私募股權(quán)-證券投資基金簡(jiǎn)介課件

1什么是VC和PE？創(chuàng)業(yè)投資/風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）“businessofbuildingbusinesses”；創(chuàng)業(yè)投資尤其強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)概念以及非成熟行業(yè)；典型行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)，新型能源，生物醫(yī)藥。成長(zhǎng)資本（GrowthCapital）重點(diǎn)投資臨近上市階段的成長(zhǎng)企業(yè)并迅速套現(xiàn)；通常不會(huì)尋求目標(biāo)公司的控制權(quán)。并購(gòu)基金（Buyouts）A“buyandbuild”strategy；通常尋求目標(biāo)公司的相當(dāng)股權(quán)甚至控股權(quán)；典型行業(yè)：金融，制造業(yè)，食品等傳統(tǒng)行業(yè)。房地產(chǎn)基金（RealEstateFunds）以股權(quán)或債權(quán)方式投資于房地產(chǎn)投資項(xiàng)目；在我國(guó)市場(chǎng)日趨活躍，以外資為主。截至2012年10月底，中國(guó)共有5011家私募股權(quán)基金，管理資產(chǎn)1.5萬(wàn)億元。1什么是VC和PE？創(chuàng)業(yè)投資/風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCa2商業(yè)模型提供資本尋找投資項(xiàng)目項(xiàng)目談判和交易構(gòu)造監(jiān)控投資項(xiàng)目并退出發(fā)起新基金運(yùn)用資本資金有限合伙人養(yǎng)老基金保險(xiǎn)公司捐贈(zèng)基金慈善基金富有個(gè)人商業(yè)銀行本金返還及資本增值部分的75-85%資金企業(yè)家創(chuàng)造機(jī)會(huì)執(zhí)行商業(yè)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)企業(yè)增值投資者基金管理人被投資企業(yè)1.25-3%年費(fèi)普通合伙人資本增值的15%-25%上市、出售、合并股權(quán)2商業(yè)模型提供資本尋找投資項(xiàng)目運(yùn)用資本資金資金投資者基金管理3私募股權(quán)的生命周期籌集資金設(shè)立基金尋找項(xiàng)目部署投資監(jiān)控項(xiàng)目?jī)r(jià)值增殖退出項(xiàng)目返還本利第0-1.5年第1-4年第2-7年第4-10年3私募股權(quán)的生命周期籌集資金尋找項(xiàng)目監(jiān)控項(xiàng)目退出項(xiàng)目第0-14現(xiàn)金流模式-J曲線4現(xiàn)金流模式-J曲線中國(guó)基金存續(xù)期限分布5資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，2012年5月中國(guó)基金存續(xù)期限分布5資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，2012年5月承諾資本6私募股權(quán)全行業(yè)承諾資本構(gòu)成，2010年12月數(shù)據(jù)，資料來(lái)源：貝恩公司承諾資本6私募股權(quán)全行業(yè)承諾資本構(gòu)成，2010年12月數(shù)據(jù)，7階段典型投資私募股權(quán)的貢獻(xiàn)種子期Seed天使投資早期創(chuàng)投在企業(yè)尚未創(chuàng)立之前，為初始創(chuàng)業(yè)想法的研究、開發(fā)和評(píng)估提供資助；創(chuàng)始期Start-up創(chuàng)業(yè)投資為產(chǎn)品研發(fā)和起步階段的營(yíng)銷提供資金支持。此時(shí)企業(yè)可能尚未開始商業(yè)化運(yùn)作或建立，因此可能沒(méi)有盈利。擴(kuò)張期Expansion創(chuàng)業(yè)投資成長(zhǎng)資本為已經(jīng)達(dá)到盈虧平衡或正在盈利的企業(yè)的擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持。此時(shí)資金可能被用于提高產(chǎn)能，產(chǎn)品或市場(chǎng)開發(fā)，或者增加流動(dòng)資金。替代資本ReplacementCapitalPIPE二級(jí)市場(chǎng)從其它投資者處購(gòu)入股份，通過(guò)認(rèn)購(gòu)新股來(lái)降低企業(yè)的杠桿比率，或?yàn)槠髽I(yè)提供貸款融資。買斷Buyout

并購(gòu)基金破產(chǎn)投資夾層基金以較高杠桿率買斷企業(yè)，對(duì)經(jīng)理層進(jìn)行更換或重組，目的是為了未來(lái)將企業(yè)以更高的價(jià)格出售。私募股權(quán)與企業(yè)成長(zhǎng)7階段典型投資私募股權(quán)的貢獻(xiàn)種子期天使投資在企業(yè)尚未創(chuàng)立之前8行業(yè)生命周期初創(chuàng)期（市場(chǎng)培育，高投入低回報(bào)）成長(zhǎng)期（需求激增，高投入高回報(bào)）成熟期（供需平衡，利潤(rùn)率下降）衰退期（市場(chǎng)萎縮，利潤(rùn)下降）新能源車輸配電光伏生物醫(yī)藥航天航空計(jì)算機(jī)、通信科技進(jìn)步引領(lǐng)成長(zhǎng)316 7872038行業(yè)生命周期初創(chuàng)期成長(zhǎng)期成熟期衰退期新能源車輸配電光伏生物中國(guó)私募股權(quán)投向創(chuàng)業(yè)投資私募股權(quán)9資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，2011年中國(guó)私募股權(quán)及創(chuàng)業(yè)投資基金投資項(xiàng)目行業(yè)分布單位：百萬(wàn)美元

中國(guó)私募股權(quán)投向創(chuàng)業(yè)投資私募股權(quán)9資料來(lái)源：清10國(guó)內(nèi)案例10國(guó)內(nèi)案例11亞洲私募股權(quán)版圖：1996HongKongTokyoSydneySeoulShanghaiSingaporeSource: AVCJResearch11亞洲私募股權(quán)版圖：1996HongKongTokyo12中國(guó)私募股權(quán)版圖-2011(1)香港北京深圳上海12中國(guó)私募股權(quán)版圖-2011(1)香港北京深圳上海13世界前十大基金管理公司排名英文名稱中文名稱過(guò)去十年籌資額(億美元)1TPG德州太平洋集團(tuán)5092KohlbergKravisRoberts(KKR)科爾伯格·克拉維斯·羅伯茨4983TheCarlyleGroup凱雷集團(tuán)4374TheBlackstoneGroup黑石集團(tuán)（百仕通）4255CVCCapitalPartnersCVC資本3776GoldmanSachs高盛3417BainCapital貝恩資本3168ApolloManagement阿波羅管理公司3069ApaxPartners安佰深24810PermiraN/A233資料來(lái)源：Preqin13世界前十大基金管理公司排英文名稱中文名稱過(guò)去十年籌資額114中國(guó)十大PE/VC管理人資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，2011排名私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