碳市場專題報告：碳市場建設穩(wěn)步推進林業(yè)碳匯成新熱點

碳市場專題報告：碳市場建設穩(wěn)步推進，林業(yè)碳匯成新熱點1.碳定價：控排的有效政策工具碳定價機制是政府用于氣候戰(zhàn)略實施的主要手段。碳中和是當前世界各國關注的重要議題：2019年12月，歐盟頒布《歐洲綠色協(xié)議》，提出2050年實現(xiàn)碳中和目標；2021年1月，拜登上臺后宣布美國重返《巴黎協(xié)定》，并承諾2050年實現(xiàn)碳中和。與碳中和密切相關的概念即為碳定價機制，是政府用于氣候戰(zhàn)略實施的主要手段。碳定價是指對溫室氣體（GHG）排放以每噸二氧化碳當量（tCO2e）為單位給與明確定價的機制。通過碳定價機制提高碳排放成本，降低企業(yè)碳排放量。政府可以采用一系列政策工具來制定碳價格，將氣候成本納入經(jīng)濟決策，有助于促進生產(chǎn)和消費模式的轉變，有利于激勵創(chuàng)新和提高生產(chǎn)力，從而為低碳綠色增長奠定基礎。碳稅、碳排放交易系統(tǒng)和碳信用機制是目前最為常見的碳定價工具。目前共有以下五種形式的碳定價機制，其中碳稅和碳排放交易體系（ETS）是最為主要的兩種，碳信用機制則融合于碳市場交易體系中。（報告來源：未來智庫）碳稅是由政府定價的減排機制。碳排放交易系統(tǒng)的主要形式有兩種，分別是限額與交易、基準與信用機制：前者是先由政府決定一定時期的排放限額，之后排放單位可通過拍賣或發(fā)放配額的方式分配給有關實體，然后由實體選擇將配額用于抵消自身的減排額度或進行交易；基準和信用機制首先要求政府根據(jù)標準為受監(jiān)管的實體設定排放基準，然后依據(jù)該基準，對那些將排放量減少到基準以下的實體進行碳信用獎勵，而對那些排放量超標的實體則需要其繳付相應的碳信用來抵消額外的排放量。這樣，就形成了碳信用的余額與缺口，對此各實體可決定是否進行交易。碳信用機制不同于碳稅、碳排放交易系統(tǒng)這兩種強制性措施，是一種基于自愿的碳定價工具，它通過實體間自愿的減排行動創(chuàng)造可交易的信用額度，進行交易的市場通常被稱為自愿碳市場。2021年碳定價收入同比大幅增加60%，碳交易系統(tǒng)收入首次超過碳稅。據(jù)世界銀行統(tǒng)計，2021年全球碳定價收入約840億美元，比2020年增加了310億美元，同比增長60%，主要系歐盟、加利福尼亞、新西蘭、韓國、加拿大等地碳價創(chuàng)歷史新高，致全球碳定價收入創(chuàng)紀錄。其中，歐盟碳排放交易系統(tǒng)產(chǎn)生的收入占比41%；新西蘭碳排放交易系統(tǒng)和加州總量限額與交易計劃也顯著增加；2021年才開始運營的英國和德國的碳排放交易系統(tǒng)產(chǎn)生的收入占比16%以上；我國碳排放權交易體系于2021年7月16日開始正式交易，2021年免費分配了所有配額，是現(xiàn)有運營體系中最大的排放交易系統(tǒng)，2021年暫時沒有產(chǎn)生收入。此外，碳排放交易系統(tǒng)和碳稅產(chǎn)生的收入差距逐年縮小，2021年碳排放交易系統(tǒng)和碳稅收入占比分別為67%、33%，碳排放交易系統(tǒng)收入首次超過碳稅收入，說明碳排放交易系統(tǒng)的價格比固定價格工具上漲更快。碳定價機制覆蓋全球溫室氣體排放量23%，許多國家逐步醞釀碳定價機制。截至2022年4月，全球運行碳定價機制共計68種，有36種碳稅和32種碳排放交易體系（ETS），共計覆蓋全球23%的溫室氣體排放量。2021年碳定價工具覆蓋了全球21.5%的溫室氣體排放，較2020年的15.1%有顯著增長，主要系我國推出了國家級的碳排放交易系統(tǒng)，成為全球最大的碳市場。一些經(jīng)濟體已經(jīng)將減排目標納入經(jīng)濟復蘇戰(zhàn)略，許多國家也在逐步采用碳定價機制，特別是碳排放交易系統(tǒng)得到了日益廣泛的應用，還有很多國家的碳排放交易系統(tǒng)處在設計醞釀和試點階段?！栋屠鑵f(xié)定》控溫目標建議價格遠未達到，預計未來碳價格將繼續(xù)大幅提高。能源使用是全球碳排放的主要來源，碳定價機制形成碳價格，附加到能源等含碳產(chǎn)品和資產(chǎn)上，從而推升其價格，價格上漲幅度與其含碳量成正比。碳價格通過推高碳密集型資源的價格，降低市場對此類資源的需求，促進清潔能源消費，從而實現(xiàn)碳減排?！栋屠鑵f(xié)定》的主要目標是將21世紀全球平均氣溫上升幅度控制在2℃以內，并將全球氣溫上升控制在前工業(yè)化時期水平之上1.5℃以內。碳價每上升1歐元，會使二氧化碳排放在長期內下降0.73%，據(jù)世界銀行測算，要實現(xiàn)巴黎協(xié)定提出的將地球氣溫上升控制在2℃以內的目標，到2020年碳價格至少為40～80美元/tCO2，到2030年前至少達到50～100美元/tCO2。雖然歐盟、新西蘭、韓國、瑞士、加拿大等地的碳價均創(chuàng)歷史新高，但達到2030年目標以上的碳價格涵蓋全球排放量不到4%，預計未來碳價格將繼續(xù)大幅提高。2.碳稅：加大碳減排調控力度的重要選擇2.1.碳稅洲際發(fā)展歷程：北歐國家是最早嘗試者碳稅的最早雛形為“庇古稅”，出發(fā)點是解決環(huán)境的負外部性問題。碳稅最早起源于英國經(jīng)濟學家庇古的《福利經(jīng)濟學》，里面提到，“在市場經(jīng)濟條件下，私人部門不會自發(fā)地減少產(chǎn)量或進行污染治理，因此政府可以通過稅收的形式進行限制，迫使私人部門實現(xiàn)外部成本內部化”，這是碳稅的最早雛形。