本科證券投資學(xué)第十章 教學(xué)課件VIP

1、YCF正版可修改PPT(本科）證券投資學(xué)第十章 教學(xué)課件證券市場(chǎng)監(jiān)管第十章學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握證券市場(chǎng)監(jiān)管的定義、手段、目標(biāo)與原則。理解證券市場(chǎng)監(jiān)管的模式并了解主要的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。了解證券市場(chǎng)監(jiān)管的主要內(nèi)容。中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露山東墨龍內(nèi)幕交易案：“吃相難看”的典型案例 2017年10月13日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露山東墨龍石油機(jī)械股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱山東墨龍）內(nèi)幕交易案，直指其公司大股東濫用信息優(yōu)勢(shì)和控股地位，在上市公司重大虧損內(nèi)幕信息發(fā)布前拋售公司股票，魚(yú)肉市場(chǎng)，情節(jié)惡劣，是“吃相難看”的典型案例，嚴(yán)重侵害了中小投資者的合法權(quán)益。中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法對(duì)其處以罰沒(méi)款總計(jì)約1.2億元。 據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露，山東墨龍控股

2、股東、董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人張恩榮分別于2014年9月26日、2017年1月13日減持山東墨龍1 390萬(wàn)股、3 000萬(wàn)股，減持比例分別為1.74%、3.76%；副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理張?jiān)迫?016年11月23日減持山東墨龍750萬(wàn)股，減持比例為0.94%。張恩榮與張?jiān)迫蹈缸雨P(guān)系，兩人作為一致行動(dòng)人，在上述期間累計(jì)減持“山東墨龍”5 140萬(wàn)股，合計(jì)占山東墨龍總股本的比例為6.44%。引導(dǎo)案例第一節(jié) 證券市場(chǎng)監(jiān)管概述一、 證券市場(chǎng)監(jiān)管的定義 證券市場(chǎng)監(jiān)管指的是證券監(jiān)督管理部門(mén)為了確保證券市場(chǎng)高效、平穩(wěn)、有序地運(yùn)行，通過(guò)法律、行政和經(jīng)濟(jì)手段對(duì)有價(jià)證券的募集、發(fā)行和交易等業(yè)務(wù)進(jìn)行組織、規(guī)劃、協(xié)調(diào)、監(jiān)督

3、和控制的活動(dòng)與過(guò)程。二、 證券市場(chǎng)監(jiān)管的必要性 證券市場(chǎng)監(jiān)管是一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)督體系中不可缺少的組成部分，對(duì)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展意義重大。證券市場(chǎng)監(jiān)管的必要性體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。1. 加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管是保障廣大投資者權(quán)益的需要 投資者是證券市場(chǎng)的重要參與者，他們參與證券交易、承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)是以獲取收益為前提的。為保護(hù)投資者的合法權(quán)益，必須堅(jiān)持“公開(kāi)、公平、公正”的原則，加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管。2. 加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管是維護(hù)市場(chǎng)良好秩序的需要 為保證證券發(fā)行和交易的順利進(jìn)行，一方面，國(guó)家要通過(guò)立法手段，允許一些金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)和個(gè)人在國(guó)家政策、法令許可的范圍內(nèi)買賣證券并取得合法收益；另一方面，在現(xiàn)有的經(jīng)

4、濟(jì)基礎(chǔ)和條件下，市場(chǎng)也存在著蓄意欺詐、壟斷行市、操縱交易和哄抬股價(jià)等多種弊端。為此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須對(duì)證券市場(chǎng)的活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督、檢查，對(duì)非法證券交易活動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)厲查處，以保護(hù)正當(dāng)交易，維護(hù)證券市場(chǎng)的正常秩序。3. 加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管是發(fā)展和完善證券市場(chǎng)體系的需要 完善的市場(chǎng)體系能促進(jìn)證券市場(chǎng)籌資和融資功能的發(fā)揮，有利于穩(wěn)定證券行市，增強(qiáng)投資者的信心，促進(jìn)資本合理流動(dòng)，從而推動(dòng)金融業(yè)、商業(yè)和其他行業(yè)以及社會(huì)福利事業(yè)的順利發(fā)展。4. 準(zhǔn)確和全面的信息是證券市場(chǎng)參與者進(jìn)行發(fā)行和交易決策的重要依據(jù) 一個(gè)發(fā)達(dá)、高效的證券市場(chǎng)必定是一個(gè)信息靈敏的市場(chǎng)，它既要有現(xiàn)代化的信息通信設(shè)備系統(tǒng)，又要有組織嚴(yán)密的科學(xué)信息網(wǎng)絡(luò)機(jī)

5、構(gòu)；既要有收集、分析、預(yù)測(cè)和交換信息的制度與技術(shù)，又要有與之相適應(yīng)的、高質(zhì)量的信息管理人才，而這些都只有通過(guò)相關(guān)的統(tǒng)一組織管理才能實(shí)現(xiàn)。 三、 證券市場(chǎng)監(jiān)管的手段1. 法律手段 法律手段即國(guó)家通過(guò)立法和執(zhí)法，以法律規(guī)范的形式將證券市場(chǎng)運(yùn)行中的各種行為納入法制軌道證券發(fā)行與交易過(guò)程中的各參與主體按法律要求規(guī)范其行為。 涉及證券市場(chǎng)管理的法律、法規(guī)范圍很廣，大致可分為兩類：一類是證券監(jiān)管的直接法規(guī)，除證券管理法、證券交易法等基本法律外，還包括在上市審查、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、證券投資信托等方面的專門(mén)法規(guī)；另一類是涉及證券管理，與證券市場(chǎng)密切相關(guān)的其他法律，如公司法、銀行法、票據(jù)法等。2. 經(jīng)濟(jì)手段 經(jīng)濟(jì)手段是

