融券盤點與展望基金轉(zhuǎn)融券收入突破10億元

2021年基金轉(zhuǎn)融券收入突破10億元2022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.26中信證券研究部核心觀點截止2022年3月末，股票兩融余額1.50萬億元，融券余額746億元。A股全面注冊制有望在今年推出，主板的融券規(guī)則有望看齊“雙創(chuàng)板”，融券券源將進一步擴大。隨著融券制度的逐步完善，A股長期以來兩融規(guī)模極不均衡的現(xiàn)象正逐步改善。▍2022Q1兩融市場回顧：2021年轉(zhuǎn)融券收入突破10億元，指數(shù)基金參與數(shù)量大幅增加170%。1）根據(jù)2021年基金年報披露的數(shù)據(jù)，共401只公募基金參與了轉(zhuǎn)融券業(yè)務，參與轉(zhuǎn)融券指數(shù)基金（含ETF）數(shù)量大幅增加170%；2）從轉(zhuǎn)融券收入規(guī)模上看，2021年上半年轉(zhuǎn)融券實現(xiàn)收入4.55億元，至年末收入突破10億元，相比于2020年大幅增長178%，ETF基金轉(zhuǎn)融券收入增長220%，其他指數(shù)基金增長85%；3）根據(jù)2021年基金年報披露的數(shù)據(jù)，全市場轉(zhuǎn)融券業(yè)務收入排名前10的均為ETF基金，南方中證500ETF基金證券出借收入排名第一，為1.67億萬元，大幅領(lǐng)先其他基金。顧晟曦組合配置分析師S1010517110001趙文榮首席量化與配置分析師▍股票兩融余額1.50萬億元，融券余額746億元。1）截止2022年2月末，兩融信用賬戶總數(shù)611萬戶，月凈增約1.85萬戶；2）截止2022年3月末，全A兩融余額1.50萬億元，環(huán)比下降8.53%，其中融資余額為1.43萬億元，融券余額為746億元；3）2022Q1，A股日均融資買入額和償還額分別為640億元和661億元，日均融券賣出額和償還額分別為40億元和41億元；4）兩融交易標的占比和全A占比分別為9.69%和6.75%。從交易活躍度來看，環(huán)比上期略有下降。S1010512070002劉方首席組合配置分析師▍兩融余額板塊分布保持穩(wěn)定。1）2021年以來，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板融券余額占比持續(xù)提升；2）2022年初以來，創(chuàng)業(yè)板融券余額占比有所回升；3）兩融交投各板塊及指數(shù)分布保持穩(wěn)定；4）情緒指標方面，2022年3月以來融資買入全A占比增速大部分時間位于零軸下方，市場情緒較為謹慎。S1010513080004▍科技制造產(chǎn)業(yè)兩融交易較為活躍。1）按中信證券一級行業(yè)統(tǒng)計，2022年3月，日均融資余額排名前3的行業(yè)為醫(yī)藥、電子和非銀，日均融券余額排名前3的行業(yè)為電子、醫(yī)藥和電新；2）融資買入額成交占比較高的行業(yè)為非銀、綜合金融和綜合。融資余額自由流通市值占比較高的行業(yè)為綜合金融、有色和計算機；3）從產(chǎn)業(yè)分布來看，科技產(chǎn)業(yè)融資余額占比排名第一，周期產(chǎn)業(yè)融資買入額占比排名第一；科技產(chǎn)業(yè)融券余額占比排名第一，制造產(chǎn)業(yè)融券賣出額占比排名第一。唐棟國組合配置分析師S1010520100002▍港股ETF、黃金ETF是ETF融資交易主力品種。1）從兩融規(guī)模來看，截止2022年3月，ETF兩融余額1551億元，其中融資余額1378億元，融券余額173億元。兩融交易活躍度有所回升，從上期的3.26%回升至4.00%。2）截止2022年3月，融資余額排名前三的ETF分別是2只黃金ETF和恒生ETF。融資余額大于50億元的ETF共有7只。3）從融券余額規(guī)模來看，除中證500ETF（510500.SH）外，其他ETF融券余額均較低。劉笑天組合配置分析師S1010521070002▍風險因素：兩融監(jiān)管政策變動；兩融業(yè)務成本變動；證券信用交易風險。證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款2022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.26目錄近期兩融政策回顧.............................................................................................................12021年轉(zhuǎn)融券收入突破10億元，指數(shù)基金參與數(shù)量大幅增加170%..............................1科創(chuàng)板大宗交易額較上季度下降51%，折扣率整體較低..................................................3科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融券出借期限較長...............................................................................................4融券余額回落較多.............................................................................................................5截止2022年2月末，信用賬戶數(shù)量611萬戶，月凈增約1.85萬戶................................5截止2022年3月末，股票兩融余額1.50萬億元，融券余額746億元............................52022Q1融券凈償還212億元...........................................................................................6兩融余額板塊分布保持穩(wěn)定..............................................................................................7創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板融券余額占比略有提升............................................................................7兩融交投各板塊及指數(shù)分布保持穩(wěn)定................................................................................8科技制造產(chǎn)業(yè)兩融交易較為活躍.......................................