國際碳稅發(fā)展歷程可分為三個階段：一是1990～2004年，1990～1991年，以芬蘭、丹麥為代表的北歐發(fā)達國家最早開始實施碳稅，到20世紀末形成單一的碳稅制度；二是2005～2018年，2005年歐盟正式建立歐盟碳排放權交易體系（EUETS），國際上關于碳稅和碳排放權交易兩種減排機制的研究成果日益豐碩；隨后，日本、澳大利亞、墨西哥等國家通過碳稅法案，嘗試開征碳稅。三是2019年至今，隨著全球在應對氣候變化上達成共識，以及《巴黎協(xié)定》等國際協(xié)議的推進，2019年新加坡、南非等國家和地區(qū)相繼實施碳稅。據(jù)世界銀行統(tǒng)計，截至2021年，全球碳稅共計38項，涉及30個國家，分布在歐洲、美洲、亞洲、非洲和大洋洲。歐洲：歐洲共有19個國家引入碳稅。從引入時間上看：芬蘭、荷蘭自1990年開始征收碳稅，盧森堡2021年開始征收碳稅。從征稅范圍來看：各國碳稅的征稅行業(yè)包括工業(yè)、礦業(yè)、農業(yè)、航運等。從征稅對象來看：逐步從一次能源產(chǎn)品，如煤、天然氣，擴大到二次能源產(chǎn)品，如電力等。從碳稅涵蓋轄區(qū)溫室氣體排放份額來看：烏克蘭份額最高，占比為71%；挪威、盧森堡緊隨其后，分別為66%和65%；西班牙的碳稅僅適用于氟化氣體，占比為3%；拉脫維亞占比3%。從稅率來看，瑞典征收的碳稅稅率最高，每噸碳排放137美元，其次是瑞士和列支敦士登，每噸碳排放為101美元，波蘭碳稅率最低，每噸碳排放為0.08美元。美洲：美洲局部或全面征收碳稅的國家共有七個，分別是加拿大、美國、哥倫比亞、墨西哥、哥斯達黎加、智利、阿根廷。從引入時間上看：加拿大魁北克省自2007年10月1日起開始征收碳稅，其他省份也陸續(xù)開征碳稅，聯(lián)邦政府碳稅從2019年起實行；美國碳稅征收主要為地方行為，美國科羅拉多州的大學城圓石市自2006年11月開始征收碳稅，2008年舊金山灣區(qū)九個縣的灣區(qū)空氣質量管理區(qū)通過了對企業(yè)征收碳稅的決議；哥斯達黎加于1997年開征碳稅。（報告來源：未來智庫）從征稅的范圍來看，加拿大主要針對汽油、煤炭、天然氣征稅；美國已開征碳稅的地方主要針對自燃煤發(fā)電征稅；哥斯達黎加對碳氫燃料征收碳稅。從稅率來看：加拿大魁北克省最初制定的稅率約為3.5美元/噸二氧化碳排放量，2019年聯(lián)邦碳稅稅率為20美元/噸二氧化碳排放量；美國圓石市實行住宅用戶稅收為0.0049美元/kWh、商業(yè)用戶為0.0009美元/kWh、工業(yè)用戶為0.0003美元/kWh的征收標準，舊金山灣區(qū)九個縣的稅率為0.044美元/噸二氧化碳排放量；哥斯達黎加對碳氫燃料征收3.5%的碳稅。亞洲：亞洲有三個國家實施碳稅或準碳稅，分別為日本、印度和新加坡。從引入時間上看：日本于2007年開始征收碳稅，主要是針對二氧化碳排放征收的獨立稅種，2012年10月改名為全球氣候變暖對策稅；印度自2010年開始對煤炭征稅；新加坡自2017年開始提議征收碳稅，《碳定價法》于2018年3月20日通過并于2019年起實施。從征稅的范圍來看：日本對石油、煤炭和液化氣等能源征稅；印度不直接對碳排放征稅，只對國內生產(chǎn)和進口的煤炭征稅；新加坡則只針對大型排放者征收碳稅。從稅率來看：2011年日本對碳稅征收方式和稅率進行改革，稅率為2.61美元/tCO2；印度最初設定為每噸煤50盧比（70美分），截至2020年，煤炭稅為每噸400盧比（5.6美元/噸）；新加坡每噸溫室氣體排放征收3.67美元的稅。大洋洲及非洲：大洋洲及非洲有三個國家曾計劃實施過碳稅或正在實施碳稅。從引入時間上看：2012年7月澳大利亞聯(lián)邦政府出臺了碳稅，2014年7月廢除立法，成為第一個廢除碳稅的國家，政府設立了減排基金取而代之；新西蘭2005年初曾提出碳稅，計劃于2007年4月起生效，后因反對聲強烈，于2005年12月放棄；南非于2010年首次宣布碳稅，于2019年通過。從征稅的范圍來看：澳大利亞主要對500家電力、交通、工業(yè)和礦產(chǎn)企業(yè)消耗化石燃料征稅；新西蘭計劃對國民排放二氧化碳或其他溫室氣體征收“碳排放”稅；南非征稅范圍包括所有化石燃料。從稅率來看：澳大利亞聯(lián)邦政府稅率為16.45美元/tCO2；南非碳稅稅率為8.32美元/tCO2。2.2.碳稅政策模式：復合碳稅政策受多數(shù)國家青睞大多國家選擇復合碳稅政策模式。國際碳稅政策模式分為兩種：單一碳稅政策和復合碳稅政策。單一碳稅政策是在碳減排工具中僅選擇碳稅，如芬蘭等北歐國家初期的碳稅制度和英國的氣候變化稅。復合碳稅政策是碳稅與碳交易等其他碳定價機制并行，這種模式在歐盟較為普遍。此外，在已經(jīng)開征碳稅的國家（地區(qū)）中，碳稅并非完全作為一個獨立稅種存在，而是作為加強環(huán)境保護和節(jié)能減排稅收體系中的一部分。很多國家經(jīng)歷了從單一政策向復合政策的轉變：芬蘭多次改革后形成“能源-碳”混合稅體系；歐盟建立歐盟碳排放權交易體系后，逐漸由單一碳稅制度向碳稅、碳交易并行的混合制度轉化；日本2010年設立強制碳交易市場，2012年創(chuàng)立“全球變暖對策稅”。目前多數(shù)國家選擇復合碳稅政策。碳稅與碳交易之間的互補性使復合政策得以廣泛應用。在覆蓋范圍方面：碳交易主要針對固定大型排放措施，碳稅征稅范圍廣，適用于小型、分散和移動的排放源。例如，在歐洲EUETS覆蓋高排放的電力部門和大工業(yè)部門，碳稅覆蓋來自汽車燃料、居民部門和小工業(yè)部門等小型排放源。