虛擬經(jīng)濟(jì)不能離實(shí)體經(jīng)濟(jì)太遠(yuǎn)

1、虛擬經(jīng)濟(jì)不能離實(shí)體經(jīng)濟(jì)太遠(yuǎn)摘要：房利美、房地美被國(guó)有化，貝爾斯登、雷曼兄弟倒閉，美林證券被收買(mǎi)，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)命懸一線。眾多百年老店的迅速消失，宣布華爾街過(guò)度虛擬經(jīng)濟(jì)的失敗。沒(méi)有根底的衍生市場(chǎng)將是一個(gè)危機(jī)四伏的市場(chǎng)，而加強(qiáng)基窗標(biāo)的的多層次市場(chǎng)的建立，防止虛擬經(jīng)濟(jì)引發(fā)危機(jī)的災(zāi)難性影響，堅(jiān)持伴隨實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)展而持續(xù)開(kāi)展的方向，是新興市場(chǎng)用沉重的代價(jià)換取的最重要啟示。關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng)，虛擬經(jīng)濟(jì)，衍生市場(chǎng)，新興市場(chǎng)次貸危機(jī)不是傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而是一次資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅的危機(jī)。所謂資產(chǎn)價(jià)格泡沫，就是資產(chǎn)的價(jià)值與價(jià)格離得太遠(yuǎn)。這里有一個(gè)常識(shí)的判斷，泡沫是非常脆弱的，泡沫的破滅幾乎是不費(fèi)吹灰之力的。事實(shí)上，

2、華爾街金融巨頭，貝爾斯登、雷曼兄弟、美林證券，已經(jīng)在虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫中灰飛煙滅。衍消費(fèi)品與虛擬經(jīng)濟(jì)這次美國(guó)華爾街爆發(fā)的次貸危機(jī)的泡沫，包含很多內(nèi)容，從信譽(yù)泡沫產(chǎn)品泡沫資金泡沫價(jià)格泡沫市值泡沫，形成一條長(zhǎng)長(zhǎng)的泡沫鏈。最底層的標(biāo)的次級(jí)貸款是一個(gè)宏大的信譽(yù)泡沫。抵押貸款是一個(gè)信譽(yù)產(chǎn)品，信譽(yù)產(chǎn)品應(yīng)該帶給有信譽(yù)的人。但是，次級(jí)貸款把一個(gè)信譽(yù)產(chǎn)品貸給了一些低信譽(yù)，甚至沒(méi)有信譽(yù)的群體。而且附加了許多加大信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)惠條件，比方零首付，比方，延遲本金還款等等。次級(jí)貸款實(shí)際上是一個(gè)宏大的信譽(yù)泡沫。基于這個(gè)1.5萬(wàn)億美元的信譽(yù)泡沫，創(chuàng)造了超過(guò)2萬(wàn)億的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品bs，超萬(wàn)億的債券抵押憑證的所謂構(gòu)造化產(chǎn)品d，近萬(wàn)億

3、的信譽(yù)違約互換產(chǎn)品ds，為了這些證券的高評(píng)級(jí)，債券保險(xiǎn)公司產(chǎn)生2.4萬(wàn)億擔(dān)保產(chǎn)品，以及各自近萬(wàn)億的信譽(yù)卡證券化產(chǎn)品，汽車(chē)消費(fèi)貸款證券化產(chǎn)品。眼花繚亂的產(chǎn)品泡沫以及伴隨的價(jià)格泡沫，創(chuàng)造了一個(gè)宏大的市值泡沫。超過(guò)美國(guó)4.3萬(wàn)億的國(guó)債市值兩倍。一旦那些一廂情愿的假設(shè)，比方房?jī)r(jià)不斷漲、利率長(zhǎng)期低發(fā)生變化，次貸違約率上升，危機(jī)就爆發(fā)了。價(jià)格泡沫和市值泡沫的制造與宏大的杠桿交易放大資金泡沫親密相關(guān)。在次貸危機(jī)中倒閉的著名的凱雷資本下面的凱雷基金，泡沫頂峰期間，其6億多的資本金，把管理的資產(chǎn)放大到200多億，杠桿倍數(shù)高達(dá)32倍。當(dāng)市場(chǎng)下跌3%，凱雷基金面對(duì)宏大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不得不黯然退出曾幾何時(shí)還叱咤風(fēng)云的

4、華爾街歷史舞臺(tái)。我們看到，這里最關(guān)鍵的局部是，這些也冠名為“產(chǎn)品的東西，并沒(méi)有任何實(shí)際意義上的價(jià)值，并沒(méi)有創(chuàng)造任何真實(shí)的財(cái)富。產(chǎn)品鏈越長(zhǎng)，越不知標(biāo)的為何物。次貸衍生品數(shù)萬(wàn)億上十萬(wàn)億的市值，是被虛擬貨幣托起的泡沫,是杠桿交易方式放大的虛擬財(cái)富，使虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)到危機(jī)四伏的地步。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)保羅奧尼爾認(rèn)為，“通過(guò)擾亂世界貨幣市場(chǎng)獲益的人是投機(jī)者。在我看來(lái)，他們并沒(méi)有提供多少有用的價(jià)值。奧尼爾對(duì)金融市場(chǎng)的觀點(diǎn)以及其為金融市場(chǎng)制定規(guī)那么的重要的職責(zé)，挑戰(zhàn)了金融機(jī)構(gòu)的宏大利益，這可能是其被迫從財(cái)長(zhǎng)位置上辭職的重要原因之一。價(jià)格泡沫結(jié)局是危機(jī)我們已經(jīng)看到，次貸泡沫最后只可能是兩個(gè)結(jié)果。第一個(gè)結(jié)果，就是

