由電動(dòng)化向智能化+自動(dòng)化切換

產(chǎn)業(yè)鏈綜述：景氣占優(yōu)品種繼續(xù)向智能化和自動(dòng)化切換華泰策略新興產(chǎn)業(yè)組合：根據(jù)月度新興產(chǎn)業(yè)鏈配置建議對(duì)應(yīng)指數(shù)構(gòu)建華泰策略新興產(chǎn)業(yè)組合，其中戰(zhàn)略配置組合跟蹤奇點(diǎn)時(shí)刻品種，當(dāng)前持倉(cāng)為儲(chǔ)能/智能汽車N型電池（光伏生產(chǎn)設(shè)備）/碳化硅；戰(zhàn)術(shù)輪動(dòng)組合月度調(diào)倉(cāng)，0月至今持倉(cāng)為物聯(lián)網(wǎng)/工業(yè)機(jī)器人/機(jī)床/醫(yī)美化妝品；戰(zhàn)略組合和戰(zhàn)術(shù)組合均為等權(quán)配置。組合回測(cè)：年初至今累計(jì)收益-%，相對(duì)創(chuàng)業(yè)板指超額收益%，其中戰(zhàn)略配置組合超額收益%，戰(zhàn)術(shù)輪動(dòng)組合超額收益%；5月以來累計(jì)收益%，相對(duì)創(chuàng)業(yè)板指超額收益%，其中戰(zhàn)略配置組合超額收益%，戰(zhàn)術(shù)輪動(dòng)組合超額收益%。圖表：華泰策略新興產(chǎn)業(yè)組合（戰(zhàn)略配戰(zhàn)術(shù)輪動(dòng)）歷史表現(xiàn)月月月月月月月月月月月年初至今月以來戰(zhàn)略配置奇點(diǎn)時(shí)刻組儲(chǔ)能智能汽車型電池（光伏生產(chǎn)設(shè)備）碳化硅戰(zhàn)術(shù)輪月度調(diào)鋰電光伏風(fēng)電半導(dǎo)體功率半導(dǎo)體射頻數(shù)字基建消費(fèi)電子元宇宙物聯(lián)網(wǎng)工業(yè)機(jī)器人機(jī)床航空裝備O醫(yī)美化妝品華泰策略新興產(chǎn)業(yè)組合.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%%戰(zhàn)略配置組合.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%戰(zhàn)術(shù)配置組合.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%%創(chuàng)業(yè)板指.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%%%超額收益.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%來自戰(zhàn)略配置部分.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%來自戰(zhàn)術(shù)配置部分.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%資料來源，0月新興產(chǎn)業(yè)景氣占優(yōu)品種繼續(xù)向智能化和自動(dòng)化切換：）新興產(chǎn)業(yè)鏈整體景氣走平，結(jié)構(gòu)上景氣度上游>下游≈中游、2G2B2C，下游景氣度顯著改善；2）2級(jí)智能車銷量9月同比%，滲透率提升至%，銷量增速連續(xù)2個(gè)月高于新能源車銷量和光伏裝機(jī)增速；3）物聯(lián)網(wǎng)上游日本傳感器產(chǎn)值8月同比回升（%，年初以來物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)層網(wǎng)絡(luò)層下游應(yīng)用層（智能車智能家居）先后回暖；）國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量9月同比轉(zhuǎn)正，上游稀土磁材價(jià)格0月企穩(wěn)回升；）立積營(yíng)收9月同比轉(zhuǎn)正，射頻芯片景氣回升；）醫(yī)美渠道流量和搜索熱度持續(xù)回暖，化妝品零售額9月同比回升。圖表：0月新興產(chǎn)業(yè)鏈整體景氣度走，相對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈剪刀差收斂0%

新興vs傳統(tǒng)剪刀差（右軸，c）華泰策略新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（總指數(shù)）華泰策略華泰策略傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（總指數(shù)）0%0%0% 50%0% 00%0%

5)070207020705070807110802080508080811090209050908091100020005000800110102010501080111020202050208資料來源，Blomeg，Datae，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，圖表：0月新興產(chǎn)業(yè)鏈下游景氣度顯改善 圖表：0月新興產(chǎn)業(yè)鏈B景氣度回升中游vs上游剪刀差（右軸，c）下游vs上游剪刀差（右軸，c）新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（上游指數(shù)

Bvs（右軸，c）Cvs2（右軸新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（指數(shù)） 新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（中游指數(shù)） 新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（B指數(shù)）0%0%0%0%0%

新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（下游指數(shù)）

02)4)6)

0%0%0%0%0%

新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（C指數(shù)）

01)2)3)4)070208020902000201020202Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

070208020902000201020202，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：9月L2級(jí)以上智能車滲透率提升至% 圖表：物聯(lián)網(wǎng)上游日本傳感器產(chǎn)值8月同比回升) 級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)乘用車銷量：當(dāng)乘用車銷量（) 級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)乘用車銷量：當(dāng)乘用車銷量（萬輛） 級(jí)滲透率（右軸）級(jí)滲透率同比變動(dòng)（右軸）5000500000908091009120002000400060008001000120102010401060108011001120202020402060208

0%0%0%0%0%

%) 日本傳感器產(chǎn)值當(dāng)月同比華泰物聯(lián)網(wǎng)上游景氣指數(shù)（右軸）0 0 0 2)070507050709080108050809090109050909000100050009010101050109020102050209klis，汽車之家，交強(qiáng)險(xiǎn)， ，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量9月同比轉(zhuǎn)正 圖表：上游稀土磁材價(jià)格0月企穩(wěn)回升%) 工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量當(dāng)月同比 萬元噸) 氧化鐠釹價(jià)格40200002)4)

華泰機(jī)器人鏈景氣指數(shù)（右軸）

00007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

201000

華泰機(jī)器人上游景氣指數(shù)（右軸）

00007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：9月新氧醫(yī)美使用時(shí)長(zhǎng)同比自0年1月以來首度轉(zhuǎn)正 圖表：0月玻尿酸百度指數(shù)同比降幅續(xù)收窄%) 新氧醫(yī)美活躍人數(shù)當(dāng)月同比

百度搜索指數(shù)：玻尿酸（同比） 新氧醫(yī)美使用時(shí)長(zhǎng)當(dāng)月同比 醫(yī)療美容行業(yè)營(yíng)收季累同比（右軸，%）50005000500005)10)10)

華泰醫(yī)美化妝品下游景氣指數(shù)（右軸）

00007040708071208040808081209040908091200040008001201040108011202040208

0%0%1%2%3%4%5%6%

500050000500808090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：化妝品零售額9月同比回升 圖表：射頻：立積營(yíng)收同比底部回升%)01)2)0707040708071208040808081209040908091200040008001201040108011202040208

化妝品銷售額當(dāng)月同比華泰醫(yī)美化妝品下游景氣指數(shù)（右軸）

000

%) 立積營(yíng)收當(dāng)月同比華泰半導(dǎo)體中游景氣指數(shù)（右軸）40200002)4)6)0707030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

注：臺(tái)股營(yíng)收同比均展示A3數(shù)據(jù)，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈周期位置研判：）景氣頂部拐點(diǎn)：鋰電、光伏、航空裝備；）景氣下行：CXO、半導(dǎo)體、元宇宙；）景氣底部拐點(diǎn)：數(shù)字基建、物聯(lián)網(wǎng)；）景氣爬坡：智能車工業(yè)機(jī)器人、機(jī)床、醫(yī)美、風(fēng)電?？疾斓撞抗拯c(diǎn)和爬坡品種相對(duì)股價(jià)與景氣匹配度、5月至今漲跌幅與景氣度變化匹配度，智能車物聯(lián)網(wǎng)射頻醫(yī)美性價(jià)比較高，機(jī)器人基本合理。圖表：產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)股價(jià)與景氣匹配度 圖表：產(chǎn)業(yè)鏈5月至今漲跌幅與景氣度變化匹配度0%0%

機(jī)床 儲(chǔ)能 0%儲(chǔ)能光伏機(jī)床機(jī)器人航空裝備儲(chǔ)能光伏機(jī)床機(jī)器人航空裝備鋰電數(shù)字基建風(fēng)電物聯(lián)網(wǎng)智能汽車半導(dǎo)體醫(yī)美化妝品 射頻CO相0%對(duì)

數(shù)字基

航空裝備

0%A全0%A價(jià)股0%價(jià)位分0%位.07（數(shù).07（0%0%以來0%）

半導(dǎo)

元宇

機(jī)器人物聯(lián)醫(yī)美化妝品射頻智能汽

鋰電CO

0%5至月0%5至今0%漲跌0%幅0%0%1%2%% 0% 0% 0% 0%華泰策略新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)（22.1）

