國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)研究-國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)案例研究

1、PAGE 8PAGE 16Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)研究張弘近20年來(lái)來(lái)，境外外公司高高級(jí)管理理人員薪薪酬結(jié)構(gòu)構(gòu)發(fā)生了了較大變變化，以以股票期期權(quán)計(jì)劃劃為代表表的長(zhǎng)期期激勵(lì)機(jī)機(jī)制的發(fā)發(fā)展非常常迅速，這這使以基基本工資資和年度度獎(jiǎng)金為為核心的的傳統(tǒng)薪薪酬體系系，面臨臨著股票票期權(quán)計(jì)計(jì)劃等長(zhǎng)長(zhǎng)期激勵(lì)勵(lì)機(jī)制的的沖擊，后后者是對(duì)對(duì)現(xiàn)代企企業(yè)制度度中委托托代理機(jī)機(jī)制下管管理層激激勵(lì)與約約束機(jī)制制的探索索，它使使高級(jí)管管理人員員能夠分分享公司司業(yè)績(jī)與與股東價(jià)價(jià)值增長(zhǎng)長(zhǎng)。目前前

2、股票期期權(quán)在整整體薪酬酬中占有有非常重重要的地地位。在國(guó)內(nèi)，經(jīng)經(jīng)歷過(guò)承承包制、年年薪制、管管理層持持股等多多種形式式的管理理層激勵(lì)勵(lì)之后，近近期推出出了上上市公司司股權(quán)激激勵(lì)管理理辦法（試試行）（以以下簡(jiǎn)稱(chēng)稱(chēng)辦法法），以以規(guī)范上上市公司司的長(zhǎng)效效激勵(lì)，高高級(jí)管理理人員薪薪酬結(jié)構(gòu)構(gòu)也將因因此發(fā)生生重大改改變。一、股權(quán)激激勵(lì)是克克服基本本工資和和年度獎(jiǎng)獎(jiǎng)金局限限的制度度安排目前無(wú)論在在國(guó)內(nèi)或或是境外外，公司司高級(jí)管管理人員員薪酬還還是主要要來(lái)源于于“基本工工資、獎(jiǎng)獎(jiǎng)金、長(zhǎng)長(zhǎng)期激勵(lì)勵(lì)機(jī)制、福福利計(jì)劃劃”四部分分，四部部分之間間的結(jié)構(gòu)構(gòu)性演變變，構(gòu)成成傳統(tǒng)薪薪酬制度度與現(xiàn)代代薪酬制制度的根根本性差差異

3、。傳統(tǒng)薪酬制制度以基基本工資資和年度度獎(jiǎng)金為為核心，這這是境內(nèi)內(nèi)與境外外公司薪薪酬制度度的共同同特點(diǎn)。但但是，無(wú)無(wú)論是基基本工資資或是年年度資金金，均是是用于回回報(bào)高級(jí)級(jí)管理人人員現(xiàn)期期或上期期對(duì)公司司的貢獻(xiàn)獻(xiàn)，其中中年度獎(jiǎng)獎(jiǎng)金是對(duì)對(duì)公司、部部門(mén)或個(gè)個(gè)人上一一財(cái)政年年度過(guò)往往業(yè)績(jī)的的評(píng)價(jià)，基基本工資資一般情情況下由由各公司司的薪酬酬委員會(huì)會(huì)（或相相關(guān)主管管部門(mén)）每每年一至至兩次根根據(jù)企業(yè)業(yè)、員工工業(yè)績(jī)與與相似人人才報(bào)酬酬情況進(jìn)進(jìn)行評(píng)估估，過(guò)往往績(jī)效占占相當(dāng)比比重。目前，基本本工資與與年度獎(jiǎng)獎(jiǎng)金在國(guó)國(guó)內(nèi)仍是是絕大部部分國(guó)內(nèi)內(nèi)企業(yè)高高級(jí)管理理人員的的最重要要收入來(lái)來(lái)源，但但基本工工資與年年度獎(jiǎng)金金

