科技型企業(yè)價(jià)值評價(jià)主要內(nèi)容課件

科技型企業(yè)價(jià)值評估科技型企業(yè)價(jià)值評估主要內(nèi)容第一章科技型企業(yè)的概念第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建主要內(nèi)容第一章科技型企業(yè)的概念第一章科技型企業(yè)的概念一、科技型企業(yè)的定義二、科技型企業(yè)的特點(diǎn)三、科技型企業(yè)的生命周期四、科技型企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成第一章科技型企業(yè)的概念第一章科技型企業(yè)的概念

一、科技型企業(yè)的定義百度百科：科技型企業(yè)是指產(chǎn)品的技術(shù)含量比較高，具有核心競爭力，能不斷推出適銷對路的新產(chǎn)品，不斷開拓市場的企業(yè)。這一類企業(yè)一般分為二類：一類是通常意義上的科技型企業(yè)，主要從事信息、電子、生物工程、新材料、新能源等技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)品和新技術(shù)的開發(fā)、應(yīng)用。另一類為以客戶信息和偏好開發(fā)供應(yīng)鏈管理或特許經(jīng)營、知識密集為特征的公司。第一章科技型企業(yè)的概念

一、科技型企業(yè)的定義第一章科技型企業(yè)的概念

科技型企業(yè)一般是指研發(fā)、生產(chǎn)和銷售光機(jī)電一體化、電子與信息、新材料、生物醫(yī)藥、新能源和高效節(jié)能、環(huán)境保護(hù)及其他高技術(shù)領(lǐng)域、農(nóng)業(yè)專利產(chǎn)品（新品種、新成果）等領(lǐng)域產(chǎn)品的企業(yè)。第一章科技型企業(yè)的概念

第一章科技型企業(yè)的概念

二、科技型企業(yè)的特點(diǎn)與傳統(tǒng)企業(yè)相比，科技型企業(yè)有著高知識密集、高技術(shù)密集等一系列特點(diǎn)，也正因?yàn)槿绱?在對科技型企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)應(yīng)準(zhǔn)確識別和理解該類企業(yè)的特征，并在此基礎(chǔ)上，探求出更適合該類企業(yè)的價(jià)值評估方法?？萍夹推髽I(yè)的特點(diǎn)具體表現(xiàn)為下幾個(gè)方面:(1)無形資產(chǎn)比重高?？萍夹推髽I(yè)不同于一般企業(yè),因其特殊的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)性質(zhì),往往有著較強(qiáng)的科學(xué)創(chuàng)造性和技術(shù)創(chuàng)新性，且企業(yè)主要科學(xué)研究為主,企業(yè)的發(fā)展壯大也都需要依賴于此。在科技型企業(yè)的總資產(chǎn)中，有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的比例將不同于其他企業(yè)，其無形資產(chǎn)所占比重更為大些。第一章科技型企業(yè)的概念

二、科技型企業(yè)的特點(diǎn)第一章科技型企業(yè)的概念

(2)成本投入高?？萍夹推髽I(yè)的高投入成本主要體現(xiàn)在研發(fā)和人力兩個(gè)方面,科技型企業(yè)在科學(xué)研究方面需要投入大量的成本,對于知識密集、技術(shù)密集的科技型企業(yè)來說,若想讓企業(yè)的技術(shù)立足于行業(yè)并保持領(lǐng)先,企業(yè)在人力成本上便需要更大的投入。(3)成長速度快。先進(jìn)技術(shù)為依托的科技型企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品往往有著創(chuàng)造和引領(lǐng)市場的帶頭作用,而絕非只是單純的服務(wù)于市場;加之企業(yè)在研發(fā)產(chǎn)品時(shí),多從滿足消費(fèi)者的需求出發(fā),并賦予產(chǎn)品高性能和高附加值的特點(diǎn),由此,科技型企業(yè)將此類產(chǎn)品或服務(wù)投入市場,將迅速獲得市場占有率和高額的壟斷利潤，短短幾年的時(shí)間便可從原來的小企業(yè)成長為日趨完善的大公司,而這種成長速度是其他行業(yè)企業(yè)所望塵莫及的,也是科技型企業(yè)的重要特點(diǎn)。第一章科技型企業(yè)的概念

(2)成本第一章科技型企業(yè)的概念

(4)高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)?？萍夹推髽I(yè)的產(chǎn)品在順利投向市場并獲得成功后,企業(yè)將實(shí)現(xiàn)從技術(shù)上壟斷到利潤上壟斷的完美過度,并獲取較多的超額利潤,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的高收益。但是,在企業(yè)高收益的利潤背后與么并行的是企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)?？萍夹推髽I(yè)從研發(fā)到投產(chǎn)再到入市,每個(gè)階段都潛在著巨大收益的同時(shí)也都面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。第一章科技型企業(yè)的概念

(4)高收益第一章科技型企業(yè)的概念

三、科技型企業(yè)的生命周期科技型企業(yè)與所有現(xiàn)代企業(yè)相同,企業(yè)的生命周期中也經(jīng)歷著不同的發(fā)展階段?？萍夹推髽I(yè)的生命周期主要包括步成長期、快速成長期和穩(wěn)定成長期3個(gè)階段，不同發(fā)展階段的企業(yè)有著不同的發(fā)展規(guī)律和階段特性。（1）企業(yè)在初步成長期時(shí),僅擁有產(chǎn)品的技術(shù)與構(gòu)想,還沒有把其轉(zhuǎn)換為具體的產(chǎn)品或服務(wù),因此處在此階段的企業(yè)大多還未開始盈利。第一章科技型企業(yè)的概念

