畢得醫(yī)藥招股說明書梳理

1、行業(yè)研究畢得醫(yī)藥：國領(lǐng)先的藥物分子砌塊自主品牌供應(yīng)商數(shù)年積淀，打造優(yōu)質(zhì)藥物分子砌塊品牌形象公司是一家聚焦于新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈前端，依托藥物分子砌塊的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)及銷售等核心業(yè)務(wù)，能夠為新藥研發(fā)機構(gòu)提供結(jié)構(gòu)新穎、功能多樣的藥物分子砌塊及科學(xué)試劑等產(chǎn)品的企業(yè)。公司的產(chǎn)品主要服務(wù)于藥物靶點發(fā)現(xiàn)，苗頭化合物篩選，先導(dǎo)化合物發(fā)現(xiàn)、合成及優(yōu)化，藥物候選化合物發(fā)現(xiàn)等新藥研發(fā)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)以藥物構(gòu)效和 構(gòu)性關(guān)系、藥物化合物逆合成分析等理論為指導(dǎo)，公司多年密切跟蹤新藥 物分子實體（M）的動態(tài)，形成以藥物分子砌塊研發(fā)設(shè)計、定制化合成、分子結(jié)構(gòu)確證、純度檢測及純化等為代表的核心技術(shù)體系，構(gòu)筑起種類全、規(guī)模大的藥物分子砌塊

2、產(chǎn)品庫，能夠滿足客戶對藥物分子砌塊的高技術(shù)、 多品類、微小劑量及多頻次需求。公司具備向新藥研發(fā)機構(gòu)提供超過30萬 種結(jié)構(gòu)新穎、功能多樣的藥物分子砌塊的能力，其中常備藥物分子砌塊現(xiàn) 貨庫存超過7萬種。公司成立于2007 年，是國內(nèi)最早一批成立的藥物分子砌塊品牌商之一，經(jīng)過十多年國內(nèi)外市場的積累，具備強大的藥物分子砌塊研發(fā)設(shè)計、合成生產(chǎn)能力，已建立完善的供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品和渠道管理體系，品牌得到業(yè)界和客戶廣泛認(rèn)可。圖表 1：公司是國內(nèi)最早一批成立的藥物分子砌塊品牌商之一德德國區(qū)域中心投入運營；松江研發(fā)中心成立，上松江擴至530m；成都域中心投入運；引入高端產(chǎn)品線細(xì)分加強美國區(qū)域中心投入運營，美國伊利

3、諾伊，芝加哥新研中心立；通過鄧白氏認(rèn)；深圳區(qū)域中心投入運營上海張江研發(fā)中擴大至1500；二次獲國高技術(shù)企業(yè)認(rèn)證畢得醫(yī)藥成立印度域中投入運；天津區(qū)域中心、武漢區(qū)域心投入運營；新增手性HL、MR檢測設(shè)備分能力級生命學(xué)部立，布局細(xì)分市場提升核心競爭通過IS1質(zhì)量管理體系認(rèn)證來源：公司招股說明書，國金證券研究所 公司的主要產(chǎn)品為藥物分子砌塊和科學(xué)試劑，藥物分子砌塊和科學(xué)試劑均直接服務(wù)于客戶新藥研發(fā)過程。公司的藥物分子砌塊按分子結(jié)構(gòu)特征分為苯環(huán)類、雜環(huán)類及脂肪族類藥物分子砌塊等?？茖W(xué)試劑按照功能分為催化劑、配體及活性小分子化合物。- 3-行業(yè)研究圖表 2：公司主要產(chǎn)為藥物分子砌塊和科學(xué)試劑產(chǎn)品類別產(chǎn)品介

4、紹產(chǎn)品種類產(chǎn)品示例圖應(yīng)用領(lǐng)域雜環(huán)類分子砌塊：包括芳香雜和非香雜分子砌塊藥物分子砌塊包括從毫克級到千克級物分子砌塊主要類型有：苯環(huán)類、環(huán)類及脂肪族類分子砌等主要應(yīng)用于藥物靶點發(fā)現(xiàn)苗頭化合物的篩選和優(yōu)化先導(dǎo)化合物的篩選和優(yōu)化臨床候選物的確定等新藥發(fā)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，可大幅節(jié)省發(fā)時，提研發(fā)效率苯環(huán)類分子砌塊：包括苯類、類、蒽類等母環(huán)結(jié)構(gòu)的分子砌脂肪族類分子砌塊：包括脂肪和非脂肪環(huán)分子砌塊。代表性有環(huán)戊烷類、環(huán)己烷類等環(huán)烷化合物，螺環(huán)類，橋環(huán)類，并類等非雜環(huán)化合物加速化合物反應(yīng)過程，提高活性小分子化合物包括：抑制反應(yīng)收率的催化劑類產(chǎn)品及激動劑和天然產(chǎn)物等具有活性的小分子化合物?？茖W(xué)試劑主要包括：催化劑、配體及

