第十七章證券上市與交易法律制度

第十七章

證券上市與交易法律制度

本章要點：證券上市的標準、暫停證券交易的一般規(guī)則和程序持續(xù)信息公開的概念、特征、內容上市公司收購的分類和規(guī)則一、證券上市1.證券上市的概念及意義(1)證券上市是指發(fā)行人發(fā)行的證券，依法定條件和程序，在證券交易所或其他法定交易市場公開掛牌交易的法律行為。(2)證券上市的意義①它使證券的流通(自由買賣)成為可能，市場的作用可以得到廣泛充分的發(fā)揮:②擴大了上市公司的影響，為上市公司進一步籌資提供了更多的機會:③0拎咨者的投資可得到及時的變現，同時，也為投資者避險提供了條件:④使上市公司置子公眾的監(jiān)督之下，有利于規(guī)范上市公司的行為，提高上市公司的素質。2.證券上市的標準(1)股票上市的基準①規(guī)?；鶞省Ｒ?guī)?；鶞实闹笜艘还梢怨举Y本額(凈資產)或證券發(fā)行量來衡量，也有同時用兩個指標衡量的。我國《公司法》規(guī)定的上市規(guī)模為人民幣3000萬元的股本。②經營基礎基準。一般指公司的資本結構、盈利水平等。資本結構以資產負債率表示:盈利水平以年利潤數額表示，有時用若干年的利潤數合并考慮。③股權分布基準。股權分布基準是對最低持股人數及公眾持股比例或持股數的要求。我國大陸法律規(guī)定，公開發(fā)行的股份須達到公司股份總數的25Y以上;公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上。④其他基準。包括:公司最近3年的財務報表中沒有虛假記載，財務報表纖汁研會計師驗證;上市證券的設計符合證交所的要求，對證券的轉讓未加限制等。(2)公司債券上市的標準①公司債券的期限為1年以上:②公司債券實際發(fā)行額不少于人民幣5000萬元;③公司申請其債券上市時間需符合法定的公司債券發(fā)行條件。3.證券上市的程序(1)股票上市的程序:①申請核準:②簽署上市協議:③公告上市:④掛牌交易。(2)公司債券上市的程序:①申請核準:②公告上市。(3)政府債券上市口政府債券可豁免證券交易所的發(fā)行及上市審查

4.證券上市的暫停與終止(1)證券上市的暫停①申請上市哲停，指上市公司主動向證券交易所請求暫停其證券上市交易的行為。②法定上市哲停指發(fā)生了法律、法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的暫停上市原因時，由證券交易所決定暫停證券上市交易的行為。我國《證券法》規(guī)定了五種股票上市暫停的情形包括:a.公司股本總額、股權分布等發(fā)生變化不再具備上市條件:b.公司不按照規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載，可能誤導投資者;c公司有重大違法行為;d.公司最近3年連續(xù)虧損;e證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。③自動上市暫停，指上市證券在具備法定條件時，其上市交易自動暫停。(2)證券上市的終止①申請上市終止。理論上公司有自主權，但實際上，如無法定理由v律是不能批準上市終止的.②法定上市終止。我國《證券法》規(guī)定了五種股票上市終止的情形:a公司股本總額、股權分布等芳十亦化不再具備上市條件，在證養(yǎng)交易所規(guī)定的期限內仍不能達到上市條件:b.公司不按照規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載，且拒絕糾正:c公司最近3年連續(xù)虧損，在其后一個年度內未能恢復盈利;d.公司解散或者被宣告破產:e證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。③自動上市終止。債券于本息兌付日前一定期間自動終士上市二、證券交易1.證券交易概述(1)證券交易的概念與特征①證券交易是指對己經依法發(fā)行并經投資者認購的證券進行買賣的行為。②證券交易的特征a它是一種具有財產價值的特定權利的買賣;b.它是一種標準化合同的買賣;c它是一種己經依法發(fā)行并經投資者認購的證券的買賣。(2)證券交易的分類①現貨交易，指買賣雙方在成交后很短的時間內進行交割，買者付出現金，賣者交付證券。②期貨交易，又稱期貨合約交易，是指交易雙方成交后，交割和清算要按契約中規(guī)定的價格在遠期進行。③期權交易，又稱選擇權交易，是指金融商品交易權利的一種買賣。這種權利就是以未來特定時間為行使期限，以協定價格(即履約價格)買賣特定數量的某種金融商品的權利。④證券信用交易，即融資融券交易。融資交易，又稱保證金買空交易，是指投資者在繳納了部分保證金后，由證券經紀商墊付余額并代為買進證券的活動。買進的證券必須寄存在經紀商處，投資者應向經織商古付全額傭金和貸款利息。⑤回購，指在賣出(或買人)證券的同時，事先約定到一定時間后按規(guī)定的價格買回(或賣出)這筆證券，實際上就是附有購回(或賣出)條件的證券交易.2.證券交易的一般規(guī)則(1)非依法發(fā)行的證券不得買賣。(2)轉讓期限有限制性規(guī)定的證券，在限定期內不得買賣。