)排名基金名稱排名基金名稱1昆吾九鼎投資管理有限公司1深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司2建銀國(guó)際（控股）有限公司2深圳中科招商創(chuàng)投管理有限公司3弘毅投資（北京）有限公司3IDG資本4KohlbergKravisRoberts(KKR)4江蘇高科技投資集團(tuán)5新天域資本5紅杉資本中國(guó)基金6鼎暉投資6深圳達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司7金石投資有限公司7上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司8復(fù)星資產(chǎn)管理集團(tuán)8聯(lián)想投資有限公司9摩根士丹利亞洲投資有限公司9啟明維創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資管理（上海）10平安財(cái)智投資管理有限公司10深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司14中國(guó)十大PE/VC管理人資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，2011排名行業(yè)格局15私募股權(quán)承諾資本構(gòu)成，2010年12月數(shù)據(jù)，資料來(lái)源：貝恩公司行業(yè)格局15私募股權(quán)承諾資本構(gòu)成，2010年12月數(shù)據(jù)，資料可投資于中國(guó)的亞洲私募股權(quán)基金募集情況，創(chuàng)投基金除外資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，單位：百萬(wàn)美元中國(guó)私募股權(quán)籌資情況16可投資于中國(guó)的亞洲私募股權(quán)基金募集情況，創(chuàng)投基金除外中國(guó)私募中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金募資情況17可投資于中國(guó)的亞洲創(chuàng)投基金募集情況資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金募資情況17可投資于中國(guó)的亞洲創(chuàng)投基金募集情18私募股權(quán)籌資來(lái)源2003-2007年間歐洲私募股權(quán)資金來(lái)源分布資料來(lái)源：EVCA18私募股權(quán)籌資來(lái)源2003-2007年間歐洲私募股權(quán)資金來(lái)中國(guó)市場(chǎng)LP家數(shù)構(gòu)成19資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，2011Q3數(shù)據(jù)中國(guó)市場(chǎng)LP家數(shù)構(gòu)成19資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，2011Q3數(shù)據(jù)美國(guó)LP的出資規(guī)模20資料來(lái)源：Pitchbook，單位：百萬(wàn)美元美國(guó)LP的出資規(guī)模20資料來(lái)源：Pitchbook，單位：百21投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資者（LP）管理分紅領(lǐng)受人（基金高管）管理分紅(Carry)管理費(fèi)普通合伙人（GP）基金管理公司私募股權(quán)基金（有限合伙企業(yè)）投資者（LP）投資者（LP）私募股權(quán)基金的結(jié)構(gòu)：一21投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資者（LP）管理分紅領(lǐng)22基金結(jié)構(gòu)有限合伙制的采用有利因素：免稅；不利因素：人數(shù)限制，無(wú)限連帶責(zé)任。普通合伙人通常以有限責(zé)任公司形式存在；負(fù)責(zé)公司的日常運(yùn)作事宜；通常會(huì)委托一家管理/顧問(wèn)公司運(yùn)作基金。有限合伙人提供了基金的主要資金（英國(guó)模式：合伙人貸款）；以出資為限承擔(dān)責(zé)任。創(chuàng)始合伙人（CarriedInterestPartners）對(duì)基金擁有個(gè)人份額的基金經(jīng)理；通常會(huì)獲得20%左右的管理分紅。22基金結(jié)構(gòu)有限合伙制的采用23投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資者（LP）管理費(fèi)+管理分紅普通合伙人（GP）基金管理公司私募股權(quán)基金（有限合伙企業(yè)）投資者（LP）投資者（LP）私募股權(quán)基金結(jié)構(gòu)：二23投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資者（LP）管理費(fèi)+管示例：黑石集團(tuán)架構(gòu)24示例：黑石集團(tuán)架構(gòu)2425投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目基金股東基金管理公司私募股權(quán)基金（有限責(zé)任公司）基金股東基金股東私募股權(quán)基金結(jié)構(gòu)：三委托管理25投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目基金股東基金管理公司私募26信托制基金的法律結(jié)構(gòu)委托人（信托投資者）集合信托/基金財(cái)產(chǎn)受托人-基金募集人（信托投資公司）出資受益權(quán)信托合同募集資金交付財(cái)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)保管人（銀行）投資指令受托人-投資顧問(wèn)（基金管理公司）信托合同投資監(jiān)督執(zhí)行指令26信托制基金的法律結(jié)構(gòu)委托人集合信托/基金財(cái)產(chǎn)受托人-基金天津安城創(chuàng)景股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）平安投資（普通合伙人）綠城投資（普通合伙人）安城1號(hào)集合資金計(jì)劃（有限合伙人）個(gè)人投資者（信托委托人）溫州地產(chǎn)項(xiàng)目揚(yáng)州地產(chǎn)項(xiàng)目寧波地產(chǎn)項(xiàng)目其它地產(chǎn)項(xiàng)目綠城集團(tuán)（開發(fā)商）共同投資管理服務(wù)示例：安城1號(hào)信托27天津安城創(chuàng)景股權(quán)投資基金合伙企業(yè)平安投資綠城投資安城1號(hào)集合示例：基金收益分配初始投入GP：500萬(wàn)元；LP：9500萬(wàn)元；費(fèi)用比例初始開辦費(fèi)：100萬(wàn)元；固定年管理費(fèi)：2%；管理分紅（業(yè)績(jī)分成）：20%優(yōu)先收益率：8%；投資收益基金管理人一年內(nèi)將所有投資套現(xiàn)，扣除交易費(fèi)用后得2億元，收益該如何分配？28示例：基金收益分配初始投入28投資收益的分配有限合伙人管理費(fèi)及管理分紅普通合伙人投資收益投資返還現(xiàn)金19,0001,000A.支付管理費(fèi)190B.LP本金9,500C.優(yōu)先收益760D.匹配管理分紅190E.剩余利潤(rùn)分配6,6881,672合計(jì)（萬(wàn)元）16,9482,0521,00029投資收益的分配有限合伙人管理費(fèi)及管理分紅普通合伙人投資收益投優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)安排30優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)安排3031最低承諾資本額通常介于5百萬(wàn)至1千萬(wàn)美元。管理人出資比例投資者通常希望管理人出資在總資本的1%以上。存續(xù)期限多數(shù)私募股權(quán)基金的持續(xù)期限在7至10年，可以延長(zhǎng)。投資/承諾期私募股權(quán)基金一般在3至6年內(nèi)將所有承諾資本投資出去。管理費(fèi)比例年度管理費(fèi)通常為承諾資本的1.5-2.5%。管理分紅比例一般為20%，但有上升的趨勢(shì)。優(yōu)先收益率只有基金收益率高于優(yōu)先收益率，管理人才可以獲得管理分紅，一般為8%。典型的私募股權(quán)基金條款31最低承諾資本額通常介于5百萬(wàn)至1千萬(wàn)美元。管理人出資比例基金的注冊(cè)要求