在價格機制方面，碳交易價格不固定，容易受供需變化產(chǎn)生波動，碳交易配額價格長期低迷，會降低減排效果。2.3.碳稅制度設計：國外碳稅制度設計為我國提供豐富借鑒稅率水平：稅率水平各國差異大，呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，已達創(chuàng)紀錄水平。2021年，碳稅稅率平均增加了約6美元/tCO2，并在2022年4月1日之前進一步增加了5美元/tCO2。大多數(shù)碳稅管轄區(qū)在2022年提高了碳稅，一些司法管轄區(qū)的碳稅創(chuàng)歷史新高，包括不列顛哥倫比亞省和加拿大其他省份、愛爾蘭、拉脫維亞、列支敦士登、南非、瑞士和烏克蘭。其他司法管轄區(qū)也確立了未來幾年碳稅價格軌跡：新加坡提議在2024年和2025年逐步提高碳稅，由當前的5新加坡元/tCO2增加到25新加坡元/tCO2，到2026年和2027年提高到45新加坡元/tCO2，到2030年達到50-80新加坡元/tCO2；南非政府也宣布了一項提案，將碳稅從目前略低于10美元/tCO2的水平逐漸提高，到2026年提高至20美元/tCO2，到2030年達到30美元/tCO2，到2050年達到120美元/tCO2；加拿大也宣布將最低碳價每年提高15加元/tCO2，到2030年將達到或超過170加元/tCO2。計稅依據(jù)：簡易的征稅依據(jù)有利于推廣操作。主要存在兩種模式。一是直接對碳排放量或碳含量征稅，這種模式能夠直接反映排放主體的排放量，但對計量技術要求較高，實施成本較高，目前只有波蘭、捷克等少數(shù)國家采用。二是根據(jù)燃料消耗總量或其含碳量計征，這種模式較為簡便，為大多數(shù)國家采用，如芬蘭、丹麥、英國、日本等，但這種方式不利于激勵企業(yè)采用先進的碳減排技術。征稅環(huán)節(jié)：生產(chǎn)端征稅便于管控。目前主要有三種模式。一是僅在化石燃料生產(chǎn)端征稅，如冰島、日本、加拿大各??；二是僅在化石燃料的消費端征稅，如波蘭、英國；三是同時對化石燃料的生產(chǎn)端和消費端征稅，如荷蘭將化石燃料生產(chǎn)商、進口商、經(jīng)銷商和化石燃料消費者均設定為納稅義務人。生產(chǎn)端征稅便于征管，能夠減少社會阻力，但價格信號難以有效傳導給消費者，限制了碳稅的調節(jié)作用。消費端征稅符合稅收公平原則，也有利于喚起企業(yè)和消費者節(jié)能減排的意識，但納稅人較為分散，不便于管控。目前大多數(shù)國家在生產(chǎn)端征收碳稅。稅收優(yōu)惠：推行配套中性措施更易獲得認可。為避免重復征稅、削弱能源密集型企業(yè)和出口貿易型行業(yè)的國際競爭力，各國碳稅政策中對特定行業(yè)以及不同用途燃料設置了稅收優(yōu)惠或免稅條款，如歐洲國家針對歐盟碳交易市場內的企業(yè)設置碳稅免除條款，加拿大各省對航空、運輸?shù)饶茉疵芗托袠I(yè)有部分豁免。同時，為了提高碳稅的社會公眾認可度，還可通過減少個人所得稅和社會保障稅等稅負來保持稅收收入的中性，歐盟部分國家通過優(yōu)化稅收結構達到了“雙重紅利”的效果。收入使用：碳稅稅制中性有利于減少資源扭曲和分配不公。2020年各國政府碳稅收入超過270億美元，年增幅約14%。多數(shù)國家將碳稅收入納入一般預算，并將碳稅收入再返還，以保持碳稅稅收中性。如芬蘭對能源密集型行業(yè)實施稅收返還；丹麥將碳稅收入的一部分用于補貼居民天然氣、電力使用，一部分用于向繳納增值稅的企業(yè)實施碳稅稅收返還，或補貼企業(yè)節(jié)能投資；英國通過減少企業(yè)為雇員繳納的國民保險金、提高節(jié)能環(huán)保技術投資補貼、成立碳基金三種途徑實現(xiàn)稅收再返還。工具配合：加強政策工具配合有利于促進減排。發(fā)達國家經(jīng)驗表明，碳稅與其他政策工具相互協(xié)作，可在注重公平的前提下促進減排效果。一是碳排放權交易與碳稅互補運用。碳排放權交易適合大的排放主體，而碳稅適合小的排放主體，二者可以實現(xiàn)排放主體互補，如丹麥、冰島等國對參與碳排放權交易的主體免征碳稅；在市場經(jīng)濟條件下，碳稅稅率的相對穩(wěn)定有利于限制碳排放權交易價格的波動，如英國規(guī)定，一旦碳排放權交易成交價低于最低碳價，將加征差額稅收。二是綠色金融與碳稅相配合。部分國家為應對氣候變化，對節(jié)能環(huán)保、清潔能源等領域項目投融資和風險管理提供金融服務，如英國成立碳基金，為新能效項目提供低成本貸款，對研發(fā)碳減排技術的企業(yè)提供風險投資。3.碳交易：最為市場化的節(jié)能減排方式3.1.國際碳交易體系穩(wěn)步構建《京都協(xié)定書》建立三種碳排放交易機制，應對全球變暖。1997年，全球100多個國家簽署了《京都協(xié)定書》，該條約提出了三個靈活的減排機制，分別為國際排放貿易機制、清潔發(fā)展機制、聯(lián)合履行機制，碳排放權成為一種商品。ET機制通過金錢直接購買，JI項目則通過項目進行，ET和JI機制在總配額不變的情況下交易，而CDM機制可以創(chuàng)造出新的配額。21世紀初，碳排放交易體系發(fā)展火熱。2002年英國建立世界上第一個自愿碳排放交易體系，之后澳大利亞新南威爾士州減排交易體系（NSWGGAS），美國區(qū)域溫室氣體減排行動（RGGI），歐盟排放交易體系（EUETS），西部氣候倡議（WCI），新西蘭碳排放交易體系（NZETS），印度履行、實現(xiàn)和交易機制（INDPAT），美國加州碳排放交易體系（CALETS），澳大利亞碳排放交易體系（AUETS）等相繼建立。