................................................9電子、非銀和電新融券余額較高.......................................................................................9融資買入成交占比排名前3為非銀、綜合金融和綜合....................................................10科技和制造產(chǎn)業(yè)兩融交易較為活躍..................................................................................11港股ETF、黃金ETF是ETF融資交易主力品種............................................................11ETF兩融余額有所回落，活躍度略有上升......................................................................11H股ETF、黃金ETF融資余額排名前列.........................................................................12總結(jié)與展望......................................................................................................................13風險因素.........................................................................................................................13請務必閱讀正文之后的免責條款部分2022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.26插圖目錄圖1：參與轉(zhuǎn)融券公募基金數(shù)量........................................................................................2圖2：公募基金轉(zhuǎn)融券收入...............................................................................................2圖3：科創(chuàng)板大宗交易額及兩融標的折扣率分布...............................................................3圖4：非科創(chuàng)板大宗交易額及折扣率分布.........................................................................3圖5：科創(chuàng)板戰(zhàn)略投資者出借比例....................................................................................4圖6：科創(chuàng)板個股轉(zhuǎn)融券出借期限結(jié)構(gòu)分布......................................................................4圖7：非科創(chuàng)板個股轉(zhuǎn)融券出借期限結(jié)構(gòu)分布..................................................................4圖8：個人和機構(gòu)兩融賬戶數(shù)量及結(jié)構(gòu).............................................................................5圖9：A股融資余額統(tǒng)計...................................................................................................6圖10：A股融券余額統(tǒng)計.................................................................................................6圖11：A股融資凈買入統(tǒng)計..............................................................................................6圖12：A股融券凈賣出統(tǒng)計.............................................................................................6圖13：A股融資買入全A占比.........................................................................................7圖14：A股融資買入全A占比增速（20日均）...............................................................7圖15：A股融資余額寬基指數(shù)板塊分布...........................................................................7圖16：A股融券余額寬基指數(shù)板塊分布...........................................................................7圖17：A股融資余額市場板塊分布...................................................................................8圖18：A股融券余額市場板塊分布...................................................................................8圖19：A股各市場板塊融資余額自由流通市值占比.........................................................8圖20：A股各市場板塊融券余額自由流通市值占比.........................................................8圖21：A股日均融資買入額寬基指數(shù)分布........................................................................9圖22：A股日均融券賣出額寬基指數(shù)分布........................