非金融企業(yè)直接債務(wù)融資工具介紹課件

智慧創(chuàng)新未來(lái)非金融企業(yè)直接債務(wù)融資工具介紹智慧創(chuàng)新未來(lái)非金融企業(yè)直接債務(wù)融資工具介0章節(jié)內(nèi)容第一部分企業(yè)融資方式概覽第二部分直接債務(wù)融資工具介紹第三部分企業(yè)債務(wù)融資選擇策略目錄章節(jié)內(nèi)容第一部分企業(yè)融資方式概覽第二部分直接債務(wù)融資工具介紹1第一部分企業(yè)融資方式概覽企業(yè)融資方式概覽1.1企業(yè)融資方式概覽1.2股權(quán)融資方式1.3債權(quán)融資方式

第一部分企業(yè)融資方式概覽企業(yè)融資方式概覽1.1企2企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債……非流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債合計(jì)……所有者權(quán)益資產(chǎn)合計(jì)負(fù)債所有者權(quán)益合計(jì)從資產(chǎn)負(fù)債表分析，企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)所依賴的資產(chǎn)之形成，無(wú)非通過(guò)自有資金經(jīng)營(yíng)及負(fù)債經(jīng)營(yíng)兩種方式。企業(yè)的負(fù)債來(lái)源主要有兩大塊：日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債以及外部的債權(quán)融資。自有資金來(lái)源于兩大塊：日常經(jīng)營(yíng)積累以及外部的股權(quán)融資。債權(quán)股權(quán)外部融資方式銀行貸款信托可選擇的融資方式股債混合可轉(zhuǎn)債IPO增發(fā)配股PE：私募股權(quán)融資企業(yè)資產(chǎn)證券化直接債務(wù)融資1.1企業(yè)融資方式概覽

企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債……非流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債合3非上市公司上市公司IPO股權(quán)再融資增發(fā)配股可轉(zhuǎn)換債券分離交易可轉(zhuǎn)債私募股權(quán)融資1.2股權(quán)融資方式

2006-2011年可轉(zhuǎn)債及分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行情況再融資方式發(fā)行家數(shù)平均發(fā)行規(guī)模可轉(zhuǎn)債45家31.21億元分離交易可轉(zhuǎn)債21家45.27億元圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊2011年滬深兩市通過(guò)IPO、增發(fā)及配股方式募集資金合計(jì)6,821億元IPO是企業(yè)打造股權(quán)融資平臺(tái)的重要起點(diǎn)股權(quán)再融資是企業(yè)上市后充分利用資本市場(chǎng)的手段非上市公司上市公司IPO股權(quán)再融資增發(fā)私募股權(quán)融資1.24圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊2011年全年新增貸款7.47萬(wàn)億1.3債權(quán)融資方式1.3.1銀行貸款圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊2011年全年新增貸款7.47萬(wàn)億51.3債權(quán)融資方式1.3.2直接債務(wù)融資圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊2011年，非金融企業(yè)通過(guò)直接債務(wù)融資工具募集資金合計(jì)2.22萬(wàn)億元1.3債權(quán)融資方式圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊2011年61.3債權(quán)融資方式1.3.3信托融資2011年信托資產(chǎn)凈增量（單位：億元）按來(lái)源劃分金額占比集合資金信托

7,32328%單一資金信托

10,16268%管理財(cái)產(chǎn)信托

2294%2011年資金信托凈增量（單位：億元）按運(yùn)用方式劃分按功能劃分貸款

1,629基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)

209交易性金融資產(chǎn)投資

977房地產(chǎn)

2,559可供出售及持有至到期投資

5,606證券市場(chǎng)（股票）

234長(zhǎng)期股權(quán)投資

1,996證券市場(chǎng)（基金）

91租賃

37證券市場(chǎng)（債券）

1,135買入返售

560金融機(jī)構(gòu)

4,390存放同業(yè)

3,685工商企業(yè)