基金注冊(cè)資本基金實(shí)繳資本或首次到位資金單一投資者出資額基金管理人注冊(cè)資本上海市1億元無(wú)規(guī)定自然人500萬(wàn)元股份有限公司500萬(wàn)元；有限責(zé)任公司100萬(wàn)元；外資管理公司200萬(wàn)美元深圳市1億元首期5000萬(wàn)元自然人500萬(wàn)元股份有限公司1000萬(wàn)元；有限責(zé)任公司500萬(wàn)元；天津市1億元首期2000萬(wàn)元機(jī)構(gòu)投資者1000萬(wàn)元自然人200萬(wàn)元200萬(wàn)元重慶市1億元首期5000萬(wàn)元無(wú)規(guī)定100萬(wàn)元蘇州工業(yè)園區(qū)1億元首期2000萬(wàn)元無(wú)規(guī)定100萬(wàn)元長(zhǎng)沙市1億元實(shí)收資本5000萬(wàn)元100萬(wàn)元有限責(zé)任公司200萬(wàn)元合伙企業(yè)200萬(wàn)元股份有限公司500萬(wàn)元32資料來(lái)源：作者根據(jù)各地方政府文件整理，截至2011年年底基金的注冊(cè)要求

基金注冊(cè)資本基金實(shí)繳資本或單一投資者基金管理33過(guò)程目標(biāo)向投資者傳達(dá)一致的投資策略，方式以及其它相關(guān)信息；向投資者展示管理人在市場(chǎng)上的地位，知識(shí)以及人際聯(lián)系；向投資者介紹管理人的經(jīng)營(yíng)理念以及優(yōu)秀的歷史業(yè)績(jī)。事項(xiàng)潛在風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)誤的投資策略投資失敗經(jīng)歷無(wú)法接觸投資界成功必備因素穩(wěn)定的經(jīng)理層歷史業(yè)績(jī)?nèi)似愤\(yùn)作流程和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制投資者信息披露關(guān)鍵指標(biāo)StaffturnoverIRR/CashmultiplesReciprocityLowabortcosts/error估算資金需求的時(shí)間點(diǎn)訪問(wèn)潛在投資者寫作私募備忘錄獲得出資承諾確定新基金的投資戰(zhàn)略基金籌資過(guò)程33過(guò)程目標(biāo)向投資者傳達(dá)一致的投資策略，方式以及其它相關(guān)信息影響LP投資的因素34資料來(lái)源：投中集團(tuán)《2011年中國(guó)LP調(diào)查研究報(bào)告》影響LP投資的因素34資料來(lái)源：投中集團(tuán)《2011年中國(guó)LPFundsareClosingFasterAverageTimetoCloseU.S.PEFunds國(guó)際基金籌資所需時(shí)間FundsareClosingFaster國(guó)際基金籌資中國(guó)GP募資渠道傾向36資料來(lái)源：投中集團(tuán)《2011年中國(guó)GP調(diào)查研究報(bào)告》中國(guó)GP募資渠道傾向36資料來(lái)源：投中集團(tuán)《2011年中國(guó)G籌資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)渠道成本37資料來(lái)源：投中集團(tuán)《2011年中國(guó)LP調(diào)查研究報(bào)告》籌資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)渠道成本37資料來(lái)源：投中集團(tuán)《2011年中國(guó)L38執(zhí)行概要(2頁(yè))主要亮點(diǎn)(4頁(yè))歷史業(yè)績(jī)綜述(1頁(yè))主要合伙條款(2頁(yè))市場(chǎng)介紹(4頁(yè))當(dāng)前的私募股權(quán)/創(chuàng)投市場(chǎng)面臨的投資機(jī)會(huì)基金管理公司(14頁(yè))公司簡(jiǎn)介管理團(tuán)隊(duì)投資策略項(xiàng)目來(lái)源決策流程價(jià)值增殖中的貢獻(xiàn)項(xiàng)目退出的歷史操作經(jīng)驗(yàn)示例：私募備忘錄7.歷史投資項(xiàng)目(每項(xiàng)目1頁(yè))8.附錄內(nèi)部收益率(IRR)的計(jì)算投資紀(jì)錄高管簡(jiǎn)歷基金結(jié)構(gòu)圖和詳細(xì)條款稅收問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)因素38執(zhí)行概要(2頁(yè))示例：私募備忘錄7.歷史投資項(xiàng)目39執(zhí)行投資決定籌資過(guò)程中涉及的法律文件投資者私募股權(quán)基金咨詢委員會(huì)普通合伙人投資顧問(wèn)公司（基金管理人）投資委員會(huì)被投資公司有限合伙協(xié)議管理協(xié)議顧問(wèn)協(xié)議交易構(gòu)造投后管理投資決策戰(zhàn)略建議39執(zhí)行投資決定籌資過(guò)程中涉及的法律文件投資者私募股權(quán)基金咨LP不再投資GP的原因40資料來(lái)源：CollerCapital對(duì)LP的問(wèn)卷調(diào)查L(zhǎng)P不再投資GP的原因40資料來(lái)源：CollerCapit地方政府優(yōu)惠政策稅收減免或優(yōu)惠政策。譬如北京市對(duì)基金管理公司所得稅采取“兩免三減半”的優(yōu)惠政策，而重慶市則將公司制基金的所得稅率調(diào)降至15%。政府引導(dǎo)基金的投資。各地都對(duì)政府引導(dǎo)基金參股基金設(shè)定了門檻條件。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼制度。譬如，上海建立了創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)救助專項(xiàng)資金，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)每年自愿繳納風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。在投資失敗并滿足一定的情況下，可以獲得一定的補(bǔ)償?，F(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)。以深圳為例，在深圳設(shè)立公司制基金，注冊(cè)資本達(dá)5億元的，獎(jiǎng)勵(lì)500萬(wàn)元；注冊(cè)資本達(dá)15億元的，獎(jiǎng)勵(lì)1000萬(wàn)元；注冊(cè)資本達(dá)30億元的，獎(jiǎng)勵(lì)1500萬(wàn)元。