其中，EUETS是建立時間最早、覆蓋地區(qū)最廣、交易規(guī)模最大的跨區(qū)域強制總量控制交易體系；CALETS是減排強度最高的碳排放交易體系；RGGI是迄今為止配額拍賣力度最大的交易體系；AUETS的碳減排政策多變，受執(zhí)政黨更迭的影響較大；NZETS是世界碳排放交易體系中唯一對土地利用行業(yè)設定減排義務的體系。根據(jù)ICAP統(tǒng)計，截至2022年1月，全球共有25個碳交易市場正在運行，有8個碳市場正在建設中，預計將在未來幾年內投入運行，覆蓋電力、工業(yè)、航空、建筑等多個行業(yè)。另外，目前碳市場已覆蓋了全球17%的溫室氣體排放，全球將近1/3的人口生活在有碳市場的地區(qū)，這些正在運行的碳市場司法管轄區(qū)占全球GDP的55%。目前全球相對成熟的碳交易市場有6個，分別是歐盟、瑞士、韓國、美國區(qū)域溫室氣體協(xié)議、美國加利福尼亞周和加拿大魁北克省。（報告來源：未來智庫）3.2.碳交易市場架構及運行流程碳交易市場包括碳配額交易市場（主市場）和碳信用交易市場（輔市場）。碳配額交易市場的交易主體是控排企業(yè)，交易標的為碳配額，實際碳排放量大于初始碳配額的企業(yè)可向有富余碳配額的企業(yè)購買。碳信用交易市場的交易主體為控排企業(yè)和自愿減排企業(yè)，交易標的是碳信用，控排企業(yè)可使用碳信用完成配額清繳，但使用量會存在限制，一般不超過控排企業(yè)應清繳碳排放配額的5%或10%。碳市場運行流程包含三個關鍵節(jié)點：配額預分配、配額最終核定、配合清繳（履約）。配額預分配，根據(jù)上一年度產(chǎn)量等數(shù)據(jù)預分配目標年的配額；配額最終核定，次年對目標年的實際排放進行核查，對配額進行最終核定，若與預分配不一致，則多退少補；配合清繳（履約），控排企業(yè)完成目標年的配額清繳，其中配額不足的企業(yè)可通過購買碳配額、碳信用等方式完成清繳。3.3.碳配額市場：拍賣分配可實現(xiàn)更高減排效率配額分配方式從免費分配向拍賣轉變。配額分配方式主要包括免費分配、有償分配；免費配額可通過歷史排放法、歷史碳強度下降法、行業(yè)基準線法，這三種方法進行分配，有償分配可通過拍賣或按固定價格購買，因此配額分配共計有五種方法。配額分配的關鍵在于控排企業(yè)是否需要為配額付費，各國排放交易體系期初大都以免費分配方式為主，因為免費分配方式易推廣且不會增加企業(yè)負擔，但這種方式在公平性和效率方面存在很多不足，要想實現(xiàn)更高的減排效率，拍賣分配是必然選擇。從國際實踐來看，RGGI的配額分配主要通過拍賣來進行，歐盟也在不斷擴大拍賣分配的比重。碳交易市場配額價格受市場供需狀況、外部政策、宏觀環(huán)境影響而表現(xiàn)出較大的差異?？v向來看，隨著各地區(qū)對碳市場的制度設計逐漸完善和政府減排力度的加強，近幾年碳排放交易價格呈現(xiàn)回升趨勢；橫向來看，各碳市場交易價格差異較大，以2021年均價來看，英國和歐盟領跑全球，分別為70.7、62.6USD/tCO2，美國區(qū)域溫室氣體倡議市場（RGGI）為10.6USD/tCO2，中國8個碳交易試點市場均價約7.2USD/tCO2，整體均價較低，可能與是市場尚處于試點開發(fā)階段有關。3.4.碳信用市場：林業(yè)成為全球碳信用簽發(fā)最大的行業(yè)碳信用機制是一種基于自愿的碳定價工具。它通過實體間自愿的減排行動創(chuàng)造可交易的信用額度，進行交易的市場通常被稱為自愿碳市場。世界銀行的報告根據(jù)碳信用的產(chǎn)生和管理方式將其分為三類：國際機制、國內機制和獨立機制。2021年碳信用市場的增長大部分來源于獨立碳信用機制新發(fā)行項目。碳信用市場在2021年增長了48%，信貸總量從3.27億增加到4.78億，這是自2012年碳信用發(fā)行峰值以來的最大同比增長。越來越多的公司通過獨立的碳信用機制購買自愿減排量，2021年，獨立信貸發(fā)放增長了88%，總計3.52億，占當年碳信用供應的74%，而來自國際和國內信貸機制的發(fā)行量增長速度較慢。林業(yè)成為全球碳信用簽發(fā)最大的行業(yè)。從全球碳信用機制項目注冊總量和信用量來看，注冊總量和簽發(fā)量在2012年迅速增加，2013年暴跌，2015年之后趨于穩(wěn)定。2012年項目激增的原因是《京都協(xié)議書》第一個承諾期即將結束，各項目急于完成注冊和簽發(fā)減排量；2012年之后碳信用需求普遍減少主要因為金融危機和歐盟配額供過于求導致歐盟排放交易體系下的控排企業(yè)僅使用配額就能履約，這也導致核證減排量價格下降。分行業(yè)來看，2015-2019林業(yè)簽發(fā)了最多的碳信用，約占全球碳信用總量的42%，可再生能源目前是第二大碳信用項目來源，約占全球簽發(fā)碳信用的33％，同時可再生能源也是國際碳信用的主要供給產(chǎn)業(yè)。4.我國碳交易市場我國碳交易市場可以劃分為三個發(fā)展階段，整體采取先參與成熟的國際碳交易體系，再進行部分地區(qū)碳交易試點，進而穩(wěn)步推進全國碳市場建設的思路。（1）第一階段：CDM項目階段（2005-2012）我國碳排放交易主要起源于《聯(lián)合國氣候變化框架公約》和《京都議定書》下的CDM機制，CDM項目是我國2013年區(qū)域碳排放交易試點以前唯一能夠參與的碳交易方式，主要交易對手方是歐盟。