................................................9圖23：A股日均融資買入額市場板塊分布........................................................................9圖24：A股日均融券賣出額市場板塊分布........................................................................9圖25：A股2022年3月日均融資余額行業(yè)分布............................................................10圖26：A股2022年3月日均融券余額行業(yè)分布............................................................10圖27：A股2022年3月日均行業(yè)融資買入額成交占比.................................................10圖28：A股2022年3月日均行業(yè)融資余額自由流通市值占比......................................11圖29：A股2022年3月產(chǎn)業(yè)板塊融資余額及交易額占比分布......................................11圖30：A股2022年3月產(chǎn)業(yè)板塊融券余額及交易額占比分布......................................11表格目錄表1：近期兩融相關(guān)政策和法規(guī)........................................................................................1表2：基金證券出借收入排名前10...................................................................................2表3：基金證券出借收入占資產(chǎn)凈值比例排名前10..........................................................3表4：A股兩融交易及余額統(tǒng)計........................................................................................5表5：A股2022年3月ETF兩融交易及余額統(tǒng)計.........................................................12表6：A股2022年3月ETF融資余額排名前20...........................................................12表7：A股2022年3月融券余額排名前10....................................................................13請務必閱讀正文之后的免責條款部分2022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.26▌近期兩融政策回顧2021年12月3日，中國銀保監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于保險資金參與證券出借業(yè)務有關(guān)事項的通知》?！锻ㄖ诽岢?，保險集團（控股）公司和保險公司可以直接參與證券出借業(yè)務，也可以委托保險資產(chǎn)管理公司參與證券出借業(yè)務。業(yè)務范圍包括境內(nèi)轉(zhuǎn)融通證券出借、境內(nèi)債券出借、境外證券出借等。保險資金參與證券出借，利于增加券源供給，促進證券出借業(yè)務的市場化。險資參與借券的制度安排，參照了公募基金和社保相關(guān)規(guī)定。相對于公募基金，險資持倉結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，投資策略偏長線，對出借證券收益敏感，將成為A股市場重要的券源供給方。表1：近期兩融相關(guān)政策和法規(guī)發(fā)布時間法規(guī)或規(guī)則發(fā)布機構(gòu)銀保監(jiān)會核心內(nèi)容保險集團（控股）公司和保險公司可以直接參與證券出借業(yè)務，也可以委托保險資產(chǎn)管理公司參與證券出借業(yè)務。業(yè)務范圍包括境內(nèi)轉(zhuǎn)融通證券出借、境內(nèi)債券出借、境外證券出借等?！蛾P(guān)于保險資金參與證券出借業(yè)務有關(guān)事項的通知》2021年12月3日中證金融正在推進優(yōu)化轉(zhuǎn)融資業(yè)務，將原“固定期限、固定費率”改為實行市場化的競價交易機制。2021年6月30日2021年2月26日2020年7月3日中證金融將推出市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務中證金融公司證監(jiān)會《關(guān)于政協(xié)十三屆全國委員會第三次會議第證監(jiān)會將繼續(xù)推進擴大融券券源，進一步完善場內(nèi)多空平衡機制。0123號提案的答復》關(guān)于修改《中國證券金融股份有限公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務保證金管理實施細則（試行）》第十九條和《轉(zhuǎn)融通業(yè)務合同》第六十九條的通知取消證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務保證金提取比例限制。中證金融公司注冊制新股上市首日起即可作為融資融券標的；深交所《創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務特別規(guī)定》2020年6月12日中證金融公司中證登將戰(zhàn)略投資者配售股票納入可出借范圍；推出轉(zhuǎn)融通市場化約定申報方式；證券公司借入證券當日可供投資者融券賣出。擴大融資融券標的范圍，取消最低維持擔保比例不得低于130%的限制，擴充擔保物范圍?！渡虾ＷC券交易所融資融券交易實施細則》《深圳證券交易所融資融券交易實施細則》上交所深交所2019年8月9日2019年6月14日2019年4月30日《公開募集證券投資基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務指引（試行）》允許股基、ETF、戰(zhàn)略配售基金和中國證證監(jiān)會監(jiān)會認可的其他基金產(chǎn)品參與出借業(yè)務?！渡虾ＷC券交易所中國證券金融股份有限公司中國證券登記結(jié)算有限責任公司科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務實施細則》上交所明確科創(chuàng)板證券出借及轉(zhuǎn)融券業(yè)務的標的證券范圍。