5、活性小分子化合物研發(fā)人員使用這類產(chǎn)品，生成苗頭化合物，先導(dǎo)化合物進而通過大量活性測試，篩催化劑及配體：貴金屬均相催選和優(yōu)化有研究價值的先導(dǎo)劑、膦配體、廉價金屬催化劑化合物，最終確定臨床候選物圖表圖表業(yè)務(wù)概：業(yè)績增長迅猛，盈利水平持續(xù)優(yōu)化業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，收入與利潤端持續(xù)攀升。收入端2018-2021 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 1.3、249、3.1、.06 億元，期間 GR 為 54.94%， 20221 實現(xiàn)營業(yè)收入3.0 億元，同比增長7；利潤端20182021 年公司實現(xiàn)歸母凈利-0.19、-0.01、0.59、0.98億元。公司持續(xù)保持高毛利，盈利水平持續(xù)優(yōu)化2018-2021 年公司毛利率分別

6、為 61、60、54及 49，毛利率略有下滑原因在于1）公司產(chǎn)品在銷售量級放大時，銷售價格相對較低，對應(yīng)毛利率水平通常較低2）執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，運輸由銷售費用重新分類至主營業(yè)務(wù)成；3）境外銷售匯率波動2021 年人民幣對美元匯率持續(xù)升值，相應(yīng)導(dǎo)致2021 年毛利率下行。- 4-行業(yè)研究圖表 3：業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，收入與利潤端持續(xù)攀升（億元）圖表 4：公司持續(xù)保持高毛利，盈利水平持續(xù)優(yōu)化11%歸凈潤歸母凈利201202H1200209營收入營收YY76543210(1)20894%5452%凈率毛率2021201200209208-1%-2%IDID 期間費用率把控已初見成效。201-201 年公司期

7、間費用分別為 .33、 1.34、1.82 億元，期間費用占比波動主要系受股份支付的影響所致。而期間費用率分別為53.48、34.09和30.07，逐年下降。圖表 5：期間費用率把控已初見成效率 率 -1%22121202928ID 分業(yè)務(wù)看，藥物分子砌塊為公司的主要收入來源。公司的主營業(yè)務(wù)包括藥物分子砌塊和科學(xué)試劑，其中分子砌塊2021 年入5.33 億元，占收入的 87.96%，為公司的主要收入來源。同時該業(yè)務(wù)毛利率水平較高，018-2021年分別為61.52、60.36、55.22及5.93。- 5-行業(yè)研究圖表 6：藥物分子砌塊為公司的主要收入來（億元）圖表 7：藥物分子砌塊為公司的主

8、要盈利來源塊劑212029280公毛率科試劑藥分砌塊201200209208IDID圖表 8：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定股權(quán)結(jié)穩(wěn)定，管理團隊行業(yè)經(jīng)驗豐富 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，戴為實際控制人。戴嵐女士直接持有公司43.30股 份，其弟戴龍直接持有公司19.23股份，同時公司員工持股平南煦投資、煦慶投資和藍昀萬馳的執(zhí)行事務(wù)合伙人戴龍，因此戴嵐和戴龍二人實際 持有、控制股份不少于69.80，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，利于公司長穩(wěn)發(fā)展。公司招股說明書，國金證券研究所- 6-行業(yè)研究 公司管理團隊人員在公司長期任職穩(wěn)定性較強。公司多名高管自成立初期便在公司任職，同時具有較為豐富的工作經(jīng)驗，為公司高效運營保駕護航。圖表 9：公司

9、管理團隊人在公司長期任職穩(wěn)定性較強姓名職務(wù)背景戴嵐董事美國辛那提金融數(shù)碩士年月至99年月職于國機設(shè)備昌公，擔(dān)會計務(wù)；99年月至9年月任職于深正風(fēng)會計師務(wù)所通合伙；99年月至99年月任于深圳華會事務(wù)所；年月至00年月于Xaier學(xué)攻讀BA；年月至今上海得醫(yī)科技限公實際制人21年月22年月?lián)虾５冕t(yī)藥科技有公司事長20年月至今任上畢得藥科股份限公董事。戴龍總經(jīng)理董事長年月至00年月任北白帆化咨有限司總理；0年月20年月北京州樹人教育研中心經(jīng)理20年月21年月?lián)虾嗎t(yī)科技限公執(zhí)行事；年月至01年月任上畢得藥科有限司總理；0年月20年月任上畢得醫(yī)藥科技限公執(zhí)行事、理；0年月至0年月?lián)魏．呩t(yī)藥技有公

10、司事、經(jīng)理；22年月至擔(dān)任海畢醫(yī)藥技股有限司董長、經(jīng)理。王超董事、總經(jīng)理年月至00年月任職上海藥集中央究院擔(dān)任究員20年月至0年月?lián)?任晟康生醫(yī)藥術(shù)（海）限公研發(fā)長；0年月至年月任海書醫(yī)藥技有公司副經(jīng)；年月至01年月任上畢得藥科有限司研部、購部理；0年月20年月任上海畢醫(yī)藥技有公司經(jīng)理20年6月22年月任海畢醫(yī)藥技有公司事、副經(jīng)理。0年0月今任海畢醫(yī)藥技股有限司董、副經(jīng)理。蘆曉旭董事、務(wù)總監(jiān)年月至00年月任中航空術(shù)進口公財務(wù)理；00年月0年月歐洲商學(xué)院攻讀B，20年月20年月任強中國療器（上）有公司務(wù)經(jīng)；20年4月至20年月任泰醫(yī)療材（海）限公財務(wù)監(jiān)；0年月至0年月任南美瑞制藥有限司財總監(jiān)20