2005年以來，我國CDM項目構成的主要類型是自CDM風力發(fā)電項目。風電CDM項目通過出售核證減排量（CERs）給發(fā)達國家?guī)淼氖杖?，核證減排量帶來的收入可以對沖風力發(fā)電成本，提高風電盈利水平，CDM項目是中國發(fā)展風力發(fā)電的重要推動力。2013年開始歐盟碳排放交易體系不再接受CDM項目產(chǎn)生的減排額，直接導致中國CDM項目開發(fā)的終結。（2）第二階段：區(qū)域碳排放交易試點階段（2013-2020）國際CDM項目終結后，我國開始搭建自己的碳排放交易體系——碳排放交易試點市場ETS+自愿減排機制CCER，構成我國2013-2020年間碳交易的整體架構：碳排放配額（CEA）為主，國家核證自愿減排量（CCER）為補充機制。從2013年開始，我國在北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東、深圳、福建8省市開展碳排放交易試點（ETS），覆蓋的行業(yè)包含發(fā)電、石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國內民用航空等八大高耗能行業(yè)。在碳配額分配方面，我國主要參考EUETS的初始分配，即以免費分配為主，有償分配為輔，其中免費分配根據(jù)不同行業(yè)的情況分別采取基于歷史排放分配和基于行業(yè)基準分配方式。2012年我國參與國際CDM項目受限，開始籌建國內自愿減排碳交易市場，碳信用標的為CCER（中國核證自愿減排量）。2015年起，我國陸續(xù)在8個試點ETS與四川聯(lián)合環(huán)境交易所開展CCER交易，同年，國家發(fā)改委上線“自愿減排交易信息平臺”簽發(fā)自愿減排項目的減排量。2017年3月，國家發(fā)改委表示CCER存在交易量小、個別項目不夠規(guī)范等問題，暫停項目備案，截至目前尚未重啟。截止到2017年3月，累計公示CCER審定項目2852個，項目備案的網(wǎng)站記錄861個；減排量備案的網(wǎng)站記錄254個，實際減排量備案項目為234個。公示項目類型，以可再生能源居多，共計2032個，占公示項目總數(shù)的71%，其中：風電947個、光伏833個、水電134個、生物質能112個、地熱6個；其次是避免甲烷排放類項目，共計406個，占公示項目總數(shù)的14%；再次是廢物處置類項目，共計180個，占公示項目總數(shù)的6%。就公示項目總減排量而言，年減排總量超過1000萬噸的省份有11個，這11個省份分別是：四川（2982萬噸）、內蒙古（2514萬噸）、山西（2423萬噸）、新疆（2321萬噸）、貴州（1604萬噸）、河北（1560萬噸）、甘肅（1496萬噸）、江蘇（1469萬噸）、云南(1161萬噸)、山東（1119）、湖南（1092萬噸）。（3）第三階段：全國碳排放權交易市場配額現(xiàn)貨交易階段（2021-今）全國碳市場以試點為基礎，自2017年底啟動籌備，經(jīng)過基礎建設期、模擬運行期，2021年進入真正的配額現(xiàn)貨交易階段。2021年2月1日《全國碳排放權交易管理辦法（試行）》正式施行，開啟碳交易將進入全國實施階段。2021年7月16日上午，全國碳市場正式啟動上線交易，到2021年12月31日，全國碳排放權交易市場第一個履約周期順利結束，第一個履約周期累計運行114個交易日，碳排放配額累計成交量1.79億噸，累計成交額76.61億元，履約完成率為99.5%，12月31日收盤價54.22元/噸，較7月16日首日開盤價上漲13%。從行業(yè)覆蓋來看，電力行業(yè)被率先納入，在第一個履約周期內，共納入發(fā)電行業(yè)重點排放單位2162家，覆蓋約45億噸二氧化碳排放量，是全球碳排放量規(guī)模最大的碳市場。之后隨著我國碳排放交易體步入常態(tài)化，覆蓋范圍將進一步擴大，最終覆蓋發(fā)電、石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國內民用航空等八個行業(yè)。（報告來源：未來智庫）4.1.試點市場運行情況——碳排放權我國碳排放權市場從地方試點起步。2011年10月國家發(fā)展改革委辦公廳發(fā)布《關于開展碳排放權交易試點工作的通知》是我國碳交易市場的發(fā)展起點，《通知》提到將在北京、天津、上海、重慶、廣東、湖北、深圳7省市啟動碳排放權交易地方試點。2013年起，我國碳排放權交易試點工作正式展開，先后在深圳、北京、上海、天津、廣東、湖北、重慶、福建八省市開展碳排放權交易試點。到2021年7月，歷經(jīng)七年的試點我國統(tǒng)一的碳排放權交易市場正式上線，全國碳市場建設采用“雙城”模式，即：上海負責交易系統(tǒng)建設，湖北武漢負責登記結算系統(tǒng)建設。自試點以來，交易額呈現(xiàn)增長趨勢，全國碳市場啟動后，市場活躍度明顯提升。從全國碳交易市場來看，2013年-2021年H1，我國共完成碳交易總量24130.91萬噸，2017年市場交易量達到峰值；在交易總額方面，自試點以來我國碳交易市場交易總額約為58.66億元，交易額呈現(xiàn)增長趨勢，2020年碳交易額達到新高，約為12.67億元。2021年7月16日全國碳市場啟動交易以來，市場活躍度明顯提升，運行的114個交易日，碳排放配額（CEA）累計成交量1.79億噸，累計成交額76.61億元，2021年12月31日收盤價54.22元/噸，較首日開盤價上漲12.96%，超過半數(shù)重點排放單位積極參與了市場交易。