第四章 現(xiàn)金收付制會計、權(quán)責(zé)發(fā)生制會計與現(xiàn)金流折現(xiàn)分析 財務(wù)報表分析與證券估價 教學(xué)課件

1現(xiàn)金收付制會計、權(quán)責(zé)發(fā)生制會計與現(xiàn)金流折現(xiàn)分析第4章2現(xiàn)金收付制會計、權(quán)責(zé)發(fā)生制會計與現(xiàn)金流折現(xiàn)分析第三章勾畫了基本分析的過程，并指出估價與預(yù)測未來財務(wù)報表相關(guān)。

Thiswebpageprovidesfurtherexplanationandadditionalexamplesofdiscountedcashflowanalysis,cashaccounting,andaccrualaccounting.第五章和第六章介紹了預(yù)計權(quán)責(zé)發(fā)生制會計損益表和資產(chǎn)負債表的定價方法。本章介紹包含預(yù)測現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流定價方法,同時還介紹了以現(xiàn)金流量表方式反映的現(xiàn)金流是如何同以損益表中的權(quán)責(zé)發(fā)生制利潤區(qū)分開的,以及在現(xiàn)金流折現(xiàn)定價中忽略權(quán)責(zé)發(fā)生制會產(chǎn)生怎樣的問題。哪種會計制度最好地描述了經(jīng)營中價值的增加:現(xiàn)金收付制還是權(quán)責(zé)發(fā)生制?現(xiàn)金收付制會計和權(quán)責(zé)發(fā)生制會計的區(qū)別在哪里？如何從現(xiàn)金流量表中得到自由現(xiàn)金流？什么是現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，它有用嗎？同下一章的聯(lián)系本章Linktowebpage與前一章的聯(lián)系3你將從本章中學(xué)到什么?經(jīng)營中的現(xiàn)金流是什么“用于投資活動的現(xiàn)金”是什么自由現(xiàn)金流是什么現(xiàn)金流折現(xiàn)定價法是如何運作的應(yīng)用現(xiàn)金流定價中產(chǎn)生的問題為什么自由現(xiàn)金流不能衡量經(jīng)營中的價值增值?利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流的不同為什么分析師要預(yù)測利潤而不是現(xiàn)金流4第4章框架4.1現(xiàn)金流折現(xiàn)模型4.2現(xiàn)金流量表4.3現(xiàn)金流、利潤與權(quán)責(zé)發(fā)生制會計5什么是自由現(xiàn)金流經(jīng)營活動的現(xiàn)金流(流入)現(xiàn)金投資(流出)自由現(xiàn)金流時間,tC1C2C3C4I1I2I3I4C1-I1C2-I2C3-I3C4-I4C5I5C5-I512435自由現(xiàn)金流是投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流減去投資成本所得到的。

6現(xiàn)金流折現(xiàn)模型(DCFM)7DCFM的延續(xù)價值A(chǔ).永續(xù)年金資本化B.固定比率增長的現(xiàn)金流資本化它有用嗎?8DCF定價:

紐約州立電力燃氣公司9簡單估價簡單估價僅僅利用當(dāng)前的財務(wù)報表的信息作出。他們避開了分析和預(yù)測。

它們可以應(yīng)用，但要小心!1996年對NYStateElectricandGas的一個折現(xiàn)模型定價

另外一個簡單估價

這里g是增長率10TheDCFM:

適用于沃爾瑪公司嗎?

沃爾瑪公司.(1月31日為財政年度；每股單位美元，其他單位百萬美元)198819891990199119921993199419951996經(jīng)營活動現(xiàn)金流5368289681,4221,5531,5402,5733,4102,993現(xiàn)金投資6275418941,5262,1503,5064,4863,7923,332自由現(xiàn)金流(91)28774(104)(597)(1,966)(1,913)(382)(339)每股股利0.030.040.060.070.090.110.130.170.20每股價格6?8?10?16?2732?26?25?24?

