，但這這類預(yù)測測方法比比較簡單單，容易易造成結(jié)結(jié)果的不不精確。 李秉成、田田笑豐、曹曹芳（220033）2 使用用了理論論分析方方法以及及專家評(píng)評(píng)價(jià)方法法相結(jié)合合來研究究現(xiàn)金流流量表分分析目標(biāo)標(biāo)及分析析指標(biāo)，通通過用償償債能力力、獲現(xiàn)現(xiàn)能力、盈盈利質(zhì)量量、財(cái)務(wù)務(wù)彈性為為分析目目標(biāo)的現(xiàn)現(xiàn)金流量量表分析析指標(biāo)體體系，實(shí)實(shí)現(xiàn)了資資產(chǎn)負(fù)債債表、損損益表、現(xiàn)現(xiàn)金流量量表三大大主表分分析的結(jié)結(jié)合分析析方法。劉紅霞（220055）3 指出出，現(xiàn)金金流是企企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)狀況的的綜合表表現(xiàn)，對(duì)對(duì)現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)的的識(shí)別研研究是企企業(yè)實(shí)施施財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理的關(guān)鍵鍵。張國清（220077）

48、4實(shí)證研研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)我國上上市公司司實(shí)際披披露的現(xiàn)現(xiàn)金流量量表提供供現(xiàn)金流流量數(shù)據(jù)據(jù)能夠改改進(jìn)經(jīng)營營活動(dòng)現(xiàn)現(xiàn)金流量量的預(yù)測測，同時(shí)時(shí)直接法法和間接接法的使使用有利利于提高高利用歷歷史財(cái)務(wù)務(wù)數(shù)字預(yù)預(yù)測未來來經(jīng)營活活動(dòng)現(xiàn)金金流量的的能力。蔡巖松，方方淑芬（2007）5認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量具有小樣本、波動(dòng)大、影響因素多的特點(diǎn)，難以滿足現(xiàn)有預(yù)測方法對(duì)樣本的規(guī)模及分布要求，因此采用灰色拓?fù)漕A(yù)測方法建立了經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的灰色拓?fù)漕A(yù)測模型，克服了傳統(tǒng)預(yù)測方法對(duì)樣本數(shù)據(jù)的限制， 實(shí)證檢驗(yàn)表明該方法能夠較好地對(duì)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量中期發(fā)展趨勢進(jìn)行描述。牟偉明，徐徐霞（220100）6首先對(duì)對(duì)現(xiàn)金流流量財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)

49、與與財(cái)務(wù)危危機(jī)預(yù)警警之間的的關(guān)系進(jìn)進(jìn)行了理理論分析析，然后后選取樣樣本公司司 20007 年的財(cái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)據(jù)建立預(yù)預(yù)警模型型，接著著對(duì)該模模型進(jìn)行行了有效效性測試試，結(jié)果果表明建建立在現(xiàn)現(xiàn)金流量量財(cái)務(wù)指指標(biāo)基礎(chǔ)礎(chǔ)上的預(yù)預(yù)警模型型能對(duì)企企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)危機(jī)起起到有效效的預(yù)警警作用。2.2 現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與企企業(yè)價(jià)值值相關(guān)文文獻(xiàn)綜述述Fosteer WWillliamm.T 7 對(duì)現(xiàn)現(xiàn)金流循循環(huán)問題題的研究究結(jié)果表表明企業(yè)業(yè)現(xiàn)金流流流動(dòng)性性和穩(wěn)定定性與企企業(yè)聯(lián)系系緊密，較較大的波波動(dòng)性可可能會(huì)引引發(fā)企業(yè)業(yè)嚴(yán)重的的經(jīng)濟(jì)后后果。Kuh 和和Myeer（19557）8 提出出由于資資本市場場的不完完善使得得企業(yè)

