證券投資的收益與風險培訓資料課件

第四章證券投資的收益與風險第四章證券投資的收益與風險本章目錄4.2證券投資的風險及其度量24.3風險補償與投資選擇334.1證券投資的收益31本章目錄4.2證券投資的風險及其度量24.3風險補償與4.1證券投資的收益4.1.1、證券投資的實現(xiàn)收益4.1.2、證券投資的預期收益4.1證券投資的收益4.1.1、證券投資的實現(xiàn)收益1、證券投資收益的一般計算公式證券投資收益是指證券投資者在某一段時間內(nèi)投資某項證券帶來的收入，它由持有期內(nèi)的證券紅利（利息）和資本利得構(gòu)成。通常收益率的計算公式為：其中P0

表示某證券的初始價格；

pt表示證券在t時刻的價格；

It表示在投資期間內(nèi)的紅利收入。

4.1.1、證券投資的實現(xiàn)收益1、證券投資收益的一般計算公式證券投資收益是指（一）債券投資收益的來源及影響因素債券投資收益的來源（1）購買債券的投資者可以預期從下列來源之一或多個來源獲得收益：一是發(fā)行者支付的定期利息（即息票利息付款）；二是在債券期滿或出售時獲得的任何資本利得（或資本損失，這將減少投資債券的收益）。（2）債券收益的大小一般由債券收益率來衡量。債券收益率是在一定時期內(nèi)所得收益與投入本金的比率。2.債券投資的收益（一）債券投資收益的來源及影響因素2.債券投資的收益影響債券收益率的因素主要有三個因素：（1）債券的息票率（2）債券價格（3）債券的還本期限

影響債券收益率的因素主要有三個因素：（二）債券收益率計算原理計算債券收益率的基本計算公式有三種：貼現(xiàn)式其中：P0表示債券的市場現(xiàn)價，C表示債券的每年利息收入，r表示到期收益率（%），n表示到期年限，V表示票面價值。（二）債券收益率計算原理其中：P0表示債券的市場現(xiàn)價，C表近似式其中：Y表示債券收益率，C表示債券年利息收入，V表示債券面值，P0表示債券市場價格，n表示到期年限。近似式實用式 若將Ｖ改為賣出債券的價格Pt＋1

，Pt

為購買債券的實際價格，Ｃ為到債券的每年利息收入，n為到之間的時期數(shù)（以年計算），由上式之間可得持有期的債券收益率的近似計算公式：實用式（三）幾種不同債券的收益率及其計算附息債券收益率計算①票面收益率 其中：Yn表示票面收益率或名義收益率，C表示債券年利息，V表示債券面額。（三）幾種不同債券的收益率及其計算②直接收益率

其中：Yd代表直接收益率，P0表示債券市場價格，C表示債券年利息。②直接收益率③持有期收益率ⅰ附息票債券按近似式計算 其中：Yh表示持有期收益率，C表示債券年利息，P1表示債券賣出價，P2表示債券買入價，n表示持有年限。③持有期收益率ⅱ實用式

④到期收益率

ⅰ息票債券按近似式計算 其中：Ym表示到期收益率，C表示債券年利息，V表示債券面額，P0表示債券買入價，n表示到期年限。ⅱ實用式

ⅱ實用公式

⑤贖回收益率

其中：Yc表示贖回收益率，C表示債券年利息，P0表示債券買入價，F(xiàn)c表示贖回時的債券價格，n表示持有可贖回債券的年限。

ⅱ實用公式一次還本付息債券收益率的計算①持有期收益率其中：Yh表示持有期收益率，P0表示債券買入價，P1表示債券賣出價，n表示持有年限。近似式實用式一次還本付息債券收益率的計算近似式實用式②到期收益率 近似式和實用式計算分別為： 其中：Ym表示到期收益率，V表示債券面額，P0表示債券買入價，n表示到期年限，I表示債券息票率。②到期收益率

貼現(xiàn)債券收益率①到期收益率

其中：P0表示發(fā)行價格，V表示債券面值，d表示年貼現(xiàn)率，n表示債券期限（以天計）。 其中：Ym表示到期收益率，V表示債券面額，P0表示發(fā)行價格，n表示債券期限（以天計）。貼現(xiàn)債券收益率②持有期收益率

