關于次貸危機后的思考

1、次貸危機后后的思考考作者:曾靜靜 班級級:工管管05001學號:0112000502207118關鍵字：基基準利率率、房價價、國民民經濟、外外貿出口口、本文以次貸貸危機的的產生，影影響到思思考乃至至啟示的的順序進進行分析析。主要要以對中中國的影影響為主主,同時時也伴隨隨分析了了對中國國房地產產的影響響。A.危機的的產生次貸危機的的觸發(fā)因因素有二二個,其其一是基基準利率率的上升升,其二二是房地地產價格格的下降降。在美國已實實施證券券化的次次級抵押押貸款中中，大約約75%屬于可可調整利利率抵押押貸款（Adjustable Rate Mortgage，ARM）。這種可調整利率抵押貸款在生效2至3年后

2、，會經歷一個利率重新設定（interest rate Reset）的過程，合同利率將從較低的初始利率，調整為市場基準利率加上一定的風險溢價。而從2004年6月到2006年6月，美聯(lián)儲連續(xù)17次上調聯(lián)邦基金利率，基準利率從1%上調至5.25%。因此，基準利率上調導致次級抵押貸款借款人的還款壓力不斷上升。 在房地產價價格不斷斷上升的的背景下下，如果果次級抵抵押貸款款借款人人不能還還款，那那么他們們可以申申請房屋屋重新貸貸款（RRefiinannce），用用新申請請貸款來來償還舊舊債。如如果房地地產價格格上漲顯顯著，則則借款人人在利用用新債償償還舊債債之后還還可以獲獲得部分分現(xiàn)金以以作他用用（Caa

3、sh Outt）。然然而，如如果房地地產價格格持續(xù)下下降，即即使借款款人申請請房屋重重新貸款款，也不不能完全全避免舊舊債的違違約。如如果房地地產價值值下跌到到低于未未償還抵抵押貸款款合同金金額的水水平，很很多借款款人就干干脆直接接違約，讓讓貸款機機構收回回抵押房房產。圖圖1顯示，從從20000年1月到20006年年6月，反反映美國國10個主主要城市市房價變變動的SS&P Casse SShilllerr指數從從1000上升到到2266，上漲漲了約1126%。而從從20006年6月到20008年年2月，該該指數從從2266下降到到1911，下降降了約115%。1 正是是自20006年年下半年年以

4、來的的房地產產持續(xù)下下跌，使使得次級級抵押貸貸款借款款人通過過申請房房屋重新新貸款來來避免違違約的能能力迅速速下降。 從20044年6月到20006年年6月的基基準利率率上調（425個基點），以及2006年6月至今的房地產價格下跌（跌幅為15%），共同導致了次貸危機在2007年夏季的集中爆發(fā)。2007年美國有40.5萬家庭失去了自己的房屋，同比上升51%。2007年美國超過1%的家庭房屋被沒收（Foreclosure），而2006年該比率僅為0.58%圖1 美國國的S&P CCasee Shhilller房房價指數數 次貸危機的的爆發(fā)直直接打擊擊了美國國的房地地產行業(yè)業(yè)。迄今今為止，美美國整體

5、體房價已已經下跌跌了177%，然然而根據據中金公公司實證證模型的的測算，美美國整體體房價還還將下跌跌15%（中金金公司，2008a）。房價下跌使得新房潛在購買者選擇持幣觀望，次級抵押貸款違約率上升造成二手房供給增加，目前新房和二手房庫存均處于歷史最高水平。2008年3月份的新屋開工數跌破100萬套，跌至17年來的最低值，較2006年初的高峰期已累計下降了60%。作為房地產市場的領先指標，新屋開工數跌勢難止一方面預示著房價調整還遠未結束，另一方面也預示著房地產投資的大幅縮水。當前住房投資占GDP的比重已經從2005年下半年的5.5%下降到3.7%，達到1991年經濟衰退以來的最低點。住房投資已經

6、成為連續(xù)7個季度拖累經濟增長的因素。從本質的觀觀點上來來看，次次貸危機機的爆發(fā)發(fā)乃是資資本主義義的自身身矛盾不不可調和和的產物物，是資資產階級級追求利利益的本本性所造造成的盲盲目貸款款忽略風風險從而而導致危危機的結結果。當當然，這這是馬克克思主義義原理的的分析，因因為論文文方向的的限制，關關于政治治的內容容暫且不不多發(fā)散散了。B.危機的的影響美國次級抵抵押貸款款市場危危機出現(xiàn)現(xiàn)惡化跡跡象，引引起美國國股市劇劇烈動蕩蕩。投資資者擔心心，次級級抵押貸貸款市場場危機會會擴散到到整個金金融市場場，影響響消費信信貸和企企業(yè)融資資，進而而損害美美國經濟濟增長。 全球主主要央行行的銀行行家們一一直在集集中精

