談企業(yè)并購應(yīng)重視的關(guān)鍵問題

1、談企業(yè)并購應(yīng)重視的關(guān)鍵問題論文關(guān)鍵詞：投資決策資本運(yùn)營企業(yè)并購論文摘要：成功的并購活動(dòng)可以加快企業(yè)增強(qiáng)自身實(shí)力的進(jìn)程，并幫助企業(yè)獲取多方面的綜合效益。為此，在施行并購活動(dòng)以前，企業(yè)必須進(jìn)展周密詳盡的調(diào)查和研究，尤其要抓住其中的關(guān)鍵問題，以確保并購活動(dòng)最終獲得成功。企業(yè)并購本質(zhì)上是企業(yè)進(jìn)展低本錢外部擴(kuò)張的一種資本運(yùn)營方式，它既可以使企業(yè)規(guī)模得到迅速擴(kuò)展，進(jìn)步企業(yè)的市場地位和長期獲利才能，又利于調(diào)整企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)構(gòu)造，進(jìn)展資源的有效配置，因此在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)并購活動(dòng)已成為經(jīng)濟(jì)生活中的一個(gè)熱門話題。但是，企業(yè)并購絕不是企業(yè)資產(chǎn)的簡單重新組合，其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)、所需的運(yùn)籌智慧遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出一般工程決策程度，

2、更需要并購主體格外慎重對(duì)待。基于這個(gè)認(rèn)識(shí)，本文以企業(yè)并購的大致過程為研究思路，逐一提醒和闡述企業(yè)并購中的關(guān)鍵問題，以期為企業(yè)并購科學(xué)化和標(biāo)準(zhǔn)化提供有益的啟示。1戰(zhàn)略分析企業(yè)并購是一項(xiàng)極其復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，涉及到了經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，絕非心血來潮就可以輕松完成，因此企業(yè)必需要進(jìn)展長期的醞釀，做好全盤打算方可采取進(jìn)一步行動(dòng)。而戰(zhàn)略分析就是幫助企業(yè)從整體上明確并購活動(dòng)的目的和奉獻(xiàn)，答復(fù)了“施行并購有什么意義?、“并購對(duì)象是誰?等問題，可以從下方面進(jìn)展考慮：11并購動(dòng)機(jī)并購動(dòng)機(jī)是企業(yè)參與并購活動(dòng)的動(dòng)力，從根本上來說是估算并購活動(dòng)給企業(yè)各方面活動(dòng)帶來的收益(這里的“收益，既包括直接的經(jīng)濟(jì)好處，也包括可以間

3、接帶來經(jīng)濟(jì)好處的其他資源，下同)，包括了如下內(nèi)容：111戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)通過并購活動(dòng)可實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，從而彌補(bǔ)了市場帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，滿足市場競爭的需要：并購活動(dòng)可以有效地降低進(jìn)入新行業(yè)的障礙，利用目的企業(yè)的資產(chǎn)、銷售渠道和人力資源等優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)企業(yè)低本錢、低風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張；將關(guān)鍵性的消費(fèi)鏈關(guān)系納入企業(yè)的控制范圍，借助并購活動(dòng)減少競爭對(duì)手，可以進(jìn)步行業(yè)集中度，增強(qiáng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的控制，進(jìn)步市場占有率，獲得長期盈利的時(shí)機(jī)。112經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)通過并購活動(dòng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，可以到達(dá)降低本錢、減少交易費(fèi)用、獲取額外收益的目的：企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，將有助于資源的有效配置，進(jìn)步技術(shù)開發(fā)才能和消費(fèi)效率；通過并購活動(dòng)獲得價(jià)值被低估的