11、年月21年7月任英捷基上海貿(mào)易限公財務(wù)監(jiān)； 年月207年月任星克企管理中國有限司會服務(wù)監(jiān)；01年月至0年 月?lián)毋y數(shù)（深）有公司海區(qū)經(jīng)理；年月至01年月任上畢得藥科有限司財總監(jiān)21年月至今上海得醫(yī)科技有限公董事務(wù)總監(jiān)董、總理年月至0年月任北康為紀(jì)生科技限公區(qū)域售經(jīng)；0年月至21年月 擔(dān)任Lieechnologi定制服部門客戶售；01年月至0月月?lián)虾Ｄ净邢匏?中區(qū)售0101月任京生科有聯(lián)創(chuàng)人副裁；年月至02年月任上畢得藥科有限司副理；02年0月今擔(dān)上海得醫(yī)藥科技股有限董事、總經(jīng)。毛永浩董事、品總監(jiān)年月至00年月晟康物醫(yī)技術(shù)上海有限司研員；01年月至0年月任上海書醫(yī)藥有限公產(chǎn)品；年月至01年月

12、任海畢醫(yī)藥技有公司究員20年月20年月上海得醫(yī)藥科技有公司品經(jīng)；22年月至擔(dān)任海畢醫(yī)藥技股有限司董、產(chǎn)總監(jiān)。來源：公司招股說明書，國金證券研究所- 7-行業(yè)研究分子砌塊為新藥研發(fā)全過程必備，外購與外包漸成趨勢分子砌塊伴隨新藥研發(fā)全流程，需求量隨管線推進而持續(xù)增長分子砌塊有助于快速地發(fā)現(xiàn)化合物的構(gòu)效和構(gòu)性關(guān)，提高新藥研發(fā)的效率和成功率。藥物分子砌塊，指用于合成構(gòu)建候選活性藥物分子的反應(yīng)原料化合物。新藥化合物是由多個藥物分子砌塊通過化學(xué)合成的方法連接在一起。在構(gòu)性構(gòu)效關(guān)系、成藥性等原則的指導(dǎo)下，藥物分子砌塊經(jīng)過官能團的轉(zhuǎn)換或剪接，能夠成為新藥研發(fā)苗頭化物、先導(dǎo)化合物及臨床候選化合物。新藥的藥物分子

13、結(jié)構(gòu)決定了新藥的藥理活性及毒副作用，經(jīng)過合理設(shè)計和優(yōu)化的分子砌塊可以顯著提高成藥性。更好藥理活性和更低毒副作用的藥物分子砌塊可以較大程度地節(jié)約新藥研發(fā)的探索時間，降本增效，加速研發(fā)。藥物分子砌塊是新藥研發(fā)全過程必備、從毫克/克級至百克/噸級需求 量不斷增長的研發(fā)材料。現(xiàn)代新藥研發(fā)全生命周期的關(guān)鍵階段包括新藥研 發(fā)前端、臨床前研究、臨床研究、A 注冊和上市階段、商業(yè)化生產(chǎn)等。 新藥研發(fā)前端對藥物分子砌塊的需求主要表現(xiàn)為高技術(shù)、多品類、微小劑 量及多頻次等特點。新藥研發(fā)前端主要包括靶點發(fā)現(xiàn)階段和藥物發(fā)現(xiàn)階段，其對藥物分子砌塊的功能新穎性、功能多樣化要求更高。靶點發(fā)現(xiàn)階段：能否與靶點產(chǎn)生作用為苗頭化

14、合物篩選的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)。該階段任務(wù)是為對抗某種疾病的新型治療藥物識別潛在的靶點，能與藥物作用并產(chǎn)生臨床效果的生物大分子稱為藥物靶點，其中，最常用的為蛋白質(zhì)靶點，包括酶、受體及離子通道等。基于片段的篩選（F）是靶點發(fā)現(xiàn)的關(guān)鍵性技術(shù)FBS 使用配體化合物庫對靶標(biāo)蛋白質(zhì)進行考察，以確定哪種配體與此特定蛋白質(zhì)具有較強的結(jié)合力，具有較強結(jié)合力的配體成為候選，作為對所研究疾病的分子靶標(biāo)進行進一步研發(fā)的基礎(chǔ)。藥物發(fā)現(xiàn)階段：新藥研發(fā)企業(yè)需要成千上萬個藥物分子砌塊。包括靶標(biāo)的苗頭化合物篩選、由優(yōu)化苗頭化合物獲得先導(dǎo)化合物、由優(yōu)化先導(dǎo)化合物獲得臨床前候選化合物。藥物發(fā)現(xiàn)階段不斷依據(jù)化合物的構(gòu)效關(guān)系、構(gòu)性關(guān)系及類藥性原

