季度GDP預(yù)測分析框架

1、DP 是衡量經(jīng)濟(jì)最為全的指標(biāo)。P 量個(gè)家或區(qū)有常 住單在定期的有產(chǎn)P 是個(gè)概念一國積 累財(cái)?shù)墓麄€(gè)指來面量個(gè)家的觀濟(jì)況，則P 是好指P 具口可性，做縱和向?qū)?比我政每020年除兩發(fā)的工作告會定 當(dāng)?shù)腜 府根據(jù)濟(jì)際行通過策調(diào)， 以使終P 速年初定目。DP是資產(chǎn)定價(jià)的錨于股來定可拆分估與利的乘市司盈額增與期義P速相度高。名義GP 速以整個(gè)濟(jì)義銷”入增，利率較為情下名義P 速主了潤速。市估值也與GP 關(guān)估平代了場未經(jīng)增速預(yù)。果市場未經(jīng)預(yù)樂則應(yīng)值更高以說濟(jì)速經(jīng)濟(jì)增預(yù)是市定基礎(chǔ)。宏觀經(jīng)濟(jì)對債市影更明顯利率是資金價(jià)格者投資回報(bào)率而 P 增決了資率的而驅(qū)利走勢關(guān)因。我國全的驗(yàn)顯，名義P 增與國債率勢有 較好同

2、相性。圖表名義DP速工企盈利速圖表名義DP速利走較相關(guān)% 工業(yè)企業(yè)利潤總額同比GP名義同比（右軸）% 50% .55.54.53.5年期國債到期收益率GP名義同比（右軸）% 94-1 -7 -1 -7 -1-1 -3 -5 -7 -9P 重性需言而如根高數(shù)較準(zhǔn)確估算增速依然是市場的一個(gè)難點(diǎn)。接下來本文將具體介紹統(tǒng)計(jì)局的 季度算法以在基礎(chǔ)如通高頻數(shù)據(jù)來預(yù)測季度GDP。年度P核算的三種方法DP 是指一個(gè)國家或地區(qū)所有常住單位在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)的終成果常單明P 統(tǒng)的國生動(dòng)包在內(nèi)從事生產(chǎn)活動(dòng)的外國人（企業(yè)，不包括我國在國外從事生產(chǎn)活動(dòng)的主體“定期說明P 是量概念“活動(dòng)說明統(tǒng)計(jì)是產(chǎn)非出反映P 的涵生造

3、價(jià)“終成果”明GP 統(tǒng)終產(chǎn)而統(tǒng)中產(chǎn)，這是了免重復(fù)計(jì)。DP 分為現(xiàn)價(jià)值和不，不變價(jià)P 更能體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際變化現(xiàn)價(jià) DP 稱義 P，是照當(dāng)期終產(chǎn)的當(dāng)期價(jià)計(jì)算的 D含量價(jià)素不價(jià)P或?qū)嶋HP當(dāng)物指標(biāo)根基價(jià)計(jì)的D，除價(jià)因。期每5 更一次221年至205變價(jià)P基為220年價(jià)DP和不價(jià)P 各可同比征濟(jì)長通不作別明情況P同指是變價(jià)P比因這現(xiàn)了量增長情況更觀反居生活平提府作報(bào)同以際 DP增作目和觀測標(biāo)。由于總產(chǎn)出總收入總出，對應(yīng)地P 核算方法也分為生產(chǎn)法、收入法和支出法。產(chǎn)法收法供應(yīng)面行P 算這兩種法稱為P 產(chǎn)核；出需求面進(jìn)行GP 核，因此出也為P 使用。目前我國DP 核算以產(chǎn)法和收入法核算主同時(shí)也開展支出核算但

4、后者目前仍試算階段出中終消本成和進(jìn)口大項(xiàng)度公布總速貢率拉動(dòng)分。圖表收法GDP構(gòu)21）圖表支法GDP構(gòu)22）營業(yè)盈余貨物和凈出口固定資折舊 勞動(dòng)者酬 資本形額最終消出生產(chǎn)稅額 圖表當(dāng)前出處試階段生產(chǎn)核算（生產(chǎn)法+收入法）使用核算（支出法）年度不變價(jià)增速現(xiàn)價(jià)產(chǎn)值不變價(jià)產(chǎn)值各分項(xiàng)不變價(jià)增速各分項(xiàng)現(xiàn)價(jià)產(chǎn)值各分項(xiàng)不變價(jià)產(chǎn)值各分項(xiàng)貢獻(xiàn)率和拉勱季度不變價(jià)增速現(xiàn)價(jià)產(chǎn)值不變價(jià)產(chǎn)值各分項(xiàng)不變價(jià)增速各分項(xiàng)現(xiàn)價(jià)產(chǎn)值各分項(xiàng)不變價(jià)產(chǎn)值（僅到產(chǎn)業(yè)口徑）各分項(xiàng)貢獻(xiàn)率和拉勱方正證券研究所整理生產(chǎn)法收入法DP核均屬于供應(yīng)面核算法供應(yīng)面的核算方法下，P 等于各行業(yè)增加值的加總。增加值是供應(yīng)面核概，“新造價(jià)P 衡量終品總價(jià)值而生端中