其中：Yh表示持有期收益率，P1表示債券賣出價，P0表示債券買入價，n表示債券持有期限。證券投資的收益與風險培訓資料課件3、股票投資的收益股票投資收益的來源及影響因素

①股票的收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有期間的收入，這種收益由股息收入和資本利得兩方面組成。

②

主要包括宏觀經(jīng)濟環(huán)境、公司所處的行業(yè)、公司的經(jīng)營狀況、公司凈資產(chǎn)、贏利水平、股利政策、股份分割、增資和減資、主要經(jīng)營者的更替、資產(chǎn)重組以及股票市場的供求關(guān)系、投資者心理等多種因素。3、股票投資的收益股票投資收益的來源及影響因素股票投資收益率及其計算

①

股利收益率

其中：D表示年現(xiàn)金股息，P0表示股票買入價。

②

持有期收益率

其中：D表示年現(xiàn)金股息，P0表示股票買入價，P1表示股票賣出價。股票投資收益率及其計算

③

持有期回收率: 其中：D表示年現(xiàn)金股息，P0表示股票買入價，P1表示股票賣出價。

④

調(diào)整后的持有期收益率證券投資的收益與風險培訓資料課件4.投資組合的收益率4.投資組合的收益率4.1.2、證券投資的預期收益未來收益的概率分布如果把經(jīng)濟環(huán)境看成是離散型的隨機變量，證券收益就是這隨機變量的函數(shù)，可表示為：其中，S代表經(jīng)濟環(huán)境，R為證券的收益水平，r為證券的收益率。4.1.2、證券投資的預期收益未來收益的概率分布表4-1A公司股票派息概率分布根據(jù)表4-1所列各種可能的派息水平和它們的概率，可以預測A公司股票未來派息水平的概率分布，即有10%的可能是每股股息1元，有20%的可能是1.50元，有40%的可能是2.00元，有20%的可能是2.50元，有10%的可能是3元。經(jīng)濟環(huán)境

Ⅰ

Ⅱ

Ⅲ

Ⅳ

Ⅴ股息額1.00元1.50元2.00元

2.50元

3.00元發(fā)生概率

0.1

0.2

0.4

0.2

0.1表4-1A公司股票派息概率分布經(jīng)濟環(huán)境Ⅰ證券的預期收益率預期收益就是證券各種可能收益與相應概率的加權(quán)平均值

其中：E[r]表示預期收益率，pi表示各預期值發(fā)生的概率，ri表示各種可能的收益率，ｉ表示各種可能收益水平的序號，ｎ表示觀察數(shù)，即可能收益水平的個數(shù)，滿足=1。證券的預期收益率在實際應用中，人們都是從收益率的歷史表現(xiàn)中得到期望收益率的估計值，即用樣本均值來代替期望收益率。假定證券的月或年實際收益率為，那么估計期望收益率的計算公式為：在實際應用中，人們都是從收益率的歷史表現(xiàn)中得到期望投資組合的預期收益投資組合的預期收益4.2證券投資的風險及其度量4.2.1風險的種類及其特征4.2.2證券投資風險的度量4.2.3投資組合投資風險的度量4.2證券投資的風險及其度量一、系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險是指對所有證券資產(chǎn)的收益都會產(chǎn)生影響的因素造成的收益的不確定性。（一）市場風險1.市場風險是指由于證券市場行情變動而引起的風險。這種行情變動可通過對股票價格指數(shù)或股價平均數(shù)來分析。2.證券行情變動受多種因素影響，如國家元首的更迭、政治運動、國家重大政治或政治體制的變更、通貨膨脹、投機活動、突然爆發(fā)的戰(zhàn)爭或戰(zhàn)爭的突然結(jié)束等，但決定性的因素還是經(jīng)濟周期的變動。4.2.1風險的種類及其特征一、系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險是指對所有證券資產(chǎn)的收益都會產(chǎn)生影3.投資者還是可以設(shè)法減輕市場風險的影響。方法之一是判斷大的行情變動并順勢而為;方法之二是選好股票。（二）利率和匯率風險1.利率風險是指市場利率變動引起證券投資收益不確定的可能性。利率從兩方面影響證券價格：一是改變資金流向;二是影響公司成本。2.匯率風險是指當投資者投資于以外幣發(fā)行的有價證券時，由于不可預料的匯率變動，當他把收益轉(zhuǎn)化為本幣時，所遭受收益減少的可能性。3.利率風險是固定收益證券的主要風險，特別是債券的主要風險,是政府債券的主要風險,利率風險對長期債券的影響大于短期債券。3.投資者還是可以設(shè)法減輕市場風險的影響。方法之一是判斷大（三）購買力風險