6、指政府以管理和調(diào)控證券市場(chǎng)（而不是其他經(jīng)濟(jì)目標(biāo)）為主要目的，采用間接調(diào)控方式影響證券市場(chǎng)運(yùn)行和參與主體的行為。在證券監(jiān)管實(shí)踐中，常見(jiàn)的有金融信貸手段、稅收政策、行政手段等調(diào)控手段。四、 證券市場(chǎng)監(jiān)管的目標(biāo)與原則（一） 證券市場(chǎng)監(jiān)管的目標(biāo) 國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織在國(guó)際范圍內(nèi)提出了證券市場(chǎng)監(jiān)管的主要目標(biāo)：保護(hù)投資者；保證市場(chǎng)的公平、有效和透明；減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于世界各國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的目標(biāo)或宗旨。 我國(guó)證券法在第一條規(guī)定：“為了規(guī)范證券發(fā)行和交易行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和社會(huì)公共利益，促進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，制定本法。”我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管目標(biāo)是運(yùn)用和發(fā)揮證券市場(chǎng)機(jī)制的積極作用，限

7、制其消極作用。（二） 證券市場(chǎng)監(jiān)管的原則 為了實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)監(jiān)管的目標(biāo)，證券市場(chǎng)的有效監(jiān)管必須確立以下原則。1. 公開(kāi)、公平、公正原則 公開(kāi)、公平、公正原則是證券監(jiān)管最基本的原則，奠定了證券立法的基礎(chǔ)，是各國(guó)證券監(jiān)管的核心和靈魂所在。 公開(kāi)原則要求證券市場(chǎng)上的各種信息向市場(chǎng)參與者公開(kāi)披露，任何市場(chǎng)參與者不得利用內(nèi)幕信息從事市場(chǎng)活動(dòng)。這里的信息包含各種財(cái)務(wù)信息、交易信息、行為信息、政策信息乃至監(jiān)管信息等與市場(chǎng)參與者利益相關(guān)的所有信息。公開(kāi)原則是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)公平和公正的必要條件，也是證券法律的精髓所在。 公平原則要求證券市場(chǎng)上的參與者擁有均等的市場(chǎng)機(jī)會(huì)、均等的交易機(jī)會(huì)和均等的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)，不存在任何歧視或特

8、殊待遇。公平原則的首要要求是信息的完全性和對(duì)稱性，即所有投資者擁有同質(zhì)的及時(shí)信息。公平原則的內(nèi)容也涉及地位公平、稅負(fù)公平、權(quán)利公平、利益公平；公平的對(duì)象主要是社會(huì)公眾，也包括其他市場(chǎng)參與主體。機(jī)會(huì)均等和平等競(jìng)爭(zhēng)是證券市場(chǎng)正常運(yùn)行的前提。 公正原則要求證券監(jiān)管者公正、無(wú)私地進(jìn)行市場(chǎng)管理和對(duì)待市場(chǎng)參與者。公正原則的內(nèi)容包括立法公正、執(zhí)法公正、仲裁公正。2. 確保投資者信心原則 從資金來(lái)源看，證券市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵在于投資者對(duì)市場(chǎng)的信心。由于普通投資者一般處于信息和資金劣勢(shì)，為消除市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的不對(duì)稱性，要求監(jiān)管者盡力消除證券市場(chǎng)上的欺詐、操縱、信息不對(duì)稱等問(wèn)題，保證投資者的利益免受侵害。3. 誠(chéng)實(shí)信用原

9、則 證券監(jiān)管者在制定和實(shí)施各項(xiàng)法律、法規(guī)、制度時(shí)，必須要求市場(chǎng)參與者以誠(chéng)實(shí)信用為原則：作為證券市場(chǎng)籌資者，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完善地公開(kāi)財(cái)務(wù)信息；作為證券市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)，在提供市場(chǎng)信息與服務(wù)時(shí)不得存在欺詐或嚴(yán)重誤導(dǎo)行為；作為證券市場(chǎng)投資者，不得散布虛假信息、壟斷或操縱市場(chǎng)價(jià)格、擾亂市場(chǎng)正常秩序。4. 依法管理原則 依法管理并非否定經(jīng)濟(jì)調(diào)控方式和行政管理方式在一定客觀條件下的必要性，而是強(qiáng)調(diào)依法治市的管理原則。依法管理有兩層含義：一是要求證券法律、法規(guī)、制度的完善與具體；二是要求執(zhí)法的嚴(yán)格與有力。5. 政府監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合的原則 政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須注重政府監(jiān)管與自律管理的有機(jī)結(jié)合，由此出發(fā)建立

10、完整的證券市場(chǎng)監(jiān)督管理體系。第二節(jié) 證券市場(chǎng)監(jiān)管模式與監(jiān)管機(jī)構(gòu)一、 證券市場(chǎng)監(jiān)管模式 世界主要國(guó)家（地區(qū)） 的證券市場(chǎng)發(fā)展模式大致可劃分為自然成長(zhǎng)型和政府主導(dǎo)型。自然成長(zhǎng)型以美、英等發(fā)達(dá)國(guó)家為代表，政府主導(dǎo)型以新興證券市場(chǎng)國(guó)家為代表。兩種不同類型的國(guó)家中，政府證券監(jiān)管權(quán)的發(fā)展?fàn)顩r存在較大差異。（一） 自然成長(zhǎng)型證券市場(chǎng)發(fā)展模式的政府證券監(jiān)管1. 政府證券監(jiān)管權(quán)的缺失時(shí)期 證券市場(chǎng)的發(fā)展歷史表明，最早的證券市場(chǎng)是以場(chǎng)外市場(chǎng)的形式開(kāi)始的。證券交易所是證券市場(chǎng)規(guī)模化、公開(kāi)化和有序發(fā)展的產(chǎn)物，政府奉行不干預(yù)政策，各國(guó)關(guān)于證券監(jiān)管的法規(guī)很不健全，缺乏統(tǒng)一、專門(mén)的證券立法。20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前的美