4、偏重對(duì)對(duì)過(guò)往業(yè)業(yè)績(jī)、短短期業(yè)績(jī)績(jī)的評(píng)估估的制度度安排，卻卻可能使使企業(yè)長(zhǎng)長(zhǎng)期發(fā)展展面臨著著不利局局面。我我們采用用一個(gè)很很極端的的案例來(lái)來(lái)說(shuō)明這這種不利利局面存存在的可可能性：當(dāng)管理理層考慮慮是否培培育影響響公司未未來(lái)發(fā)展展的重大大項(xiàng)目時(shí)時(shí)，就面面臨著“上該項(xiàng)項(xiàng)目必然然造成當(dāng)當(dāng)期費(fèi)用用大幅上上升，進(jìn)進(jìn)而影響響當(dāng)期利利潤(rùn)”、“項(xiàng)目成成功之后后，未來(lái)來(lái)持續(xù)發(fā)發(fā)展后勁勁十足”這樣一一對(duì)矛盾盾，在管管理層任任期有限限且激勵(lì)勵(lì)機(jī)制不不到位的的情況下下，從管管理層自自身利益益出發(fā)，因因此可能能放棄、延延緩或擱擱置那些些短期內(nèi)內(nèi)會(huì)給公公司財(cái)務(wù)務(wù)狀況帶帶來(lái)不利利影響但但是有利利于公司司長(zhǎng)期發(fā)發(fā)展的計(jì)計(jì)劃。正是

5、由于傳傳統(tǒng)薪酬酬制度過(guò)過(guò)往偏重重對(duì)過(guò)往往業(yè)績(jī)?cè)u(píng)評(píng)價(jià)的局局限，公公司需要要設(shè)立新新型激勵(lì)勵(lì)機(jī)制，將將高級(jí)管管理人員員的薪酬酬與公司司長(zhǎng)期業(yè)業(yè)績(jī)聯(lián)系系起來(lái)，鼓鼓勵(lì)高級(jí)級(jí)管理人人員更多多地關(guān)注注公司長(zhǎng)長(zhǎng)期持續(xù)續(xù)發(fā)展，而而不是僅僅僅將注注意力集集中在短短期財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)上上。股票票期權(quán)計(jì)計(jì)劃就是是目前境境外普遍遍采用的的長(zhǎng)期激激勵(lì)機(jī)制制之一，這這是構(gòu)成成新型薪薪酬制度度的核心心。二、股權(quán)激激勵(lì)的制制度性障障礙在近近期掃清清對(duì)國(guó)內(nèi)上市市公司而而言，良良好的股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)機(jī)制可可將股東東利益、公公司利益益和經(jīng)營(yíng)營(yíng)者個(gè)人人利益結(jié)結(jié)合在一一起，從從而減少少管理者者的短期期行為，使使其更加加關(guān)心企企業(yè)的長(zhǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展展；

6、同時(shí)時(shí)也有助助于克服服“部分公公司在實(shí)實(shí)施過(guò)程程中出現(xiàn)現(xiàn)過(guò)度分分配的傾傾向”、“減輕660歲現(xiàn)現(xiàn)象的危危害”以及“相應(yīng)的的決策程程序和信信息披露露缺少應(yīng)應(yīng)有規(guī)范范”，因此此即使上上市公司司股權(quán)激激勵(lì)政策策在較長(zhǎng)長(zhǎng)時(shí)間未未能明朗朗，但對(duì)對(duì)股權(quán)激激勵(lì)制度度的探索索激情仍仍相當(dāng)高高漲。在境外被普普遍采用用的股權(quán)權(quán)激勵(lì)制制度，國(guó)國(guó)內(nèi)仍未未得到廣廣泛推廣廣，僅部部分地區(qū)區(qū)與少數(shù)數(shù)企業(yè)根根據(jù)各自自特點(diǎn)、當(dāng)當(dāng)?shù)厣鐣?huì)會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)環(huán)境，在在總結(jié)傳傳統(tǒng)激勵(lì)勵(lì)模式基基礎(chǔ)上，進(jìn)進(jìn)行了嘗嘗試和探探索。如如武漢市市國(guó)有資資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)公司推推出的激激勵(lì)方案案，將年年薪制與與股票相相結(jié)合（實(shí)實(shí)際上將將大部分分獎(jiǎng)金轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)成股票票）；上

7、上海在激激勵(lì)計(jì)劃劃中引入入了虛擬擬股票概概念，規(guī)規(guī)避了政政策障礙礙；深圳圳實(shí)施了了經(jīng)營(yíng)成成果換股股權(quán)的方方式，將將經(jīng)營(yíng)者者收入和和企業(yè)效效益相連連。但是，由于于股權(quán)激激勵(lì)在政政策長(zhǎng)期期不明朗朗，上市市公司股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)推進(jìn)非非常緩慢慢。有關(guān)關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)統(tǒng)計(jì)了截截止20003年年底之前前推出激激勵(lì)計(jì)劃劃的上市市公司，有112家公告采取或擬采取相關(guān)激勵(lì)措施，占到當(dāng)時(shí)所有上市公司的8.72%。這一比例較全球500強(qiáng)大企業(yè)施行股權(quán)激勵(lì)的比例要低很多，但股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)開(kāi)始了前期探索試行。這一現(xiàn)實(shí)決決定了國(guó)國(guó)內(nèi)上市市公司早早期對(duì)股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)的探索索，基本本上是以以個(gè)案為為主，取取決于地地方政府府對(duì)政策策的“開(kāi)放”

