拼多多近四年財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1、拼多多近四年財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、公司介紹（一） 公司簡(jiǎn)介2015 9 C2B 拼團(tuán)購(gòu)物的第三3C、家電、生鮮、家居求。（二） 發(fā)展歷程初創(chuàng)階段20159210002000萬(wàn)；20167月，拼多多用戶量1 億，獲得B 1.1 億美元融資；快速發(fā)展階段20169101101個(gè)月長(zhǎng)期占據(jù)iOS 6 3 億1 / 21元；2018 7 26 2018 年規(guī)模最大的IPO。轉(zhuǎn)型發(fā)展階段2018102 5品牌下鄉(xiāng)”；201911月，活躍5.363 “5億時(shí)代”全球直采+補(bǔ)貼”黑五”。二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析資產(chǎn)負(fù)債表 分析（一） 資產(chǎn)規(guī)模及結(jié)構(gòu)4 2018 年2019 224%76%，拼多多可控資源規(guī)模的不斷擴(kuò)大為企

2、業(yè)的擴(kuò)張戰(zhàn)略提供了保障。2019 年間有較大的增長(zhǎng)，但其中（2 / 21幣資金、商業(yè)債券、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，投資性資產(chǎn)包括短期和長(zhǎng)期投資。）1 拼多多資產(chǎn)規(guī)模變化2 拼多多資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化（二） 償債能力短期償債能力：2016-2019 年拼多多的流動(dòng)比率一直處于一個(gè)比 2018 年其限制性現(xiàn)金分3 / 21別占據(jù)其流動(dòng)資產(chǎn)總額的 71.33%和 40.55%90%201911%，因此長(zhǎng)期償債能力也較強(qiáng)。（三） 引資戰(zhàn)略1 拼多多股東權(quán)益的緣故密不可分，也表現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)該企業(yè)的看好。利潤(rùn)表 分析（一） 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是指企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入增加額與上年?duì)I業(yè)收入1619 都只來源于主營(yíng)

3、業(yè)務(wù)。4 / 21年內(nèi)其營(yíng)業(yè)收入飛速增長(zhǎng)，尤其2017 2018 年增幅巨大，這說明拼多多C2B 電商模式運(yùn)營(yíng)效未來盈利能力非?？捎^。3 拼多多營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率4 拼多多年度活躍用戶及增長(zhǎng)率（二） 凈利潤(rùn)分析5 / 21及拼團(tuán)模式，成功占據(jù)尾部消費(fèi)者的市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，雖然營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率與營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)率同比增加。且營(yíng)業(yè)收入遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)成本。5 18 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)達(dá)到峰值時(shí)，正是凈利潤(rùn)源5 拼多多營(yíng)業(yè)收入、成本及費(fèi)用數(shù)據(jù)來：公司年報(bào)以營(yíng)銷費(fèi)用最為明顯。18 6 / 2118 4748%19 年共計(jì)64 億元。這正是因?yàn)?8 8 波，產(chǎn)生大量法務(wù)稽查費(fèi)用。拼多多的營(yíng)銷費(fèi)用在18 年同比增長(zhǎng)了899%營(yíng)

4、業(yè)收入，也是造成凈利潤(rùn)連年為負(fù)的較大原因。拼多多的特色營(yíng)銷手段主要是“砍一刀”“拼單價(jià)”“種樹領(lǐng)水果”等趣味游戲得津貼+明星代言、冠名知名度較高的國(guó)民綜藝。續(xù)虧損下去，較難實(shí)現(xiàn)盈利。（三） 毛利率分析毛利率反映的是一個(gè)商品經(jīng)過生產(chǎn)轉(zhuǎn)換內(nèi)部系統(tǒng)以后增值的那一部分，體現(xiàn)了成本控制和產(chǎn)品定價(jià)策略。16 年為17 58.56%的大幅提升，此后維持穩(wěn)步上升的狀態(tài)。16 17 經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型。毛利率轉(zhuǎn)變的原因：1.2016 9 月，拼多多+平臺(tái)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)到只提供運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，收取入駐商7 / 212.生命周期新事物的發(fā)展總會(huì)”這種全新功3.市場(chǎng)需求與獨(dú)特性拼多多在創(chuàng)立之低價(jià)拼團(tuán)等團(tuán)購(gòu)策略吸引了大量活躍客戶，通過巨