購買力風險又稱通貨膨脹風險，是指由于可能發(fā)生的通貨膨脹等因素導致實際收益水平下降的風險。投資者常通過計算實際收益率來分析購買力風險。實際收益率=名義收益率—通貨膨脹率（三）購買力風險1.購買力風險對不同證券的影響不盡相同 最容易受其損害的是固定收益證券，如優(yōu)先股、債券等；長期債券的購買力風險又要比短期債券大；對普通股股票來說，購買力風險相對較小。2.在通貨膨脹不同階段，購買力風險對不同股票的影響程度不同 一般來說，率先漲價產(chǎn)品、上游產(chǎn)品、熱銷或供不應求產(chǎn)品的公司股票購買力風險較小，國家進行價格控制的公用事業(yè)、下游產(chǎn)品等股票含有的購買力風險較大。1.購買力風險對不同證券的影響不盡相同二、非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險是由個別資產(chǎn)本身的各種因素造成的收益不穩(wěn)定性。（一）違約風險（1）違約風險是投資于固定收益有價證券的投資者所面臨的風險。這類風險主要指證券發(fā)行人在證券到期時無法還本付息而使投資者的收益遭受損失的風險，故又稱信用風險。（2）債券和股票都可能有違約風險，但違約的程度有所不同。二、非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險是由個別資產(chǎn)本身的各種因（二）經(jīng)營風險

經(jīng)營風險主要指企業(yè)在投資過程中對未來預期的偏差，導致決策不當或操作失靈，使企業(yè)預期收益率下降的可能性。（１）企業(yè)融資不當引起的財務(wù)風險。（２）企業(yè)不注意市場調(diào)查，不注意開發(fā)新產(chǎn)品，僅滿足于目前企業(yè)產(chǎn)品的市場占有率和競爭力，滿足于目前的利潤水平和經(jīng)濟效益。（３）銷售決策失誤，如過分地依賴少數(shù)大客戶、老客戶，沒有花力氣打開新市場，尋找新的銷售渠道等。（二）經(jīng)營風險4.2.2證券投資風險的度量方差和標準差的計算公式是：方差:標準差:4.2.2證券投資風險的度量方差和標準差的計算公式是：4.2.3投資組合投資風險的度量4.2.3投資組合投資風險的度量4.3風險補償與投資選擇

4.3.1風險補償及其特征4.3.2投資選擇4.3風險補償與投資選擇4.3.1風險補償及其一般地說，風險較大的證券，收益率相對較高；反之，收益率較低的投資對象，風險相對也較小。預期收益率=無風險利率+風險溢價（1）同一種類型的債券，期限越長利率越高，這是對利率風險的補償。（2）不同債券的利率水平不同，這是對違約風險的補償。（3）在通貨膨脹嚴重的情況下，會發(fā)行浮動利率債券。（4）股票的收益率一般高于債券。4.3.1風險補償及其特征一般地說，風險較大的證券，收益率相對較高；反之，收益率較低的4.3.2投資選擇 基本方法是用無差異曲線來表達如何選擇最合乎需要的證券，所謂無差異曲線是代表著投資者對證券收益和風險的偏好，或者說代表著投資者為承擔風險而要求的收益補償?shù)那€。4.3.2投資選擇 基本方法是用無差異曲線來1、無差異曲線反映了投資者對收益和風險的態(tài)度圖4-1無差異曲線圖1、無差異曲線反映了投資者對收益和風險的態(tài)度圖4-1無差2、無差別曲線具有正的斜率