8、程度，大大多數(shù)采采取了一一條較為為迂回曲曲折之路路。因此此，國(guó)內(nèi)內(nèi)上市公公司長(zhǎng)效效激勵(lì)機(jī)機(jī)制，通通過(guò)多種種變通途途徑來(lái)推推進(jìn)，其其根本原原因在于于缺乏必必要的規(guī)規(guī)章制度度，使其其實(shí)施過(guò)過(guò)程中存存在一些些重要障障礙。隨著中國(guó)證證券市場(chǎng)場(chǎng)股權(quán)分分置改革革的全面面推開(kāi)，上上市公司司股權(quán)激激勵(lì)管理理辦法（試試行）正正式出臺(tái)臺(tái)，掃清清了國(guó)內(nèi)內(nèi)上市公公司推行行股權(quán)激激勵(lì)的部部分基礎(chǔ)礎(chǔ)性障礙礙：首先，解決決了股權(quán)權(quán)激勵(lì)的的股票來(lái)來(lái)源問(wèn)題題。國(guó)際際上企業(yè)業(yè)用于實(shí)實(shí)施股票票期權(quán)的的股票來(lái)來(lái)源有庫(kù)庫(kù)存股票票、股票票回購(gòu)、增增發(fā)新股股，這些些渠道在在以前我我國(guó)都受受到限制制。在新新制度中中確定了了以：“向激勵(lì)勵(lì)對(duì)象

9、發(fā)發(fā)行股份份、回購(gòu)購(gòu)本公司司股份，以以及法律律、行政政法規(guī)允允許的其其他方式式”作為股股票來(lái)源源（這一一渠道與與國(guó)際通通行作法法基本一一致），解解決了股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)最重要要的問(wèn)題題股票來(lái)來(lái)源。其次，明確確了認(rèn)購(gòu)購(gòu)資金來(lái)來(lái)源。在在新制度度出臺(tái)之之前，借借助上市市公司資資源來(lái)實(shí)實(shí)施股權(quán)權(quán)激勵(lì)曾曾有過(guò)案案例；當(dāng)當(dāng)前明確確規(guī)定：上市公公司不得得為激勵(lì)勵(lì)對(duì)象依依股權(quán)激激勵(lì)計(jì)劃劃獲取有有關(guān)權(quán)益益提供貸貸款以及及其他任任何形式式的財(cái)務(wù)務(wù)資助，包包括為其其貸款提提供擔(dān)保保。第三，細(xì)化化了激勵(lì)勵(lì)計(jì)劃具具體內(nèi)容容。要求求激勵(lì)計(jì)計(jì)劃至少少包括獲獲授對(duì)象象、獲授授時(shí)間、行行權(quán)時(shí)間間、行權(quán)權(quán)價(jià)格、禁禁售期、出出售條件件等

10、要素素，后續(xù)續(xù)條款對(duì)對(duì)激勵(lì)對(duì)對(duì)象、行行權(quán)時(shí)間間、行權(quán)權(quán)價(jià)格、禁禁售期等等有明確確的確定定，上市市公司股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)計(jì)劃全全面細(xì)化化。但美美中不足足的是，對(duì)對(duì)出售、行行權(quán)方式式等沒(méi)能能進(jìn)一步步明確。第四，對(duì)持持股比例例有了適適度界定定。對(duì)持持股比例例的界定定，過(guò)高高引致?tīng)?zhēng)爭(zhēng)議或“眼紅”，過(guò)低低則可有有可無(wú)，面面臨兩難難決策。就就境外公公司的研研究資料料顯示，全全球企業(yè)業(yè)5000強(qiáng)中股股票期權(quán)權(quán)數(shù)量占占公司總總股本比比例在逐逐年上升升，總體體達(dá)到110%，有有些科技技型企業(yè)業(yè)更達(dá)到到16%。但在在我國(guó)多多數(shù)企業(yè)業(yè)的持股股水平很很低，如如滬深兩兩市上市市公司經(jīng)經(jīng)營(yíng)者持持股比例例僅分別別為0.04665