4,102其他

2,996其他

4,7642011年，新增信托資產(chǎn)超過(guò)3.17萬(wàn)億，到期的資金量為1.40萬(wàn)億圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：信托業(yè)協(xié)會(huì)1.3債權(quán)融資方式2011年信托資產(chǎn)凈增量（單位：億元7第二部分直接債務(wù)融資工具介紹直接債務(wù)融資工具介紹2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券2.2非公開定向債務(wù)融資工具2.3資產(chǎn)支持票據(jù)2.4中小企業(yè)集合票據(jù)2.5企業(yè)債券2.6公司債券2.7中小企業(yè)私募債第二部分直接債務(wù)融資工具介紹直接債務(wù)融資工具介紹2.182.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.1中期票據(jù)介紹中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具產(chǎn)品定義監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)監(jiān)管方式：注冊(cè)制在注冊(cè)有效期為兩年，企業(yè)可選擇一次或分期發(fā)行，首次發(fā)行應(yīng)在注冊(cè)后2個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行方式一次注冊(cè)，有效期兩年，一次發(fā)行或分期發(fā)行規(guī)模待償還余額不得超過(guò)企業(yè)經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的40%，須與短券、企業(yè)債、公司債合并計(jì)算（主體評(píng)級(jí)在AA及以上的可不與短券合并計(jì)算）企業(yè)母公司的債券發(fā)行額度需要全額合并計(jì)算子公司的已發(fā)行債券額度期限無(wú)明確限制，2-10年期均有發(fā)行，一般為3年-5年利率利率較為市場(chǎng)化，但不低于交易商協(xié)會(huì)發(fā)行指導(dǎo)利率下限，通常低于同期限貸款利率目前在銀行間市場(chǎng)發(fā)行、流通，投資者群體主要為商業(yè)銀行、農(nóng)信社等募集資金用途用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、項(xiàng)目建設(shè)或者償還銀行貸款中期票據(jù)主要要素2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)是指具有9流通市場(chǎng)市場(chǎng)：銀行間債券市場(chǎng)投資者：銀行間市場(chǎng)所有成員（不對(duì)個(gè)人投資者開放）評(píng)級(jí)與擔(dān)保評(píng)級(jí)：主體評(píng)級(jí)一般要求AA-及以上擔(dān)保：無(wú)強(qiáng)制要求，企業(yè)可以自主選擇托管人中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司主承銷商資格目前，有24家金融機(jī)構(gòu)擁有從事中期票據(jù)主承銷業(yè)務(wù)的資格，其中22家為商業(yè)銀行，包括五大國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、部分城商行及2家證券公司中期票據(jù)主要要素（續(xù)）2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.1中期票據(jù)介紹流通市場(chǎng)市場(chǎng)：銀行間債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)與擔(dān)保評(píng)級(jí)：主體評(píng)級(jí)一般要求10短期融資券定義短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在一年期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券短期融資券主要要素審批機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)監(jiān)管方式：注冊(cè)制注冊(cè)有效期為兩年，可在有效期內(nèi)到期續(xù)發(fā)，首次發(fā)行應(yīng)在注冊(cè)后2個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行方式一次注冊(cè)，一次發(fā)行或分期發(fā)行規(guī)模待償還余額不得超過(guò)企業(yè)經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的40%，不與企業(yè)債、公司債合并計(jì)算，須與中期票據(jù)合并計(jì)算（主體評(píng)級(jí)在AA及以上的可不與中期票據(jù)合并計(jì)算）企業(yè)母公司的債券發(fā)行額度需要全額合并計(jì)算子公司的已發(fā)行債券額度期限一年及以內(nèi)利率不低于交易商協(xié)會(huì)發(fā)行指導(dǎo)利率下限，通常低于同期限貸款利率募集資金用途對(duì)于募集資金用途沒有明確的限定，通常為償還銀行貸款與補(bǔ)充流動(dòng)資金2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.2短期融資券介紹短期融資券定義短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間11短期融資券主要要素（續(xù)）流通市場(chǎng)與投資者流通市場(chǎng)：銀行間債券市場(chǎng)投資者：銀行間市場(chǎng)所有成員（不對(duì)個(gè)人投資者開放）擔(dān)保擔(dān)保：不提倡擔(dān)保，企業(yè)可以自主選擇托管人上海清算所主承銷商資格目前，有24家金融機(jī)構(gòu)擁有從事中期票據(jù)主承銷業(yè)務(wù)的資格，其中22家為商業(yè)銀行，