6.29契約型私募基金與合伙型私募基金的異同

6.29契約型私募基金與合伙型私募基金的異同契約型私募基金與合伙型私募基金的異同目前主流的私募基金的組織形式仍是公司型、有限合伙型和契約型三種。契約型私募基金:通過(guò)投資人和管理人簽署一系列法律文件并藉以形成委托受托管理法律關(guān)系的一種集合投資模式?，F(xiàn)階段，契約型私募基金主要以信托公司發(fā)起并設(shè)立的信托計(jì)劃為主力。近幾年來(lái)，因?qū)徍肆鞒梯^寬、投資領(lǐng)域較廣、且投資風(fēng)險(xiǎn)較低的特征，信托計(jì)劃以契約型基金代表的形象占據(jù)了市場(chǎng)上金融投資產(chǎn)品的半壁江山。同時(shí)也是民營(yíng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)行有限合伙型基金的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。契約型私募基金有限合伙私募基金法律形式基金管理人與投資人基于契約關(guān)系而設(shè)立的委托/受托管理法律關(guān)系的一種集合投資模式，由基金投資人、基金管理人及基金托管人根據(jù)基金合同管理、運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)。有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成，有限合伙人不參與有限合伙企業(yè)的運(yùn)作，不對(duì)外代表組織，只按合伙協(xié)議比例享受利潤(rùn)分配，普通合伙人參與合伙事務(wù)的管理，分享合伙收益?；鹪O(shè)立方式基金管理人擬定并與投資人、托管人簽訂基金合同，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立合伙企業(yè)，普通合伙人應(yīng)當(dāng)向適格工商登記機(jī)關(guān)提

基金管理人無(wú)需向工商登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立額外的法律實(shí)體。設(shè)立方式較快速、便捷。交登記申請(qǐng)書(shū)、合伙協(xié)議書(shū)、合伙人身份證明等文件，設(shè)立有限合伙企業(yè)的法律實(shí)體。工商登記所需時(shí)間較長(zhǎng)，且在文基金管理人無(wú)需向工商登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立額外的法律實(shí)體。設(shè)立方式較快速、便捷。交登記申請(qǐng)書(shū)、合伙協(xié)議書(shū)、合伙人身份證明等文件，設(shè)立有限合伙企業(yè)的法律實(shí)體。工商登記所需時(shí)間較長(zhǎng)，且在文件提交上不同工商有不同要求，設(shè)立手續(xù)較繁瑣?；鸫胬m(xù)期間基金投資人發(fā)生變更基金存續(xù)期間，申購(gòu)、贖回、份額轉(zhuǎn)讓等，由基金登記機(jī)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)登記，操作靈活。合伙企業(yè)存續(xù)期間，發(fā)生工商登記要素變更（合伙人、出資金額等），需要全體合伙人簽字,辦理工商變更登記手續(xù)，程序基金存續(xù)期間基金投資人發(fā)生變更基金存續(xù)期間，申購(gòu)、贖回、份額轉(zhuǎn)讓等，由基金登記機(jī)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)登記，操作靈活。合伙企業(yè)存續(xù)期間，發(fā)生工商登記要素變更（合伙人、出資金額等），需要全體合伙人簽字,辦理工商變更登記手續(xù)，程序投資人出資方式目前現(xiàn)行法規(guī)中未有明確的法律規(guī)定。投資人出資方式目前現(xiàn)行法規(guī)中未有明確的法律規(guī)定。但實(shí)踐中針對(duì)以投資為主要經(jīng)營(yíng)范圍的有限合伙企業(yè)，很多工商不接受非現(xiàn)金出資。登機(jī)機(jī)關(guān)基金管理人或基金管理人委適格的工商主管部門(mén)托辦理私募基金份額注冊(cè)登記業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。

投資人參與方式與基金托管人、基金管理人簽訂《基金合同》與普通合伙人簽訂《合伙協(xié)議》、《入伙協(xié)議》等基金文件資金規(guī)模及最低認(rèn)繳規(guī)模根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第二十條規(guī)定，私募基金的合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人：凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的單位；金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元的個(gè)人。前款所稱金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第二十一條規(guī)定，私募基金的合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人：凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的單位；金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元的個(gè)人。前款所稱金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。另外，部分地區(qū)工商對(duì)以“股權(quán)投資企業(yè)”形式設(shè)立的合伙

企業(yè)中的單個(gè)合伙人有最低出資要求，可能高于100萬(wàn)元。人數(shù)限制目前現(xiàn)行法規(guī)中未有明確的法律依據(jù)，存在不確定性，實(shí)踐中一般根據(jù)基金協(xié)會(huì)指導(dǎo)意見(jiàn)控制在200人以內(nèi)，可設(shè)立單一投資人的契約性基金。有限合伙企業(yè)由二個(gè)以上五十個(gè)一下合伙人設(shè)立。有限合伙企業(yè)至少應(yīng)該有一個(gè)普通人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。投資人債務(wù)目前現(xiàn)行法規(guī)中有未明確的有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任承擔(dān)方式法律依據(jù)，存在不確定性行業(yè)許可根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第五條規(guī)定，設(shè)立私募基金管理機(jī)構(gòu)和發(fā)行私募基金不設(shè)行政審批，允許各類(lèi)發(fā)行主體在依法合規(guī)的基礎(chǔ)上，向累計(jì)不超過(guò)法律規(guī)定數(shù)量的投資者發(fā)行私募基金。根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第五條規(guī)定，設(shè)立私募基金管理機(jī)構(gòu)和發(fā)行私募基金不設(shè)行政審批，允許各類(lèi)發(fā)行主體在依法合規(guī)的基礎(chǔ)上，向累計(jì)不超過(guò)法律規(guī)定數(shù)量的投資者發(fā)行私募基金。但合伙企業(yè)應(yīng)向注冊(cè)地工商申請(qǐng)辦理注冊(cè)登記手續(xù)?；鹭?cái)產(chǎn)獨(dú)目前現(xiàn)行法規(guī)中未有基金財(cái)《合伙企業(yè)法》規(guī)定：