11、國(guó)、20世紀(jì)80年代之前的英國(guó)、1994年以前的德國(guó)均處于這一時(shí)期。2. 政府證券監(jiān)管權(quán)取得法律授權(quán)并逐步強(qiáng)化的時(shí)期 隨著證券市場(chǎng)規(guī)模的日益擴(kuò)大、交易量的增加和投資者數(shù)量的增多，政府逐漸意識(shí)到證券市場(chǎng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所起到的至關(guān)重要的作用。伴隨著自律監(jiān)管弊端的暴露，自律監(jiān)管占主導(dǎo)地位的現(xiàn)狀已經(jīng)無(wú)法滿足證券市場(chǎng)發(fā)展的要求，各國(guó)通過(guò)立法設(shè)立政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，授權(quán)其進(jìn)行證券監(jiān)管并不斷強(qiáng)化其監(jiān)管權(quán)，形成了政府監(jiān)管與自律監(jiān)管并行的局面。 例如，美國(guó)1934年設(shè)立證券交易法，作為政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)統(tǒng)一管理美國(guó)證券市場(chǎng)。其自律機(jī)構(gòu)為證券交易所和全美證券商協(xié)會(huì)(NASD)。英國(guó)議會(huì)于

12、1986年頒行了金融服務(wù)法，授權(quán)新設(shè)立的證券投資管理局(SIB)代表政府對(duì)從事證券投資的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，自此，英國(guó)建立了政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但SIB之下設(shè)立了三個(gè)自律機(jī)構(gòu)，因此，英國(guó)仍然是以自律監(jiān)管為主。3. 設(shè)立單一金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的擴(kuò)權(quán)與監(jiān)督并重的時(shí)期 為了適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)下金融統(tǒng)一監(jiān)管的需要，各國(guó)逐漸放棄了以往的分業(yè)監(jiān)管模式，設(shè)立了對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管的單一金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并且為提高監(jiān)管效率，逐漸增加了該機(jī)構(gòu)的權(quán)力。與此同時(shí)，為了克服監(jiān)管權(quán)力過(guò)大帶來(lái)的弊端，各國(guó)通過(guò)明確權(quán)力行使程序，建立各種機(jī)制，強(qiáng)化監(jiān)督，為合法權(quán)益受損者提供了多種救濟(jì)途徑。 美國(guó)沒(méi)有建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。但是，由于美國(guó)法律采

13、取了功能監(jiān)管理念，而且SEC十分注重與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作。因此，分立的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)并不影響對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)主體的有效監(jiān)管。美國(guó)于2007年7月成立了金融業(yè)監(jiān)管局(FINRA)。目前，該局為全美最大的自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)監(jiān)管所有在美國(guó)經(jīng)營(yíng)的證券公司。 權(quán)力過(guò)大的弊端是可能侵害投資者的合法權(quán)利。為防止出現(xiàn)這種情況，美國(guó)通過(guò)多部法律嚴(yán)格規(guī)定了SEC的權(quán)力行使程序。 在混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的影響下，為了增強(qiáng)本國(guó)金融市場(chǎng)的制度競(jìng)爭(zhēng)力，英國(guó)和德國(guó)都對(duì)本國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行了整合，建立起了單一的綜合行使金融監(jiān)管權(quán)的機(jī)構(gòu)。例如，英國(guó)根據(jù)2000年金融服務(wù)法(FSMA)建立起了集銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)等金融服務(wù)業(yè)的監(jiān)管職能于

14、一身的金融服務(wù)管理局(FSA)。（二） 政府主導(dǎo)型證券市場(chǎng)發(fā)展模式的政府證券監(jiān)管 新興證券市場(chǎng)可以用來(lái)區(qū)分發(fā)達(dá)國(guó)家的傳統(tǒng)證券市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的證券市場(chǎng)。按照國(guó)際金融公司的權(quán)威定義，只要一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的人均國(guó)民生產(chǎn)總值沒(méi)有達(dá)到世界銀行劃定的高收入國(guó)家水平，那么這個(gè)國(guó)家或地區(qū)的股市就是新興市場(chǎng)。1. 韓國(guó) 韓國(guó)的證券市場(chǎng)大致在20世紀(jì)50年代起步，效仿美國(guó)建立了證券市場(chǎng)體制?？傮w而言，韓國(guó)政府證券監(jiān)管主體的發(fā)展可以分為三個(gè)階段：（1） 19561996年，財(cái)政經(jīng)濟(jì)部主管證券市場(chǎng)，具有最高的金融監(jiān)管權(quán)限。20世紀(jì)60年代初軍政府上臺(tái)后，韓國(guó)逐漸實(shí)行政府主導(dǎo)型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，大大加強(qiáng)了政府對(duì)銀行和證券

15、等金融領(lǐng)域的干預(yù)。（2） 19972004年，金融監(jiān)管權(quán)從財(cái)政經(jīng)濟(jì)部分離出來(lái)，集中于金融監(jiān)督委員會(huì)行使。（3） 2005 年至今。韓國(guó)于2006年12月向國(guó)民大會(huì)遞交了金融投資服務(wù)與資本市場(chǎng)法，該法極大地放寬了韓國(guó)非銀行金融業(yè)的準(zhǔn)入限制，立足于消減當(dāng)前韓國(guó)金融領(lǐng)域法規(guī)的數(shù)量，放松對(duì)金融領(lǐng)域的監(jiān)管，約束跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)和對(duì)投資者的保護(hù)等幾個(gè)方面。2. 印度 1947年獨(dú)立后，印度與中國(guó)一樣，長(zhǎng)期奉行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)原則。20 世紀(jì)80年代中期開(kāi)始，印度政府堅(jiān)定地實(shí)行經(jīng)濟(jì)自由化改革措施。此后，印度政府不遺余力地提升證券市場(chǎng)的透明度和效率，制定保護(hù)投資者的法律，這些舉措使印度證券市場(chǎng)自20世紀(jì)90年代以來(lái)取得了巨