中證金融公司中證登修改客戶適當性要求，允許融資融券合約展期，優(yōu)化融資融券客戶擔保物違約處置標準和方式。2015年7月1日《證券公司融資融券業(yè)務管理辦法》證監(jiān)會資料來源：銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、上交所、深交所、證金公司2021年轉(zhuǎn)融券收入突破10億元，指數(shù)基金參與數(shù)量大幅增加170%根據(jù)2021年基金年報披露的數(shù)據(jù)，共401只公募基金參與了轉(zhuǎn)融券業(yè)務，其中ETF基金167只，ETF聯(lián)接基金0只，其他指數(shù)基金231只，其他基金3只。對比2021半年報數(shù)據(jù)，ETF從106只增長到167只，其他指數(shù)從41只增長到231只，ETF聯(lián)接減少1只，其他基金數(shù)量不變，參與轉(zhuǎn)融券指數(shù)基金（含ETF）數(shù)量大幅增加170%。請務必閱讀正文之后的免責條款部分12022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.26從轉(zhuǎn)融券收入規(guī)模上看，2021年上半年轉(zhuǎn)融券實現(xiàn)收入4.55億元，至年末收入突破10億元，相比于2020年大幅增長178%；期中，ETF基金轉(zhuǎn)融券收入增長220%，其他指數(shù)基金增長85%，ETF聯(lián)接和其他基金收入規(guī)模較??；從不同類型基金收入占比來看，ETF基金占比超過90%。圖1：參與轉(zhuǎn)融券公募基金數(shù)量圖2：公募基金轉(zhuǎn)融券收入（單位：億元）2019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42019Q42020Q2X22020Q42021Q2X22021Q4250200150100501210864020ETFETF聯(lián)接其他指數(shù)基金其他基金資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部根據(jù)2021年基金年報披露的數(shù)據(jù)，全市場轉(zhuǎn)融券業(yè)務收入排名前10的均為ETF基金。其中，南方中證500ETF基金證券出借收入排名第一，為1.67億萬元，大幅領(lǐng)先其他基金，排名第二和三名的是2只滬深300ETF，證券出借收入分別為8700萬元、4900萬元。除此之外，全市場共有102只基金轉(zhuǎn)融券收入超過100萬元，富國中證新能源汽車A在非ETF基金中排名第一。表2：基金證券出借收入排名前10基金規(guī)模（億元）轉(zhuǎn)融券收入占資產(chǎn)凈值比例基金代碼基金名稱基金類型轉(zhuǎn)融券收入（萬元）510500510300510330159915159949159919588000159995512000515050南方中證500ETFETFETFETFETFETFETFETFETFETFETF16623.908709.674909.804406.834002.043792.383552.823116.992710.732528.84545.44568.86289.09126.2987.690.30%0.15%0.17%0.35%0.46%0.17%0.17%0.18%0.11%0.22%華泰柏瑞滬深300ETF華夏滬深300ETF易方達創(chuàng)業(yè)板ETF華安創(chuàng)業(yè)板50ETF嘉實滬深300ETF227.24206.89175.54238.07117.06華夏上證科創(chuàng)板50ETF華夏國證半導體芯片ETF華寶中證全指證券ETF華夏中證5G通信主題ETF資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2021年報根據(jù)2021年基金年報披露的數(shù)據(jù)，從轉(zhuǎn)融券收入占基金資產(chǎn)凈值比例來看，西藏東財中證通信技術(shù)A，占比接近1%，第二、第三名為東吳興享成長A和匯添富中證國企一帶一路ETF。排名前10的基金中有5只是天弘基金的產(chǎn)品。雖然基金證券出借收入大幅增長，但是大部分基金轉(zhuǎn)融券收入占基金資產(chǎn)凈值比例仍然較低，未來仍有較大的成長空間。請務必閱讀正文之后的免責條款部分22022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.26表3：基金證券出借收入占資產(chǎn)凈值比例排名前10轉(zhuǎn)融券收入（萬元）基金規(guī)模（億元）轉(zhuǎn)融券收入占資產(chǎn)凈值比例基金代碼基金名稱基金類型008326010330西藏東財中證通信技術(shù)A東吳興享成長A其他指數(shù)基金其他基金53.360.531.00%0.76%1041.7613.66匯添富中證國企一帶一路515990001550001631ETF78.77291.561.274.790.62%0.61%0.55%ETF天弘中證醫(yī)藥100A其他指數(shù)基金ETF天弘中證食品飲料ETF聯(lián)接A1026.0918.57159949001552159977010769159807華安創(chuàng)業(yè)板50ETF天弘中證證券保險A天弘創(chuàng)業(yè)板ETFETF4002.04512.081342.5664.3987.6912.9936.501.750.46%0.39%0.37%0.37%0.35%其他指數(shù)基金ETF天弘中證農(nóng)業(yè)主題A易方達中證科技50ETF其他指數(shù)基金ETF236.736.78資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2021年報科創(chuàng)板大宗交易額較上季度下降51%，折扣率整體較低2022Q1，滬深兩市大宗交易額1376億元，其中科創(chuàng)板166億元、非科創(chuàng)板1210億元?？苿?chuàng)板大宗交易額較上季度下降51%?？苿?chuàng)板大宗交易整體折扣率有所下降，3月份折價10%及以上的大宗交易占比19%，上一季均值約為30%。圖3：科創(chuàng)板大宗交易額及兩融標的折扣率分布圖4：非科創(chuàng)板大宗交易額及折扣率分布有折價折價5%及以上有折價折價5%及以上折價10%及以上大宗交易額（億元，右軸）折價10%及以上大宗交易額（億元，右軸）90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1200100%80%60%40%20%0%16010008006004002000140120100806040200202110202111202112202201202202202203資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/312022Q1，有大宗交易的科創(chuàng)板個股戰(zhàn)略投資者出借比例維持在32%左右，顯著高于無大宗交易個股（約為20%）。