縱觀全國碳市場啟動以來的交易，主要呈現(xiàn)三個特點：交易出現(xiàn)明顯的“潮汐現(xiàn)象”、企業(yè)惜售情況嚴重、交易以大宗交易為主。（1）企業(yè)碳交易集中在履約期，出現(xiàn)明顯的“潮汐現(xiàn)象”。全國碳市場第一個履約周期從2021年1月1日到12月31日，2021年市場累計成交量1.79億噸，其中臨近履約的1個月交易1.36億噸，75%的交易發(fā)生在履約前的一個月。主要原因有三：企業(yè)主觀上仍未形成常規(guī)化的交易思路；客觀上未按照計劃在9月30日完成配額最終核定，留給企業(yè)的交易時間短；供需信息不足，導致最終交易集中在履約前完成。（2）企業(yè)惜售情況嚴重。截至2021年12月31日，全國碳市場配額累計交易量約為1.79億噸，自啟動以來換手率（即全年總交易量/全年配額總量）約為2%，低于試點碳市場的平均換手率5%，遠低于歐盟碳市場約80%的現(xiàn)貨成交換手率和約400%的期貨成交換手率。在實際價格方面，接近履約截至日期時價格出現(xiàn)了拉升。據(jù)路孚特估算，算上用于履約的CCER，全國碳市場2021年配額總盈余量在3.6億噸左右，盈余約為年配額分配量的8%左右。全國碳市場第一個履約期配額有盈余，但換手率較低且價格持續(xù)爬升，并且在履約期后價格仍然保持在相對高位。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因可能是配額富余較多的大集團對剩余配額存在惜售心理，出于對未來配額分配不確定性的擔憂，即使在配額富余的情況下仍選擇繼續(xù)持有，這種情況會隨著下一個履約期的配額分配方案的發(fā)布而緩解。（3）交易以大宗交易為主。首個履約期中，線上交易合計3077萬噸，交易額14.5億元，平均價47.16元/噸；大宗交易合計1.48億噸，交易額62億元，平均價41.95元/噸。所有交易中，大宗交易占比83%。所有交易日中，大宗交易比線上交易平均低8%。交易以大宗交易為主的原因：利用大宗交易漲跌幅限制（±30%）比線上交易限制（±10%）更大的優(yōu)勢降低整體履約成本；相較于線上交易，大宗交易在決策流程和審批制度上更加適合在國企內實行；稅務方面，大宗交易更容易開具增值稅發(fā)票。從各試點市場來看，廣東成交最為活躍，各試點碳價存在明顯差異。從我國八大碳市場試點的運行情況來看，近幾月廣東地區(qū)的碳市場活躍度最高，月均成交量領先其他試點市場，相比之下，天津市場活躍度較低；從各試點碳價來看，碳價差異較大，進入2022年之后，廣東、上海、福建、湖北的碳價抬升明顯。4.2.試點市場運行情況——核證自愿減排量（CCER）（1）CCER是中國版碳信用，重啟備受期待CCER是中國版碳信用。CCER是《京都協(xié)定書》下清潔發(fā)展機制（CDM）的交易標的，——“核證自愿減排量”的中國版，是一種碳信用。自愿減排（CCER）是指對我國境內可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項目的溫室氣體減排效果進行量化核證，并在國家溫室氣體自愿減排交易注冊登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量。CCER交易是碳排放權交易市場的補充形式，可用來清繳履約，我國各試點碳市場允許CCER可抵消比例大多在3%~10%之間。CCER累計成交4.4億噸左右，上海和廣東成交量領先。截至2021年，全國CCER累計成交4.36億噸。分地區(qū)來看，上海和廣東累計成交量領先，在全國累計成交量中占比分別為39%、16%；北京、深圳、四川、福建和天津的CCER累計成交量占比分別在4%～16%之間;湖北市場成交量不足1000萬噸，重慶市場不足1000萬噸。CCER項目申請開始于2012年，在2017年3月被國家發(fā)改委叫停簽發(fā)，新項目不再審批、老項目仍可運行。截至2017年暫停簽發(fā)，全國已有2871個審定項目、861個備案項目，以風電、光伏發(fā)電、甲烷利用等類型居多，市場可流動的CCER存量約為6000萬噸。CCER項目備案的暫停，我們認為有如下兩個原因：（1）長期不健康的低價競爭。從2013年開始經(jīng)過幾年的發(fā)展，我國試點區(qū)域碳市場配額成交均價差異大，有的在40元/噸以上，有的甚至低于10元/噸，而CCER價格與配額價格相關聯(lián)，CCER價格一般為配額價格的30%～40%，區(qū)域碳市場彼此不相聯(lián)通，無法發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能，導致CCER價格長期低迷，隨著CCER項目越積越多，項目開發(fā)呈現(xiàn)出低價競爭的不健康局面。（2）碳資產(chǎn)供需失衡。從2012年CCER交易開啟，至2017年暫停新項目受理，國家發(fā)改委共簽發(fā)了約8000萬噸二氧化碳當量的CCER，但五年來僅消化3200萬噸，同時碳價低迷，碳資產(chǎn)供需失衡的局面日益嚴峻。CCER機制重啟倍受期待。生態(tài)環(huán)境部2021年10月發(fā)布《關于做好全國碳排放權交易市場第一個履約周期碳排放配額清繳工作的通知》，開啟全國碳市場首輪履約工作?！锻ㄖ访鞔_，控排企業(yè)也可使用國家核證自愿減排量（CCER），按照相關程序完成購買，用以抵銷碳配額清繳，并明確5%的抵消上線比例。