15、則等理論進行篩選和優(yōu)化，逐漸接近新藥物分子的目標(biāo)。藥物臨床前研究、藥物臨床研究階段、DA 注冊和上市階段及商業(yè)化生產(chǎn)階段對藥物分子砌塊的需求量以千克級以上為主。- 8-行業(yè)研究圖表 10：分子砌塊伴隨藥物研發(fā)生產(chǎn)全流程來源：公司招股說明書，國金證券研究所下游高景氣推動分子砌塊需求，外購與外包漸成趨勢新藥研發(fā)投入的持續(xù)增加推動下游客戶對分子砌塊的需求。根據(jù)vauate hara 數(shù)據(jù)，全球醫(yī)藥研發(fā)費用將從 019 年的 1,60 億美元增長到2024 年的221 億美元GR 為3.5。研發(fā)投入的持續(xù)增加將進一步推動下游客戶對應(yīng)用于藥物發(fā)現(xiàn)階段的藥物分子砌塊的需求。創(chuàng)新藥領(lǐng)域的拓展將有助于藥物分子

16、砌塊市場的進一步擴大。分子砌塊主要應(yīng)用于醫(yī)藥企業(yè)的新分子實體藥物（E）研發(fā)項目，故發(fā)展前景與 E 研發(fā)密切相關(guān)。從2007年到2019年，E獲批數(shù)量總體呈上升的態(tài)勢，平均研發(fā)費用高企。與以往 E 主要集中在腫瘤學(xué)領(lǐng)域不同，越來越多的E用于治療罕見病，其中大量E為“孤兒藥。- 9-行業(yè)研究圖表 1：E獲批數(shù)量總體呈上升的態(tài)勢，平均研發(fā)費用高企平均費用（十平均費用（十美）MEs獲批數(shù)量207 208 209 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209001234567EvaluatePhaa 藥物分子砌塊的外購與外包漸成趨勢，進一步推動行業(yè)發(fā)展。隨著醫(yī)藥外包模式

17、的發(fā)展，以及小分子藥物研發(fā)從以前注重化合物的數(shù)量逐步轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在注重質(zhì)量，主動設(shè)計和開發(fā)潛在解決藥物分子毒性和理化性質(zhì)的藥物分子砌塊，必將加快新藥研發(fā)機構(gòu)研發(fā)新藥的進度，帶動了從研發(fā)到商業(yè)化生產(chǎn)的醫(yī)藥研發(fā)期間對功能新穎的、高質(zhì)量的藥物分子砌塊的需求。因此，在全球醫(yī)藥研發(fā)行業(yè)穩(wěn)步增長的情況下，藥物分子砌塊研發(fā)和生產(chǎn)行業(yè)也具備了較好的發(fā)展前景，特別是那些掌握最新信息，熟悉藥物化學(xué)、有較強化學(xué)技術(shù)實力的企業(yè)。據(jù)ature eves估計，球醫(yī)藥研發(fā)支出中有 30用于藥物分子砌塊的購買和外包，據(jù)此估算，在除去人力成本的基礎(chǔ)上，全球藥物分子砌塊的市場規(guī)模到2020年為441 億美元，到2026年將為546億

18、美元。圖表 12：全球藥物分子砌塊市持續(xù)擴（億美元）20202 203 204 205 206 207 208 209 200 201 202 203 204 205 2060EvaluatePhaa 新藥研發(fā)的可追溯性要求增強公司與下游客戶粘性。藥物分子砌塊作為藥物研發(fā)過程前端的“探針，其分子結(jié)構(gòu)決定了新藥的藥理活性及毒副作用，為新藥研發(fā)活動重要原料。因此，為保障新藥研發(fā)的安全性、藥效藥性的穩(wěn)定性和一致性、保障新藥研發(fā)全過程的可追溯性，新藥研發(fā)機構(gòu)在新藥研發(fā)過程中，一般不會輕易改變新藥研發(fā)原料來源。另一方面，公司通過長期與新藥研發(fā)機構(gòu)合作，深度了解新藥研發(fā)對藥物分子砌塊需求的特點，積累了豐富

19、的藥物分子砌塊研發(fā)設(shè)計、合成生產(chǎn)、檢測及純化等核心技術(shù)能力，有助于新藥研發(fā)機構(gòu)加速新藥研發(fā)進程，提升新藥研發(fā)效率。- 10-行業(yè)研究品類拓新全球布局，持續(xù)成長的分子砌塊龍頭企業(yè)密切追蹤客戶需求，多項技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先藥物分子砌塊生產(chǎn)企業(yè)承擔(dān)了下游用戶的部分早期研發(fā)階段的工作，因而對產(chǎn)品的技術(shù)和品種提出更高要求。臨床前研究涉及許多環(huán)節(jié)均是通過對苗頭化合物及先導(dǎo)化合物的優(yōu)化實現(xiàn)。為實現(xiàn)上述效果，需要累積大量的藥物分子砌塊設(shè)計、研發(fā)及合成的技術(shù)與經(jīng)驗，能夠為客戶提供其所需要的結(jié)構(gòu)新穎、多樣的藥物分子砌塊。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、科研能力整體提升，對藥物分子砌塊的品種、品質(zhì)要求不斷提高，這要求藥物分子砌塊生產(chǎn)

