利率期貨與利率期權(quán)課件

一.利率期貨定義：利率期貨是以債券類證券為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期貨合約，主要包括短期利率期貨、中長期利率期貨和利率指數(shù)期貨。利率期貨的標的物是貨幣市場（投資期限≤1年）和資本市場（投資期限?1年）的各種債務(wù)憑證。貨幣市場債務(wù)憑證：短期國庫券、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓定期存單、歐洲貨幣等；資本市場債務(wù)憑證：中期國債、長期國債、金邊債券、日本政府債券等第1頁/共24頁一.利率期貨定義：利率期貨的標的物是貨幣市場（投資期限≤1年1一.利率期貨---短期利率期貨1.短期利率期貨（1）短期國債期貨合約（P95表3-6；P96表3-7）短期國債期貨合約是指以90天期的國債為交割品的期貨合約。短期國債期貨報價使用IMM指數(shù)報價以貨幣市場的各種債務(wù)憑證作為標的物的期貨期貨報價（IMM指數(shù)）=100-短期國債利率（貼現(xiàn)率）X100不含百分號第2頁/共24頁一.利率期貨---短期利率期貨1.短期利率期貨以貨幣市場的各2一.利率期貨---短期利率期貨1.短期利率期貨（1）短期國債期貨合約（P95表3-6；P96表3-7）③每100美元的期貨現(xiàn)金價格按下式計算④P96例3-8f=100-（100-期貨報價）X（n/360）合約期限（天）第3頁/共24頁一.利率期貨---短期利率期貨1.短期利率期貨f=100-（3一.利率期貨---短期利率期貨（2）歐洲美元期貨合約（P96表3-8）①歐洲美元是指存于美國境外銀行的美元存款。歐洲美元利率基于倫敦銀行同業(yè)拆借利率。②各種到期未平倉的歐洲美元存款期貨頭寸必須通過最后的結(jié)算加以結(jié)清，并采用現(xiàn)金結(jié)算方式。③歐洲美元期貨最后的結(jié)算價格由現(xiàn)貨市場決定：歐洲美元不是歐洲的美元！最后結(jié)算價格=100-合約最后交易日的3個月期LIBOR第4頁/共24頁一.利率期貨---短期利率期貨（2）歐洲美元期貨合約（P964一.利率期貨---短期利率期貨（3）商業(yè)票據(jù)期貨以商業(yè)票據(jù)為交易對象的短期利率期貨。（4）港元利率期貨以香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）為交易對象的短期利率期貨。（5）定期存單期貨以定期存單為交易對象的短期利率期貨。第5頁/共24頁一.利率期貨---短期利率期貨（3）商業(yè)票據(jù)期貨第5頁/共25一.利率期貨---中長期國債期貨合約1.報價（面值100美元的中長期債券價格）美元+（1/32美元）例：報價90-05，表示面值為100000美元的中長期債券價格為：1000X[(90+5/32)]=90156.25美元報價≠購買價格第6頁/共24頁一.利率期貨---中長期國債期貨合約1.報價（面值100美元6一.利率期貨---中長期國債期貨合約2.購買價格P98例3-9購買價格=報價+上一付息日以來的累計利息第7頁/共24頁一.利率期貨---中長期國債期貨合約2.購買價格購買價格=報7二.利率期貨交易保值1.多頭套期保值P98例3-102.空頭套期保值P98例3-11第8頁/共24頁二.利率期貨交易保值1.多頭套期保值第8頁/共24頁8三.利率期貨定價-長期利率期貨定價1.根據(jù)報價計算債券（債券期貨）的現(xiàn)金價格現(xiàn)金價格=報價+上一個付息日以來的累計利息累計利息=每次應(yīng)計利息X（上次付息日到現(xiàn)在實際過去天數(shù)/上次付息日到下次付息日的實際天數(shù)）第9頁/共24頁三.利率期貨定價-長期利率期貨定價1.根據(jù)報價計算債券（債券9三.利率期貨定價-長期利率期貨定價2.交割債券與標準債券的轉(zhuǎn)換因子（1）用于交割的債券不是標準債券，就需乘以轉(zhuǎn)換因子將其價格折算為標準化債券價格的倍數(shù)。