包括五大國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、部分城商行及2家證券公司2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.2短期融資券介紹短期融資券主要要素（續(xù)）流通市場(chǎng)流通市場(chǎng)：銀行間債券市場(chǎng)擔(dān)保12超短期融資券定義超短期融資券是指具有法人資格、信用評(píng)級(jí)較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，期限在270天以內(nèi)的短期融資券超短期融資券主要要素發(fā)行主體目前為主體評(píng)級(jí)AAA以上企業(yè)融資成本市場(chǎng)化發(fā)行，協(xié)會(huì)不作利率指導(dǎo)，可成功實(shí)現(xiàn)企業(yè)信用優(yōu)勢(shì)向成本優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)化發(fā)行期限最長(zhǎng)不超過(guò)270天托管機(jī)構(gòu)超短期融資券在上海清算所登記、托管、結(jié)算發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%的限制信息披露企業(yè)應(yīng)通過(guò)中國(guó)貨幣網(wǎng)和上海清算所網(wǎng)站披露當(dāng)期超短期融資券發(fā)行文件，企業(yè)如已在銀行間債券市場(chǎng)披露評(píng)級(jí)報(bào)告、三年及一期的財(cái)務(wù)報(bào)表，則在當(dāng)期發(fā)行時(shí)可不重復(fù)披露資金用途企業(yè)發(fā)行超短期融資券所募集的資金應(yīng)用于符合國(guó)家法律法規(guī)及政策要求的流動(dòng)資金需要，不得用于長(zhǎng)期投資發(fā)行方式實(shí)行注冊(cè)制，在現(xiàn)有注冊(cè)規(guī)則的基礎(chǔ)上進(jìn)一步簡(jiǎn)化注冊(cè)程序，實(shí)行一次注冊(cè)，分期發(fā)行注冊(cè)后的分期發(fā)行無(wú)需事先備案，企業(yè)只需在發(fā)行超短期融資券后2個(gè)工作日內(nèi)將發(fā)行情況向交易商協(xié)會(huì)備案企業(yè)發(fā)行超短期融資券可設(shè)主承銷團(tuán)，每期發(fā)行可設(shè)一家聯(lián)席主承銷商或副主承銷商2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.3超短期融資券介紹超短期融資券定義超短期融資券是指具有法人資格、信用評(píng)級(jí)較高的13城投公司發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券的硬性標(biāo)準(zhǔn)參考銀監(jiān)會(huì)融資平臺(tái)企業(yè)名單對(duì)發(fā)行企業(yè)進(jìn)行遴選。對(duì)于列入銀監(jiān)會(huì)融資平臺(tái)企業(yè)名單的平臺(tái)企業(yè)，需盡量滿足下列條件：1、償債能力不依賴當(dāng)?shù)刎?cái)政的產(chǎn)業(yè)類企業(yè)2、因企業(yè)性質(zhì)為全民所有制而被列入名單的企業(yè)3、因承擔(dān)保障房建設(shè)任務(wù)而被列入名單的企業(yè)4、承擔(dān)城市軌道交通建設(shè)任務(wù)的企業(yè)房地產(chǎn)收入占比不超過(guò)30%，但土地一級(jí)開發(fā)收入不再視為房地產(chǎn)收入?yún)f(xié)會(huì)審批重點(diǎn)關(guān)注——六真原則真公司真資產(chǎn)真項(xiàng)目真現(xiàn)金流真償債真支持2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.4城投類公司的監(jiān)管政策城投公司發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券的硬性標(biāo)準(zhǔn)參考銀監(jiān)會(huì)融資平臺(tái)14債券評(píng)級(jí)1年3年5年重點(diǎn)AAA4.264.394.64AAA4.394.634.97AA+4.795.145.55AA5.115.626.07從2010年6月7日開始，根據(jù)交易商協(xié)會(huì)的要求，當(dāng)周及下周一發(fā)行的短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行利率參照當(dāng)周公布的定價(jià)估值結(jié)果加一定點(diǎn)差執(zhí)行絕大部分短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行利率均落在協(xié)會(huì)指導(dǎo)利率的下限上一級(jí)市場(chǎng)上浮幅度債項(xiàng)評(píng)級(jí)1年3年5年重點(diǎn)AAA10bp5bp5bpAAA15bp10bp10bpAA+20bp15bp15bpAA25bp20bp20bp中票、短券發(fā)行利率下限（10.9-10.15）超短期債務(wù)融資無(wú)指導(dǎo)利率，采用市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.5定價(jià)債券評(píng)級(jí)1年3年5年重點(diǎn)AAA4.264.394.64AAA152.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.5定價(jià)2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券161、發(fā)行人出具的注冊(cè)報(bào)告1－1注冊(cè)報(bào)告1－2發(fā)行人有權(quán)機(jī)構(gòu)關(guān)于發(fā)行中票/短融/超短融的決議1－3發(fā)行人、主承銷商、發(fā)行人律師、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性的承諾書

