基本方法-收益法課件

基本方法_收益法基本方法_收益法1收益法含義理論基礎(chǔ)基本公式使用前提評估程序具體的評估方法應(yīng)用案例收益法含義2一、收益法的含義收益法，是指通過估測被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值，來判斷資產(chǎn)價值的各種具體方法的總稱。Valueisnotafact,butanestimateofthemostlikelypricethatwillbepaidforagoodorserviceavailableforpurchaseatagiventime價值(Value)是對未來價格(Price)的預(yù)期.一、收益法的含義收益法，是指通過估測被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的3二、收益法的理論基礎(chǔ)資產(chǎn)，是特定權(quán)利主體擁有或控制的，能夠給權(quán)利主體帶來未來經(jīng)濟利益的經(jīng)濟資源。未來經(jīng)濟利益的加總。貨幣時間價值。Asset,areeconomicresourcesownedbyafirmthatarelikelytoproducefutureeconomicbenefitsandaremeasurablewithareasonabledegreeofcertainty.二、收益法的理論基礎(chǔ)資產(chǎn)，是特定權(quán)利主體擁有或控制的，能夠給4三、基本公式V—評估值;Rt—未來第t年的預(yù)期收益；rt—第t年的折現(xiàn)率或資本化率；n—收益年限；t—第t年。012345三、基本公式V—評估值;Rt—未來第t年的預(yù)期收益；r5三、基本公式假定未來各期的風(fēng)險都相同，則基本公式變?yōu)槿?、基本公式假定未來各期的風(fēng)險都相同，則基本公式變?yōu)?3.1公式中的復(fù)利復(fù)利單利3.1公式中的復(fù)利復(fù)利73.2公式中的對應(yīng)關(guān)系口徑一致幣種一致風(fēng)險情況結(jié)構(gòu)一致周期一致所有權(quán)一致通脹一致3.2公式中的對應(yīng)關(guān)系口徑一致8四、使用前提被評估資產(chǎn)的收益R可以預(yù)測并可以用貨幣計量。公益資產(chǎn)，單臺設(shè)備資產(chǎn)所有者所承擔(dān)的風(fēng)險也必須是能用貨幣衡量的。r未來的收益期是可以預(yù)測的。n四、使用前提被評估資產(chǎn)的收益R可以預(yù)測并可以用貨幣計量。公益9五、評估程序1界定評估對象2搜集驗證與評估對象未來預(yù)期收益有關(guān)的數(shù)據(jù)資料，包括經(jīng)營前景、財務(wù)狀況、市場形勢、以及經(jīng)營風(fēng)險等。3計算預(yù)期收益。4確定折現(xiàn)率或資本化率。5確定折現(xiàn)期。6用折現(xiàn)率或資本化率評估對象未來預(yù)期收益折算成現(xiàn)值。7分析確定評估結(jié)果。五、評估程序1界定評估對象105.1預(yù)期收益的取得預(yù)期收益額，是預(yù)期的資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸產(chǎn)權(quán)主體的收益額。收益？預(yù)期？如何預(yù)期？正常情況？歸產(chǎn)權(quán)主體所有？稅前or稅后？5.1預(yù)期收益的取得預(yù)期收益額，是預(yù)期的資產(chǎn)在正常情況下所115.1.1何為收益？紅利5.1.1何為收益？紅利125.1.1何為收益？一、營業(yè)收人減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用財務(wù)費用資產(chǎn)減值損失加：公允價值變動收益（損失以“-”號填列）投資收益（損失以“-”號填列）二、營業(yè)利利潤（虧損以“-”號填列）加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出三、利潤總顫（虧損總額以“-”號填列）