5、大的銷售量獲得穩(wěn)4.品牌效應(yīng)企業(yè)的戶從眾心理更高，毛利通常也會(huì)比較高。（四） 凈資產(chǎn)收益率8 / 21越高，說明投資帶來的收益越高。從拼多多的年報(bào)中看出，凈資產(chǎn)收益率一直處于較大的負(fù)值。這是由于拼多多依靠第三方支付，雖然營(yíng)業(yè)收入在 18 年后增長(zhǎng)2020 年并購(gòu)了付費(fèi)通，并成功獲得第三方支付牌照。18 19 會(huì)在幾年內(nèi)收回，未來盈利前景較好?，F(xiàn)金流量表 分析（一） 現(xiàn)金流量概況9 / 212016-2019 這四年中，現(xiàn)金增加額凈額以及現(xiàn)金期末余2018 年，拼多多各項(xiàng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~都出現(xiàn)大幅度增加，這是2018 7 26 2019 2018 年不僅沒有增長(zhǎng)， （二） 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流分析2

6、016 2018 2019 年有所好轉(zhuǎn)。但它的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流卻始終為正，呈平穩(wěn)趨勢(shì)2 拼多多自由現(xiàn)金流2016 年，拼多多的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~高達(dá)億多10 / 2110 80 多億的應(yīng)付商戶款項(xiàng)，如果減去2018 年的2019 年，拼多多首次實(shí)現(xiàn)在扣除應(yīng)付商戶款項(xiàng)后20 多億的自由現(xiàn)金流，這也說明了上市對(duì)拼多多的積極影響， 主要表現(xiàn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的飛速增長(zhǎng)。2019 年，盡管拼多多還是以應(yīng)付商戶款項(xiàng)作為經(jīng)營(yíng)活（三） 投資活動(dòng)現(xiàn)金流分析除了2017 2016 2018 2019 年的投資現(xiàn)金流凈值均為負(fù)，且收回的投資現(xiàn)金遠(yuǎn)少于流出的現(xiàn)年283.2 2018 3.75 倍。除變現(xiàn)能力較強(qiáng)的短期投11

7、 / 21研發(fā)項(xiàng)目；另一方面，拼多多進(jìn)行了潛在的戰(zhàn)略投資和收購(gòu)，以進(jìn)一步擴(kuò)張平臺(tái)規(guī)模。有了不斷改善平臺(tái)質(zhì)量的能力，但相應(yīng)的也影響了其現(xiàn)金流量?jī)粼銎炊喽嗳蘸缶S持穩(wěn)定現(xiàn)金流所面臨的問題之一。（四） 融資活動(dòng)現(xiàn)金流分析3 上市前拼多多的多輪融資17 億美元。其2017 2 月后就頻繁地出現(xiàn)在投資者之列，亦是拼多多12 / 21響。是上市時(shí)的IPO，201991020203 11 億美元。短時(shí)間內(nèi)多次進(jìn)行融資，再用融資資金擴(kuò)大三、行業(yè)現(xiàn)狀分析及企業(yè)對(duì)比分析（一） 行業(yè)現(xiàn)狀分析1.行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模年全106324 億元，相比2018 16.5%2009 13 / 212020 6 月，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)9.01 64

8、.4%76.8%是隨著網(wǎng)絡(luò)用戶基數(shù)的不斷增大，增速呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。15%2.行業(yè)市場(chǎng)集中度HHI （赫芬達(dá)爾赫希曼指數(shù)是用來測(cè)量行業(yè)市場(chǎng)集中度的綜合指數(shù)，是將一個(gè)行業(yè)中所有企業(yè)的市場(chǎng)份額平方后再相加的總 01100002015 年度中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)報(bào)告數(shù)據(jù)可以發(fā)B2C 5 （包含天貓京東、唯品會(huì)、蘇寧易購(gòu)以及國(guó)美在線，市場(chǎng)份額分別是57.4%、23.4%3.2%3%1.6%。根據(jù)HHI 2015 年B2C 電商行業(yè)市場(chǎng)集中度，計(jì)算結(jié)果如下：根據(jù)美國(guó)司法部的HHI 評(píng)估產(chǎn)業(yè)集中度標(biāo)準(zhǔn)可以得知我國(guó)電商14 / 2110%超多強(qiáng)的市場(chǎng)格局意味著電商市場(chǎng)進(jìn)入壁壘高，后進(jìn)入者很難從中獲利。201