5、產(chǎn)品最產(chǎn)進(jìn)區(qū)較為難因可轉(zhuǎn)而用加的法也即某終品言將該品個(gè)工環(huán)節(jié)新增的價(jià)值進(jìn)行加總可得到該產(chǎn)品的最終價(jià)值；對全社會而言將各行各業(yè)的增加值進(jìn)行加總則可得到所有最終產(chǎn)品的總價(jià)值，即 P這是應(yīng)核的內(nèi)。生產(chǎn)法和收入法P 核算都屬于供應(yīng)面核方，也即二者都是增加值的角度核算 P。但是二者核算增加值的方法不同。其中產(chǎn)法邏較直過行的產(chǎn)減中投入就得行業(yè)新造價(jià)，增值。收入法下的增加值=勞動(dòng)者報(bào)酬生產(chǎn)稅凈額固定資產(chǎn)折舊營業(yè)盈余。收從配度對P 進(jìn)核，映不生要獲得的報(bào)。分項(xiàng)含義生產(chǎn)法總產(chǎn)出中間投入（或中間消耗）一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的所有貨物和務(wù)的價(jià)值。包括新增價(jià)值、轉(zhuǎn)價(jià)值。指生產(chǎn)過程中消耗和使用的非定資產(chǎn)貨物和服務(wù)的價(jià)值，反轉(zhuǎn)移

6、價(jià)值。收入法勞者報(bào)酬生產(chǎn)稅凈額固定資產(chǎn)折營業(yè)盈余勞者從事生產(chǎn)活而從生產(chǎn)單位得到的各種形式的報(bào)酬，既括貨幣收入，也包括實(shí)物收入。各部門向政府繳納的生產(chǎn)稅與府向各部門支付的生產(chǎn)補(bǔ)貼相后的差額。為彌補(bǔ)固定資產(chǎn)在生產(chǎn)活中的損耗而提取的價(jià)值。增加值扣除中間投入、固定資折舊、勞者報(bào)酬、生產(chǎn)稅凈額后的余額。方正證券研究所整理支出法P核算屬于需面的核算方法支出法DP 的分項(xiàng)包最終消費(fèi)支出、資形總額和貨物和服凈出口。統(tǒng)濟(jì)論及一國將出法P 分私消支出私投支政支出我則政府出的費(fèi)和投與人門并因而終出下有項(xiàng)出從求端出，是析濟(jì)重要角。支法P核容引市質(zhì)是為場從度布的社會消費(fèi)品零售總額、凈出口以及固定資產(chǎn)投資三項(xiàng)需求估算 時(shí)

7、往與際值在大的造成種受上差主要原因由統(tǒng)口上差異成。雖然社零與P 中的消費(fèi)在增速走勢上相度高，但二者統(tǒng)計(jì)口徑差異大P中消包括比0右居消費(fèi)占比30%左右政消其民消中務(wù)消占50%零包含政府費(fèi)出除飲務(wù)外其服性因而對量缺少了大另中不含產(chǎn)銷商等體看二者口差大。圖表社零最消支走相關(guān)較強(qiáng)社會消費(fèi)品零售總額GP最終消費(fèi)支出名義同比 500 4 8 2 6 0 4 8 2 6 DP 資本形成總額包括固定資本形成總額和存貨增加，與月頻的固定資產(chǎn)投資完成額徑異較大統(tǒng)口上看固資投資不包存投本成總則含存投在資形總中占比足5。度的固資投不農(nóng)，固資形總額則含其農(nóng)固資產(chǎn)資全約2。對于500萬元的非地開項(xiàng)定資投不入計(jì)固定本成額則

8、包。兩者存其的些計(jì)差如定投資含地置費(fèi)建物置和設(shè)備置而定本形總則包含固資形成額含無固資品銷售固定資產(chǎn)資不221年固資投完為545億而當(dāng)前的定本成為490億二相差55萬億。從走勢上來看固定資投資增速與固定資形總額增速相關(guān)度高甚至?xí)霈F(xiàn)相的勢如217218年定資形總增速回至段高水而于定產(chǎn)資水分這來定資產(chǎn)資速續(xù)行二者勢離。圖表資本成額固資投資成走相性高固定資產(chǎn)投資完成額GP資本形成總額名義同比 507 9 1 3 5 7 9 1 3 5 7 貨物和服務(wù)凈出口外局月度公布的貿(mào)易額標(biāo)相關(guān)性較強(qiáng)是時(shí)效性弱海關(guān)總布進(jìn)出口數(shù)據(jù)不包服貿(mào)易表出的月頻括關(guān)署貿(mào)易據(jù)外局貿(mào)數(shù)關(guān)署的貿(mào)易據(jù)常每上發(fā)布時(shí)性對強(qiáng)因而為場析出口的