3% 2% 1% % 0% 0% 0% 0%華泰策略新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣度變化（22.5.）注：數(shù)據(jù)截至1.11Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

注：數(shù)據(jù)截至1.11，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI此外，左側(cè)品種中C、元宇宙關(guān)注投融資和產(chǎn)品周期：）歷史上CO超額收益與投融資增速基本同步，Q2全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資額同比企穩(wěn)，但0月高基數(shù)下繼續(xù)回落（-%。美股下行風(fēng)險(xiǎn)仍未出清，但隨著美國(guó)通脹減壓、加息預(yù)期放緩，投融資環(huán)境或邊際改善；）消費(fèi)電子訂單放量節(jié)點(diǎn)受產(chǎn)品周期驅(qū)動(dòng)，Mta10月1日發(fā)布新產(chǎn)品Qustro、3年或推出ust3，索尼宣布將于3年初發(fā)售R，蘋果新款頭顯設(shè)備Realt/Reaityro將于3年1月推出，此外3年《怪奇物語(yǔ)R》等A戲市，產(chǎn)品周期和內(nèi)容生態(tài)共振或驅(qū)動(dòng)R滲透率提升并進(jìn)入“奇點(diǎn)時(shí)刻。圖表：歷史上XO超額收益與投融資速基本同步 圖表：0月全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資同比回落) 相對(duì)PETT（剔除負(fù)值）CO/全A

（億元） 國(guó)內(nèi)融資海外融資.5.5.5.5.5.5.5

全球醫(yī)藥健康領(lǐng)域投融資額同比（右軸）

0%5%0%0%5%070070107050709080108050809090109050909000100050009010101050109020102050209

005000500050000

全球醫(yī)療健康投融資額同比（右軸

0%5%0%5%0%5%0%0%%5%02102102Q303Q103Q304Q104305Q105Q306Q106Q307107Q308Q108Q309Q109300Q100Q301Q101Q302Q102Q3Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：消費(fèi)電子訂單放量節(jié)點(diǎn)受產(chǎn)品周驅(qū)動(dòng) 圖表：V/R產(chǎn)品周期上行有望推動(dòng)滲透率提升50華泰元宇宙中游景氣指數(shù)（右軸）00Q50華泰元宇宙中游景氣指數(shù)（右軸）00Qest2發(fā)布50Qest1發(fā)布GO發(fā)布0005)10)00Qest3發(fā)布0品牌型號(hào)發(fā)布發(fā)售時(shí)間小派技PiaxrstlQLED6月1日聯(lián)想拯者V008月8日字節(jié)動(dòng)PcoPIO/IO4PO9月7日MtaQustPo0月1日007120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209iltLnx蘋果iltveLn-ealit/ealtyro原定年原定年3年1月索尼PSVR23年初MtaQust33年Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