三、科技型企業(yè)的生命周期第一章科技型企業(yè)的概念

（2）快速成長期,企業(yè)將研發(fā)成果投入生產(chǎn),新產(chǎn)品進(jìn)入并逐漸占領(lǐng)市場,企業(yè)利潤開始實(shí)現(xiàn)正增長,緊接著,企業(yè)將回籠資金繼續(xù)投入研發(fā)和生產(chǎn),便迅速地?cái)U(kuò)大市場銷量和企業(yè)規(guī)模,獲得更多的利潤,在此階段,企業(yè)在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了扭虧轉(zhuǎn)盈、規(guī)模擴(kuò)張、利潤翻倍等一系列變化,加速和推動(dòng)了企業(yè)的快速成長。（3）穩(wěn)定成長期,此時(shí)的企業(yè)在各方面都有了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),也積累了一定的市場占有率和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),且有著日趨完善的生產(chǎn)和管理體系,在眾多有利條件下,企業(yè)將持續(xù)穩(wěn)定的狀態(tài)不斷的向前發(fā)展。第一章科技型企業(yè)的概念

第一章科技型企業(yè)的概念

四、科技型企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成往往與其發(fā)展經(jīng)營模式有著密不可分的聯(lián)系。而科技型企業(yè)從成長到壯大一直有其獨(dú)特的運(yùn)作和經(jīng)營模式,這也使得其在價(jià)值構(gòu)成上與傳統(tǒng)企業(yè)有所差別。若想客觀準(zhǔn)確的探究科技型企業(yè)的價(jià)值,對其價(jià)值構(gòu)成方面的分析就顯得尤為重要。科技型企業(yè)作為現(xiàn)代企業(yè)形式的一種,與其他傳統(tǒng)企業(yè)也有著一定的相似之處,即兩者都是建立在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)基礎(chǔ)上,且企業(yè)的價(jià)值由企業(yè)當(dāng)前獲利能力和潛在獲利機(jī)會(huì)兩部分構(gòu)成。而與傳統(tǒng)企業(yè)不同的是,潛在獲利機(jī)會(huì)的價(jià)值在科技型企業(yè)內(nèi)部所占比重要明顯更重些,對企業(yè)整體價(jià)值的影響也更為深遠(yuǎn)些。第一章科技型企業(yè)的概念

四、科技型企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成第一章科技型企業(yè)的概念

(1)當(dāng)前獲利能力。企業(yè)當(dāng)前的獲利能力指的是企業(yè)在當(dāng)前生產(chǎn)狀態(tài)和管理水平下,已經(jīng)形成并可預(yù)計(jì)的企業(yè)的全部資產(chǎn)所能創(chuàng)造利潤的能力。其中,企業(yè)的資產(chǎn)包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn),對于高新技術(shù)企業(yè)而言,雖說其廠房、設(shè)備、原料等有形資產(chǎn)方面并未對企業(yè)價(jià)值做出較大的貢獻(xiàn);但企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)及無形資產(chǎn)一直是推助企業(yè)發(fā)展的中堅(jiān)力量,在企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值和實(shí)現(xiàn)盈利的過程中起著決定性作用。綜上,盡管當(dāng)前獲利能力在科技型企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造上的優(yōu)勢并不明盈,但其也是企業(yè)價(jià)值構(gòu)成中不可或缺的一部分。第一章科技型企業(yè)的概念

(1)當(dāng)前獲第一章科技型企業(yè)的概念

(2)潛在獲利能力。企業(yè)的潛在獲利能力指的是隱藏在企業(yè)內(nèi)部的獲利機(jī)會(huì),其在未來某一時(shí)間內(nèi)能夠轉(zhuǎn)換為高額利潤,創(chuàng)造并增長企業(yè)價(jià)值的能為。從科技型企業(yè)無形資產(chǎn)比重高、投資成本高、高收益和高風(fēng)險(xiǎn)并行的特點(diǎn)綜合可見,企業(yè)在發(fā)展初期,需要投入大量的成本用于研發(fā)和創(chuàng)新活動(dòng),而隱藏在高投資背后的便是科研成果的巨大獲利潛力,這也是科技型企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成不同于其他企業(yè)的地方,企業(yè)巨大的獲利潛力是其價(jià)值構(gòu)成的核屯、部分,仍是客觀評價(jià)企業(yè)價(jià)值需要關(guān)注的重點(diǎn)。第一章科技型企業(yè)的概念

(2)潛在獲第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析一、市場法二、成本法三、收益法

四、3種傳統(tǒng)方法的對比第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

市場法、成本法和收益法是資產(chǎn)評估中常用的3大方法,企業(yè)價(jià)值評估作為資產(chǎn)評估領(lǐng)域的一個(gè)重要分支,其評估的具體方法也是在這3大方法的基礎(chǔ)上不斷發(fā)展和演變而來的。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

一、市場法市場法的主要思想是通過將評估對象與市場上的可比實(shí)例進(jìn)行對比，分析得出其在各影響因素上的差異，并以此為據(jù)，將評估對象的各價(jià)值影響因素進(jìn)行量化修正，最終得到評估對象的價(jià)值。在企業(yè)價(jià)值評估方面,市場法中可比實(shí)例的選擇大多為財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較易獲得且與目標(biāo)企業(yè)屬同一類型或相似斤業(yè)的上市公司，通過對可比企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營狀況的分析,選出能夠衡量和代表企業(yè)價(jià)值的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo),再將指標(biāo)所得結(jié)果與目標(biāo)企業(yè)加以比較，并以此來確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

在眾多對比和調(diào)整的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中,比較有代表性的要屬市盈率和市凈率兩項(xiàng)。兩項(xiàng)指標(biāo)都是通過對同類型或同行業(yè)可比企業(yè)的綜合分析,算出平均市盈率或市凈率,再將調(diào)整后的指標(biāo)值與企業(yè)每股收益或每股凈資產(chǎn)相乘,得到企業(yè)的股票價(jià)格,再算出股票價(jià)格和企業(yè)股本總額的乘數(shù),便是待估企業(yè)的價(jià)值。市場法的應(yīng)用往往需要依賴于活躍、成熟且信息公開的市場環(huán)境,唯有如此,才能容易且準(zhǔn)確地找到適合待估企業(yè)的可比企業(yè)實(shí)例,從而方便近一步搜集和獲得同類型或同行業(yè)的數(shù)據(jù)和指標(biāo)參考值。與其他方法相比,市場法有著靈活簡捷的特點(diǎn),且該方法所受限制和假設(shè)也較少,在操作和評估過程上相對較為簡單,加之評估數(shù)據(jù)來源于市場,其結(jié)果更能夠反映市場的真實(shí)狀況。但是,市場法的指標(biāo)修正和量化均是來自評估師的經(jīng)驗(yàn),有著較強(qiáng)的主觀性,因此,在企業(yè)價(jià)值評估的精準(zhǔn)性方面有待商椎和探討。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