4、目的企業(yè)比投資新建同樣的企業(yè)要經(jīng)濟(jì)許多，或者可以進(jìn)展轉(zhuǎn)讓以牟取巨額收益；并購活動(dòng)還可以享受到某些稅收優(yōu)惠政策，為企業(yè)節(jié)約大量珍貴的現(xiàn)金流。113管理動(dòng)機(jī)通過高效率的管理隊(duì)伍管理被收購企業(yè)，可充分利用過剩的管理本錢，最大限度地開掘被收購企業(yè)的價(jià)值，并同時(shí)做到企業(yè)文化的認(rèn)同和提升，將有助于傳播企業(yè)先進(jìn)文化，增強(qiáng)企業(yè)知名度。企業(yè)在綜合考慮各種并購動(dòng)機(jī)的根底上，應(yīng)弄清并購收益的來源與主次之別，假設(shè)其他工程方案不存在，或者其收益遠(yuǎn)小于并購收益，那么可考慮開始進(jìn)展詳細(xì)的并購活動(dòng)籌劃。12并購對(duì)象如何在波動(dòng)的市場環(huán)境中選擇并購對(duì)象非常關(guān)鍵，畢竟企業(yè)所擁有的資源總是有限的，為進(jìn)展并購活動(dòng)必然要付出一定的代價(jià)，

5、因此不可盲目從眾、貿(mào)然行事，而是應(yīng)該像“找伴侶一樣，根據(jù)自身需要(即并購動(dòng)機(jī))選擇適宜的并購對(duì)象，一般來說可以從以下方面進(jìn)展考慮：121同行業(yè)將并購對(duì)象定位于同行業(yè)，可有效減少競爭對(duì)手，增強(qiáng)自身實(shí)力，擴(kuò)大市場地位，且管理才能相對(duì)要求較低，但很可能受到其他競爭對(duì)手的阻撓；另外，雖然我國至今還沒有一部成型的反壟斷法，但政府也可能基于公平競爭的考慮對(duì)同行業(yè)并購活動(dòng)施行一定的限制，這是不容無視的。122縱向產(chǎn)業(yè)將并購對(duì)象定位于縱向產(chǎn)業(yè)，可以加強(qiáng)資源的控制和分配，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)或消費(fèi)與銷售一體化，減少產(chǎn)品流轉(zhuǎn)的中間環(huán)節(jié)，起到降低本錢的作用。但是，處于同一產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)存在著一種“杠桿效應(yīng)，即在行業(yè)形勢大好情況

6、下，整體收益將數(shù)以倍計(jì)；當(dāng)行業(yè)形勢不景氣時(shí)，那么虧損面無異于雪上加霜。123具備特殊潛力的行業(yè)將并購對(duì)象定位于具備特殊潛力的行業(yè)可以滿足企業(yè)自身特定的需求，如現(xiàn)金需求、特殊資源(專有資產(chǎn)、特別容許證等)需求，或是有助于企業(yè)分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)軍新市常但是，并購此類企業(yè)要求管理者具備相應(yīng)的知識(shí)和技能，以便給并購后的企業(yè)做好定位，這往往較難把握。無論選擇何種并購對(duì)象，企業(yè)都應(yīng)該審慎分析和抉擇，并盡可能和并購動(dòng)機(jī)匹配起來，使并購活動(dòng)符合企業(yè)長遠(yuǎn)開展戰(zhàn)略。2可行性研究企業(yè)并購的可行性研究與一般的工程決策可行性研究類同，但遠(yuǎn)比后者復(fù)雜，它詳細(xì)答復(fù)了“施行并購是否可行?、“施行并購是否劃算?等問題，主要包括以

7、下幾個(gè)方面：21時(shí)機(jī)分析時(shí)機(jī)分析即分析施行并購活動(dòng)的前提是否得到滿足，其行動(dòng)時(shí)機(jī)是否恰當(dāng)：211法律法規(guī)分析在施行并購活動(dòng)之前，企業(yè)必須仔細(xì)研究與并購活動(dòng)相關(guān)的法律法規(guī)，如證券法、公司法、稅法、勞動(dòng)保護(hù)法、反壟斷法、環(huán)境保護(hù)法等，并與咨詢參謀、政府部門積極溝通，確保并購活動(dòng)不會(huì)受到約束，掌控可能會(huì)產(chǎn)生不利影響的各種意外因素。212并購對(duì)象的分析企業(yè)應(yīng)對(duì)并購對(duì)象目前的實(shí)力和開展?fàn)顩r要有全面的理解，應(yīng)采用盡職調(diào)查弄清并購對(duì)象的規(guī)章制度、管理人員、財(cái)務(wù)狀況、開展程度、或有負(fù)債等關(guān)鍵性內(nèi)容，防止高估或低估并購對(duì)象的價(jià)值，或者防止陷入經(jīng)濟(jì)糾紛中。213市場時(shí)機(jī)分析企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況，選擇最有利的時(shí)機(jī)

