財務(wù)管理重點知識總結(jié)

財務(wù)管理重點知識總結(jié)財務(wù)管理重點知識總結(jié)財務(wù)管理重點知識總結(jié)資料僅供參考文件編號：2022年4月財務(wù)管理重點知識總結(jié)版本號：A修改號：1頁次：1.0審核：批準(zhǔn):發(fā)布日期：第二部分企業(yè)財務(wù)管理——第一章財務(wù)管理基礎(chǔ)【考試要求】

1.財務(wù)管理的含義、內(nèi)容、目標(biāo)、職能

2.貨幣時間價值基本原理及其計算

3.投資風(fēng)險與報酬的關(guān)系及風(fēng)險報酬率的衡量

本章內(nèi)容中級資格與初級資格的考試要求基本相同，以下五項知識點存在要求層次上的差別：知識點中級初級貨幣時間價值的復(fù)雜情況的計算與運用掌握熟悉貨幣時間價值的特殊情況的計算與運用熟悉了解單項投資風(fēng)險報酬率的計算與運用掌握熟悉投資組合的風(fēng)險類型掌握熟悉投資組合風(fēng)險報酬率和必要報酬率的計算與運用熟悉了解第一節(jié)財務(wù)管理概述

一、財務(wù)管理的含義

1.企業(yè)財務(wù)管理

以企業(yè)特定財務(wù)管理目標(biāo)為導(dǎo)向，組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的價值管理活動，是企業(yè)管理的重要組成部分。具體包括四層涵義：

1）導(dǎo)向：財務(wù)管理目標(biāo)；

2）對象：財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系；

3）核心：價值管理；

4）地位：整個經(jīng)營管理不可或缺的重要組成部分。2.財務(wù)活動

1）資本籌集：通過金融市場和籌資渠道，采用發(fā)行股票、發(fā)行債券和銀行借款等方式來籌集資本。

2）資本投入：運用所籌集的貨幣資金購置所需要的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)。

3）資本營運：在持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，購買材料、商品，不斷調(diào)整資本，使資本處于持續(xù)的營運狀態(tài)。

4）資本回收：按照規(guī)定的程序?qū)κ杖脒M(jìn)行分配，包括依法納稅，補(bǔ)償成本費用，向投資者分配利潤等。

3.財務(wù)關(guān)系

1）企業(yè)與投資者（股東）之間

2）企業(yè)與債權(quán)人之間

3）企業(yè)（作為股東）與受資企業(yè)之間

4）企業(yè)（作為債權(quán)人）與債務(wù)人之間

5）企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間

6）企業(yè)與職工之間【例題1·單項選擇題】（2013初）

企業(yè)運用貨幣資金購置長期資產(chǎn)所反映的財務(wù)活動是（）。

A.資本籌集

B.資本投入

C.資本營運

D.資本回收

『正確答案』B

『答案解析』用貨幣資金購置長期資產(chǎn)所反映的財務(wù)活動是資本投入活動?！纠}2·單項選擇題】（2010）

甲公司認(rèn)購乙公司發(fā)行的普通股股票，站在甲公司的角度，該項活動反映的財務(wù)關(guān)系是（）。

A.與投資者之間的財務(wù)關(guān)系

B.與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系

C.與受資者之間的財務(wù)關(guān)系

D.與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系

『正確答案』C

『答案解析』甲公司認(rèn)購乙公司的股票，所以甲公司是乙公司的股東，乙公司是受資方，反映的財務(wù)關(guān)系是企業(yè)與受資者之間的關(guān)系。二、財務(wù)管理的內(nèi)容

1.籌資管理

2.投資管理

3.營運管理

4.分配管理【例題3·多項選擇題】（2012初）

下列各項中，屬于企業(yè)財務(wù)管理內(nèi)容的有（）。

A.投資決策

B.分配股利

C.人力資源管理

D.產(chǎn)品質(zhì)量管理

E.制定籌資計劃

『正確答案』ABE

『答案解析』投資決策屬于投資管理范疇，分配股利屬于分配管理范疇，制定籌資計劃屬于籌資管理范疇。三、財務(wù)管理目標(biāo)