16、大成就。 1991年7月，印度經(jīng)濟(jì)開(kāi)始了巨大的變革：國(guó)家管制、許可證、冗長(zhǎng)的審批程序及僵硬的官僚體制均被廢除，經(jīng)濟(jì)獲得新生。1992年，印度實(shí)行證券市場(chǎng)自由化并加強(qiáng)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，通過(guò)制定的印度證券交易委員會(huì)法設(shè)立印度證券交易委員會(huì)，賦予證券交易委員會(huì)投資者保護(hù)、促進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管證券市場(chǎng)的職能。（3） 19982004年。1998年，俄羅斯經(jīng)歷了三次金融危機(jī)，嚴(yán)重打擊了本國(guó)經(jīng)濟(jì)，政府對(duì)證券市場(chǎng)的管理框架進(jìn)行了重要改革。（1） 1996年以前的財(cái)政部監(jiān)管時(shí)期。1991年，俄羅斯聯(lián)邦通過(guò)了有價(jià)證券發(fā)行、流通和證券交易所章程的決議，標(biāo)志著俄羅斯證券市場(chǎng)正式誕生。（2） 19961998年。1

17、996年，根據(jù)第1009號(hào)總統(tǒng)令關(guān)于證券市場(chǎng)委員會(huì)的規(guī)定，將證券和交易委員會(huì)改為俄羅斯聯(lián)邦證券市場(chǎng)委員會(huì)(FCSM)，該機(jī)構(gòu)為部委級(jí)機(jī)構(gòu)，主席由總統(tǒng)任命。（4） 2004年至今。2004年第314號(hào)總統(tǒng)令宣布建立俄羅斯聯(lián)邦金融市場(chǎng)服務(wù)管理局(FSFM)，該機(jī)構(gòu)為政府機(jī)構(gòu)，直接對(duì)總理負(fù)責(zé)，統(tǒng)一監(jiān)管整個(gè)證券市場(chǎng)。3. 俄羅斯 俄羅斯的證券市場(chǎng)成立于1991年，屬于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期的新興市場(chǎng)，其政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的發(fā)展可以分為以下四個(gè)階段： 在俄羅斯證券市場(chǎng)的發(fā)展歷史上，尤其在19911995年政府尚未集中監(jiān)管證券市場(chǎng)的時(shí)期，自律機(jī)構(gòu)發(fā)揮了重要作用，這也導(dǎo)致了俄羅斯實(shí)行的政策是政府監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合

18、的中間型。但是，由于俄羅斯證券市場(chǎng)發(fā)展初期極其混亂，經(jīng)濟(jì)低迷，政府的職能定位必然是恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，大力發(fā)展證券市場(chǎng)。因此，政府監(jiān)管一直處于主導(dǎo)地位，這也導(dǎo)致了俄羅斯證券監(jiān)管是不完善的中間型。（3） 集中統(tǒng)一監(jiān)管階段（19972018年）。政府證券監(jiān)管權(quán)并未完全集中于中國(guó)證監(jiān)會(huì)，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行等仍然擁有部分政府證券監(jiān)管權(quán)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)事實(shí)上并不能實(shí)現(xiàn)法律規(guī)定的對(duì)證券市場(chǎng)的集中統(tǒng)一監(jiān)管。（1） 分散監(jiān)管階段（19901992年）。這一時(shí)期，政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)以中央銀行為主，多部門(mén)介入，形成了由多個(gè)部門(mén)共同監(jiān)管證券市場(chǎng)的局面。（2） 多頭監(jiān)管階段（19921997年）。1992年，中國(guó)政府證券監(jiān)管的最高

19、機(jī)構(gòu)國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)及其執(zhí)行機(jī)構(gòu)證券監(jiān)督管理委員會(huì)成立，中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管開(kāi)始走向規(guī)范化和制度化。（4） 2018年至今，集中監(jiān)管強(qiáng)化階段。意味著，中國(guó)金融監(jiān)管體制將變成“一行兩會(huì)”，即中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)。4. 中國(guó)中國(guó)的證券監(jiān)管可以分為以下四個(gè)階段：二、 證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu) 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置取決于證券監(jiān)管模式。各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的證券管理機(jī)構(gòu)千差萬(wàn)別，但大體可分為自律性監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)兩類。(一) 證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)概述1. 獨(dú)立機(jī)構(gòu)管理 獨(dú)立機(jī)構(gòu)管理是指以中央一級(jí)的獨(dú)立機(jī)構(gòu)對(duì)證券業(yè)進(jìn)行的管理。2. 政府機(jī)構(gòu)兼管 政府機(jī)構(gòu)兼管主要有財(cái)政部兼管、中央銀行兼管、財(cái)政部和中央銀行共

20、管等多種情況。(二) 自律性監(jiān)管機(jī)構(gòu) 英國(guó)是以自律管理為主的國(guó)家，居主導(dǎo)地位的是英國(guó)證券業(yè)理事會(huì)和證券交易所協(xié)會(huì)。 在美國(guó)，自律機(jī)構(gòu)包括各證券交易所、證券商協(xié)會(huì)、清算機(jī)構(gòu)、市政證券立法委員會(huì)等。各個(gè)交易所均定有規(guī)則，監(jiān)管在其市場(chǎng)的買賣及營(yíng)運(yùn)活動(dòng)。(三) 我國(guó)證券市場(chǎng)的自律機(jī)構(gòu)及其管理 1. 證券交易所 根據(jù)證券交易所管理辦法，證券交易所的監(jiān)管職能包括對(duì)證券交易活動(dòng)進(jìn)行管理，對(duì)會(huì)員進(jìn)行管理，以及對(duì)上市公司進(jìn)行管理。2. 證券業(yè)協(xié)會(huì) 證券業(yè)協(xié)會(huì)是證券業(yè)的自律性組織，是社會(huì)團(tuán)體法人。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)正式成立于1991年，是依法注冊(cè)的具有獨(dú)立法人地位的、由經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)自愿組成的行業(yè)性自律組織。

21、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)著力加強(qiáng)行業(yè)自律、行業(yè)服務(wù)和行業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)，履行“自律、服務(wù)、傳導(dǎo)”三大職能。 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的詳細(xì)內(nèi)容可以參看本書(shū)第四章中的相關(guān)內(nèi)容，這里不再贅述。一、 證券市場(chǎng)監(jiān)管的重點(diǎn)（一） 對(duì)信息披露的監(jiān)管1. 信息披露的含義 信息披露主要是指公眾公司以招股說(shuō)明書(shū)、上市公告書(shū)以及定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告等形式，把公司及與公司相關(guān)的信息，向投資者和社會(huì)公眾公開(kāi)披露的行為。投資者和社會(huì)公眾對(duì)上市公司信息的獲取，主要是通過(guò)大眾媒體閱讀各類定期報(bào)告和臨時(shí)公告。投資者和社會(huì)公眾在獲取這些信息后，可以作為投資抉擇的主要依據(jù)。第三節(jié) 證券市場(chǎng)監(jiān)管的主要內(nèi)容2. 信息披露的內(nèi)容 上市公司應(yīng)當(dāng)披露的信息如下：（1）

