財(cái)務(wù)預(yù)警分析課件

第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析2022/11/1第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析2022/10/22第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析1主要內(nèi)容財(cái)務(wù)預(yù)警分析的作用定性的財(cái)務(wù)預(yù)警分析法定量的財(cái)務(wù)預(yù)警分析法第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析主要內(nèi)容財(cái)務(wù)預(yù)警分析的作用第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析2第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)警概述一、財(cái)務(wù)預(yù)警的含義是以企業(yè)的財(cái)務(wù)會計(jì)信息為基礎(chǔ)，通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化，對企業(yè)的經(jīng)營成果、財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)等進(jìn)行分析和預(yù)測，對企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施實(shí)時(shí)監(jiān)控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)在營運(yùn)過程中存在或潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，判斷財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性，并向經(jīng)營者發(fā)出警告，為其提供決策依據(jù)，采取措施排除警情，保證企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的正常進(jìn)行。二、財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是通過對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)經(jīng)營資料的分析，利用及時(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相應(yīng)的數(shù)據(jù)化管理方式，將企業(yè)可能發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益關(guān)系人，并分析企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因和企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營體系隱藏的問題，以提早做好防范措施的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)。第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)警概述一、財(cái)務(wù)預(yù)警的含義第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析3三、財(cái)務(wù)預(yù)警分析的作用對企業(yè)管理層：起到警示作用對投資者：幫助做出有利的投資決策對企業(yè)的債權(quán)人：有利控制信貸風(fēng)險(xiǎn)，減少無法收回本息的損失對并購企業(yè)：為其正確評估被并購企業(yè)價(jià)值提供參考對供應(yīng)鏈上的上下游企業(yè)：幫助作出有利的經(jīng)營管理決策對政府：資源優(yōu)化配置第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析三、財(cái)務(wù)預(yù)警分析的作用第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析4財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)（資金緊張風(fēng)險(xiǎn)）異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（不正常發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)）經(jīng)營虧損風(fēng)險(xiǎn)（收支不相協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)）還債風(fēng)險(xiǎn)（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)（資金、信譽(yù)、意外事故）第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析5資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營資金需求不能滿足銀行不信任拖欠應(yīng)付款工程后續(xù)資金不足收購兼并失敗第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營資金需求不能滿足第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析6一、專家調(diào)查法企業(yè)組織各領(lǐng)域?qū)＜疫\(yùn)用專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境，通過直觀的歸納，對企業(yè)過去和現(xiàn)在的狀況、變化發(fā)展過程進(jìn)行綜合分析研究，找出企業(yè)運(yùn)動(dòng)、變化、發(fā)展的規(guī)律，從而對企業(yè)未來的發(fā)展趨勢做出判斷流動(dòng)資產(chǎn)的規(guī)模與結(jié)構(gòu)優(yōu)缺點(diǎn)與運(yùn)用范圍第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)警定性分析方法第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析一、專家調(diào)查法第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)警定性分析方法第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分7二、四階段癥狀分析法（一）內(nèi)容企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)劃分為四個(gè)階段：財(cái)務(wù)危機(jī)潛伏期；財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)作期；財(cái)務(wù)危機(jī)惡化期；財(cái)務(wù)危機(jī)實(shí)現(xiàn)期對照階段特征；查明原因（二）優(yōu)缺點(diǎn)與運(yùn)用范圍第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析二、四階段癥狀分析法第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析8財(cái)務(wù)危機(jī)四階段潛伏期表現(xiàn)期惡化期發(fā)作期財(cái)務(wù)危機(jī)四階段分析法是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的形成過程，把財(cái)務(wù)危機(jī)分為財(cái)務(wù)危機(jī)潛伏期、財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生期、財(cái)務(wù)危機(jī)惡化期和財(cái)務(wù)危機(jī)實(shí)現(xiàn)期四個(gè)階段，對應(yīng)于不同的階段，有不同的危機(jī)癥狀表現(xiàn)。財(cái)務(wù)危機(jī)四階段分析法就是通過分析危機(jī)癥狀，判斷企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)所處的階段，然后采取有效措施，幫助企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)困境，恢復(fù)財(cái)務(wù)正常運(yùn)作。