1.利潤最大化——利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多表示財富增加越多，其缺陷在于：

1）沒有考慮利潤的獲得時間，即沒有考慮貨幣時間價值；

2）沒有考慮獲取利潤與承擔(dān)風(fēng)險的關(guān)系；

3）沒有考慮所獲利潤與投入資本的關(guān)系。2.股東財富最大化——以實現(xiàn)股東財富最大為目標(biāo)。其主要優(yōu)點有：

1）考慮了風(fēng)險因素；

2）在一定程度上能避免企業(yè)短期行為；

3）對上市公司而言，股東財富最大化比較容易量化，便于考核和獎勵。

以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的缺陷在于：

1）通常只適用于上市公司，非上市公司難以應(yīng)用；

2）股價受眾多因素（外部因素、非正常因素等）影響，不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)的財務(wù)狀況。3.企業(yè)價值最大化——以實現(xiàn)企業(yè)的價值最大為目標(biāo)。

企業(yè)價值：企業(yè)所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的市場價值，或是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

企業(yè)價值最大化的主要優(yōu)點有：

1）考慮了貨幣時間價值因素；

2）考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系；

3）將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為；

4）用價值代替價格，避免了過多外界因素的干擾。

以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的缺陷在于：

1）過于理論化，不易操作。

2）非上市公司在評估企業(yè)資產(chǎn)時，很難做到客觀和準(zhǔn)確。4.相關(guān)者利益最大化——在確定財務(wù)管理目標(biāo)時，除股東之外，還需要考慮債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商、員工、政府等群體的利益。主要優(yōu)點有：

1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展；

2）有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的統(tǒng)一；

3）較好地兼顧了各利益主體的利益；

4）體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。四、財務(wù)管理的職能財務(wù)預(yù)測對企業(yè)的未來財務(wù)活動進(jìn)行的預(yù)計與測算財務(wù)決策從備選財務(wù)方案中選擇最佳方案財務(wù)預(yù)算協(xié)調(diào)平衡公司財務(wù)資源制訂的財務(wù)活動的行動計劃財務(wù)控制根據(jù)預(yù)算進(jìn)行嚴(yán)格有效的監(jiān)測和調(diào)控財務(wù)分析對財務(wù)活動過程的實際結(jié)果進(jìn)行分析和評價【例題4·單項選擇題】（2010）

公司財務(wù)人員在財務(wù)預(yù)測的基礎(chǔ)上，按照財務(wù)管理目標(biāo)的要求，采用一定的方法，從備選財務(wù)方案中選擇最佳方案。這體現(xiàn)的財務(wù)管理職能是（）。

A.財務(wù)預(yù)測

B.財務(wù)決策

C.財務(wù)預(yù)算

D.財務(wù)控制

『正確答案』B

『答案解析』財務(wù)決策是指公司財務(wù)人員在財務(wù)預(yù)測的基礎(chǔ)上，按照財務(wù)管理目標(biāo)的要求，采用一定的方法，從備選財務(wù)方案中選擇最佳方案。第二節(jié)貨幣時間價值

一、貨幣時間價值的基本原理

（一）貨幣時間價值的相關(guān)概念

1.貨幣時間價值

貨幣資本經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱資本時間價值、現(xiàn)金流量時間價值。

2.時間軸

1）以0為起點（表示現(xiàn)在）

2）時間軸上的每一個點代表該期的期末及下期的期初

3.終值與現(xiàn)值終值（FV）將來值，是現(xiàn)在一定量的貨幣按照某一收益率折算到未來某一時點所對應(yīng)的金額，例如本利和?，F(xiàn)值（PV）未來某一時點上一定量的貨幣按照某一收益率折算到現(xiàn)在所對應(yīng)的金額，例如本金。4.復(fù)利（利滾利）：每經(jīng)過一個計息期，將所生的利息加入本金再計利息，如此逐期滾算。（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值——一次性款項的終值與現(xiàn)值的計算