減：所得稅費用四、凈利潤（凈虧損以“-”號填列）5.1.1何為收益？一、營業(yè)收人135.1.1何為收益？一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：銷售商品、挺供勞務(wù)收到的現(xiàn)金收到的稅費返還收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付的各項稅費支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額四、匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額加：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額5.1.1何為收益？一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：145.1.1何為收益？相互關(guān)系5.1.1何為收益？相互關(guān)系155.1.1何為收益？凈利潤加：資產(chǎn)減值準備固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊無形資產(chǎn)攤銷長期待攤費用攤銷處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失（收益以“-”號填列）固定資產(chǎn)報廢損失（收益以“-”號填列）公允價值變動損失（收益以“-”號填列）財務(wù)費用（收益以“-”號填列）投資損失（收益以“-”號填列）遞延所得稅資產(chǎn)減少（增加以“-”號填列）遞延所得稅負債增加（減少以“-”號填列）存貨的減少（增加以“-”號填列）經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少（增加以“-”號填列）經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加（減少以“-”號填列）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.1.1何為收益？凈利潤165.1.1何為收益？收益形式的選擇服從企業(yè)價值評估的目的和目標，即需要評估以上三種價值的哪一種。應(yīng)在不影響企業(yè)價值評估目的的前提下，選擇最能客觀反映企業(yè)正常盈利能力的收益額作為對企業(yè)進行價值評估的收益基礎(chǔ)。5.1.1何為收益？收益形式的選擇175.1.2正常情況？收益額是資產(chǎn)正常情況下的客觀收益，是應(yīng)該創(chuàng)造的收益，而不是資產(chǎn)的實際收益。是預(yù)期的資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸產(chǎn)權(quán)主體的收益額5.1.2正常情況？收益額是資產(chǎn)正常情況下的客觀收益，是應(yīng)185.1.3歸產(chǎn)權(quán)主體所有？企業(yè)獲得的收益歸由國家、股東和債權(quán)人共享。是預(yù)期的資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸產(chǎn)權(quán)主體的收益額5.1.3歸產(chǎn)權(quán)主體所有？企業(yè)獲得的收益歸由國家、股東和債195.1.4如何預(yù)期企業(yè)的收益預(yù)測，大致分為三個階段：對企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析與判斷；對企業(yè)未來可預(yù)測的若干年的預(yù)期收益的預(yù)測。（例如：未來3-5年）對企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營條件下的長期預(yù)期收益趨勢的判斷。5.1.4如何預(yù)期企業(yè)的收益預(yù)測，大致分為三個階段：205.1.4如何預(yù)期收益預(yù)測的基礎(chǔ)應(yīng)該是在正常的經(jīng)營條件下，排除影響企業(yè)盈利能力的偶然因素和不可比因素之后的企業(yè)正常收益。應(yīng)以企業(yè)的存量資產(chǎn)為出發(fā)點，可以考慮對存量資產(chǎn)的合理改進乃至合理重組，但必須以反映企業(yè)的正常盈利能力為基礎(chǔ)，任何不正常的個人因素或新產(chǎn)權(quán)主體的超常行為因素對企業(yè)預(yù)期收益的影響不應(yīng)予以考慮。5.1.4如何預(yù)期收益預(yù)測的基礎(chǔ)215.1.4如何預(yù)期？綜合調(diào)整法預(yù)期年收益額=當前正常年收益額＋預(yù)期有利因素增加的收益額－預(yù)期不利素減少的收益額5.1.4如何預(yù)期？