但享受獎(jiǎng)勵(lì)的公司制基金5年內(nèi)不得搬離甚至。辦公用房補(bǔ)貼。上海和天津?qū)鹳?gòu)買或租賃辦公用房都有一定的補(bǔ)貼。高管稅收優(yōu)惠。上海和天津?qū)鸸芾砣说母吖軅€(gè)人所得稅有一定的減免。41地方政府優(yōu)惠政策稅收減免或優(yōu)惠政策。4142附錄：基金法律文件認(rèn)購(gòu)協(xié)議投資者確認(rèn)認(rèn)購(gòu)基金份額，成為有限合伙人。有限合伙協(xié)議（LPA）規(guī)定了有限合伙人與普通合伙人之間的權(quán)利和義務(wù)。涵蓋了基金的設(shè)立、運(yùn)營(yíng)及終止等各方面的事項(xiàng)。管理協(xié)議基金授權(quán)普通合伙人（基金管理人）管理基金事項(xiàng)的法律協(xié)議。顧問(wèn)協(xié)議基金管理人代表基金同其關(guān)聯(lián)顧問(wèn)公司達(dá)成的顧問(wèn)協(xié)議?；痤檰?wèn)為基金尋找投資機(jī)會(huì)，構(gòu)造交易并監(jiān)控投資組合。42附錄：基金法律文件認(rèn)購(gòu)協(xié)議43有限合伙協(xié)議1. 組織事項(xiàng)基金的注冊(cè)事項(xiàng)2. 資本與合伙人出資事項(xiàng)3. 基金收益分配收益及費(fèi)用的分擔(dān)4. 稅收美國(guó)及非美國(guó)的稅務(wù)事項(xiàng)5. 基金運(yùn)作基金管理權(quán)限的分配6. 投資目標(biāo)和投資范圍對(duì)基金投資行為進(jìn)行限制7. 帳簿管理和會(huì)計(jì)事項(xiàng)規(guī)范向投資者的信息披露8. 權(quán)益轉(zhuǎn)讓及債權(quán)規(guī)范投資者的權(quán)益轉(zhuǎn)讓9. 解散、清算和終止基金解散、清算和終止事項(xiàng)10. 其它事項(xiàng)適用法律和仲裁等規(guī)定43有限合伙協(xié)議1. 組織事項(xiàng)6. 投資目標(biāo)和投資范圍44重要條款合伙期限協(xié)議會(huì)具體說(shuō)明有限合伙的期限，一般是籌資的“第一截止日”之后10年。在特殊情況下，普通合伙人可能會(huì)延長(zhǎng)合伙期限。如果沒(méi)有指明合伙期限，普通合伙人可以隨時(shí)終止有限合伙。資本及合伙人貸款通常作法是，合伙人提供少量的股權(quán)資本，基金的主要資本以合伙人貸款的形式出現(xiàn)。基金管理人在有投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)會(huì)要求有限合伙人履行出資義務(wù)。股權(quán)資本和第一輪出資將會(huì)用于基金設(shè)立費(fèi)用和其它成本支出。后續(xù)加入的有限合伙人可能需要繳納一定的額外費(fèi)用。44重要條款合伙期限45重要條款（續(xù)）債權(quán)出資承諾出資與收益分配可能會(huì)重疊，使得實(shí)際總出資小于承諾出資額。普通合伙人可能指明出資截止日期，其后將不會(huì)有出資通知。協(xié)議可能允許基金將一定比例的投資收益進(jìn)行再投資。協(xié)議可能允許基金將投資收益用于過(guò)橋融資。合伙利潤(rùn)的分配優(yōu)先支付普通合伙人的管理費(fèi)（PriorityShare）；償還有限合伙人的債權(quán)出資；支付有限合伙人的優(yōu)先收益（PreferredReturn）；在有限合伙人與創(chuàng)始合伙人（管理分紅合伙人）之間分配收益。45重要條款（續(xù)）債權(quán)出資承諾46重要條款（續(xù)）管理分紅（CarriedInterest）管理分紅可以按照基金總體收益（WholeFund），也可以每項(xiàng)交易單計(jì)（DealbyDeal）。在總體收益方法下，基金收益在扣除所有相關(guān)費(fèi)用，債權(quán)出資和優(yōu)先收益后，可以向創(chuàng)始合伙人支付相應(yīng)收益（Catch-up）。在每項(xiàng)交易單計(jì)方法下，基金收益在扣除相應(yīng)債權(quán)出資和對(duì)應(yīng)優(yōu)先收益后，在有限合伙人與創(chuàng)始合伙人之間分配。如果在其它交易出現(xiàn)虧損，創(chuàng)始合伙人可能需要返還其相應(yīng)的管理分紅（ClawBack）。普通合伙人的任命和解職普通合伙人在一般情況下不能退出合伙。在出現(xiàn)瀆職或者其它特殊情況下，有限合伙人可以將普通合伙人解職。46重要條款（續(xù)）管理分紅（CarriedInterest47重要條款（續(xù)）借貸及過(guò)橋融資（BridgeFinancing）普通合伙人有權(quán)代表基金進(jìn)行借貸或過(guò)橋融資行為，但是金額一般以未出資的承諾資本為限。某些特殊情況下，普通合伙人可能進(jìn)行緊急融資來(lái)應(yīng)對(duì)承諾出資未及時(shí)到位的情況。某些情況下，基金暫時(shí)無(wú)法及時(shí)建立杠桿融資方案來(lái)完成交易，此時(shí)基金本身可能為收購(gòu)提供過(guò)橋融資。建立新基金在現(xiàn)有基金完成投資部署之前，基金經(jīng)理建立新基金的行為受到限制。共同投資（Co-InvestmentRights）基金可能會(huì)允許全部或部分有限合伙人共同參與投資具體項(xiàng)目。47重要條款（續(xù)）借貸及過(guò)橋融資（BridgeFinanc48重要條款－費(fèi)用與支出管理費(fèi)管理費(fèi)通常按年度支付，也可以按季度提前支付。管理費(fèi)主要用來(lái)支付基金的日常運(yùn)營(yíng)成本。設(shè)立成本基金設(shè)立前的法律，會(huì)計(jì)和籌資費(fèi)用通常是合伙人共同支付的。也可能存在某個(gè)比例上限，之外的成本由普通合伙人自行承擔(dān)。通常來(lái)說(shuō)，雇傭第三方籌資所發(fā)生的費(fèi)用為普通合伙人承擔(dān)。交易成本項(xiàng)目投資完成時(shí)的法律和會(huì)計(jì)費(fèi)用一般是被投資公司承擔(dān)的。如項(xiàng)目未成功完成投資，這些費(fèi)用通常也會(huì)得到被投資公司的補(bǔ)償。費(fèi)用收入基金管理人可能在進(jìn)行投資時(shí)獲得各種費(fèi)用收入，如融資安排費(fèi)，承諾費(fèi)以及董事收入等。一般來(lái)說(shuō)這些費(fèi)用收入歸屬基金投資者，會(huì)直接在管理費(fèi)中扣除。48重要條款－費(fèi)用與支出管理費(fèi)49重要條款（續(xù)）基金權(quán)益的轉(zhuǎn)讓雖然合伙企業(yè)法允許普通合伙人轉(zhuǎn)讓其權(quán)益，但在私募股權(quán)場(chǎng)合這通常是受到限制的。在基金管理人/顧問(wèn)公司出現(xiàn)重大人事變動(dòng)時(shí)，普通合伙人的權(quán)限可能被暫停。有限合伙人在獲得普通合伙人同意時(shí)可以轉(zhuǎn)讓其權(quán)益，但通常需要滿足一定條件。有限合伙人向其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓權(quán)益通常會(huì)獲得同意。在權(quán)益轉(zhuǎn)讓時(shí)，通常其它有限合伙人擁有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。基金的終止在特定情況下（如普通合伙人破產(chǎn)），基金可能因此解散。在清算時(shí)，基金管理人通常會(huì)被委任為清算托管人，未償還的合伙人貸款通常不會(huì)成為合伙人的負(fù)債。在破產(chǎn)，解散或普通合伙人被解職等幾種情況下，基金可能終止。49重要條款（續(xù)）基金權(quán)益的轉(zhuǎn)讓50重要條款（續(xù)）信息披露基金管理人將定期向合伙人報(bào)告基金財(cái)務(wù)狀況（非公開信息）?