第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析財(cái)務(wù)危機(jī)四階段潛伏期財(cái)務(wù)危機(jī)四階段分析法是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的9財(cái)務(wù)危機(jī)潛伏期盲目進(jìn)行擴(kuò)張銷售額下降銷售額上升，但利潤下降外部環(huán)境發(fā)生重大變化企業(yè)流動(dòng)性差經(jīng)營信譽(yù)持續(xù)降低經(jīng)營秩序混亂管理出現(xiàn)亂象第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析財(cái)務(wù)危機(jī)潛伏期盲目進(jìn)行擴(kuò)張第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析10財(cái)務(wù)危機(jī)表現(xiàn)期自有資本不足過分依賴外部資金，利息負(fù)擔(dān)過重財(cái)務(wù)預(yù)警失靈拖延償付利潤下降或虧損加劇領(lǐng)導(dǎo)獨(dú)斷專行第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析財(cái)務(wù)危機(jī)表現(xiàn)期自有資本不足第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析11財(cái)務(wù)危機(jī)惡化期、實(shí)現(xiàn)期惡化期經(jīng)營者無心關(guān)注業(yè)務(wù)，專心于財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)賬款拖欠，資金周轉(zhuǎn)困難債務(wù)到期違約不支付財(cái)務(wù)危機(jī)實(shí)現(xiàn)期負(fù)債超過資產(chǎn)，喪失償付能力宣布倒閉清盤經(jīng)營者外逃第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析財(cái)務(wù)危機(jī)惡化期、實(shí)現(xiàn)期惡化期第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析12三、管理評分法（一）內(nèi)容管理評分法又稱“A計(jì)分法”，該方法試圖把定性分析判斷定量化。美國的仁翰·阿吉蒂調(diào)查了企業(yè)的管理特性及可能導(dǎo)致破產(chǎn)的企業(yè)缺陷，按照這些缺點(diǎn)、錯(cuò)誤和征兆進(jìn)行對比打分。經(jīng)營缺點(diǎn)包括管理活動(dòng)不深入等10項(xiàng)，經(jīng)營錯(cuò)誤包括高杠桿負(fù)債經(jīng)營等3項(xiàng)，破產(chǎn)征兆包括危機(jī)財(cái)務(wù)信號等4項(xiàng)，并以它們對財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生過程產(chǎn)生影響的大小程度，進(jìn)行加權(quán)處理，總分為100分第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析三、管理評分法第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析13（二）運(yùn)用要求該方法要求使用者深入企業(yè)調(diào)查，全面了解企業(yè)管理的各個(gè)方面，才能對企業(yè)的管理進(jìn)行正確地打分，從而對企業(yè)管理進(jìn)行客觀的評價(jià)。該方法認(rèn)為，企業(yè)失敗源于企業(yè)高級管理層。方法簡單易行，但效果取決于使用者對企業(yè)的全面了解第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析（二）運(yùn)用要求第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析14A記分法一、經(jīng)營缺點(diǎn)因素總經(jīng)理兼董事長，且獨(dú)斷專行在辦公會上總經(jīng)理說了算會辦公會流于形式?jīng)Q策層人員失衡，敢于發(fā)言、敢于承擔(dān)責(zé)任的人缺乏財(cái)務(wù)主管能力低下，資金管理混亂企業(yè)管理制度陳舊或缺乏制度，不能及時(shí)調(diào)新沒有現(xiàn)金周轉(zhuǎn)計(jì)劃或有計(jì)劃但從未及時(shí)調(diào)整或執(zhí)行沒有成本控制系統(tǒng)，對企業(yè)實(shí)際經(jīng)營成本一知半解較差的應(yīng)變能力，產(chǎn)品、設(shè)備、技術(shù)、運(yùn)作戰(zhàn)略、經(jīng)營模式第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析A記分法一、經(jīng)營缺點(diǎn)因素第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析15A記分法二、經(jīng)營錯(cuò)誤因素欠債太多企業(yè)過度發(fā)展過度依賴大項(xiàng)目三、破產(chǎn)因素財(cái)務(wù)報(bào)表上顯示不佳的信號總經(jīng)理操縱會計(jì)賬目，以掩蓋企業(yè)滑坡的實(shí)際非財(cái)務(wù)反映：工資凍結(jié)、士氣低落、人員外流晚期跡象：債權(quán)人揚(yáng)言要訴訟第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析A記分法二、經(jīng)營錯(cuò)誤因素第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析16四、定性財(cái)務(wù)預(yù)警分析法總的評析

（一）優(yōu)點(diǎn)與定量分析依賴個(gè)別指標(biāo)進(jìn)行判斷相比，由于定性預(yù)警分析是對許多困境原因、征兆項(xiàng)目進(jìn)行分析后作出的判斷，因此，定性分析考慮的問題可能更加全面，進(jìn)行判斷的基礎(chǔ)更加扎實(shí)與定量預(yù)警分析將預(yù)警指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)值相比較來判斷財(cái)務(wù)困境發(fā)生的可能性相比，定性分析主要依賴人的經(jīng)驗(yàn)來作出預(yù)測，而人的判斷可以將企業(yè)面臨的復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境因素考慮進(jìn)去，特別是將個(gè)別企業(yè)面臨的一些特殊因素考慮進(jìn)去第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析四、定性財(cái)務(wù)預(yù)警分析法總的評析第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析17（二）缺點(diǎn)定性分析研究的項(xiàng)目多，考慮問題全面，但這也使得分析成本變得較高定性分析依靠人的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷，使得判斷結(jié)果的主觀色彩較強(qiáng)，不同分析人員對同一項(xiàng)目進(jìn)行分析可能會得出不同的結(jié)論，有時(shí)甚至?xí)贸鱿喾吹呐袛嘟Y(jié)論第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析（二）缺點(diǎn)第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析18一、單變量財(cái)務(wù)預(yù)警分析法概念

單變量分析法是選擇一個(gè)變量進(jìn)行分析的傳統(tǒng)方法，通常是采用企業(yè)的一個(gè)財(cái)務(wù)比率。單變量分析法與傳統(tǒng)單一財(cái)務(wù)比率分析法非常相似，但在選擇財(cái)務(wù)比率與確定財(cái)務(wù)比率值這兩個(gè)方面有很大區(qū)別。傳統(tǒng)單一財(cái)務(wù)比率分析法一般是通過對樣本企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析得出的，而單變量分析法主要依賴于經(jīng)驗(yàn)總結(jié)與歸納第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)警定量方法第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析一、單變量財(cái)務(wù)預(yù)警分析法第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)警定量方法第6章財(cái)務(wù)19幾次成功的研究實(shí)驗(yàn)