1.復(fù)利終值：本金與復(fù)利計息后的本利和。即：已知現(xiàn)值PV、利率i、期數(shù)n，求終值FV。

FVn＝PV（1+i）n＝PV·FVIFi,n【示例】

某企業(yè)將50000元存入銀行，年利率為5%。該筆存款在5年后的復(fù)利終值可計算如下：

FV5＝50000×（1＋5%）5≈63814（元）

＝50000×FVIF5%,5

＝50000×＝63800（元）2.復(fù)利現(xiàn)值：指未來貨幣按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，即相當(dāng)于未來本利和的現(xiàn)在價值，是復(fù)利終值的逆運算。即：已知終值FV、利率i、期數(shù)n，求現(xiàn)值PV。

PV＝FVn（1+i）－n＝FVn·PVIFi,n

【注意】

復(fù)利終值系數(shù)FVIFi,n＝（1＋i）n與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIFi,n＝（1＋i）－n之間互為倒數(shù)?！臼纠?/p>

某企業(yè)計劃4年后需要150000元用于研發(fā)，當(dāng)銀行存款年利率為5%時，按復(fù)利計息，則現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的本金可計算如下：

PV＝150000×PVIF5%，4

＝150000×

＝123450（元）【例題5·單項選擇題】（2014初）

某人將10000元存入銀行，年利率為10%,該筆存款2年后的復(fù)利終值是（）。

元

元

元

元

『正確答案』D

『答案解析』10000×（1＋10%）2＝12100（元）【例題6·單項選擇題】（2012初）

某投資者希望在2年后支取24200元，假如存款年利率為10%，且按復(fù)利計息，則現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的金額是（）。

元

元

元

元

『正確答案』A

『答案解析』PV＝24200×（1+10%）－2＝20000（元）（三）年金終值與現(xiàn)值——一系列定期、等額款項的復(fù)利終值或現(xiàn)值之和

1.年金：相等分期、每期等額的系列收付款項

1）系列：多筆（一系列）現(xiàn)金流

2）定期：每間隔相等時間（未必是1年）發(fā)生一次

3）等額：每次發(fā)生額相等

2.年金的應(yīng)用——簡化運算

對于具有年金形態(tài)的一系列現(xiàn)金流量，在計算其終值或現(xiàn)值之和時，可利用等比數(shù)列求和的方法一次性計算出來，而無需計算每一筆現(xiàn)金流量的終值或現(xiàn)值，然后再加總。非年金形式系列現(xiàn)金流量：

F=300+200×（1+i）+100×（1+i）2

年金形式系列現(xiàn)金流：

F=100+100×（1+i）+100×（1+i）23.年金的主要形式

1）后付年金（普通年金）：一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的年金。

2）先付年金（即付年金）：一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的年金。

在期數(shù)相同時，先付年金與后付年金的區(qū)別僅在于收付款時間的不同（期初VS期末）3）延期年金（遞延年金）：前幾期沒有年金，后幾期才有年金。

遞延期（m）：自第一期末開始，沒有年金發(fā)生的期數(shù)（第一筆年金發(fā)生的期末數(shù)減1）

支付期（n）：有年金發(fā)生的期數(shù)

【總結(jié)】普通年金、預(yù)付年金、遞延年金的區(qū)別——起點不同年金形式發(fā)生起點普通年金時點1預(yù)付年金時點0延期年金時點k（k＞1）4）永久年金（永續(xù)年金）：無限期收付款項的年金。

【例題7·單項選擇題】（2012）

假定政府發(fā)行一種沒有到期日、不需還本且按年支付固定利息的公債，則該債券利息屬于（）。

A.先付年金

B.后付年金

C.延期年金

D.永久年金

『正確答案』D

『答案解析』按年支付的固定利息屬于年金，沒有到期日的年金為永久年金?！纠}8·單項選擇題】（2010初）

某企業(yè)決定在未來5年內(nèi)，每年年初支付300萬元的倉儲事故保險費。這種年金的類型是（）。

A.先付年金

B.后付年金

C.延期年金

D.永續(xù)年金

『正確答案』A

『答案解析』先付年金是指一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的年金。4.后付年金終值與現(xiàn)值