5、泡沫破滅，瞬息之間，數(shù)萬(wàn)億數(shù)十萬(wàn)億的虛擬財(cái)富消失，化為烏有，引發(fā)全球金融危機(jī)，次貸危機(jī)幾乎摧毀華爾街。次貸危機(jī)從新世紀(jì)抵押貸款公司的關(guān)閉開(kāi)場(chǎng)，次貸違約，沿著次貸產(chǎn)品的證券化產(chǎn)品、構(gòu)造化產(chǎn)品、保險(xiǎn)互換產(chǎn)品、債券保險(xiǎn)、債券市嘗信譽(yù)卡證券化產(chǎn)品、消費(fèi)信貸證券化產(chǎn)品直至債券保險(xiǎn)公司，都深陷危機(jī)。貝爾斯登倒閉，把危機(jī)的嚴(yán)重程度進(jìn)步到紅色警報(bào)，幾乎所有金融公司都陷入了次貸危機(jī)的漩渦。政府支持的最大的房地產(chǎn)抵押擔(dān)保機(jī)構(gòu)房利美、房地美被接收，雷曼兄弟已經(jīng)成為貝爾斯登第二，全球最大的投資銀行美林證券公司被美國(guó)銀行收買(mǎi)，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)命懸一線。這些百年老店迅速?gòu)娜A爾街消失，宣布華爾街過(guò)度虛擬的經(jīng)濟(jì)的失敗。試想，假如

6、不是在美元本位的國(guó)際貨幣體系下，美聯(lián)儲(chǔ)可以隨心所欲發(fā)美元，華爾街大大小小的金融公司，完全可能重現(xiàn)1997年泰國(guó)一天關(guān)閉58家銀行，尸橫遍野，血流成河的一幕。次貸危機(jī)把另外兩大經(jīng)濟(jì)主體拖入衰退。受次貸影響英國(guó)北巖銀行發(fā)生了百年不遇的擠兌行為，最后英國(guó)政府對(duì)其施行了國(guó)家收買(mǎi)。因?yàn)橹苯映钟写罅看钨J衍消費(fèi)品，歐洲成為重災(zāi)區(qū)。雖然歐洲央行的大規(guī)模注資，使歐洲所有金融機(jī)構(gòu)有了喘息的時(shí)機(jī)，但是因次貸延伸影響，一般滯后美國(guó)一年的歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)場(chǎng)面對(duì)衰退。日本經(jīng)濟(jì)也重返了負(fù)增長(zhǎng)之途。次貸危機(jī)引發(fā)全球通貨膨脹，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)一觸即發(fā)。次貸危機(jī)爆發(fā)，華爾街以及全球金融市場(chǎng)幾乎沒(méi)有什么東西可以買(mǎi)，證券投資資本大規(guī)模撤出

7、華爾街和其他國(guó)際金融市場(chǎng)，進(jìn)入商品市場(chǎng)，以前所未有的速度迅速推高了石油糧食價(jià)格，全球通貨膨脹急劇惡化，超過(guò)70個(gè)開(kāi)展中國(guó)家通脹超過(guò)兩位數(shù)。美國(guó)的通脹已經(jīng)5.6%，歐洲的通脹大大超過(guò)戒備線，使美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行都處于經(jīng)濟(jì)放緩與通脹的兩難之間。全球通脹是否最終引發(fā)全球危機(jī)還要拭目以待。新興市場(chǎng)開(kāi)展應(yīng)“腳踏實(shí)地次貸泡沫使華爾街傷筋動(dòng)骨，使全球經(jīng)濟(jì)陷入深重的危機(jī)。虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)連華爾街都難逃劫數(shù)，新興市場(chǎng)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)根底和相應(yīng)金融體系缺乏以與金融資本一較高低之前，切不可以身犯險(xiǎn)。新興市場(chǎng)多是初級(jí)市場(chǎng)，或者是不成熟的市場(chǎng)，夯實(shí)金融市場(chǎng)根底，是初級(jí)市場(chǎng)的根本大計(jì)。次貸泡沫的危機(jī)給新興市場(chǎng)最大的啟示是，新

8、興市場(chǎng)最應(yīng)該夯“實(shí)的根底，就是不要遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不要過(guò)度虛擬，要成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表。新興市場(chǎng)要扎扎實(shí)實(shí)開(kāi)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)絡(luò)最親密，有效把資源配置給有成長(zhǎng)、有價(jià)值的行業(yè)和公司的不同層次的市場(chǎng)，比方創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板、主板、三板、企業(yè)債、公司債市常只有以上市公司的價(jià)值增長(zhǎng)和發(fā)債公司的價(jià)值增長(zhǎng)為投資目的的市場(chǎng)，才是金融證券市場(chǎng)的根底，也是金融證券市場(chǎng)開(kāi)展的基矗培育優(yōu)質(zhì)上市公司和發(fā)債公司，使公司業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)，做實(shí)做強(qiáng)做大基窗標(biāo)的的市場(chǎng)，才能分享企業(yè)和公司的成長(zhǎng)，才能分享經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)，而不會(huì)被過(guò)度虛擬的泡沫經(jīng)濟(jì)傷害。新興市場(chǎng)的衍消費(fèi)品市場(chǎng)應(yīng)該以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)為目的開(kāi)展，切忌以投資為目的推出。而多層次衍消費(fèi)品的市場(chǎng)要審慎漸進(jìn)。衍消費(fèi)品是衍生出來(lái)的，虛擬的成分隨著衍生的層次增加而增加。虛擬經(jīng)濟(jì)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)越遠(yuǎn)，泡沫越大，泡沫破滅后的災(zāi)難也越大。假如像次貸那樣，被衍生的根底產(chǎn)品也存在宏大