VR陀螺公司官網(wǎng)，新興產(chǎn)業(yè)0月景氣追蹤及前瞻：綜評(píng)0月新興產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)及主要邊際變化如下（詳見后文分產(chǎn)業(yè)鏈部分：新能源板塊鋰電-新能源車鏈：景氣高位回落；上游鋰資源品價(jià)格繼續(xù)上漲，鈷資源品/電解液DMC價(jià)格回落；中游動(dòng)力電池裝車量9月同比增速11.6%，較8月（11.0%）高位回落，電池材料產(chǎn)量9月同比增速進(jìn)一步分化（正極電解液降、隔膜升；下游新能源車銷量9月同比增速8.9%，較8月（1.%）顯著下降，連續(xù)3個(gè)月回落，滲透率提升3.pct至3.4%；前瞻判斷：1年0月新能源車滲透率已進(jìn)入加速期（一階導(dǎo)向上但二階導(dǎo)向下，結(jié)合電解鈷價(jià)格同比（拐點(diǎn)領(lǐng)先新能源車產(chǎn)銷同比6個(gè)月）判斷，Q22鋰電鏈景氣或高位回落。光伏鏈：景氣高位回落；上游硅片金屬硅/A樹脂價(jià)格上漲，硅料價(jià)格有筑頂跡象；中游9月新增裝機(jī)量同比增速15.8%，自5月高點(diǎn)（139.%）回落，-9月電池片組件逆變器出口增速亦高位回落；光伏玻璃產(chǎn)量同比增速自8月高點(diǎn)（6.1%）回落，高頻價(jià)格指標(biāo)7月已率先回落；前瞻判斷：根據(jù)國(guó)家能源局2年光伏發(fā)電新增并網(wǎng)容量預(yù)測(cè)（18W）和前三季度裝機(jī)量，裝機(jī)增速自Q22（147.%）高位回落，4Q22（8.6%）或略高于3Q2（7.1%，符合此前我們對(duì)Q3裝機(jī)弱于季節(jié)性、4裝機(jī)強(qiáng)于季節(jié)性的判斷。隨著硅料產(chǎn)能釋放、價(jià)格回落產(chǎn)業(yè)鏈或呈現(xiàn)“量升價(jià)跌，疊加歐洲需求下滑拖累出口增速回落，預(yù)計(jì)4Q22景氣高位回落。風(fēng)電鏈：景氣回升，中游裝機(jī)增速拐點(diǎn)初現(xiàn)；上碳纖維9月進(jìn)口額同比101.1%，自7月（12.%）高位回落，0月價(jià)差環(huán)氧樹脂升、聚醚胺降；中游9月國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)同比增速1.1%，較8月（1.3%）回升，鋼材價(jià)格持續(xù)回落，成本端緩壓提振利潤(rùn)率；下游9月風(fēng)電發(fā)電量、利用小時(shí)數(shù)同比增速雙升；前瞻判斷：9月風(fēng)電裝機(jī)增速拐點(diǎn)初現(xiàn)根據(jù)風(fēng)電公開招標(biāo)增速（領(lǐng)先2個(gè)月）判斷，4Q22風(fēng)電裝機(jī)增速有望回升；0月陸風(fēng)海風(fēng)招標(biāo)合計(jì)6.6W/1.7W，0月風(fēng)機(jī)招標(biāo)均價(jià)回暖。儲(chǔ)能鏈：景氣高位走平，風(fēng)光合計(jì)裝機(jī)增速拐點(diǎn)初現(xiàn)；中游儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商財(cái)報(bào)營(yíng)收3Q22同比3.3%，較2Q2（38.9%）小幅回落；下游新能源并網(wǎng)側(cè)9月風(fēng)光合計(jì)新增裝機(jī)量同比增速7.1%，3月以來首次回升；前瞻判斷：根據(jù)NF數(shù)據(jù)，1年戶用儲(chǔ)能全球歐洲滲透率分別為.3%/8.0%，處于-%的“奇點(diǎn)時(shí)刻，滲透率有望加速提升；政策維度，1月2日國(guó)家能源局提出“多方共同促進(jìn)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將強(qiáng)化新型儲(chǔ)能技術(shù)研發(fā)應(yīng)用，積極研究相關(guān)扶持政策。3Q22國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)和在建、擬建項(xiàng)目容量大幅增長(zhǎng)，9月風(fēng)光合計(jì)新增裝機(jī)量同比增速拐點(diǎn)回升，新能源配儲(chǔ)政策強(qiáng)驅(qū)動(dòng)下4Q22景氣有望繼續(xù)上行。TMT板塊半導(dǎo)體鏈：景氣下行；8月全球半導(dǎo)體銷售額增速下行（0.%，9月國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)量同比降幅首度收窄（-6.%；從臺(tái)股半導(dǎo)體8月營(yíng)收同比上看，設(shè)計(jì)材料/制造封測(cè)均下行，射頻設(shè)備/IGT率先回升，其中立積營(yíng)收、半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口額9月同比轉(zhuǎn)正；前瞻判斷：根據(jù)海外半導(dǎo)體龍頭營(yíng)收預(yù)測(cè)，本輪半導(dǎo)體鏈下行周期或持續(xù)至2Q23，海外半導(dǎo)體龍頭營(yíng)收增速或從Q21的3.5%逐步滑落至2Q23的-%，3Q23回升但未轉(zhuǎn)正，結(jié)合費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)相對(duì)收益領(lǐng)先全球半導(dǎo)體周期-2個(gè)季度的歷史規(guī)律及海外流性拐點(diǎn)的判斷，股價(jià)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)可能出現(xiàn)在4Q2-1Q2。數(shù)字基建鏈：景氣回升；InelDCAI業(yè)務(wù)3Q22營(yíng)收同比增速下行（-%，低于彭博一致預(yù)期（-%，但信驊9月營(yíng)收增速大幅上行，整體看數(shù)據(jù)中心鏈條景氣回升；9月移動(dòng)通信基站設(shè)備產(chǎn)量同比2.7%，自7月（4.2%）低點(diǎn)回升，上游CB臺(tái)股營(yíng)收同比回升，整體看基站鏈條景氣回升；前瞻判斷：下資本開支指引數(shù)字基建422景氣回升，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商縮減G投資，但加大云、算力、IDC等數(shù)字化業(yè)務(wù)的投入，中國(guó)聯(lián)通與騰訊新設(shè)合營(yíng)企業(yè)，主要從事內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)（DN）和邊緣計(jì)算業(yè)務(wù)。消費(fèi)電子元宇宙鏈：景氣下行；a非廣告業(yè)務(wù)收入3Q22同比大幅轉(zhuǎn)負(fù)（-%低于彭博一致預(yù)期（-%，0月DXI指數(shù)仍在下行；下游中國(guó)移動(dòng)游戲收入9月同比（-%）繼續(xù)下行，team平臺(tái)R滲透率9月環(huán)比下降0.0ct至%；前瞻判斷：綜合考慮全球R/R領(lǐng)域投融資額產(chǎn)品ppin，4Q22消費(fèi)電子元宇宙鏈景氣有望企穩(wěn)，四季度至明年產(chǎn)品周期上行。Mta10月1日發(fā)布新產(chǎn)品Qustro、3年或推出Qust3，索尼宣布將于3年初發(fā)售R，蘋果新款頭顯設(shè)備Reat/Reatyro將于3年1月推出。內(nèi)容生態(tài)上，3年《怪奇物語(yǔ)R》等A游戲?qū)⒚媸校蝌?qū)動(dòng)R滲透率提升并進(jìn)入“奇點(diǎn)時(shí)刻。物聯(lián)網(wǎng)鏈：景氣筑底；上游日本傳感器產(chǎn)值8月同比2.0%，較7月（15.%）回升；中游9月三大運(yùn)營(yíng)商新興業(yè)務(wù)收入同比增速高位走平（3.4%；下游應(yīng)用層車聯(lián)網(wǎng)和智能家居景氣上行，9月2級(jí)及以上智能車銷量同比大幅上行（17.0%，京東智能家居銷售額同比-9月底部回暖；前瞻判斷：根據(jù)IoTnltics預(yù)測(cè)，-5年全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)同比增速將由%上升至%，產(chǎn)業(yè)鏈高景氣持續(xù)性強(qiáng)。從投融資活躍度上看，3Q22中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)投融資額同比增速拐點(diǎn)回升，0月投融資事件增至9次，但投融資額出現(xiàn)較大波動(dòng)（或由于部分項(xiàng)目未披露金額。3Q22物聯(lián)網(wǎng)指數(shù)單季度營(yíng)收同比繼續(xù)下行，但ROE已企穩(wěn)回升，下游車聯(lián)網(wǎng)智能家居需求共振有望驅(qū)動(dòng)4Q22景氣企穩(wěn)回升。高端裝備板塊工業(yè)機(jī)器人鏈：景氣回升；上游稀土磁材價(jià)格9月繼續(xù)回落；中游工業(yè)機(jī)器人9月產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)正（%；海外龍頭訂單同比增速變頻器升，伺服系統(tǒng)控制器降；前瞻判斷：8月日本工業(yè)機(jī)器人訂單同比1.9%，周期回升確認(rèn)；根據(jù)日本工業(yè)機(jī)器人訂單領(lǐng)先國(guó)內(nèi)訂單1-2個(gè)季度的規(guī)律歷史上較為穩(wěn)定的周期長(zhǎng)度（-2個(gè)月，截至5月低點(diǎn)已下行9個(gè)月，預(yù)計(jì)4Q22國(guó)內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升。數(shù)控機(jī)床鏈：景氣回升；中游9月金屬加工機(jī)床（金切金成）產(chǎn)量同比-%，機(jī)床進(jìn)口量同比-%，近2個(gè)月降幅均收窄；前瞻判斷：9月日本機(jī)床出口至中國(guó)訂單額同比繼續(xù)上行（2.3%；根據(jù)日本機(jī)床訂單領(lǐng)先國(guó)內(nèi)訂單-7個(gè)月的歷史規(guī)律歷史上較為穩(wěn)定的周期長(zhǎng)度（-6個(gè)月）判斷，預(yù)計(jì)4Q22機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈景氣拐點(diǎn)回升。航空裝備鏈：景氣高位走平；3Q22航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈營(yíng)收同比1.9%，較2Q22（1.6%）高位回落，細(xì)分環(huán)節(jié)中僅航電系統(tǒng)營(yíng)收同比上行；上游海綿鈦價(jià)格0月繼續(xù)回落，碳纖維進(jìn)口額9月同比11.1%，自7月（12.%）高位回落；前瞻判斷：前瞻指標(biāo)預(yù)收賬款合同負(fù)債同比增速2Q21見頂，3Q22繼續(xù)下行（-%，上游海綿鈦價(jià)格高位回落，指引4Q22航空裝備景氣高位回落。新消費(fèi)板塊智能汽車鏈：景氣爬坡；下游9月2級(jí)及以上智能車銷量同比增速17.0%，較7月（1.6%）繼續(xù)爬坡，滲透率提升至%；受益于缺芯壓力緩解，上游9月舜宇車載鏡頭出貨量同比增速大幅上行（5.2%；中游HUD天幕玻璃線控制動(dòng)毫米波雷達(dá)等關(guān)鍵零部件處于“奇點(diǎn)時(shí)刻，滲透率加速提升；前瞻判斷：根據(jù)全球自動(dòng)駕駛投融資額+產(chǎn)品周期，智能車鏈景氣或全年趨勢(shì)向上；產(chǎn)品周期上，3年本田紅旗寶馬現(xiàn)代起亞等將發(fā)布3級(jí)新車型；政策面，工信部1月2日發(fā)布《關(guān)于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)工作的通知（征求意見稿，啟動(dòng)4上路試點(diǎn)。CO鏈：景氣下行，前瞻指標(biāo)投融資拐點(diǎn)待驗(yàn)；0月FDA暫時(shí)批準(zhǔn)新藥上市申數(shù)M3同比增速高位回落，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥IND數(shù)量M3同比增速繼續(xù)回升，海外新藥審批放緩；前瞻判斷：根據(jù)在建工程判斷，1Q22大概率為XO景氣階段性高點(diǎn)，結(jié)合藥明康德等龍頭半年報(bào)預(yù)告和全年?duì)I收增速一致預(yù)測(cè)，4Q22景氣有回落壓力。歷史上CXO超額收益與投融資增速基本同步，3Q22全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資額同比企穩(wěn)，但0月基數(shù)下繼續(xù)回落（-%，拐點(diǎn)待驗(yàn)。醫(yī)美鏈：景氣回升；9月新氧醫(yī)美活躍人數(shù)同比降幅收窄、使用時(shí)長(zhǎng)同比轉(zhuǎn)正，化妝品零售額同比降幅收窄（-%；前瞻判斷：根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測(cè)，-4年中國(guó)合規(guī)醫(yī)美市場(chǎng)將保持每年%左右的增速；0月玻尿酸搜索指數(shù)同比增速進(jìn)一步回升，各地疫情反復(fù)對(duì)醫(yī)美消費(fèi)場(chǎng)景形成制約，但影響程度并未顯著加深，疫后消費(fèi)回補(bǔ)仍可期；美妝個(gè)護(hù)繼續(xù)成為“雙十一”主力品類之一，預(yù)計(jì)4Q22醫(yī)美化妝品產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升。圖表：華泰策略新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)—一級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)0121234567890M變化預(yù)判鋰電 機(jī)器人機(jī)床元宇宙光伏風(fēng)電半導(dǎo)體數(shù)字基建XO智能汽車航空裝備物聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美-化妝品儲(chǔ)能注：各產(chǎn)業(yè)鏈采用2M變化衡量景氣度變化，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDEGGI，R，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，圖表：華泰策略新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指—二級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈（M變化）景氣指數(shù)0121234567890M變化趨勢(shì)圖鋰電上游鋰電中游鋰電下游機(jī)器人上游機(jī)器人中游機(jī)床中游元宇宙中游元宇宙下游光伏上游光伏中游光伏下游風(fēng)電上游風(fēng)電中游風(fēng)電下游半導(dǎo)體上游半導(dǎo)體中游數(shù)字基建上游數(shù)字基建中游數(shù)字基建下游X上游X中游智能汽車上游智能汽車中游智能汽車下游航空裝備上游航空裝備中游航空裝備下游物聯(lián)網(wǎng)上游物聯(lián)網(wǎng)中游物聯(lián)網(wǎng)下游醫(yī)美-化妝品上游醫(yī)美-化妝品中游醫(yī)美-化妝品下游儲(chǔ)能上游儲(chǔ)能中游儲(chǔ)能下游注：各產(chǎn)業(yè)鏈采用2M變化衡量景氣度變化Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：華泰策略新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指—二級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈（絕對(duì)值）數(shù)字基建中游中高光伏下游數(shù)字基建中游中高光伏下游鋰電上游鋰電中游汽車上游儲(chǔ)能中游智能汽車下游半導(dǎo)體數(shù)字基建下游數(shù)字基建上2))1)5)05景氣度變化（近個(gè)月,ct）1筑底位低景氣位醫(yī)美化妝品下游爬坡位半導(dǎo)體中游元宇宙下游中低景位上游游 風(fēng)電中游機(jī)器人中游智能汽車中游下游航空裝物聯(lián)網(wǎng)下游景氣位航空裝備中游中等智風(fēng)電上儲(chǔ)能上儲(chǔ)能下游C中游醫(yī)美化妝品上游物聯(lián)網(wǎng)中游景氣位光伏上游光伏中游C上游機(jī)器人上航空裝備上游筑頂位高氣機(jī)床中游風(fēng)電下游鋰電下游0%0%當(dāng)0%前景氣度2（2年0%月）0%0%0%0%Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI新興產(chǎn)業(yè)0月景氣追蹤及前瞻：分產(chǎn)業(yè)鏈新能源鋰電新能源車產(chǎn)業(yè)鏈0月華泰策略鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)，較8月（）高位回落。旗艦指標(biāo)新能源乘用車銷量9月同比8.9%，連續(xù)3個(gè)月回落，滲透率小幅提升至%。分環(huán)節(jié)來看：）鋰電上游：鋰資源：景氣高位上行；0月電池級(jí)氫氧化鋰均價(jià)5.6萬元噸，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格萬元噸，均較9月高位上行。鈷資源：景氣走平；0月華東鈷精礦月均價(jià)5萬元噸，較9月基本走平；前驅(qū)體：景氣走平；0月三元前驅(qū)體均價(jià)9萬元噸，較9月基本走平；電解液溶劑M：景氣下行；0月DMC均價(jià)8萬元噸，較9月繼續(xù)回落；電解液溶質(zhì)：景氣回升；0月F均價(jià)1萬元噸，較9月繼續(xù)回升。圖表：0月鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)小幅落 圖表：能源金屬化工品：鋰資源品價(jià)格繼續(xù)上漲%) 新能源乘用車銷量（國(guó)內(nèi)）當(dāng)月同比華泰鋰電鏈景氣指數(shù)（右軸）0000000000007007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