1）后付年金終值：一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。

FVAn＝A＋A（1+i）＋A（1＋i）2＋A（1＋i）3……＋A（1＋i）n-1＝A·＝A·FVIFAi,n【示例】

某企業(yè)在年初計劃未來5年每年底將50000元存入銀行，存款年利率為5%，則第5年底該年金的終值可計算如下：

FVA5＝50000×FVIFA5%，5

＝50000×

＝276300（元）2）后付年金現(xiàn)值：一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。

PVAn＝A（1＋i）－1＋A（1＋i）－2＋A（1＋i）－3＋A（1＋i）－4＋……＋A（1＋i）－n

＝A·＝A·PVIFAi,n【示例】

某企業(yè)年初存入銀行一筆款項，計劃用于未來5年每年底發(fā)放職工養(yǎng)老金80000元，若年利率為6%，則現(xiàn)在應(yīng)存入的款項可計算如下：

PVA5＝80000×PVIFA6%,5

＝80000×

＝336960（元）【例題9·單項選擇題】（2007）

已知5年期、利率為12%的普通年金終值系數(shù)和現(xiàn)值系數(shù)分別為和。某企業(yè)按12%的年利率取得銀行貸款200000元，銀行要求在5年內(nèi)每年末等額償付本息，則每年償付金額應(yīng)為（）。

元

元

元

元

『正確答案』B

『答案解析』

A＝PVAn/PVIFAi,n＝200000/≈55479（元）5.先付年金終值與現(xiàn)值

1）先付年金終值

由于先付年金的每一筆款項都比后付年金提前一期發(fā)生，因而在計算終值時，先付年金的每一筆款項都要比后付年金多計一期利息，即：

Vn＝A·FVIFAi,n·（1＋i）＝A·（FVIFAi,n+1－1）

即：先付年金終值系數(shù)是在后付年金終值系數(shù)基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1的結(jié)果?！臼纠?/p>

某公司打算購買一臺設(shè)備，付款方式為每年初支付200萬元，3年付訖。假設(shè)年利率為5%，復(fù)利計息。則該公司購置設(shè)備的付款額終值為：

付款額的終值＝200×FVIFA5%,3×（1＋5%）

＝200×（FVIFA5%,4－1）

＝（萬元）【例題10·單項選擇題】（2011）

某企業(yè)計劃建立一項償債基金，以便在5年后以其本利和一次性償還一筆長期借款。該企業(yè)從現(xiàn)在起每年年初存入銀行30000元，銀行存款年利率為5%（FVIFA5%，5＝）。該項償債基金第5年末的終值是（）。

元

元

元

元

『正確答案』D

『答案解析』30000××（1＋5%）＝174069（元）2）先付年金現(xiàn)值

由于先付年金的每一筆款項都比后付年金提前一期發(fā)生，因而在計算現(xiàn)值時，先付年金的每一筆款項都要比后付年金少折現(xiàn)一期，或者說，后付年金比預(yù)付現(xiàn)金多折現(xiàn)一期，即：

V0＝A·PVIFAi,n·（1＋i）＝A·（PVIFAi,n－1＋1）

即：先付年金現(xiàn)值系數(shù)是在后付年金現(xiàn)值系數(shù)基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1的結(jié)果?！纠}11·單項選擇題】

已知PVIFA8%,5＝，PVIFA8%,6＝，PVIFA8%,7＝，則6年期、折現(xiàn)率為8%的先付年金現(xiàn)值系數(shù)是（）。

『正確答案』C

『答案解析』6年期、折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)＝PVIFA8%,5＋1＝PVIFA8%,6×（1＋8%）＝。選項C是答案?！鞠雀赌杲鸾K現(xiàn)值計算技巧】

1.由于先付年金的發(fā)生時間早于后付年金，因此先付年金的價值（終值與現(xiàn)值）均高于后付年金。無論是先付年金終值還是現(xiàn)值，一律在計算后付年金終值或現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，再乘以（1＋i）。

2.計算先付年金現(xiàn)值時，可先將0時點上的年金去掉，得到n-1期的后付年金，計算其后付年金現(xiàn)值，再加回0時點上的年金，即可得到先付年金現(xiàn)值，由此推出：先付年金現(xiàn)值系數(shù)是在后付年金現(xiàn)值系數(shù)基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1的結(jié)果。6.延期年金終值與現(xiàn)值