二、成本法成本法即重置成本法,該方法認(rèn)為資產(chǎn)的整體價(jià)值可通過各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的累加得到,其基本思想是將待估對象的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行重置或重建,計(jì)量估算其所需要花費(fèi)的成本并將其加總,認(rèn)為重置總成本即為待估對象的資產(chǎn)價(jià)值。在企業(yè)價(jià)值評估方面,成本法將企業(yè)的價(jià)值視作各要素資產(chǎn)的總和,并認(rèn)為企業(yè)的現(xiàn)有價(jià)值等于重置或重建企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的加總成本再扣除各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)損失后的差額。其中扣除的經(jīng)濟(jì)損失主要指的是因物理、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)等因素造成企業(yè)的各項(xiàng)貶值,包括實(shí)體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

成本法對于企業(yè)價(jià)值的估算,是基于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的各項(xiàng)條目,因其每項(xiàng)資產(chǎn)都有據(jù)可依,所以在此基礎(chǔ)上的評估結(jié)果相對較為客觀、公正,且主觀性也較弱,其適合用于評估清算類企業(yè)或只擁有不動(dòng)產(chǎn)類企業(yè)的價(jià)值。但是,對于建立在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下企業(yè)而言,成本法并從不能真實(shí)準(zhǔn)確地反映出企業(yè)當(dāng)前的市場價(jià)值,因?yàn)槠鋸谋举|(zhì)上講,企業(yè)的現(xiàn)有價(jià)值只是通過單純地將企業(yè)各部分資產(chǎn)累加得到的結(jié)果,且其對于企業(yè)成本的重置或重建也多是站在歷史的角度加以考量和估計(jì)。因此,綜合分析可看出,成本法在評估企業(yè)價(jià)值時(shí)存在著一定的局限性,主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

其一,成本法對企業(yè)價(jià)值的估算,并不是將企業(yè)看做一個(gè)有機(jī)的整體來進(jìn)行評估,而是分別將企業(yè)的各單項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行估值,再對其進(jìn)行匯總,并未考慮企業(yè)內(nèi)部的協(xié)同效應(yīng)以及企業(yè)未來的獲利能力;

其二,企業(yè)各項(xiàng)成本的重置或重建,僅僅包括在賬面價(jià)值得以體現(xiàn)的有形資產(chǎn),對于在賬面價(jià)值上難以體現(xiàn)的資產(chǎn)項(xiàng)目,此方法則無法估計(jì),此時(shí)將出現(xiàn)企業(yè)價(jià)值被低估的情況。綜上可見,成本法不適宜單獨(dú)應(yīng)用于企業(yè)價(jià)值的評估,可作為輔助方法來驗(yàn)證企業(yè)的價(jià)值,而對于有著擁有較多無形資產(chǎn)的科技型企業(yè)來說,尤其不適宜采用重置成本來評估企業(yè)價(jià)值。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

三、收益法收益法是將預(yù)期效益理論作為理論基礎(chǔ),指的是選擇合理的折現(xiàn)率將資產(chǎn)尚可使用期內(nèi)的各期收益現(xiàn)金流量貼現(xiàn)到評估基準(zhǔn)日的市場價(jià)值,從而計(jì)算出資產(chǎn)的收益現(xiàn)值。該方法的基本思路就是將未來期內(nèi)的預(yù)期收益用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率推算成現(xiàn)值來確定資產(chǎn)的價(jià)值。在企業(yè)價(jià)值評估方面,收益法中最常用的評估方法為自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法。該方法是以企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營和發(fā)展?fàn)顩r為前提,在對企業(yè)自身及所處行業(yè)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上,首先對企業(yè)未來收益期限進(jìn)行預(yù)測,再對企業(yè)收益期限內(nèi)的增長率加以分別預(yù)測和推算,進(jìn)而編制出企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量表,其中為確?，F(xiàn)金流預(yù)測的客觀性和準(zhǔn)確性,在企業(yè)未來收益期限內(nèi),不同的經(jīng)營階段將對應(yīng)不同的收益增長率。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

除了企業(yè)未來的現(xiàn)金流外,折現(xiàn)率的確定對于評估結(jié)果而言也有著重要的影響,折現(xiàn)率是將企業(yè)未來收益折算到估價(jià)時(shí)點(diǎn)的比率,其多通過加權(quán)平均資本成本的方法加確定,即將企業(yè)的資本成本分為債務(wù)和權(quán)益兩部分,并對這兩部分成本做加權(quán)平均,進(jìn)而得到企業(yè)的折現(xiàn)率,最后將企業(yè)未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)現(xiàn)值加總便得到評估企業(yè)的價(jià)值。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

收益法中的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法是目前所有企業(yè)價(jià)值評估方法中發(fā)展較為成熟且運(yùn)用較為廣泛的一種方法,該方法將企業(yè)未來的收益進(jìn)行預(yù)測并將其折現(xiàn),并將現(xiàn)值加總求得企業(yè)的價(jià)值,其充分將企業(yè)的盈利能力考慮其中,加之操作也相對較為簡單,因此在業(yè)界一直備受推崇。盡管如此,自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法在評估實(shí)踐中仍存在著一定的缺陷,主要體現(xiàn)在該方法是基于企業(yè)當(dāng)期的獲利能力對未來的收益進(jìn)行的預(yù)測,并未將企業(yè)的潛在獲利能力考慮其中,從企業(yè)價(jià)值的整體性角度來看,評估并不算完整,特別是對于潛在獲利機(jī)會(huì)較多的科技型企業(yè)而言,僅考慮企業(yè)的當(dāng)前獲利能力是不夠也是不準(zhǔn)確的,屆時(shí)企業(yè)的價(jià)值將面臨被低估的情況,更意味著所得的評估結(jié)果也將不能完全代表企業(yè)的真正價(jià)值。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