綜合調(diào)整法225.1.4如何預(yù)期？生命周期法成長期成熟期萎縮期產(chǎn)品的壽命周期增長量模型法幾何平均法簡單平均法加權(quán)平均法移動平均法指數(shù)平滑法5.1.4如何預(yù)期？生命周期法成長期成熟期萎縮期產(chǎn)品的壽命235.1.4如何預(yù)期？回歸分析法5.1.4如何預(yù)期？回歸分析法245.2折現(xiàn)率的計算折現(xiàn)率，是一種期望投資報酬率，是投資者在投資風(fēng)險一定的情況下，對投資所期望（要求）的回報率。計算方法CAPM加權(quán)平均資本成本5.2折現(xiàn)率的計算折現(xiàn)率，是一種期望投資報酬率，是投資者在255.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM無風(fēng)險報酬＋風(fēng)險報酬同期國庫券利率綜合考慮各種風(fēng)險因素進行判斷國家風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等5.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM無風(fēng)265.2.1折現(xiàn)率計算_CAPM無風(fēng)險報酬率同期國庫券利率評估中我們預(yù)測一個企業(yè)存在期限大約為10年(無限期)，我們在評估這樣的一個公司時，我們應(yīng)該采用哪種無風(fēng)險利率A三個月的國庫券利率B十年期國庫券利率C三十年期國庫券利率5.2.1折現(xiàn)率計算_CAPM無風(fēng)險報酬率27Test1受一家中國公司委托評估一家歐盟(瑞士)企業(yè)的價值，評估過程中的幣種以及無風(fēng)險利率應(yīng)該如何選擇？Test1受一家中國公司委托評估一家歐盟(瑞士)企業(yè)的價值，285.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM風(fēng)險報酬=β*風(fēng)險報酬率與風(fēng)險大小以及風(fēng)險報酬率呈正比例關(guān)系β是企業(yè)風(fēng)險的大小的衡量指標風(fēng)險報酬率相當于承擔(dān)一單位風(fēng)險應(yīng)該獲得的額外的報酬。風(fēng)險報酬率=市場平均收益率-無風(fēng)險收益率5.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM風(fēng)險報酬=β*風(fēng)險報酬率295.2.1CAPM模型計算折現(xiàn)率的公式5.2.1CAPM模型計算折現(xiàn)率的公式305.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM5.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM315.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM2011年6月9日青島海爾beta=0.88工商銀行beta=0.53寶鋼股份beta=0.72中國石油beta=0.39長安汽車beta=1.345.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM2011年6月9日325.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM【例】某公司的β為1.5，國庫券利率為4%，市場平均風(fēng)險股票的收益率為10%，借助CAPM模型計算該公司適用的折現(xiàn)率（）。A.13%B.14%C.10%D.4%5.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM【例】某公司的β為1.5，335.2.2折現(xiàn)率計算_加權(quán)平均資本成本加權(quán)資本成本5.2.2折現(xiàn)率計算_加權(quán)平均資本成本加權(quán)資本成本345.3收益期的獲得收益期,是資產(chǎn)具有獲利能力持續(xù)的時間以法律、法規(guī)的規(guī)定時間為基礎(chǔ)進行估測以合同規(guī)定的時間為基礎(chǔ)估測根據(jù)產(chǎn)品壽命周期進行估測有限期，注意殘值的折現(xiàn)無限期5.3收益期的獲得收益期,是資產(chǎn)具有獲利能力持續(xù)的時35六、收益法的具體評估方法六、收益法的具體評估方法36六、收益法的具體評估方法收益不變收益若干年后不變收益按等比數(shù)列變動（增、減）收益按等差數(shù)列變動（增、減）收益無規(guī)律變動有限期、無限期六、收益法的具體評估方法收益不變有限期、無限期376.1未來各年收益額相等