1）延期年金終值的計算——支付期（n）的后付年金終值，與遞延期（m）無關(guān)

FVAn＝A+A（1+i）+A（1+i）2+A（1+i）3+……+A（1+i）n－1

＝A·FVIFAi，n

2）延期年金現(xiàn)值的計算

①分段折現(xiàn)法——在遞延期末（支付期初）將時間軸分成兩段

【示例】

某企業(yè)向銀行申請取得一筆長期借款，期限為10年，年利率為9%。按借款合同規(guī)定，企業(yè)在第6～10年每年末償付本息1186474元。則這筆長期借款的現(xiàn)值可計算如下：

V0＝1186474×PVIFA9%,5×PVIF9%,5

＝1186474××

≈3000000（元）②插補(bǔ)法

V0＝A·（PVIFAi,m+n－PVIFAi,m）

【示例】

某企業(yè)向銀行申請取得一筆長期借款，期限為10年，年利率為9%。按借款合同規(guī)定，企業(yè)在第6～10年每年末償付本息1186474元。則這筆長期借款的現(xiàn)值可計算如下：

V0＝1186747×（PVIFA9%,5＋5－PVIFA9%，5）

＝1186747×（－）

≈3000096（元）7.永久年金現(xiàn)值

1）永久年金沒有終值

2）永久年金現(xiàn)值＝A/i

【示例】

某種永久年金每年收款1200元，折現(xiàn)率為10%，則該永久年金的現(xiàn)值可近似地計算為：

V0＝1200/10%＝12000（元）二、貨幣時間價值的復(fù)雜情況

1.不等額系列現(xiàn)金流量——分別計算各筆現(xiàn)金流量的復(fù)利終值或復(fù)利現(xiàn)值，然后匯總。

例如，某系列現(xiàn)金流量在各期的分布如下：年（t）0123現(xiàn)金流量10000200003000040000在利率為5%的條件下，該系列現(xiàn)金流量在第3期末的終值為：

FV3＝10000×FVIF5%,3＋20000×FVIF5%,2＋30000×FVIF5%,1＋40000＝105110（元）

在折現(xiàn)率為5%的條件下，該系列現(xiàn)金流量在第1期初的現(xiàn)值為：

PV0＝10000＋20000×PVIF5%,1＋30000×PVIF5%,2＋40000×PVIF5%,3＝90810（元）2.分段年金現(xiàn)金流量——各時間段內(nèi)符合年金形態(tài)的現(xiàn)金流量按年金處理，即利用年金終值或年金現(xiàn)值的公式計算其終值或現(xiàn)值合計。

例如，某分段年金現(xiàn)金流量情況如下：年（t）0123456現(xiàn)金流量—400004000040000500005000050000在利率為6%的情況下，該分段年金現(xiàn)金流量在第6期末的終值為：

FVA＝40000×FVIFA6%,3×FVIF6%,3＋50000×FVIFA6%,3＝310886（元）

在折現(xiàn)率為6%的情況下，該分段年金現(xiàn)金流量在第1期初的現(xiàn)值為：

PVA＝40000×PVIFA6%,3＋50000×PVIFA6%,3×PVIF6%,3＝219186（元）3.年金和不等額系列現(xiàn)金流量混合——各時間段內(nèi)符合年金性態(tài)的現(xiàn)金流量按年金處理，不等額的現(xiàn)金流量分別計算各筆現(xiàn)金流量的復(fù)利終值或復(fù)利現(xiàn)值。例如，某種年金和不等額系列現(xiàn)金流量混合情況如下：年（t）0123456現(xiàn)金流量—300030003000400050006000在利率為7%的情況下，該系列現(xiàn)金流量在第6期末的終值為：

FV6＝3000×FVIFA7%,3×FVIF7%,3＋4000×FVIF7%,2＋5000×FVIF7%,1＋6000＝27414（元）

在折現(xiàn)率為7%的條件下，該系列現(xiàn)金流量在第1期初的現(xiàn)值為：

PV0＝3000×PVIFA7%,3＋4000×PVIF7%,4＋5000×PVIF7%,5＋6000×PVIF7%,6＝18485（元）三、貨幣時間價值的特殊情況