9、9 年上半年B2C 市場(chǎng)來看，淘寶（包含天貓）53%29%緊隨其后，拼8%3%2% 位列四五名，其他眾多電商平臺(tái)共同占有5%的市場(chǎng)份額。對(duì)比2015 2019年電商行業(yè)市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，拼多多不僅成功進(jìn)入電商行業(yè)，并且成為市場(chǎng)份額僅次于淘寶和京東的第三大平臺(tái)。（二） 行業(yè)內(nèi)公司對(duì)比分析營(yíng)運(yùn)能力對(duì)比2017-2019 1 的，但是許多大型1 的，也就是說拼多多是遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平的。2 1。銷方面占用了大量的流動(dòng)資金，但是這些資金的獲利能力卻并不理15 / 21有利好的傾向。8 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比盈利能力對(duì)比2017提升并穩(wěn)定至 70%-80%40%左右上下波動(dòng)，京東更是不足2

10、0%，體現(xiàn)了拼多多“薄利多銷”商業(yè)邏輯的優(yōu)勢(shì)。但在另一方面，拼多多的銷售凈利率長(zhǎng)期維持負(fù)值，最低甚至達(dá)到了-561.13%，遠(yuǎn)低于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手京東和阿里巴巴。究其原因，主要16 / 21是由于自 2017 年以來，企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需求激增，各項(xiàng)費(fèi)用的增長(zhǎng)拖累了其銷售凈利率。與淘寶、京東等電商巨頭競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，拼多多不得不增加平臺(tái)廣告宣傳等營(yíng)銷費(fèi)用，并加大對(duì)研發(fā)費(fèi)用的投入爭(zhēng)奪用戶。10 銷售凈利率對(duì)比GMV增長(zhǎng)率對(duì)比11 GMV 增長(zhǎng)率對(duì)比17 / 21GMV 是指網(wǎng)站成交金額，成交金額包括付款金額和未付款。GMV GMV 能力。雖然拼多多的GMV GMV 2017 1412 2019 10066 億

11、元，成為歷史上最快達(dá)成萬(wàn)億元GMV 正是這高速增長(zhǎng)的GMV 數(shù)值，讓它獲得了資本市場(chǎng)的青睞。由此可見拼多多的營(yíng)銷努力取得了不錯(cuò)的成果。四、公司估值中的估值方法，我們運(yùn)用P/GMV 估值法對(duì)拼多多進(jìn)行估值。2020 6 30 1078.2 7.07957633.12 2020 多多年度GMV 12687 79%，因此拼多多P/GMV=7633.12/12687=0.602。2020年底，其GMV17635億，因此預(yù)測(cè)2020年拼0.602*17635=10616.27 億人民幣，總股本為11.98 126.6 美元。五、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略（一） 由低線市場(chǎng)向高線市場(chǎng)滲透18 / 21成本相對(duì)較低，與低線城

12、市相比將獲得更高的利潤(rùn)率。（二） 充分利用社交圈，發(fā)掘潛在客戶2 拼小圈（三） 采用“店播”形式的直播電商商家和消費(fèi)者之間。（四） 名牌效應(yīng)與明星效應(yīng)拼多多通過明星代言和冠名知名度較高的國(guó)民綜藝，如快樂大本營(yíng)、極限挑戰(zhàn)、奔跑吧等，增加曝光度，吸引消費(fèi)者， 在消費(fèi)者內(nèi)心樹立知名品牌的形象。一些觀眾基于“明星都在使用的購(gòu)物平臺(tái)總是好的”這樣的從眾心理，便會(huì)不自覺地追隨。六、拼多多面臨的問題19 / 21（一） 客單價(jià)低，中高端品牌不認(rèn)可。拼多多的最初定位是自營(yíng)平臺(tái)，主打低價(jià)拼團(tuán)銷售，客單價(jià)低； 現(xiàn)在其目標(biāo)很明顯提高客單價(jià)，拼多多希望通過“百億補(bǔ)貼”活動(dòng)提高客單價(jià)和用戶粘性，擺脫此前不佳的品牌形象，上行進(jìn)入中高端市場(chǎng)，今年以來，拼多多進(jìn)一步加大了對(duì)大品牌商品的補(bǔ)貼力度。，從Switch 再到特斯拉，都一直宣稱，拼多多上面的產(chǎn)品