9、主要指標(biāo)，但該指標(biāo)不包含對服務(wù)貿(mào)易的統(tǒng)計(jì)，因此與 凈出口有差凈出絕額比看海關(guān)署貿(mào)差額數(shù)明較反我國貨出國服進(jìn)口外局自 2015 年起每月末發(fā)布上月貿(mào)易數(shù)據(jù)，口徑上包含貨物和服務(wù)，因與P凈口關(guān)較，但效較。這些口徑差異使得在用月度的三大需求數(shù)據(jù)去從需求面預(yù)測季度P 時(shí)，存背。圖表三個(gè)口標(biāo)勢比億元0GP貨物和服務(wù)凈出口海關(guān)總署貿(mào)易差額 外管局貿(mào)易差額0 2 4 6 8 0 2 4 6 8 季度DP核算采用生產(chǎn)法，更加關(guān)注不變價(jià)增速季度DP 核算資料不年度DP 核算資料翔，更加依賴供應(yīng)核算，增加值更多用算的方法。度P 年度P 算有較大異季度P賴增值核方外度DP更關(guān)注速并要核的及性對行增值更采推的方法不于

10、度GP 的核，慮資有以及證時(shí)等因素度P 再計(jì)算細(xì)行的加。季度DP 增加值公布細(xì)分口徑包括產(chǎn)業(yè)徑行業(yè)口徑。了總量數(shù)度P 也布三產(chǎn)和1 門業(yè)的據(jù)其行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)基于三次產(chǎn)業(yè)劃分規(guī)定和國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類。與農(nóng)林漁工相助務(wù)活其值雖計(jì)行，但不入產(chǎn)二產(chǎn)P，而計(jì)三產(chǎn)P。這些動(dòng)值規(guī)模較、比大。圖表1季度DP布細(xì)口徑產(chǎn)業(yè)口徑行業(yè)口徑（加粗為季度GP公布項(xiàng)）備注第一產(chǎn)業(yè)農(nóng)林牧漁業(yè)產(chǎn)業(yè)口徑不包農(nóng)、林、牧、漁專業(yè)及輔性活勱，而行業(yè)口徑包含。第二產(chǎn)業(yè)工業(yè)采礦業(yè)產(chǎn)業(yè)口徑不包開采專業(yè)及輔性活，而行業(yè)口徑包含。制造業(yè)產(chǎn)業(yè)口徑不包金屬制品、機(jī)械和設(shè)備修理，而行業(yè)口徑包含。電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)建筑業(yè)第三產(chǎn)業(yè)批發(fā)和零售業(yè)產(chǎn)

11、業(yè)口徑包含一產(chǎn)、二產(chǎn)中的輔性、服務(wù)性活，但行業(yè)口徑不包含。交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)住宿和餐飲業(yè)信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)金融業(yè)房地產(chǎn)業(yè)租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)其他行業(yè)科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)教育衛(wèi)生和社會工作文化、體育和娛樂業(yè)公共管理、社會保障和社會組織國際組織方正證券研究所整理季度DP 增加值的推方法包括增加值率和量指標(biāo)推算法兩種不同行業(yè)增加值根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)以及所能獲得的資料而采用不同的推 算方。第一增加值率值率增值總出比重增值法的思核現(xiàn)總出再據(jù)年報(bào)和當(dāng)有生情況確現(xiàn)增值，后將者乘價(jià)加值即：現(xiàn)價(jià)增加值= 總產(chǎn)出 增加值率最后通價(jià)指縮推算變增值目前農(nóng)林牧漁

12、業(yè)和建業(yè)采用該方法核算度D。第二速度推算推算的路根與業(yè)相的量速推算變增值增，即：不變價(jià)增加值增速= 相關(guān)指標(biāo)增速 國家換算系數(shù)國家換算系數(shù)= 上年度不變價(jià)增加值增速 上年度相關(guān)指標(biāo)增速國家算數(shù)內(nèi)是相關(guān)標(biāo)速行當(dāng)整若業(yè)關(guān)指標(biāo)負(fù)長則算取1。到變增值結(jié)果，過價(jià)格指也推出價(jià)加值其目前除農(nóng)林牧漁業(yè)和建筑外其他行業(yè)采用該法算季度。如何預(yù)測季度DP增速預(yù)測季度DP 應(yīng)當(dāng)從應(yīng)面出發(fā)，即以增值基礎(chǔ)，對各個(gè)行進(jìn)行預(yù)測并匯總個(gè)行增值預(yù)應(yīng)盡可參官核算的法選指。從支出法的角度預(yù)季度DP可能產(chǎn)生較大偏通表消費(fèi)投資出的頻對P 支法的大進(jìn)行測加總得到度P 預(yù)這種測法見有妥當(dāng)可產(chǎn)較大的誤首度P算料限且出法P于試算階度公消投和出對