8、開展并購活動(dòng)，力爭以最小的代價(jià)、最短的時(shí)間完成并購活動(dòng)?？偠灾?，“知己知彼乃是攻關(guān)克敵的必要條件，因此企業(yè)在施行并購活動(dòng)之前絕不能倉促行事，應(yīng)該做好充分準(zhǔn)備，抓住有利時(shí)機(jī)開展并購實(shí)務(wù)操作。22經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)“產(chǎn)出投入是經(jīng)濟(jì)學(xué)最根本的原那么，并購活動(dòng)也必須遵守這個(gè)原那么。而企業(yè)并購的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)就是采用各種技術(shù)方法來確定并購活動(dòng)產(chǎn)生的收益與本錢的過程：221收益評(píng)價(jià)收益評(píng)價(jià)主要是通過對(duì)目的企業(yè)的價(jià)值評(píng)估進(jìn)展的，通常采取的價(jià)值評(píng)估方法有賬面價(jià)值法、市場價(jià)值法、相對(duì)價(jià)值法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、實(shí)物期權(quán)法等，其詳細(xì)操作屬于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)范疇，應(yīng)結(jié)合企業(yè)本身實(shí)際情況綜合采用。此外，無論采用何種方法評(píng)估目的企業(yè)，都不能無視

9、非財(cái)務(wù)資源如人力資源、營銷網(wǎng)絡(luò)、企業(yè)文化帶來的價(jià)值。222本錢評(píng)價(jià)顯然，并購活動(dòng)過程中產(chǎn)生的一切消耗都屬于并購本錢，但并購本錢并不僅于此，也包括并購活動(dòng)前的籌劃與并購活動(dòng)后的整合發(fā)生的費(fèi)用。作為并購企業(yè)的管理者，除了要明確并購活動(dòng)產(chǎn)生的“顯性本錢外，也要注意其中的“隱性本錢，以便合理地確定自身所能承受的價(jià)格底線和風(fēng)險(xiǎn)程度。并購活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是直接關(guān)系到企業(yè)切身利益的關(guān)鍵問題，由于評(píng)估的角度不同以及信息的不完全性、不對(duì)稱，對(duì)價(jià)值的評(píng)估結(jié)果往往是不同的，很大程度上影響了并購活動(dòng)的成敗。在這個(gè)過程中，企業(yè)不僅要對(duì)自身有更多的認(rèn)識(shí)，做好周詳慎重的預(yù)測，以做出合理的評(píng)估，同時(shí)要不斷搜集相關(guān)信息，盡可能減

10、少并購本錢，增加并購收益。3支付方式支付方式也是并購活動(dòng)中的一個(gè)關(guān)鍵性問題，因?yàn)椴煌闹Ц斗绞浇o各種利益相關(guān)者帶來收益也不同，隨之而來的風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。因此，支付方式確實(shí)定，本質(zhì)上是“切蛋糕，即答復(fù)了“如何進(jìn)展利益分配才能讓大家滿意?的問題。通常的支付方式有：31現(xiàn)金支付采用現(xiàn)金支付方式施行并購為被并企業(yè)股東躲避了合并后企業(yè)開展的不確定性，能迅速完成并購過程，有利于并購后企業(yè)的重組和整合。但它的不利之處在于，并購規(guī)模要受并購方現(xiàn)金流量和融資才能的約束，且并購時(shí)現(xiàn)金的大量流出對(duì)企業(yè)自身財(cái)務(wù)壓力非常大，因此本錢和風(fēng)險(xiǎn)也較高。32換股并購按照一定的換股比例交換雙方企業(yè)股東持有的股票，能節(jié)約大量珍貴的現(xiàn)