50、資資本支出出會(huì)受到到其內(nèi)部部現(xiàn)金流流量的限限制，企企業(yè)投資資將取決決于其利利潤水平平或預(yù)期期利潤水水平，因因此企業(yè)業(yè)持有充充裕的現(xiàn)現(xiàn)金流儲(chǔ)儲(chǔ)備表明明企業(yè)具具有足夠夠的投資資能力，增強(qiáng)了其自身內(nèi)含的價(jià)值20 世紀(jì)紀(jì) 800 年代代以來，企企業(yè)對(duì)貨貨幣市場場和資本本市場依依賴日益益加重的的現(xiàn)實(shí)迫迫使管理理者緊緊緊圍繞價(jià)價(jià)值這一一中心，從從而進(jìn)入入了價(jià)值值管理階階段。此此時(shí)建設(shè)設(shè)價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造型企企業(yè)，關(guān)關(guān)注現(xiàn)金金流相關(guān)關(guān)指標(biāo)對(duì)對(duì)企業(yè)價(jià)價(jià)值的影影響成為為必然。John P. Kottterr，Jammes L.HHeskkettt（19992）9 和 Paaul Griiserri（19998）100等

51、諸諸多學(xué)者者分別探探討了如如何為創(chuàng)創(chuàng)造價(jià)值值而管理理企業(yè)的的現(xiàn)金流流，或通通過現(xiàn)金金流管理理創(chuàng)造企企業(yè)價(jià)值值，他們們的研究究既有理理論方面面的創(chuàng)新新，又有有實(shí)踐方方面具體體的管理理方法。Froott、Schharffsteein andd Stteinn等（19993）111 年提出出，穩(wěn)定定良好的的現(xiàn)金流流能夠保保障投資資和日常常運(yùn)營的的需要，降降低公司司對(duì)外源源融資的的依賴，因因此可以以減少資資本市場場施加的的約束和和限制，從從而提高高公司價(jià)價(jià)值。Allayynniis、Rouuntrree 和 Weestoon（20005）122 通過實(shí)實(shí)證檢驗(yàn)驗(yàn)得出現(xiàn)現(xiàn)金流波波動(dòng)性與與投資者者對(duì)企業(yè)業(yè)

52、價(jià)值估估計(jì)負(fù)相相關(guān)， 這表明明經(jīng)理人人使企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)狀狀況平穩(wěn)穩(wěn)的努力力可能會(huì)會(huì)增加企企業(yè)價(jià)值值， 但僅僅僅是通過過對(duì)盈余余中現(xiàn)金金組成部部分的操操作。Rounttreee等（20008）133和Jayyaraamann（20008）144 均認(rèn)為為現(xiàn)金流流波動(dòng)率率的提高高會(huì)導(dǎo)致致公司經(jīng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的增大大，投資資者要求求更高的的必要收收益率。同同時(shí)，由由于現(xiàn)金金流水平平不穩(wěn)定定導(dǎo)致公公司難以以對(duì)未來來的資金金流人進(jìn)進(jìn)行準(zhǔn)確確預(yù)測，導(dǎo)導(dǎo)致內(nèi)部部融資能能力的降降低，增增大了向向外部融融資的可可能性，從從而受到到更多的的監(jiān)督和和約束，進(jìn)進(jìn)而降低低公司價(jià)價(jià)值。由于我國上上市公司司 19998 年以后后才

53、開始始披露現(xiàn)現(xiàn)金流量量表，因因此從實(shí)實(shí)證角度度研究現(xiàn)現(xiàn)金流波波動(dòng)性對(duì)對(duì)市場交交易影響響的成果果不多，近期開始有針對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流波動(dòng)率與企業(yè)價(jià)值影響間研究的文章。劉渂（20001）155 對(duì)我國國滬市公公司公布布的會(huì)計(jì)計(jì)盈余和和經(jīng)營活活動(dòng)現(xiàn)金金流量的的信息含含量進(jìn)行行了實(shí)證證研究，發(fā)發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)計(jì)盈余和和經(jīng)營活活動(dòng)現(xiàn)金金流量都都能提供供決策信信息，并并且兩者者的信息息含量之之間存在在差別，互互為補(bǔ)充充可提高高對(duì)投資資者決策策行為的的解釋力力。較高高的現(xiàn)金金流量權(quán)權(quán)會(huì)產(chǎn)生生利益趨趨同效應(yīng)應(yīng)，從而而提高盈盈余信息息含量。章之旺（220044）166 分分析檢驗(yàn)驗(yàn)了現(xiàn)金金流量信信息在財(cái)財(cái)務(wù)困境境預(yù)測中中的相