13、增的貢率拉點(diǎn)數(shù)不布分核和增無對測驗(yàn)于增加的算支法算雖理上果當(dāng)致但際算中二者然在得基支法預(yù)與方基增值核算結(jié)存差。后如前所，法P 大項(xiàng)月頻指標(biāo)徑異大特是固資投與P 資本成額勢經(jīng)常離。預(yù)測季度DP 的基本路是對各個(gè)行業(yè)的變增速進(jìn)行預(yù)測，根據(jù)各行業(yè)前一年期加值的占比進(jìn)行加。第一我通對P 的不價(jià)速行析現(xiàn)價(jià)速及加值并關(guān)種測法能直得不價(jià)速免測驟過長得差過中積。第二官核度P ，農(nóng)牧業(yè)筑業(yè)的業(yè)采用速推法根對行業(yè)速測加到P 增的法邏輯與度算相致。第三各業(yè)加占季節(jié)較行用一年期加的占比為產(chǎn)的差可另于不公各業(yè)變價(jià)增值具數(shù)用各價(jià)加權(quán)近似替變增加值重從史看采用價(jià)重不價(jià)速進(jìn)加誤較小。圖表1各產(chǎn)現(xiàn)增值比節(jié)性強(qiáng)圖表1各行現(xiàn)增值比

14、節(jié)性強(qiáng)農(nóng)林牧漁業(yè)工業(yè)第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)建筑業(yè)批發(fā)和零售業(yè)交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)住宿和餐飲業(yè)金融業(yè)房地產(chǎn)業(yè)信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè) 租賃和商務(wù)服務(wù)其他行業(yè)7 8 0 2 4 5 7 9 1-3 -9 -3 -9 -3圖表1采用價(jià)比不價(jià)速進(jìn)加誤不大% 50誤差（右軸）不變價(jià)GP當(dāng)季同采用現(xiàn)價(jià)加權(quán)的不變價(jià)G增速% .8.6.4.2.0.2-3 -4 -5 -6 -7 -8 -9Wid準(zhǔn)確預(yù)測工業(yè)P是把整體P增速的關(guān)鍵業(yè)近來在DP中占雖所比在3以是最高行而其他重行如發(fā)售融建業(yè)相均地平分剩的自均足1重性工且業(yè)具有增高波大特，對P 響貢大。業(yè)加統(tǒng)計(jì)質(zhì)高能較精預(yù)測業(yè)P進(jìn)把整體P勢。我們在文各業(yè)預(yù)

15、測法具介。圖表12021年行增值比交通運(yùn)輸、倉儲郵政業(yè), 4%信息傳輸、軟件信息技術(shù)服務(wù)業(yè), 4%房地產(chǎn)業(yè), 7%租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè) 3%住宿和餐飲業(yè), 1%工業(yè), 32%建筑業(yè), 7%農(nóng)林牧漁業(yè), 8%金融業(yè), 8%批發(fā)和零售業(yè), 10%其他, 16%Wid應(yīng)當(dāng)選用月頻或更頻標(biāo)進(jìn)行預(yù)測時(shí)需要相關(guān)指標(biāo)本身進(jìn)預(yù)測于些業(yè)方算加所標(biāo)可是并不于P 發(fā)，不對公，不服于預(yù)。此要選擇他關(guān)月或高頻標(biāo)通情下月頻標(biāo)然取季度與P進(jìn)擬外我對季度P預(yù)常發(fā)生在度如季的第個(gè)時(shí)經(jīng)前兩月相指標(biāo)數(shù)時(shí)要第個(gè)月進(jìn)預(yù)簡地直取兩月均值做當(dāng)整輸?shù)絇 的測型用月指進(jìn)預(yù)測夠?qū)預(yù)頻化即建度DP速模便及時(shí)了經(jīng)狀。接下，們具紹DP各業(yè)加的及預(yù)方。農(nóng)

16、林牧漁業(yè)農(nóng)林牧漁業(yè)現(xiàn)價(jià)P 采用增加值率法核算不價(jià)P 通過PI縮減得到林漁據(jù)總值增值乘計(jì)算到價(jià)加值總值據(jù)自農(nóng)牧業(yè)產(chǎn)表增值根據(jù)上年年報(bào)資料和當(dāng)期有關(guān)生產(chǎn)情況確定。得到現(xiàn)價(jià)增加值后再通過 CPI進(jìn)縮，到價(jià)增值其速。若采用增加值率思預(yù)農(nóng)林牧漁業(yè)增將引更多需要預(yù)測的標(biāo)問會得更為復(fù)林漁總值頻數(shù)發(fā)并不早于 P，本身也需要預(yù)測，并且包含量價(jià)因素，波動(dòng)較大，也沒有較的之關(guān)高指測度較外農(nóng)牧增加值率不確何算因而以如采增加率問題變更復(fù)，且差和離隨步推不斷累。圖表1農(nóng)林漁總值比動(dòng)較大累計(jì)同比 50農(nóng)林牧漁業(yè)總產(chǎn)值-3 -2 -1 -2 -1 -0 -9Wid可以直接通過相關(guān)物指標(biāo)對不變價(jià)增速行測簡化問題由于不價(jià)速顯于產(chǎn)