；鸸芾砣诉€應(yīng)定期就每一有限合伙人報(bào)告其在基金中的出資，分紅以及應(yīng)得利潤(rùn)狀況。基金管理人在必要時(shí)還需要根據(jù)有限合伙人的要求及時(shí)向其披露相關(guān)信息。全球各大私募投資協(xié)會(huì)共同出臺(tái)了信息披露和投資評(píng)估規(guī)范，為多數(shù)基金管理人所采納。顧問(wèn)委員會(huì)有限合伙人不能參與基金的管理，但可派代表加入顧問(wèn)委員會(huì)。顧問(wèn)委員會(huì)監(jiān)控基金管理人的投資行為。顧問(wèn)委員會(huì)可以向基金管理人提出建議，但管理人可以不聽從。50重要條款（續(xù)）信息披露51管理協(xié)議任命與職權(quán)授權(quán)基金管理人代表基金處理投資事務(wù)明確基金管理人的權(quán)限期限說(shuō)明基金管理人行使其職權(quán)的期限。報(bào)酬與開支事項(xiàng)確定管理費(fèi)的計(jì)算和支付方法。管理人在履行職責(zé)時(shí)所發(fā)生的費(fèi)用由基金承擔(dān)。管理人在履行職責(zé)時(shí)所獲得的費(fèi)用收入歸基金所有。責(zé)任限制和賠償范圍明確基金管理人應(yīng)承擔(dān)及不應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任。足夠的謹(jǐn)慎和勤勉義務(wù)。行政事務(wù)明確基金管理人應(yīng)完成的行政事項(xiàng)，如信息披露等。其它事項(xiàng)利益沖突陳述和保證轉(zhuǎn)讓與變更通知義務(wù)適用法律與爭(zhēng)議解決51管理協(xié)議任命與職權(quán)責(zé)任限制和賠償范圍52投資者報(bào)告行業(yè)自律規(guī)范主要的行業(yè)協(xié)會(huì)（BVCA/EVCA）都出臺(tái)了基金信息披露規(guī)范。信息披露規(guī)范的目的是統(tǒng)一基金信息披露的內(nèi)容和格式，方便投資者進(jìn)行評(píng)估。PEIGG發(fā)布了投資估值規(guī)范，對(duì)基金投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估進(jìn)行了規(guī)范?；鸸芾砣薆VCA/EVCA和PEIGG規(guī)范并非法定要求，但多數(shù)大型基金管理人選擇遵守該規(guī)范。多數(shù)基金管理人向投資者發(fā)送季度報(bào)告，以及更加詳細(xì)的中報(bào)和年報(bào)。在進(jìn)行投資評(píng)估時(shí)，基金管理人的信息披露質(zhì)量也是考量的因素之一。52投資者報(bào)告行業(yè)自律規(guī)范53BVCA/EVCA信披規(guī)范基金概述執(zhí)行概要基金現(xiàn)狀報(bào)告承諾資本總額實(shí)際出資/投資總額投資者/管理分紅總額目前/未來(lái)投資項(xiàng)目概況已兌現(xiàn)收益（退出的項(xiàng)目）重大事件（如人員變更）投資者內(nèi)部收益率基金管理費(fèi)、利潤(rùn)分配以及管理分紅報(bào)告關(guān)聯(lián)交易、相關(guān)收益及費(fèi)用（如交易費(fèi)，交易終結(jié)費(fèi)）基金的負(fù)債狀況和杠桿比率基金價(jià)值變化圖表與主要投資（占基金凈值5%以上的項(xiàng)目）相關(guān)的重大信息。53BVCA/EVCA信披規(guī)范基金概述54什么是VC和PE？創(chuàng)業(yè)投資/風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）“businessofbuildingbusinesses”；創(chuàng)業(yè)投資尤其強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)概念以及非成熟行業(yè)；典型行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)，新型能源，生物醫(yī)藥。成長(zhǎng)資本（GrowthCapital）重點(diǎn)投資臨近上市階段的成長(zhǎng)企業(yè)并迅速套現(xiàn)；通常不會(huì)尋求目標(biāo)公司的控制權(quán)。并購(gòu)基金（Buyouts）A“buyandbuild”strategy；通常尋求目標(biāo)公司的相當(dāng)股權(quán)甚至控股權(quán)；典型行業(yè)：金融，制造業(yè)，食品等傳統(tǒng)行業(yè)。房地產(chǎn)基金（RealEstateFunds）以股權(quán)或債權(quán)方式投資于房地產(chǎn)投資項(xiàng)目；在我國(guó)市場(chǎng)日趨活躍，以外資為主。截至2012年10月底，中國(guó)共有5011家私募股權(quán)基金，管理資產(chǎn)1.5萬(wàn)億元。1什么是VC和PE？創(chuàng)業(yè)投資/風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCa55商業(yè)模型提供資本尋找投資項(xiàng)目項(xiàng)目談判和交易構(gòu)造監(jiān)控投資項(xiàng)目并退出發(fā)起新基金運(yùn)用資本資金有限合伙人養(yǎng)老基金保險(xiǎn)公司捐贈(zèng)基金慈善基金富有個(gè)人商業(yè)銀行本金返還及資本增值部分的75-85%資金企業(yè)家創(chuàng)造機(jī)會(huì)執(zhí)行商業(yè)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)企業(yè)增值投資者基金管理人被投資企業(yè)1.25-3%年費(fèi)普通合伙人資本增值的15%-25%上市、出售、合并股權(quán)2商業(yè)模型提供資本尋找投資項(xiàng)目運(yùn)用資本資金資金投資者基金管理56私募股權(quán)的生命周期籌集資金設(shè)立基金尋找項(xiàng)目部署投資監(jiān)控項(xiàng)目?jī)r(jià)值增殖退出項(xiàng)目返還本利第0-1.5年第1-4年第2-7年第4-10年3私募股權(quán)的生命周期籌集資金尋找項(xiàng)目監(jiān)控項(xiàng)目退出項(xiàng)目第0-157現(xiàn)金流模式-J曲線4現(xiàn)金流模式-J曲線中國(guó)基金存續(xù)期限分布58資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，2012年5月中國(guó)基金存續(xù)期限分布5資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，2012年5月承諾資本59私募股權(quán)全行業(yè)承諾資本構(gòu)成，2010年12月數(shù)據(jù)，資料來(lái)源：貝恩公司承諾資本6私募股權(quán)全行業(yè)承諾資本構(gòu)成，2010年12月數(shù)據(jù)，60階段典型投資私募股權(quán)的貢獻(xiàn)種子期Seed天使投資早期創(chuàng)投在企業(yè)尚未創(chuàng)立之前，為初始創(chuàng)業(yè)想法的研究、開發(fā)和評(píng)估提供資助；創(chuàng)始期Start-up創(chuàng)業(yè)投資為產(chǎn)品研發(fā)和起步階段的營(yíng)銷提供資金支持。此時(shí)企業(yè)可能尚未開始商業(yè)化運(yùn)作或建立，因此可能沒(méi)有盈利。擴(kuò)張期Expansion創(chuàng)業(yè)投資成長(zhǎng)資本為已經(jīng)達(dá)到盈虧平衡或正在盈利的企業(yè)的擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持。此時(shí)資金可能被用于提高產(chǎn)能，產(chǎn)品或市場(chǎng)開發(fā)，或者增加流動(dòng)資金。替代資本ReplacementCapitalPIPE二級(jí)市場(chǎng)從其它投資者處購(gòu)入股份，通過(guò)認(rèn)購(gòu)新股來(lái)降低企業(yè)的杠桿比率，或?yàn)槠髽I(yè)提供貸款融資。買斷Buyout