戰(zhàn)略投資者能夠長期提供穩(wěn)定的券源，在大宗交易融券對沖策略中較受青睞。請務必閱讀正文之后的免責條款部分32022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.26圖5：科創(chuàng)板戰(zhàn)略投資者出借比例有大宗交易無大宗交易60%50%40%30%20%10%0%資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截至2022/3/31科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融券出借期限較長A股目前轉(zhuǎn)融券合約仍主要以14天和28天融出期限為主，截止2022年3月末，科創(chuàng)板個股28天和182天合約占比分別為38.6%和3.8%，兩者合計占比約為42.4%。非科創(chuàng)板個股28天和182天合約占比分別為28.1%和1.45%，兩者合計占比約為29.5%?？苿?chuàng)板個股平均融券出借期限顯著長于其他個股。在完善的市場體系下，信用交易制度能發(fā)揮價格穩(wěn)定器的作用。科創(chuàng)板整體較長的融券出借期限結(jié)構(gòu)有利于降低市場波動率，有助于市場內(nèi)在價格穩(wěn)定機制的形成，并在一定程度上增加市場的交易量，增加市場的流動性。圖6：科創(chuàng)板個股轉(zhuǎn)融券出借期限結(jié)構(gòu)分布圖7：非科創(chuàng)板個股轉(zhuǎn)融券出借期限結(jié)構(gòu)分布3D7D14D28D182D3D7D14D28D182D100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31請務必閱讀正文之后的免責條款部分42022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.26▌融券余額回落較多截止2022年2月末，信用賬戶數(shù)量611萬戶，月凈增約1.85萬戶截止2022年2月末（官方數(shù)據(jù)披露有一定的滯后），我國信用賬戶總數(shù)611萬戶，其中個人賬戶607萬戶，機構(gòu)賬戶4萬戶，個人賬戶占比超過99%。從2011年起，信用賬戶數(shù)量經(jīng)歷了一段快速增長期，2015年市場經(jīng)歷了大幅波動后，信用賬戶數(shù)量進入了穩(wěn)步增長期，月均增速在2萬戶左右。隨著近期兩融政策的改革及市場交投的活躍，2022年2月信用賬戶凈增加1.85萬戶。圖8：個人和機構(gòu)兩融賬戶數(shù)量及結(jié)構(gòu)個人機構(gòu)合計（百萬戶，右軸）100.0%99.5%99.0%98.5%98.0%87654321020112012201320142015201620172018201920202021資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/2/28截止2022年3月末，股票兩融余額1.50萬億元，融券余額746億元根據(jù)交易所披露的數(shù)據(jù)，截止2022年3月末，全A兩融余額1.50萬億元，環(huán)比下降8.53%，其中融資余額為1.43萬億元，融券余額為746億元，兩融余額占A股自由流通市值比例約為4%。表4：A股兩融交易及余額統(tǒng)計（單位：億元）時間范圍日均融資買入額日均融資償還額日均融券賣出額日均融券償還額兩融交易兩融交易兩融余額兩融余額自由余額環(huán)比融資余額融券余額標的占比全A占比流通市值占比4.16%4.00%4.25%4.14%4.22%4.13%4.17%3.69%3.95%3.63%3.69%增速-8.53%0.32%3.36%8.83%2.43%10.77%26.89%8.79%4.39%7.72%4.79%2022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q364078110817298236689825638373963796617741072709818652947550830386376404355394737431917101041495439443136181610109.69%10.43%11.63%11.71%11.50%12.10%13.19%12.41%13.48%12.60%13.24%6.75%7.51%8.75%8.78%9.22%8.79%9.77%8.85%9.92%9.05%8.37%143491554515121145641338213116121879919746958132913511242116170223812794150951650316450159151462414277128891015893379209885189448222808303資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31請務必閱讀正文之后的免責條款部分52022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.262022Q1，A股日均融資買入額和償還額分別為640億元和661億元，日均融券賣出額和償還額分別為40億元和41億元。兩融交易標的占比和全A占比分別為9.69%和6.75%。從交易活躍度來看，環(huán)比上期略有下降。圖9：A股融資余額統(tǒng)計（單元：億元）中證800（右軸）圖10：A股融券余額統(tǒng)計（單位：億元）中證800（右軸）融資余額融券余額1600140012001000800600400200065006000550050004500400035003000250020001800016000140001200010000800065006000550050004500400035003000250020006000資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/312022Q1融券凈償還212億元2022Q1，A股融資凈償還1196億，融券凈償還212億元，市場運行整體較為平穩(wěn)。隨著融券制度改革紅利的釋放，A股長期以來兩融規(guī)模極不均衡的現(xiàn)象正逐步改善。雖然近期A股市場融券余額持續(xù)快速增長，但融券余額仍僅占融資余額的9%，相比于海外成熟市場30%左右的比例還有較大的提升空間。圖11：A股融資凈買入統(tǒng)計（單元：億元）圖12：A股融券凈賣出統(tǒng)計（單位：億元）融資凈買入中證800（右軸）融券凈賣出中證800（右軸）400300200100070006000500040003000200010000302010700060005000400030002000100000-10-20-30-40-50-60-70-100-200-300-400資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31從融券交易活躍度情況來看，2022Q1兩融交易全A占比較前期有所回落，整體處于歷史均值水平下方。融資買入全A占比增速大部分時間位于零軸下方，市場情緒略較為謹慎。