20、研發(fā)企業(yè)一方面需要密切關(guān)注新方法、新工藝的研發(fā)動態(tài)并將其應(yīng)用到實踐中來；另一方面還需要前瞻性地預(yù)測新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展動態(tài)，領(lǐng)先于科學(xué)家和醫(yī)藥研發(fā)人員的科研需求，研發(fā)出新的試劑品種。公司在藥物分子砌塊和科學(xué)試劑的產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計、反應(yīng)合成、分子結(jié)構(gòu)確 證和純度精準(zhǔn)檢測、純化、設(shè)備改進技術(shù)在國內(nèi)國際處于先進水平。公司 以藥物構(gòu)效和構(gòu)性關(guān)系、藥物化合物逆合成分析等理論為指導(dǎo)，經(jīng)過多年 密切跟蹤新藥物分子實體（M）的動態(tài)，形成以藥物分子砌塊研發(fā)設(shè)計、定制化合成、分子結(jié)構(gòu)確證、純度檢測及純化等為代表的核心技術(shù)體系， 構(gòu)筑起種類全、規(guī)模大的藥物分子砌塊產(chǎn)品庫，能夠滿足客戶對藥物分子 砌塊的高技術(shù)、多品類、微小劑量

21、及多頻次需求。公司藥物分子砌塊產(chǎn)品 涉及生物科學(xué)、藥理學(xué)、藥代動力學(xué)、藥物化學(xué)合成、分析化學(xué)、化學(xué)安 全評價及化學(xué)工藝開發(fā)優(yōu)化等多學(xué)科領(lǐng)域交叉，已形成具有自身特色的核 心技術(shù)體系。藥物分子砌塊的研發(fā)設(shè)計技術(shù)：從市場需求和藥物發(fā)展趨勢出發(fā)，具有前瞻性和主動性，追趕國際領(lǐng)先水平。藥物分子砌塊提供商需要對新藥研發(fā)市場和行業(yè)需求進行積極調(diào)研和主動準(zhǔn)備，深刻理解新藥研發(fā)領(lǐng)域的最新動向，并主動儲備熱點疾病新藥研發(fā)領(lǐng)域所需藥物分子砌塊庫，以便在客戶提出需求時及時供貨1）對于藥物分子砌塊，公司從市場需求和藥物發(fā)展趨勢出發(fā)，根據(jù)藥物化學(xué)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化原則，運用包括基團替換、骨架躍遷、基團添加、結(jié)構(gòu)簡化等策略，設(shè)計出

22、待開發(fā)的化學(xué)結(jié)構(gòu)2）對于科學(xué)試劑，公司對全球新藥研發(fā)的前沿發(fā)展趨勢進行積極調(diào)研，基于對有機化學(xué)、藥物化學(xué)、分析化學(xué)、生物化學(xué)、計算機化學(xué)等技術(shù)在藥物開發(fā)過程的應(yīng)用方法和對藥物分子化合物構(gòu)效和構(gòu)性關(guān)系的深刻理解，形成對市場的前瞻性判斷，為客戶提供符合研究需求、具備實驗價值的產(chǎn)品。藥物分子砌塊的合成技術(shù)：多項合成專利技術(shù)產(chǎn)率高、成本低、靈鶴 性強，更具經(jīng)濟性。公司的技術(shù)儲備可以支撐多種分子砌塊的合成， 如手性藥物分子砌塊、苯環(huán)類藥物分子砌塊脂肪族類藥物分子砌塊、芳雜環(huán)類藥物分子砌、非天然氨基等。多項合成技術(shù)已獲得國家 發(fā)明專利授權(quán)，相較于傳統(tǒng)合成路線優(yōu)勢明顯，產(chǎn)率高，成本低，靈 活性強。藥物分子砌

23、塊分子結(jié)構(gòu)確證及純度精準(zhǔn)檢測技術(shù)藥物分子砌塊的檢測技術(shù)目的在于藥物分子砌塊分子量、分子結(jié)構(gòu)確證和精準(zhǔn)檢測藥物分子砌塊的純度這一核心指標(biāo)。公司通過解讀檢測方法的專屬性、準(zhǔn)確度、定量限、檢測限、精密度、線性、回收率等指標(biāo)驗證檢測方法的有效性。藥物分子砌塊和科學(xué)試劑產(chǎn)品純化技：純度水平、雜質(zhì)含量及組成決定藥物分子砌塊的質(zhì)量和標(biāo)準(zhǔn)等級。純度越低、雜質(zhì)含量越高、雜質(zhì)種類越多，對新藥研發(fā)的有效性的負(fù)面影響越嚴(yán)重。公司在分子砌塊的純化方面具有深厚的經(jīng)驗積累和技術(shù)優(yōu)勢，公司主要的純化技術(shù)包括基于官能團極性重結(jié)晶純化技術(shù)、多元組合柱層析純化技術(shù)、多組分組合配方精密蒸餾純化技術(shù)及官能團衍生純化技。公司產(chǎn)品品類豐富