7、力力阻止美美國次貸貸危機所所導致的的貨幣市市場流動動性短缺缺，相繼繼注入大大量現(xiàn)金金。不僅僅如此，美美聯(lián)儲還還下調了了貼現(xiàn)率率。這些些努力初初見成效效，貨幣幣市場有有所回穩(wěn)穩(wěn)。不過過，很多多債券產產品特別別是資產產支持證證券卻依依然低迷迷。投資資者擔心心金融機機構破產產的放大大效應，紛紛紛采取取撤資和和贖回資資金的方方式來避避免進一一步的損損失，造造成市場場恐慌和和金融機機構資金金嚴重短短缺，市市場流動動性下降降。受美美國次貸貸危機不不斷深化化、金融融市場巨巨幅動蕩蕩的影響響，20008年年以來，世世界經濟濟增長步步伐明顯顯放慢。多多數發(fā)達達國家經經濟面臨臨衰退風風險，許許多新興興市場經經濟增

8、長長也顯著著放緩。在在美國和和一些歐歐洲國家家，由次次貸引起起的房地地產和金金融市場場調整仍仍在繼續(xù)續(xù)，將長長期制約約世界經經濟增長長步伐。次貸危機對對中國國國民經濟濟的影響響次貸貸危機將將使得我我國經濟濟增長放放緩就我國而言言，美國國次貸危危機對宏宏觀經濟濟的直接接影響很很小，間間接影響響則相對對較大，并并主要通通過人民民幣匯率率變化、國國際市場場價格波波動、美美國國內內需求減減少等方方式使得得我國出出口、投投資和消消費等三三大需求求出現(xiàn)不不同程度度的下滑滑。1、我國外外貿出口口相應放放慢次貸危機對對中國經經濟增長長的影響響最主要要的表現(xiàn)現(xiàn)是出口口需求的的減少，尤尤其是對對美出口口的減少少。

9、海關關數據顯顯示，220077年前二二個季度度，我國國對美國國的出口口同比增增幅分別別為200.4%和155.6%。7月月份美國國次貸危危機爆發(fā)發(fā)以后，第三季度我國對美國出口同比增幅僅為12.4%，第四季度則下降為10.8%。今年1-8月，中美雙邊貿易名義增長13.3%，但扣除人民幣升值因素，比去年同期回落10多個百分點。根據最新美美國政府府的救市市方案，國國債法定定上限由由過去的的10.6萬億億美元提提升到111.33萬億美美元，其其規(guī)模超超過去年年美國國國內生產產總值(GDPP)的88成。由由于美國國大量的的國債都都是被國國外投資資者所持持有（截截至7月月底，日日本是持持有最多多美國國國債

10、的國國家，總總額高達達59334億美美元。中中國則持持有51187億億美元名名列第22，第33位的英英國則持持有29908億億美元，33國都較較六月增增持了近近百億元元），美美國政府府總是傾傾向于讓讓美元貶貶值來減減輕其債債務。再再加上美美國依靠靠向市場場大量注注入資金金的方式式來緩解解金融危危機，最最終又可可能導致致美元流流動性過過剩。初初步預計計，人民民幣匯率率在經過過短暫震震蕩之后后很可能能重新進進入不斷斷升值的的軌道，從從而進一一步抑制制我國商商品出口口的增長長。2、企業(yè)投投資意愿愿和能力力減弱從國內投資資看，次次貸危機機帶來的的主要是是不利影影響，并并將通過過以下幾幾個方面面體現(xiàn)出出

11、來：一是企業(yè)投投資熱情情下降。次次貸危機機存在的的諸多不不確定因因素和潛潛在風險險，使得得人們對對風險厭厭惡普遍遍上漲、對對經濟增增長信心心普遍下下滑。目目前無論論是國外外經濟研研究機構構還是國國內研究究機構，對對世界經經濟增長長和中國國經濟增增長的預預期都在在下調，這這無疑將將影響企企業(yè)的投投資決策策。因為為企業(yè)投投資的目目的是為為了獲取取更好的的收益，在在不確定定性增大大，對未未來投資資收益預預期不佳佳的情況況下，短短期內適適當控制制固定資資產投資資規(guī)模就就成為企企業(yè)家理理性的選選擇。二是境外直直接利用用外資能能力減弱弱。隨著著次貸危危機不斷斷深化，西西方金融融大鱷為為求自保保，紛紛紛甩賣