1－3－1發(fā)行人承諾書

1－3－2主承銷商承諾書

1－3－3律師事務(wù)所承諾書

1－3－4會(huì)計(jì)師事務(wù)所承諾書

1－3－5信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)承諾書1－4發(fā)行人公司章程和營(yíng)業(yè)執(zhí)照（副本）復(fù)印件1－5發(fā)行人關(guān)于已發(fā)行企業(yè)債券及債務(wù)融資工具未出現(xiàn)延遲支付本息情況的公告2、主承銷商出具的發(fā)行額度的推薦函2－1推薦函3、募集說(shuō)明書3－1募集說(shuō)明書3－2發(fā)行計(jì)劃3－3發(fā)行公告

4、經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的近三年合并及母公司審計(jì)報(bào)告，最近一期合并及母公司財(cái)務(wù)報(bào)表申報(bào)材料目錄

2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.7申報(bào)材料1、發(fā)行人出具的注冊(cè)報(bào)告2、主承銷商出具的發(fā)行額度的推薦函3175、評(píng)級(jí)報(bào)告及跟蹤評(píng)級(jí)安排5－1信用等級(jí)通知書及信用評(píng)級(jí)報(bào)告（主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)）5－2跟蹤評(píng)級(jí)安排6、發(fā)行人律師出具的《法律意見書》7、《承銷協(xié)議》7－1承銷協(xié)議7－2授權(quán)委托書（非法人代表簽字則需）8、承銷團(tuán)成員簽訂的《承銷團(tuán)協(xié)議》8－1承銷團(tuán)協(xié)議8－2承銷團(tuán)成員名單和參團(tuán)回函9、（聯(lián)席）主承銷商、其它承銷團(tuán)成員、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師及其所在機(jī)構(gòu)的從業(yè)資格證明復(fù)印件附件1、發(fā)行人關(guān)于涉及到“38號(hào)文”相關(guān)行業(yè)的自查報(bào)告申報(bào)材料目錄2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.7申報(bào)材料5、評(píng)級(jí)報(bào)告及跟蹤評(píng)級(jí)安排6、發(fā)行人律師出具的《法律意見書》18非公開定向發(fā)行是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場(chǎng)特定機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行債務(wù)融資工具，并在特定機(jī)構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為在銀行間債券市場(chǎng)以非公開定向發(fā)行方式發(fā)行的債務(wù)融資工具稱為非公開定向債務(wù)融資工具產(chǎn)品定義非公開定向債務(wù)融資工具主要要素監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)制：要件審核，流程相對(duì)簡(jiǎn)單主要法規(guī)：《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》、《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開定向發(fā)行規(guī)則》行業(yè)限制國(guó)家鼓勵(lì)扶持的行業(yè)優(yōu)先城投公司及其他受限行業(yè)需具體分析發(fā)行對(duì)象在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行，由協(xié)會(huì)界定的銀行間債券市場(chǎng)合格投資者認(rèn)購(gòu)定向投資人投資定向工具應(yīng)向交易商協(xié)會(huì)出具書面確認(rèn)函發(fā)行定向工具前，企業(yè)應(yīng)與擬投資該期定向工具的定向投資人達(dá)成《定向發(fā)行協(xié)議》交易流通不限于初始投資人，可在簽訂《定向發(fā)行協(xié)議》的定向投資人之間轉(zhuǎn)讓發(fā)行期限未做特別限定，可由主承銷商、發(fā)行人和投資者商定融資成本協(xié)會(huì)不作利率指導(dǎo)，發(fā)行利率由主承銷商、發(fā)行人和投資者商定，不受貸款利率管制發(fā)行利率略高于同資質(zhì)同期限公募中票發(fā)行規(guī)模突破“累計(jì)發(fā)行債券余額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)40%”的規(guī)定限制2.2非公開定向債務(wù)融資工具