17、值映林業(yè)產(chǎn)的化要由價(jià)致量波不，這得測度所降。生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)宰與農(nóng)林牧漁業(yè)P 具有一定的相關(guān)性，可為預(yù)測提供適當(dāng)參于數(shù)的以用以合預(yù)農(nóng)林牧業(yè)速相物指豬點(diǎn)宰屠宰作物指標(biāo)比度值農(nóng)牧漁不價(jià)速一的相性可預(yù)測提適參，預(yù)誤差然高。圖表1生豬宰與林漁增速關(guān)圖表1用生屠量行測適當(dāng)供考GP:不變價(jià):農(nóng)林牧業(yè)當(dāng)季比 GP:不變價(jià):農(nóng)林牧業(yè)當(dāng)季比預(yù)測值生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰同比右軸）%季度均值，%0880646442020002040-3 -9 -3 -9 -3-3-9-3-9-3近年來農(nóng)牧漁業(yè)在濟(jì)中占比持續(xù)下波性也趨于下而對農(nóng)林牧漁業(yè)P 的預(yù)測誤差，對整體DP 影響小。著濟(jì)的增林漁在濟(jì)中比降國普趨勢我也例外林漁增占D

18、P比從00的15下至020年的 78，在經(jīng)濟(jì)中要性明顯下降。另外，不考慮突發(fā)疫情素即00 疫增深坑及低下21 的增，整體來近來林漁增速動(dòng)下上動(dòng)不過2個(gè)分點(diǎn)，對P 增影不過0.16 個(gè)分，減了農(nóng)牧業(yè)預(yù)測誤造的響。圖表1農(nóng)林漁增值比降，速動(dòng)窄農(nóng)林牧漁業(yè)增加值占G比例農(nóng)林牧漁業(yè)增加值同比速（軸）%65836241200987-3 -6 -9 -2 -3 -6 -9Wid工業(yè)工業(yè)括礦制和電熱燃及生產(chǎn)供是DP預(yù)中重的年工業(yè)P比有所占比在3以。圖表1工業(yè)DP比0% 工業(yè)GP占比8 2 6 0 4 8 2 6 0 4 Wid工業(yè)增加值不變價(jià)速過規(guī)上與規(guī)下工業(yè)速權(quán)平均而得價(jià)工增值速核方法規(guī)以工（稱規(guī)規(guī)以下工簡

19、價(jià)增值速權(quán)均權(quán)重上年各自現(xiàn)增值比。統(tǒng)計(jì)局月度公布的上業(yè)工業(yè)增加值與工業(yè)P 高度相關(guān)，可以用回歸擬合對業(yè)P 進(jìn)行預(yù)測。然方布規(guī)工增值增速及上規(guī)各占比但上速度與季工業(yè)增速度關(guān)因可通過月的業(yè)加增速行測再取季均，過歸合對業(yè)P 行，模的合度 R為08。圖表2月度布規(guī)企工增加與業(yè)DP度關(guān)工業(yè)增加值同比季度均值工業(yè)不變價(jià)GP增速% 50-3-7-1-3-7-1-3Wid工業(yè)增加值的近月測可以選取當(dāng)月與工生相關(guān)的指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測取重企粗量高開工汽鋼胎工和P生產(chǎn)項(xiàng)對當(dāng)期工業(yè)增加值進(jìn)行擬合。結(jié)果顯示，擬合優(yōu)度 R 達(dá)到 076這4個(gè)標(biāo)夠好的測月業(yè)加增速。圖表2使用期工等標(biāo)工業(yè)加同增的合% 工業(yè)增加值:當(dāng)月同比擬合值0

20、-7-8-9-0-1-2-1Wid工業(yè)增加值環(huán)比具明的季節(jié)性在做遠(yuǎn)月預(yù)的時(shí)候可以利這一季節(jié)性得到一預(yù)準(zhǔn)確度較高的結(jié)果增加定指比增季性利定基數(shù)去5環(huán)值作對月業(yè)增加環(huán)的測可通環(huán)轉(zhuǎn)同現(xiàn)對業(yè)加同比的測從史看該預(yù)方效較。圖表2工業(yè)加定指環(huán)季節(jié)較強(qiáng)圖表2環(huán)比值預(yù)結(jié)效較好21 8 7工業(yè)增加值定基指數(shù)環(huán)增速 0% 0工業(yè)增加值:當(dāng)月同比環(huán)比均值法預(yù)測結(jié)果月 月 月 月 月 月 月 月 月月-4-8-2-4-8注：1-2月做合并處理建筑業(yè)建筑以屋筑木工建業(yè)主此還包建安工程和筑飾程。筑在P中比在67。建筑業(yè)現(xiàn)價(jià)P 采用增加值率法核算，不變價(jià)DP 通過建筑安裝工程價(jià)格指數(shù)縮減建筑現(xiàn)增值過筑業(yè)產(chǎn)和加值率相乘得到，建