請務必閱讀正文之后的免責條款部分62022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.26圖13：A股融資買入全A占比圖14：A股融資買入全A占比增速（20日均）融資買入全A占比中證800（右軸）融資買入全A占比增速（20日均）中證800（右軸）4%3%7000600050004000300020001000013%650012%11%10%9%8%7%6000550050004500400035003000250020002%1%0%-1%-2%-3%6%5%資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31▌兩融余額板塊分布保持穩(wěn)定創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板融券余額占比略有提升從融資余額指數(shù)分布層面，截止2022年3月，滬深300、中證500、中證1000和其他個股融資余額占比分別為43.8%、22.9%、20.2%和13.2%。指數(shù)融券余額方面，截止2022年3月，滬深300、中證500、中證1000和其他個股融券余額占比分別為45.2%、29.1%、9.2%和16.4%。圖15：A股融資余額寬基指數(shù)板塊分布（單位：億元）中證1000滬深300中證500圖16：A股融券余額寬基指數(shù)板塊分布（單位：億元）中證1000滬深300中證500其他其他18000160001400012000100008000600040002000016001400120010008006004002000資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31從融資余額板塊分布層面，截止2022年3月，主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板融資余額占比分別為82.7%、13.0%和4.2%。2019年初至今，各板塊間融資余額占比整體變化不大，創(chuàng)業(yè)板占比略有增加。板塊融券余額方面，截止2022年3月，主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板融券余額占比分別為61.1%、17.4%和21.6%。2021年以來，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板融券余額占比略有提升。請務必閱讀正文之后的免責條款部分72022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.26圖17：A股融資余額市場板塊分布（單位：億元）圖18：A股融券余額市場板塊分布（單位：億元）主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板18000160001400012000100008000600040002000016001400120010008006004002000資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31從融資余額自由流通市值占比來看，主板、中小板和科創(chuàng)板融資余額占比較為接近，創(chuàng)業(yè)板占比較低。年初以來，創(chuàng)業(yè)板融券余額占比有所回升。圖19：A股各市場板塊融資余額自由流通市值占比圖20：A股各市場板塊融券余額自由流通市值占比主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板（右軸）5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%0.40%0.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31兩融交投各板塊及指數(shù)分布保持穩(wěn)定從兩融交易指數(shù)分布層面，截止2022年3月，滬深300、中證500、中證1000及其他個股融資交易占比分別為35.7%、21.5%、23.3%和19.5%，融券交易占比分別為42.1%、25.1%、14.8%和18.1%。請務必閱讀正文之后的免責條款部分82022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.26圖21：A股日均融資買入額寬基指數(shù)分布（單位：億元）中證1000滬深300中證500圖22：A股日均融券賣出額寬基指數(shù)分布（單位：億元）其他中證1000滬深300中證500其他120010008006004002000706050403020100資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31從兩融交易板塊分布層面，截止2022年3月，主板、創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板個股融資交易占比分別為77.4%、17.5%和5.1%，融券交易占比分別為65.4%、17.7%和16.9%。圖23：A股日均融資買入額市場板塊分布（單位：億元）圖24：A股日均融券賣出額市場板塊分布（單位：億元）主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板120010008006004002000706050403020100資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31資料來源：Wind，中信證券研究部，注：數(shù)據(jù)截止2022/3/31▌科技制造產(chǎn)業(yè)兩融交易較為活躍電子、非銀和電新融券余額較高按中信證券一級行業(yè)統(tǒng)計，2022年3月，日均融資余額排名前3的行業(yè)為醫(yī)藥、電子和非銀，日均融券余額排名前3的行業(yè)為電子、醫(yī)藥和電新。日均兩融余額排名前5的行業(yè)占比分別為41%和54%。相比于融資余額，融券余額的行業(yè)集中度較高。請務必閱讀正文之后的免責條款部分92022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.26圖25：A股2022年3月日均融資余額行業(yè)分布圖26：A股2022年3月日均融券余額行業(yè)分布9%電子醫(yī)藥16%9%醫(yī)藥電子46%電力設(shè)備及新能源非銀行金融基礎(chǔ)化工其他8%非銀行金融電力設(shè)備及新能源計算機12%59%8%10%7%10%其他6%資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部融資買入成交占比排名前3為非銀、綜合金融和綜合2022年3月，融資買入額成交占比較高的行業(yè)為非銀、綜合金融和綜合。融資余額自由流通市值占比較高的行業(yè)為綜合金融、有色和計算機。整體來看，融資買入成交占比和融資余額自由流通市值占比排名與兩融余額排名差異較大。