12、海海外資產產，套現(xiàn)現(xiàn)應對危危機，以以免成為為下一個個“雷曼”。目前前，多家家外資機機構已經經將規(guī)模模巨大的的在華資資產列上上甩賣列列表。其其中，申申請破產產的雷曼曼正在為為自己的的中國業(yè)業(yè)務尋找找“下家”，換取取資金自自救。美美國國際際集團(AIGG)也打打算通過過出售包包括中國國壽險在在內的資資產的方方式來籌籌集營運運資金。在在房地產產市場上上，被雷雷曼、美美林、摩摩根士丹丹利、美美國國際際銀行等等機構列列入出售售名單的的物業(yè)規(guī)規(guī)模高達達上百億億美元。三是降低企企業(yè)投資資收益。近近年來，我我國固定定資產投投資資金金來源中中，自籌籌資金是是占比最最大的。這這種資金金結構的的轉變表表明投資資行為

13、在在很大程程度上是是由市場場規(guī)律決決定的，市市場景氣氣、企業(yè)業(yè)利潤率率高的時時候，投投資就快快速上升升。反之之亦然。這這一點與與過去政政府和國國有企業(yè)業(yè)為投資資主體時時的情況況完全不不一樣。未未來企業(yè)業(yè)利潤增增長的不不樂觀，將將極大地地減弱企企業(yè)的投投資動力力。四是減弱部部分中國國出口企企業(yè)的投投資能力力。受次次貸危機機影響，美美國企業(yè)業(yè)銷售、經經營狀況況均受到到不同程程度打擊擊，資金金周轉困困難，對對外支付付能力下下降，付付款速度度變慢，違違約率提提高，使使越來越越多的中中國外貿貿出口企企業(yè)遭遇遇海外商商賬危機機，而次次貸危機機的發(fā)源源地美國國，則成成了中國國外貿企企業(yè)海外外商賬的的重災區(qū)區(qū)

14、。企業(yè)業(yè)資金回回收慢甚甚至可能能出現(xiàn)收收不回資資金的窘窘境下，其其投資能能力下降降就成為為必然。3、消費熱熱點進一一步降溫溫受國內經濟濟周期性性調整的的影響，多多數消費費熱點已已經出現(xiàn)現(xiàn)不同程程度的降降溫，而而次貸危危機的出出現(xiàn)毫無無疑問會會在一定定程度上上起到雪雪上加霜霜的作用用。一是減弱了了部分居居民的實實際購買買力。今今年我國國東部沿沿海外向向型中小小企業(yè)倒倒閉增多多，失業(yè)業(yè)者增多多必然縮縮減消費費支出。與與此同時時，次貸貸危機給給我國AA股市場場的調整整同樣起起了推波波助瀾的的作用，由由于“中國的的中產階階級幾乎乎在股市市中被一一網打盡盡”，股市市調整的的財富“負效應應”將前所所未有地

15、地顯現(xiàn)，以以中產階階級為消消費主體體的幾乎乎所有新新的消費費熱點必必將隨之之降溫。二是降低居居民收入入預期。大大量研究究已經表表明，當當居民預預期其未未來的可可支配收收入會有有所增長長時,會會在一定定程度上上松動當當前的消消費支出出的預算算約束。這這時,居居民可能能將當前前的可支支配收入入更多地地用于滿滿足當前前的消費費需求,甚至有有可能以以增加負負債的方方式,增增加當前前的消費費需求,即提前前預支今今后的可可支配收收入。但但如果居居民預期期未來的的可支配配收入不不會增加加,甚至至可能有有所下降降,則可可能會緊緊縮當前前的消費費支出,增加儲儲蓄。次次貸危機機及其帶帶來的未未來經濟濟的不確確定性