Fitzpatrick（1932）以19家企業(yè)作為樣本，運(yùn)用單個(gè)財(cái)務(wù)比率將樣本劃分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組，他發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是“凈利潤/股東權(quán)益”和“股東權(quán)益/負(fù)債”兩個(gè)比率Beaver（1966）以單變量分析法發(fā)展出財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，模型使用5個(gè)財(cái)務(wù)比率分別作為預(yù)警指標(biāo)變量對79家經(jīng)營未失敗企業(yè)和79家經(jīng)營失敗企業(yè)進(jìn)行一元判別預(yù)測，發(fā)現(xiàn)用“現(xiàn)金流量/總負(fù)債”進(jìn)行預(yù)測的效果最好，用“凈利潤/總資產(chǎn)”的效果次之第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析幾次成功的研究實(shí)驗(yàn)第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析20二、多變量財(cái)務(wù)預(yù)警分析法（一）多元線性判別模型奧爾特曼的Z分?jǐn)?shù)模型中國特色的Z分?jǐn)?shù)模型F分?jǐn)?shù)模型（二）采用對數(shù)分析法的Logistic模型第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析二、多變量財(cái)務(wù)預(yù)警分析法第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析21（一）奧爾特曼的Z分?jǐn)?shù)模型模型的由來美國學(xué)者Altman（1968）最早將MDA應(yīng)用到財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究中，他在1968年對美國破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行觀察，對22個(gè)財(cái)務(wù)比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計(jì)篩選得到五個(gè)變量，建立了著名的Z分?jǐn)?shù)模型，根據(jù)判別分值，以確定的臨界值對研究對象進(jìn)行信貸風(fēng)險(xiǎn)的定位日本開發(fā)銀行、德國、法國、英國等許多發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)都紛紛研制了各自的判別模型鑒于我國會計(jì)準(zhǔn)則在實(shí)證研究的基礎(chǔ)上“Z記分法”中的各項(xiàng)指標(biāo)的設(shè)定應(yīng)作出調(diào)整第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析（一）奧爾特曼的Z分?jǐn)?shù)模型第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析22模型的具體內(nèi)容（1）Z分?jǐn)?shù)模型建立了下列判別函數(shù)Z=1.2×Xl+1.4×X2+3.3×X3+0.6×X4+1.0×X5

式中:

Xl表示營運(yùn)資金/總資產(chǎn)，即企業(yè)營運(yùn)資金相對于資產(chǎn)總額比例。xl越大，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況越理想X2表示留存收益/總資產(chǎn)，即企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)留存收益進(jìn)行再投資的比例。X2越大，說明企業(yè)籌資和再投資功能越強(qiáng)，企業(yè)創(chuàng)新和競爭力越強(qiáng)X3表示息稅前利潤/總資產(chǎn)，反映企業(yè)不考慮稅收和財(cái)務(wù)杠桿因素時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力X4表示資本市值/債務(wù)帳面價(jià)值，主要反映投資者對公司前景的判斷。它是資本市值對債務(wù)的比值，指標(biāo)越高，說明企業(yè)越有投資價(jià)值，在成熟的資本市場中，該指標(biāo)尤其具有說服力X5表示銷售額/總資產(chǎn)，用來衡量企業(yè)資產(chǎn)獲得銷售收入的能力第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析模型的具體內(nèi)容第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析23（2）根據(jù)對過去經(jīng)營失敗企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的分析，奧特曼得出一個(gè)經(jīng)驗(yàn)性臨界數(shù)據(jù)值，即Z=3.0。企業(yè)的Z記分值高于3.0的為較安全企業(yè)，低于3.0的為存在財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。此外，奧特曼在對經(jīng)營失敗企業(yè)經(jīng)驗(yàn)分析中還發(fā)現(xiàn)，如果一個(gè)企業(yè)的Z記分值低于1.8，該企業(yè)實(shí)際上已經(jīng)潛在破產(chǎn)，如果不采取特別有力的措施，將很難步出深淵。關(guān)于臨界值的具體說明如下:Z記分值短期出現(xiàn)破產(chǎn)的概率1.8以下存在嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)，破產(chǎn)機(jī)率很高1.8一2.8以下存在一定的財(cái)務(wù)危機(jī)，破產(chǎn)機(jī)率較高2.8一3.0以下存在某些財(cái)務(wù)隱患，解決不好有破產(chǎn)可能3.0以上財(cái)務(wù)狀況良好，無破產(chǎn)可能第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析（2）根據(jù)對過去經(jīng)營失敗企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的分析，奧特曼得出一個(gè)經(jīng)24日本開發(fā)銀行Z值預(yù)測模型Z=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4+2.3x5+2.5x6x1=銷售額增長率x2=總資產(chǎn)增長率x3=盈利分配率x4=資產(chǎn)負(fù)債率x5=流動(dòng)比率x6=粗附加值生產(chǎn)率（折舊額、人工成本、利息與利稅之和與銷售額的比值）第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析日本開發(fā)銀行Z值預(yù)測模型Z=2.1x1+1.6x2-1.7x25日本開發(fā)銀行Z值評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)Z值越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，企業(yè)越“優(yōu)秀”，反之亦然。當(dāng)Z值大于10時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好；當(dāng)Z值小于0時(shí)，則表明企業(yè)存在嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)；當(dāng)Z值處于0—10之間時(shí)，稱為“灰色區(qū)域地帶”第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析日本開發(fā)銀行Z值評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)Z值越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，企業(yè)越“26臺灣Z值預(yù)測模型

