跳出上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱-王文龍課件

跳出上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱跳出上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱1一、學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析的目的1、期望的效果2、掌握的方法3、對(duì)工作的幫助一、學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析的目的1、期望的效果2二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的體系靜止性歷史性趨勢性二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的體系靜止性歷史性3二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法一、財(cái)務(wù)指標(biāo)1、每股收益2、市盈率3、毛利率4、市凈率5、資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)性結(jié)構(gòu)分析6、每股經(jīng)營現(xiàn)金流7、總股本和流通股本二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法一、財(cái)務(wù)指標(biāo)4二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法如何評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)-------中國遠(yuǎn)洋二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法如何評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)---5二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法如何評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)-------宏圖高科二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法如何評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)---6上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱案例中國遠(yuǎn)洋案例年份20072008200920102011年1-3季度每股收益2.051.06-0.740.66-0.471、波羅的海指數(shù)是目前世界上衡量國際海運(yùn)情況的權(quán)威指數(shù)，是反映國際間貿(mào)易情況的領(lǐng)先指數(shù)。如果該指數(shù)出現(xiàn)顯著的上揚(yáng)，說明各國經(jīng)濟(jì)情況良好，國際間的貿(mào)易火熱。2、運(yùn)力擴(kuò)張品嘗惡果上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱案例中國遠(yuǎn)洋案例年份20072008207上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱案例新和成案例年份200620072008200920102011年1-3季度凈利潤(億元）0.290.7713.9610.18119.41自2007年以來，維生素E、A（下稱“VE”、“VA”）價(jià)格經(jīng)過多年的低位盤整，進(jìn)入井噴期。2007年6月至今，新和成相繼七次提高VE和VA價(jià)格，目前的報(bào)價(jià)分別為250元/公斤和350元/公斤，累計(jì)提幅高達(dá)270％和220％。公司毛利率水平也由2007年三季度的15.8％上升到2008年中期的71.25％。上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱案例新和成案例年份200620072008上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱案例案例反思一、為什么我們總是看錯(cuò)？1、我們的分析出了問題2、我們沒有跳出固有的思維模式二、上市公司是否“欺騙”了我們？1、上市公司的公告告訴的是過去和現(xiàn)在的情況；2、上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并沒有對(duì)預(yù)期進(jìn)行估計(jì)。上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱案例案例反思一、為什么我們總是看錯(cuò)？9傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析對(duì)上市公司的局限性傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的局限性一、比率分析是對(duì)過去經(jīng)營狀態(tài)的闡述二、比較分析不能揭示企業(yè)的真實(shí)競爭力傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析對(duì)上市公司的局限性傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的局限性一、比率分10上市公司綜合財(cái)務(wù)分析一、行業(yè)分析二、產(chǎn)品分析三、財(cái)務(wù)分析四、股東背景和高管分析上市公司綜合財(cái)務(wù)分析一、行業(yè)分析11突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維行業(yè)分析是首選一、分析產(chǎn)業(yè)政策二、分析行業(yè)的周期性三、分析行業(yè)的市場容量四、分析行業(yè)的壟斷競爭情況(定價(jià)權(quán))突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維行業(yè)分析是首選一、分析產(chǎn)業(yè)政策12突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維行業(yè)分析是首選證券行業(yè)的周期性和政策性分析年份200420052006200720082009201020112012流通市值1.171.082.378.744.5215.121417.316.56年份20052006200720082009201020112012上半年貨幣供應(yīng)量3035404861738593貨幣增長率

16.67%14.29%20.00%27.08%19.67%16.44%9.41%突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維行業(yè)分析是首選證券行業(yè)的周期性和政策13突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維行業(yè)分析是首選醫(yī)藥行業(yè)分析一、黃金醫(yī)藥十年對(duì)嗎？突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維行業(yè)分析是首選醫(yī)藥行業(yè)分析一、黃金醫(yī)14突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維產(chǎn)品分析是關(guān)鍵

一、產(chǎn)品的技術(shù)門檻

1、時(shí)間

2、研發(fā)

3、專利保護(hù)

4、資金投入

二、品牌優(yōu)勢

全聚德

二、原材料資源的稀缺性如果公司的產(chǎn)品具有不可替代性，那么就有話語權(quán)，這種公司就能把上游成本壓力轉(zhuǎn)嫁給下游，同時(shí)還保證了銷量。資源壟斷導(dǎo)致產(chǎn)品不可替代東阿阿膠