16、預預期顯然然進一步步惡化了了我國居居民對未未來收入入增長的的預期。而而新的消消費熱點點（主要要包括汽汽車、住住房、建建筑裝潢潢、娛樂樂、旅游游、教育育、通訊訊等）與與過去的的消費熱熱點相比比對收入入增長具具有更大大的彈性性，而且且更容易易受到收收入預期期的影響響。居民民收入預預期不佳佳時，首首先壓縮縮的就是是這些可可有可無無的帶有有一定奢奢侈屬性性的消費費。三是抑制信信用消費費。信用用消費發(fā)發(fā)展的前前提是對對自己未未來收入入增長具具有良好好的預期期，次貸貸危機的的出現(xiàn)恰恰恰強化化了人們們對未來來收入增增長的擔擔憂，因因而對各各類信用用消費都都會產生生抑制，其其中對住住房信用用消費的的不利影影響

17、尤為為明顯。次次貸危機機爆發(fā)于于美國房房地產市市場，同同時也將將延長美美國房地地產市場場的調整整期，對對中國房房地產信信用消費費至少將將產生以以下兩方方面的影影響：第第一，美美國房地地產市場場的不斷斷調整，對對中國房房地產市市場會起起到一定定示范作作用，對對開發(fā)商商和購房房者的心心理都產產生一定定壓力，從從而導致致國內房房地產市市場進入入低迷；第二，次次貸危機機爆發(fā)的的根源就就在于信信用消費費被濫用用，從中中吸取的的教訓就就是要提提高信用用消費的的門檻，確確保消費費信貸的的安全，再再加上目目前各大大銀行在在房地行行業(yè)已經經沉淀了了大量的的貸款。在在這種情情況下，銀銀行對居居民的房房貸必然然相對

18、從從緊。中中國銀行行業(yè)對于于房地產產貸款的的風險暴暴露極大大地重視視了起來來。近期期住房銷銷售量在在各大城城市均出出現(xiàn)萎縮縮態(tài)勢，加加上銀行行對房地地產開發(fā)發(fā)商的惜惜貸和展展期困難難，將會會造成其其資金鏈鏈吃緊甚甚至斷裂裂，形成成惡性循循環(huán)。而而房地產產開發(fā)商商通常利利用高財財務杠桿桿經營，負負債率高高，一旦旦無力償償還貸款款，就會會把巨額額風險轉轉移到銀銀行。個個人住房房按揭貸貸款由于于以自住住為主，不不會對銀銀行業(yè)造造成太大大的影響響。但是是，事物物的影響響總是兩兩方面的的,雖然然美國次次貸危機機新風暴暴將加速速中國房房地產市市場的調調整、延延長調整整周期，但但不會對對房市走走勢產生生決定

19、性性影響，而而卻會適適當的調調整有利利于房地地產長期期健康穩(wěn)穩(wěn)定發(fā)展展。4、經濟增增長小幅幅下降根據上述分分析，次次貸危機機對我國國投資、消消費與出出口都會會產生不不利影響響。相比比之下，次次貸危機機對我國國投資、消消費的不不利影響響比較間間接。如如果條件件允許，可可以在較較大程度度上被國國內因素素所對沖沖。但是是，次貸貸危機對對出口的的不利影影響不僅僅明顯，而而且通過過任何國國內途徑徑也無法法消除。數數據顯示示，今年年第二季季度以來來，在我我國消費費穩(wěn)中有有升的情情況下，工工業(yè)增加加值呈現(xiàn)現(xiàn)不斷下下降趨勢勢。這種種背離的的原因正正是在于于，從第第二季度度開始我我國的工工業(yè)出口口交貨值值也出現(xiàn)

20、現(xiàn)波浪式式的下降降，而且且由于工工業(yè)企業(yè)業(yè)出口交交貨值占占工業(yè)總總產值的的比重較較高，工工業(yè)生產產依賴國國外市場場的程度度較高，出出口交貨貨值增長長幅度的的放慢直直接導致致了工業(yè)業(yè)增長的的下降，進進而導致致了GDDP增長長的放慢慢。盡管如此，我我們也不不能對次次貸危機機的不利利影響過過分恐懼懼，這主主要是因因為我國國的經濟濟增長具具有較強強的內生生性。進進入新千千年之后后，中國國經濟不不僅領先先世界經經濟而復復蘇，而而且走勢勢明顯強強于世界界經濟。在在一定程程度上，正正是在中中國強大大內需的的作用下下，世界界其他國國家經濟濟才重新新趨于活活躍。摩摩根士坦坦利首席席經濟學學家斯蒂蒂芬羅奇的的一份