54、對(duì)對(duì)信息含含量和增增量信息息含量，發(fā)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金金流量表表為投資資者提供供了決策策有用的的信息。董紅星（220077）177 對(duì)對(duì)盈余的的不同成成分與經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)金金流的信信息含量量問題進(jìn)進(jìn)行實(shí)證證分析，發(fā)發(fā)現(xiàn)永久久性盈余余比暫時(shí)時(shí)性盈余余具有更更多的信信息含量量，永久久性盈余余條件下下經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)金流的的信息含含量增加加。萬宇洵、陳陳波等（2007）18從盈余等于經(jīng)營現(xiàn)金流量與應(yīng)計(jì)利潤之和這一新的視角切入，研究了股票報(bào)酬與應(yīng)計(jì)利潤和現(xiàn)金流量的價(jià)值相關(guān)性做比較，發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性要大于現(xiàn)金流量的價(jià)值相關(guān)性，盈余數(shù)字具有較強(qiáng)的信息含量。王春峰、周周敏和房房振明（2009）19研究發(fā)現(xiàn)基于現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企

55、業(yè)價(jià)值、公司治理、資本結(jié)構(gòu)、信息披露及市場微觀結(jié)構(gòu)等影響的研究逐漸成為熱點(diǎn)，陳海強(qiáng)、韓韓乾、吳吳鍇（220122）200 通過實(shí)實(shí)證研究究探討了了現(xiàn)金流流穩(wěn)定性性與公司司價(jià)值之之間的關(guān)關(guān)系。分分析19999-20008年年年滬深上上市公司司年樣本本數(shù)據(jù)，發(fā)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金金流波動(dòng)動(dòng)率與公公司價(jià)值值顯著負(fù)負(fù)相關(guān)。趙亦軍（220133）211 通過實(shí)實(shí)證研究究探討了了基于CCFaRR模型的的現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)對(duì)對(duì)企業(yè)價(jià)價(jià)值的影影響。實(shí)實(shí)證結(jié)果果表明 ，現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)值對(duì)企企業(yè)價(jià)值值有顯著著的負(fù)向向影響。 2.2文獻(xiàn)獻(xiàn)評(píng)述國內(nèi)外在現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)方面面的研究究都比較較成熟，尤尤其表現(xiàn)現(xiàn)在對(duì)財(cái)財(cái)務(wù)預(yù)警警方面的的研究。

56、其其范圍涵涵蓋了現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的種種類和內(nèi)內(nèi)容、現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的防防范和管管理，但但是深入入、全面面、系統(tǒng)統(tǒng)的研究究成果比比較少?，F(xiàn)現(xiàn)在主要要是針對(duì)對(duì)投資者者自身受受到市場場的影響響之后反反過來對(duì)對(duì)現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)的的識(shí)別能能力。但但是對(duì)于于國內(nèi)越越發(fā)成熟熟的投資資模式而而言，財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)相關(guān)方方面專門門的研究究稍顯不不足。經(jīng)經(jīng)驗(yàn)與理理論的匱匱乏在一一定程度度上阻礙礙了我國國資本市市場的發(fā)發(fā)展。所所以，在在這方面面迫切需需要進(jìn)行行深入的的理論研研究，以以便于資資本市場場的理性性能力在在我國發(fā)發(fā)揮更強(qiáng)強(qiáng)有力的的作用?，F(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)屬于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)組成部分，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的有關(guān)方法對(duì)于現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估一定