轉(zhuǎn)換因子是其他券種折算為標準債券的比例?？辗浇桓?00美元現(xiàn)值的債券收到的現(xiàn)金=標準債券的期貨報價X交割債券的轉(zhuǎn)換因子+交割債券的累計利息第10頁/共24頁三.利率期貨定價-長期利率期貨定價2.交割債券與標準債券的轉(zhuǎn)10三.利率期貨定價-長期利率期貨定價3.確定最便宜可交割債券（P99例3-12）（1）最便宜可交割債券是指交割差距最小的債券交割差距=債券報價-期貨報價X轉(zhuǎn)換因子購買債券的成本=債券報價+累計利息第11頁/共24頁三.利率期貨定價-長期利率期貨定價3.確定最便宜可交割債券（11三.利率期貨定價-長期利率期貨定價4.確定長期國庫債期貨價格（P100例3-13）I:期貨合約有效期內(nèi)息票利息的現(xiàn)值T：期貨合約到期時刻t：現(xiàn)在的時刻S：t時刻期貨合約標的物債券的價格F：長期國庫券期貨的價格F=(S-I)exp[r,(T-t)]第12頁/共24頁三.利率期貨定價-長期利率期貨定價4.確定長期國庫債期貨價格12四.利率期貨定價-短期利率期貨定價1.即期利率與遠期利率（1）即期利率：從當(dāng)前時間開始計算并持續(xù)n年的一項投資利率（2）遠期利率：隱藏在給定的即期利率中從未來一個時點到另一時點的利率水平2.期貨合約的現(xiàn)金價格（1）多頭方在合約到期時購買100美元面值的國庫券所必須支付的價格3.短期國庫券期貨合約的報價第13頁/共24頁四.利率期貨定價-短期利率期貨定價1.即期利率與遠期利率第113五.利率期權(quán)1.注意事項（1）期權(quán)交易合約的交易單位是固定的（2）協(xié)議價格以點的整數(shù)倍標出例：每份歐洲美元存款利率期貨期權(quán)合約的金額為100萬美元，每份美國中長期國庫券期權(quán)合約的金額為10萬美元例：美國芝加哥期貨交易所長期國庫券期權(quán)的協(xié)議價格是按2點（2000美元）的整數(shù)倍計算，如期貨合約為66點，期權(quán)協(xié)議價格可能是60、62、64、66、68、70等第14頁/共24頁五.利率期權(quán)1.注意事項例：例：第14頁/共24頁14五.利率期權(quán)1.注意事項（3）最小變動價位和最大價格波動限制（4）合同月份或交割月份為3、6、9、12月P102例3-15第15頁/共24頁五.利率期權(quán)1.注意事項第15頁/共24頁15五.利率期權(quán)2.利率現(xiàn)貨期權(quán)（P102例3-15）（1）定義：在約定的期限內(nèi)，以利率為交易對象，以約定的價格和數(shù)量進行“購買權(quán)”和“出售權(quán)”的買賣交易。（2）現(xiàn)貨市場市場利率變化有利于買方買方不執(zhí)行期權(quán)損失期權(quán)費現(xiàn)貨市場市場利率變化不利于買方買方執(zhí)行期權(quán)買方確保預(yù)期收益，損失和風(fēng)險又賣方承擔(dān)第16頁/共24頁五.利率期權(quán)2.利率現(xiàn)貨期權(quán)（P102例3-15）現(xiàn)貨市場市16五.利率期權(quán)3.利率期貨期權(quán)（P103例3-16）（1）定義：以利率期貨合約為交易對象的期權(quán)交易。（2）優(yōu)點：買方一旦執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)交易的行為演變成期貨交易在資金效益方面，利率期貨期權(quán)比利率現(xiàn)貨期權(quán)更具優(yōu)勢在市場上，利率期貨期權(quán)交易商品已經(jīng)標準化、統(tǒng)一化，具有較高的流動性交易通常在交易所進行，通過清算機構(gòu)進行交易，信用風(fēng)險較小第17頁/共24頁五.利率期權(quán)3.利率期貨期權(quán)（P103例3-16）第17頁/17五.利率期權(quán)3.