（一）復(fù)利計息頻數(shù)的影響

1.復(fù)利計息（折現(xiàn)）頻數(shù)：給定的年利率i在一年中復(fù)利計息（或折現(xiàn)）的次數(shù)（m），在n年內(nèi)：

1）中期利率r＝i/m

2）計息期數(shù)t＝m·n【示例】年利率10%，1年計息2次（半年計息1次），則：半年利率為10%/2＝5%，如果投資期限為1年，則計息期數(shù)＝1×2＝2，即2個半年。

實際年利率＝（1+10%/2）2－1＝%

即：

實際年利率＝（1+給定年利率/1年中的計息次數(shù)）1年中的計息次數(shù)－13.復(fù)利計息（折現(xiàn)）頻數(shù)對終值和現(xiàn)值的影響

1）一年中計息次數(shù)越多（計息周期越短），實際年利率越高；

2）一年中計息次數(shù)越多，在現(xiàn)值一定的條件下，復(fù)利終值越大；

3）一年中折現(xiàn)次數(shù)越多，在終值一定的條件下，復(fù)利現(xiàn)值越小?！臼纠?/p>

假設(shè)年初存入銀行1000元，年利率12%。按年、半年、季、月計息到年末的復(fù)利終值分別為：

按年計息的復(fù)利終值＝1000×（1+12%）＝（元）

按半年計息的復(fù)利終值＝1000×（1+12%/2）2＝（元）

按季計息的復(fù)利終值＝1000×（1+12%/4）4＝（元）

按月計息的復(fù)利終值＝1000×（1+12%/12）12＝（元）【示例】

假設(shè)欲在第三年末獲得存款本利和2000元，年利率12%，若按年、半年、季、月復(fù)利折現(xiàn)，第一年初該存款的復(fù)利現(xiàn)值即本金分別為：

按年折現(xiàn)的復(fù)利現(xiàn)值＝2000×（1+12%）-3＝1424（元）

按半年折現(xiàn)的復(fù)利現(xiàn)值＝2000×（1+12%/2）-3×2＝1410（元）

按季折現(xiàn)的復(fù)利現(xiàn)值＝2000×（1+12%/4）-3×4＝1402（元）

按月折現(xiàn)的復(fù)利現(xiàn)值＝2000×（1+12%/12）-3×12＝1398（元）（二）折現(xiàn)率和折現(xiàn)期的計算

在一個貨幣時間價值計算公式中，通常涉及四個變量——終值、現(xiàn)值和年金中的兩個，以及利率（或折現(xiàn)率）和期數(shù)。已知其中的3個變量值，可以推導(dǎo)最后一個。例如，某投資項目需要初始投資100萬元，預(yù)計在未來5年內(nèi)，每年年末可獲得25萬元現(xiàn)金流入量，則該投資項目的預(yù)期收益率大約為：

25×PVIFAi,5＝100，即：PVIFAi,5＝100/25＝4

查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在n＝5時，系數(shù)對應(yīng)的折現(xiàn)率為7%，系數(shù)對應(yīng)的折現(xiàn)率為8%，由此可知該投資項目的預(yù)期收益率大約在7%～8%之間。例如，某人為購買住房，準(zhǔn)備向銀行借款30萬元，每年償還借款（含利息）的能力為3萬元，假定年利率5%，按年復(fù)利計息，年末還款。其還款期限大約為：

3×PVIFA5%,n＝30，即：PVIFA5%,n＝30/3＝10

查年金現(xiàn)值系數(shù)表：在i＝5%時，系數(shù)對應(yīng)的年數(shù)n＝14，系數(shù)對應(yīng)的年數(shù)n＝15，由此可知還款期限大約是14～15年。第三節(jié)投資風(fēng)險報酬