并購(gòu)基金破產(chǎn)投資夾層基金以較高杠桿率買斷企業(yè)，對(duì)經(jīng)理層進(jìn)行更換或重組，目的是為了未來(lái)將企業(yè)以更高的價(jià)格出售。私募股權(quán)與企業(yè)成長(zhǎng)7階段典型投資私募股權(quán)的貢獻(xiàn)種子期天使投資在企業(yè)尚未創(chuàng)立之前61行業(yè)生命周期初創(chuàng)期（市場(chǎng)培育，高投入低回報(bào)）成長(zhǎng)期（需求激增，高投入高回報(bào)）成熟期（供需平衡，利潤(rùn)率下降）衰退期（市場(chǎng)萎縮，利潤(rùn)下降）新能源車輸配電光伏生物醫(yī)藥航天航空計(jì)算機(jī)、通信科技進(jìn)步引領(lǐng)成長(zhǎng)316 7872038行業(yè)生命周期初創(chuàng)期成長(zhǎng)期成熟期衰退期新能源車輸配電光伏生物中國(guó)私募股權(quán)投向創(chuàng)業(yè)投資私募股權(quán)62資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，2011年中國(guó)私募股權(quán)及創(chuàng)業(yè)投資基金投資項(xiàng)目行業(yè)分布單位：百萬(wàn)美元

中國(guó)私募股權(quán)投向創(chuàng)業(yè)投資私募股權(quán)9資料來(lái)源：清63國(guó)內(nèi)案例10國(guó)內(nèi)案例64亞洲私募股權(quán)版圖：1996HongKongTokyoSydneySeoulShanghaiSingaporeSource: AVCJResearch11亞洲私募股權(quán)版圖：1996HongKongTokyo65中國(guó)私募股權(quán)版圖-2011(1)香港北京深圳上海12中國(guó)私募股權(quán)版圖-2011(1)香港北京深圳上海66世界前十大基金管理公司排名英文名稱中文名稱過(guò)去十年籌資額(億美元)1TPG德州太平洋集團(tuán)5092KohlbergKravisRoberts(KKR)科爾伯格·克拉維斯·羅伯茨4983TheCarlyleGroup凱雷集團(tuán)4374TheBlackstoneGroup黑石集團(tuán)（百仕通）4255CVCCapitalPartnersCVC資本3776GoldmanSachs高盛3417BainCapital貝恩資本3168ApolloManagement阿波羅管理公司3069ApaxPartners安佰深24810PermiraN/A233資料來(lái)源：Preqin13世界前十大基金管理公司排英文名稱中文名稱過(guò)去十年籌資額167中國(guó)十大PE/VC管理人資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，2011排名私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)排名基金名稱排名基金名稱1昆吾九鼎投資管理有限公司1深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司2建銀國(guó)際（控股）有限公司2深圳中科招商創(chuàng)投管理有限公司3弘毅投資（北京）有限公司3IDG資本4KohlbergKravisRoberts(KKR)4江蘇高科技投資集團(tuán)5新天域資本5紅杉資本中國(guó)基金6鼎暉投資6深圳達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司7金石投資有限公司7上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司8復(fù)星資產(chǎn)管理集團(tuán)8聯(lián)想投資有限公司9摩根士丹利亞洲投資有限公司9啟明維創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資管理（上海）10平安財(cái)智投資管理有限公司10深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司14中國(guó)十大PE/VC管理人資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，2011排名行業(yè)格局68私募股權(quán)承諾資本構(gòu)成，2010年12月數(shù)據(jù)，資料來(lái)源：貝恩公司行業(yè)格局15私募股權(quán)承諾資本構(gòu)成，2010年12月數(shù)據(jù)，資料可投資于中國(guó)的亞洲私募股權(quán)基金募集情況，創(chuàng)投基金除外資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，單位：百萬(wàn)美元中國(guó)私募股權(quán)籌資情況69可投資于中國(guó)的亞洲私募股權(quán)基金募集情況，創(chuàng)投基金除外中國(guó)私募中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金募資情況70可投資于中國(guó)的亞洲創(chuàng)投基金募集情況資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金募資情況17可投資于中國(guó)的亞洲創(chuàng)投基金募集情71私募股權(quán)籌資來(lái)源2003-2007年間歐洲私募股權(quán)資金來(lái)源分布資料來(lái)源：EVCA18私募股權(quán)籌資來(lái)源2003-2007年間歐洲私募股權(quán)資金來(lái)中國(guó)市場(chǎng)LP家數(shù)構(gòu)成72資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，2011Q3數(shù)據(jù)中國(guó)市場(chǎng)LP家數(shù)構(gòu)成19資料來(lái)源：清科創(chuàng)投，2011Q3數(shù)據(jù)美國(guó)LP的出資規(guī)模73資料來(lái)源：Pitchbook，單位：百萬(wàn)美元美國(guó)LP的出資規(guī)模20資料來(lái)源：Pitchbook，單位：百74投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資者（LP）管理分紅領(lǐng)受人（基金高管）管理分紅(Carry)管理費(fèi)普通合伙人（GP）基金管理公司私募股權(quán)基金（有限合伙企業(yè)）投資者（LP）投資者（LP）私募股權(quán)基金的結(jié)構(gòu)：一21投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資者（LP）管理分紅領(lǐng)75基金結(jié)構(gòu)有限合伙制的采用有利因素：免稅；不利因素：人數(shù)限制，無(wú)限連帶責(zé)任。普通合伙人通常以有限責(zé)任公司形式存在；負(fù)責(zé)公司的日常運(yùn)作事宜；通常會(huì)委托一家管理/顧問(wèn)公司運(yùn)作基金。