11、%、0.005244%，如如此低的的持股比比例難以以產(chǎn)生激激勵(lì)作用用。綜合來(lái)看，辦辦法解解決了股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)的一些些基礎(chǔ)性性障礙，對(duì)對(duì)推動(dòng)上上市公司司實(shí)施股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)起到了了致關(guān)重重要的積積極作用用，但是是部分細(xì)細(xì)節(jié)、配配套政策策或措施施仍需要要進(jìn)一步步完善。三、股改公公司股權(quán)權(quán)激勵(lì)案案例早在股改試試點(diǎn)階段段，股權(quán)權(quán)激勵(lì)計(jì)計(jì)劃就受受到了多多家股改改公司的的青睞，除除了韶鋼鋼松山以以外，同同期推出出股改“搭售”股權(quán)激激勵(lì)計(jì)劃劃的還有有中信證證券、恒恒生電子子、金發(fā)發(fā)科技、農(nóng)農(nóng)產(chǎn)品等等。進(jìn)入入全面股股改階段段后，又又有津?yàn)I濱發(fā)展、新新大陸、深深紡織、特特發(fā)信息息等公司司推出了了類(lèi)似計(jì)計(jì)劃。但但是，在

12、在股改進(jìn)進(jìn)行過(guò)程程中的股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)相當(dāng)敏敏感，未未有相關(guān)關(guān)配套制制度，因因此軸研研科技在在公司在在股改中中推出股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)計(jì)劃之之后，于于20005年99月244日公告告取消，并并稱(chēng)在股股改完成成之后再再根據(jù)相相關(guān)政策策與管理理制度再再推出，多多家公司司也采取取了相似似的舉措措，也有有不少公公司在股股權(quán)改革革方案中中直接稱(chēng)稱(chēng)“在股改改完成之之后，擇擇機(jī)推出出股權(quán)激激勵(lì)方案案”?？梢砸灶A(yù)計(jì)，隨隨著股權(quán)權(quán)分置改改革的完完成，上上市公司司股權(quán)激激勵(lì)也將將全面鋪鋪開(kāi)。值得注意的的是，目目前已完完成或正正進(jìn)行中中的股改改公司，其其股權(quán)激激勵(lì)方案案與辦辦法中中的規(guī)定定有較明明顯的區(qū)區(qū)別，核核心區(qū)別別在于股

13、股份來(lái)源源。股改改公司之之股權(quán)激激勵(lì)，大大部分來(lái)來(lái)源于“非流通通股股東東”的承諾諾，即“股改完完成之后后，非流流通股股股東將其其一部分分股份以以比較優(yōu)優(yōu)惠的價(jià)價(jià)格出售售給激勵(lì)勵(lì)對(duì)象”，這是是既得利利益的調(diào)調(diào)整，而而不是來(lái)來(lái)源于“上市公公司”，由于于不涉及及流通股股股東的的利益調(diào)調(diào)整，操操作方便便也易于于施行，特特別是對(duì)對(duì)某些股股東結(jié)構(gòu)構(gòu)簡(jiǎn)單、持持股相對(duì)對(duì)集中的的上市公公司。我我們認(rèn)為為，這種種做法只只是“權(quán)宜之之計(jì)”，激勵(lì)勵(lì)對(duì)象為為上市公公司創(chuàng)造造價(jià)值，不不能只由由少數(shù)股股東來(lái)“買(mǎi)單”，過(guò)渡渡到辦辦法所所要求的的行為規(guī)規(guī)范，將將是上市市公司股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)全面鋪鋪開(kāi)之后后的必然然趨勢(shì)。但但是，目目

14、前的案案例對(duì)下下步制定定股權(quán)激激勵(lì)方案案仍具有有較高的的參考價(jià)價(jià)值。分分析現(xiàn)有有案例，我我們可以以發(fā)現(xiàn)以以下特征征：（1）限制制性股票票成為股股票期權(quán)權(quán)重要補(bǔ)補(bǔ)充目前除萬(wàn)科科、金發(fā)發(fā)科技、格格力電器器等少數(shù)數(shù)幾家公公司成功功實(shí)施股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)方案外外，長(zhǎng)江江精工等等多家公公司也已已通過(guò)股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)草案，從從最近的的方案特特點(diǎn)來(lái)看看，股票票期權(quán)仍仍是最主主要的激激勵(lì)模式式，但同同時(shí)限制制性股票票也有多多家公司司采用，如如萬(wàn)科、永永新股份份、農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品等公公司（從從境外公公司實(shí)施施長(zhǎng)期激激勵(lì)的模模式選擇擇上看，限限制性股股票從無(wú)無(wú)至有，也也已發(fā)展展成為主主要的激激勵(lì)模式式之一）。（2）股票票來(lái)源面面臨

