歐洲PE基金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

1、歐洲私募募股權(quán)基基金發(fā)展展經(jīng)驗(yàn)報(bào)告摘要要：20005年年歐洲私私募股權(quán)權(quán)資本市市場占據(jù)據(jù)了世界界市場339%的的份額，是僅次次于北美美私募股股權(quán)資本本市場的的全球第第二大市市場。220066年在美美國和歐歐洲，養(yǎng)養(yǎng)老基金金對(duì)于于于私募股股權(quán)的投投資額度度在增長長，代表表了超過過四分之之一的新新興投資資力量。 歐洲洲私募股股權(quán)產(chǎn)生生著穩(wěn)定定的增長長，超過過80%的企業(yè)業(yè)價(jià)值實(shí)實(shí)現(xiàn)增值值。私募募股權(quán)經(jīng)經(jīng)營的公公司價(jià)值值年增長長率超越越相應(yīng)的的上市公公司。美美國的EEV平均均年增長長率是333%，歐洲是是23%，而相相應(yīng)的上上市公司司分別是是11%和155%。 美國國和歐洲洲近四分分之三的的的基金金

2、有管理理層的變變動(dòng)。美美國有661%的的CEOO變動(dòng)，而歐洲洲是455%。 美國國和歐洲洲的退出出方式存存在根本本的差異異，611%的美美國私募募股權(quán)基基金以IIPO的的方式退退出，而而歐洲只只有177%。歐歐洲退出出方式主主要集中中于并購購和賣與與其他私私募股權(quán)權(quán)投資者者。 金融融危機(jī)中中，歐洲洲PE承承諾出資資額大幅幅減少，投資規(guī)規(guī)模急劇劇下降，投資項(xiàng)項(xiàng)目虧損損占比上上升。歐歐洲機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者在危機(jī)機(jī)之后對(duì)對(duì)于其私私募股權(quán)權(quán)投資仍仍舊十分分滿意。目前尚尚未完成成投資目目標(biāo)的投投資者計(jì)計(jì)劃繼續(xù)續(xù)增加該該類資產(chǎn)產(chǎn)的配比比。 歐洲私募募股權(quán)概概況私募募股權(quán)基基金的核核心概念念和模式式來自于于美國

3、，20世世紀(jì)800年代在在整個(gè)歐歐洲興起起，其中中英國是是除美國國以外最最大的私私募股權(quán)權(quán)基金市市場，也也是歐洲洲最發(fā)達(dá)達(dá)的私募募股權(quán)投投資市場場，歐洲洲一半以以上的私私募股權(quán)權(quán)投資發(fā)發(fā)生在英英國。而而目前亞亞洲的全全球影響響力也正正日益擴(kuò)擴(kuò)大。對(duì)對(duì)這三個(gè)個(gè)不同的的私募股股權(quán)投資資市場而而言，每每個(gè)市場場都有其其各不相相同的投投資條件件和投資資動(dòng)力。最早在在歐洲發(fā)發(fā)展起來來的是創(chuàng)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資，許多私私募股權(quán)權(quán)基金公公司至今今仍以此此為主要要的投資資方向。而并購購基金目目前是私私募股權(quán)權(quán)交易規(guī)規(guī)模最大大的一部部分。 歐洲洲的私募募股權(quán)投投資在220000年達(dá)到到頂峰，而后隨隨著網(wǎng)絡(luò)絡(luò)泡沫的的破

4、滅而而有所回回落。近近年來歐歐洲并購購市場交交易活躍躍，從220000年到220066年歐洲洲占全球球的投資資份額從從21%增長到到24%，募集集資金從從21%增加至至44%。20005年年全球私私募股權(quán)權(quán)資本市市場狀況況調(diào)查報(bào)報(bào)告顯示示，從資資金募集集數(shù)量以以及投資資規(guī)模來來看，歐歐洲私募募股權(quán)資資本市場場占據(jù)了了世界市市場399%的份份額，是是僅次于于北美私私募股權(quán)權(quán)資本市市場的全全球第二二大市場場。其中中，英國國市場占占據(jù)歐洲洲市場550%以以上的份份額，投投資總額額達(dá)到2223億億美元，法國和和德國市市場緊隨隨其后，分別占占據(jù)歐洲洲私募股股權(quán)資本本市場114.227%和和10.28%的