有限合伙人提供了基金的主要資金（英國(guó)模式：合伙人貸款）；以出資為限承擔(dān)責(zé)任。創(chuàng)始合伙人（CarriedInterestPartners）對(duì)基金擁有個(gè)人份額的基金經(jīng)理；通常會(huì)獲得20%左右的管理分紅。22基金結(jié)構(gòu)有限合伙制的采用76投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資者（LP）管理費(fèi)+管理分紅普通合伙人（GP）基金管理公司私募股權(quán)基金（有限合伙企業(yè)）投資者（LP）投資者（LP）私募股權(quán)基金結(jié)構(gòu)：二23投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資者（LP）管理費(fèi)+管示例：黑石集團(tuán)架構(gòu)77示例：黑石集團(tuán)架構(gòu)2478投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目基金股東基金管理公司私募股權(quán)基金（有限責(zé)任公司）基金股東基金股東私募股權(quán)基金結(jié)構(gòu)：三委托管理25投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目基金股東基金管理公司私募79信托制基金的法律結(jié)構(gòu)委托人（信托投資者）集合信托/基金財(cái)產(chǎn)受托人-基金募集人（信托投資公司）出資受益權(quán)信托合同募集資金交付財(cái)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)保管人（銀行）投資指令受托人-投資顧問(wèn)（基金管理公司）信托合同投資監(jiān)督執(zhí)行指令26信托制基金的法律結(jié)構(gòu)委托人集合信托/基金財(cái)產(chǎn)受托人-基金天津安城創(chuàng)景股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）平安投資（普通合伙人）綠城投資（普通合伙人）安城1號(hào)集合資金計(jì)劃（有限合伙人）個(gè)人投資者（信托委托人）溫州地產(chǎn)項(xiàng)目揚(yáng)州地產(chǎn)項(xiàng)目寧波地產(chǎn)項(xiàng)目其它地產(chǎn)項(xiàng)目綠城集團(tuán)（開發(fā)商）共同投資管理服務(wù)示例：安城1號(hào)信托80天津安城創(chuàng)景股權(quán)投資基金合伙企業(yè)平安投資綠城投資安城1號(hào)集合示例：基金收益分配初始投入GP：500萬(wàn)元；LP：9500萬(wàn)元；費(fèi)用比例初始開辦費(fèi)：100萬(wàn)元；固定年管理費(fèi)：2%；管理分紅（業(yè)績(jī)分成）：20%優(yōu)先收益率：8%；投資收益基金管理人一年內(nèi)將所有投資套現(xiàn)，扣除交易費(fèi)用后得2億元，收益該如何分配？81示例：基金收益分配初始投入28投資收益的分配有限合伙人管理費(fèi)及管理分紅普通合伙人投資收益投資返還現(xiàn)金19,0001,000A.支付管理費(fèi)190B.LP本金9,500C.優(yōu)先收益760D.匹配管理分紅190E.剩余利潤(rùn)分配6,6881,672合計(jì)（萬(wàn)元）16,9482,0521,00082投資收益的分配有限合伙人管理費(fèi)及管理分紅普通合伙人投資收益投優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)安排83優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)安排3084最低承諾資本額通常介于5百萬(wàn)至1千萬(wàn)美元。管理人出資比例投資者通常希望管理人出資在總資本的1%以上。存續(xù)期限多數(shù)私募股權(quán)基金的持續(xù)期限在7至10年，可以延長(zhǎng)。投資/承諾期私募股權(quán)基金一般在3至6年內(nèi)將所有承諾資本投資出去。管理費(fèi)比例年度管理費(fèi)通常為承諾資本的1.5-2.5%。管理分紅比例一般為20%，但有上升的趨勢(shì)。優(yōu)先收益率只有基金收益率高于優(yōu)先收益率，管理人才可以獲得管理分紅，一般為8%。典型的私募股權(quán)基金條款31最低承諾資本額通常介于5百萬(wàn)至1千萬(wàn)美元。管理人出資比例基金的注冊(cè)要求

基金注冊(cè)資本基金實(shí)繳資本或首次到位資金單一投資者出資額基金管理人注冊(cè)資本上海市1億元無(wú)規(guī)定自然人500萬(wàn)元股份有限公司500萬(wàn)元；有限責(zé)任公司100萬(wàn)元；外資管理公司200萬(wàn)美元深圳市1億元首期5000萬(wàn)元自然人500萬(wàn)元股份有限公司1000萬(wàn)元；有限責(zé)任公司500萬(wàn)元；天津市1億元首期2000萬(wàn)元機(jī)構(gòu)投資者1000萬(wàn)元自然人200萬(wàn)元200萬(wàn)元重慶市1億元首期5000萬(wàn)元無(wú)規(guī)定100萬(wàn)元蘇州工業(yè)園區(qū)1億元首期2000萬(wàn)元無(wú)規(guī)定100萬(wàn)元長(zhǎng)沙市1億元實(shí)收資本5000萬(wàn)元100萬(wàn)元有限責(zé)任公司200萬(wàn)元合伙企業(yè)200萬(wàn)元股份有限公司500萬(wàn)元85資料來(lái)源：作者根據(jù)各地方政府文件整理，截至2011年年底基金的注冊(cè)要求

基金注冊(cè)資本基金實(shí)繳資本或單一投資者基金管理86過(guò)程目標(biāo)向投資者傳達(dá)一致的投資策略，方式以及其它相關(guān)信息；向投資者展示管理人在市場(chǎng)上的地位，知識(shí)以及人際聯(lián)系；向投資者介紹管理人的經(jīng)營(yíng)理念以及優(yōu)秀的歷史業(yè)績(jī)。事項(xiàng)潛在風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)誤的投資策略投資失敗經(jīng)歷無(wú)法接觸投資界成功必備因素穩(wěn)定的經(jīng)理層歷史業(yè)績(jī)?nèi)似愤\(yùn)作流程和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制投資者信息披露關(guān)鍵指標(biāo)StaffturnoverIRR/CashmultiplesReciprocityLowabortcosts/error估算資金需求的時(shí)間點(diǎn)訪問(wèn)潛在投資者寫作私募備忘錄獲得出資承諾確定新基金的投資戰(zhàn)略基金籌資過(guò)程33過(guò)程目標(biāo)向投資者傳達(dá)一致的投資策略，方式以及其它相關(guān)信息影響LP投資的因素87資料來(lái)源：投中集團(tuán)《2011年中國(guó)LP調(diào)查研究報(bào)告》影響LP投資的因素34資料來(lái)源：投中集團(tuán)《2011年中國(guó)LPFundsareClosingFasterAverageTimetoCloseU.S.PEFunds國(guó)際基金籌資所需時(shí)間FundsareClosingFaster國(guó)際基金籌資中國(guó)GP募資渠道傾向89資料來(lái)源：投中集團(tuán)《2011年中國(guó)GP調(diào)查研究報(bào)告》中國(guó)GP募資渠道傾向36資料來(lái)源：投中集團(tuán)《2011年中國(guó)G籌資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)渠道成本90資料來(lái)源：投中集團(tuán)《2011年中國(guó)LP調(diào)查研究報(bào)告》籌資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)渠道成本37資料來(lái)源：投中集團(tuán)《2011年中國(guó)L91執(zhí)行概要(2頁(yè))主要亮點(diǎn)(4頁(yè))歷史業(yè)績(jī)綜述(1頁(yè))主要合伙條款(2頁(yè))市場(chǎng)介紹(4頁(yè))當(dāng)前的私募股權(quán)/創(chuàng)投市場(chǎng)面臨的投資機(jī)會(huì)基金管理公司(14頁(yè))公司簡(jiǎn)介管理團(tuán)隊(duì)投資策略項(xiàng)目來(lái)源決策流程價(jià)值增殖中的貢獻(xiàn)項(xiàng)目退出的歷史操作經(jīng)驗(yàn)示例：私募備忘錄7.