(3)證券從業(yè)人員不得買賣股票。

(4)依法公開發(fā)行的證券應在證券交易所上市交易或在國務院批準的其他證券場所轉讓。(5)上市交易的證券應采用公開的集中交易方式或國務院證券監(jiān)督管理機構批準的其他方式。(6)證券交易可以采用現貨交易、期貨交易、期權交易和信用交易等方式。(7)證券交易所、證券公司、證券登記結算機構必須依法為客戶所開立的賬戶保密。(8)證券交易的收費必須合理。證券交易費用主要包括:①發(fā)行公司需支付的上市費用:②投資者需支付的傭金、開戶費、委托手續(xù)費等:(3)證券商需支付的入場費，即進入證券交易所從事自營或代理買賣證券業(yè)務，應向證券交易所支付的有關費用。(9)上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、持有上市公司股份5%以上的股東限期內買賣股票的收益歸入公司。3.證券交易的程序(1）名冊登記與開設賬戶①名冊登記是委托人(投資者)在集中市場進行證券買賣的前提。名冊登記分為個人和法人兩種。②開設賬戶是投資者進行證券買賣的基本條件。每個投資者必須開設證券與資金兩個賬戶，證券賬戶用于存儲投資者己經購得的證券:資金賬戶主要用于存儲投資者的存款和賣出股票時的價金。在證券交易完成時，只在兩個賬戶中劃撥，即增減證壽或資金數額，而不必實際提取證券和現金。(2)委托①委托，是指委托人向證券公司發(fā)出的表示委托人以某種價格購進或賣出一定數量的某種證券的意思表示(通常稱為委托指令)。②種類a從委托交易的數額大小劃分，證券交易委托可分為大宗交易委托，整批交易委托和零數交易委托。b.從委托的價格限制劃分，證券交易委托可分為市價委托和限價委托。c從委托的途徑劃分，證券交易委托可分為書面方式委托、電話方式委托、電腦方式委托等。③證券公司不得接受全權交易委托和保證金交易委托。(3)成交成交是指證券公司相互間通過交易所內競價，就買賣證券的價格和數量達成一致的行為，一般均是通過電腦進行和完成的。(4)結算交割與過戶結算交割是指證券買賣的最后結算行為。結算交割分為兩個階段:第一階段是證券公司與證券登記結算公司按“凈額交收”的原則進行結算交割:第二階段是證券投資者與證券公司進行結算交割。證券過戶是指證券由證券轉讓人移轉至證券受讓人的登記過程。4.禁止的證券交易行為(l)禁止內幕交易內幕交易是指內幕信息的知情人和非法獲取內幕信息的人利用內幕信息進行證券交易活動的行為口它屬于證券交易中的欺詐行為，不利于保護投資者的合法權益和社會公共利益，必須絕對禁止。（2）禁止操縱證券市場操縱證券交易市場，主要是指通過一定的手段影響證券交易價格或者證券交易量，制造虛假繁榮、虛假價格，誘導或者迫使其他投資者在不了解真相的情況下作出錯誤的投資決定，柿擇縱者獲利或減少損失的行為。

(3)禁止編造、傳播虛假信息編造、傳播虛假信息是指沒有某種情況而進行制造，通過他人或者機構將其進行傳播的情形。

我國《證券法》從兩個方面對主體行為作了限制:

①禁止國家工作人員、傳播媒介從業(yè)人員和有關人員編造、傳播虛假信息，嚴重影響證券交易。②禁十證券交易所、證券公司、證券登記結算機構、證券服務機構及其從業(yè)人員，證券業(yè)協會、證券監(jiān)督管理機構及其工作人員，在證殺交易活動中作出虛假陳述或者信息誤導。（4)禁止欺詐客戶欺詐客戶是指證券公司及其從業(yè)人員在證券交易活動中誘騙投資者買賣證券以及其他違背投資者真實意愿、損害其利益的行為。我國證券法律法規(guī)禁止的欺詐行為包括:①違背客戶的委托為其買賣證券:②不在規(guī)定時間內向客戶提供交易的書面確認文件③挪用客戶所委托買賣的證券或者客戶賬戶上的資金;④未經客戶的委托，擅自為客戶買賣證券，或者假借客戶的名義買賣證券:⑤為牟取傭金收入，誘使客戶進行不必要的證券買賣；⑥利用傳播媒介或者誦付其他方式提供、傳播虎傭或者誤導投資者的信息:⑦其他違背客戶真實意思表示，損害客戶利益的行為。（5)禁止法人出借賬戶法律禁止法人非法利用他人賬戶從事證券交易，禁止法人出借自己或者他人的證券賬戶。(6)禁止挪用公款買賣證券任何人不得將公款挪用，為個人買賣證券謀利。三、持續(xù)信息公開1.持續(xù)信息公開的概念及特征(1)信息公開，又稱信息披露，主要是指為股份發(fā)行人在發(fā)行市場、交易市場依法向證券監(jiān)督管理機構以及投資者報告自身經營、資產以及財務等狀況而設置的一種制度。凡在交易市場的信息公開，稱為持續(xù)信息公開。(2)特征①公開的功能不僅縣計拎咨者了解公司，事十尊的是為投資者提供證券交易價值判斷的依據;②信息公開不是一次性完成的，而是要持續(xù)不斷地進行:③信息公開的形式和內容在法律上有不同的要求。2.持續(xù)信息公開的內容(1)上市公告書，指己在境內公開發(fā)行的證券申請在證券交易所掛牌交易的發(fā)行人，在證券經證券監(jiān)督管理機構核準后，按照要求編制并在上市前進行公告的法律文件。(2)中期報告，是依法編制的反映公司上半年生產經營狀況及其他各方面基本情況的法律文件。股票或者公司債券上市交易的公司，應當在每一會計年度的上半年結束之日起2個月內，向國務院證券監(jiān)督管理機構和證券交易所提交中期報告，并予公告.(3)年度報告，是依法編制的反映公司整個會計年度生產經營狀況及其他各方面基本情況的法律文件。股票或公司債券上市交易的公司應當在每一會計年度結束之日起4個月內向國務院證券監(jiān)督管理機構和證券交易所提交年度報告，并予公告。(4)臨時報告，是依法編制的反映公司重大事件的法律文件口重大事件是上市公司發(fā)生的可能對股票交易價格產生較大影響的事件。3.持續(xù)信息公開的操作規(guī)程(1)公開的文件不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。(2)公開文件的公告和置備。依法必須披露的信息，應當在國務院證券監(jiān)督管理機構指定的媒體發(fā)布，同時將其置備子公司住所、證券交易所，供社會公眾查閱。(3)指定專人負責持續(xù)信息公開事務。(4)對持續(xù)信息公開的監(jiān)督。國務院證券監(jiān)督管理機構要對上市公司的信息公開進行監(jiān)督。【例17.11論證券法中的信息披露制度。I論述題，中國礦業(yè)大學21109年研7四、上市公司收購1.上市公司收購的概念及法律特征(1)上市公司收購是指投資者(收購人)旨在獲得特定上市公司(目標公司)股價控制權或將該公司合并所進行的批量股份購買行為。(2)法律特征①被收購公司是股票公開上市的股份有限公司，因而其股份掌握在眾多的投資者手中②收購人可以是企業(yè)法人，也可以是自然人。③收購人須通過市場向多個投資者批量購買股份。④收購人收購股份的行為不單純是投資，更重要的是要在控制股份的基礎上控制目標公司的經營管理權，或干脆將目標公司與收購人合并。