四、3種傳統(tǒng)方法的對比對于市場法,科技型企業(yè)因其高技術(shù)、高知識密集的企業(yè)特點(diǎn),加之其發(fā)展歷史較短,所以很難在交易市場中找到與目標(biāo)企業(yè)相似的可比實(shí)例進(jìn)行比較和修正,所以該方法并不適用于科技型企業(yè)價(jià)值的評估。

而成本法,與科技型企業(yè)無形資產(chǎn)比重較高的特點(diǎn)也并不匹配,其只能對體現(xiàn)在企業(yè)賬面價(jià)值上的有形資產(chǎn)部分做重置評估,更是無法準(zhǔn)確的評估出該類企業(yè)的價(jià)值。

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

收益法中的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法,是目前為止相對較為客觀科學(xué)用來評估企業(yè)價(jià)值的方法,但其終究只是一般性的評估方法,并沒有根據(jù)不同企業(yè)的特點(diǎn)對模型作出相應(yīng)的調(diào)整。盡管該方法在企業(yè)現(xiàn)有獲利能力方面的評估已發(fā)展的較為成熟,但是對于潛在獲利能力較高的科技型企業(yè)而言,其在企業(yè)價(jià)值評估實(shí)務(wù)中的應(yīng)用仍會(huì)受到限制,因此,該估價(jià)模型還需要近一步的改進(jìn)和調(diào)整。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建一、組合估價(jià)模型的概述二、企業(yè)現(xiàn)有價(jià)值的評估模型三、企業(yè)潛在價(jià)值的評估模型第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

科技型企業(yè)作為現(xiàn)代企業(yè)形式的一種,有著一般性企業(yè)的共通性,更有著其自身的獨(dú)特性。如前所述,該類企業(yè)大多擁有著較多的無形資產(chǎn)和專有技術(shù),這使得企業(yè)的潛在獲利能力較強(qiáng),而潛在獲利機(jī)會(huì)又是高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值構(gòu)成中一個(gè)不可或缺的重要組成部分。因此,對于高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值評估,不能同一般類企業(yè)一樣,單一地運(yùn)用僅考慮企業(yè)當(dāng)前獲利能力的估價(jià)模型,需在現(xiàn)有模型的基礎(chǔ)上,引入實(shí)物期權(quán)模型對企業(yè)潛在獲利部分價(jià)值進(jìn)行評估,從而才能更完整地估計(jì)和量化高新技術(shù)類企業(yè)的價(jià)值。第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

一、組合估價(jià)模型的概述在當(dāng)前激烈的競爭環(huán)境下,科技型企業(yè)的生存和發(fā)展往往都面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn),但科技型企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)不同,企業(yè)經(jīng)營伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也意味著其蘊(yùn)藏著高收益。企業(yè)蘊(yùn)藏的這部分潛在價(jià)值,在評價(jià)企業(yè)價(jià)值時(shí)也受到越來越多的重視,進(jìn)而對該部分價(jià)值的評估也顯得越來越重要?？梢哉f,只有將科技型企業(yè)內(nèi)部潛在成長機(jī)會(huì)的價(jià)值進(jìn)行量化,并將其納入企業(yè)估價(jià)模型中,才能算全面且完整地認(rèn)識和評估了該類企業(yè)的價(jià)值。

綜上分析,這里將科技型企業(yè)的整體價(jià)值拆分為兩部分,即企業(yè)當(dāng)前產(chǎn)品及資產(chǎn)的獲利價(jià)值和企業(yè)未來潛在發(fā)展機(jī)會(huì)的增長價(jià)值,并通過將這兩部分價(jià)值的估價(jià)模型進(jìn)行加總的方法構(gòu)成出組合估價(jià)模型,該模型成功克服了單一模型在企業(yè)價(jià)值評估上的片面性問題,實(shí)現(xiàn)了其對高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的完整評估。第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

一、組合估價(jià)第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

該組合模型可具體表示為:

V=Ve+Vc式中,V——企業(yè)的整體價(jià)值;Ve——企業(yè)現(xiàn)有價(jià)值;Vc——企業(yè)潛在價(jià)值。第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

該組合模型可第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

二、企業(yè)現(xiàn)有價(jià)值的評估模型科技型企業(yè)現(xiàn)有獲利能力部分的價(jià)值評估同一般性企業(yè)的價(jià)值評估模型相同,采用的是目前在業(yè)界應(yīng)用比較廣泛且得到較多認(rèn)可的一種,即收益法中現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型,盡管其在應(yīng)用上有一定的前提要求,但本文所評估的企業(yè)滿足該方法的適用條件。企業(yè)現(xiàn)有獲利能力指的是在企業(yè)正常經(jīng)營狀態(tài)下,其全部產(chǎn)品和資產(chǎn)所能創(chuàng)造出的價(jià)值,現(xiàn)金流折現(xiàn)模型通過將企業(yè)預(yù)期收益額貼現(xiàn)的方式將該部分價(jià)值呈現(xiàn)出來。第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

二、企業(yè)現(xiàn)有第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

其基本公式可表示為:

第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

其基本公式可第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

從上述的公式可以看出,該模型主要受三個(gè)參數(shù)的影響:第一個(gè)是企業(yè)的未來現(xiàn)金流量即企業(yè)預(yù)期收益額,該因素是將企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的現(xiàn)金流量指標(biāo)作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù),通過對企業(yè)或行業(yè)未來的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行分析,來確定企業(yè)的營業(yè)增長率,再以此為參考值預(yù)測出企業(yè)未來的現(xiàn)金流量表。

第二個(gè)是企業(yè)未來收益期限,其是在企業(yè)生命周期理論的基礎(chǔ)上,對企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營狀況以及行業(yè)的發(fā)展前景進(jìn)行綜合分析,最終確定企業(yè)未來可盈利的年限,結(jié)合企業(yè)的不同情況,在該收益期限內(nèi),多將其分成持續(xù)增長期和永續(xù)增長期兩階段。第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