投資者一般都具有非滿足性和風險回避的特征。（1）非滿足性是指若要在風險相同而收益不同的投資對象加以選擇，投資者會選擇收益較高的那種。（2）風險回避是指若要在收益相同而風險不同的投資對象中加以選擇，投資者將選擇風險小的那種。 這兩個特征表現(xiàn)為，若要投資者選擇風險較大的證券，必須要有相應較高的收益率作為對風險的補償，從而導致無差異曲線具有正的斜率。2、無差別曲線具有正的斜率3、投資者更偏好位于左上方的無差異曲線 由圖4-1易知，對于相同的標準差，越靠左上方的無差異曲線上對應的點所代表的預期收益率越高；對于相同的預期收益率，越靠左上方的無差異曲線上對應的點所代表的標準差（即風險）越小。3、投資者更偏好位于左上方的無差異曲線4、無差異曲線族中的曲線互不相交因為每一條無差異曲線都代表著一種投資者的效用水平（即滿意程度），所以無差異曲線在坐標系上都是相互平行的。4、無差異曲線族中的曲線互不相交5、無差異曲線形狀因人而異圖4-2極不愿冒險的投資者圖4-3不愿意冒較大風險的投資者圖4-4愿意冒較大風險的投資者5、無差異曲線形狀因人而異圖4-2極不愿冒險圖4-3不愿謝謝！本章結(jié)束謝謝！本章結(jié)束第四章證券投資的收益與風險第四章證券投資的收益與風險本章目錄4.2證券投資的風險及其度量24.3風險補償與投資選擇334.1證券投資的收益31本章目錄4.2證券投資的風險及其度量24.3風險補償與4.1證券投資的收益4.1.1、證券投資的實現(xiàn)收益4.1.2、證券投資的預期收益4.1證券投資的收益4.1.1、證券投資的實現(xiàn)收益1、證券投資收益的一般計算公式證券投資收益是指證券投資者在某一段時間內(nèi)投資某項證券帶來的收入，它由持有期內(nèi)的證券紅利（利息）和資本利得構(gòu)成。通常收益率的計算公式為：其中P0

表示某證券的初始價格；

pt表示證券在t時刻的價格；

It表示在投資期間內(nèi)的紅利收入。

4.1.1、證券投資的實現(xiàn)收益1、證券投資收益的一般計算公式證券投資收益是指（一）債券投資收益的來源及影響因素債券投資收益的來源（1）購買債券的投資者可以預期從下列來源之一或多個來源獲得收益：一是發(fā)行者支付的定期利息（即息票利息付款）；二是在債券期滿或出售時獲得的任何資本利得（或資本損失，這將減少投資債券的收益）。（2）債券收益的大小一般由債券收益率來衡量。債券收益率是在一定時期內(nèi)所得收益與投入本金的比率。2.債券投資的收益（一）債券投資收益的來源及影響因素2.債券投資的收益影響債券收益率的因素主要有三個因素：（1）債券的息票率（2）債券價格（3）債券的還本期限

影響債券收益率的因素主要有三個因素：（二）債券收益率計算原理計算債券收益率的基本計算公式有三種：貼現(xiàn)式其中：P0表示債券的市場現(xiàn)價，C表示債券的每年利息收入，r表示到期收益率（%），n表示到期年限，V表示票面價值。（二）債券收益率計算原理其中：P0表示債券的市場現(xiàn)價，C表近似式其中：Y表示債券收益率，C表示債券年利息收入，V表示債券面值，P0表示債券市場價格，n表示到期年限。近似式實用式 若將Ｖ改為賣出債券的價格Pt＋1

，Pt

為購買債券的實際價格，Ｃ為到債券的每年利息收入，n為到之間的時期數(shù)（以年計算），由上式之間可得持有期的債券收益率的近似計算公式：實用式（三）幾種不同債券的收益率及其計算附息債券收益率計算①票面收益率 其中：Yn表示票面收益率或名義收益率，C表示債券年利息，V表示債券面額。（三）幾種不同債券的收益率及其計算②直接收益率