圖27：A股2022年3月日均行業(yè)融資買入額成交占比12%10%8%6%4%2%0%資料來源：Wind，中信證券研究部請務必閱讀正文之后的免責條款部分102022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.26圖28：A股2022年3月日均行業(yè)融資余額自由流通市值占比8%7%6%5%4%3%2%1%0%資料來源：Wind，中信證券研究部科技和制造產(chǎn)業(yè)兩融交易較為活躍從產(chǎn)業(yè)分布來看，2022年3月，科技產(chǎn)業(yè)融資余額占比排名第一，周期產(chǎn)業(yè)融資買入額占比排名第一；科技產(chǎn)業(yè)融券余額占比排名第一，制造產(chǎn)業(yè)融券賣出額占比排名第一。圖29：A股2022年3月產(chǎn)業(yè)板塊融資余額及交易額占比分布圖30：A股2022年3月產(chǎn)業(yè)板塊融券余額及交易額占比分布25%20%15%10%5%30%融資余額全體占比融券科技25%20%15%10%5%余額全體占比制造周期金融制造科技基地周期金融消費醫(yī)療健康醫(yī)療健康基地消費融資買入額全體占比融券賣出額全體占比0%0%0%5%10%15%20%25%0%5%10%15%20%25%資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部▌港股ETF、黃金ETF是ETF融資交易主力品種ETF兩融余額有所回落，活躍度略有上升從兩融規(guī)模來看，截止2022年3月，ETF兩融余額1551億元，其中融資余額1378億元，融券余額173億元。兩融交易活躍度有所回升，從上期的3.26%回升至4.00%，日均融資買入額28.9億元，日均融券賣出額4.4億元，兩融交易標的占比為7.68%。請務必閱讀正文之后的免責條款部分112022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.26表5：A股2022年3月ETF兩融交易及余額統(tǒng)計（單位：億元）日均融資買入額日均融資償還額日均融券賣出額日均融券償還額兩融交易標的占比兩融交易占比兩融余額時間范圍融資余額融券余額2022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q428.924.136.830.939.037.347.929.232.916.930.926.436.331.338.936.943.327.431.715.74.43.13.93.64.84.44.72.73.42.25.13.13.73.94.73.34.02.33.22.17.68%8.55%4.00%3.26%5.09%5.34%6.00%6.80%8.27%6.97%6.92%4.45%137814941629161116361631161213071201113217324023320920820913486155117341861182018441840174613931250117711.46%12.60%12.10%15.32%15.35%14.69%13.77%15.43%4944資料來源：Wind，中信證券研究部H股ETF、黃金ETF融資余額排名前列截止2022年3月，融資余額排名前三的ETF分別是2只黃金ETF和恒生ETF。融資余額大于50億元的ETF共有7只。在這7只ETF中，有2只港股寬基ETF，3只黃金ETF，滬深300ETF和上證50ETF分別有1只。從融券余額規(guī)模來看，除中證500ETF（510500.SH）外，其他ETF融券余額均較低。表6：A股2022年3月ETF融資余額排名前20（單位：億元）融資買入交代碼名稱日均融資買入額日均融資償還額融資余額易占比22.44%13.67%8.14%6.24%8.89%5.77%4.89%6.03%18.02%8.29%20.38%2.89%15.69%1.50%10.90%1.67%10.74%7.83%11.84%26.40%159934.SZ518880.SH159920.SZ510900.SH159937.SZ510300.SH510050.SH513050.SH512880.SH513330.SH512000.SH510500.SH511360.SH510330.SH512800.SH159919.SZ588000.SH513500.SH518800.SH513100.SH黃金ETF0.51.41.00.50.11.21.12.02.33.01.40.63.00.10.40.10.80.20.30.61.32.51.71.10.61.31.32.02.43.01.50.52.40.10.40.10.80.20.30.6226.8225.3190.3166.3117.886.462.639.422.820.519.115.813.312.310.59.7黃金ETF恒生ETFH股ETF黃金ETF基金滬深300ETF上證50ETF中概互聯(lián)網(wǎng)ETF證券ETF恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF券商ETF中證500ETF短融ETF300ETF基金銀行ETF滬深300ETF科創(chuàng)50ETF標普500ETF黃金基金ETF納指ETF7.97.46.25.8資料來源：Wind，中信證券研究部請務必閱讀正文之后的免責條款部分122022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.26表7：A股2022年3月融券余額排名前10（單位：億元）日均融券償還額融券賣出交易占比代碼名稱日均融券賣出額融券余額510500.SH512100.SH512500.SH510510.SH159922.SZ510300.SH159602.SZ510050.SH512000.SH515380.SH中證500ETF中證1000ETF500ETF基金中證500ETF基金中證500ETF嘉實滬深300ETF中國A50ETF上證50ETF2.510.140.080.010.040.900.120.310.100.012.140.080.070.020.040.850.050.300.120.01131.3210.674.854.754.082.831.810.900.880.8112.99%6.75%4.59%1.58%2.45%4.21%4.65%1.35%1.45%1.31%券商ETF泰康滬深300ETF資料來源：Wind，中信證券研究部▌總結(jié)與展望2021年注冊制在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所的成功試點，A股全面注冊制有望在2022年推出，主板的融券規(guī)則有望看齊“雙創(chuàng)板”，融券券源將進一步擴大。另一方面，相對于公募基金，險資持倉結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，投資策略偏長線，對出借證券收益敏感，將成為A股市場重要的券源供給方。以ETF基金為主的公募基金轉(zhuǎn)融券業(yè)務參與度不斷提升，正逐漸成為融券券源的穩(wěn)定來源，融券市場呈現(xiàn)出供需兩旺的景象。隨著A股市場融券規(guī)則不斷完善，投資策略也逐步向多元化發(fā)展，市場對融券券源的需求也不斷增大。A股長期以來兩融規(guī)模極不均衡的現(xiàn)象正逐步改善。