---有限期0234n1AAAAA6.1未來各年收益額相等

---有限期0234n1AAAA386.1未來各年收益額相等

---有限期6.1未來各年收益額相等

---有限期396.2未來各年收益額相等

---無限期評估值＝A/r

年金（各年相等的收益額）本金化率6.2未來各年收益額相等

---無限期評估值＝A/r406.*未來各年收益額以g的數(shù)度增長

---有限期（重點）6.*未來各年收益額以g的數(shù)度增長

---有限期（重點）416.*未來各年收益額以g的數(shù)度增長

---無限期（重點）6.*未來各年收益額以g的數(shù)度增長

---無限期（重點）426.3未來收益額在若干年后保持不變

--有限期評估值＝Rt/(1+r)t+A/[r(1+r)n][1-1/(1+r)N-n]

前期收益額(各年不等)后期收益額(各年相等有限年期)023nN1R1R2AAR3AAA6.3未來收益額在若干年后保持不變

--有限期評估值＝R436.4未來收益額在若干年后保持不變

---無限期評估值＝Rt/(1+r)t+A/r(1+r)n前期收益額(各年不等)后期收益額(各年相等無限年期)6.4未來收益額在若干年后保持不變

---無限期評估值＝446.5收益等差級數(shù)變動時

---有限---無限6.5收益等差級數(shù)變動時

---有限---無限45七、案例*某收益性資產(chǎn)預(yù)計未來五年收益額分別是12萬元、15萬元、13萬元、11萬元和14萬元。假定從第六年開始，以后各年收益均為14萬元，確定的折現(xiàn)率和本金化率為10%。分別確定該收益性資產(chǎn)在永續(xù)經(jīng)營條件下和經(jīng)營50年條件下的評估值。七、案例*某收益性資產(chǎn)預(yù)計未來五年收益額分別是12萬元、15467.1案例分析1收益預(yù)測2折現(xiàn)率確定3收益期確定4評估值計算7.1案例分析1收益預(yù)測477.2案例計算過程1確定未來五年收益額的現(xiàn)值2折現(xiàn)率確定10%3收益期無限期4計算確定評估值7.2案例計算過程1確定未來五年收益額的現(xiàn)值487.2案例計算過程7.2案例計算過程497.2案例計算過程4確定該企業(yè)評估值企業(yè)評估價值＝12×0.9091＋15×0.8264＋13×0.7513＋11×0.683＋14×0.6209+140×0.6209＝49.27＋86.93＝136.20（萬元）7.2案例計算過程4確定該企業(yè)評估值507.2案例計算過程7.2案例計算過程51（2）經(jīng)營50年條件下的評估過程：7.2案例計算過程（2）經(jīng)營50年條件下的評估過程：7.2案例計算過程52THANKS!!!THANKS!!!53練習(xí)題26.評估企業(yè)價值的首選方法是（）A.收益法B.資產(chǎn)基礎(chǔ)法C.市盈率乘數(shù)法D.成本加和法練習(xí)題26.評估企業(yè)價值的首選方法是（）54練習(xí)題某企業(yè)的投資總額為2000萬元，其中長期負債與權(quán)益資本比例為5∶5，借債利息率為6%，經(jīng)測定，社會無風(fēng)險報酬率為5%，該企業(yè)的風(fēng)險報酬率為3%，所得稅率為25%，采用加權(quán)平均資本成本模型計算的折現(xiàn)率應(yīng)為（）A．7.00%B．6.25%C．6.01%D．5.00%練習(xí)題某企業(yè)的投資總額為2000萬元，其中長期負債與權(quán)益資本55練習(xí)題運用收益法評估企業(yè)價值時,預(yù)期收益預(yù)測的基礎(chǔ)是評估時點的（）A.實際收益B.客觀收益C.凈利潤D.凈現(xiàn)金流量練習(xí)題運用收益法評估企業(yè)價值時,預(yù)期收益預(yù)測的基礎(chǔ)是評估時點56練習(xí)題評估人員對某一企業(yè)進行整體評估，通過對該企業(yè)歷史經(jīng)營狀況的分析及國內(nèi)外市場的調(diào)查了解，收集到下列數(shù)據(jù)資料：(1)預(yù)計該企業(yè)第一年的收益額為200萬元，以后每年的收益額比上年增長10%，自第6年企業(yè)將進入穩(wěn)定發(fā)展時期，收益額將保持在300萬元的水平上；(2)社會平均收益率為12%，國庫券利率為8%，被評估企業(yè)所在行業(yè)風(fēng)險系數(shù)為1.5；(3)該企業(yè)各單項資產(chǎn)經(jīng)評估后的價值之和為1600萬元。