利率期貨期權(quán)（P103例3-16）（3）缺點：交易的杠桿特征明顯，雙方可以以少量資金簽訂大額合同，若收益率向不利方向轉(zhuǎn)化，可能蒙受較大損失交易所上市的利率期貨品種有限，且交易價格、交易期限等交易條件受制于合約標準，不能自由商定（4）利率現(xiàn)貨期權(quán)協(xié)議價格由利率本身表示，如9.25%；利率期貨期權(quán)協(xié)議價格以（100-現(xiàn)貨利率）表示，如：90.75=100-9.25；第18頁/共24頁五.利率期權(quán)3.利率期貨期權(quán)（P103例3-16）第18頁/18五.利率期權(quán)4.幾種重要的利率期權(quán)（1）封頂式利率期權(quán)（利率上限）定義：在期權(quán)有效期內(nèi)的各利率調(diào)整日，當(dāng)基準利率超過上限利率時，由期權(quán)賣方向期權(quán)買方支付期權(quán)利息差額的利率期權(quán)。實際執(zhí)行的浮動利率買賣雙方確定的固定利率第19頁/共24頁五.利率期權(quán)4.幾種重要的利率期權(quán)實際執(zhí)行的浮動利率買賣雙方19五.利率期權(quán)4.幾種重要的利率期權(quán)（1）封頂式利率期權(quán)（利率上限）②通常以LIBOR作為基準利率基準利率>上限利率，賣方向買方支付利息差額；基準利率<上限利率，沒有利息差額，無收付業(yè)務(wù)；③當(dāng)利率上升時，封頂式期權(quán)交易是資金需求方最理想的金融工具，可鎖定籌資成本。利息差額=合同金額X（基準利率-上限利率）X至下次調(diào)整日止的天數(shù)/360（或365）第20頁/共24頁五.利率期權(quán)4.幾種重要的利率期權(quán)利息差額第20頁/共24頁20五.利率期權(quán)4.幾種重要的利率期權(quán)（2）保底式利率期權(quán)（利率下限）定義：在期權(quán)有效期內(nèi)的各利率調(diào)整日，當(dāng)基準利率低于下限利率時，有期權(quán)賣方向期權(quán)買方支付期權(quán)利息差額的利率期權(quán)?；鶞世?lt;下限利率，賣方向買方支付利息差額第21頁/共24頁五.利率期權(quán)4.幾種重要的利率期權(quán)第21頁/共24頁21五.利率期權(quán)4.幾種重要的利率期權(quán)（2）保底式利率期權(quán)（P104例3-17）③當(dāng)利率下降時，保底式期權(quán)交易是資金運用方最理想的金融工具，可鎖定最低收益率。利息差額=合同金額X（下限利率-基準利率）X至下次調(diào)整日止的天數(shù)/360（或365）第22頁/共24頁五.利率期權(quán)4.幾種重要的利率期權(quán)利息差額第22頁/共24頁22五.利率期權(quán)4.幾種重要的利率期權(quán)（3）封頂保底式利率期權(quán)（利率上下限）買方購入封頂式利率期權(quán)的同時出售保底式利率期權(quán)。適用于借款人預(yù)測利率上升，決定對利率風(fēng)險進行套期保值，同時希望降低套期保值成本的場合。P104例3-18第23頁/共24頁五.利率期權(quán)4.幾種重要的利率期權(quán)第23頁/共24頁23感謝您的觀看！第24頁/共24頁感謝您的觀看！第24頁/共24頁24一.利率期貨定義：利率期貨是以債券類證券為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期貨合約，主要包括短期利率期貨、中長期利率期貨和利率指數(shù)期貨。利率期貨的標的物是貨幣市場（投資期限≤1年）和資本市場（投資期限?1年）的各種債務(wù)憑證。貨幣市場債務(wù)憑證：短期國庫券、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓定期存單、歐洲貨幣等；資本市場債務(wù)憑證：中期國債、長期國債、金邊債券、日本政府債券等第1頁/共24頁一.利率期貨定義：利率期貨的標的物是貨幣市場（投資期限≤1年25一.利率期貨---短期利率期貨1.短期利率期貨（1）短期國債期貨合約（P95表3-6；P96表3-7）短期國債期貨合約是指以90天期的國債為交割品的期貨合約。