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萬元噸) 華東鈷精礦價(jià)格 電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格DC價(jià)格六氟磷酸DC價(jià)格六氟磷酸鋰價(jià)格 華泰鋰電上游景氣指數(shù)（右軸） 能源金屬007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

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，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI）鋰電中游：正極：景氣回升；0月磷酸鐵鋰產(chǎn)量同比11.3%，近2個(gè)月大幅回升；0月三元材料產(chǎn)量同比%，較9月（%）高位回落；負(fù)極：景氣高位回落；0月中端人造石墨均價(jià)5萬元噸，較9月高位回落；隔膜：景氣回升；0月隔膜產(chǎn)量同比%，連續(xù)5個(gè)月回升；電解液：景氣高位回落；0月電解液產(chǎn)量同比%，連續(xù)2個(gè)月回落；銅箔：景氣下行；0月μm電池級(jí)銅箔均價(jià)連續(xù)5個(gè)月回落；DF：景氣下行；0月電池級(jí)DF均價(jià)0萬元噸，連續(xù)6個(gè)月回落；與9自6。圖表：電池材料：0月產(chǎn)量同比正極升隔膜升，電解液降 表：：0位、F%) 磷酸鐵鋰產(chǎn)量當(dāng)月同比 三元材料產(chǎn)量當(dāng)月同比量 隔膜產(chǎn)量當(dāng)月同比華泰鋰電中游景氣指數(shù)（右軸）正極隔膜正極隔膜電解液00000000007007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

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萬元噸) 中端人造石墨負(fù)極價(jià)格 電池級(jí)銅箔價(jià)格（m)華東地區(qū)電池級(jí)PVD價(jià)格華泰鋰電中游景氣指數(shù)（右軸）負(fù)極輔材負(fù)極輔材.5.0.50707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

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，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI）鋰電下游：新能源車：景氣高位回落；9月新能源車銷量同比8.9%，連續(xù)3個(gè)月回落，滲透率小幅提升至%。圖表：電芯P：動(dòng)力電池裝車量同自6月高位回落 圖表：新能源車：9月銷量同比.，連續(xù)3個(gè)月回落%) 動(dòng)力電池裝車量當(dāng)月同比華泰鋰電中游景氣指數(shù)（右軸）0000000000000.6電芯與Pk20)00061207030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

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%) 新能源乘用車銷量（國(guó)內(nèi)）當(dāng)月同華泰鋰電下游景氣指數(shù)（右軸）.9新能源整車.9新能源整車00000000000000010)07007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判斷：電解鈷價(jià)格同比在大周期拐點(diǎn)處領(lǐng)先新能源車產(chǎn)量同比約6個(gè)月。從產(chǎn)業(yè)生周期上看，1年0月已進(jìn)入加速期（滲透率二階導(dǎo)向下，結(jié)合電解鈷價(jià)格同比判斷，4Q22鋰電鏈景氣或高位回落。圖表：9月新能源車銷售滲透率.% 圖表：電解鈷價(jià)格指引Q2新能源車產(chǎn)銷增速或高位回落輛)零售銷量新能輛)零售銷量新能乘用當(dāng)月值零售銷量新能乘用當(dāng)月新能源用車透率右軸）滲透率比變（右）0 0 0 0 0 007007080711080208050808081109020905090809110002000500080011010201050108011102020205

%) 新能源乘用車銷量同比 電解鈷均價(jià)當(dāng)月同比（滯后個(gè)月，右軸）0050005000500005)051051206050610070307080801080608110904090900020007001201050110020302080301

%)200002)4)6)Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI光伏綠電產(chǎn)業(yè)鏈0月華泰策略光伏產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)，較8月（）高位回落。旗艦指標(biāo)國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量9月同比5.8%，近2個(gè)月回落。分環(huán)節(jié)來看：光伏上游：金屬硅：景氣回升；0月均價(jià)2萬元噸，較9月小幅回升；硅料：景氣高位回落；0月多晶硅一級(jí)料均價(jià)2美元千克，較8月高位回落；硅片：景氣高位走平；0月單晶硅片均價(jià)5元片，較9月高位走平；A樹脂：景氣回落；0月A樹脂均價(jià)1萬元噸，較9月小幅回落。圖表：0月光伏產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)高位落 圖表：EVA樹脂硅片金屬硅漲價(jià)，硅價(jià)格高位走平%)5000

萬元噸) 金屬硅價(jià)格（） 光伏新增裝機(jī)量累計(jì)同比華泰光伏鏈景氣 光伏新增裝機(jī)量累計(jì)同比華泰光伏鏈景氣指數(shù)（右軸）8 EVA樹脂價(jià)格0 多晶硅價(jià)格（一級(jí)料）

00500005)10)

0 70 60 50 40 30 20 10707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

華泰光伏上游景氣指數(shù)（右軸）金屬硅金屬硅硅料硅片/EVA007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI光伏中游：電池片：景氣高位回落；9月電池片出口額同比5%，自7月（1.%）高點(diǎn)回落；組件：景氣高位回落；9月組件出口量同比%，自7月（%）高點(diǎn)回落；逆變器：景氣高位回落；9月逆變器出口量同比0%，自7月（1.%）高位回落，但海外戶儲(chǔ)需求支撐下絕對(duì)增速有韌性；光伏玻璃：景氣下行；0月產(chǎn)量同比%，自8月（1%）小幅回落；32mm鍍膜光伏玻璃均價(jià)自7月率先回落，10月5元平方米，較9月走平；C：景氣下行；國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量9月同比15.8%，近2個(gè)月回落。圖表：電池片組件：9月出口同比增速下行 圖表：逆變器：9月出口同比增速回落%) 華泰光伏中游景氣指數(shù)（右軸）周期移動(dòng)平均電池片出口額當(dāng)月同比)周期移動(dòng)平均組件出口量當(dāng)月同比)電池片組件電池片組件0000707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