24、，并且同類產(chǎn)品純度較高，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司在藥物分子砌塊領(lǐng)域深根多年，積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗及較強的研發(fā)能力，在新藥開發(fā)領(lǐng)建立了一定的品牌辨識度藥物分子砌塊和科學(xué)試劑的先- 1-行業(yè)研究進性主要體現(xiàn)在種類的豐富性和純度水平，能夠提供種類越豐富、同類產(chǎn)品純度越高的藥物分子砌塊和科學(xué)試劑表明企業(yè)在同行業(yè)處于更優(yōu)勢的競爭水平對比來看，公司許多產(chǎn)品已處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司目前共獲得專利41 項，其中發(fā)明專利26 項，實用新型專利15 項，公司合成路徑探究的核心技術(shù)主要采取申請專利的方式予以保護，涉及技術(shù)工藝的情況以技術(shù)秘密的形式予以保護。圖表 13：公司的藥物分子砌產(chǎn)品純度及價方面更優(yōu)名稱Sigma

25、ldrich賽默飛TCL阿拉丁皓元醫(yī)藥藥石科技同行業(yè)最高純度最低價格與畢得對比純度價格純度價格純度價格純度價格純度價格純度價格X畢得IN畢得對甲氧基苯硼酸95%+70.6197%+94.72/24.0095%3.9498%2.8495%4.4298%98%2.842.766197%58.1797%86.4097%50.0097%9.0198%6.73/98%98%6.736.566溴喹啉97%257.9297%313.4095%139.0096%5.2798%3.0397%5.8098%98%3.032.602,4二硝基苯基羥胺/36.8597%198.0097%50.0098%9.29/98

26、%98%9.299.29雙4甲氧基芐基胺/97%5109.0/97%1.4098%5.15/98%98%5.153.963丁炔1醇97%30.9698%27.5897%18.0097%3.7698%3.3597%3.4898%98%3.353.352吡啶硼酸/1217.095%5672.0/95%315.8098%159.2097%828.8098%98%159.20159.20Boc4碘哌啶/14.6695%471.6097%172.0097%36.8098%1.6497%12.2898%98%1.641.645氨基2,4二氯嘧啶97%741.4797%641.00/97%45.2098%3

27、4.3097%38.9498%98%34.3032.50叔丁基亞磺酸胺97%163.7297%253.4097%239.0097%5.3998%4.2097%4.2298%98%4.204.202苯基丙烯酸/95%+20.9693%95.6090%21.9296%14.58/96%98%+14.5814.582,4二甲基吡咯97%236.0097%187.2097%198.0097%23.6295%17.3595%31.6897%98%17.3517.352甲氧基苯硼酸95%136.0597%182.84/60.6097%7.1898%4.2897%3.3298%98%3.323.323氯苯炔

28、97%221.6797%464.4097%250.0097%27.9698%21.4895%76.8098%98%21.4819.394吡唑硼酸頻哪醇酯97%420.0998%181.2697%338.0098%12.8897%7.9297%6.3498%98%6.345.90噻吩2硼酸95%+15.7397%129.96/74.4098%6.1298%6.12/98%98%6.126.122硝基乙酸乙酯97%59.3797%63.4895%39.6096%6.3798%4.4697%5.0298%99%+4.464.464炔基苯腈97%447.7097%612.60/97%72.8898%6

29、2.96/98%98%62.9639.352497%385.2298%1098.0/97%27.1698%15.6097%43.4098%98%15.6015.60295%+77.3098%107.20/90.0097%7.2898%7.28/98%98%7.287.28來源：公司招股說明書，國金證券研究所- 12-行業(yè)研究圖表 14：公司的科學(xué)試產(chǎn)品純度及價同樣具有優(yōu)勢產(chǎn)品名稱SigmaldrichTI技行業(yè)最大度/純度價格純度價格純度價格純度價格純度價格純度價格X畢得IN畢得三(2,2聯(lián)吡啶釘二（六氟磷酸鹽97%2236.7/2,125.095%1,900.095%1,799.098%15

30、0/98%99%150693.6S,9,聯(lián)萘酚膦酸酯/2213.8/19,56.0/8,999.095%5,290.095%/95%98%5,290.051311,3,6,8四4甲酰基苯基)芘/3,497.0/95%1,079.097%880/97%99%880716）(6,6二甲氧基苯2,2基）雙二苯基膦)97%1395.1/2544.6/97%3783.997%1770.2/97%98%1395.1715.2S）6,6雙二苯基膦- 2,2,3,3四氫5,聯(lián)苯b1.4二氧六環(huán)/97%560097%3280/97%98%328032801,3二（1金剛烷基）咪唑鎓四氟硼酸鹽97%1088.5/