▌風險因素兩融業(yè)務監(jiān)管政策變動；兩融業(yè)務成本變動；證券信用交易風險。請務必閱讀正文之后的免責條款部分132022Q1融資融券盤點與展望｜2022.4.26▌相關(guān)研究融資融券統(tǒng)計月報2022年3月——融券余額回落較多(2022-04-06)(2022-03-03)融資融券統(tǒng)計月報2022年2月——兩融余額及活躍度小幅回升融資融券統(tǒng)計月報2022年1月——兩融余額總量下降，板塊分布保持穩(wěn)定(2022-02-10)2021Q4融資融券盤點與展望——政策利好，融券券源有望將進一步擴大融資融券統(tǒng)計月報2022年12月——兩融信用賬戶總數(shù)突破6百萬戶融資融券統(tǒng)計月報2021年11月——險資獲準參與證券出借業(yè)務(2022-01-27)(2022-01-06)(2021-12-07)融資融券統(tǒng)計月報2021年10月——兩融交易活躍度有所下降，市場情緒較為謹慎(2021-11-01)2021Q3融資融券盤點與展望-參與轉(zhuǎn)融券ETF過百只，券源有望繼續(xù)擴大(2021-10-27)ETF市場月報（2021年9月）-A股ETF凈流入462億元，多家機構(gòu)上報MSCI中國A50互聯(lián)互通ETF(2021-10-12)ETF市場月報（2021年8月）—A股規(guī)模ETF占比持續(xù)下降，多家機構(gòu)申報創(chuàng)新產(chǎn)品ETF-FOF(2021-09-08)(2021-09-03)(2021-08-04)(2021-07-19)(2021-07-02)(2021-03-12)(2021-03-11)(2021-03-10)融資融券統(tǒng)計月報2021年8月-融券余額突破1400億元融資融券統(tǒng)計月報2021年7月-日均融資買入及償還額突破千億元2021Q2融資融券盤點與展望-大宗交易融券對沖策略有望打開市場空間融資融券統(tǒng)計月報2021年6月-股市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務有望推出指數(shù)研究與指數(shù)化投資系列—化工景氣快速上行，工具布局核心資產(chǎn)指數(shù)研究與指數(shù)化投資系列—小而美：中證1000指數(shù)投資價值分析指數(shù)研究與指數(shù)化投資系列——指數(shù)基金布局分析與投資圖譜第三版請務必閱讀正文之后的免責條款部分14分析師聲明主要負責撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的分析師在此聲明：（i）本研究報告所表述的任何觀點均精準地反映了上述每位分析師個人對標的證券和發(fā)行人的看法；（ii）該分析師所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來均不會直接或間接地與研究報告所表述的具體建議或觀點相聯(lián)系。評級說明投資建議的評級標準評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發(fā)布日后6到12個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，也即：以報告發(fā)布日后的6到12個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基準，新三板市場以三板成指（針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標的）或三板做市指數(shù)（針對做市轉(zhuǎn)讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數(shù)為基準；美國市場以納斯達克綜合指數(shù)或標普500指數(shù)為基準；韓國市場以科斯達克指數(shù)或韓國綜合股價指數(shù)為基準。買入相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅20%以上相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于5%～20%之間相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%～5%之間相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)跌幅10%以上相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅10%以上相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%～10%之間增持股票評級行業(yè)評級持有賣出強于大市中性弱于大市相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)跌幅10%以上其他聲明本研究報告由中信證券股份有限公司或其附屬機構(gòu)制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機構(gòu)、分支機構(gòu)及聯(lián)營機構(gòu)（僅就本研究報告免責條款而言，不含CLSAgroupofcompanies），統(tǒng)稱為“中信證券”。法律主體聲明本研究報告在中華人民共和國（香港、澳門、臺灣除外）由中信證券股份有限公司（受中國證券監(jiān)督管理委員會監(jiān)管，經(jīng)營證券業(yè)務許可證編號：Z20374000）分發(fā)。本研究報告由下列機構(gòu)代表中信證券在相應地區(qū)分發(fā)：在中國香港由CLSALimited分發(fā)；在中國臺灣由CLSecuritiesTaiwanCo.,Ltd.分發(fā)；在澳大利亞由CLSAAustraliaPtyLtd.（金融服務牌照編號：350159）分發(fā)；在美國由CLSAgroupofcompanies（CLSAAmericas,LLC（下稱“CLSAAmericas”）除外）分發(fā)；在新加坡由CLSASingaporePteLtd.（公司注冊編號：198703750W）分發(fā)；在歐洲經(jīng)濟區(qū)由CLSAEuropeBV分發(fā)；在英國由CLSA（UK）分發(fā)；在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分發(fā)（地址：孟買（400021）NarimanPoint的DalamalHouse8層；電話號碼：+91-22-66505050；傳真號碼：+91-22-22840271；公司識別號：U67120MH1994PLC083118；印度證券交易委員會注冊編號：作為證券經(jīng)紀商的INZ000001735，作為商人銀行的INM000010619，作為研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亞由PTCLSASekuritasIndonesia分發(fā)；在日本由CLSASecuritiesJapa