5、市場場份額。20006年美美國和歐歐洲的私私募股權(quán)權(quán)投資額額為45500億億美元，比20005年年的28800億億美元增增長了660%。私募股股權(quán)逐漸漸成為大大眾化廣廣泛投資資的工具具，20006年年在美國國和歐洲洲，養(yǎng)老老基金對(duì)對(duì)于于私私募股權(quán)權(quán)的投資資額度在在增長，代表了了超過四四分之一一的新興興投資力力量。 機(jī)構(gòu)構(gòu)來源：諾亞財(cái)財(cái)富歐洲私募募股權(quán)的的發(fā)展私募募股權(quán)規(guī)規(guī)模的快快速增長長和成功功也帶來來了增加加的嚴(yán)格格審核，很多國國家的相相關(guān)部門門在規(guī)范范和復(fù)審審行業(yè)的的稅收。公司也也在考慮慮怎樣參參與競爭爭和從不不同的商商業(yè)模型型中學(xué)習(xí)習(xí)，并關(guān)關(guān)注員工工福利。盡有這這些考量量，私募募股權(quán)基基

6、金仍持持續(xù)新戰(zhàn)戰(zhàn)略發(fā)展展和成功功的投資資。20007年年信貸緊緊縮減少少了杠桿桿收益，提升了了潛在利利潤的重重要性，私募股股權(quán)將繼繼續(xù)在金金融市場場中扮演演重要角角色。220066年私募募股權(quán)投投資美國國占411%，排排行第一一，隨后后是英國國，占222%，德國和和意大利利各占88%，法法國占77%，歐歐洲其他他國家占占14%，如下下圖所示示。 數(shù)據(jù)來源源：EVVCAaandBuyyouttsMaagazzinee，JJanuuaryy20007 EVVCAaandDDowJJoneesPPrivvateeEquuityyAnaalysst 歐洲洲私募股股權(quán)產(chǎn)生生著穩(wěn)定定的增長長，超過過80%

7、的企業(yè)業(yè)價(jià)值實(shí)實(shí)現(xiàn)增值值。和美美國相比比，在220066年，私私募股權(quán)權(quán)基金再再次展現(xiàn)現(xiàn)了扶植植企業(yè)成成長和增增值的力力量。美美國平均均企業(yè)價(jià)價(jià)值（EEV）在在私募股股權(quán)退出出時(shí)從112億美美元增長長到222億美元元，增加加了833%。歐歐洲的平平均企業(yè)業(yè)價(jià)值在在退出時(shí)時(shí)從8億億美元增增長到115億美美元，增增加了881%。美國平平均存續(xù)續(xù)期是33年，歐歐洲平均均存續(xù)期期是3年年半。私私募股權(quán)權(quán)經(jīng)營的的公司價(jià)價(jià)值年增增長率超超越相應(yīng)應(yīng)的上市市公司。美國的的EV平平均年增增長率是是33%，歐洲洲是233%，而而相應(yīng)的的上市公公司分別別是111%和115%。 數(shù)據(jù)來源源：ThhomssonFFin