21、筑業(yè)總產(chǎn)值為季頻數(shù)據(jù)，而增加值率取自上年度即上度筑增值總產(chǎn)比。到價(jià)P ，通建筑安工價(jià)指縮得到該數(shù)季數(shù)，并且019 年后便不對公其和PI體為近此在測我們也用PPI季均作代指進(jìn)縮。圖表2建筑裝程格與PPI走接近PPI同比建筑安裝工程價(jià)格指數(shù)比% 86420-2 -8 -4 -2 -8 -4 -2Wid可直接采用經(jīng)過I 縮減后的基建房地產(chǎn)增速對筑業(yè)不變價(jià)增進(jìn)行預(yù)測。筑總與P 為頻據(jù)因此要找他相關(guān)頻標(biāo)測建業(yè)中建房產(chǎn)發(fā)動(dòng)占部此基+地開投與筑業(yè)P 較相關(guān)若用增值的思路預(yù)則驟較一步或或產(chǎn)偏且共要兩次回，差逐累。因，另蹊用PPI 基+產(chǎn)投增進(jìn)縮，到不價(jià)速再歷建筑業(yè)P 增速回歸通回系得預(yù)測果。圖表2可直對關(guān)標(biāo)減

22、預(yù)測變增速方正證券研究所整理基建房地產(chǎn)投資通過I 縮減，得到的不變價(jià)速與建筑業(yè) DP較為相關(guān)。208 以PPI 減的房投資速建筑業(yè)P 為關(guān)從結(jié)果看該測果好R為03。另外未平的+地產(chǎn)資速建業(yè)P 較相，也可接于測。圖表2基房產(chǎn)資建業(yè)GDP較相關(guān)圖表2建業(yè)GDP回預(yù)效較好建筑業(yè)GP基建房地產(chǎn)投資不變價(jià)速 建筑業(yè)GP建筑業(yè)GP預(yù)測%50-3 -2 -1 -2 -1050-3-2-1-2-1批發(fā)和零售業(yè)批發(fā)零業(yè)括發(fā)和零年隨濟(jì)發(fā)和民入水平高行占也上升勢當(dāng)批零業(yè)占GP 比例已近10，要上。圖表2近年批和業(yè)GDP占比上趨勢% 批發(fā)和零售業(yè)GP占 987654Wid8 2 6 0 4 8 2 6 0 4 批發(fā)和

23、零售業(yè)P 核算采用速度推算法，用格指數(shù)平減后的銷 售額作為相關(guān)指標(biāo)算發(fā)業(yè)零商零價(jià)格指（P）對各銷行減并適調(diào)推的加增速再行總 得到個(gè)業(yè)P。社會消費(fèi)品零售總額經(jīng)I縮減后的增速與批發(fā)售業(yè)DP擬合效果較好銷額據(jù)度公且較關(guān)的會費(fèi)零售總為頻據(jù)經(jīng)過PI 縮減，速與和零業(yè)P 較為相，而用歸型進(jìn)預(yù)效較R為08。外，未經(jīng)減社增與零業(yè)GP 較相也可接于合回歸測。圖表2社零際速零GDP較為關(guān)圖表3批發(fā)零業(yè)DP歸測效較好批發(fā)和零售業(yè)GPPI縮減后的社零同比%0-3-2-1-2-1%批發(fā)和零售業(yè)GP批發(fā)和零售業(yè)GP預(yù)測50-3-2-1-2-1住宿和餐飲業(yè)住宿餐業(yè)P 占足220年來為的沖其比仍在對P 的性低。住宿和餐飲業(yè)P

24、 增速通過營業(yè)額不變價(jià)速算。住和飲選擇減的業(yè)增作為算GP 速關(guān)指，減數(shù)選擇宿格在用膳品格數(shù)。經(jīng)RPI食品指數(shù)縮減的零餐飲收入增速與宿餐飲業(yè)P相關(guān)性較高預(yù)測果較好由于業(yè)和格數(shù)據(jù)并可而社零中分餐收是為相的頻據(jù)可于預(yù)飲入增速用 PI 食品價(jià)格指數(shù)縮減后，得到的實(shí)際增速與住宿和餐飲業(yè) P 高相關(guān)將者建一回模果示 為094明預(yù)效較。圖表3餐飲入際速較的相指標(biāo)圖表3住宿餐業(yè)DP歸測效較好% 0住宿和餐飲業(yè)GP經(jīng)PI食品指數(shù)縮減的餐收入速% 0住宿和餐飲業(yè)GP住宿和餐飲業(yè)GP預(yù)測-3-9-3-9-3-3-9-3-9-3交通運(yùn)輸、倉儲和政業(yè)交通運(yùn)輸倉和郵政通過各運(yùn)輸業(yè)周轉(zhuǎn)增以及郵政業(yè)務(wù)總增速推算通輸儲和政在P