Z=0.35x1+0.67x2-0.57x3+0.29x4+0.55x5式中：x1=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債x2=營運(yùn)資產(chǎn)/資產(chǎn)總額x3=固定資產(chǎn)/資產(chǎn)凈值x4=應(yīng)收賬款/銷售凈額x5=現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析臺灣Z值預(yù)測模型Z=0.35x1+0.67x2-0.57x27臺灣Z值預(yù)測模型的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)該模型的臨界值為11.5，當(dāng)Z值高于11.5時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況正常；當(dāng)Z值低于11.5時(shí)，企業(yè)很可能在未來的一年發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，乃至破產(chǎn)。第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析臺灣Z值預(yù)測模型的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)該模型的臨界值為11.5，當(dāng)Z值高28Edmister小企業(yè)模型Z=0.951-0.423x1-0.293x2-0.482x3+0.277x4-0.452x5-0.352x6-0.924x7第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析Edmister小企業(yè)模型Z=0.951-0.423x1-029Edmister小企業(yè)模型的取值x1=(稅前凈利+折舊)/流動(dòng)負(fù)債，當(dāng)x1<0.05時(shí)，x1取值為1；當(dāng)x1≥0.05時(shí)，x1取值0。x2=所有者權(quán)益/銷售收入，當(dāng)x2<0.07時(shí)，x2取值為1；當(dāng)x2≥0.07時(shí)，x2取值0。x3=(凈營運(yùn)資金/銷售收入)/行業(yè)平均值，當(dāng)x3<-0.02時(shí)，x3取值為1；當(dāng)x2≥-0.02時(shí)，x3取值0。x4=流動(dòng)負(fù)債/所有者權(quán)益，當(dāng)x4<0.48時(shí)，x4取值為1；當(dāng)x4≥0.48時(shí)，x4取值0。x5=（存貨/銷售收入）/行業(yè)平均值，若根據(jù)連續(xù)三年的數(shù)據(jù)判斷x5有上升的趨勢時(shí)，x5取值為1；反之，取0。x6=速動(dòng)比率/行業(yè)平均速動(dòng)比率趨向值，若該比率有下降趨勢并且小于0.342，x6取值為1；否則，取0。x7=速動(dòng)比率/行業(yè)平均速動(dòng)比率，若該比率根據(jù)連續(xù)三年的數(shù)據(jù)判斷有下降趨勢，x7取值為1；否則，取0。第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析Edmister小企業(yè)模型的取值x1=(稅前凈利+折舊)/流30Edmister小企業(yè)模型的取值如果Z≤1.2，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高，如不采取措施企業(yè)很可能破產(chǎn)；如果Z≥2.9，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況很好，相應(yīng)地企業(yè)破產(chǎn)概率很低；當(dāng)1.2<Z<2.9時(shí)，被稱為“灰色區(qū)域”，在該區(qū)間時(shí)，很難判定企業(yè)財(cái)務(wù)狀況第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析Edmister小企業(yè)模型的取值如果Z≤1.2，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)31（3）鑒于我國會計(jì)準(zhǔn)則還未與國際會計(jì)準(zhǔn)則完全趨同以及其它因素，實(shí)證研究表明，對“Z記分法”中的各項(xiàng)指標(biāo)的設(shè)定應(yīng)作如下調(diào)整：Xl=(流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債)/總資產(chǎn)X2=(未分配利潤十盈余公積金)/總資產(chǎn)X3=(稅前利潤+財(cái)務(wù)費(fèi)用)/總資產(chǎn)X4=每股市價(jià)×股數(shù)/總負(fù)債X5=主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析（3）鑒于我國會計(jì)準(zhǔn)則還未與國際會計(jì)準(zhǔn)則完全趨同以及其它因素32模型的運(yùn)用舉例“郎顧之爭”與科龍的例子湖北藍(lán)田股份的例子請聯(lián)系最近的金融危機(jī)，找一家財(cái)務(wù)困境的上市公司，檢驗(yàn)Z分?jǐn)?shù)模型的正確性思考Z分?jǐn)?shù)模型的局限性

第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析模型的運(yùn)用舉例第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析33（二）F分?jǐn)?shù)模型F分?jǐn)?shù)模型的由來我國學(xué)者周首華等（1996）在預(yù)警指標(biāo)中加入現(xiàn)金流量信息，并擴(kuò)大樣本數(shù)，對Z分?jǐn)?shù)模型加以改造，建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的新模型——F分?jǐn)?shù)模型（FailureScoreModel）第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析（二）F分?jǐn)?shù)模型第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析34F分?jǐn)?shù)模型的具體內(nèi)容F分?jǐn)?shù)模型選取了營運(yùn)資本/總資產(chǎn)、留存盈余/總資產(chǎn)、(凈利潤+折舊)/總負(fù)債、股權(quán)的市場價(jià)值/債務(wù)的帳面價(jià)值和(稅后純收益+利息+折舊)/總資產(chǎn)等五項(xiàng)指標(biāo)作為預(yù)警指標(biāo)，其中第三個(gè)和第五個(gè)是現(xiàn)金流量指標(biāo)F分?jǐn)?shù)模型如下：F=-0.1774+1.1091×X1+0.1074×X2+1.9271×X3+0.0302×X4+0.4961×X5X1=(期末流動(dòng)資產(chǎn)-期末流動(dòng)負(fù)債)/期末總資產(chǎn)X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)X3=(稅后純益+折舊)/平均總負(fù)債X4=期末股東權(quán)益的市場價(jià)值/期末總負(fù)債X5=(稅后純益+利息+折舊)/平均總資產(chǎn)第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析F分?jǐn)?shù)模型的具體內(nèi)容第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析35與“Z計(jì)分法”相似，F(xiàn)分?jǐn)?shù)模式方程式以0.0274為臨界點(diǎn)：若某一特定的F分?jǐn)?shù)低于0.0274，則將被預(yù)測為破產(chǎn)公司；反之，若F分?jǐn)?shù)高于0.0274，則公司將被預(yù)測為可以繼續(xù)生存的公司第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析與“Z計(jì)分法”相似，F(xiàn)分?jǐn)?shù)模式方程式以0.0274為臨界點(diǎn)：36（三）Logistic模型模型的具體內(nèi)容定義企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率P=第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析（三）Logistic模型第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析37其中，MR表示毛利率，MR=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入OAR/TA表示其它應(yīng)收款占資產(chǎn)的比重STL表示近一年借款占資產(chǎn)的比重H是股權(quán)集中系數(shù)，是前三大股東持股比例的平方和第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析其中，第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析38Logistic模型應(yīng)用舉例某上市公司DHGX2008年報(bào)顯示，毛利率為0.25，其它應(yīng)收款占總資產(chǎn)的比重是0.06，近期借款占資產(chǎn)的比重為0，前三大股東的持股比例分別為0.15，0.05和0.01。