對此，北京、上海、廣州等地紛紛開通CCER注冊登記、交易賬戶開立，CCER關注度隨之持續(xù)上升，CCER機制重啟也備受期待。（2）林業(yè)碳匯：CCER開發(fā)新熱點。在國際碳信用市場上，林業(yè)碳匯已經(jīng)取代可再生能源，成為碳信用簽發(fā)量的主要來源。林業(yè)碳匯是目前最經(jīng)濟的碳吸收手段，去除二氧化碳的成本在10-50美元/噸，其余途徑成本均高于100美元/噸，此外，森林等植物群落碳吸收效果佳，林業(yè)碳匯單位產(chǎn)出高。2021年8月，林草局、發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《“十四五”林業(yè)草原保護發(fā)展規(guī)劃綱要》，明確指出，到2025年，我國森林覆蓋率達到24.1%，森林蓄積量達到190億立方米，疊加我國森林覆蓋率遠不及全球平均水平的現(xiàn)狀，林業(yè)碳匯具有生態(tài)優(yōu)勢。目前我國林業(yè)碳匯CCER審定項目97個，備案項目15個，減排總量5.6億噸。林業(yè)碳匯CCER項目的類型主要分為碳匯造林，森林經(jīng)營，竹子造林和竹林經(jīng)營，其中占主流的主要是碳匯造林和森林經(jīng)營。目前已公示林業(yè)碳匯CCER項目97個，其中造林68個，森林經(jīng)營23個，竹林經(jīng)營5個，竹子造林1個，審定預計減排總量5.59億噸。已備案項目15個，年減排量總計209.62萬噸二氧化碳。只有具備額外性，符合方法學的造林和森林經(jīng)營等項目產(chǎn)生的凈增碳匯量才能進入碳市場交易。目前，國家發(fā)改委批準備案的CCER林業(yè)碳匯項目方法學共4個，分別對應四種項目類型。能夠交易的林業(yè)碳匯是按照有關規(guī)則和被批準的林業(yè)方法學開發(fā)的林業(yè)碳匯項目所產(chǎn)生的凈碳匯量（項目減排量），即從項目碳匯量中扣除了基線碳匯量和泄漏量之后剩余的碳匯量，并具備“額外性”（碳匯項目活動所帶來凈碳匯量相對于基線碳匯量而言是額外的），按國家有關政策和規(guī)則進行獨立審定與核證，才有可能獲得國家主管部門的備案和林業(yè)碳匯CCER簽發(fā)，實現(xiàn)碳匯交易。CCER一旦重啟，林業(yè)碳匯作為其中生態(tài)價值最高、額外性最充分的項目子類，將獲更多關注。2017年CCER簽發(fā)備案暫停前最主要的項目類型為清潔能源類，即風電、光伏和水電的建設開發(fā)。其中水電項目由于對生態(tài)環(huán)境影響大且體量規(guī)模遠超其他類型項目，而被不少地方試點市場明確拒絕用于碳信用抵消；風電、光伏在過去5年期間技術快速進步，成本下降幅度超過50%，也已經(jīng)漸漸失去項目額外性，且隨著國家清潔能源項目的大規(guī)模開發(fā)和綠電交易市場的發(fā)展，這類型項目未來獲得CCER減排量簽發(fā)的可能性也在降低。在這樣的背景下，林業(yè)碳匯在CCER項目中的重要性得以體現(xiàn)，疊加植樹造林在我國生態(tài)環(huán)境保護中的基礎性地位，未來在政策加持與市場熱情的助推下林業(yè)碳匯開發(fā)勢必將成為CCER項目減排量最主要貢獻來源。十四五期間，我國林業(yè)碳匯CCER市場潛在價值接近2000億。2021年8月20日，在“十四五”林業(yè)草原保護發(fā)展規(guī)劃新聞發(fā)布會提到：“到2025年，森林覆蓋率將達到24.1%，森林蓄積量達到190億立方米”。截至2022年3月21日，我國全國森林面積2.2億公頃，森林蓄積量175億立方米左右。據(jù)易碳家研究顯示，森林每生長1立方米的蓄積量，平均能吸收1.83噸二氧化碳，釋放1.62噸氧氣。根據(jù)中國碳論壇及ICF國際咨詢公司聯(lián)合發(fā)布的《2020年中國碳價調查》報告預測，全國碳市場的平均價格預期會從2020年的49元/噸上升至2025年的71元/噸，并在2030年增至93元/噸。由碳匯造林項目方法學，可申報CCER的林業(yè)碳匯項目土地需是2005年2月16日以來的無林地，假設所吸收的二氧化碳量均可納入CCER市場進行交易，2025年森林積蓄量較當前增加15億立方米，則十四五期間，林業(yè)碳匯項目市場潛在價值將近2000億元。（報告來源：未來智庫）5.重點企業(yè)分析5.1.東珠生態(tài)園林生態(tài)領域龍頭，專注生態(tài)修復和市政景觀，是國內是少數(shù)擁有核心技術與專業(yè)研發(fā)團隊的生態(tài)環(huán)保企業(yè)之一。公司主營生態(tài)治理、市政綠化、公園廣場、地產(chǎn)景觀等場景設計、施工和養(yǎng)護業(yè)務，是一家綜合性生態(tài)環(huán)境修復與園林景觀建設服務商，擁有集苗木種植、生態(tài)景觀設計、生態(tài)修復與景觀工程建設、景觀養(yǎng)護為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈集成運營能力。2021年公司營收和凈利潤實現(xiàn)“雙升”，主要是公司的雙碳項目從承接到回款，都較過去取得較大突破。目前公司正在積極儲備林業(yè)碳匯項目，等待CCER重啟之后進行項目申報。全力轉型林業(yè)碳匯，打開新的業(yè)務局面。目前，與地方政府合作已經(jīng)成為東珠生態(tài)發(fā)展林業(yè)碳匯的重要模式。