最后一個(gè)是折現(xiàn)率,其是將企業(yè)未來現(xiàn)金流折算到當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的比率,指的是企業(yè)對于投資的期望回報(bào)率,更是對行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測,主要由無風(fēng)險(xiǎn)利率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和通貨膨脹率三部分組成。

不同資產(chǎn)、不同行業(yè),折現(xiàn)率也各不相同,且其受行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)的不確定性影響,并與之呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系,因此在確定現(xiàn)金流的折現(xiàn)率時(shí)應(yīng)綜合分析考慮,故多采用平均加權(quán)資本成本的方法(WACC)來估算該指標(biāo),這三個(gè)參數(shù)的具體確定方法將在下文中做詳細(xì)闡述。第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

三、企業(yè)潛在價(jià)值的評估模型不同于傳統(tǒng)企業(yè),科技型企業(yè)的價(jià)值很大一部分都是來源于其內(nèi)部的先進(jìn)科技與創(chuàng)新,可說該部分價(jià)值是企業(yè)整體價(jià)值中除了現(xiàn)金流價(jià)值外剩余價(jià)值的匯總,且主要體現(xiàn)在企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)、無形資產(chǎn)中。而企業(yè)的上述資產(chǎn)在為企業(yè)帶來收益時(shí)均伴隨著較大的不確定性,這正與實(shí)物期權(quán)理論的思想相契合,因此,在評估企業(yè)的潛在價(jià)值時(shí)多將該部分價(jià)值看做期權(quán),并運(yùn)用實(shí)物期權(quán)模型對企業(yè)潛在獲利價(jià)值進(jìn)行評估。第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

三、企業(yè)潛在第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

這里所選的實(shí)物期權(quán)模型為應(yīng)用最廣泛的布萊克-斯科爾斯模型,其基本表達(dá)式為：從上述的模型可以看出,模型中有五個(gè)待估參數(shù)需要確定,將實(shí)物期權(quán)的定價(jià)模型運(yùn)用到科技型企業(yè)潛在價(jià)值的評估時(shí),在參數(shù)的選取上還需要做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

謝謝！謝謝！科技型企業(yè)價(jià)值評估科技型企業(yè)價(jià)值評估主要內(nèi)容第一章科技型企業(yè)的概念第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建主要內(nèi)容第一章科技型企業(yè)的概念第一章科技型企業(yè)的概念一、科技型企業(yè)的定義二、科技型企業(yè)的特點(diǎn)三、科技型企業(yè)的生命周期四、科技型企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成第一章科技型企業(yè)的概念第一章科技型企業(yè)的概念

一、科技型企業(yè)的定義百度百科：科技型企業(yè)是指產(chǎn)品的技術(shù)含量比較高，具有核心競爭力，能不斷推出適銷對路的新產(chǎn)品，不斷開拓市場的企業(yè)。這一類企業(yè)一般分為二類：一類是通常意義上的科技型企業(yè)，主要從事信息、電子、生物工程、新材料、新能源等技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)品和新技術(shù)的開發(fā)、應(yīng)用。另一類為以客戶信息和偏好開發(fā)供應(yīng)鏈管理或特許經(jīng)營、知識密集為特征的公司。第一章科技型企業(yè)的概念

一、科技型企業(yè)的定義第一章科技型企業(yè)的概念

科技型企業(yè)一般是指研發(fā)、生產(chǎn)和銷售光機(jī)電一體化、電子與信息、新材料、生物醫(yī)藥、新能源和高效節(jié)能、環(huán)境保護(hù)及其他高技術(shù)領(lǐng)域、農(nóng)業(yè)專利產(chǎn)品（新品種、新成果）等領(lǐng)域產(chǎn)品的企業(yè)。第一章科技型企業(yè)的概念

第一章科技型企業(yè)的概念

二、科技型企業(yè)的特點(diǎn)與傳統(tǒng)企業(yè)相比，科技型企業(yè)有著高知識密集、高技術(shù)密集等一系列特點(diǎn)，也正因?yàn)槿绱?在對科技型企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)應(yīng)準(zhǔn)確識別和理解該類企業(yè)的特征，并在此基礎(chǔ)上，探求出更適合該類企業(yè)的價(jià)值評估方法?？萍夹推髽I(yè)的特點(diǎn)具體表現(xiàn)為下幾個(gè)方面:(1)無形資產(chǎn)比重高?？萍夹推髽I(yè)不同于一般企業(yè),因其特殊的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)性質(zhì),往往有著較強(qiáng)的科學(xué)創(chuàng)造性和技術(shù)創(chuàng)新性，且企業(yè)主要科學(xué)研究為主,企業(yè)的發(fā)展壯大也都需要依賴于此。在科技型企業(yè)的總資產(chǎn)中，有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的比例將不同于其他企業(yè)，其無形資產(chǎn)所占比重更為大些。第一章科技型企業(yè)的概念

二、科技型企業(yè)的特點(diǎn)第一章科技型企業(yè)的概念

(2)成本投入高?？萍夹推髽I(yè)的高投入成本主要體現(xiàn)在研發(fā)和人力兩個(gè)方面,科技型企業(yè)在科學(xué)研究方面需要投入大量的成本,對于知識密集、技術(shù)密集的科技型企業(yè)來說,若想讓企業(yè)的技術(shù)立足于行業(yè)并保持領(lǐng)先,企業(yè)在人力成本上便需要更大的投入。(3)成長速度快。先進(jìn)技術(shù)為依托的科技型企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品往往有著創(chuàng)造和引領(lǐng)市場的帶頭作用,而絕非只是單純的服務(wù)于市場;加之企業(yè)在研發(fā)產(chǎn)品時(shí),多從滿足消費(fèi)者的需求出發(fā),并賦予產(chǎn)品高性能和高附加值的特點(diǎn),由此,科技型企業(yè)將此類產(chǎn)品或服務(wù)投入市場,將迅速獲得市場占有率和高額的壟斷利潤，短短幾年的時(shí)間便可從原來的小企業(yè)成長為日趨完善的大公司,而這種成長速度是其他行業(yè)企業(yè)所望塵莫及的,也是科技型企業(yè)的重要特點(diǎn)。第一章科技型企業(yè)的概念