15、著重重新規(guī)范范辦法中中規(guī)定實(shí)實(shí)施股權(quán)權(quán)激勵(lì)的的標(biāo)的股股票來(lái)源源有三，即即：向激激勵(lì)對(duì)象象發(fā)行股股份、回回購(gòu)股份份、法律律與行政政法規(guī)允允許的其其他方式式。其中中，最近近公布的的股權(quán)激激勵(lì)草案案，大多多采用了了定向增增發(fā)新股股的模式式。但早早期的股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)模式，其其股份來(lái)來(lái)源主要要是非流流通股股股東（其其性質(zhì)應(yīng)應(yīng)屬辦辦法規(guī)規(guī)定的第第三類(lèi)來(lái)來(lái)源，但但目前國(guó)國(guó)資部門(mén)門(mén)暫時(shí)未未出臺(tái)相相關(guān)辦法法，股權(quán)權(quán)激勵(lì)股股票來(lái)源源于大股股東的情情況已比比較少見(jiàn)見(jiàn)）。表2 上市公公司股權(quán)權(quán)激勵(lì)之之股票來(lái)來(lái)源統(tǒng)計(jì)計(jì)（截止止20006年66月166日）股份來(lái)源家數(shù)第二大股東東、定向向增發(fā)1第三大股東東2第一大股東東25

16、定向增發(fā)8定向增發(fā)與與回購(gòu)1其他:第一一大股東東之外所所有非流流通股股股東2全體非流通通股股東東8所有自然人人股東1總計(jì)48我們認(rèn)為，股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)股份來(lái)來(lái)源于原原非流通通股股東東是大股股東給予予的補(bǔ)充充對(duì)價(jià)，或或者讓利利，也我我們估計(jì)計(jì)與操作作簡(jiǎn)便有有關(guān)。雖雖然與辦辦法不不盡一致致，但如如果股改改之后大大股東仍仍采用此此種模式式來(lái)激勵(lì)勵(lì)管理層層，我們們不能排排除其合合理與合合法性（只只要非流流通股東東單方面面同意）。（3）定價(jià)價(jià)方式種種類(lèi)繁多多按辦法規(guī)規(guī)定，行行權(quán)價(jià)格格不應(yīng)低低于下列列價(jià)格較較高者：（一）股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)計(jì)劃草草案摘要要公布前前一個(gè)交交易日的的公司標(biāo)標(biāo)的股票票收盤(pán)價(jià)價(jià)；（二二）股權(quán)

17、權(quán)激勵(lì)計(jì)計(jì)劃草案案摘要公公布前330個(gè)交交易日內(nèi)內(nèi)的公司司標(biāo)的股股票平均均收盤(pán)價(jià)價(jià)。辦法確確立的行行權(quán)價(jià)格格確定機(jī)機(jī)制，是是與市價(jià)價(jià)為基準(zhǔn)準(zhǔn)，與凈凈資產(chǎn)無(wú)無(wú)直接關(guān)關(guān)系。但但是在辦辦法出出臺(tái)之前前，不少少公司采采用與凈凈資產(chǎn)掛掛鉤來(lái)確確定行權(quán)權(quán)價(jià)，對(duì)對(duì)市凈率率較高的的公司，按按凈資產(chǎn)產(chǎn)來(lái)確定定行權(quán)價(jià)價(jià)對(duì)激勵(lì)勵(lì)對(duì)象更更加優(yōu)惠惠；另外外，采用用固定行行權(quán)價(jià)格格的公司司所占比比例也比比較高。由于不少方方案的定定價(jià)方式式與市價(jià)價(jià)的結(jié)合合不夠，可可能存在在按辦辦法規(guī)規(guī)定進(jìn)行行調(diào)整，除除非其價(jià)價(jià)格本身身不低于于市價(jià)。（4）預(yù)交交風(fēng)險(xiǎn)抵抵押金是是獲得部部分公司司激勵(lì)股股權(quán)的前前提按農(nóng)產(chǎn)品的的股權(quán)激激勵(lì)方案案，