歷史投資項(xiàng)目(每項(xiàng)目1頁(yè))8.附錄內(nèi)部收益率(IRR)的計(jì)算投資紀(jì)錄高管簡(jiǎn)歷基金結(jié)構(gòu)圖和詳細(xì)條款稅收問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)因素38執(zhí)行概要(2頁(yè))示例：私募備忘錄7.歷史投資項(xiàng)目92執(zhí)行投資決定籌資過(guò)程中涉及的法律文件投資者私募股權(quán)基金咨詢委員會(huì)普通合伙人投資顧問(wèn)公司（基金管理人）投資委員會(huì)被投資公司有限合伙協(xié)議管理協(xié)議顧問(wèn)協(xié)議交易構(gòu)造投后管理投資決策戰(zhàn)略建議39執(zhí)行投資決定籌資過(guò)程中涉及的法律文件投資者私募股權(quán)基金咨LP不再投資GP的原因93資料來(lái)源：CollerCapital對(duì)LP的問(wèn)卷調(diào)查L(zhǎng)P不再投資GP的原因40資料來(lái)源：CollerCapit地方政府優(yōu)惠政策稅收減免或優(yōu)惠政策。譬如北京市對(duì)基金管理公司所得稅采取“兩免三減半”的優(yōu)惠政策，而重慶市則將公司制基金的所得稅率調(diào)降至15%。政府引導(dǎo)基金的投資。各地都對(duì)政府引導(dǎo)基金參股基金設(shè)定了門檻條件。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼制度。譬如，上海建立了創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)救助專項(xiàng)資金，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)每年自愿繳納風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。在投資失敗并滿足一定的情況下，可以獲得一定的補(bǔ)償?，F(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)。以深圳為例，在深圳設(shè)立公司制基金，注冊(cè)資本達(dá)5億元的，獎(jiǎng)勵(lì)500萬(wàn)元；注冊(cè)資本達(dá)15億元的，獎(jiǎng)勵(lì)1000萬(wàn)元；注冊(cè)資本達(dá)30億元的，獎(jiǎng)勵(lì)1500萬(wàn)元。但享受獎(jiǎng)勵(lì)的公司制基金5年內(nèi)不得搬離甚至。辦公用房補(bǔ)貼。上海和天津?qū)鹳?gòu)買或租賃辦公用房都有一定的補(bǔ)貼。高管稅收優(yōu)惠。上海和天津?qū)鸸芾砣说母吖軅€(gè)人所得稅有一定的減免。94地方政府優(yōu)惠政策稅收減免或優(yōu)惠政策。4195附錄：基金法律文件認(rèn)購(gòu)協(xié)議投資者確認(rèn)認(rèn)購(gòu)基金份額，成為有限合伙人。有限合伙協(xié)議（LPA）規(guī)定了有限合伙人與普通合伙人之間的權(quán)利和義務(wù)。涵蓋了基金的設(shè)立、運(yùn)營(yíng)及終止等各方面的事項(xiàng)。管理協(xié)議基金授權(quán)普通合伙人（基金管理人）管理基金事項(xiàng)的法律協(xié)議。顧問(wèn)協(xié)議基金管理人代表基金同其關(guān)聯(lián)顧問(wèn)公司達(dá)成的顧問(wèn)協(xié)議?；痤檰?wèn)為基金尋找投資機(jī)會(huì)，構(gòu)造交易并監(jiān)控投資組合。42附錄：基金法律文件認(rèn)購(gòu)協(xié)議96有限合伙協(xié)議1. 組織事項(xiàng)基金的注冊(cè)事項(xiàng)2. 資本與合伙人出資事項(xiàng)3. 基金收益分配收益及費(fèi)用的分擔(dān)4. 稅收美國(guó)及非美國(guó)的稅務(wù)事項(xiàng)5. 基金運(yùn)作基金管理權(quán)限的分配6. 投資目標(biāo)和投資范圍對(duì)基金投資行為進(jìn)行限制7. 帳簿管理和會(huì)計(jì)事項(xiàng)規(guī)范向投資者的信息披露8. 權(quán)益轉(zhuǎn)讓及債權(quán)規(guī)范投資者的權(quán)益轉(zhuǎn)讓9. 解散、清算和終止基金解散、清算和終止事項(xiàng)10. 其它事項(xiàng)適用法律和仲裁等規(guī)定43有限合伙協(xié)議1. 組織事項(xiàng)6. 投資目標(biāo)和投資范圍97重要條款合伙期限協(xié)議會(huì)具體說(shuō)明有限合伙的期限，一般是籌資的“第一截止日”之后10年。在特殊情況下，普通合伙人可能會(huì)延長(zhǎng)合伙期限。如果沒(méi)有指明合伙期限，普通合伙人可以隨時(shí)終止有限合伙。資本及合伙人貸款通常作法是，合伙人提供少量的股權(quán)資本，基金的主要資本以合伙人貸款的形式出現(xiàn)。基金管理人在有投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)會(huì)要求有限合伙人履行出資義務(wù)。股權(quán)資本和第一輪出資將會(huì)用于基金設(shè)立費(fèi)用和其它成本支出。后續(xù)加入的有限合伙人可能需要繳納一定的額外費(fèi)用。44重要條款合伙期限98重要條款（續(xù)）債權(quán)出資承諾出資與收益分配可能會(huì)重疊，使得實(shí)際總出資小于承諾出資額。普通合伙人可能指明出資截止日期，其后將不會(huì)有出資通知。協(xié)議可能允許基金將一定比例的投資收益進(jìn)行再投資。協(xié)議可能允許基金將投資收益用于過(guò)橋融資。合伙利潤(rùn)的分配優(yōu)先支付普通合伙人的管理費(fèi)（PriorityShare）；償還有限合伙人的債權(quán)出資；支付有限合伙人的優(yōu)先收益（PreferredReturn）；在有限合伙人與創(chuàng)始合伙人（管理分紅合伙人）之間分配收益。45重要條款（續(xù)）債權(quán)出資承諾99重要條款（續(xù)）管理分紅（CarriedInterest）管理分紅可以按照基金總體收益（WholeFund），也可以每項(xiàng)交易單計(jì)（DealbyDeal）。在總體收益方法下，基金收益在扣除所有相關(guān)費(fèi)用，債權(quán)出資和優(yōu)先收益后，可以向創(chuàng)始合伙人支付相應(yīng)收益（Catch-up）。在每項(xiàng)交易單計(jì)方法下，基金收益在扣除相應(yīng)債權(quán)出資和對(duì)應(yīng)優(yōu)先收益后，在有限合伙人與創(chuàng)始合伙人之間分配。如果在其它交易出現(xiàn)虧損，創(chuàng)始合伙人可能需要返還其相應(yīng)的管理分紅（ClawBack）。普通合伙人的任命和解