8、aanciial 歐洲洲私募股股權(quán)的發(fā)發(fā)展策略略 歐洲洲的機(jī)會(huì)會(huì)大部分分來自于于歐洲的的一體化化進(jìn)程。首先，歐盟的的成立和和歐洲經(jīng)經(jīng)濟(jì)整合合為歐洲洲私募股股權(quán)資本本市場的的發(fā)展提提高了一一個(gè)良好好的經(jīng)濟(jì)濟(jì)結(jié)構(gòu)背背景。歐歐洲經(jīng)濟(jì)濟(jì)的整合合使歐洲洲每個(gè)經(jīng)經(jīng)濟(jì)個(gè)體體都可以以發(fā)揮自自身優(yōu)勢勢，進(jìn)行行資源的的優(yōu)化組組合，加加速了產(chǎn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)級(jí)和經(jīng)濟(jì)濟(jì)重組，從中涌涌出大量量并構(gòu)、重組以以及投資資機(jī)會(huì)，為私募募股權(quán)資資本的發(fā)發(fā)展提供供了源頭頭。公司司分拆有有望為中中小并購購市場帶帶來新的的交易。受歐洲洲經(jīng)濟(jì)整整合的影影響，大大宗收購購和M&；A交交易增加加，這為為歐洲私私募股權(quán)權(quán)資本提提供了一一個(gè)良好好的投資

9、資機(jī)會(huì)。其次，養(yǎng)老金金等大型型基金的的介入，以及私私募股權(quán)權(quán)資本公公司，這這一組織織制度上上創(chuàng)新帶帶來了管管理和投投資的高高效率，這些因因素都促促進(jìn)了歐歐洲私募募股權(quán)投投資的發(fā)發(fā)展。最最后，私私募股權(quán)權(quán)基金投投資經(jīng)歷歷了仔細(xì)細(xì)嚴(yán)格的的篩選。在投資資一個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目之前前，私募募股權(quán)的的投資者者都會(huì)嚴(yán)嚴(yán)格進(jìn)行行挑選和和仔細(xì)調(diào)調(diào)查，包包括公司司和行業(yè)業(yè)追蹤以以及與管管理層建建立良好好關(guān)系。這些都都是一個(gè)個(gè)嚴(yán)格的的過程。良好的的準(zhǔn)備，和目標(biāo)標(biāo)管理層層的牢固固關(guān)系，聚焦行行業(yè)研究究是成功功交易的的主要因因素。不不同行業(yè)業(yè)的表現(xiàn)現(xiàn)互異，在歐洲洲，行業(yè)業(yè)研究是是25%的成功功交易的的因素，能和管管理層建建立互信

10、信和挖掘掘目標(biāo)的的潛在增增長價(jià)值值。這些些交易都都高于平平均水平平。 數(shù)據(jù)來源源：ThhomssonFFinaanciial 機(jī)構(gòu)構(gòu)來源：諾亞財(cái)財(cái)富私募股權(quán)權(quán)基金的的管理和和激勵(lì)判斷斷私募股股權(quán)基金金的質(zhì)量量和管理理者的能能力是PPE投資資者最需需要考慮慮的事情情，美國國和歐洲洲近四分分之三的的的基金金有管理理層的變變動(dòng)。美美國有661%的的交易中中CEOO變動(dòng)，而歐洲洲是455%。歐歐洲私募募股權(quán)基基金的股股東對(duì)于于管理層層變動(dòng)逐逐漸變得得更有信信心，220066年688%管理理層變動(dòng)動(dòng)，相對(duì)對(duì)于20005年年有455%的強(qiáng)強(qiáng)勁增長長。在美美國和歐歐洲，管管理層變變動(dòng)的出出發(fā)點(diǎn)和和更好的的表

11、現(xiàn)相相關(guān)聯(lián)。增加股股本和擴(kuò)擴(kuò)大股份份獎(jiǎng)勵(lì)是是吸引，保留和和激勵(lì)好好的管理理者的關(guān)關(guān)鍵因素素。一般般對(duì)管理理層會(huì)提提供5%到100%的股股份，這這比一般般上市公公司對(duì)管管理層提提供得要要多。值值得注意意的是美美國和歐歐洲的激激勵(lì)計(jì)劃劃會(huì)擴(kuò)大大到初級(jí)級(jí)和中級(jí)級(jí)管理層層，將激激勵(lì)影響響擴(kuò)展開開來刺激激價(jià)值增增長和形形成一個(gè)個(gè)緊密結(jié)結(jié)合的團(tuán)團(tuán)隊(duì)來最最優(yōu)化33至5年年的PEE投資。 數(shù)據(jù)來源源：ThhomssonFFinaanciial 私募股權(quán)權(quán)基金的的退出方方式PEE投資者者在交易易賣出的的實(shí)現(xiàn)收收獲價(jià)值值，和其其他交易易賣家一一樣，PPE投資資者有專專業(yè)的銷銷售技巧巧。在880%的的交易中中，出售