突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維產(chǎn)品分析是關(guān)鍵一、產(chǎn)品15上市公司評(píng)價(jià)案例重慶啤酒的股價(jià)為什么這么高？股本：4.83億產(chǎn)品：治療性乙肝疫苗進(jìn)度：II期臨床揭盲技術(shù)壁壘：已研發(fā)13年，預(yù)計(jì)2015年完成研發(fā)實(shí)力：子公司重慶佳辰生物工程有限公司,是1997年由重啤集團(tuán)、第三軍醫(yī)大學(xué)、重慶大學(xué)三方聯(lián)合發(fā)起組建研發(fā)資金投入：未來3年仍需七千萬研發(fā)投入行業(yè)政策：解決乙肝是十二五規(guī)劃重大專項(xiàng)；行業(yè)前景：全世界乙肝病毒攜帶者約3億,我國占1/3以上,估計(jì)為1.2-1.5億左右。我國有4000萬左右的乙肝現(xiàn)癥患者,1.3億左右的乙肝病毒攜帶者,年治療費(fèi)用高達(dá)1000億元以上,治療型乙肝疫苗的潛在市場容量極其巨大。江蘇吳中上市公司評(píng)價(jià)案例重慶啤酒的股價(jià)為什么這么高？股本：4.83億16上市公司評(píng)價(jià)案例如何尋找下一個(gè)重慶啤酒？股本：6.24億產(chǎn)品：重組人血管內(nèi)皮抑素注射液（國家一類抗癌新藥）進(jìn)度：III期臨床試驗(yàn)一年技術(shù)壁壘：已研發(fā)10年，預(yù)計(jì)2013年年初完成研發(fā)實(shí)力：原第二軍醫(yī)大學(xué)南京軍醫(yī)學(xué)院與江蘇吳中實(shí)業(yè)股份有限公司合作建立江蘇省基因藥物工程技術(shù)研究中心，并與南京大學(xué)、中科院上海藥物研究所、上海醫(yī)工院等近十家科研機(jī)構(gòu)聯(lián)合進(jìn)行攻關(guān)行業(yè)政策：生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)“十二五”首要目標(biāo)鎖定創(chuàng)新藥，項(xiàng)目獲得1300萬元的政策扶持資金。行業(yè)前景：有關(guān)部門估算，我國每年用于癌癥病人的醫(yī)療費(fèi)用達(dá)數(shù)百億元人民幣。專家警告，根據(jù)人口總趨勢、老年人群數(shù)量和環(huán)境惡化因素預(yù)測，如不加以控制，今后20年中，我國癌癥死亡人數(shù)將增加1倍。海欣股份上市公司評(píng)價(jià)案例如何尋找下一個(gè)重慶啤酒？股本：6.24億行業(yè)17上市公司評(píng)價(jià)案例如何尋找下一個(gè)重慶啤酒？股本：12億產(chǎn)品：APDC治療晚期大腸癌國家一類新藥進(jìn)度：III期臨床試驗(yàn)技術(shù)壁壘：已研發(fā)10年，預(yù)計(jì)2015年年完成研發(fā)實(shí)力：上海第二軍醫(yī)大學(xué)研發(fā)資金投入：預(yù)計(jì)共需投入三個(gè)億行業(yè)政策：生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)“十二五”首要目標(biāo)鎖定創(chuàng)新藥，項(xiàng)目獲得1300萬元的政策扶持資金。行業(yè)前景：有關(guān)部門估算，我國每年用于癌癥病人的醫(yī)療費(fèi)用達(dá)數(shù)百億元人民幣。專家警告，根據(jù)人口總趨勢、老年人群數(shù)量和環(huán)境惡化因素預(yù)測，如不加以控制，今后20年中，我國癌癥死亡人數(shù)將增加1倍。上市公司評(píng)價(jià)案例如何尋找下一個(gè)重慶啤酒？股本：12億行業(yè)政策18突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維股東結(jié)構(gòu)分析很重要

一、大股東的資源和實(shí)力是對(duì)上市公司強(qiáng)有力的支持

二、上市的公司產(chǎn)業(yè)屬于大股東重點(diǎn)發(fā)展的對(duì)象

正方例子:盤江股份08年10月收購大股東資產(chǎn),產(chǎn)能和資源儲(chǔ)量各擴(kuò)大四倍.反方例子:中信海直

突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維股東結(jié)構(gòu)分析很重要一、19突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維財(cái)務(wù)指標(biāo)分析為輔助一、財(cái)務(wù)指標(biāo)可以分析企業(yè)“造假”行為1、造假的動(dòng)機(jī)

根據(jù)深交所規(guī)定，擬上創(chuàng)業(yè)板公司需最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。擬上創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)當(dāng)具有持續(xù)盈利能力。擬上創(chuàng)業(yè)板公司的經(jīng)營成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴。不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)，不存在影響持續(xù)經(jīng)營的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項(xiàng)。