22、 招股說(shuō)明書(shū)。首次信息披露的途徑主要有招股說(shuō)明書(shū)（適用于公開(kāi)發(fā)行股票）、債券募集說(shuō)明書(shū)（適用于公司發(fā)行債券）和上市公告書(shū)（適用于證券上市交易）。 在股票發(fā)行申請(qǐng)文件受理后、發(fā)行審核委員會(huì)審核前，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)將招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的網(wǎng)站預(yù)先披露。預(yù)先披露的招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）不是發(fā)行人發(fā)行股票的正式文件，不能含有價(jià)格信息，發(fā)行人不得據(jù)此發(fā)行股票。 招股說(shuō)明書(shū)中引用的財(cái)務(wù)報(bào)表在其近一期截止日后6個(gè)月內(nèi)有效。（2） 上市公告書(shū)。上市公告書(shū)是發(fā)行人于股票上市前向公眾公告發(fā)行與上市有關(guān)事項(xiàng)的信息披露文件，包括以下內(nèi)容：要覽、緒言；發(fā)行企業(yè)概況；股票發(fā)行與承銷；董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員持股情況公

23、司設(shè)立、關(guān)聯(lián)企業(yè)及關(guān)聯(lián)交易；股本結(jié)構(gòu)及大股東持股情況；公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料；董事會(huì)上市承諾；主要事項(xiàng)揭示；上市推薦意見(jiàn)；備查文件目錄。上市公告書(shū)的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)概括招股說(shuō)明書(shū)的基本內(nèi)容和公司近期的重要資料。（3） 定期報(bào)告。上市公司應(yīng)當(dāng)在法律、行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章、規(guī)范性文件及交易所規(guī)則規(guī)定的期限內(nèi)，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)及交易所的有關(guān)規(guī)定編制并披露定期報(bào)告。定期報(bào)告包括年度報(bào)告、中期報(bào)告、季度報(bào)告。（4） 臨時(shí)報(bào)告。上市公司按有關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)則規(guī)定，發(fā)生可能對(duì)上市公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時(shí)，上市公司應(yīng)當(dāng)立即將有關(guān)該重大事件的情況向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所報(bào)送臨時(shí)報(bào)告并予

24、公告。 重大事件一般包括以下幾種情況： 公司的經(jīng)營(yíng)方針和經(jīng)營(yíng)范圍的重大變化。 公司的重大投資行為和重大的購(gòu)置財(cái)產(chǎn)的決定。 公司訂立重要合同，可能對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重要影響。 公司發(fā)生重大債務(wù)和未能清償?shù)狡谥卮髠鶆?wù)的違約情況。 公司發(fā)生重大虧損或者重大損失。 公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的外部條件發(fā)生的重大變化。 公司的董事、1/3以上監(jiān)事或者經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)。 持有公司5%以上股份的股東或者實(shí)際控制人，其持有股份或者控制公司的情況發(fā)生較大變化。 公司減資、合并、分立、解散及申請(qǐng)破產(chǎn)的決定。 涉及公司的重大訴訟，股東大會(huì)、董事會(huì)決議被依法撤銷或者宣告無(wú)效。 公司涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案調(diào)查，公司董

25、事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施。 國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。 上市公司披露信息的平面媒體主要是中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的一些專業(yè)報(bào)刊，如中國(guó)證券報(bào)上海證券報(bào)中國(guó)改革報(bào)證券時(shí)報(bào)證券日?qǐng)?bào)和證券市場(chǎng)周刊紅周刊等證券類報(bào)刊。1999 年起，上市公司的定期報(bào)告全文在上交所網(wǎng)站和巨潮資訊網(wǎng)發(fā)布。 信息披露的完整性和充足度是形成股票市場(chǎng)有效性的必要充分條件，這種信息披露的完整性和充足度不僅是對(duì)上市公司的客觀要求，更是對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的客觀要求。3. 對(duì)虛假信息披露的監(jiān)管措施 我國(guó)證券法第一百九十三條規(guī)定：發(fā)行人、上市公司或其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定報(bào)送有關(guān)報(bào)告的，或者報(bào)送的報(bào)告有虛假記載

26、、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，責(zé)令改正，給予警告，并處以30萬(wàn)元以上60萬(wàn)元以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以3萬(wàn)元以上30萬(wàn)元以下的罰款。 發(fā)行人、上市公司或其他信息披露義務(wù)人的控股股東、實(shí)際控制人指使從事前兩款違法行為的，依照前兩款的規(guī)定處罰。（二） 對(duì)操縱市場(chǎng)的監(jiān)管1. 操縱行為的含義 所謂證券市場(chǎng)的操縱行為，是指一個(gè)人或某一組織，背離自由競(jìng)爭(zhēng)和供求關(guān)系確定證券價(jià)格，迫使他人交易證券的行為。也就是說(shuō)，采取不正當(dāng)手段人為控制證券交易價(jià)格的行為。操縱市場(chǎng)的方式主要有以下幾種：（1） 單獨(dú)或者通過(guò)合謀，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或連續(xù)買賣，操縱證券交