11為什么自由現(xiàn)金流不是一個價值增加的概念投資（也會增加價值）減少了經(jīng)營活動的現(xiàn)金流(價值增加):投資被看成價值的損失得到的價值

與放棄的價值不匹配–除非在長期的預(yù)測期內(nèi)

注:一家公司通過投資降低自由現(xiàn)金流，通過減少投資而增加自由現(xiàn)金流:

自由現(xiàn)金流是個流量概念。

注:分析師預(yù)測利潤而非現(xiàn)金流12現(xiàn)金流折現(xiàn)分析:優(yōu)點與缺點13第4章框架4.1現(xiàn)金流折現(xiàn)模型4.2現(xiàn)金流量表4.3現(xiàn)金流、利潤與權(quán)責(zé)發(fā)生制會計14現(xiàn)金流量表:

戴爾電腦

年度截止日

2002年2月1日

2001年2月2日

2000年1月28日

經(jīng)營活動的現(xiàn)金流

凈利潤$1,246$2,177$1,666

將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流：

折舊和攤銷239240156職工持股計劃的稅收優(yōu)惠

4879291,040

特殊費用742

105194

投資損益17

(307)(80)

其他17813556

營運資本的變動:

應(yīng)收帳款凈值222(531)(394)

存貨

111

(11)(123)

應(yīng)付帳款

826

780

988

應(yīng)付及其他負債(210)404416

其他，凈值

(123)-

(75)

非流動資產(chǎn)和流動負債的變化6227482

經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流

3,7974,1953,926

投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流

證券投資

購買(5,382)(2,606)(3,101)

到期與出售3,4252,3312,319

資本支出(303)(482)(401)

投資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流

(2,260)(757)(1,183)

現(xiàn)金流量表的補充資料：

利息支出314934

投資收入，預(yù)付利息314305158

15報表內(nèi)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流

經(jīng)營活動的現(xiàn)金流=報表內(nèi)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流+稅后凈利息支付3613=3797+(31-314)*65%

稅后凈利息=凈利息支付x(1–稅率)-184=(31-314)*(1-35%)

凈利息支付=利息支付–利息收入

-283=31-314

報表內(nèi)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流有時被稱為

經(jīng)營活動中的杠桿現(xiàn)金流16報表中投資活動的現(xiàn)金流 表內(nèi)現(xiàn)金投資包括用于支付利息的金融資產(chǎn)上的凈投資(過?，F(xiàn)金):

經(jīng)營活動的現(xiàn)金投資=報表里投資活動的現(xiàn)金流-用于支付利息的證券上的凈投資303=2260-1957

其中1957=5382-342517計算自由現(xiàn)金流

戴爾電腦,2002報表中經(jīng)營活動的現(xiàn)金流 3,797

利息支付 31

利息收入* (314)凈利息支付 (283)

稅收(35%)?

99

稅后凈利息支付(65%) (184)經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流 3,613報表中投資活動的現(xiàn)金流 2,260

購買支付利息的證券 5,382

出售支付利息的證券

(3,425) 1,957 經(jīng)營活動中的現(xiàn)金投資

303自由現(xiàn)金流

3,310*利息支付在現(xiàn)金流量表的補充資料中給出。這里的利息收入是從利潤表中得到的，包括了應(yīng)計的增加額，但通常接近于利息的現(xiàn)金收入。

?戴爾的法定稅率(聯(lián)邦稅和州稅)是35%,在財務(wù)報表中的腳注中有說明。經(jīng)營活動的現(xiàn)金投資=報表里投資活動的現(xiàn)金流-用于支付利息的證券上的凈投資經(jīng)營活動的現(xiàn)金流=報表內(nèi)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流+稅后凈利息支付自有現(xiàn)金流=經(jīng)營活動的現(xiàn)金流-經(jīng)營活動的現(xiàn)金投資18預(yù)測自由現(xiàn)金流不預(yù)測利潤就直接預(yù)測自由現(xiàn)金流很困難。在預(yù)測利潤之后，通過對利潤的調(diào)整，可以轉(zhuǎn)換為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流。步驟如下:(i) 預(yù)測利潤。(ii) 預(yù)測現(xiàn)金流量表中利潤的增加額。(iii) 計算杠桿的經(jīng)營活動現(xiàn)金流(第(i)+(ii)步)