%) 華泰光伏中游景氣指數(shù)（右軸）2周期移動(dòng)平均(逆變器出口額當(dāng)月同比)逆變器180 90逆變器0 0 800 140 700 120600 1000 80 0 60 400 40 300 20 200 0 102017-032017-062012017-032017-062017-092017-122018-03218062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-06221092021-122022-032022-062022-09Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI表：：0產(chǎn)近2落 圖表：EP：9月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量比.%%)50光伏新增裝機(jī)量累計(jì)同比華泰光伏中游景氣指數(shù)（右軸%)50光伏新增裝機(jī)量累計(jì)同比華泰光伏中游景氣指數(shù)（右軸）0050.80005)0EPC 光伏玻璃產(chǎn)量當(dāng)月同比（右軸，%）05 華泰光伏中游景氣指數(shù)（右軸）光伏玻璃光伏玻璃007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

0002)

070307030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI光伏下游：光伏電站：景氣回升；9月光伏發(fā)電量同比%，較8月繼續(xù)回升，占總發(fā)電量的比重環(huán)比提升pct至%；光伏平均利用小時(shí)數(shù)同比5.%，連續(xù)4個(gè)月回升。圖表：光伏電站：光伏發(fā)電量9月同比+.% 圖表：光伏電站：光伏平均利用小時(shí)數(shù)9月同比+.%%) 光伏發(fā)電量累計(jì)同比

%) 光伏利用小時(shí)數(shù)累計(jì)同比華泰光伏下游景氣指數(shù)（右軸）.4.4運(yùn)營(yíng)商5007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000

505)1)

華泰光伏下游景氣指數(shù)（右軸）

00.7.7運(yùn)營(yíng)商0090209050908091100020005000800110102010501080111020202050208Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判斷：根據(jù)CIA預(yù)測(cè)，政策共振情形下，2年全球光伏新增裝機(jī)或達(dá)W，同比增長(zhǎng)%，較1年裝機(jī)增速（3%）繼續(xù)抬升。全球裝機(jī)需求繼續(xù)向上上游擴(kuò)產(chǎn)提升供給，全年產(chǎn)業(yè)鏈或呈現(xiàn)“量升價(jià)跌，景氣中樞有望維持高位。節(jié)奏上，維持國(guó)內(nèi)裝機(jī)增速“前高后低”的判斷，）根據(jù)國(guó)家能源局2年光伏發(fā)電新增并網(wǎng)容量預(yù)測(cè)（18GW）和前三季度裝機(jī)量，裝機(jī)增速自1Q2（147.8%）高位回落，4Q22（88.6%）或略高于3Q2（73.1%；2）光伏招標(biāo)略領(lǐng)先于新增裝機(jī)，光伏招標(biāo)量自5月高點(diǎn)回落；）受歐洲需求下滑拖累，電池片組件逆變器出口增速放緩；4）隨著硅料產(chǎn)能釋放、價(jià)格回落產(chǎn)業(yè)鏈或呈現(xiàn)“量升價(jià)跌，預(yù)計(jì)Q2景氣高位回落。圖表：國(guó)內(nèi)光伏招標(biāo)量自5月高點(diǎn)回落 圖表：2年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)增速或“高后低”620909100912000200040006000800100012010201040106

W）招標(biāo)量同比增速 新增裝機(jī)量同比增速（右軸）

5%0%5%0%0%5%0100108011001120202020402060208

萬千瓦) 國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量（季度同比（右軸）,00,00,00,00,00,000070307060709071208030806080908120903090609090912000300060009001201030106010901120203020602090212

0%5%0%5%0%0%5%10%Gssey CPA圖表：樂觀情形下，2年全球光伏機(jī)增速有望較1年繼續(xù)抬升GW) 全球光伏新增裝機(jī)（樂觀） 全球光伏新增裝機(jī)（保守）00

同比增速（樂觀，右軸） 同比增速（保守，右軸

0%500050

0%0%00 0%5000

0%0%0102030405010203040506070809000102E03E04E05E06E07ECPA預(yù)測(cè)風(fēng)電綠電產(chǎn)業(yè)鏈0月華泰策略風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)，較8月（）回升。旗艦指標(biāo)國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)9月同比增速%，較8月（%）回升，拐點(diǎn)初現(xiàn)。）風(fēng)電上游：碳纖維：景氣高位回落；碳纖維是風(fēng)電葉片與航空機(jī)體材料的共同上游，由于國(guó)產(chǎn)化率較低，其進(jìn)口增速能較好地反映國(guó)內(nèi)碳纖維需求景氣，9月碳纖維進(jìn)口同比1%，自7月（12.%）高位回落；環(huán)氧樹脂：景氣回升；0月環(huán)氧樹脂價(jià)差回升至0萬元噸；聚醚胺：景氣下行；0月聚醚胺價(jià)差繼續(xù)下跌至4萬元噸。圖表：0月風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)回升 圖表：碳纖維：進(jìn)口額同比增速自7月（+.）高位回落%) 風(fēng)電新增裝機(jī)量累計(jì)同比 %) 華泰風(fēng)電上游景氣指數(shù)（右軸）005000500005)10)

華泰風(fēng)電鏈景氣指數(shù)（右軸）

00007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

00500005)10)

期均額)

碳纖維00碳纖維007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI風(fēng)電中游：風(fēng)電主設(shè)備：景氣回升；9月國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)同比%，較8月（%）回升，拐點(diǎn)初現(xiàn)。軸承鑄件塔筒：景氣回升；0月Mspc綜合鋼價(jià)指數(shù)繼續(xù)回落，成本端緩壓有望提振利潤(rùn)率。圖表：環(huán)氧樹脂聚醚胺：價(jià)差環(huán)氧樹脂升，聚醚胺降 圖表：風(fēng)電主設(shè)備：9月新增風(fēng)電裝機(jī)比增速回升萬元噸) 華泰風(fēng)電上游景氣指數(shù)（右軸）周期移動(dòng)平均環(huán)氧樹脂價(jià)差)周期移動(dòng)平均聚醚胺價(jià)差)環(huán)氧樹脂聚醚胺環(huán)氧樹脂聚醚胺.0.0.0.0.0.00707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000

%) 風(fēng)電新增裝機(jī)量累計(jì)同比.1主設(shè)備華泰風(fēng)電中游景氣指數(shù)（右軸）.1主設(shè)備005000500005)061061207030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表4：軸承鑄件塔筒：0月Mpic綜合鋼價(jià)指數(shù)繼續(xù)回落 圖表：基于0年數(shù)據(jù)，風(fēng)電在中游造中原料成本占比較高%) 華泰風(fēng)電中游景氣指數(shù)（右軸）風(fēng)電中游

原料 動(dòng)力人工 其他（折舊、運(yùn)輸?shù)龋? sic綜合鋼價(jià)指數(shù)

50

原料+動(dòng)力007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

0050000

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

風(fēng)通電電用氣機(jī)設(shè)械備

裝家專電飾電用子材機(jī)料械

橡光鋼專水膠伏鐵用泥及 材制 料品風(fēng)電下游：風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商：景氣回升；9月國(guó)內(nèi)風(fēng)電發(fā)電量同比繼續(xù)回升（%，利用小時(shí)數(shù)同比降幅收窄（-%。龍?jiān)措娏Γㄈ虻谝淮箫L(fēng)電運(yùn)營(yíng)商，1年占全國(guó)風(fēng)電發(fā)電量約%）9月風(fēng)電發(fā)電量同比%，-9月大幅回升。圖表：風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商：9月風(fēng)電發(fā)電量和用小時(shí)數(shù)同比增速雙升 圖表：風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商：9月龍?jiān)措娏︼L(fēng)發(fā)電量同比大幅回升%) 風(fēng)電發(fā)電量華泰風(fēng)電下游景氣指數(shù)

%) 華泰電下游景氣指數(shù)龍?jiān)措娏︼L(fēng)電發(fā)電量（右軸）0001)

風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)累計(jì)同比（右軸）

運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)商01)2)0707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000

周期移動(dòng)平均龍?jiān)措娏︼L(fēng)電發(fā)電量（右軸）)

運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)商01)0707030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判斷：根據(jù)IA預(yù)測(cè)，樂觀情形下，2年國(guó)內(nèi)陸風(fēng)新增裝機(jī)或達(dá)4W同比增長(zhǎng)%，增速較1年承壓年邊際反彈（1年面臨需求被退補(bǔ)預(yù)支上游鋼銅等原料價(jià)格高企雙重壓力，全年陸風(fēng)景氣中樞大概率向上。海風(fēng)側(cè)1年享受退補(bǔ)前的搶裝效應(yīng)今年需求部分被預(yù)支，國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)增速或階段性回落，但招標(biāo)量增速有望超預(yù)期。節(jié)奏上，根據(jù)風(fēng)電公開招標(biāo)增速（領(lǐng)先2個(gè)月）判斷，12-3Q21風(fēng)電公開招標(biāo)量同比大增%，預(yù)計(jì)4Q22風(fēng)電裝機(jī)增速回升；-0月陸風(fēng)海風(fēng)招標(biāo)合計(jì)6.6W/1.7W，月風(fēng)機(jī)招標(biāo)均價(jià)回暖。圖表：風(fēng)電招標(biāo)量指引2國(guó)內(nèi)裝機(jī)增速或顯著回升 圖表：2年國(guó)內(nèi)陸風(fēng)裝機(jī)增速有望較1年顯著回升GW) 風(fēng)電新增裝機(jī)量（季累）風(fēng)電公開招標(biāo)量（滯后個(gè)月，季累）