請用收益法評估該企業(yè)整體資產(chǎn)的價值。練習(xí)題評估人員對某一企業(yè)進行整體評估，通過對該企業(yè)歷史經(jīng)營狀57基本方法_收益法課件58基本方法_收益法基本方法_收益法59收益法含義理論基礎(chǔ)基本公式使用前提評估程序具體的評估方法應(yīng)用案例收益法含義60一、收益法的含義收益法，是指通過估測被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值，來判斷資產(chǎn)價值的各種具體方法的總稱。Valueisnotafact,butanestimateofthemostlikelypricethatwillbepaidforagoodorserviceavailableforpurchaseatagiventime價值(Value)是對未來價格(Price)的預(yù)期.一、收益法的含義收益法，是指通過估測被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的61二、收益法的理論基礎(chǔ)資產(chǎn)，是特定權(quán)利主體擁有或控制的，能夠給權(quán)利主體帶來未來經(jīng)濟利益的經(jīng)濟資源。未來經(jīng)濟利益的加總。貨幣時間價值。Asset,areeconomicresourcesownedbyafirmthatarelikelytoproducefutureeconomicbenefitsandaremeasurablewithareasonabledegreeofcertainty.二、收益法的理論基礎(chǔ)資產(chǎn)，是特定權(quán)利主體擁有或控制的，能夠給62三、基本公式V—評估值;Rt—未來第t年的預(yù)期收益；rt—第t年的折現(xiàn)率或資本化率；n—收益年限；t—第t年。012345三、基本公式V—評估值;Rt—未來第t年的預(yù)期收益；r63三、基本公式假定未來各期的風(fēng)險都相同，則基本公式變?yōu)槿⒒竟郊俣ㄎ磥砀髌诘娘L(fēng)險都相同，則基本公式變?yōu)?43.1公式中的復(fù)利復(fù)利單利3.1公式中的復(fù)利復(fù)利653.2公式中的對應(yīng)關(guān)系口徑一致幣種一致風(fēng)險情況結(jié)構(gòu)一致周期一致所有權(quán)一致通脹一致3.2公式中的對應(yīng)關(guān)系口徑一致66四、使用前提被評估資產(chǎn)的收益R可以預(yù)測并可以用貨幣計量。公益資產(chǎn)，單臺設(shè)備資產(chǎn)所有者所承擔(dān)的風(fēng)險也必須是能用貨幣衡量的。r未來的收益期是可以預(yù)測的。n四、使用前提被評估資產(chǎn)的收益R可以預(yù)測并可以用貨幣計量。公益67五、評估程序1界定評估對象2搜集驗證與評估對象未來預(yù)期收益有關(guān)的數(shù)據(jù)資料，包括經(jīng)營前景、財務(wù)狀況、市場形勢、以及經(jīng)營風(fēng)險等。3計算預(yù)期收益。4確定折現(xiàn)率或資本化率。5確定折現(xiàn)期。6用折現(xiàn)率或資本化率評估對象未來預(yù)期收益折算成現(xiàn)值。7分析確定評估結(jié)果。五、評估程序1界定評估對象685.1預(yù)期收益的取得預(yù)期收益額，是預(yù)期的資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸產(chǎn)權(quán)主體的收益額。收益？預(yù)期？如何預(yù)期？正常情況？歸產(chǎn)權(quán)主體所有？稅前or稅后？5.1預(yù)期收益的取得預(yù)期收益額，是預(yù)期的資產(chǎn)在正常情況下所695.1.1何為收益？紅利5.1.1何為收益？紅利705.1.1何為收益？一、營業(yè)收人減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用財務(wù)費用資產(chǎn)減值損失加：公允價值變動收益（損失以“-”號填列）投資收益（損失以“-”號填列）二、營業(yè)利利潤（虧損以“-”號填列）加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出三、利潤總顫（虧損總額以“-”號填列）

