銀行股十年沉浮

銀行股十年沉浮十年。過去10年間，中國銀行業(yè)的規(guī)模幾乎增長了2倍，凈利潤基本翻番。從市值變化來看，增長幅度相對有限，然而分化顯著。目前A股共有42家上市銀行，不過在10年前，這一數字為16家，分別為：工商銀行、建設銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、平安銀行、光大銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、華夏銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行。本文盤點10年來這16家上市銀行的市值變化。我們選取了上市銀行2012年9月末的市值，與2022年10月14日的市值，進行對比。01市值分化10年間，這16家上市銀行的總市值從5.33萬億增加到了7.72萬億，增幅為44.81%。在走勢上，國有大行的增長相對偏緩，內部差距也不算太大；股份行與城商行的整體增長更為迅猛，不過分化極其劇烈，有的出現負增長，有的則暴增超過6倍。圖1：16家上市銀行市值變化（單位：億元）

截至目前，四大行依然領先。其中，工行以1.55萬億的市值位居第一，建行緊隨其后，市值為1.37萬億，農行、中行的市值接近1萬億；從增幅來看，建行達到37.94%，工行、中行不到20%。

與10年前相比，最大的變化在于建行擴大了對農行、中行的優(yōu)勢，距離工行越來越近——二者的市值差距已經從10年前的超過3000億縮小到了不到2000億。

四大行還是四大行，然而作為曾經五大行之一的交行，頹勢較為顯著。與10年前相比，交行的市值增長不到10%，并且被招行和興業(yè)后來居上。尤其是招行，其最新市值為交行的2倍多——實際上，去年下半年，招行股價處于巔峰期之時，差距還要更為驚人。

在股份行里，市值較10年前增幅最高的是招行、平安和興業(yè)，分別達257.57%、232.54%、164.86%，堪稱過去10年來崛起勢頭最強勁的股份行。其中，10年前平安銀行的市值僅為673億元，在股份行處于墊底位置，如今雖然較去年的巔峰期回落明顯，仍位居股份行中游。

過去10年，民生銀行是唯一一家市值負增長的銀行。在2014年末一度沖擊4000億之后，民生銀行的市值一路下滑到如今的1497億，較10年前縮水6.61%。

三家城商行的發(fā)展軌跡同樣充滿戲劇性。曾經的城商行一哥北京銀行，早已不復當年的榮光，市值被南京銀行和寧波銀行反超。尤其是寧波銀行，10年來市值增長6.6倍，從261億元上升到1982億元，力壓多家股份行，堪稱行業(yè)傳奇。

02中西分流

市值雖膨脹，市盈率在萎縮。

10年間，上市銀行凈利潤整體增長1倍，市值增長卻不到0.5倍。除了招行、寧波銀行等，大部分上市銀行的市盈率都較10年前有所下降。

到目前為止，國有大行與股份行市盈率整體在4倍左右，其中招行、平安分別為6.12倍、5.48倍；三家城商行市盈率差距較大，北京銀行不到4倍，寧波銀行超過9倍。

圖2：美股十大上市銀行（單位：億美元）

相形之下，市值靠前的國際大行，市盈率大多在8-10倍，較10年前變化不大。這也造成了中資銀行的市值排名出現下滑，目前工行市值已經落后于摩根大通和美國銀行。

需要指出的是，根據英國《銀行家》雜志發(fā)布2022年全球銀行1000強排行榜（基于一級資本），前20名中資銀行占據半壁江山，且四大行占據了四強。

多年來，持續(xù)強勁的基本面與整體低迷的估值，令眾多中外投資者倍感困惑。市場逐漸形成共識：中國銀行業(yè)不一樣，有著自己的發(fā)展道路，以及相對獨特的估值邏輯。10月16日下午，工商銀行、建設銀行、農業(yè)銀行、中國