一、投資風(fēng)險與報酬的關(guān)系

1.投資風(fēng)險：投資的未來實際報酬偏離預(yù)期報酬的可能性。

2.投資風(fēng)險報酬：投資者因承受風(fēng)險而要求獲得的超過無風(fēng)險報酬的額外投資報酬，也稱投資風(fēng)險補(bǔ)償，通常以相對數(shù)即投資風(fēng)險報酬率來衡量。

3.投資風(fēng)險與報酬的基本關(guān)系：投資風(fēng)險越高，投資者要求的投資風(fēng)險報酬率就越高，從而投資報酬率也就越高。

投資報酬率＝無風(fēng)險投資報酬率＋投資風(fēng)險報酬率二、單項投資風(fēng)險報酬率的衡量

（一）計算期望報酬率

1.單項資產(chǎn)期望報酬率

其中：代表期望值，Pi表示隨機(jī)事件的第i種結(jié)果發(fā)生的概率，Ki代表該種結(jié)果下的投資報酬率。例如，某企業(yè)有A、B兩項投資，其可能的投資報酬率及其概率分布下：投資報酬率概率分布實施情況A項投資B項投資A項投資B項投資較好15%20%一般10%15%較差0-10%兩項投資的期望報酬率可計算如下：

A項投資的期望報酬率為：

KA＝15%×+10%×+0×＝9%

B項投資的期望報酬率為：

KB＝20%×+15%×+（-10%）×＝9%

2.期望報酬率只是反映投資報酬率集中趨勢的一種量度，其本身并不能反映投資項目的風(fēng)險程度。（二）計算方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率——反映離散（風(fēng)險）程度

1.方差與標(biāo)準(zhǔn)離差——反映離散（風(fēng)險）程度的絕對數(shù)指標(biāo)

1）方差

2）標(biāo)準(zhǔn)離差——方差的算術(shù)平方根

【示例】

前例中，A、B兩項投資的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

A項投資的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

B項投資的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

3）在預(yù)期收益率相等的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差或方差越大，則風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)離差或方差越小，則風(fēng)險越小。

4）方差與標(biāo)準(zhǔn)離差屬于衡量風(fēng)險的絕對數(shù)指標(biāo)，不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險。2.標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）＝標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值

標(biāo)準(zhǔn)離差率是相對指標(biāo)，它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期收益中所包含的風(fēng)險的大小。一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，資產(chǎn)的相對風(fēng)險越小?？梢杂脕肀容^預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險大小。【例題12·單項選擇題】（2008）

某企業(yè)擬進(jìn)行一項存在一定風(fēng)險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案的收益期望值為2000萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為600萬元；乙方案的收益期望值為2400萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為600萬元。下列結(jié)論中正確的是（）。

A.甲方案的風(fēng)險大于乙方案

B.甲方案的風(fēng)險小于乙方案

C.甲、乙兩方案的風(fēng)險相同

D.無法評價甲、乙兩方案的風(fēng)險大小

『正確答案』A

『答案解析』期望值不同應(yīng)比較標(biāo)準(zhǔn)離差率。

甲標(biāo)準(zhǔn)離差率＝600/2000＝；

乙標(biāo)準(zhǔn)離差率＝600/2400＝。（三）確定風(fēng)險報酬系數(shù)、計算風(fēng)險報酬率和投資報酬率

1.風(fēng)險報酬系數(shù)b：將風(fēng)險轉(zhuǎn)化為報酬所采用的系數(shù)，亦稱風(fēng)險價值系數(shù)，相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)離差率為100%時的風(fēng)險報酬率。

2.風(fēng)險報酬率RR＝風(fēng)險報酬系數(shù)b×標(biāo)準(zhǔn)離差率V

3.投資報酬率K＝無風(fēng)險報酬率RF＋風(fēng)險報酬系數(shù)b×標(biāo)準(zhǔn)離差率V

其中：無風(fēng)險報酬率通常以國債的利率來表示。

4.風(fēng)險越大，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，在風(fēng)險報酬系數(shù)一定的條件下，風(fēng)險報酬率越高，投資人要求的必要報酬率也越高?！纠}13·單項選擇題】（2011）

某投資項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為75%，風(fēng)險報酬系數(shù)為20%，國債的年利率為5%，則該投資項目的投資報酬率為（）。