減：所得稅費用四、凈利潤（凈虧損以“-”號填列）5.1.1何為收益？一、營業(yè)收人715.1.1何為收益？一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：銷售商品、挺供勞務(wù)收到的現(xiàn)金收到的稅費返還收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付的各項稅費支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額四、匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額加：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額5.1.1何為收益？一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：725.1.1何為收益？相互關(guān)系5.1.1何為收益？相互關(guān)系735.1.1何為收益？凈利潤加：資產(chǎn)減值準備固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊無形資產(chǎn)攤銷長期待攤費用攤銷處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失（收益以“-”號填列）固定資產(chǎn)報廢損失（收益以“-”號填列）公允價值變動損失（收益以“-”號填列）財務(wù)費用（收益以“-”號填列）投資損失（收益以“-”號填列）遞延所得稅資產(chǎn)減少（增加以“-”號填列）遞延所得稅負債增加（減少以“-”號填列）存貨的減少（增加以“-”號填列）經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少（增加以“-”號填列）經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加（減少以“-”號填列）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.1.1何為收益？凈利潤745.1.1何為收益？收益形式的選擇服從企業(yè)價值評估的目的和目標，即需要評估以上三種價值的哪一種。應(yīng)在不影響企業(yè)價值評估目的的前提下，選擇最能客觀反映企業(yè)正常盈利能力的收益額作為對企業(yè)進行價值評估的收益基礎(chǔ)。5.1.1何為收益？收益形式的選擇755.1.2正常情況？收益額是資產(chǎn)正常情況下的客觀收益，是應(yīng)該創(chuàng)造的收益，而不是資產(chǎn)的實際收益。是預(yù)期的資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸產(chǎn)權(quán)主體的收益額5.1.2正常情況？收益額是資產(chǎn)正常情況下的客觀收益，是應(yīng)765.1.3歸產(chǎn)權(quán)主體所有？企業(yè)獲得的收益歸由國家、股東和債權(quán)人共享。是預(yù)期的資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸產(chǎn)權(quán)主體的收益額5.1.3歸產(chǎn)權(quán)主體所有？企業(yè)獲得的收益歸由國家、股東和債775.1.4如何預(yù)期企業(yè)的收益預(yù)測，大致分為三個階段：對企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析與判斷；對企業(yè)未來可預(yù)測的若干年的預(yù)期收益的預(yù)測。（例如：未來3-5年）對企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營條件下的長期預(yù)期收益趨勢的判斷。5.1.4如何預(yù)期企業(yè)的收益預(yù)測，大致分為三個階段：785.1.4如何預(yù)期收益預(yù)測的基礎(chǔ)應(yīng)該是在正常的經(jīng)營條件下，排除影響企業(yè)盈利能力的偶然因素和不可比因素之后的企業(yè)正常收益。應(yīng)以企業(yè)的存量資產(chǎn)為出發(fā)點，可以考慮對存量資產(chǎn)的合理改進乃至合理重組，但必須以反映企業(yè)的正常盈利能力為基礎(chǔ)，任何不正常的個人因素或新產(chǎn)權(quán)主體的超常行為因素對企業(yè)預(yù)期收益的影響不應(yīng)予以考慮。5.1.4如何預(yù)期收益預(yù)測的基礎(chǔ)795.1.4如何預(yù)期？綜合調(diào)整法預(yù)期年收益額=當前正常年收益額＋預(yù)期有利因素增加的收益額－預(yù)期不利素減少的收益額5.1.4如何預(yù)期？綜合調(diào)整法805.1.4如何預(yù)期？生命周期法成長期成熟期萎縮期產(chǎn)品的壽命周期增長量模型法幾何平均法簡單平均法加權(quán)平均法移動平均法指數(shù)平滑法5.1.4如何預(yù)期？生命周期法成長期成熟期萎縮期產(chǎn)品的壽命815.1.4如何預(yù)期？回歸分析法5.1.4如何預(yù)期？回歸分析法825.2折現(xiàn)率的計算折現(xiàn)率，是一種期望投資報酬率，是投資者在投資風(fēng)險一定的情況下，對投資所期望（要求）的回報率。