31、68396%129096%49398%296/98%98%296290（S）1（S）2（二己基膦基）二茂鐵基乙97%5101.8/3,497.0/97%3,434.097%1,287.0/97%98%1,287.01248.4（S）5芐基2均三甲基2,5,6,8四氫1,2,三唑并3,4c1,4惡嗪4鎓四氟硼酸鹽/8,700.0/97%3,192.0/97%98%3,192.0 2,980.0（2）3,3二苯基2,2-聯(lián)萘1,1二醇97%6466.2/8,164.0/98%6,138.097%2,560.0/98%98%2,560.02483.2S,2,4,丙基苯基）1,1二2萘環(huán)一磷酸酯97%

32、2517.6/24,72.098%7960/98%1541.495%/98%98%1541.418.82,6雙（2S）2（羥基苯基甲基）1吡咯烷基甲基4甲基苯酚/95%1919.997%1,156.0/97%98%1,156.012.43,6二叔丁基9均三甲基10苯基吖啶10鎓四氟硼酸鹽95%1321.4/18,14.0/97%2,480.0/97%97%2,480.0 1,736.0雙（4,6二氟苯基吡啶- N,C2）吡啶甲酸合97%1410.2/4920/97%4318898%3280/98%98%328031584（1,2,2三苯基乙烯基苯胺/1,077.0/97%472.497%239

33、.12/97%98%239.12239.124,4,4,1,5四基四（乙炔2,1二基）四苯胺/5250/98%5,940.097%2349/98%98%2,349.0 1,937.0來源：公司招股說明書，國金證券研究所 公司藥物分子砌塊產(chǎn)品在各項指標(biāo)與同行業(yè)公司相比處于同一區(qū)間或具備一定優(yōu)勢的背景下，產(chǎn)品銷售單價低于境內(nèi)外同行業(yè)公司。相較于境外公司，公司單價較低的原因在于1）境外龍頭公自身品牌美譽度高，下游客戶對其存在路徑依賴，因此其對于價格敏感度較低的客戶長期保持高定價狀態(tài)2）國內(nèi)公依托境內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的工程師紅利、供應(yīng)鏈體系等相關(guān)有利要素在人工成本、原材料成等方面更具優(yōu)勢。相較于境內(nèi)可比公司，

34、公司優(yōu)勢在于1）規(guī)模較大通過前瞻性備貨能夠?qū)崿F(xiàn)及時響應(yīng)，且臨時定制期貨產(chǎn)品需要的時間成本及定制成本均較高，前述情況使得同等條件下部分產(chǎn)品銷售價格低于其它廠商的期貨產(chǎn)品。以科研試劑為例，公司的現(xiàn)貨產(chǎn)品與阿拉丁的期貨產(chǎn)品銷售價格相比，平均折價幅度為52.50；2）公司部分產(chǎn)可以通過優(yōu)化路線、純化方法實現(xiàn)對于成本的高效控制從而提升市場競爭力。- 13-行業(yè)研究圖表 15：公司部分合成方能夠顯著降低成本產(chǎn)品名稱成本控制優(yōu)化方式具體體現(xiàn)該產(chǎn)品傳統(tǒng)合成方法：基于水合氯化釕、聯(lián)吡啶高溫高壓下得到三（22聯(lián)吡啶二氯釕隨后六氟酸鹽行離子換得目標(biāo)化合物。關(guān)鍵的第一步反應(yīng)條件苛刻，反應(yīng)時間長，產(chǎn)成率有限。三（2,聯(lián)

35、吡啶）釕二（六氟磷酸）鹽 公司采用價格較低且易得的雙二茂鐵型氯化釕配合物作為反應(yīng)原料，其與聯(lián)吡啶的反應(yīng)大幅降低了反應(yīng)溫度和壓力，反應(yīng)時間短，時空轉(zhuǎn)換高，反應(yīng)過程中的溶劑還可以回收套用，降低了成本，整體產(chǎn)成率大幅升成本較常規(guī)方法降低0以上。該產(chǎn)品傳統(tǒng)合成方法:-(,-二氟苯基-吡啶和三氯化銥一水合物,加雙（4.-二氟苯基吡啶無C）吡啶甲酸熱回流5上分離到的化銥合物聚體和啶-羧在堿存合銥（）在下,加熱回流反應(yīng)得到目標(biāo)產(chǎn)物。該方法反應(yīng)時間長，操作相對復(fù)雜。公司通過優(yōu)化合成路徑，使用流體化學(xué)，一鍋法合成目標(biāo)分子，縮合成步驟降低合成成本0以上。來源：公司招股說明書，國金證券研究所產(chǎn)品品豐富，顯規(guī)模優(yōu)勢藥