%

%

%

%

『正確答案』D

『答案解析』投資報酬率＝5%+20%×75%＝20%。【例題14·單項選擇題】（2009）

甲項目的期望報酬率為20%，標(biāo)準(zhǔn)離差為10%，經(jīng)測算甲項目的風(fēng)險報酬系數(shù)為，已知無風(fēng)險報酬率為5%,則甲項目的投資報酬率是（）。

%

%

%

%

『正確答案』B

『答案解析』

標(biāo)準(zhǔn)離差率＝標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值＝10%/20%＝50%

投資報酬率＝無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率

＝無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率

＝5%＋×50%＝15%。三、投資組合風(fēng)險報酬率的衡量

（一）投資組合風(fēng)險類型的分析

1.相關(guān)性與風(fēng)險分散

1）相關(guān)系數(shù)：反映投資組合中不同證券之間風(fēng)險相關(guān)程度的指標(biāo)。

①協(xié)方差（絕對數(shù)）

②相關(guān)系數(shù)（相對數(shù)）

2）相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差相同

①相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種證券呈同向變化；

②相關(guān)系數(shù)為負(fù)值，表示兩種證券呈反向變化。

3）－1≤相關(guān)系數(shù)≤＋1

①相關(guān)系數(shù)＝－1，代表完全負(fù)相關(guān)，可以完全消除組合風(fēng)險（組合風(fēng)險＝0）；

②相關(guān)系數(shù)＝＋1，代表完全正相關(guān)，不能分散任何組合風(fēng)險（組合風(fēng)險不變）；

③實務(wù)中，－1＜相關(guān)系數(shù)＜＋1，則：0＜組合風(fēng)險＜不變，即：一部分風(fēng)險可以被分散，另一部分風(fēng)險無法被分散。2.可分散風(fēng)險與不可分散風(fēng)險類型定義特點例子可分散風(fēng)險

（非系統(tǒng)風(fēng)險）某些因素引起證券市場上特定證券報酬波動的可能性通過投資組合能分散個別公司或資產(chǎn)所特有不可分散風(fēng)險（市場風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險）某些因素引起證券市場上所有證券報酬波動的可能性通過投資組合不能分散戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退等3.不可分散風(fēng)險的衡量——β系數(shù)（貝塔系數(shù)）

1）β系數(shù)：某資產(chǎn)的不可分散風(fēng)險相當(dāng)于整個證券市場風(fēng)險的倍數(shù)β＞1風(fēng)險程度高于證券市場β＜1風(fēng)險程度低于證券市場β＝1風(fēng)險程度等于證券市場2）投資組合的β系數(shù)：組合內(nèi)各證券的β系數(shù)以各證券的投資比重為權(quán)重的加權(quán)平均值，即：【例題15·多項選擇題】（2012）

下列有關(guān)投資風(fēng)險的說法中，正確的有（）。

A.貝塔系數(shù)通常用來測量不可分散風(fēng)險

B.利率變化所帶來的風(fēng)險是一種可分散風(fēng)險

C.投資風(fēng)險越高，投資者要求的風(fēng)險報酬率就越高

D.投資報酬率可表達(dá)為無風(fēng)險報酬率與風(fēng)險報酬率之和

E.投資風(fēng)險報酬是指投資者因承受風(fēng)險而期望獲得的額外報酬

『正確答案』ACDE

『答案解析』利率變化所帶來的風(fēng)險是一種不可分散風(fēng)險，選項B錯誤?！纠}16·多項選擇題】（2013初）

下列各項中，能夠引起投資組合風(fēng)險中可分散風(fēng)險的因素有（）。

A.經(jīng)濟(jì)衰退

B.通貨膨脹

C.新產(chǎn)品研發(fā)失敗

D.貨幣政策的變化

E.公司法律訴訟敗訴

『正確答案』CE

『答案解析』經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、貨幣政策的變化屬于不可分散風(fēng)險因素；新產(chǎn)品研發(fā)失敗、公司法律訴訟敗訴屬于可分散風(fēng)險因素?！纠}17·多項