(2)成本第一章科技型企業(yè)的概念

(4)高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)?？萍夹推髽I(yè)的產(chǎn)品在順利投向市場并獲得成功后,企業(yè)將實(shí)現(xiàn)從技術(shù)上壟斷到利潤上壟斷的完美過度,并獲取較多的超額利潤,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的高收益。但是,在企業(yè)高收益的利潤背后與么并行的是企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)?？萍夹推髽I(yè)從研發(fā)到投產(chǎn)再到入市,每個(gè)階段都潛在著巨大收益的同時(shí)也都面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。第一章科技型企業(yè)的概念

(4)高收益第一章科技型企業(yè)的概念

三、科技型企業(yè)的生命周期科技型企業(yè)與所有現(xiàn)代企業(yè)相同,企業(yè)的生命周期中也經(jīng)歷著不同的發(fā)展階段?？萍夹推髽I(yè)的生命周期主要包括步成長期、快速成長期和穩(wěn)定成長期3個(gè)階段，不同發(fā)展階段的企業(yè)有著不同的發(fā)展規(guī)律和階段特性。（1）企業(yè)在初步成長期時(shí),僅擁有產(chǎn)品的技術(shù)與構(gòu)想,還沒有把其轉(zhuǎn)換為具體的產(chǎn)品或服務(wù),因此處在此階段的企業(yè)大多還未開始盈利。第一章科技型企業(yè)的概念

三、科技型企業(yè)的生命周期第一章科技型企業(yè)的概念

（2）快速成長期,企業(yè)將研發(fā)成果投入生產(chǎn),新產(chǎn)品進(jìn)入并逐漸占領(lǐng)市場,企業(yè)利潤開始實(shí)現(xiàn)正增長,緊接著,企業(yè)將回籠資金繼續(xù)投入研發(fā)和生產(chǎn),便迅速地?cái)U(kuò)大市場銷量和企業(yè)規(guī)模,獲得更多的利潤,在此階段,企業(yè)在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了扭虧轉(zhuǎn)盈、規(guī)模擴(kuò)張、利潤翻倍等一系列變化,加速和推動(dòng)了企業(yè)的快速成長。（3）穩(wěn)定成長期,此時(shí)的企業(yè)在各方面都有了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),也積累了一定的市場占有率和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),且有著日趨完善的生產(chǎn)和管理體系,在眾多有利條件下,企業(yè)將持續(xù)穩(wěn)定的狀態(tài)不斷的向前發(fā)展。第一章科技型企業(yè)的概念

第一章科技型企業(yè)的概念

四、科技型企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成往往與其發(fā)展經(jīng)營模式有著密不可分的聯(lián)系。而科技型企業(yè)從成長到壯大一直有其獨(dú)特的運(yùn)作和經(jīng)營模式,這也使得其在價(jià)值構(gòu)成上與傳統(tǒng)企業(yè)有所差別。若想客觀準(zhǔn)確的探究科技型企業(yè)的價(jià)值,對其價(jià)值構(gòu)成方面的分析就顯得尤為重要。科技型企業(yè)作為現(xiàn)代企業(yè)形式的一種,與其他傳統(tǒng)企業(yè)也有著一定的相似之處,即兩者都是建立在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)基礎(chǔ)上,且企業(yè)的價(jià)值由企業(yè)當(dāng)前獲利能力和潛在獲利機(jī)會(huì)兩部分構(gòu)成。而與傳統(tǒng)企業(yè)不同的是,潛在獲利機(jī)會(huì)的價(jià)值在科技型企業(yè)內(nèi)部所占比重要明顯更重些,對企業(yè)整體價(jià)值的影響也更為深遠(yuǎn)些。第一章科技型企業(yè)的概念

四、科技型企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成第一章科技型企業(yè)的概念

(1)當(dāng)前獲利能力。企業(yè)當(dāng)前的獲利能力指的是企業(yè)在當(dāng)前生產(chǎn)狀態(tài)和管理水平下,已經(jīng)形成并可預(yù)計(jì)的企業(yè)的全部資產(chǎn)所能創(chuàng)造利潤的能力。其中,企業(yè)的資產(chǎn)包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn),對于高新技術(shù)企業(yè)而言,雖說其廠房、設(shè)備、原料等有形資產(chǎn)方面并未對企業(yè)價(jià)值做出較大的貢獻(xiàn);但企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)及無形資產(chǎn)一直是推助企業(yè)發(fā)展的中堅(jiān)力量,在企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值和實(shí)現(xiàn)盈利的過程中起著決定性作用。綜上,盡管當(dāng)前獲利能力在科技型企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造上的優(yōu)勢并不明盈,但其也是企業(yè)價(jià)值構(gòu)成中不可或缺的一部分。第一章科技型企業(yè)的概念

(1)當(dāng)前獲第一章科技型企業(yè)的概念

(2)潛在獲利能力。企業(yè)的潛在獲利能力指的是隱藏在企業(yè)內(nèi)部的獲利機(jī)會(huì),其在未來某一時(shí)間內(nèi)能夠轉(zhuǎn)換為高額利潤,創(chuàng)造并增長企業(yè)價(jià)值的能為。從科技型企業(yè)無形資產(chǎn)比重高、投資成本高、高收益和高風(fēng)險(xiǎn)并行的特點(diǎn)綜合可見,企業(yè)在發(fā)展初期,需要投入大量的成本用于研發(fā)和創(chuàng)新活動(dòng),而隱藏在高投資背后的便是科研成果的巨大獲利潛力,這也是科技型企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成不同于其他企業(yè)的地方,企業(yè)巨大的獲利潛力是其價(jià)值構(gòu)成的核屯、部分,仍是客觀評價(jià)企業(yè)價(jià)值需要關(guān)注的重點(diǎn)。第一章科技型企業(yè)的概念