試用Logistic模型預(yù)測DHGX陷入財(cái)務(wù)困境的概率。其計(jì)算結(jié)果為：H=0.1425；ST=-0.2262；P=0.44369。結(jié)果說明，如果用Logistic模型預(yù)測，DHGX陷入財(cái)務(wù)困境的概率為0.4439第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析Logistic模型應(yīng)用舉例第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析39三、定量財(cái)務(wù)預(yù)警分析法評析（一）優(yōu)點(diǎn)由于定量預(yù)警分析法是根據(jù)數(shù)據(jù)進(jìn)行決策，不同的人根據(jù)相同的信息一般能得出相同的判斷結(jié)論，因此決策的客觀性比較強(qiáng)由于定量是根據(jù)數(shù)據(jù)進(jìn)行決策，因此只需要收集被決策企業(yè)的有關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)行計(jì)算，然后與標(biāo)準(zhǔn)值相比較，就可以對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行判斷。顯然，這種決策程序簡單，決策成本低第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析三、定量財(cái)務(wù)預(yù)警分析法評析第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析40（二）缺點(diǎn)定量預(yù)警分析是根據(jù)一個(gè)或者數(shù)個(gè)指標(biāo)來作出決策，由于一個(gè)或數(shù)個(gè)指標(biāo)只能反映問題的某一方面，根據(jù)不同的指標(biāo)進(jìn)行判斷可能會得出不同的結(jié)論，這樣可能使定量預(yù)測分析法的結(jié)果缺乏科學(xué)性多元判斷函數(shù)是根據(jù)特定樣本建立起來的判別模型，是對樣本企業(yè)所處特定內(nèi)外環(huán)境的反映。外部環(huán)境因素對預(yù)測結(jié)果產(chǎn)生干擾第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析（二）缺點(diǎn)第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析41演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew2022/11/1第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew42第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析2022/11/1第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析2022/10/22第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析43主要內(nèi)容財(cái)務(wù)預(yù)警分析的作用定性的財(cái)務(wù)預(yù)警分析法定量的財(cái)務(wù)預(yù)警分析法第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析主要內(nèi)容財(cái)務(wù)預(yù)警分析的作用第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析44第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)警概述一、財(cái)務(wù)預(yù)警的含義是以企業(yè)的財(cái)務(wù)會計(jì)信息為基礎(chǔ)，通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化，對企業(yè)的經(jīng)營成果、財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)等進(jìn)行分析和預(yù)測，對企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施實(shí)時(shí)監(jiān)控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)在營運(yùn)過程中存在或潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，判斷財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性，并向經(jīng)營者發(fā)出警告，為其提供決策依據(jù)，采取措施排除警情，保證企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的正常進(jìn)行。二、財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是通過對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)經(jīng)營資料的分析，利用及時(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相應(yīng)的數(shù)據(jù)化管理方式，將企業(yè)可能發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益關(guān)系人，并分析企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因和企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營體系隱藏的問題，以提早做好防范措施的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)。第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)警概述一、財(cái)務(wù)預(yù)警的含義第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析45三、財(cái)務(wù)預(yù)警分析的作用對企業(yè)管理層：起到警示作用對投資者：幫助做出有利的投資決策對企業(yè)的債權(quán)人：有利控制信貸風(fēng)險(xiǎn)，減少無法收回本息的損失對并購企業(yè)：為其正確評估被并購企業(yè)價(jià)值提供參考對供應(yīng)鏈上的上下游企業(yè)：幫助作出有利的經(jīng)營管理決策對政府：資源優(yōu)化配置第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析三、財(cái)務(wù)預(yù)警分析的作用第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析46財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)（資金緊張風(fēng)險(xiǎn)）異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（不正常發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)）經(jīng)營虧損風(fēng)險(xiǎn)（收支不相協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)）還債風(fēng)險(xiǎn)（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)（資金、信譽(yù)、意外事故）第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