12、售過程符符合或超超過最初初投資項(xiàng)項(xiàng)目的預(yù)預(yù)期回報(bào)報(bào)。美國國和歐洲洲的退出出方式存存在根本本的差異異，611%的美美國私募募股權(quán)基基金以IIPO的的方式退退出，而而歐洲只只有177%。美美國PEE投資者者退出戰(zhàn)戰(zhàn)略主要要考慮怎怎樣出售售，和出出售給誰誰，聚焦焦于投行行類從事事IPOO的機(jī)構(gòu)構(gòu)。研究究顯示這這種退出出方式會(huì)會(huì)獲得高高額回報(bào)報(bào)。對(duì)于于歐洲而而言則主主要集中中于并購購和賣與與其他私私募股權(quán)權(quán)投資者者。退出出計(jì)劃開開始較早早，主要要考慮設(shè)設(shè)計(jì)交易易的結(jié)構(gòu)構(gòu)和定位位來吸引引潛在購購買者，還有和和購買者者建立和和發(fā)展網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系系。管理理層更多多的準(zhǔn)備備報(bào)告和和預(yù)熱市市場，在在正式買買賣過程程

13、開始的的前幾個(gè)個(gè)月就讓讓潛在購購買者了了解即將將到來的的交易。四分之之一的歐歐洲交易易獲得額額外收益益源于更更積極的的推出過過程管理理。數(shù)據(jù)來源源：ThhomssonFFinaanciial 機(jī)構(gòu)構(gòu)來源：諾亞財(cái)財(cái)富金融危機(jī)機(jī)對(duì)歐洲洲私募股股權(quán)基金金的沖擊擊在經(jīng)經(jīng)濟(jì)從商商品生產(chǎn)產(chǎn)主導(dǎo)型型經(jīng)濟(jì)進(jìn)進(jìn)入到金金融資本本主導(dǎo)型型經(jīng)濟(jì)時(shí)時(shí)，就蘊(yùn)蘊(yùn)含著金金融風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的產(chǎn)生生，PEE作為金金融市場場的創(chuàng)新新，它確確實(shí)能幫幫助科技技和企業(yè)業(yè)的發(fā)展展。同時(shí)時(shí)PE也也充滿風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)：一一方面是是私募股股權(quán)資本本的激烈烈募集，另一方方面是私私募股權(quán)權(quán)資本偏偏離“實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)濟(jì)”的市市場風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、道德與與操作風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。

14、從歐歐洲20004到到20009年私私募股權(quán)權(quán)基金表表現(xiàn)的數(shù)數(shù)據(jù)來看看，在金金融危機(jī)機(jī)前，全全球低利利率環(huán)境境和股市市的持續(xù)續(xù)上漲，再加上上高油價(jià)價(jià)創(chuàng)造的的大量財(cái)財(cái)富，全全球資金金過剩，助長了了私募基基金募集集熱，帶帶動(dòng)了國國際私募募基金規(guī)規(guī)模。不不斷增長長的高流流動(dòng)性和和不斷增增加的資資本需求求，已成成為孕育育私募基基金成長長的最肥肥沃的土土壤，國國際私募募基金引引發(fā)了全全球投資資熱潮，也造成成了私募募股權(quán)基基金在全全球的迅迅速發(fā)展展。 數(shù)據(jù)來源源：Accantthuss 在金金融危機(jī)機(jī)的沖擊擊下，經(jīng)經(jīng)濟(jì)減速速、股市市下跌、信用與與信貸緊緊縮、政政策與立立法調(diào)整整，PEE在全球球范圍內(nèi)內(nèi)的流