其中：Yd代表直接收益率，P0表示債券市場價格，C表示債券年利息。②直接收益率③持有期收益率ⅰ附息票債券按近似式計算 其中：Yh表示持有期收益率，C表示債券年利息，P1表示債券賣出價，P2表示債券買入價，n表示持有年限。③持有期收益率ⅱ實用式

④到期收益率

ⅰ息票債券按近似式計算 其中：Ym表示到期收益率，C表示債券年利息，V表示債券面額，P0表示債券買入價，n表示到期年限。ⅱ實用式

ⅱ實用公式

⑤贖回收益率

其中：Yc表示贖回收益率，C表示債券年利息，P0表示債券買入價，F(xiàn)c表示贖回時的債券價格，n表示持有可贖回債券的年限。

ⅱ實用公式一次還本付息債券收益率的計算①持有期收益率其中：Yh表示持有期收益率，P0表示債券買入價，P1表示債券賣出價，n表示持有年限。近似式實用式一次還本付息債券收益率的計算近似式實用式②到期收益率 近似式和實用式計算分別為： 其中：Ym表示到期收益率，V表示債券面額，P0表示債券買入價，n表示到期年限，I表示債券息票率。②到期收益率

貼現(xiàn)債券收益率①到期收益率

其中：P0表示發(fā)行價格，V表示債券面值，d表示年貼現(xiàn)率，n表示債券期限（以天計）。 其中：Ym表示到期收益率，V表示債券面額，P0表示發(fā)行價格，n表示債券期限（以天計）。貼現(xiàn)債券收益率②持有期收益率

其中：Yh表示持有期收益率，P1表示債券賣出價，P0表示債券買入價，n表示債券持有期限。證券投資的收益與風險培訓資料課件3、股票投資的收益股票投資收益的來源及影響因素

①股票的收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有期間的收入，這種收益由股息收入和資本利得兩方面組成。

②

主要包括宏觀經(jīng)濟環(huán)境、公司所處的行業(yè)、公司的經(jīng)營狀況、公司凈資產(chǎn)、贏利水平、股利政策、股份分割、增資和減資、主要經(jīng)營者的更替、資產(chǎn)重組以及股票市場的供求關(guān)系、投資者心理等多種因素。3、股票投資的收益股票投資收益的來源及影響因素股票投資收益率及其計算

①

股利收益率

其中：D表示年現(xiàn)金股息，P0表示股票買入價。

②

持有期收益率

其中：D表示年現(xiàn)金股息，P0表示股票買入價，P1表示股票賣出價。股票投資收益率及其計算

③

持有期回收率: 其中：D表示年現(xiàn)金股息，P0表示股票買入價，P1表示股票賣出價。

④

調(diào)整后的持有期收益率證券投資的收益與風險培訓資料課件4.投資組合的收益率4.投資組合的收益率4.1.2、證券投資的預期收益未來收益的概率分布如果把經(jīng)濟環(huán)境看成是離散型的隨機變量，證券收益就是這隨機變量的函數(shù)，可表示為：其中，S代表經(jīng)濟環(huán)境，R為證券的收益水平，r為證券的收益率。4.1.2、證券投資的預期收益未來收益的概率分布表4-1A公司股票派息概率分布根據(jù)表4-1所列各種可能的派息水平和它們的概率，可以預測A公司股票未來派息水平的概率分布，即有10%的可能是每股股息1元，有20%的可能是1.50元，有40%的可能是2.00元，有20%的可能是2.50元，有10%的可能是3元。經(jīng)濟環(huán)境