短期國債期貨報價使用IMM指數(shù)報價以貨幣市場的各種債務(wù)憑證作為標的物的期貨期貨報價（IMM指數(shù)）=100-短期國債利率（貼現(xiàn)率）X100不含百分號第2頁/共24頁一.利率期貨---短期利率期貨1.短期利率期貨以貨幣市場的各26一.利率期貨---短期利率期貨1.短期利率期貨（1）短期國債期貨合約（P95表3-6；P96表3-7）③每100美元的期貨現(xiàn)金價格按下式計算④P96例3-8f=100-（100-期貨報價）X（n/360）合約期限（天）第3頁/共24頁一.利率期貨---短期利率期貨1.短期利率期貨f=100-（27一.利率期貨---短期利率期貨（2）歐洲美元期貨合約（P96表3-8）①歐洲美元是指存于美國境外銀行的美元存款。歐洲美元利率基于倫敦銀行同業(yè)拆借利率。②各種到期未平倉的歐洲美元存款期貨頭寸必須通過最后的結(jié)算加以結(jié)清，并采用現(xiàn)金結(jié)算方式。③歐洲美元期貨最后的結(jié)算價格由現(xiàn)貨市場決定：歐洲美元不是歐洲的美元！最后結(jié)算價格=100-合約最后交易日的3個月期LIBOR第4頁/共24頁一.利率期貨---短期利率期貨（2）歐洲美元期貨合約（P9628一.利率期貨---短期利率期貨（3）商業(yè)票據(jù)期貨以商業(yè)票據(jù)為交易對象的短期利率期貨。（4）港元利率期貨以香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）為交易對象的短期利率期貨。（5）定期存單期貨以定期存單為交易對象的短期利率期貨。第5頁/共24頁一.利率期貨---短期利率期貨（3）商業(yè)票據(jù)期貨第5頁/共229一.利率期貨---中長期國債期貨合約1.報價（面值100美元的中長期債券價格）美元+（1/32美元）例：報價90-05，表示面值為100000美元的中長期債券價格為：1000X[(90+5/32)]=90156.25美元報價≠購買價格第6頁/共24頁一.利率期貨---中長期國債期貨合約1.報價（面值100美元30一.利率期貨---中長期國債期貨合約2.購買價格P98例3-9購買價格=報價+上一付息日以來的累計利息第7頁/共24頁一.利率期貨---中長期國債期貨合約2.購買價格購買價格=報31二.利率期貨交易保值1.多頭套期保值P98例3-102.空頭套期保值P98例3-11第8頁/共24頁二.利率期貨交易保值1.多頭套期保值第8頁/共24頁32三.利率期貨定價-長期利率期貨定價1.根據(jù)報價計算債券（債券期貨）的現(xiàn)金價格現(xiàn)金價格=報價+上一個付息日以來的累計利息累計利息=每次應(yīng)計利息X（上次付息日到現(xiàn)在實際過去天數(shù)/上次付息日到下次付息日的實際天數(shù)）第9頁/共24頁三.利率期貨定價-長期利率期貨定價1.根據(jù)報價計算債券（債券33三.利率期貨定價-長期利率期貨定價2.交割債券與標準債券的轉(zhuǎn)換因子（1）用于交割的債券不是標準債券，就需乘以轉(zhuǎn)換因子將其價格折算為標準化債券價格的倍數(shù)。轉(zhuǎn)換因子是其他券種折算為標準債券的比例?？辗浇桓?00美元現(xiàn)值的債券收到的現(xiàn)金=標準債券的期貨報價X交割債券的轉(zhuǎn)換因子+交割債券的累計利息第10頁/共24頁三.利率期貨定價-長期利率期貨定價2.交割債券與標準債券的轉(zhuǎn)34三.利率期貨定價-長期利率期貨定價3.確定最便宜可交割債券（P99例3-12）（1）最便宜可交割債券是指交割差距最小的債券交割差距=債券報價-期貨報價X轉(zhuǎn)換因子購買債券的成本=債券報價+累計利息第11頁/共24頁三.利率期貨定價-長期利率期貨定價3.確定最便宜可交割債券（35三.利率期貨定價-長期利率期貨定價4.確定長期國庫債期貨價格（P100例3-13）I:期貨合約有效期內(nèi)息票利息的現(xiàn)值T：期貨合約到期時刻t：現(xiàn)在的時刻S：t時刻期貨合約標的物債券的價格F：長期國庫券期貨的價格F=(S-I)exp[r,(T-t)]第12頁/共24頁三.