27、易價(jià)格或證券交易量。（2） 與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易，影響證券交易價(jià)格或證券交易量。（3） 在自己實(shí)際控制的賬戶之間進(jìn)行證券交易，影響證券交易價(jià)格或證券交易量。（4） 以其他手段操縱證券市場(chǎng)。 證券市場(chǎng)操縱行為給投資者造成損失的，行為人應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。2. 操縱市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制 證券市場(chǎng)操縱行為的監(jiān)管可分為兩種：（1） 事前監(jiān)管。事前監(jiān)管是指在發(fā)生證券市場(chǎng)操縱行為之前，證券管理機(jī)構(gòu)采取必要手段以防止損害發(fā)生。（2） 事后救濟(jì)。事后救濟(jì)是指證券管理機(jī)構(gòu)對(duì)證券市場(chǎng)操縱行為人的處理，以及證券市場(chǎng)操縱行為人對(duì)受損當(dāng)事人的損害賠償，主要是對(duì)證券市場(chǎng)操縱行為的制裁。（1）

28、 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券交易場(chǎng)所以及其他從事證券業(yè)的機(jī)構(gòu)有操縱市場(chǎng)行為的，根據(jù)不同情況，單處或并處警告、沒(méi)收非法所得、罰款、限制或者暫停其證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，或者撤銷其證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)許可。（2） 除證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券交易所和其他從事證券業(yè)的機(jī)構(gòu)外的機(jī)構(gòu)有操縱市場(chǎng)行為的，根據(jù)不同情況，單處或并處警告、沒(méi)收非法所得及罰款；已上市的發(fā)行人有操縱市場(chǎng)行為，情節(jié)嚴(yán)重的，可暫?；蛉∠渖鲜匈Y格。（4） 我國(guó)證券法規(guī)定，任何人操縱證券價(jià)格，制造證券交易的虛假價(jià)格或虛假證券交易量，獲取不正當(dāng)利益或者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的，沒(méi)收違法所得，并處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款；構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。3. 對(duì)操縱市場(chǎng)行為的監(jiān)管措施

29、（3） 個(gè)人有操縱市場(chǎng)行為的，根據(jù)不同情況，沒(méi)收其非法獲取的款項(xiàng)和其他非法所得，并處以5萬(wàn)元以上50萬(wàn)元以下的罰款。（三） 對(duì)欺詐客戶行為的監(jiān)管1. 欺詐客戶行為的含義滿足以下情形之一的，視為欺詐客戶行為：(1) 違背客戶的委托為其買賣證券。(2) 不在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向客戶提供交易的書(shū)面確認(rèn)文件。(3) 挪用客戶所委托買賣的證券或者客戶賬戶上的資金。(4) 未經(jīng)客戶的委托，擅自為客戶買賣證券，或者假借客戶的名義買賣證券。(5) 為牟取傭金收入，誘使客戶進(jìn)行不必要的證券買賣。(6) 利用傳播媒介或者通過(guò)其他方式提供、傳播虛假或者誤導(dǎo)投資者的信息。(7) 其他違背客戶真實(shí)意思表示，損害客戶利益的行為。

30、欺詐客戶行為給客戶造成損失的，行為人應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。（1） 證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券交易服務(wù)機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員、證券業(yè)協(xié)會(huì)或者證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的工作人員，故意提供虛假資料等等的，取消從業(yè)資格，并處以3萬(wàn)元以上5萬(wàn)元以下的罰款；屬于國(guó)家工作人員的，還應(yīng)依法給予行政處分，構(gòu)成犯罪的依法追究刑事責(zé)任。2. 對(duì)欺詐客戶行為的監(jiān)管措施（2） 證券公司違反規(guī)定，為客戶賣出其賬戶上未實(shí)有的證券或者為客戶融資買入證券的，沒(méi)收違法所得，并處以與非法買賣的證券等值的罰款；對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以3萬(wàn)元以上30萬(wàn)元以下的罰款；構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。（3）

31、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員，未經(jīng)客戶的委托，買賣、挪用、出借客戶賬戶上的證券或者將客戶的證券用于質(zhì)押的，或者挪用客戶賬上的資金的，責(zé)令改正，沒(méi)收違法所得，處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款，并責(zé)令關(guān)閉或者吊銷責(zé)任人員的從業(yè)資格證書(shū)；構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。（4） 證券公司違背客戶的委托買賣證券、辦理交易事項(xiàng)，以及其他違背客戶真實(shí)意思表示，辦理交易以外的其他事項(xiàng)，給客戶造成損失的，應(yīng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任，并處以1萬(wàn)元以上10萬(wàn)元以下的罰款。（四） 對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)管 1. 內(nèi)幕交易的含義 內(nèi)幕交易是指證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人在內(nèi)幕信息公開(kāi)前，買賣該證券，或者泄露

32、該信息，或者建議他人買賣該證券的違法行為。 下列信息皆屬于內(nèi)幕信息：（1） 臨時(shí)報(bào)告提到的重大事件。（2） 公司分配股利或者增資的計(jì)劃。（3） 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重大變化。（4） 公司債務(wù)擔(dān)保的重大變更。（5） 公司營(yíng)業(yè)用主要資產(chǎn)的抵押、出售或者報(bào)廢一次超過(guò)該資產(chǎn)的30%。（6） 公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的行為可能依法承擔(dān)重大損害賠償責(zé)任。（7） 上市公司收購(gòu)的有關(guān)方案。（8） 國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)定的對(duì)證券交易價(jià)格有顯著影響的其他重要信息。2. 內(nèi)幕交易的監(jiān)管內(nèi)容 內(nèi)幕交易的監(jiān)管內(nèi)容主要包括內(nèi)幕交易的行為主體、內(nèi)幕信息的界定、內(nèi)幕交易的行為方式、對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)管、內(nèi)幕交易的法律責(zé)任。3

33、. 對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)管措施 證券交易內(nèi)幕信息的知情人或非法獲取內(nèi)幕信息的人，在涉及證券的發(fā)行、交易或者其他對(duì)證券價(jià)格有重大影響的信息公開(kāi)前，買賣該證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券的，責(zé)令依法處理非法持有的證券，沒(méi)收違法所得，并處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款；沒(méi)有違法所得或者違法所得不足3萬(wàn)元的，處以3萬(wàn)元以上60萬(wàn)元以下的罰款。二、 對(duì)證券發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)管 公開(kāi)發(fā)行證券必須符合法律、法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開(kāi)發(fā)行證券。 對(duì)證券發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)管首要的是對(duì)證券發(fā)行資格的審核。只有符合證券發(fā)行條件，上市 公司