Ⅰ

Ⅱ

Ⅲ

Ⅳ

Ⅴ股息額1.00元1.50元2.00元

2.50元

3.00元發(fā)生概率

0.1

0.2

0.4

0.2

0.1表4-1A公司股票派息概率分布經(jīng)濟環(huán)境Ⅰ證券的預期收益率預期收益就是證券各種可能收益與相應概率的加權(quán)平均值

其中：E[r]表示預期收益率，pi表示各預期值發(fā)生的概率，ri表示各種可能的收益率，ｉ表示各種可能收益水平的序號，ｎ表示觀察數(shù)，即可能收益水平的個數(shù)，滿足=1。證券的預期收益率在實際應用中，人們都是從收益率的歷史表現(xiàn)中得到期望收益率的估計值，即用樣本均值來代替期望收益率。假定證券的月或年實際收益率為，那么估計期望收益率的計算公式為：在實際應用中，人們都是從收益率的歷史表現(xiàn)中得到期望投資組合的預期收益投資組合的預期收益4.2證券投資的風險及其度量4.2.1風險的種類及其特征4.2.2證券投資風險的度量4.2.3投資組合投資風險的度量4.2證券投資的風險及其度量一、系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險是指對所有證券資產(chǎn)的收益都會產(chǎn)生影響的因素造成的收益的不確定性。（一）市場風險1.市場風險是指由于證券市場行情變動而引起的風險。這種行情變動可通過對股票價格指數(shù)或股價平均數(shù)來分析。2.證券行情變動受多種因素影響，如國家元首的更迭、政治運動、國家重大政治或政治體制的變更、通貨膨脹、投機活動、突然爆發(fā)的戰(zhàn)爭或戰(zhàn)爭的突然結(jié)束等，但決定性的因素還是經(jīng)濟周期的變動。4.2.1風險的種類及其特征一、系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險是指對所有證券資產(chǎn)的收益都會產(chǎn)生影3.投資者還是可以設(shè)法減輕市場風險的影響。方法之一是判斷大的行情變動并順勢而為;方法之二是選好股票。（二）利率和匯率風險1.利率風險是指市場利率變動引起證券投資收益不確定的可能性。利率從兩方面影響證券價格：一是改變資金流向;二是影響公司成本。2.匯率風險是指當投資者投資于以外幣發(fā)行的有價證券時，由于不可預料的匯率變動，當他把收益轉(zhuǎn)化為本幣時，所遭受收益減少的可能性。3.利率風險是固定收益證券的主要風險，特別是債券的主要風險,是政府債券的主要風險,利率風險對長期債券的影響大于短期債券。3.投資者還是可以設(shè)法減輕市場風險的影響。方法之一是判斷大（三）購買力風險

購買力風險又稱通貨膨脹風險，是指由于可能發(fā)生的通貨膨脹等因素導致實際收益水平下降的風險。投資者常通過計算實際收益率來分析購買力風險。實際收益率=名義收益率—通貨膨脹率（三）購買力風險1.購買力風險對不同證券的影響不盡相同 最容易受其損害的是固定收益證券，如優(yōu)先股、債券等；長期債券的購買力風險又要比短期債券大；對普通股股票來說，購買力風險相對較小。2.在通貨膨脹不同階段，購買力風險對不同股票的影響程度不同 一般來說，率先漲價產(chǎn)品、上游產(chǎn)品、熱銷或供不應求產(chǎn)品的公司股票購買力風險較小，國家進行價格控制的公用事業(yè)、下游產(chǎn)品等股票含有的購買力風險較大。1.購買力風險對不同證券的影響不盡相同二、非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險是由個別資產(chǎn)本身的各種因素造成的收益不穩(wěn)定性。（一）違約風險（1）違約風險是投資于固定收益有價證券的投資者所面臨的風險。這類風險主要指證券發(fā)行人在證券到期時無法還本付息而使投資者的收益遭受損失的風險，故又稱信用風險。（2）債券和股票都可能有違約風險，但違約的程度有所不同。二、非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險是由個別資產(chǎn)本身的各種因（二）經(jīng)營風險

經(jīng)營風險主要指企業(yè)在投資過程中對未來預期的偏差，導致決策不當或操作失靈，使企業(yè)預期收益率下降的可能性。（１）企業(yè)融資不當引起的財務(wù)風險。（２）企業(yè)不注意市場調(diào)查，不注意開發(fā)新產(chǎn)品，僅滿足于目前企業(yè)產(chǎn)品的市場占有率和競爭力，滿足于目前的利潤水平和經(jīng)濟效益。（３）銷售決策失誤，如過分地依賴少數(shù)大客戶、老客戶，沒有花力氣打開新市場，尋找新的銷售渠道等。（二）經(jīng)營風險4.2.2證券投資風險的度量方差和標準差的計算公式是：方差:標準差:4.2.2證券投資風險的度量方差和標準