GW) 國(guó)內(nèi)新增海風(fēng)裝國(guó)內(nèi)新增陸風(fēng)裝0 風(fēng)電新增裝機(jī)量同比（右軸）003120406041205060512060606120706071208060812090609120006001201060112020602120306

0%5% 0% 5% 0% 0% 5%10%0

國(guó)內(nèi)新增陸風(fēng)裝機(jī)同比（右軸國(guó)內(nèi)新增海風(fēng)裝機(jī)同比（右軸

5%0%5%0%0%5%06E06E05060700506070809000102E03E04E05E圖表：陸風(fēng)招標(biāo)量和中標(biāo)均價(jià) 圖表：海風(fēng)招標(biāo)量和中標(biāo)均價(jià)陸上風(fēng)機(jī)招標(biāo)量（W） 海上風(fēng)機(jī)招標(biāo)量（W）陸上風(fēng)機(jī)平均中標(biāo)單價(jià)（不含塔筒，元W864201010101010103010501070109011102010203020502070209

,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0

海上風(fēng)機(jī)及塔筒平均中標(biāo)單價(jià)（元/kW）

,00,00,00,00,00,00,00,00,00010101030105001010103010501070109011102010203020502070209儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈0月華泰策略儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)，較8月（）基本走平。旗艦指標(biāo)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商財(cái)報(bào)營(yíng)收Q22同比%，較Q22（38.%）小幅回落；風(fēng)光合計(jì)新增裝機(jī)量9月同比增速（%）回升，拐點(diǎn)初現(xiàn)。圖表：0月儲(chǔ)能景氣指數(shù)回落 圖表：風(fēng)光合計(jì)新增裝機(jī)量9月同比回升.3%).301)0707030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

儲(chǔ)能系統(tǒng)集成財(cái)報(bào)營(yíng)收季度同華泰儲(chǔ)能鏈景氣指數(shù)（右軸）

000

%)5000500005)10)

太陽(yáng)能+風(fēng)電裝機(jī)量當(dāng)月同比華泰儲(chǔ)能鏈景氣指數(shù)（右軸

00007030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判斷：產(chǎn)業(yè)生命周期維度，根據(jù)NF數(shù)據(jù)，1年戶用儲(chǔ)能全球歐洲滲透率分別為4.%/8.0%，處于-%的“奇點(diǎn)時(shí)刻，滲透率有望加速提升；政策維度，1月2日國(guó)家能源局提出“多方共同促進(jìn)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將強(qiáng)化新型儲(chǔ)能技術(shù)研發(fā)應(yīng)用，積極研究相關(guān)扶持政策。3Q22國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)和在建、擬建項(xiàng)目容量大幅增長(zhǎng)，9月風(fēng)光合計(jì)新增裝機(jī)量同比增速拐點(diǎn)回升，新能源配儲(chǔ)政策強(qiáng)驅(qū)動(dòng)下4Q22景氣有望繼續(xù)上行。圖表：根據(jù)EF數(shù)據(jù)推算當(dāng)前全球戶儲(chǔ)能滲透率約為.% 圖表：9月國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)大幅增長(zhǎng)全球戶用儲(chǔ)能飽和滲透率調(diào)整-階多項(xiàng)式修勻 滲透率提升速度（二階差分，右軸）% 滲透率提升速度（一階差分，右軸） % % % % % % % % % % % % 5% 000100010003000500070009001101010103010501070109011102010203020502070209

儲(chǔ)能招標(biāo)容量（GW）儲(chǔ)能在建、擬建項(xiàng)目容量（GW）-1-2-3-儲(chǔ)能在建、擬建項(xiàng)目容量（GW）-1-2-3-4-5-6-7-8-9TT半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈0月華泰策略半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)，較8月（）繼續(xù)下行。旗艦指標(biāo)全球半導(dǎo)體銷售額8月同比增速繼續(xù)回落（%，國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)量9月同比降幅收窄（-%圖表：8月全球半導(dǎo)體銷售額同比增速續(xù)回落，9月國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)量比降幅收窄%) 額比 量0002)4)

華泰半導(dǎo)體鏈景氣指數(shù)（右軸）

0000120001201030106010901120203020602090703070607090712080308060809081209030906070307060709071208030806080908120903090609090912000300060009分環(huán)節(jié)來看：）半導(dǎo)體上游：半導(dǎo)體設(shè)備：景氣回升；9月半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口額同比1.%，3月以來首度轉(zhuǎn)正；半導(dǎo)體材料：景氣上行；9月臺(tái)灣半導(dǎo)體材料廠營(yíng)收同比轉(zhuǎn)負(fù)（-%；其中，臺(tái)灣四大硅片廠（環(huán)球晶圓+中美晶+臺(tái)勝科+合晶）合計(jì)營(yíng)收9月同比8%，較8月（%）小幅回落。圖表：半導(dǎo)體設(shè)備：9月半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)額同比首度轉(zhuǎn)正 圖表：半導(dǎo)體材料：9月臺(tái)灣半導(dǎo)體材廠營(yíng)收同比回落%) 半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口額當(dāng)月同比華泰半導(dǎo)體上游景氣指數(shù)（右軸）.66.640200002)4)0707120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

000

%) 臺(tái)灣四大硅片廠合計(jì)營(yíng)收當(dāng)月同比 臺(tái)股營(yíng)收（半導(dǎo)體材料）當(dāng)月同華泰半導(dǎo)體上游景氣指數(shù)（右軸）40200002)0707030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI）半導(dǎo)體中游：C設(shè)計(jì)：景氣下行；9月臺(tái)灣設(shè)計(jì)廠營(yíng)收同比降幅擴(kuò)大（-%C制造：景氣下行；9月臺(tái)灣代工廠營(yíng)收同比2%，自5月（%）高位回落；C封測(cè)：景氣下行；9月臺(tái)灣封測(cè)廠營(yíng)收同比轉(zhuǎn)負(fù)（-%；數(shù)字芯片設(shè)計(jì)（存儲(chǔ)：景氣下行；DRAM側(cè)，0月DXI指數(shù)同比降幅擴(kuò)大（-1.%NND/Nor側(cè)，9月臺(tái)股營(yíng)收同比降幅擴(kuò)大（-%；模擬芯片設(shè)計(jì)（電源管理信號(hào)鏈：景氣下行；9月矽力杰營(yíng)收同比轉(zhuǎn)負(fù)（-%模擬芯片設(shè)計(jì)（射頻前端：景氣回升；9月立積營(yíng)收同比轉(zhuǎn)正（5.%功率器件：IGT側(cè)，9月全球IGT單管月度銷售額同比2.0%，自4月低點(diǎn)（-%）以來持續(xù)回升；MOFT側(cè)，9月臺(tái)灣三大功率廠（強(qiáng)茂富鼎尼克森）合計(jì)營(yíng)收同比降幅（-1%）較8月（-%）收窄，近3個(gè)月仍在下行，拐點(diǎn)待驗(yàn)；傳感器（CI：景氣下行；9月原相營(yíng)收同比降幅擴(kuò)大（-%圖表：設(shè)計(jì)制造封測(cè)：9月設(shè)計(jì)制造封測(cè)景氣下行 圖表：存儲(chǔ)：0月XI指數(shù)、9月臺(tái)股N/or營(yíng)收同比回落%) 臺(tái)股營(yíng)收（C設(shè)計(jì)）當(dāng)月同比 臺(tái)股營(yíng)收（C制造）當(dāng)月同比

%) D指數(shù)當(dāng)月同比 臺(tái)股營(yíng)收（NAND/N）當(dāng)月同比02)4)6)

臺(tái)股營(yíng)收（C封測(cè)）當(dāng)月同比華泰半導(dǎo)體中游景氣指數(shù)（右軸）

000091200020004000600080010001201020104010601080110011202020204020602080210

5000500005)

華泰半導(dǎo)體中游景氣指數(shù)（右軸）存儲(chǔ)器存儲(chǔ)器

000061207040708071208040808081209040908091200040008001201040108011202040208注：臺(tái)股營(yíng)收同比均展示A3數(shù)據(jù)Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