34、才能進(jìn)入市場(chǎng)發(fā)行證券。世界各國(guó)法律對(duì)證券發(fā)行的調(diào)控都是通過(guò)審核制度來(lái)實(shí)現(xiàn)的。審核制度分為兩種：一種是以美國(guó)聯(lián)邦證券法為代表的注冊(cè)制度；另一種是以美國(guó)部分州的證券法及歐洲大陸各國(guó)的公司法為代表的核準(zhǔn)制度。 我國(guó)的股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，發(fā)行申請(qǐng)須由保薦人推薦和輔導(dǎo)、發(fā)行審核委員會(huì)審核、中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。 股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行。 公司股本總額不少于人民幣3 000萬(wàn)元。 公司最近3年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。三、 對(duì)證券上市的監(jiān)管股票上市（1） 股份有限公司申請(qǐng)股票上市，應(yīng)當(dāng)符合下列條件： 公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，公

35、開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上。（2） 申請(qǐng)股票上市交易應(yīng)向證券交易所報(bào)送的文件如下： 上市報(bào)告書(shū)。 申請(qǐng)股票上市的股東大會(huì)決議。 公司章程。 公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照。 依法經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的公司最近3年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告。 法律意見(jiàn)書(shū)和上市保薦書(shū)。 最近一次的招股說(shuō)明書(shū)。 證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他文件。 股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期。 持有公司股份最多的前10名股東的名單和持股數(shù)額。 董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的姓名及其持有本公司股票和債券的情況。（3） 簽訂上市協(xié)議的公司除公告前條規(guī)定的文件外，還應(yīng)當(dāng)公告下列事項(xiàng)： 公司的實(shí)際控制人。（4） 股票上市的暫停和終止。上市公司有下列情形之一的，由證券交易

36、所決定暫停其股票上市交易： A.公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件。 B.公司不按照規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告做虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者。 C.公司有重大違法行為。 D.公司最近3年連續(xù)虧損。 E.證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易： A.公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件。 B.公司不按照規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告做虛假記載，且拒絕糾正。 C.公司最近3年連續(xù)虧損，在其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利。 D.公司解散或者被宣告破產(chǎn)。 E.證券交易

37、所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。2. 債券上市（1） 公司申請(qǐng)公司債券上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件： 公司債券的期限為1年以上。 公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5 000萬(wàn)元。 公司申請(qǐng)債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。（2） 申請(qǐng)公司債券上市交易，應(yīng)當(dāng)向證券交易所報(bào)送下列文件： 上市報(bào)告書(shū)。 申請(qǐng)公司債券上市的董事會(huì)決議。 公司章程。 公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照。 公司債券募集辦法。 公司債券的實(shí)際發(fā)行數(shù)額。 證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他文件。 申請(qǐng)可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券上市交易，還應(yīng)當(dāng)報(bào)送保薦人出具的上市保薦書(shū)。 公司債券上市交易申請(qǐng)經(jīng)證券交易所審核同意后，簽訂上市協(xié)議的公司應(yīng)當(dāng)在規(guī)定的期限內(nèi)公告公司債券

38、上市文件及有關(guān)文件，并將其申請(qǐng)文件置備于指定場(chǎng)所供公眾查閱。（3） 債券上市的暫停和終止。 公司債券上市交易后，公司有下列情形之一的，由證券交易所決定暫停其公司債券上市交易： 公司有重大違法行為。 公司情況發(fā)生重大變化不符合公司債券上市條件。 發(fā)行公司債券所募集的資金不按照核準(zhǔn)的用途使用。 未按照公司債券募集辦法履行義務(wù)。 公司最近2年連續(xù)虧損。 公司有第項(xiàng)、第項(xiàng)所列情形之一經(jīng)查實(shí)后果嚴(yán)重的，或者有第項(xiàng)、第項(xiàng)、第項(xiàng)所列情形之一，在限期內(nèi)未能消除的，由證券交易所決定終止其公司債券上市交易。 公司解散或者被宣告破產(chǎn)的，由證券交易所終止其公司債券上市交易。四、 對(duì)上市公司的監(jiān)管 對(duì)上市公司監(jiān)管的重點(diǎn)

39、是貫徹執(zhí)行國(guó)家證券法規(guī)，規(guī)范上市公司及其關(guān)聯(lián)人在股票發(fā)行和交易中的行為，督促上市公司按照法規(guī)要求及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地履行信息披露義務(wù)。各國(guó)的證券法規(guī)均以強(qiáng)制方式要求上市公司披露信息，目的是通過(guò)充分和公正、公開(kāi)的制度來(lái)保護(hù)公眾投資者，使其免受欺詐和不法操縱的損害。上市公司的信息披露制度包括證券發(fā)行信息披露和上市后的持續(xù)披露兩個(gè)方面。五、 對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管（一） 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)設(shè)立的監(jiān)管1. 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)設(shè)立的監(jiān)管制度證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)設(shè)立的監(jiān)管主要有注冊(cè)制和特許制。（1） 注冊(cè)制。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)注冊(cè)制以美國(guó)為代表。注冊(cè)制下證券商的設(shè)立條件具有以下特點(diǎn)： 證券商的設(shè)立采取自由開(kāi)放政策，凡符合條件且注冊(cè)者，

40、皆可從業(yè)，但其注冊(cè)條件有日趨嚴(yán)格的趨勢(shì)。 注冊(cè)制既是證券商設(shè)立的條件與程序，又是從業(yè)管理的方式。 注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)證券商的個(gè)人責(zé)任。 以保證金繳付作為注冊(cè)的必要條件，從而擔(dān)保證券商在從業(yè)中對(duì)他人損害的賠償責(zé)任。 采取控制設(shè)立政策，嚴(yán)格規(guī)定設(shè)立條件，只有具備合法條件且取得主管部門(mén)許可者方可從業(yè)。 從業(yè)種類采取分類特許方式。 設(shè)立保證金繳付制度，但是不以保證金繳付為取得從業(yè)許可的條件。（2） 特許制。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)特許制以日本為代表。特許制下證券商的設(shè)立條件具有以下特點(diǎn)： 設(shè)立制度與證券商經(jīng)營(yíng)制度分別立法。（1） 在我國(guó)，設(shè)立證券公司，應(yīng)當(dāng)具備下列條件： 有符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的公司章程。 主要股東具有