從近兩年過會(huì)企業(yè)的規(guī)模看，實(shí)際利潤標(biāo)準(zhǔn)比深交所規(guī)定要高，一般最后一年盈利要達(dá)到5000萬以上，同時(shí)對(duì)于公司的持續(xù)盈利能力有較高的要求，年利潤增長不低于30%。根據(jù)上市公司的凈資產(chǎn)收益率看，公司未來三年的凈資產(chǎn)收益率要達(dá)到25%-30%以上。2、造假的方法毛利率比較關(guān)聯(lián)交易

突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維財(cái)務(wù)指標(biāo)分析為輔助一、財(cái)務(wù)指標(biāo)可以分20研讀上市公司的公告企業(yè)的變化受多因素的影響,一個(gè)細(xì)微的環(huán)節(jié)變動(dòng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖的變化用變化的眼光去觀察分析企業(yè)企業(yè)的變化人的變化時(shí)勢的變化主營方向的變化研讀上市公司的公告企業(yè)的變化受多因素的影響,一個(gè)細(xì)微的環(huán)節(jié)變21謝謝謝謝22跳出上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱跳出上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱23一、學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析的目的1、期望的效果2、掌握的方法3、對(duì)工作的幫助一、學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析的目的1、期望的效果24二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的體系靜止性歷史性趨勢性二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的體系靜止性歷史性25二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法一、財(cái)務(wù)指標(biāo)1、每股收益2、市盈率3、毛利率4、市凈率5、資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)性結(jié)構(gòu)分析6、每股經(jīng)營現(xiàn)金流7、總股本和流通股本二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法一、財(cái)務(wù)指標(biāo)26二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法如何評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)-------中國遠(yuǎn)洋二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法如何評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)---27二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法如何評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)-------宏圖高科二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法如何評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)---28上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱案例中國遠(yuǎn)洋案例年份20072008200920102011年1-3季度每股收益2.051.06-0.740.66-0.471、波羅的海指數(shù)是目前世界上衡量國際海運(yùn)情況的權(quán)威指數(shù)，是反映國際間貿(mào)易情況的領(lǐng)先指數(shù)。如果該指數(shù)出現(xiàn)顯著的上揚(yáng)，說明各國經(jīng)濟(jì)情況良好，國際間的貿(mào)易火熱。2、運(yùn)力擴(kuò)張品嘗惡果上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱案例中國遠(yuǎn)洋案例年份200720082029上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱案例新和成案例年份200620072008200920102011年1-3季度凈利潤(億元）0.290.7713.9610.18119.41自2007年以來，維生素E、A（下稱“VE”、“VA”）價(jià)格經(jīng)過多年的低位盤整，進(jìn)入井噴期。2007年6月至今，新和成相繼七次提高VE和VA價(jià)格，目前的報(bào)價(jià)分別為250元/公斤和350元/公斤，累計(jì)提幅高達(dá)270％和220％。公司毛利率水平也由2007年三季度的15.8％上升到2008年中期的71.25％。上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱案例新和成案例年份2006200720030上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱案例案例反思一、為什么我們總是看錯(cuò)？1、我們的分析出了問題2、我們沒有跳出固有的思維模式二、上市公司是否“欺騙”了我們？1、上市公司的公告告訴的是過去和現(xiàn)在的情況；2、上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并沒有對(duì)預(yù)期進(jìn)行估計(jì)。上市公司財(cái)務(wù)分析陷阱案例案例反思一、為什么我們總是看錯(cuò)？31傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析對(duì)上市公司的局限性傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的局限性一、比率分析是對(duì)過去經(jīng)營狀態(tài)的闡述二、比較分析不能揭示企業(yè)的真實(shí)競爭力傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析對(duì)上市公司的局限性傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的局限性一、比率分32上市公司綜合財(cái)務(wù)分析一、行業(yè)分析二、產(chǎn)品分析三、財(cái)務(wù)分析四、股東背景和高管分析上市公司綜合財(cái)務(wù)分析一、行業(yè)分析33突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維行業(yè)分析是首選一、分析產(chǎn)業(yè)政策二、分析行業(yè)的周期性三、分析行業(yè)的市場容量四、分析行業(yè)的壟斷競爭情況(定價(jià)權(quán))突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維行業(yè)分析是首選一、分析產(chǎn)業(yè)政策34突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維行業(yè)分析是首選證券行業(yè)的周期性和政策性分析年份200420052006200720082009201020112012流通市值1.171.082.378.744.5215.121417.316.56年份20052006200720082009201020112012上半年貨幣供應(yīng)量3035404861738593貨幣增長率

16.67%14.29%20.00%27.08%19.67%16.44%9.41%突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維行業(yè)分析是首選證券行業(yè)的周期性和政策35突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維行業(yè)分析是首選醫(yī)藥行業(yè)分析一、黃金醫(yī)藥十年對(duì)嗎？突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維行業(yè)分析是首選醫(yī)藥行業(yè)分析一、黃金醫(yī)36突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維產(chǎn)品分析是關(guān)鍵