注：臺(tái)股營(yíng)收同比均展示A3數(shù)據(jù)，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：電源管理信號(hào)鏈：9月lrgy營(yíng)收同比轉(zhuǎn)負(fù) 圖表：射頻：9月立積營(yíng)收同比降幅繼收窄%) 矽力杰營(yíng)收當(dāng)月同比導(dǎo)游指右）電源電源管理信號(hào)鏈01)0707030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

000

%) 立積營(yíng)收當(dāng)月同比華泰半導(dǎo)體中游景氣指數(shù)（右軸）射頻40射頻200002)4)6)0707030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

000注：臺(tái)股營(yíng)收同比均展示A3數(shù)據(jù)Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

注：臺(tái)股營(yíng)收同比均展示A3數(shù)據(jù)，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：功率：GT升、MOFET降 圖表：I：9月原相營(yíng)收同比降幅擴(kuò)大%) 臺(tái)灣三大功率廠合計(jì)營(yíng)收當(dāng)月同比 全球GBT單管銷售額

%) 原相營(yíng)收當(dāng)月同比導(dǎo)游指右）02)4)

華泰半導(dǎo)體中游景氣指數(shù)（右軸）

00功率功率007030707071108030807081109030907091100030007001101030107011102030207

0002)4)6)

00ISIS0061207040708071208040808081209040908091200040008001201040108011202040208注：臺(tái)股營(yíng)收同比均展示A3數(shù)據(jù)Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

注：臺(tái)股營(yíng)收同比均展示A3數(shù)據(jù)，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判斷：根據(jù)華泰科技團(tuán)隊(duì)追蹤的海外半導(dǎo)體龍頭公司名單（詳見1年2月0日發(fā)布的《2月半導(dǎo)體：關(guān)注汽車半導(dǎo)體轉(zhuǎn)型，我們自下而上匯總了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈及細(xì)分環(huán)節(jié)ombrg業(yè)績(jī)一致預(yù)期。本輪半導(dǎo)體鏈下行周期或持續(xù)至2Q2，海外半導(dǎo)體龍頭營(yíng)收增速或從2Q21的3.5%逐步滑落至2Q23的-%，3Q23回升。歷史上，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)絕對(duì)收益以TTM或TTM衡量）的拐點(diǎn)領(lǐng)先全球半導(dǎo)體周期拐點(diǎn)約-2個(gè)季度，相對(duì)收益(以費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)相對(duì)標(biāo)普0的股價(jià)做同比）的拐點(diǎn)領(lǐng)先全球半導(dǎo)體周期拐點(diǎn)約-2個(gè)季度。若本輪全球半導(dǎo)體下行周期底部出現(xiàn)在Q2，考慮美股下行風(fēng)險(xiǎn)出清和海外流動(dòng)性拐點(diǎn)，趨勢(shì)性配置機(jī)會(huì)或出現(xiàn)在Q2-Q。圖表：海外半導(dǎo)體龍頭公司列表設(shè)備設(shè)備材料設(shè)計(jì)制造封測(cè)分立器件半導(dǎo)體設(shè)備 半導(dǎo)體材料 模擬芯片線通訊計(jì)算芯片存儲(chǔ)器晶圓代工封測(cè)功率器件應(yīng)用材料泰瑞達(dá)科天半導(dǎo)體信化勝高德器亞德智訊科高通聯(lián)發(fā)科科達(dá)超半導(dǎo)海力光部數(shù)據(jù)臺(tái)積電聯(lián)電先進(jìn)中芯國(guó)際華半導(dǎo)體日月光森美意半導(dǎo)Blombrg圖表：海外半導(dǎo)體龍彭博一致預(yù)測(cè)業(yè)增速下行至Q3 圖表：費(fèi)半指數(shù)相對(duì)標(biāo)普0表現(xiàn)領(lǐng)先球半導(dǎo)體周期2個(gè)季度,00按國(guó)內(nèi)上市公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)加權(quán)o（,00按國(guó)內(nèi)上市公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)加權(quán)o（右軸）0%,000%（右軸）,00,00,000000000000603060907030709080308090903090900030009010301090203020903030309

0%0%0%1%2%3%

01)2)3)4)

費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)標(biāo)普（同比%）全球半導(dǎo)體銷售額當(dāng)月同比（右軸，%）01)000003001101070203021103070403041105070603061107070803081109070003001101070203Blomeg ，Blomeg圖表：費(fèi)半指數(shù)EM領(lǐng)先全球半導(dǎo)體周期2個(gè)季度 圖表：費(fèi)半指數(shù)SM領(lǐng)先全球半導(dǎo)體周期2個(gè)季度費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)PETT（）全球半導(dǎo)體銷售額當(dāng)月同比（右軸，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)PETT（）全球半導(dǎo)體銷售額當(dāng)月同比（右軸，%）5 0 760 55 40 035 1) 2000300003001101070203021103070403041105070603061107070803081109070003001101070203

費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)PS費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)PSTT（）全球半導(dǎo)體銷售額當(dāng)月同比（右軸，%）01)000003001101070203021103070403041105070603061107070803081109070003001101070203Blome， ，Blomeg數(shù)字基建產(chǎn)業(yè)鏈0月華泰策略數(shù)字基建產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)，較8月（）景氣回升。旗指標(biāo)InelDCI業(yè)務(wù)營(yíng)收同比Q22繼續(xù)下行（-%，9月移動(dòng)通信基站設(shè)備產(chǎn)量同比繼續(xù)回升（7%。分環(huán)節(jié)來看：數(shù)通業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心：服務(wù)器：景氣企穩(wěn)；服務(wù)器MC芯片龍頭信驊（根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)全球市占率%以上）9月營(yíng)收同比繼續(xù)回升（%；服務(wù)器機(jī)殼龍頭勤誠(chéng)9月營(yíng)收同比1.%，較6月（5.0%）大幅回落；服務(wù)器CU芯片龍頭（根據(jù)IDC數(shù)據(jù)全球市占率%以上）DCAI業(yè)務(wù)Q22營(yíng)收同比%，低于彭博一致預(yù)測(cè)（-%。光模塊：景氣下行；9月光電子器件產(chǎn)量同比降幅擴(kuò)大（-%。圖表：0月數(shù)字基建產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)升 圖表：服務(wù)器：9月信驊營(yíng)收同比增速%) tlDCA營(yíng)收當(dāng)季同比華泰數(shù)字基建鏈景氣指數(shù)（右軸）

%) 信驊營(yíng)收當(dāng)月同比華泰數(shù)字基建上游景氣指數(shù)（右軸）00 周期移動(dòng)平均信驊營(yíng)收當(dāng)月同)01)2)3)4)

0 000 0 0 0 00 2)070307030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

00服務(wù)器B服務(wù)器BMC芯片007030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：服務(wù)器：nlCI業(yè)務(wù)Q2營(yíng)收同比降幅走闊 圖表：光模塊：光電子器件產(chǎn)量9月同比降幅擴(kuò)大%) tlDC營(yíng)收當(dāng)季同比

%) 光電子器件產(chǎn)量當(dāng)月同比01)201)2)3)4)華泰數(shù)字基建上游景氣指數(shù)（右軸）0服務(wù)器CPU芯片 .00 0 周期移動(dòng)平均光電子器件產(chǎn)量當(dāng)月同比)01)

002)0707060710080208060810090209060910000200060010010201060110020202060210

光模塊00703070607090712080308060809081209030906090909120003000600090012010301060109011202030206Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI電信業(yè)務(wù)通信基站通信C：景氣回升；9月臺(tái)灣CB制造廠營(yíng)收同比%，較8月（%）繼續(xù)回升；基站設(shè)備：景氣回升；9月移動(dòng)通信基站設(shè)備產(chǎn)量同比7%，較8月（7%）繼續(xù)回升。圖表：通信：9月臺(tái)股B制造廠營(yíng)收同比 圖表：基站設(shè)備：移動(dòng)通信基站設(shè)備產(chǎn)量9月同比增速回升%) 華泰數(shù)字基建上游景氣指數(shù)（右軸）數(shù)字基建上游周期移動(dòng)平均臺(tái)股營(yíng)收（PCB制造）當(dāng)月同比)通信基站PCB通信基站PCB505)070703070607090712080308060809081209030906090909120003000600090012010301060109011202030206