(iv)通過添加稅后凈利息計算非杠桿的經(jīng)營活動現(xiàn)金流。(v)預(yù)測經(jīng)營中的現(xiàn)金投資。(vi)計算預(yù)測的自由現(xiàn)金流,C-I(第(iv)+(v)步)19預(yù)測自由現(xiàn)金流:

戴爾電腦預(yù)測

2000

2001

2002

利潤

1,666

2,177

1,246

增加額

2,260

2,018

2,551

杠桿的經(jīng)營現(xiàn)金流

3,926

4,195

3,797

利息支付

34

49

31

利息收入

(158)

(305)

(314)

凈利息支付(124)

(256)

(283)

稅收35%

43

(81)90

(166)

99

(184)

經(jīng)營現(xiàn)金流

3,845

4,029

3,613

經(jīng)營中的現(xiàn)金投資

(401)

(482)

(303)

自由現(xiàn)金流

3,444

3,547

3,310

20第4章框架4.1現(xiàn)金流折現(xiàn)模型4.2現(xiàn)金流量表4.3現(xiàn)金流、利潤與權(quán)責(zé)發(fā)生制會計21利潤表:戴爾電腦年度截止日凈收入產(chǎn)品成本毛利潤經(jīng)營費用銷售，一般和管理費用研發(fā)和工程費用特殊費用經(jīng)營費用總計經(jīng)營利潤投資和其他凈損益稅前收益和會計準則變化累積影響應(yīng)付所得稅會計準則變化累積影響前利潤會計準則變化累積凈影響凈利潤22利潤表中要注意三件事1.股利不影響收益。2.投資不影響收益。3.配比關(guān)系如下：價值增加 (收入)價值損失 (費用)凈價值增加 (凈利潤)應(yīng)計收入應(yīng)計費用非現(xiàn)金流的價值增加對不增加價值的現(xiàn)金流的調(diào)整非現(xiàn)金流的價值減少對不減少價值的現(xiàn)金流出的調(diào)整比如：應(yīng)收賬款比如：預(yù)收賬款比如：應(yīng)付賬款比如：預(yù)付賬款23收入計算 收入=銷售產(chǎn)生的現(xiàn)金收入 +新的賒銷

前期銷售獲得的現(xiàn)金

預(yù)計的壞賬損失

預(yù)計的銷售退回

前期現(xiàn)金銷售中遲到的收入+當(dāng)期實現(xiàn)的遲到的前期收入比如：前期應(yīng)收賬款比如：前期預(yù)收賬款24費用計算

費用=現(xiàn)金支付的費用 +為產(chǎn)生收入而付出的但尚未支付的數(shù)額

預(yù)付帳款 +為產(chǎn)生當(dāng)期收入而在以前支付的數(shù)額比如折舊25利潤和現(xiàn)金流、投資、應(yīng)計項

利潤=經(jīng)營現(xiàn)金流+應(yīng)計項=C-i+應(yīng)計項利潤=自由現(xiàn)金流-凈現(xiàn)金利息+投資+應(yīng)計項

=[C-I]-i+I+應(yīng)計項 =C-i+應(yīng)計項

利潤的計算加回了投資，并把投資寫入資產(chǎn)負債表中。計算中也加入了應(yīng)計項。26利潤和現(xiàn)金流:

沃爾瑪公司27應(yīng)計，投資和資產(chǎn)負債表應(yīng)計和投資被寫入資產(chǎn)負債表股東權(quán)益=現(xiàn)金+其他資產(chǎn)–負債利潤運營現(xiàn)金收入應(yīng)計項自由現(xiàn)金流來自營運的現(xiàn)金投資28現(xiàn)金流與應(yīng)計項之間的財務(wù)報表間的勾稽關(guān)系所有活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流會增加資產(chǎn)負債表上的現(xiàn)金余額。經(jīng)營現(xiàn)金流會增加凈利潤和所有者權(quán)益?，F(xiàn)金投資會增加其他非現(xiàn)金資產(chǎn)。債務(wù)融資現(xiàn)金流會增加負債。權(quán)益融資現(xiàn)金流會增加權(quán)益。應(yīng)計項會增加凈利潤，權(quán)益，資產(chǎn)和負債。

所有者投資和減少投資

凈收益和其他收益