一、產(chǎn)品的技術(shù)門檻

1、時(shí)間

2、研發(fā)

3、專利保護(hù)

4、資金投入

二、品牌優(yōu)勢

全聚德

二、原材料資源的稀缺性如果公司的產(chǎn)品具有不可替代性，那么就有話語權(quán)，這種公司就能把上游成本壓力轉(zhuǎn)嫁給下游，同時(shí)還保證了銷量。資源壟斷導(dǎo)致產(chǎn)品不可替代東阿阿膠

突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維產(chǎn)品分析是關(guān)鍵一、產(chǎn)品37上市公司評(píng)價(jià)案例重慶啤酒的股價(jià)為什么這么高？股本：4.83億產(chǎn)品：治療性乙肝疫苗進(jìn)度：II期臨床揭盲技術(shù)壁壘：已研發(fā)13年，預(yù)計(jì)2015年完成研發(fā)實(shí)力：子公司重慶佳辰生物工程有限公司,是1997年由重啤集團(tuán)、第三軍醫(yī)大學(xué)、重慶大學(xué)三方聯(lián)合發(fā)起組建研發(fā)資金投入：未來3年仍需七千萬研發(fā)投入行業(yè)政策：解決乙肝是十二五規(guī)劃重大專項(xiàng)；行業(yè)前景：全世界乙肝病毒攜帶者約3億,我國占1/3以上,估計(jì)為1.2-1.5億左右。我國有4000萬左右的乙肝現(xiàn)癥患者,1.3億左右的乙肝病毒攜帶者,年治療費(fèi)用高達(dá)1000億元以上,治療型乙肝疫苗的潛在市場容量極其巨大。江蘇吳中上市公司評(píng)價(jià)案例重慶啤酒的股價(jià)為什么這么高？股本：4.83億38上市公司評(píng)價(jià)案例如何尋找下一個(gè)重慶啤酒？股本：6.24億產(chǎn)品：重組人血管內(nèi)皮抑素注射液（國家一類抗癌新藥）進(jìn)度：III期臨床試驗(yàn)一年技術(shù)壁壘：已研發(fā)10年，預(yù)計(jì)2013年年初完成研發(fā)實(shí)力：原第二軍醫(yī)大學(xué)南京軍醫(yī)學(xué)院與江蘇吳中實(shí)業(yè)股份有限公司合作建立江蘇省基因藥物工程技術(shù)研究中心，并與南京大學(xué)、中科院上海藥物研究所、上海醫(yī)工院等近十家科研機(jī)構(gòu)聯(lián)合進(jìn)行攻關(guān)行業(yè)政策：生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)“十二五”首要目標(biāo)鎖定創(chuàng)新藥，項(xiàng)目獲得1300萬元的政策扶持資金。行業(yè)前景：有關(guān)部門估算，我國每年用于癌癥病人的醫(yī)療費(fèi)用達(dá)數(shù)百億元人民幣。專家警告，根據(jù)人口總趨勢、老年人群數(shù)量和環(huán)境惡化因素預(yù)測，如不加以控制，今后20年中，我國癌癥死亡人數(shù)將增加1倍。海欣股份上市公司評(píng)價(jià)案例如何尋找下一個(gè)重慶啤酒？股本：6.24億行業(yè)39上市公司評(píng)價(jià)案例如何尋找下一個(gè)重慶啤酒？股本：12億產(chǎn)品：APDC治療晚期大腸癌國家一類新藥進(jìn)度：III期臨床試驗(yàn)技術(shù)壁壘：已研發(fā)10年，預(yù)計(jì)2015年年完成研發(fā)實(shí)力：上海第二軍醫(yī)大學(xué)研發(fā)資金投入：預(yù)計(jì)共需投入三個(gè)億行業(yè)政策：生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)“十二五”首要目標(biāo)鎖定創(chuàng)新藥，項(xiàng)目獲得1300萬元的政策扶持資金。行業(yè)前景：有關(guān)部門估算，我國每年用于癌癥病人的醫(yī)療費(fèi)用達(dá)數(shù)百億元人民幣。專家警告，根據(jù)人口總趨勢、老年人群數(shù)量和環(huán)境惡化因素預(yù)測，如不加以控制，今后20年中，我國癌癥死亡人數(shù)將增加1倍。上市公司評(píng)價(jià)案例如何尋找下一個(gè)重慶啤酒？股本：12億行業(yè)政策40突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的新思維股東結(jié)構(gòu)分析很重要

一、大股東的資源和實(shí)力是對(duì)上市公司強(qiáng)有力的支持