18、公司司管理層層要取得得股權(quán)，必必須達(dá)到到既定的的業(yè)務(wù)目目標(biāo)，同同時(shí)還須須分三年年支付每每股0.8元的的風(fēng)險(xiǎn)保保證金；相似的的情況出出現(xiàn)在GG特力，該該公司規(guī)規(guī)定，“管理層層每年在在實(shí)施股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)計(jì)劃之之前必須須按預(yù)計(jì)計(jì)出售價(jià)價(jià)格的220%預(yù)預(yù)先向公公司交納納風(fēng)險(xiǎn)責(zé)責(zé)任金，如如不能完完成董事事會(huì)制定定的業(yè)績(jī)績(jī)考核任任務(wù)，則則交納的的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)責(zé)任金不不予退還還，由公公司享有有”。另外外，深深深房、GG特發(fā)、深深紡織、廣廣聚能源源等公司司也有類(lèi)類(lèi)似的規(guī)規(guī)定。我我們認(rèn)為為，預(yù)交交風(fēng)險(xiǎn)抵抵押金可可以作為為增強(qiáng)投投資者、國(guó)國(guó)資信心心的一種種措施，但但也應(yīng)視視管理層層的實(shí)際際支付能能力。（5）限制制性股票票

19、授予與與否決定定于業(yè)績(jī)績(jī)是否達(dá)達(dá)標(biāo)辦法規(guī)規(guī)定，限限制性股股票是指指激勵(lì)對(duì)對(duì)象按照照股權(quán)激激勵(lì)計(jì)劃劃規(guī)定的的條件，從從上市公公司獲得得的一定定數(shù)量的的本公司司股票。但但從目前前的激勵(lì)勵(lì)方案來(lái)來(lái)看，限限制性條條件還是是來(lái)源于于“業(yè)績(jī)是是否達(dá)標(biāo)標(biāo)”。G柳化激勵(lì)勵(lì)方案提提出原則則性意見(jiàn)見(jiàn)“公司全全體非流流通股股股東承諾諾,當(dāng)公公司盈利利能力增增長(zhǎng)超過(guò)過(guò)一定幅幅度時(shí)啟啟動(dòng)管理理層股權(quán)權(quán)激勵(lì)計(jì)計(jì)劃”；G綜綜超提出出“如果公公司無(wú)法法達(dá)到既既定業(yè)務(wù)務(wù)指標(biāo)，非非流通股股股東向向流通股股股東追追送一定定股份；如果業(yè)業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)標(biāo)，則追追送部分分作為管管理層股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)的股票票來(lái)源”，等等等案例，均均不同程程度地說(shuō)說(shuō)

20、明這一一現(xiàn)象。但是在業(yè)績(jī)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)的的選擇上上，差異異較大。除除傳統(tǒng)觀觀念上的的凈利潤(rùn)潤(rùn)外，凈凈資產(chǎn)增增值率也也是可以以參考的的指標(biāo)，其其中G恒恒豐股權(quán)權(quán)激勵(lì)制制度中就就有規(guī)定定“在20000年年至20007年年期間由由控股股股東對(duì)公公司高級(jí)級(jí)管理人人員實(shí)施施凈資產(chǎn)產(chǎn)增值獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)，具具體數(shù)額額為年凈凈資產(chǎn)增增值額88%，該該部分獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)由公公司控股股股東支支付”。但是是，目前前還未見(jiàn)見(jiàn)到將“股價(jià)達(dá)達(dá)到某一一價(jià)位”作為業(yè)業(yè)績(jī)考核核的成功功案例。（6）均采采用一次次授予分分期行權(quán)權(quán)一次授予可可行權(quán)額額度，分分期分批批行權(quán)是是大部分分股權(quán)激激勵(lì)方案案的共同同特征。如如在農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品股權(quán)權(quán)激勵(lì)案案中，規(guī)規(guī)定“管理

21、層層分三年年以每股股3.55元獲得得所授期期股”；深紡紡織、GG特發(fā)、深深深房，其其所獲股股權(quán)也是是在三年年內(nèi)分批批行權(quán)。新新大陸股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)案中，共共授予管管理層115000萬(wàn)股激激勵(lì)額度度，規(guī)定定分三年年每年行行權(quán)5000萬(wàn)股股。四、股權(quán)激激勵(lì)實(shí)施施中可能能面臨的的問(wèn)題（1）激勵(lì)勵(lì)對(duì)象的的財(cái)務(wù)壓壓力較大大由于上市公公司不得得為激勵(lì)勵(lì)對(duì)象獲獲得期股股提供財(cái)財(cái)務(wù)支持持，大部部分上市市公司高高管要拿拿出幾十十萬(wàn)、上上百萬(wàn)資資金來(lái)行行權(quán)，可可能存在在財(cái)務(wù)困困難。對(duì)對(duì)部分利利潤(rùn)總額額較大的的公司，可可以通過(guò)過(guò)提取獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)基金金的模式式來(lái)解決決資金來(lái)來(lái)源，但但對(duì)利潤(rùn)潤(rùn)總額相相對(duì)較低低的公司司或虧損損公司