36、物分子砌塊的品種豐富度構(gòu)成了進入該行業(yè)的規(guī)模壁壘1）篩選往往需要根據(jù)靶點進行大量嘗試從而選取毒性較低、藥性較好的化合物2）分子砌塊企業(yè)的客戶分散且大多為醫(yī)藥研發(fā)機構(gòu)和組織，并不從事生產(chǎn)活動，對產(chǎn)品的訴求更多體現(xiàn)在種類、品質(zhì)等方面，單類產(chǎn)品需求量有限，藥物分子砌塊企業(yè)的規(guī)模更多地體現(xiàn)為品種數(shù)量的規(guī)模，而不是單一品種產(chǎn)量的規(guī)模，藥物分子砌塊企業(yè)僅靠單一產(chǎn)品難以滿足客戶需求3）藥物分子砌塊產(chǎn)品用戶的需求時效性較強，生產(chǎn)企業(yè)要確保供貨及時，須保有大量的現(xiàn)貨品種儲備，才能提高客戶粘性，僅掌握少量種現(xiàn)貨的企業(yè)無法實現(xiàn)規(guī)?；?yīng)。公司是國內(nèi)產(chǎn)品庫最大的藥物分子砌塊自主品牌供應(yīng)商之，常備庫存、可向客戶提供的產(chǎn)

37、品種類數(shù)與同行公司相比處于領(lǐng)先水平。公司具備向客戶提供超過30萬種結(jié)構(gòu)新穎、功能多樣的藥物分子砌塊的能力，其中常備藥物分子砌塊現(xiàn)貨庫超過7萬種。圖表 16：公司是國內(nèi)產(chǎn)品庫最大的藥物分子砌塊自主品牌供應(yīng)商之一公司名稱常備種類可向客戶提供的產(chǎn)品藥石科技超1.萬種超過1萬種皓超4.5未披露阿拉丁超3.萬種未披露畢得藥超7超3萬種來源：公司招股說明書，國金證券研究所科研試劑種類豐富，新藥研發(fā)用的貴金屬催化劑、廉價金屬催化劑的種類數(shù)量均超過ga-drch、T、trem 及賽默飛等國際同行業(yè)公司。- 14-行業(yè)研究圖表 17：公司科研試劑種類豐富項目Sig-AlrihTCIStrem賽默飛同行業(yè)高值畢得

38、醫(yī)藥貴金屬催化劑貴金屬催化劑貴金屬催化劑貴金屬催化劑貴金屬催化劑8貴金屬催化劑廉價金銅催劑廉價金鈷催劑廉價金鎳催劑廉價金鋅催劑非手性配體非手性碳配體手性膦體手性氮配體手性氧體骨架為酸的小分子化劑3骨架為氨酸機小分催化劑2骨架為寧的小分子化劑可見光化還化劑吖類72可見光化還催化劑-銥類9可見光化還催化劑-釕類36來源：公司招股說明書，國金證券研究所海外布局持續(xù)推進，打開成長天花板客戶在采購時更傾向于選擇品牌認(rèn)可度高，市場口碑好的產(chǎn)品。藥物分子砌塊的質(zhì)量及特性直接影響實驗效果，甚至直接決定研發(fā)的成敗，因此，客戶對藥物分子砌塊的各項功能性指標(biāo)要求高，為降低實驗失敗的風(fēng)險，在采購時傾向于品牌認(rèn)可度高、

39、市場口碑好的藥物分子砌塊產(chǎn)品。品牌的培育是一個漫長的過程，要求產(chǎn)品質(zhì)量長期可靠穩(wěn)定，尤其在藥物分子砌塊行業(yè)，用戶對產(chǎn)品的使用、認(rèn)可需要一個較長的周期，從用戶接受使用到獲得良好體驗到認(rèn)可品牌并實現(xiàn)口碑相傳再到獲得公信力認(rèn)可從而用作使用科學(xué)文獻的發(fā)表，一般需要若干年甚至十余年的時間。公司現(xiàn)已樹立優(yōu)質(zhì)的品牌形象，與眾多全球生物醫(yī)學(xué)研究機構(gòu)及醫(yī)藥公司 建立了良好的合作關(guān)系。公司通過畢“Aeed“L“S”等自主品牌產(chǎn)品，針對性地服務(wù)于創(chuàng)新藥企、高等院校、科研院所、 等醫(yī)藥研發(fā)組織，助力新藥研發(fā)。終端客戶涉及大量全球生物醫(yī)學(xué)研究機 構(gòu)及醫(yī)藥公司，羅氏、默克、輝瑞、艾伯維、吉利德等跨國醫(yī)藥企業(yè)；恒 瑞醫(yī)藥、

40、百濟神州、和黃醫(yī)藥、科倫藥業(yè)等境內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)；藥明康德、康 龍化成、美迪西、桑迪亞等O 機構(gòu)；美國國立衛(wèi)生研究院（I、中 國科學(xué)院上海藥物研究所、中國科學(xué)院上海有機化學(xué)研究等科研院所； arvardnversty 、 aenverst 、 rncetonnversty 、 assachusetts nsttute of ecnoogy、清華大學(xué)、北京大學(xué)、西湖大學(xué) 等高等院校。- 15-行業(yè)研究圖表 18：公已與眾多全球研究機構(gòu)及公司建立良好合作關(guān)系來源：公司招股說明書，國金證券研究所公司已在美國、歐洲、印度等全球新藥研發(fā)高地進行區(qū)域中心布局。公司致力于成為全球藥物分子砌塊領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，積極開展全球布局，在美國、歐洲、印度等全球新藥研發(fā)高地進行區(qū)域中心布局，實現(xiàn)緊