三季度中國(guó)運(yùn)輸行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析

三季度中國(guó)運(yùn)輸行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析

一、航空運(yùn)輸

2019Q3航空需求有所修復(fù)，供需呈現(xiàn)弱平衡的狀態(tài)，在成本改善的背景下，三大航主業(yè)盈利同比略有增長(zhǎng)；吉祥航空扣非利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)彰顯向上動(dòng)能。隨著高線市場(chǎng)需求的釋放，停飛持續(xù)拉大供給的缺口，預(yù)計(jì)航空將迎來(lái)配置機(jī)會(huì)，春運(yùn)將成關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

從運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2019Q3六大上市航空公司旅客運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)8.5%，環(huán)比Q2增速提升1.8pct，客座率同比僅降低0.1pct，供需整體呈現(xiàn)弱平衡的狀態(tài)。2019Q3航空供需弱平衡

2019Q3國(guó)內(nèi)航線需求略有修復(fù)

分區(qū)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)航線旅客運(yùn)輸量增速修復(fù)至7.9%，客座率在高基數(shù)的背景下，同比降低0.5pct，變動(dòng)幅度與Q2基本持平，顯示航空需求略有修復(fù)；國(guó)際航線旅客運(yùn)輸量同比提升15.1%，增速環(huán)比Q2提升2.0pct，國(guó)際航線保持高景氣，帶動(dòng)客座率同比提升1.2pct，改善幅度進(jìn)一步擴(kuò)大；地區(qū)航線受到香港和臺(tái)灣事件性影響，旅客運(yùn)輸量同比減少1.9%，拖累地區(qū)航線客座率同比下滑6.6pct。國(guó)內(nèi)航線傾向于因公商務(wù)出行，而國(guó)際航線以因私旅游消費(fèi)為主，預(yù)計(jì)因私需求依然穩(wěn)健，因公需求仍待修復(fù)。2019Q3國(guó)際航線需求維持較高增速

2019Q3地區(qū)航線需求大幅下滑

從成本端看，2019Q3原油價(jià)格有所回落，航空煤油出廠價(jià)同比降低10.7%，航空公司的成本壓力有所緩解，由于到2018Q4油價(jià)為全年最高，預(yù)計(jì)航油成本壓力有望進(jìn)一步緩解。2019Q3美元兌人民幣中間價(jià)同比提升2.9%，疊加經(jīng)營(yíng)租賃并表放大了航空公司的匯兌彈性，三大航匯兌分別損失19.7、14.1和22.4億元，同比2018Q3分別減少1.2、2.0和3.1億元。2018年以來(lái)，美元兌人民幣匯率的波動(dòng)加劇，2019前三季度美元兌人民幣中間價(jià)環(huán)比分別-1.9%、+2.1%和+2.9%，2019Q4以來(lái)（截至2019年11月2日）環(huán)比-0.41%至7.0437，航空公司的匯兌損失壓力大幅釋放2019Q3航空煤油價(jià)格同比下降

2019Q3年美元兌人民幣波動(dòng)帶來(lái)匯兌損失

二、機(jī)場(chǎng)運(yùn)輸

2019Q3暑運(yùn)旺季，行業(yè)整體需求環(huán)比改善：Q3行業(yè)旅客吞吐量及飛機(jī)起降架次分別同比增長(zhǎng)7.3%和5.8%，增速分別環(huán)比提升1.2pct和1.5pct。從民航旅客運(yùn)輸量數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)分化加劇，2019Q3分別同比變動(dòng)+8.1%、+21.0%、-0.3%：國(guó)內(nèi)、國(guó)際客運(yùn)量實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，國(guó)際增長(zhǎng)優(yōu)于國(guó)內(nèi)，暑運(yùn)對(duì)出境游需求刺激效應(yīng)更大或?yàn)楹诵脑?；地區(qū)旅客需求受到香港事件及臺(tái)灣自由行取消等區(qū)域性事件沖擊，同比負(fù)增長(zhǎng)。2018Q1-2019Q3機(jī)場(chǎng)行業(yè)旅客吞吐量及增速

2018Q1-2019Q3機(jī)場(chǎng)行業(yè)起降架次及增速

2019Q3國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)航空旅客運(yùn)輸量增速表現(xiàn)持續(xù)分化

三、快遞運(yùn)輸

整體來(lái)看，電商在下沉市場(chǎng)加速滲透，快遞需求依然保持較快增長(zhǎng)，2019年三季度，全國(guó)快遞件量同比增長(zhǎng)27.6%，增速環(huán)比小幅下滑0.8pct。三季度異地件單價(jià)跌幅環(huán)比持續(xù)擴(kuò)大至5.5%，意味著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)依舊不減，其中，韻達(dá)、圓通由于成本持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健，申通由于成本優(yōu)化時(shí)滯，凈利潤(rùn)跌幅環(huán)比擴(kuò)大；直營(yíng)快遞表現(xiàn)分化：順豐產(chǎn)能利用率大幅提升疊加業(yè)績(jī)低基數(shù)，推動(dòng)三季度盈利加速增長(zhǎng)；德邦由于大件快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)策略激進(jìn)，單價(jià)顯著下滑疊加前置產(chǎn)能投放導(dǎo)致三季度盈利大幅下跌。快遞行業(yè)2019年三季度件量保持較快增速

異地快遞2019年三季度單價(jià)跌幅環(huán)比擴(kuò)大

四、鐵路運(yùn)輸

2019Q3，在國(guó)鐵集團(tuán)“三保三增”行動(dòng)以及客車(chē)開(kāi)行結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化推動(dòng)下，全國(guó)鐵路貨、客運(yùn)量分別同比增長(zhǎng)7.3%和8.9%，盡管受季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)當(dāng)季增速環(huán)比均有下滑，但仍然維持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。展望Q4，在“三保三增”推動(dòng)以及全年任務(wù)指標(biāo)下貨運(yùn)量有望持續(xù)上升，客運(yùn)量有望在“一日一圖”等產(chǎn)品優(yōu)化舉措下穩(wěn)定增長(zhǎng)。2019Q3，全國(guó)鐵路貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)7.3%

2019Q3，全國(guó)鐵路客運(yùn)量同比增長(zhǎng)8.9%

五、公路運(yùn)輸

2019Q3，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有一定壓力，作為大宗物流的基礎(chǔ)設(shè)施，高速公路貨運(yùn)量增速環(huán)比下行1.2pct，但在各省加強(qiáng)治超力度下，2019Q3高速公路貨車(chē)流量同比增長(zhǎng)7.6%，增速環(huán)比不降反升，其中6軸及以上車(chē)型增速環(huán)比提升1.5pct，但9月貨車(chē)流量增速大幅下滑值得關(guān)注。客車(chē)方面，2019Q3客車(chē)流量同比增長(zhǎng)9.1%，其中7座及以下小型客車(chē)同比增長(zhǎng)9.6%，8座及以上大中型客車(chē)同比下降1.7%，整體增勢(shì)向好。2019Q3，全國(guó)高速公路車(chē)流量同比增長(zhǎng)8.8%

2019Q3，高速公路客、貨車(chē)分別同增9.1%和7.6%

六、港口運(yùn)輸

2019Q3，全國(guó)主要港口貨物和集裝箱吞吐量分別同比增長(zhǎng)6.6%和5.5%，較2019Q2分別環(huán)比提升1.0和0.5pct。2019Q3看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所承壓，PMI在榮枯線附近徘徊，但全國(guó)主要港口貨物和集裝箱吞吐量仍然維持正