22、，采采限類(lèi)似似模式的的可能性性較小。當(dāng)當(dāng)然，實(shí)實(shí)踐中不不少公司司提出采采用“股票增增值權(quán)”（廣州州國(guó)光已已采用）作作為股權(quán)權(quán)激勵(lì)核核心方案案，但誰(shuí)誰(shuí)來(lái)支付付“增值”，目前前尚無(wú)定定論，如如果用稅稅后利潤(rùn)潤(rùn)來(lái)支付付股票的的增值收收益，則則可能大大部分利利潤(rùn)成為為了管理理層的激激勵(lì)收入入。同時(shí)，辦辦法規(guī)規(guī)定了每每年減持持額度不不得高于于25%，這也也使激勵(lì)勵(lì)對(duì)象所所獲的股股份越來(lái)來(lái)越多，財(cái)財(cái)務(wù)壓力力越來(lái)越越大。另外，重稅稅也加大大了激勵(lì)勵(lì)對(duì)象的的財(cái)務(wù)壓壓力。220055年4月月，財(cái)政政部、國(guó)國(guó)家稅務(wù)務(wù)總局下下發(fā)“關(guān)于個(gè)個(gè)人股票票期權(quán)所所得征收收個(gè)人所所得稅問(wèn)問(wèn)題”(財(cái)稅稅2000535號(hào)號(hào))的通通

23、知，首首次對(duì)股股票期權(quán)權(quán)所得征征收個(gè)人人所得稅稅問(wèn)題進(jìn)進(jìn)行明確確規(guī)定。通通知規(guī)定定，股票票期權(quán)有有三個(gè)環(huán)環(huán)節(jié)要繳繳個(gè)稅：除了接接受期權(quán)權(quán)時(shí)無(wú)需需納稅外外，買(mǎi)進(jìn)進(jìn)、賣(mài)出出(境外外股票)和享受受分紅均均需納稅稅。員工工行權(quán)時(shí)時(shí)，應(yīng)按按“工資、薪薪金所得得”適用的的規(guī)定計(jì)計(jì)算繳納納個(gè)人所所得稅。從從全球股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)實(shí)踐上上看，稅稅收優(yōu)惠惠是其中中最重要要環(huán)節(jié)。美美國(guó)19986年年修訂國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)務(wù)法規(guī)定定，公司司授予高高級(jí)管理理人員股股票期權(quán)權(quán)時(shí)，公公司與個(gè)個(gè)人都不不需要付付稅，股股票期權(quán)權(quán)行權(quán)時(shí)時(shí)也不需需付稅，但但目前國(guó)國(guó)內(nèi)的股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)面臨著著高達(dá)445%的的個(gè)人所所得稅。（2）股權(quán)權(quán)激勵(lì)最最敏感

24、的的是如何何避免內(nèi)內(nèi)部人控控制伊利股份在在股權(quán)激激勵(lì)決策策過(guò)程中中，關(guān)聯(lián)聯(lián)董事未未回避表表決，已已引起媒媒體對(duì)這這一決策策程序的的置疑。就就伊利股股份的股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)決策過(guò)過(guò)程來(lái)看看，其基基本上按按辦法法來(lái)執(zhí)執(zhí)行，即即董事會(huì)會(huì)下設(shè)的的薪酬與與考核委委員會(huì)負(fù)負(fù)責(zé)擬定定股權(quán)激激勵(lì)計(jì)劃劃草案，提提交董事事會(huì)審議議，獨(dú)立立董事就就股權(quán)激激勵(lì)計(jì)劃劃是否有有利于上上市公司司的持續(xù)續(xù)發(fā)展，是是否存在在明顯損損害上市市公司及及全體股股東利益益發(fā)表獨(dú)獨(dú)立意見(jiàn)見(jiàn)；律師師對(duì)股權(quán)權(quán)激勵(lì)計(jì)計(jì)劃出具具法律意意見(jiàn)書(shū)，就就激勵(lì)計(jì)計(jì)劃是否否合法、是是否履行行了法定定程序與與信息披披露義務(wù)務(wù)、是否否存在明明顯損害害上市公公司及全全