(2)潛在獲第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析一、市場法二、成本法三、收益法

四、3種傳統(tǒng)方法的對比第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

市場法、成本法和收益法是資產(chǎn)評估中常用的3大方法,企業(yè)價(jià)值評估作為資產(chǎn)評估領(lǐng)域的一個(gè)重要分支,其評估的具體方法也是在這3大方法的基礎(chǔ)上不斷發(fā)展和演變而來的。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

一、市場法市場法的主要思想是通過將評估對象與市場上的可比實(shí)例進(jìn)行對比，分析得出其在各影響因素上的差異，并以此為據(jù)，將評估對象的各價(jià)值影響因素進(jìn)行量化修正，最終得到評估對象的價(jià)值。在企業(yè)價(jià)值評估方面,市場法中可比實(shí)例的選擇大多為財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較易獲得且與目標(biāo)企業(yè)屬同一類型或相似斤業(yè)的上市公司，通過對可比企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營狀況的分析,選出能夠衡量和代表企業(yè)價(jià)值的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo),再將指標(biāo)所得結(jié)果與目標(biāo)企業(yè)加以比較，并以此來確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

在眾多對比和調(diào)整的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中,比較有代表性的要屬市盈率和市凈率兩項(xiàng)。兩項(xiàng)指標(biāo)都是通過對同類型或同行業(yè)可比企業(yè)的綜合分析,算出平均市盈率或市凈率,再將調(diào)整后的指標(biāo)值與企業(yè)每股收益或每股凈資產(chǎn)相乘,得到企業(yè)的股票價(jià)格,再算出股票價(jià)格和企業(yè)股本總額的乘數(shù),便是待估企業(yè)的價(jià)值。市場法的應(yīng)用往往需要依賴于活躍、成熟且信息公開的市場環(huán)境,唯有如此,才能容易且準(zhǔn)確地找到適合待估企業(yè)的可比企業(yè)實(shí)例,從而方便近一步搜集和獲得同類型或同行業(yè)的數(shù)據(jù)和指標(biāo)參考值。與其他方法相比,市場法有著靈活簡捷的特點(diǎn),且該方法所受限制和假設(shè)也較少,在操作和評估過程上相對較為簡單,加之評估數(shù)據(jù)來源于市場,其結(jié)果更能夠反映市場的真實(shí)狀況。但是,市場法的指標(biāo)修正和量化均是來自評估師的經(jīng)驗(yàn),有著較強(qiáng)的主觀性,因此,在企業(yè)價(jià)值評估的精準(zhǔn)性方面有待商椎和探討。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

二、成本法成本法即重置成本法,該方法認(rèn)為資產(chǎn)的整體價(jià)值可通過各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的累加得到,其基本思想是將待估對象的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行重置或重建,計(jì)量估算其所需要花費(fèi)的成本并將其加總,認(rèn)為重置總成本即為待估對象的資產(chǎn)價(jià)值。在企業(yè)價(jià)值評估方面,成本法將企業(yè)的價(jià)值視作各要素資產(chǎn)的總和,并認(rèn)為企業(yè)的現(xiàn)有價(jià)值等于重置或重建企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的加總成本再扣除各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)損失后的差額。其中扣除的經(jīng)濟(jì)損失主要指的是因物理、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)等因素造成企業(yè)的各項(xiàng)貶值,包括實(shí)體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

成本法對于企業(yè)價(jià)值的估算,是基于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的各項(xiàng)條目,因其每項(xiàng)資產(chǎn)都有據(jù)可依,所以在此基礎(chǔ)上的評估結(jié)果相對較為客觀、公正,且主觀性也較弱,其適合用于評估清算類企業(yè)或只擁有不動(dòng)產(chǎn)類企業(yè)的價(jià)值。但是,對于建立在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下企業(yè)而言,成本法并從不能真實(shí)準(zhǔn)確地反映出企業(yè)當(dāng)前的市場價(jià)值,因?yàn)槠鋸谋举|(zhì)上講,企業(yè)的現(xiàn)有價(jià)值只是通過單純地將企業(yè)各部分資產(chǎn)累加得到的結(jié)果,且其對于企業(yè)成本的重置或重建也多是站在歷史的角度加以考量和估計(jì)。因此,綜合分析可看出,成本法在評估企業(yè)價(jià)值時(shí)存在著一定的局限性,主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

其一,成本法對企業(yè)價(jià)值的估算,并不是將企業(yè)看做一個(gè)有機(jī)的整體來進(jìn)行評估,而是分別將企業(yè)的各單項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行估值,再對其進(jìn)行匯總,并未考慮企業(yè)內(nèi)部的協(xié)同效應(yīng)以及企業(yè)未來的獲利能力;

其二,企業(yè)各項(xiàng)成本的重置或重建,僅僅包括在賬面價(jià)值得以體現(xiàn)的有形資產(chǎn),對于在賬面價(jià)值上難以體現(xiàn)的資產(chǎn)項(xiàng)目,此方法則無法估計(jì),此時(shí)將出現(xiàn)企業(yè)價(jià)值被低估的情況。綜上可見,成本法不適宜單獨(dú)應(yīng)用于企業(yè)價(jià)值的評估,可作為輔助方法來驗(yàn)證企業(yè)的價(jià)值,而對于有著擁有較多無形資產(chǎn)的科技型企業(yè)來說,尤其不適宜采用重置成本來評估企業(yè)價(jià)值。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