57、程度上是適用的。本文擬在國國內(nèi)外現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)關(guān)研究的的基礎(chǔ)之之上，運(yùn)運(yùn)用適當(dāng)當(dāng)方法構(gòu)構(gòu)建更為為直觀簡簡潔的現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)企企業(yè)價(jià)值值影響模模型。3理論基礎(chǔ)3 理論基基礎(chǔ)3.1現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)3.1.11現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)度度量通常來說，現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)（CCashh Fllow Rissk）主主要是是是指那些些在現(xiàn)金金流動(dòng)過過程中出出現(xiàn)的不不可控制制的因素素，正是是這些因因素的存存在，增增加了公公司運(yùn)營營的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可能，造造成了現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)動(dòng)的困難難，給公公司的發(fā)發(fā)展帶來來財(cái)產(chǎn)上上的損失失。公司司的財(cái)務(wù)務(wù)部門通通過判斷斷現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)的的波動(dòng)情情況來進(jìn)進(jìn)行財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管管理，因因此，很很多國外外相關(guān)機(jī)機(jī)構(gòu)

58、不停停地發(fā)展展現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)管管理理論論，進(jìn)而而想要達(dá)達(dá)到準(zhǔn)確確掌握企企業(yè)運(yùn)營營風(fēng)險(xiǎn)的的目的，國國際上實(shí)實(shí)力雄厚厚的跨國國公司在在很早的的時(shí)候就就已經(jīng)著著手研究究現(xiàn)金流流風(fēng)險(xiǎn)，并并依據(jù)相相應(yīng)的研研究成果果建立起起一套現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理體系。由由于國際際上對(duì)于于企業(yè)運(yùn)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理辦辦法的不不斷發(fā)展展改進(jìn)，當(dāng)當(dāng)前主要要使用以以下幾種種辦法度度量現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。第一，財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)。公公司的發(fā)發(fā)展經(jīng)營營要受到到市場利利率、貨貨幣對(duì)外外匯率、商商品的價(jià)價(jià)格變化化以及股股票市場場價(jià)格波波動(dòng)等來來自市場場方面不不確定性性因素的的影響，還還有其他他來自信信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、流動(dòng)動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)等諸多多具有財(cái)財(cái)務(wù)性質(zhì)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)

59、險(xiǎn)影響，這這都加劇劇了現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的不確確定性。過過去的經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展研究學(xué)學(xué)者，通通過財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指指標(biāo)的變變化而建建立了一一些現(xiàn)金金流風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的預(yù)測測模式來來防范財(cái)財(cái)務(wù)危機(jī)機(jī)。Beeaveer ( 19966 )排除除行業(yè)因因素和公公司資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模因因素的影影響，對(duì)對(duì)19554年-19964 年79家失失敗企業(yè)業(yè)和相對(duì)對(duì)應(yīng)的779家成成功企業(yè)業(yè)的300個(gè)財(cái)務(wù)務(wù)比率進(jìn)進(jìn)行研究究，結(jié)果果發(fā)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流量量/債務(wù)總總額這一一指標(biāo)對(duì)對(duì)財(cái)務(wù)失失敗的預(yù)預(yù)測最有有效；AAzizz、Emaanueel 和和 Laawsoon (19888) 則比較較了 ZZ模型、ZZETAA模型和和現(xiàn)金流流量模型型來預(yù)測測企業(yè)發(fā)

60、發(fā)生財(cái)務(wù)務(wù)危機(jī)的的準(zhǔn)確率率，結(jié)果果發(fā)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流量量模型的的預(yù)測效效果較好好；Moossmman、Belll、Swaartzz和Turrtlee (19998) 運(yùn)用19980年年到19991年年的數(shù)據(jù)據(jù)，比較較了基于于財(cái)務(wù)比比率、現(xiàn)現(xiàn)金流、股股價(jià)收益益率以及及收益率率標(biāo)準(zhǔn)差差的四種種預(yù)測破破產(chǎn)模型型，結(jié)果果發(fā)現(xiàn)就就單個(gè)模模型而言言，現(xiàn)金金流模型型能在破破產(chǎn)前的的第2年和第第3年預(yù)測測多數(shù)破破產(chǎn)案例例，預(yù)測測精度最最高。這這些財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)能能夠反映映現(xiàn)金流流與收入入、債務(wù)務(wù)及利潤潤間的關(guān)關(guān)系，并并表明了了現(xiàn)金流流的內(nèi)部部結(jié)構(gòu)和和增長狀狀況，有有助于財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理。通過了解這些早期的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測