25、體股東東利益等等情況出出具專(zhuān)業(yè)業(yè)意見(jiàn)。只只是在提提交董事事會(huì)審議議時(shí)，部部分激勵(lì)勵(lì)對(duì)象（同同時(shí)也是是公司董董事）未未回避表表決。實(shí)踐中，部部分上市市公司對(duì)對(duì)董事會(huì)會(huì)在表決決股權(quán)激激勵(lì)草案案時(shí)，是是否有必必要回避避不以為為然，其其根本原原因在于于“董事會(huì)會(huì)定下的的方案，仍仍需要股股東大會(huì)會(huì)通過(guò)”，否則則就成了了“董事們們是在自自己決定定自己的的激勵(lì)計(jì)計(jì)劃”，在決決策中會(huì)會(huì)否偏向向某一方方就不言言而喻。但但是，無(wú)無(wú)論作為為薪酬與與考核委委員會(huì)成成員，或或是參與與激勵(lì)方方案設(shè)計(jì)計(jì)的中介介機(jī)構(gòu)，要要建立起起真正有有利于企企業(yè)長(zhǎng)期期持續(xù)發(fā)發(fā)展的激激勵(lì)制度度，嚴(yán)格格與規(guī)范范的決策策程序必必不可少少。（3）

26、“不不平衡”觀念是是推進(jìn)股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)中的重重大障礙礙“股權(quán)激勵(lì)勵(lì)造就了了多少個(gè)個(gè)千萬(wàn)級(jí)級(jí)富豪”的輿論論宣傳可可以說(shuō)不不絕于耳耳，這種種宣傳一一定程度度上迎合合了社會(huì)會(huì)上普遍遍存在的的“不平衡衡”心態(tài)。我我們認(rèn)為為，法律律和政策策方面的的滯后，可可以迅速速補(bǔ)充、完完善。但但國(guó)內(nèi)企企業(yè)及員員工普遍遍存在的的“平衡”的觀念念，可能能是實(shí)施施股權(quán)激激勵(lì)最大大的障礙礙。一方方面“大鍋飯飯”、“平均主主義”、“不患寡寡而患不不均”的觀念念根深蒂蒂固；另另一方面面，現(xiàn)階階段中國(guó)國(guó)收入差差距已經(jīng)經(jīng)非常大大，因此此，“公平”、“利益平平衡”問(wèn)題是是中國(guó)改改革過(guò)程程中最引引人關(guān)注注的問(wèn)題題。股權(quán)激勵(lì)制制度的實(shí)實(shí)施

27、,可可能會(huì)帶帶來(lái)持股股受益人人財(cái)富的的巨大增增長(zhǎng)，這這會(huì)使收收入不平平衡的趨趨勢(shì)進(jìn)一一步加大大，來(lái)自自觀念上上的阻力力，將是是施股權(quán)權(quán)激勵(lì)的的障礙之之一（據(jù)據(jù)國(guó)務(wù)院院國(guó)資委委研究機(jī)機(jī)構(gòu)曾做做過(guò)一個(gè)個(gè)調(diào)查，大大多數(shù)企企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)者認(rèn)為為最有效效的激勵(lì)勵(lì)因素是是“與業(yè)績(jī)績(jī)掛鉤的的高收入入”，選擇擇比重為為74.3%，其其他激勵(lì)勵(lì)因素依依次是“較高的的社會(huì)地地位”、“完善的的社會(huì)福福利保障障制度”、“持有股股票期權(quán)權(quán)”以及“表彰與與獎(jiǎng)勵(lì)”）。中中介機(jī)構(gòu)構(gòu)在為上上市公司司制定股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)計(jì)劃時(shí)時(shí)，消除除企業(yè)職職工不平平衡心理理，防范范由此導(dǎo)導(dǎo)致企業(yè)業(yè)不穩(wěn)定定，是計(jì)計(jì)劃成敗敗的關(guān)鍵鍵。（4）違規(guī)規(guī)行為的的約束與與事后處處理不能能忽視股票期權(quán)曾曾被認(rèn)為為是經(jīng)理理人的金金手銬，用用捆綁在在一起的的利益關(guān)關(guān)系把經(jīng)經(jīng)理層和和公司股股東利潤(rùn)潤(rùn)最大化化的目標(biāo)標(biāo)聯(lián)系在在一起。但但是，即即使在推推行“股權(quán)激激勵(lì)”最成功功的美國(guó)國(guó)證券市市場(chǎng)，也也出現(xiàn)了了 “為了抬抬高股價(jià)價(jià)以取悅悅于股東東，更是是為了給給自己謀謀利，上上市公司司的高層層管理人人員有可可能采用用違規(guī)手手法