11、金，且通過一定的稅務(wù)籌劃還可以享受稅收優(yōu)惠待遇，降低了并購本錢。但換股并購程序復(fù)雜，且改變了企業(yè)的股權(quán)構(gòu)造，稀釋大股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，可能會(huì)對(duì)企業(yè)的報(bào)表業(yè)績產(chǎn)生影響。33賣方融資賣方融資是一種支付工具與融資方式相結(jié)合的特殊支付方式，可以減輕企業(yè)即時(shí)支付的壓力，而且還可以有充足的時(shí)間核實(shí)被并企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債，防止可能存在的“并購陷阱。但是，賣方融資明顯不利于目的企業(yè)的股東，除非目的企業(yè)盈利狀況不佳、目的企業(yè)的股東急于脫手，否那么難以按照這種方式進(jìn)展并購。34lb(杠桿收購)通過大量舉債施行并購，能迅速籌集到并購所需的資金，并利用債務(wù)的杠桿效應(yīng)獲取高額回報(bào)率。但此種并購方式的風(fēng)險(xiǎn)非常大，只有對(duì)目的

12、企業(yè)的經(jīng)營狀況和將來前景非常理解，并做足一切風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備措施的情況下，才可考慮施行。35混合支付即不單純采納前述的任一種支付方式，而是以現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券和公司債券等多種支付工具支付目的企業(yè)的并購價(jià)格?；旌现Ц督蝗诹硕喾N支付工具的特點(diǎn)，假設(shè)設(shè)計(jì)合理、搭配得當(dāng)，可以收到取長補(bǔ)短的成效，獲得多方面的綜合收益。無論采用何種支付方式，企業(yè)都必須做好長遠(yuǎn)謀略，因?yàn)橹Ц斗绞降牟煌坏o企業(yè)帶來的本錢和收益不同，而且也將向市場投資者傳遞不同的信息。此外，選擇支付方式受多方面因素的制約，如法律法規(guī)制度、資本市場和并購市場的發(fā)育程度、企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況和目的公司股東的要求，因此必須慎重考慮。4風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別并

13、購中的風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購活動(dòng)過程，而且將對(duì)企業(yè)造成沖擊，所以，一旦企業(yè)不能很好地管理并購風(fēng)險(xiǎn)，不僅會(huì)導(dǎo)致并購失敗，甚至?xí)蛊髽I(yè)破產(chǎn)。而做好并購活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，本質(zhì)上是要答復(fù)“施行并購的風(fēng)險(xiǎn)有多大?這個(gè)問題，才能對(duì)癥下藥，或加以利用，或進(jìn)展躲避，可分為三個(gè)階段：3，541并購前的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別并購前的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別主要包括戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、法律風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和市場風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。企業(yè)在產(chǎn)生并購動(dòng)機(jī)后，就必須考慮并購決策對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的影響，如規(guī)模經(jīng)濟(jì)、多元化對(duì)經(jīng)營業(yè)績的影響，同時(shí)考慮擬施行的并購活動(dòng)是否在法律容許的范圍內(nèi)、可能會(huì)遇到哪些問題、并購后的目的企業(yè)的資產(chǎn)是否可以正常發(fā)揮其功用，等等。42并購過程中的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別并購過程中

14、的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別主要包括定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是對(duì)目的企業(yè)的實(shí)際情況以及可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)展剖析，從而判別其價(jià)值以決定并購價(jià)格的上下；而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別那么是分析并購活動(dòng)對(duì)企業(yè)自身資本構(gòu)造的影響，從而判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的波動(dòng)程度。43并購后的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別并購后的風(fēng)險(xiǎn)主要是整合風(fēng)險(xiǎn)，包括人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)和文化整合風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)是一個(gè)有生命的實(shí)體，存在著一定的排他性。為此，并購活動(dòng)后期要做好人力資源的優(yōu)化管理，展開合理的組織設(shè)計(jì)，取長補(bǔ)短進(jìn)展企業(yè)文化的互相交融，躲避并購中的文化沖突給并購企業(yè)帶來的不利影響。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別要求企業(yè)管理者具備較高的管理程度和專業(yè)素質(zhì)，在整個(gè)并購過程中對(duì)企業(yè)自身承受的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)做到心中有數(shù)，盡可能考慮所有的風(fēng)險(xiǎn)因素給企業(yè)帶來的影響，從而把風(fēng)險(xiǎn)程度控制在一定范圍內(nèi)，防止對(duì)企業(yè)造成傷害。5完畢語成功的企業(yè)并購猶如美滿的婚姻，可產(chǎn)生擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模、優(yōu)化資源配置、進(jìn)步市場占有率、增強(qiáng)自身競爭力以及向新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域浸