41、持續(xù)盈利能力，信譽(yù)良好，最近3年無(wú)重大違法違規(guī)記錄，凈資產(chǎn)不低于人民幣2億元。 有符合本法規(guī)定的注冊(cè)資本。 董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員具備任職資格，從業(yè)人員具有證券從業(yè)資格。 有完善的風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制制度。 有合格的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和業(yè)務(wù)設(shè)施。 法律、行政法規(guī)規(guī)定的和經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。（2） 經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，證券公司可以經(jīng)營(yíng)下列部分或全部業(yè)務(wù)： 證券經(jīng)紀(jì)。 證券投資咨詢。 與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。 證券承銷與保薦。 證券自營(yíng)。 證券資產(chǎn)管理。 其他證券業(yè)務(wù)。（二） 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)行為的監(jiān)管 對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)行為的監(jiān)管包括對(duì)證券承銷商、經(jīng)紀(jì)商、

42、自營(yíng)商的資格確認(rèn)和監(jiān)督檢查制度；對(duì)承銷商、經(jīng)紀(jì)商和自營(yíng)商的行為規(guī)范與行為禁止制度；證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入制度、高級(jí)管理人員任職資格內(nèi)控制度、風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理、定期報(bào)告制度和財(cái)務(wù)保證制度等。六、 對(duì)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管 對(duì)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管主要包括對(duì)投資咨詢機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。 我國(guó)投資咨詢機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的審批管理辦法，由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和有關(guān)主管部門(mén)制定。各機(jī)構(gòu)證券從業(yè)人員必須具備證券專業(yè)知識(shí)和從事證券業(yè)務(wù)或者證券服務(wù)業(yè)務(wù)兩年以上經(jīng)驗(yàn)。認(rèn)定其證券從業(yè)資格的標(biāo)準(zhǔn)和

43、管理辦法，由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)制定。七、 對(duì)證券從業(yè)人員的監(jiān)管 證券從業(yè)人員是指證券中介機(jī)構(gòu)（包括證券公司、基金管理公司、基金托管和銷售機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)等） 中一些特定崗位的人員，可分為管理人員和專業(yè)人員兩類。對(duì)證券從業(yè)人員的監(jiān)管主要有證券從業(yè)人員資格考試和注冊(cè)認(rèn)證制度，另外對(duì)他們的日常業(yè)務(wù)行為規(guī)定有行為規(guī)范和禁止行為的范圍。 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)行為進(jìn)行自律管理。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理工作接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)和監(jiān)督。我國(guó)證券從業(yè)人員應(yīng)遵守我國(guó)證券法證券投資基金法證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例等國(guó)家相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，規(guī)范證券業(yè)從業(yè)人員執(zhí)業(yè)行為

44、，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序。八、 對(duì)證券投資者的監(jiān)管 對(duì)證券投資者的監(jiān)管主要是監(jiān)督證券市場(chǎng)的投資者依照法規(guī)和市場(chǎng)規(guī)則公平地進(jìn)行投資活動(dòng)，禁止內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等證券欺詐活動(dòng)，維護(hù)市場(chǎng)的正常交易秩序，保護(hù)全體投資者的合法權(quán)益。（一） 對(duì)個(gè)人投資者的管理 為保護(hù)個(gè)人投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)都對(duì)投資者進(jìn)行適當(dāng)性管理，即設(shè)定一定的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，對(duì)部分高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的投資做出硬性規(guī)定或原則性指引。（二） 對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的管理 對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的管理主要包括三個(gè)方面：一是對(duì)其資金來(lái)源進(jìn)行必要的監(jiān)督；二是對(duì)其投資途徑的管理；三是對(duì)其投資行為的監(jiān)管。延伸資料補(bǔ)充：證券市場(chǎng)異?，F(xiàn)象證券市場(chǎng)

45、的異?，F(xiàn)象是指證券價(jià)格在不同時(shí)期、不同國(guó)家的市場(chǎng)上表現(xiàn)出來(lái)的不能用理性人和有效市場(chǎng)假設(shè)所解釋的現(xiàn)象。其有兩大假設(shè)做支撐：理性人假設(shè)、有效市場(chǎng)假設(shè)。理性人假設(shè)是指作為經(jīng)濟(jì)決策的主體都是充滿理智的，既不會(huì)感情用事，也不會(huì)盲從，而是精于判斷和計(jì)算，其行為是理性的。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，主體所追求的唯一目標(biāo)是自身經(jīng)濟(jì)利益的最優(yōu)化。如消費(fèi)者追求的滿足程度的最大化，生產(chǎn)者追求的是利潤(rùn)最大化。每一個(gè)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人所采取的經(jīng)濟(jì)行為都是力圖以自己的最小經(jīng)濟(jì)代價(jià)去獲得自己的最大經(jīng)濟(jì)利益。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，只有這樣的人才是理性人，否則就是非理性的人。有效市場(chǎng)是指這樣一種市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上，所有信息都會(huì)很快被市場(chǎng)參與者領(lǐng)悟并立刻反映到市場(chǎng)價(jià)格之中。簡(jiǎn)而言之，在每一個(gè)時(shí)點(diǎn)上，市場(chǎng)都已經(jīng)消化了可以得到的全部最新消息，并且將它包含在股票價(jià)格或谷物價(jià)格或其他投機(jī)價(jià)格之中。有效市場(chǎng)假說(shuō)的理論意義是提高證券市場(chǎng)的有效性的根本問(wèn)題，并且建立上市公司強(qiáng)制性信息披露制度；公開(kāi)信息披露制度是建立有效資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)，是資本市場(chǎng)有效性得以不斷提高的起點(diǎn)。有效市場(chǎng)假說(shuō)不僅具有理論上的意義，在具體的證券投資操作也具有實(shí)踐意義。延伸