21、研研究報告告顯示，在在世界經經濟新一一輪景氣氣啟動的的20003年，中中國外貿貿進口吸吸收了美美國出口口增量的的22%，德國國出口增增量的228%，日日本出口口增量的的32%。許多多報告則則指出，進進入新千千年之后后，中國國已經是是對世界界經濟增增長貢獻獻最大的的國家。這一切表明明，美國國次貸危危機盡管管對中國國經濟增增長會產產生一定定負面影影響，但但程度有有限，難難傷根基基。中國國經濟增增長前景景如何，在在很大程程度上還還是取決決于國內內自身因因素。只只要宏觀觀調控應應對得當當，中國國經濟依依然具有有較大可可能繼續(xù)續(xù)保持平平穩(wěn)快速速發(fā)展態(tài)態(tài)勢。C.在次貸貸危機沖沖擊下保保持我國國經濟健健康發(fā)

22、展展的政策策建議1、刺激激內需增增長，對對沖外部部風險次貸危機機給我國國經濟帶帶來的最最大風險險就是外外部需求求的下降降，昭示示中國擴擴大內需需，發(fā)展展國內市市場，徹徹底改變變內需孱孱弱的境境況，已已十分迫迫切。為為了保持持經濟持持續(xù)平穩(wěn)穩(wěn)快速的的發(fā)展，我我們需要要加速經經濟增長長方式的的改變，由由目前的的外向型型轉為內內向型，從從而減少少對外部部市場的的依賴。擇擇機進一一步提高高個人所所得稅費費用扣除除標準，取取消儲蓄蓄存款利利息稅，加加快教育育、醫(yī)療療、養(yǎng)老老等方面面社會保保障體系系的建設設，落實實補貼政政策，增增加對中中低收入入者、困困難群體體的生活活補貼等等，通過過多種措措施提高高居民

23、可可支配收收入，改改善居民民消費預預期。與與此同時時，加速速推進增增值稅轉轉型，采采取優(yōu)惠惠政策鼓鼓勵東部部企業(yè)向向中西部部轉移，對對企業(yè)技技改和研研發(fā)投資資給予適適當的貼貼息和其其他優(yōu)惠惠，以提提高企業(yè)業(yè)投資熱熱情。2、加大大經濟適適用房和和廉租房房的建設設力度次貸危機機對我國國房地產產業(yè)傷害害明顯，可可能成為為徹底壓壓垮已經經進入調調整周期期的房地地產業(yè)的的最后一一根稻草草。我們們知道，前前些年我我國經濟濟之所以以能夠持持續(xù)快速速增長，與與固定資資產投資資一直保保持較高高增幅有有很大的的關系，而而在固定定資產投投資快速速增長中中房地產產開發(fā)扮扮演了重重要角色色，其在在城鎮(zhèn)投投資中的的比重穩(wěn)

24、穩(wěn)步提高高。某種種程度上上講，房房地產業(yè)業(yè)是拉動動中國經經濟增長長的重要要動力。特特別是在在我國房房地產行行業(yè)進入入敏感時時期的今今天，如如何保證證房地產產業(yè)的健健康發(fā)展展，其意意義已經經不再局局限于經經濟增長長，而且且也包含含了經濟濟安全。在在當前形形勢下，我我們需要要雙管齊齊下，一一方面繼繼續(xù)擠壓壓房價泡泡沫、消消除熱錢錢投機空空間；另另一方面面應當毫毫不猶豫豫地加大大保障性性住房政政策的實實施力度度，加速速房地產產市場的的結構轉轉型。與與此同時時，我們們需要對對正常的的住房需需求給予予足夠的的消費信信貸，以以緩解當當前房地地產行業(yè)業(yè)所面臨臨的困境境。3、采取取措施，促促進產業(yè)業(yè)結構平平穩(wěn)升級級在次貸危危機影響響下，我我國廣大大外向型型企業(yè)尤尤其是中中小型加加工制造造企業(yè)面面臨著嚴嚴峻的經經營形勢勢與生存存危機。東東南沿海海一帶有有相當多多的中小小企業(yè)經經營難以以為繼，出出現(xiàn)工廠廠倒閉、工工人失業(yè)業(yè)的現(xiàn)象象，不少少境外投投資企業(yè)業(yè)清算撤撤資。無無疑，企企業(yè)一旦旦倒閉死死亡，政政府再采采取措施施進行救救助和復復原就比比較困難難，由此此所造成成的社會會問題和和矛盾會會比較大大。因此此，產業(yè)業(yè)的升級