000

%) 移動(dòng)通信基站設(shè)備產(chǎn)量當(dāng)月同比字中氣（）數(shù)中游.7基站設(shè)備.7基站設(shè)備00 5000 0 05) 070307030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI前瞻判斷：云計(jì)算巨頭資本開支是數(shù)據(jù)中心景氣的同步指標(biāo)，北美三大云商（MtaGooge+Mcrosoft）資本開支領(lǐng)先T約1個(gè)季度，可以視作領(lǐng)先指標(biāo)。根據(jù)oombrg一致預(yù)期，本輪云計(jì)算巨頭的資本開支上行周期有望持續(xù)至4Q2，對(duì)應(yīng)全年數(shù)據(jù)中心景氣持續(xù)性較強(qiáng)。其中，Q22北美三大云商資本開支同3%，較Q22（9%）繼續(xù)回升；國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商縮減G投資，但加大云、算力、IDC等數(shù)字化業(yè)務(wù)的投入，中國(guó)聯(lián)通與騰訊新設(shè)合營(yíng)企業(yè)，主要從事內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)（CDN）和邊緣計(jì)算業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)Q2數(shù)字基建景氣回升，數(shù)通鏈或優(yōu)于基站鏈。圖表：北美三大云商資本開支上行周期望持續(xù)至Q，對(duì)應(yīng)2全年數(shù)據(jù)中心景氣持續(xù)性較強(qiáng)百萬美元)ck資本開支 Gl資本開支0,00

icsf資本開支 北美三大云商合計(jì)資本開支同比（右軸

6%5,00

4%2%0,00

0%0%5,00 0%0,00

0%0%,00

2%0612061207030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209021203030306Blombrg消費(fèi)電子元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈0月華泰策略消費(fèi)電子元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)，較8月（）大幅回落，分環(huán)節(jié)來看：消費(fèi)電子：景氣下行；0月DXI指數(shù)同比降幅擴(kuò)大（-1.%；R主設(shè)備：景氣回落；Mta元宇宙業(yè)務(wù)收入Q22同比大幅轉(zhuǎn)負(fù)（-%，低于彭博一致預(yù)期（-%，較2（8%）大幅轉(zhuǎn)負(fù)；元宇宙游戲：中國(guó)移動(dòng)游戲收入9月同比（-%）低位走平，tem平臺(tái)R滲透率9月環(huán)比降至%。圖表：0月元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)回落 圖表：消費(fèi)電子：0月XI指數(shù)同比降幅擴(kuò)大05000500GO發(fā)布05)105000500GO發(fā)布05)10)000Qest1發(fā)布Qest2發(fā)布Qest2發(fā)布

%) D指數(shù)華泰元宇宙中游景氣指數(shù)（右軸）200002)4)0808010804080708100901090409070910000100040007001001010104010701100201020402070210

000071208030806080908120907120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：XR主設(shè)備：Q2Ma元宇宙收入一致預(yù)測(cè)同比轉(zhuǎn)負(fù) 圖表：元宇宙游戲：m平臺(tái)R滲透率9月環(huán)比降至.%50華泰元宇宙中游景氣指數(shù)（右軸）0050華泰元宇宙中游景氣指數(shù)（右軸）00Qest300 發(fā)50Qest1發(fā)布Qest2發(fā)布GO發(fā)布0005)10)0007120803080608090812090309060909091200030006000900120103010601090112020302060209

.%.%.%.%.%.%.%.%

Stm平臺(tái)VR滲透率 同比增加（右軸

.%.%.%.%.%.%.%.%0.2%0.4%090090409070910000100040007001001010104010701100201020402070210Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI圖表：中國(guó)移動(dòng)游戲收入9月同比（）繼續(xù)下行500050000

中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入（億元） 同比（右軸

0%0%0%0%0%1%2%3%00000100020003000400050006000700080009001000110012010101020103010401050106010701080109011001110112020102020203020402050206020702080209伽馬數(shù)據(jù)前瞻判斷：根據(jù)R陀螺，0月全球R/R投融資額M3同比-%，較9月（-%）降幅收窄。從下游游戲環(huán)節(jié)滲透率來看，9月tem平臺(tái)R設(shè)備接入滲透率降至%，但尚未進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)鏈滲透率加速的“奇點(diǎn)時(shí)刻（-%，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈景氣的短期波動(dòng)性較大。綜合考慮全球R/R領(lǐng)域投融資額產(chǎn)品pipelin，4Q22消費(fèi)電子元宇宙鏈景氣有望企穩(wěn)，四季度至明年產(chǎn)品周期上行。Mta10月1日發(fā)布新產(chǎn)品Qustro、3年或推出Qust3，索尼宣布將于3年初發(fā)售R，蘋果新款頭顯設(shè)備Reat/Reatyro將于3年1月推出。內(nèi)容生態(tài)上，3年《怪奇物語(yǔ)R》等A游戲?qū)⒚媸校蝌?qū)動(dòng)R滲透率提升并進(jìn)入“奇點(diǎn)時(shí)刻。圖表：一級(jí)市場(chǎng)投融資活躍度近期偏弱 圖表：V/R產(chǎn)品周期重心在Q2Q3品牌型號(hào)發(fā)布發(fā)售時(shí)間小派技Piaxrst品牌型號(hào)發(fā)布發(fā)售時(shí)間小派技PiaxrstlQLED6月1日聯(lián)想拯者V008月8日字節(jié)動(dòng)PcoPIO/IO4PO9月7日MtaQustPo0月1日000

0%0%0%0%iltiltLnx蘋果iltveLn-ealit/ealtyro原定年原定年3年1月索尼PSVR23年初MtaQust33年10%090090409070910000100040007001001010104010701100201020402070210VR陀螺 VR陀螺，公司官網(wǎng)，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈0月華泰策略物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)，較8月（）回落，但或處于底部拐點(diǎn)。旗艦指標(biāo)通信模組Q2營(yíng)收同比（3.4%，較Q（49.6%）繼續(xù)回落，但ROE已連續(xù)2個(gè)月回升；物聯(lián)網(wǎng)終端用戶數(shù)9月同比1%，較8月（%）高位走平。感知層物聯(lián)網(wǎng)o：景氣下行；Q22物聯(lián)網(wǎng)oC芯片財(cái)報(bào)營(yíng)收同比%，連續(xù)4個(gè)季度回落；物聯(lián)網(wǎng)傳感器：景氣回升；8月日本傳感器產(chǎn)值同比回升（0%，拐點(diǎn)基本確認(rèn)；通信模組：景氣下行；Q2通信模組財(cái)報(bào)營(yíng)收同比%，較Q2（4.6%）回落。圖表：0月物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)回落 圖表：感知層：物聯(lián)網(wǎng)o通信模組景氣下行，傳感器回升%) 數(shù)華泰物聯(lián)網(wǎng)鏈景氣指數(shù)（右軸）

%) 物聯(lián)網(wǎng)芯片財(cái)報(bào)營(yíng)收季累同比 日本傳感器產(chǎn)值當(dāng)月同比0 通信模組財(cái)報(bào)營(yíng)收季累同比0 5 0 5 0 0010001200010001201020104010601080110011202020204020602080210

0050005000500005)10)

華泰物聯(lián)網(wǎng)上游景氣指數(shù)（右軸） 感知層感知層007050709080108050809090109050909000100050009010101050109020102050209Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI傳輸層平臺(tái)層：傳輸層：景氣高位回落；9月三大運(yùn)營(yíng)商新興業(yè)務(wù)收入同比4%，自6月（3.3%）高點(diǎn)小幅回落；平臺(tái)層：景氣回升；2Q22小米IoT平臺(tái)新增連接數(shù)同比4.7%，較1Q2（3.2）繼續(xù)回升。圖表：傳輸層：9月三大運(yùn)營(yíng)商新興業(yè)收入同比高位回落 圖表：感知層：物聯(lián)網(wǎng)o傳感器通信模組均景氣下行%) 入聯(lián)游指右）000010003000500070009001101010103010501070109011102010203020502070209

000

%) 小米AT平臺(tái)新增連接數(shù)當(dāng)月同比華泰物聯(lián)網(wǎng)中游景氣指數(shù)（右軸）平臺(tái)層平臺(tái)層000010003000500070009001101010103010501070109011102010203020502070209

000Blome，Dataes，iid，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI

，Blome，Dataes，ii，Gsse，Slarom，CDE，GGI，RI）應(yīng)用層：車聯(lián)網(wǎng)：景氣回升；9月2級(jí)及以上智能車銷量同比27.%，滲透率提升至%；智能家居：景氣回升；9月京東智能家居銷售額同比再度轉(zhuǎn)負(fù)（-%，-9月同比增速底部回升。圖表：車聯(lián)網(wǎng)：9月L2級(jí)智能車銷量同比.% 圖表：智能家居：9月京東智能家居售額同比增速底部回升%) 級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)乘用車銷量當(dāng)月同比華泰物聯(lián)網(wǎng)下游景氣指數(shù)（右軸）應(yīng)用層應(yīng)用層車聯(lián)網(wǎng)00500000010001200100012010201040106010801100112020202040206

0000210

%) 京東智能家居銷售額當(dāng)月同比華泰物聯(lián)網(wǎng)下游景氣指數(shù)（右軸）應(yīng)用層應(yīng)用層智能家居200002)4)6)0101