析47資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營資金需求不能滿足銀行不信任拖欠應(yīng)付款工程后續(xù)資金不足收購兼并失敗第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營資金需求不能滿足第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析48一、專家調(diào)查法企業(yè)組織各領(lǐng)域?qū)＜疫\(yùn)用專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境，通過直觀的歸納，對企業(yè)過去和現(xiàn)在的狀況、變化發(fā)展過程進(jìn)行綜合分析研究，找出企業(yè)運(yùn)動(dòng)、變化、發(fā)展的規(guī)律，從而對企業(yè)未來的發(fā)展趨勢做出判斷流動(dòng)資產(chǎn)的規(guī)模與結(jié)構(gòu)優(yōu)缺點(diǎn)與運(yùn)用范圍第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)警定性分析方法第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析一、專家調(diào)查法第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)警定性分析方法第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分49二、四階段癥狀分析法（一）內(nèi)容企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)劃分為四個(gè)階段：財(cái)務(wù)危機(jī)潛伏期；財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)作期；財(cái)務(wù)危機(jī)惡化期；財(cái)務(wù)危機(jī)實(shí)現(xiàn)期對照階段特征；查明原因（二）優(yōu)缺點(diǎn)與運(yùn)用范圍第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析二、四階段癥狀分析法第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析50財(cái)務(wù)危機(jī)四階段潛伏期表現(xiàn)期惡化期發(fā)作期財(cái)務(wù)危機(jī)四階段分析法是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的形成過程，把財(cái)務(wù)危機(jī)分為財(cái)務(wù)危機(jī)潛伏期、財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生期、財(cái)務(wù)危機(jī)惡化期和財(cái)務(wù)危機(jī)實(shí)現(xiàn)期四個(gè)階段，對應(yīng)于不同的階段，有不同的危機(jī)癥狀表現(xiàn)。財(cái)務(wù)危機(jī)四階段分析法就是通過分析危機(jī)癥狀，判斷企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)所處的階段，然后采取有效措施，幫助企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)困境，恢復(fù)財(cái)務(wù)正常運(yùn)作。第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析財(cái)務(wù)危機(jī)四階段潛伏期財(cái)務(wù)危機(jī)四階段分析法是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的51財(cái)務(wù)危機(jī)潛伏期盲目進(jìn)行擴(kuò)張銷售額下降銷售額上升，但利潤下降外部環(huán)境發(fā)生重大變化企業(yè)流動(dòng)性差經(jīng)營信譽(yù)持續(xù)降低經(jīng)營秩序混亂管理出現(xiàn)亂象第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析財(cái)務(wù)危機(jī)潛伏期盲目進(jìn)行擴(kuò)張第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析52財(cái)務(wù)危機(jī)表現(xiàn)期自有資本不足過分依賴外部資金，利息負(fù)擔(dān)過重財(cái)務(wù)預(yù)警失靈拖延償付利潤下降或虧損加劇領(lǐng)導(dǎo)獨(dú)斷專行第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析財(cái)務(wù)危機(jī)表現(xiàn)期自有資本不足第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析53財(cái)務(wù)危機(jī)惡化期、實(shí)現(xiàn)期惡化期經(jīng)營者無心關(guān)注業(yè)務(wù)，專心于財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)賬款拖欠，資金周轉(zhuǎn)困難債務(wù)到期違約不支付財(cái)務(wù)危機(jī)實(shí)現(xiàn)期負(fù)債超過資產(chǎn)，喪失償付能力宣布倒閉清盤經(jīng)營者外逃第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析財(cái)務(wù)危機(jī)惡化期、實(shí)現(xiàn)期惡化期第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析54三、管理評分法（一）內(nèi)容管理評分法又稱“A計(jì)分法”，該方法試圖把定性分析判斷定量化。美國的仁翰·阿吉蒂調(diào)查了企業(yè)的管理特性及可能導(dǎo)致破產(chǎn)的企業(yè)缺陷，按照這些缺點(diǎn)、錯(cuò)誤和征兆進(jìn)行對比打分。經(jīng)營缺點(diǎn)包括管理活動(dòng)不深入等10項(xiàng)，經(jīng)營錯(cuò)誤包括高杠桿負(fù)債經(jīng)營等3項(xiàng)，破產(chǎn)征兆包括危機(jī)財(cái)務(wù)信號等4項(xiàng)，并以它們對財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生過程產(chǎn)生影響的大小程度，進(jìn)行加權(quán)處理，總分為100分第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析三、管理評分法第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析55（二）運(yùn)用要求該方法要求使用者深入企業(yè)調(diào)查，全面了解企業(yè)管理的各個(gè)方面，才能對企業(yè)的管理進(jìn)行正確地打分，從而對企業(yè)管理進(jìn)行客觀的評價(jià)。該方法認(rèn)為，企業(yè)失敗源于企業(yè)高級管理層。方法簡單易行，但效果取決于使用者對企業(yè)的全面了解第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析（二）運(yùn)用要求第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析56A記分法一、經(jīng)營缺點(diǎn)因素總經(jīng)理兼董事長，且獨(dú)斷專行在辦公會上總經(jīng)理說了算會辦公會流于形式?jīng)Q策層人員失衡，敢于發(fā)言、敢于承擔(dān)責(zé)任的人缺乏財(cái)務(wù)主管能力低下，資金管理混亂企業(yè)管理制度陳舊或缺乏制度，不能及時(shí)調(diào)新沒有現(xiàn)金周轉(zhuǎn)計(jì)劃或有計(jì)劃但從未及時(shí)調(diào)整或執(zhí)行沒有成本控制系統(tǒng)，對企業(yè)實(shí)際經(jīng)營成本一知半解較差的應(yīng)變能力，產(chǎn)品、設(shè)備、技術(shù)、運(yùn)作戰(zhàn)略、經(jīng)營模式第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析A記分法一、經(jīng)營缺點(diǎn)因素第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析57A記分法二、經(jīng)營錯(cuò)誤因素欠債太多企業(yè)過度發(fā)展過度依賴大項(xiàng)目三、破產(chǎn)因素財(cái)務(wù)報(bào)表上顯示不佳的信號總經(jīng)理操縱會計(jì)賬目，以掩蓋企業(yè)滑坡的實(shí)際非財(cái)務(wù)反映：工資凍結(jié)、士氣低落、人員外流晚期跡象：債權(quán)人揚(yáng)言要訴訟第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析A記分法二、經(jīng)營錯(cuò)誤因素第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析58四、定性財(cái)務(wù)預(yù)警分析法總的評析