25、 中不足5算的增加包五部路運(yùn)路輸水上輸航空運(yùn)輸和政四輸業(yè)要各行的客周量貨周轉(zhuǎn)量過定轉(zhuǎn)比計(jì)算周量計(jì)增后適調(diào)整后得各業(yè)P 郵業(yè)GP 速郵政務(wù)量增速推算，最后將五個(gè)細(xì)分行業(yè)的增速進(jìn)行加權(quán)得到整個(gè)行業(yè)的 增速權(quán)等上度細(xì)分業(yè)加占個(gè)業(yè)比。圖表3各運(yùn)業(yè)周量算式例量11 量10110）量212） 量 1371137） 季度地區(qū)生產(chǎn)總值核算方案，方正證券研究所各細(xì)分行業(yè)權(quán)重?zé)o獲需要通過回歸擬合確權(quán)重系數(shù)但預(yù)測效果一般官選的個(gè)相指均月指且月旬發(fā)布上月數(shù)據(jù)，這使得按照官方的方法預(yù)測具有可行性。但由于 并不布細(xì)行的加值據(jù)因交運(yùn)倉和政中的五細(xì)行權(quán)無確通將表細(xì)分業(yè)相指標(biāo)增與個(gè)業(yè)GP 增速行歸定數(shù)但這隱假了各細(xì)行權(quán)保不際各

26、分業(yè)的變將致測產(chǎn)生誤差。從回歸預(yù)測果來看，預(yù)測精準(zhǔn)度尚，Adused R為 0.80。圖表3交通輸倉和業(yè)GDP交通運(yùn)輸、倉儲和郵政GP通過五個(gè)相關(guān)指標(biāo)回歸預(yù)測%50-3-1-1-9-7-5-3Wi工業(yè)增加值和I也可用于預(yù)測交通運(yùn)輸倉和政業(yè)P增速該方法數(shù)據(jù)處理較簡并且二元回較五元?dú)w系數(shù)穩(wěn)定越景和躍對輸儲等需也格決的業(yè)潤可能影企經(jīng)活而響輸需此工增值和 PPI交運(yùn)儲政業(yè)速關(guān)較兩個(gè)與G做二元回歸，預(yù)測精準(zhǔn)度與通過五個(gè)相關(guān)指標(biāo)的回歸較為接近，Adused R為.5。工業(yè)加的測法具有作單回歸系相穩(wěn)的勢。圖表3PI工增值行業(yè)DP勢關(guān)圖表3兩種測法準(zhǔn)相近% 50交通運(yùn)輸、倉儲和郵政工業(yè)增加值PI% 50% 5

27、0交通運(yùn)輸、倉儲和郵政通過五個(gè)相關(guān)指標(biāo)回歸預(yù)測通過工業(yè)增加值和PI歸的測-3 -2 -1 -2 -1-3-2-1-2-1金融業(yè)金融包銀業(yè)證業(yè)保業(yè)其他融動(dòng)隨中金融市場發(fā)金業(yè)P占比斷超過向看中國金業(yè)P 占小于美和國明高日本。圖表3近年金業(yè)DP比上升勢%金融業(yè)GP占比98765432108 2 6 0 4 8 2 6 0 4 Wid金融業(yè)P主要通過存款余額股票易額和費(fèi)收入指標(biāo)核算金融季度P算三個(gè)行幣融及其金業(yè)、資本市場服務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)，將三個(gè)子行業(yè)的增速加權(quán)平均可得金融業(yè) P 增，重上各子業(yè)變增值比。）幣融服務(wù)其金過減后存款額速算存款額增速為存款增速和貸款增速經(jīng)加權(quán)形成，權(quán)重比為兩者余額之比。2）資本市

28、場服務(wù)：通過縮減后的股票交易額增速推算。3）保險(xiǎn)業(yè)：通過縮后保收增推述用減均用PI固定資產(chǎn)資格數(shù)算平均而與PPI較相關(guān)。圖表3固定產(chǎn)資格數(shù)比與PI為關(guān)%PI固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)季同比50-2 -0 -8 -6 -4 -2 -2Wi金融業(yè)P 可通過存款余額、股票交易和費(fèi)收入三個(gè)指標(biāo)縮減后的增速建立回模進(jìn)行預(yù)測。官核融業(yè)P 選的指標(biāo)貸余增和保收為頻標(biāo)股票易為頻指標(biāo)但于公各行業(yè)年增值占因無確權(quán)重。外由固資投資格數(shù)季并且2019 后再公布因用PPI替將PI和PPI取值為減指數(shù)可三個(gè)相關(guān)標(biāo)金業(yè)P 建三回模作金業(yè)P 測，型AdusedR為，見型有進(jìn)間。一方面，金融業(yè)發(fā)展使得各行業(yè)權(quán)重可能發(fā)生變化，另外，金