15、動(dòng)動(dòng)性而引引發(fā)的泡泡沫風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)開始呈呈現(xiàn)。金金融市場場的大幅幅向下波波動(dòng)，再再加上投投資者采采用相似似的投資資策略導(dǎo)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)集中，PE的的各種風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)驟然然而至。 數(shù)據(jù)來源源：Accantthuss/Prreqiin 金融融危機(jī)中中，歐洲洲PE承承諾出資資額大幅幅減少，投資規(guī)規(guī)模急劇劇下降，投資項(xiàng)項(xiàng)目虧損損占比上上升，如如下面圖圖示 數(shù)據(jù)來源源：Accantthuss/Prreqiin 數(shù)據(jù)據(jù)來源：Acaanthhus/Preeqinn 機(jī)構(gòu)構(gòu)來源：諾亞財(cái)財(cái)富20044到20009年年間世界界PE主主要國家家和投資資機(jī)構(gòu)的的占比變變化如下下：數(shù)據(jù)來源源：Accantthuss 數(shù)據(jù)據(jù)來源：Aca

16、anthhus 我們們考察了了20004年到到20009年歐歐洲私募募基金的的經(jīng)營情情況，有有完整數(shù)數(shù)據(jù)的私私募基金金中超過過1億歐歐元的私私募股權(quán)權(quán)基金共共1277支，總總承諾出出資額為為19885.448億歐歐元，已已到款110166.277億歐元元，總虧虧損1443.332億歐歐元，虧虧損占比比14%，其中中盈利基基金399支，占占總基金金數(shù)311%，虧虧損基金金88支支，占總總基金數(shù)數(shù)的699%。 數(shù)據(jù)據(jù)來源：Acaanthhus，諾亞研研究 而超超過100億歐元元的私募募股權(quán)基基金共443支，總承諾諾出資額額16447.884億歐歐元，已已到款8844.29億億歐元，總虧損損1599

17、.022億歐元元，虧損損占比119%，其中盈盈利基金金8支，占總基基金數(shù)119%，虧損基基金355支，占占總基金金數(shù)的881%。 數(shù)據(jù)據(jù)來源：Acaanthhus，諾亞研研究 募集集金額在在1億到到10億億歐元的的私募股股權(quán)基金金共844支，總總承諾出出資額3337.63億億歐元，已到款款1711.988億歐元元，總盈盈利155.7億億歐元，盈利占占比9%，其中中盈利基基金311支，占占總基金金數(shù)377%，虧虧損基金金53支支，占總總基金數(shù)數(shù)的633%。 數(shù)據(jù)據(jù)來源：Acaanthhus，諾亞研研究 從年年份上面面來看歐歐洲私募募股權(quán)基基金的表表現(xiàn)，受受此次金金融危機(jī)機(jī)的影響響，私募募股權(quán)領(lǐng)領(lǐng)域的估估值、再再融資和和退出市市場在未未來將面面臨最嚴(yán)嚴(yán)峻的挑挑戰(zhàn)。調(diào)查查顯示歐歐洲機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者在危機(jī)機(jī)之后對(duì)對(duì)于其私私募股權(quán)權(quán)投資仍仍舊十分分滿意。目前尚尚未完成成投資目目標(biāo)的投投資者計(jì)計(jì)劃繼續(xù)續(xù)增加該該類資產(chǎn)產(chǎn)的配比比。相當(dāng)當(dāng)數(shù)量的的私募股股權(quán)投資資者將220055年至220077年間的的繁榮時(shí)時(shí)期作為為梳理投投資組合合的時(shí)機(jī)機(jī)，成功功拋售了了大部分分早期投投資，并并對(duì)小部部分投資資