（一）優(yōu)點(diǎn)與定量分析依賴個(gè)別指標(biāo)進(jìn)行判斷相比，由于定性預(yù)警分析是對許多困境原因、征兆項(xiàng)目進(jìn)行分析后作出的判斷，因此，定性分析考慮的問題可能更加全面，進(jìn)行判斷的基礎(chǔ)更加扎實(shí)與定量預(yù)警分析將預(yù)警指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)值相比較來判斷財(cái)務(wù)困境發(fā)生的可能性相比，定性分析主要依賴人的經(jīng)驗(yàn)來作出預(yù)測，而人的判斷可以將企業(yè)面臨的復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境因素考慮進(jìn)去，特別是將個(gè)別企業(yè)面臨的一些特殊因素考慮進(jìn)去第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析四、定性財(cái)務(wù)預(yù)警分析法總的評析第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析59（二）缺點(diǎn)定性分析研究的項(xiàng)目多，考慮問題全面，但這也使得分析成本變得較高定性分析依靠人的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷，使得判斷結(jié)果的主觀色彩較強(qiáng)，不同分析人員對同一項(xiàng)目進(jìn)行分析可能會得出不同的結(jié)論，有時(shí)甚至?xí)贸鱿喾吹呐袛嘟Y(jié)論第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析（二）缺點(diǎn)第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析60一、單變量財(cái)務(wù)預(yù)警分析法概念

單變量分析法是選擇一個(gè)變量進(jìn)行分析的傳統(tǒng)方法，通常是采用企業(yè)的一個(gè)財(cái)務(wù)比率。單變量分析法與傳統(tǒng)單一財(cái)務(wù)比率分析法非常相似，但在選擇財(cái)務(wù)比率與確定財(cái)務(wù)比率值這兩個(gè)方面有很大區(qū)別。傳統(tǒng)單一財(cái)務(wù)比率分析法一般是通過對樣本企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析得出的，而單變量分析法主要依賴于經(jīng)驗(yàn)總結(jié)與歸納第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)警定量方法第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析一、單變量財(cái)務(wù)預(yù)警分析法第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)警定量方法第6章財(cái)務(wù)61幾次成功的研究實(shí)驗(yàn)

Fitzpatrick（1932）以19家企業(yè)作為樣本，運(yùn)用單個(gè)財(cái)務(wù)比率將樣本劃分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組，他發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是“凈利潤/股東權(quán)益”和“股東權(quán)益/負(fù)債”兩個(gè)比率Beaver（1966）以單變量分析法發(fā)展出財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，模型使用5個(gè)財(cái)務(wù)比率分別作為預(yù)警指標(biāo)變量對79家經(jīng)營未失敗企業(yè)和79家經(jīng)營失敗企業(yè)進(jìn)行一元判別預(yù)測，發(fā)現(xiàn)用“現(xiàn)金流量/總負(fù)債”進(jìn)行預(yù)測的效果最好，用“凈利潤/總資產(chǎn)”的效果次之第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析幾次成功的研究實(shí)驗(yàn)第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析62二、多變量財(cái)務(wù)預(yù)警分析法（一）多元線性判別模型奧爾特曼的Z分?jǐn)?shù)模型中國特色的Z分?jǐn)?shù)模型F分?jǐn)?shù)模型（二）采用對數(shù)分析法的Logistic模型第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析二、多變量財(cái)務(wù)預(yù)警分析法第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析63（一）奧爾特曼的Z分?jǐn)?shù)模型模型的由來美國學(xué)者Altman（1968）最早將MDA應(yīng)用到財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究中，他在1968年對美國破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行觀察，對22個(gè)財(cái)務(wù)比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計(jì)篩選得到五個(gè)變量，建立了著名的Z分?jǐn)?shù)模型，根據(jù)判別分值，以確定的臨界值對研究對象進(jìn)行信貸風(fēng)險(xiǎn)的定位日本開發(fā)銀行、德國、法國、英國等許多發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)都紛紛研制了各自的判別模型鑒于我國會計(jì)準(zhǔn)則在實(shí)證研究的基礎(chǔ)上“Z記分法”中的各項(xiàng)指標(biāo)的設(shè)定應(yīng)作出調(diào)整第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析（一）奧爾特曼的Z分?jǐn)?shù)模型第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析64模型的具體內(nèi)容（1）Z分?jǐn)?shù)模型建立了下列判別函數(shù)Z=1.2×Xl+1.4×X2+3.3×X3+0.6×X4+1.0×X5

式中:

Xl表示營運(yùn)資金/總資產(chǎn)，即企業(yè)營運(yùn)資金相對于資產(chǎn)總額比例。xl越大，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況越理想X2表示留存收益/總資產(chǎn)，即企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)留存收益進(jìn)行再投資的比例。X2越大，說明企業(yè)籌資和再投資功能越強(qiáng)，企業(yè)創(chuàng)新和競爭力越強(qiáng)X3表示息稅前利潤/總資產(chǎn)，反映企業(yè)不考慮稅收和財(cái)務(wù)杠桿因素時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力X4表示資本市值/債務(wù)帳面價(jià)值，主要反映投資者對公司前景的判斷。它是資本市值對債務(wù)的比值，指標(biāo)越高，說明企業(yè)越有投資價(jià)值，在成熟的資本市場中，該指標(biāo)尤其具有說服力X5表示銷售額/總資產(chǎn)，用來衡量企業(yè)資產(chǎn)獲得銷售收入的能力第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析模型的具體內(nèi)容第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析65（2）根據(jù)對過去經(jīng)營失敗企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的分析，奧特曼得出一個(gè)經(jīng)驗(yàn)性臨界數(shù)據(jù)值，即Z=3.0。