立的法律依據(jù)及法院認(rèn)定產(chǎn)獨(dú)立明確的法律依據(jù)?；鹜顿Y者/基金份額持有者因認(rèn)購(gòu)本基金的基金份額而繳納的款額所形成的財(cái)產(chǎn)，基金管理人因基金財(cái)產(chǎn)的管理運(yùn)用、處分或者其他情形而取得的財(cái)產(chǎn)（合稱“基金財(cái)產(chǎn)”是否獨(dú)立于基金管理人、基金托管人的固有財(cái)產(chǎn)尚存在不確定性。如果發(fā)生糾紛，司法機(jī)關(guān)是否會(huì)認(rèn)定契約型pe/vc基金財(cái)產(chǎn)獨(dú)立有很大不確定性注：PE是指私募股權(quán)投資VC是指風(fēng)險(xiǎn)投資合伙人的出資、以合伙企業(yè)名義取得的收益和依法取得的其他財(cái)產(chǎn)，均為合伙企業(yè)的財(cái)產(chǎn)。合伙企業(yè)的財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于個(gè)合伙人的財(cái)產(chǎn)。作為一個(gè)獨(dú)立的非法人經(jīng)營(yíng)實(shí)體，有限合伙制基金擁有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)；對(duì)于合伙企業(yè)債務(wù)，首先以合伙企業(yè)自身的財(cái)產(chǎn)對(duì)外清償，不足的部分由普通合伙人承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。合伙人在合伙企業(yè)清算前，不得請(qǐng)求分割合伙企業(yè)的財(cái)產(chǎn)，合伙人在合伙企業(yè)清算前私自轉(zhuǎn)移或者處分合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)的，合伙企業(yè)不得以此對(duì)抗善意第三人。銀行及證券賬戶以契約型基金名義開(kāi)立獨(dú)立核算的銀行及證券賬戶并進(jìn)行托管，并與基金管理人自由的賬戶以及基金財(cái)產(chǎn)賬戶相獨(dú)立。以合伙企業(yè)名義開(kāi)立獨(dú)立核算的銀行賬戶并進(jìn)行托管。

對(duì)公司或有限合伙企業(yè)進(jìn)行投資以基金管理人名義代表契約型基金對(duì)外投資，工商登記的股東/合伙人為基金管理人以合伙企業(yè)名義對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)隔離鑒于目前現(xiàn)行法規(guī)中未有基金財(cái)產(chǎn)獨(dú)立明確的法律依據(jù)，相關(guān)有權(quán)機(jī)關(guān)（法院、稅務(wù)機(jī)關(guān)、仲裁機(jī)構(gòu)）是否認(rèn)可基金管理人自有財(cái)產(chǎn)與其管理的不同基金財(cái)產(chǎn)是否相互獨(dú)立，存在很大不確定性。合伙企業(yè)的財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于個(gè)合伙人的自由財(cái)產(chǎn)。合伙人發(fā)生于合伙企業(yè)無(wú)關(guān)的債務(wù)，相關(guān)債權(quán)人不得以其債權(quán)抵消其對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)，也不得代為行使合伙人在合伙企業(yè)中的權(quán)利。合伙人的自有財(cái)產(chǎn)不足清償其與合伙企業(yè)無(wú)關(guān)的債務(wù)的，該合伙人可以以其從合伙企業(yè)中分取的收益用于清償；債權(quán)人也可以依法請(qǐng)求人民法院強(qiáng)制執(zhí)行該合伙人在合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額用于清償。稅務(wù)處理及風(fēng)險(xiǎn)目前現(xiàn)行法規(guī)中未有明確的法律依據(jù)。稅務(wù)問(wèn)題是建立在基金財(cái)產(chǎn)合伙企業(yè)不征稅，合伙企業(yè)以每一個(gè)合伙人為納稅義務(wù)人。合伙企業(yè)合伙人是自然人的，繳納個(gè)人所得稅；合伙人是法

是否獨(dú)立以及基金財(cái)產(chǎn)與管理人資產(chǎn)是否隔離這個(gè)基本問(wèn)題之上，基金財(cái)產(chǎn)及收益是否會(huì)被視作基金管理人的財(cái)產(chǎn)及收益，進(jìn)行征稅，存在不確定性。基金應(yīng)繳納營(yíng)業(yè)稅/增值稅的投資時(shí)，是否需要繳納營(yíng)業(yè)稅，存在不確定性?；饘?duì)投資人進(jìn)行分配時(shí)，基金管理人是否需要代扣代繳個(gè)人所得稅，存在不確定性。目前實(shí)務(wù)中大多不代扣代繳。人和其他組織的，繳納企業(yè)所得稅。合伙企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得和其他所得采取“先分后稅”的原則，其中屬于自然人合伙人應(yīng)得的利息、股息、紅利所得，由基金負(fù)責(zé)代扣代繳個(gè)人所得稅。行業(yè)協(xié)會(huì)登記及備案契約制PE/VC基金及有限合伙制基金的基金管理人均應(yīng)當(dāng)按照《私募投資基金管理人登記和基金備