自從布局碳匯業(yè)務以來，東珠生態(tài)在碳匯上的合作伙伴已經(jīng)覆蓋云南、四川、福建等省份。20201年6月以來，公司新設立全資子公司東珠碳匯（上海）生態(tài)科技有限公司；同上海環(huán)境能源交易所股份有限公司以及綠技行（上海）科技發(fā)展有限公司達成戰(zhàn)略合作，共同完成《森林碳匯參與碳市場交易交易途徑可行性研究》課題及其相關研究；此外，東珠生態(tài)每年年末賬上都留有10億左右的貨幣現(xiàn)金，長期無借債和股權質押，項目回款狀況良好，資產(chǎn)負債也遠低于同行，這對于東珠生態(tài)來說，與政府合作碳匯項目的資金優(yōu)勢十分明顯。我們認為，公司運作良好現(xiàn)金流充沛，業(yè)務資源儲備豐富，和地方政府都保持著長期的良好合作關系，且在碳匯項目上的技術與人才優(yōu)勢明顯，有望隨CCER市場重啟，打開全新業(yè)務局面。公司采用森林經(jīng)營模式進行林業(yè)碳匯開發(fā)，具備強大綜合競爭優(yōu)勢。目前林業(yè)碳匯開發(fā)普遍采用碳匯造林和森林經(jīng)營兩種模式，公司主要采用森林經(jīng)營模式，是一種林業(yè)碳匯開發(fā)的高效模式，并與地方政府進行合作。此外，公司在林業(yè)碳匯方面具有強大的綜合競爭優(yōu)勢和商業(yè)壁壘：（1）林業(yè)資源承攬優(yōu)勢。公司深耕林業(yè)20余年，全國有60多個分支機構，長期服務地方政府且和地方政府保持長期良好合作關系，在拓展符合CCER碳匯開發(fā)標準的森林資源而言方面是顯著優(yōu)勢；（2）團隊及承做能力優(yōu)勢。東珠擁有市場上稀缺的林業(yè)碳匯開發(fā)與運營管理團隊，能夠在承做能力層面構成有效背書；公司擁有較強的顧問團隊與市場承攬團隊，在實際承攬資源和承做能力上獲得有效保障；（3）資金規(guī)模優(yōu)勢。公司在手資金充足，長期無借款，大股東零股權質押，項目回款狀況良好，可以為森林資源承攬與碳匯開發(fā)運營提供充足的資金支持；（4）戰(zhàn)略合作優(yōu)勢。公司擁有許多強大的戰(zhàn)略合作伙伴，例如與第三方審定與核定機構、中國林科院、上海環(huán)交所、南京林業(yè)大學等單位都有著深厚且良好的合作關系，這些戰(zhàn)略合作伙伴有望給公司帶來豐富的資源。5.2.蒙草生態(tài)公司依托“特色種業(yè)”+“數(shù)字技術”，核心業(yè)務為生態(tài)修復和種業(yè)科技。公司在生態(tài)修復領域的細分業(yè)務包含：草原修復、礦山／荒山／邊坡修復、荒漠及沙地治理、鹽堿地改良及土壤修復、垃圾場/廢棄地修復、節(jié)水園林與海綿城市、運動草坪建植等，目前已在全國10多個省份開展業(yè)務。種業(yè)是蒙草生態(tài)修復的核心能力，公司擁有國內具有特色的草原鄉(xiāng)土植物種質資源庫（小草諾亞方舟）、打造種質資源“育繁推”一體化應用體系，涵蓋生態(tài)修復、飼草、中草藥等。2021年，公司營業(yè)收入29.11億元，同比增長14.54%，凈利潤3.09億元，同比增長33.22%，現(xiàn)金回款24.09億元，占營業(yè)收入82.76%，基本面穩(wěn)中向好。我國草原碳匯潛力巨大，能與林業(yè)碳匯形成互補。草原是我國僅次于森林的第二大碳庫，碳儲量（含沼澤草地）占陸地生態(tài)系統(tǒng)碳儲量的40%。我國草原碳匯具有巨大潛力：1）草原碳匯能力強。國家林業(yè)和草原局數(shù)據(jù)顯示，我國草原生態(tài)系統(tǒng)的總碳儲量大約300億噸至400億噸，每年固碳量約6億噸。2）受人類活動干擾少，有利于碳的積累。草原大多分布在高寒、高海拔、人口密度低、經(jīng)濟開發(fā)強度弱的地區(qū)，人類活動干擾少，有利于碳的積累。3）對林業(yè)碳匯發(fā)揮互補和促進作用。由于氣候等原因，草原與森林大多分布于不同地區(qū)，在碳匯方面可以起到空間互補的作用，從而提高總體碳匯能力；分布于林下或周邊的草原植被，能幫助森林固定所依存的土壤，并為森林涵養(yǎng)水分、提供養(yǎng)料，促進林業(yè)碳匯。目前草原碳匯項目還停留在初期的開發(fā)研究階段，草原碳匯也不在我國CCER項目之列，但草地生態(tài)系統(tǒng)的巨大固碳潛力和碳匯價值，在未來碳交易市場上有巨大空間。公司提前布局草原碳匯，具備先發(fā)優(yōu)勢。2010年，公司組建了內蒙古碳匯評估研究院，與我國林草碳匯方面的多位頂級專家持續(xù)深入合作，在呼倫貝爾、興安盟等地開展林草碳匯價值評估；2020年6月，公司成立碳匯研究院，主要圍繞種業(yè)、生態(tài)修復業(yè)務開展碳匯相關技術性研究；2021年，公司成立全資子公司蒙草生態(tài)碳匯科技有限公司，積極研究有關碳匯項目開發(fā)和碳資產(chǎn)交易業(yè)務。若草原碳匯納入碳交易市場，公司將憑借先發(fā)優(yōu)勢受市場青睞。存量草原資源豐富、與政府關系緊密、技術優(yōu)勢突出，將助力公司在草原碳匯領域獲得高于市場收益。1）公司累計修復草原生態(tài)面積3000萬畝，僅存量資源就可獲得可觀收入；2）我國西北地區(qū)分布著全國50%以上的草地資源，公司在西各省都設立了分支公司，與當?shù)卣３珠L期的良好合作關系；3）草原碳匯本質上衡量的是林草的生長速度，公司培育的草種耐瘠薄、耐鹽堿、節(jié)水、抗旱，公司在提高草原植被成活率和修復效果可持續(xù)性的同時，篩選出“高固碳、低耗能”的“特種