29、融業(yè) P 的算身在調(diào)整改例早曾金融行關(guān)行業(yè)的業(yè)納相指這是測型生差原之來還需繼觀模的定性。圖表3金融度GDP回模預(yù)測果金融業(yè)GP通過三個(gè)相關(guān)指標(biāo)回歸預(yù)測% 50-3-4-5-6-7-8-9Wi更簡化地，可直接用股票成交金額增速做一元回歸預(yù)測金融業(yè) 增速該方下操作簡而不失精準(zhǔn)回歸系較穩(wěn)定并股票成交金額更高頻券業(yè)金業(yè)占不但于券場行情得得票交額波較并能響主其金行為，此票交額速對融業(yè)P 的力度大一回歸型 為05效果結(jié)與元?dú)w為接方簡單并一回歸多回歸數(shù)另于股成金更高頻能及地蹤用于測。圖表4股票額速金業(yè)P走相關(guān)圖表4兩種測法果近金融業(yè)GP股票成交金額增速（右）%50%00500500505000金融業(yè)GP通過

30、三個(gè)相關(guān)指標(biāo)回歸預(yù)通過股票成交額回歸的測-3 -7 -1 -3 -7-3-7-1-3-7房地產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)括地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營物業(yè)管房地產(chǎn)中介和居民自有住房服務(wù)業(yè)占P 比也上勢到200 超過 7這里的地業(yè)只是代地產(chǎn)務(wù)業(yè)于第三產(chǎn)。產(chǎn)建筑在二業(yè)核。因不代整房產(chǎn)業(yè)占P 的比重20年7月始地調(diào)控始緊三紅和房款集中度理房融受，地業(yè)弱這致地產(chǎn)GP 比在 21 開回，計(jì)22年回速將快。圖表4房地業(yè)DP比上趨勢%房地產(chǎn)業(yè)GP占比8765432108 2 6 0 4 8 2 6 0 4 Wi房地產(chǎn)業(yè)增加值核時(shí)括兩部分房地（K門類和居民自有住房服務(wù)對這個(gè)算部居自住務(wù)部不價(jià)速固為5%核算，因此房地產(chǎn)業(yè)核算的重點(diǎn)放在

31、房地產(chǎn)業(yè)（K門類房地K門類相一個(gè)行通增算法算P，即通過兩部分增速加權(quán)得到相關(guān)指標(biāo)增速：一是房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營業(yè)二是業(yè)理動(dòng)中服務(wù)他房產(chǎn)動(dòng)權(quán)取上年度兩分自房產(chǎn)（K門類不價(jià)加比于一部分采商房售積速代第部采地產(chǎn)從人增速和PI縮后工額增的均代者加得中間指增再據(jù)度房產(chǎn)K門速與個(gè)間標(biāo)增速比做整得房地業(yè)K門）價(jià)增。圖表4房地業(yè)DP算輯方正證券研究所整理商品房銷售面積增與地產(chǎn)業(yè)P 相關(guān)性較，回歸預(yù)測效果較好業(yè)員工增以及業(yè)的重?fù)?jù)可此法加入預(yù)模。是地業(yè)P 的要部地產(chǎn)（K 門類）中的地開經(jīng)該部增值用品銷售積速為相關(guān)標(biāo)整房產(chǎn)業(yè)P 與品銷面增速為關(guān)。構(gòu)建一元回歸模型，從歷史擬合結(jié)果來看，預(yù)測效果較好，R 高 0.83。圖表4

32、商品銷面增較相關(guān)圖表4房地業(yè)DP測果好% 50房地產(chǎn)GP商品房銷售面積同比（軸）% 0%房地產(chǎn)業(yè)GP預(yù)測50-3 -2 -1 -2 -1-3-2-1-2-1信息傳輸、軟件和息術(shù)服務(wù)業(yè)信息傳輸、軟件和息術(shù)服務(wù)業(yè)增速高，對P 影響較大。年至018年1季度該業(yè)P 速斷升218 三度速一度到9.6然占P 重僅4但也獻(xiàn)過1%的P 增。與聯(lián)行業(yè)快發(fā)相。之后行業(yè)增速震回，至22 二度為7.6但相于他行業(yè)，增依處較水平對GP 比獻(xiàn)也處較水平。圖表42022年Q2各業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)731012農(nóng)工建交批住金房信租其林業(yè)筑通發(fā)宿融地息賃他牧業(yè)運(yùn)和和業(yè)產(chǎn)傳和服漁輸零餐業(yè)輸商務(wù)業(yè)、售飲、務(wù)業(yè)倉業(yè)業(yè)軟服儲件務(wù)和和業(yè)郵信政息業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)Wid信息傳輸軟和信息術(shù)服務(wù)業(yè)P通過電信務(wù)總量增速推算信息輸軟和息術(shù)服業(yè)GP 算物量算，關(guān)指標(biāo)擇新務(wù)量速通國換系進(jìn)行整國換算系等上度行增加增與信務(wù)量增比。可直接用電信業(yè)務(wù)總量增速擬合回歸預(yù)測行業(yè) P。電信業(yè)務(wù)總是來工部月數(shù)指貨形表電信業(yè)