企業(yè)的Z記分值高于3.0的為較安全企業(yè)，低于3.0的為存在財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。此外，奧特曼在對經(jīng)營失敗企業(yè)經(jīng)驗(yàn)分析中還發(fā)現(xiàn)，如果一個(gè)企業(yè)的Z記分值低于1.8，該企業(yè)實(shí)際上已經(jīng)潛在破產(chǎn)，如果不采取特別有力的措施，將很難步出深淵。關(guān)于臨界值的具體說明如下:Z記分值短期出現(xiàn)破產(chǎn)的概率1.8以下存在嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)，破產(chǎn)機(jī)率很高1.8一2.8以下存在一定的財(cái)務(wù)危機(jī)，破產(chǎn)機(jī)率較高2.8一3.0以下存在某些財(cái)務(wù)隱患，解決不好有破產(chǎn)可能3.0以上財(cái)務(wù)狀況良好，無破產(chǎn)可能第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析（2）根據(jù)對過去經(jīng)營失敗企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的分析，奧特曼得出一個(gè)經(jīng)66日本開發(fā)銀行Z值預(yù)測模型Z=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4+2.3x5+2.5x6x1=銷售額增長率x2=總資產(chǎn)增長率x3=盈利分配率x4=資產(chǎn)負(fù)債率x5=流動(dòng)比率x6=粗附加值生產(chǎn)率（折舊額、人工成本、利息與利稅之和與銷售額的比值）第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析日本開發(fā)銀行Z值預(yù)測模型Z=2.1x1+1.6x2-1.7x67日本開發(fā)銀行Z值評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)Z值越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，企業(yè)越“優(yōu)秀”，反之亦然。當(dāng)Z值大于10時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好；當(dāng)Z值小于0時(shí)，則表明企業(yè)存在嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)；當(dāng)Z值處于0—10之間時(shí)，稱為“灰色區(qū)域地帶”第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析日本開發(fā)銀行Z值評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)Z值越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，企業(yè)越“68臺灣Z值預(yù)測模型

Z=0.35x1+0.67x2-0.57x3+0.29x4+0.55x5式中：x1=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債x2=營運(yùn)資產(chǎn)/資產(chǎn)總額x3=固定資產(chǎn)/資產(chǎn)凈值x4=應(yīng)收賬款/銷售凈額x5=現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析臺灣Z值預(yù)測模型Z=0.35x1+0.67x2-0.57x69臺灣Z值預(yù)測模型的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)該模型的臨界值為11.5，當(dāng)Z值高于11.5時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況正常；當(dāng)Z值低于11.5時(shí)，企業(yè)很可能在未來的一年發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，乃至破產(chǎn)。第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析臺灣Z值預(yù)測模型的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)該模型的臨界值為11.5，當(dāng)Z值高70Edmister小企業(yè)模型Z=0.951-0.423x1-0.293x2-0.482x3+0.277x4-0.452x5-0.352x6-0.924x7第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析Edmister小企業(yè)模型Z=0.951-0.423x1-071Edmister小企業(yè)模型的取值x1=(稅前凈利+折舊)/流動(dòng)負(fù)債，當(dāng)x1<0.05時(shí)，x1取值為1；當(dāng)x1≥0.05時(shí)，x1取值0。x2=所有者權(quán)益/銷售收入，當(dāng)x2<0.07時(shí)，x2取值為1；當(dāng)x2≥0.07時(shí)，x2取值0。x3=(凈營運(yùn)資金/銷售收入)/行業(yè)平均值，當(dāng)x3<-0.02時(shí)，x3取值為1；當(dāng)x2≥-0.02時(shí)，x3取值0。x4=流動(dòng)負(fù)債/所有者權(quán)益，當(dāng)x4<0.48時(shí)，x4取值為1；當(dāng)x4≥0.48時(shí)，x4取值0。x5=（存貨/銷售收入）/行業(yè)平均值，若根據(jù)連續(xù)三年的數(shù)據(jù)判斷x5有上升的趨勢時(shí)，x5取值為1；反之，取0。x6=速動(dòng)比率/行業(yè)平均速動(dòng)比率趨向值，若該比率有下降趨勢并且小于0.342，x6取值為1；否則，取0。x7=速動(dòng)比率/行業(yè)平均速動(dòng)比率，若該比率根據(jù)連續(xù)三年的數(shù)據(jù)判斷有下降趨勢，x7取值為1；否則，取0。第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析Edmister小企業(yè)模型的取值x1=(稅前凈利+折舊)/流72Edmister小企業(yè)模型的取值如果Z≤1.2，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高，如不采取措施企業(yè)很可能破產(chǎn)；如果Z≥2.9，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況很好，相應(yīng)地企業(yè)破產(chǎn)概率很低；當(dāng)1.2<Z<2.9時(shí)，被稱為“灰色區(qū)域”，在該區(qū)間時(shí)，很難判定企業(yè)財(cái)務(wù)狀況第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析Edmister小企業(yè)模型的取值如果Z≤1.2，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)73（3）鑒于我國會計(jì)準(zhǔn)則還未與國際會計(jì)準(zhǔn)則完全趨同以及其它因素，實(shí)證研究表明，對“Z記分法”中的各項(xiàng)指標(biāo)的設(shè)定應(yīng)作如下調(diào)整：Xl=(流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債)/總資產(chǎn)X2=(未分配利潤十盈余公積金)/總資產(chǎn)X3=(稅前利潤+財(cái)務(wù)費(fèi)用)/總資產(chǎn)X4=每股市價(jià)×股數(shù)/總負(fù)債X5=主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)第6章財(cái)務(wù)預(yù)警分析（3）鑒于我國會計(jì)準(zhǔn)則還未與國際會計(jì)準(zhǔn)則完全趨同以及其它因素74模型的運(yùn)用舉例“郎顧之爭”與科龍的例子湖北藍(lán)田股份的例子請聯(lián)系最近的金融危機(jī)，找一家財(cái)務(wù)困境的上市公司，檢驗(yàn)Z分?jǐn)?shù)模型的正確性思考