【例17.2】上市公司收購與股份轉讓「概念題，華師2007年研12.上市公司收購的分類(1)上市公司收購的基本類型①要約收購，指收購人為取得或強化對目標公司的控制權，通過向目標公司全體股東公開發(fā)出購買該上市公司股份的要約方式，收購該上市公司股份的行為。②競價收購，指收購人通過證券交易所以集中競價交易方式依法連續(xù)收購上市公司股份并取得相對控股權的行為。③協議收購，指收購人與目標公司的股票持有人約定收購股份的價格及其他條件，由股票持有人向收購人轉讓目標公司股價的收購方式。(2)上市公司收購的其他分類①依收購是否成為收購人的法定義務為標準，上市公司收購可分為自愿收購和強制收購。②依預定收購的股價數量，上市公司的收購可分為部分收購和全面收購。③依收購人是否直接取得上市公司達控制地位的股權，上市公司的收購還可分為直接收購和間接收購?！纠?7.31協議收購與要約收購「概念題，華師2005年研-3.上市公司收購的一般規(guī)則(1)權益披露規(guī)則任何人通過證券交易所的股票交易持有或者通過協議、其他安排與他人共同持有一個上市公司總股份達到5%時，無論其是否具有收購的意圖，均需暫停購買且依法定要求公開其持股情況。(2)“臺階規(guī)則”“臺階規(guī)則”要求投資者通過證券交易所的證券交易持有或者通過協議、其他安排與他人共同持有一上市公司己發(fā)行股份達到5%以后，每增加或者減少持有一定比例時，均需暫停買賣該公司的股票，且需依法定要求公開其持股變化情況。(3)強制要約規(guī)則強制要約規(guī)則要求，投資者通過證券交易所的證券交易，持有或者通過協議，其他安排與他人共同持有一個上市公司己發(fā)行的股份達到30%時，繼續(xù)進行收購的，除依法獲得豁免外，應當依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購上市公司全部或者部分股份的要約。(4)終止上市規(guī)則終止上市規(guī)則要求，收購要約的期限屆滿，被收購公司股權分布不符合上市條件的，該上市公司的股票就應當由證券交易所依法終止上市。(5)強制接受規(guī)則強制接受規(guī)則要求，收購要約的期限屆滿，被收購公司股權分布不符合上市條件的，該上市公司的股票就應當由證券交易所依法終止上市。其余仍持有被收購公司股票的股東，有權向收購人以收購要約的同等條件出售其股票，收購人應當無條件的受讓。(6)同等條件收購規(guī)則采取要約收購方式的，收購人在收購要約期限內，不得賣出被收購公司的股票，也不得采取要約規(guī)定以外的形式和超出要約的條件買賣目標公司的股票口競價收購與協議收購不受此規(guī)則約束。(7)轉讓股份限制規(guī)則在上市公司收購中，收購人對所持有的目標公司股票，在收購行為完成后的12個月內不得轉讓。(8)“一致行動人”規(guī)則一致行動，是指投資者通過協議或其他安排，與其他投資者共同擴大其所能夠支配的一個上市公司股份表決權數量的行為或者事實。在上市公司的收購及相關股份權器奪動活動中有一致行動情形的投資者，互為一致行動人。一致行動人應當合并計算其所持有的股份。【例17.41如何理解上市公司收購的“臺階規(guī)則”?「簡答題，浙江大學2008年研14.上市公司收購的程序

(1)競價收購的程序

①通過證券交易所購買目標公司股份達5%:

②按"5%規(guī)則”報告與公告:

③繼續(xù)購買目標公司股份，按“臺階規(guī)則”報告與公告④達到相對控股的程度，向國務院證券監(jiān)督管理機構和證券交易所報告持股情況及收購后的改組計劃:⑤依《公司法》的規(guī)定請求召開臨時股東大會:⑥實施改組計劃(2)要約收購的程序①置備上市公司收購要約書和收購報告書。②報告。收購人發(fā)出收購要約，必須事先向國務院證券監(jiān)督管理機構報送上市公司收購報告書。同時，應當將收購報告書提交證券交易所。③公