利率期貨定價-長期利率期貨定價4.確定長期國庫債期貨價格36四.利率期貨定價-短期利率期貨定價1.即期利率與遠期利率（1）即期利率：從當(dāng)前時間開始計算并持續(xù)n年的一項投資利率（2）遠期利率：隱藏在給定的即期利率中從未來一個時點到另一時點的利率水平2.期貨合約的現(xiàn)金價格（1）多頭方在合約到期時購買100美元面值的國庫券所必須支付的價格3.短期國庫券期貨合約的報價第13頁/共24頁四.利率期貨定價-短期利率期貨定價1.即期利率與遠期利率第137五.利率期權(quán)1.注意事項（1）期權(quán)交易合約的交易單位是固定的（2）協(xié)議價格以點的整數(shù)倍標出例：每份歐洲美元存款利率期貨期權(quán)合約的金額為100萬美元，每份美國中長期國庫券期權(quán)合約的金額為10萬美元例：美國芝加哥期貨交易所長期國庫券期權(quán)的協(xié)議價格是按2點（2000美元）的整數(shù)倍計算，如期貨合約為66點，期權(quán)協(xié)議價格可能是60、62、64、66、68、70等第14頁/共24頁五.利率期權(quán)1.注意事項例：例：第14頁/共24頁38五.利率期權(quán)1.注意事項（3）最小變動價位和最大價格波動限制（4）合同月份或交割月份為3、6、9、12月P102例3-15第15頁/共24頁五.利率期權(quán)1.注意事項第15頁/共24頁39五.利率期權(quán)2.利率現(xiàn)貨期權(quán)（P102例3-15）（1）定義：在約定的期限內(nèi)，以利率為交易對象，以約定的價格和數(shù)量進行“購買權(quán)”和“出售權(quán)”的買賣交易。（2）現(xiàn)貨市場市場利率變化有利于買方買方不執(zhí)行期權(quán)損失期權(quán)費現(xiàn)貨市場市場利率變化不利于買方買方執(zhí)行期權(quán)買方確保預(yù)期收益，損失和風(fēng)險又賣方承擔(dān)第16頁/共24頁五.利率期權(quán)2.利率現(xiàn)貨期權(quán)（P102例3-15）現(xiàn)貨市場市40五.利率期權(quán)3.利率期貨期權(quán)（P103例3-16）（1）定義：以利率期貨合約為交易對象的期權(quán)交易。（2）優(yōu)點：買方一旦執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)交易的行為演變成期貨交易在資金效益方面，利率期貨期權(quán)比利率現(xiàn)貨期權(quán)更具優(yōu)勢在市場上，利率期貨期權(quán)交易商品已經(jīng)標準化、統(tǒng)一化，具有較高的流動性交易通常在交易所進行，通過清算機構(gòu)進行交易，信用風(fēng)險較小第17頁/共24頁五.利率期權(quán)3.利率期貨期權(quán)（P103例3-16）第17頁/41五.利率期權(quán)3.利率期貨期權(quán)（P103例3-16）（3）缺點：交易的杠桿特征明顯，雙方可以以少量資金簽訂大額合同，若收益率向不利方向轉(zhuǎn)化，可能蒙受較大損失交易所上市的利率期貨品種有限，且交易價格、交易期限等交易條件受制于合約標準，不能自由商定（4）利率現(xiàn)貨期權(quán)協(xié)議價格由利率本身表示，如9.25%；利率期貨期權(quán)協(xié)議價格以（100-現(xiàn)貨利率）表示，如：90.75=100-9.25；第18頁/共24頁五.利率期權(quán)3.利率期貨期權(quán)（P103例3-16）第18頁/42五.利率期權(quán)4.幾種重要的利率期權(quán)（1）封頂式利率期權(quán)（利率上限）定義：在期權(quán)有效期內(nèi)的各利率調(diào)整日，當(dāng)基準利率超過上限利率時，由期權(quán)賣方向期權(quán)買方支付期權(quán)利息差額的利率期權(quán)