計算方法CAPM加權(quán)平均資本成本5.2折現(xiàn)率的計算折現(xiàn)率，是一種期望投資報酬率，是投資者在835.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM無風(fēng)險報酬＋風(fēng)險報酬同期國庫券利率綜合考慮各種風(fēng)險因素進行判斷國家風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等5.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM無風(fēng)845.2.1折現(xiàn)率計算_CAPM無風(fēng)險報酬率同期國庫券利率評估中我們預(yù)測一個企業(yè)存在期限大約為10年(無限期)，我們在評估這樣的一個公司時，我們應(yīng)該采用哪種無風(fēng)險利率A三個月的國庫券利率B十年期國庫券利率C三十年期國庫券利率5.2.1折現(xiàn)率計算_CAPM無風(fēng)險報酬率85Test1受一家中國公司委托評估一家歐盟(瑞士)企業(yè)的價值，評估過程中的幣種以及無風(fēng)險利率應(yīng)該如何選擇？Test1受一家中國公司委托評估一家歐盟(瑞士)企業(yè)的價值，865.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM風(fēng)險報酬=β*風(fēng)險報酬率與風(fēng)險大小以及風(fēng)險報酬率呈正比例關(guān)系β是企業(yè)風(fēng)險的大小的衡量指標風(fēng)險報酬率相當于承擔(dān)一單位風(fēng)險應(yīng)該獲得的額外的報酬。風(fēng)險報酬率=市場平均收益率-無風(fēng)險收益率5.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM風(fēng)險報酬=β*風(fēng)險報酬率875.2.1CAPM模型計算折現(xiàn)率的公式5.2.1CAPM模型計算折現(xiàn)率的公式885.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM5.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM895.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM2011年6月9日青島海爾beta=0.88工商銀行beta=0.53寶鋼股份beta=0.72中國石油beta=0.39長安汽車beta=1.345.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM2011年6月9日905.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM【例】某公司的β為1.5，國庫券利率為4%，市場平均風(fēng)險股票的收益率為10%，借助CAPM模型計算該公司適用的折現(xiàn)率（）。A.13%B.14%C.10%D.4%5.2.1折現(xiàn)率的計算_CAPM【例】某公司的β為1.5，915.2.2折現(xiàn)率計算_加權(quán)平均資本成本加權(quán)資本成本5.2.2折現(xiàn)率計算_加權(quán)平均資本成本加權(quán)資本成本925.3收益期的獲得收益期,是資產(chǎn)具有獲利能力持續(xù)的時間以法律、法規(guī)的規(guī)定時間為基礎(chǔ)進行估測以合同規(guī)定的時間為基礎(chǔ)估測根據(jù)產(chǎn)品壽命周期進行估測有限期，注意殘值的折現(xiàn)無限期5.3收益期的獲得收益期,是資產(chǎn)具有獲利能力持續(xù)的時93六、收益法的具體評估方法六、收益法的具體評估方法94六、收益法的具體評估方法收益不變收益若干年后不變收益按等比數(shù)列變動（增、減）收益按等差數(shù)列變動（增、減）收益無規(guī)律變動有限期、無限期六、收益法的具體評估方法收益不變有限期、無限期956.1未來各年收益額相等

---有限期0234n1AAAAA6.1未來各年收益額相等

---有限期0234n1AAAA966.1未來各年收益額相等

---有限期6.1未來各年收益額相等

---有限期976.2未來各年收益額相等

---無限期評估值＝A/r

年金（各年相等的收益額）本金化率6.2未來各年收益額相等

---無限期評估值＝A/r986.*未來各年收益額以g的數(shù)度增長

---有限期（重點）6.*未來各年收益額以g的數(shù)度增長

---有限期（重點）996.*未來各年收益額以g的數(shù)度增長

---無限期（重點）6.*未來各年收益額以g的數(shù)度增長

---無限期（重點）1006.3未來收益額在若干年后保持不變

--有限期評估值＝Rt/(1+r)t+A/[r(1+r)n][1-1/(1+r)N-n]

前期收益額(各年不等)后期收益額(各年相等有限年期)023nN1R1R2AAR3AAA6.3未來收益額在若干年后保持不變

--有限期評估值＝R1016.4未來收益額在若干年后保持不變

---無限期評估值＝Rt/(1+r)t+A/r(1+r)n前期收益額(各年不等)后期收益額(各年相等無限年期)6.4未來收益額在若干年后保持不變

---無限期評估值＝1026.5收益等差級數(shù)變動時

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