三、收益法收益法是將預(yù)期效益理論作為理論基礎(chǔ),指的是選擇合理的折現(xiàn)率將資產(chǎn)尚可使用期內(nèi)的各期收益現(xiàn)金流量貼現(xiàn)到評估基準(zhǔn)日的市場價(jià)值,從而計(jì)算出資產(chǎn)的收益現(xiàn)值。該方法的基本思路就是將未來期內(nèi)的預(yù)期收益用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率推算成現(xiàn)值來確定資產(chǎn)的價(jià)值。在企業(yè)價(jià)值評估方面,收益法中最常用的評估方法為自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法。該方法是以企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營和發(fā)展?fàn)顩r為前提,在對企業(yè)自身及所處行業(yè)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上,首先對企業(yè)未來收益期限進(jìn)行預(yù)測,再對企業(yè)收益期限內(nèi)的增長率加以分別預(yù)測和推算,進(jìn)而編制出企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量表,其中為確?，F(xiàn)金流預(yù)測的客觀性和準(zhǔn)確性,在企業(yè)未來收益期限內(nèi),不同的經(jīng)營階段將對應(yīng)不同的收益增長率。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

除了企業(yè)未來的現(xiàn)金流外,折現(xiàn)率的確定對于評估結(jié)果而言也有著重要的影響,折現(xiàn)率是將企業(yè)未來收益折算到估價(jià)時(shí)點(diǎn)的比率,其多通過加權(quán)平均資本成本的方法加確定,即將企業(yè)的資本成本分為債務(wù)和權(quán)益兩部分,并對這兩部分成本做加權(quán)平均,進(jìn)而得到企業(yè)的折現(xiàn)率,最后將企業(yè)未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)現(xiàn)值加總便得到評估企業(yè)的價(jià)值。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

收益法中的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法是目前所有企業(yè)價(jià)值評估方法中發(fā)展較為成熟且運(yùn)用較為廣泛的一種方法,該方法將企業(yè)未來的收益進(jìn)行預(yù)測并將其折現(xiàn),并將現(xiàn)值加總求得企業(yè)的價(jià)值,其充分將企業(yè)的盈利能力考慮其中,加之操作也相對較為簡單,因此在業(yè)界一直備受推崇。盡管如此,自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法在評估實(shí)踐中仍存在著一定的缺陷,主要體現(xiàn)在該方法是基于企業(yè)當(dāng)期的獲利能力對未來的收益進(jìn)行的預(yù)測,并未將企業(yè)的潛在獲利能力考慮其中,從企業(yè)價(jià)值的整體性角度來看,評估并不算完整,特別是對于潛在獲利機(jī)會(huì)較多的科技型企業(yè)而言,僅考慮企業(yè)的當(dāng)前獲利能力是不夠也是不準(zhǔn)確的,屆時(shí)企業(yè)的價(jià)值將面臨被低估的情況,更意味著所得的評估結(jié)果也將不能完全代表企業(yè)的真正價(jià)值。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

四、3種傳統(tǒng)方法的對比對于市場法,科技型企業(yè)因其高技術(shù)、高知識密集的企業(yè)特點(diǎn),加之其發(fā)展歷史較短,所以很難在交易市場中找到與目標(biāo)企業(yè)相似的可比實(shí)例進(jìn)行比較和修正,所以該方法并不適用于科技型企業(yè)價(jià)值的評估。

而成本法,與科技型企業(yè)無形資產(chǎn)比重較高的特點(diǎn)也并不匹配,其只能對體現(xiàn)在企業(yè)賬面價(jià)值上的有形資產(chǎn)部分做重置評估,更是無法準(zhǔn)確的評估出該類企業(yè)的價(jià)值。

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

收益法中的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法,是目前為止相對較為客觀科學(xué)用來評估企業(yè)價(jià)值的方法,但其終究只是一般性的評估方法,并沒有根據(jù)不同企業(yè)的特點(diǎn)對模型作出相應(yīng)的調(diào)整。盡管該方法在企業(yè)現(xiàn)有獲利能力方面的評估已發(fā)展的較為成熟,但是對于潛在獲利能力較高的科技型企業(yè)而言,其在企業(yè)價(jià)值評估實(shí)務(wù)中的應(yīng)用仍會(huì)受到限制,因此,該估價(jià)模型還需要近一步的改進(jìn)和調(diào)整。第二章傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的比較與分析

第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建一、組合估價(jià)模型的概述二、企業(yè)現(xiàn)有價(jià)值的評估模型三、企業(yè)潛在價(jià)值的評估模型第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

科技型企業(yè)作為現(xiàn)代企業(yè)形式的一種,有著一般性企業(yè)的共通性,更有著其自身的獨(dú)特性。如前所述,該類企業(yè)大多擁有著較多的無形資產(chǎn)和專有技術(shù),這使得企業(yè)的潛在獲利能力較強(qiáng),而潛在獲利機(jī)會(huì)又是高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值構(gòu)成中一個(gè)不可或缺的重要組成部分。因此,對于高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值評估,不能同一般類企業(yè)一樣,單一地運(yùn)用僅考慮企業(yè)當(dāng)前獲利能力的估價(jià)模型,需在現(xiàn)有模型的基礎(chǔ)上,引入實(shí)物期權(quán)模型對企業(yè)潛在獲利部分價(jià)值進(jìn)行評估,從而才能更完整地估計(jì)和量化高新技術(shù)類企業(yè)的價(jià)值。第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

第三章科技型企業(yè)價(jià)值評估模型的構(gòu)建

一、組合估價(jià)模型的概述在當(dāng)前激烈的競爭環(huán)境下,科技型企業(yè)的生存和發(fā)展往往都面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn),但科技型企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)不同,企業(yè)經(jīng)營伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也意味著其蘊(yùn)藏著高收益。企業(yè)蘊(yùn)藏的這部分潛在價(jià)值,在評價(jià)企業(yè)價(jià)值時(shí)也受到越來越多的重視,進(jìn)而對該部分價(jià)值的評估也顯得越來越重要?？梢哉f,只有將科技型企業(yè)內(nèi)部潛在成長機(jī)會(huì)的價(jià)值進(jìn)行量化,并將其納入企業(yè)估價(jià)模型中,才能算全面且完整地認(rèn)識和評估了該類企業(yè)的價(jià)值。

綜上分析,這里將科技型企業(yè)的整體價(jià)值拆分為兩部分,即企業(yè)當(dāng)前產(chǎn)品及資產(chǎn)的獲利價(jià)值和企業(yè)