2.2.1產(chǎn)品介紹非公開定向發(fā)行是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場(chǎng)特定19募集資金用途未做嚴(yán)格限定，用于符合國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)及政策要求的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并在注冊(cè)文件中予以明確信息披露信息披露要求簡(jiǎn)化，只需向債券定向投資者進(jìn)行披露，不需公開披露信息披露的具體標(biāo)準(zhǔn)和信息披露方式，應(yīng)在《定向發(fā)行協(xié)議》中明確約定登記托管上海清算所其他規(guī)定交易商協(xié)會(huì)接受發(fā)行注冊(cè)的，會(huì)向企業(yè)出具《接受注冊(cè)通知書》，注冊(cè)有效期2年企業(yè)在注冊(cè)有效期內(nèi)可分期發(fā)行定向工具，首期發(fā)行應(yīng)在注冊(cè)后6個(gè)月內(nèi)完成企業(yè)在注冊(cè)有效期內(nèi)需更換主承銷商或變更注冊(cè)金額的，應(yīng)重新注冊(cè)發(fā)行人在定向工具發(fā)行完成后的次一工作日，通過(guò)主承銷商向交易商協(xié)會(huì)書面報(bào)告發(fā)行情況《接受注冊(cè)通知書》發(fā)出后，已注冊(cè)的《定向發(fā)行協(xié)議》不得修改；否則，《接受注冊(cè)通知書》自動(dòng)失效發(fā)行人應(yīng)嚴(yán)格按照《定向發(fā)行協(xié)議》約定的資金用途使用募集資金，如存續(xù)期內(nèi)需要變更募集資金用途應(yīng)提前披露。變更后的募集資金用途應(yīng)符合國(guó)家法律法規(guī)及政策要求主承銷商資格目前，有24家金融機(jī)構(gòu)擁有從事中期票據(jù)主承銷業(yè)務(wù)的資格，其中22家為商業(yè)銀行，包括五大國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、部分城商行及2家證券公司中信證券是首批獲準(zhǔn)從事中期票據(jù)主承銷商業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，具備非公開定向債務(wù)融資工具的主承銷資格非公開定向債務(wù)融資工具主要要素（續(xù)）2.2非公開定向債務(wù)融資工具

2.2.1產(chǎn)品介紹募集資金用途未做嚴(yán)格限定，用于符合國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)及政策要求20選聘主承銷商及其它中介準(zhǔn)備注冊(cè)文件主承銷商將材料報(bào)送至交易商協(xié)會(huì)對(duì)企業(yè)反饋材料進(jìn)行復(fù)核交易商協(xié)會(huì)向接受注冊(cè)的企業(yè)出具《接受注冊(cè)通知書》正式發(fā)行協(xié)會(huì)創(chuàng)新部進(jìn)行初審、復(fù)核并建議企業(yè)解釋、修正、補(bǔ)充文件內(nèi)容確定投資者名單并簽署定向發(fā)行協(xié)議2.2非公開定向債務(wù)融資工具

2.2.2項(xiàng)目流程選聘主承銷商及其它中介準(zhǔn)備注冊(cè)文件主承銷商將材料報(bào)送至交易商21非公開定向債務(wù)融資工具注冊(cè)流程相對(duì)更加簡(jiǎn)單可在《定向發(fā)行協(xié)議》中確定的定向投資人之間轉(zhuǎn)讓根據(jù)要求“企業(yè)發(fā)行定向工具應(yīng)在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)”，但“協(xié)會(huì)只對(duì)注冊(cè)材料進(jìn)行形式完備性核對(duì)”提交的注冊(cè)材料清單也相對(duì)簡(jiǎn)單，主要是定向發(fā)行協(xié)議，財(cái)務(wù)報(bào)表方面只需提交最近一年的審計(jì)報(bào)表，整體有利于縮短發(fā)行周期

企業(yè)在發(fā)行定向工具前，需與主承共同遴選定向投資人，并與其簽訂《定向發(fā)行協(xié)議》發(fā)行完成后，投資者可以通過(guò)補(bǔ)簽《定向發(fā)行協(xié)議》成為定向投資人，參與流通與轉(zhuǎn)讓上海清算所為定向工具的指定托管機(jī)構(gòu)《規(guī)則》規(guī)定定向工具“采用實(shí)名記賬方式在中國(guó)人民銀行認(rèn)可的登記托管機(jī)構(gòu)登記托管”上海清算所被指定為定向工具的登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)，投資人參與定向工具業(yè)務(wù)，需在上海清算所開立持有人賬戶發(fā)行利率略高于公募中票《規(guī)則》中并未對(duì)定向工具定價(jià)做出具體要求，僅提到“發(fā)行價(jià)格按市場(chǎng)化方式確定”對(duì)于非公開定向發(fā)行債務(wù)融資工具，交易商協(xié)會(huì)不進(jìn)行定價(jià)指導(dǎo)，但要求其發(fā)行利率不得低于公募品種發(fā)行人債券余額可以突破公司凈資產(chǎn)40%直接債務(wù)融資工具余額不超過(guò)凈資產(chǎn)規(guī)模40%的額度限制已經(jīng)突破2.2非公開定向債務(wù)融資工具

2.2.3產(chǎn)品特點(diǎn)非公開定向債務(wù)融資工具注冊(cè)流程相對(duì)更加簡(jiǎn)單可在《定向發(fā)行協(xié)議22申報(bào)材料目錄序號(hào)責(zé)任人名稱1主承銷商非公開定向發(fā)行注冊(cè)信息表2發(fā)行人非公開定向發(fā)行注冊(cè)材料報(bào)送函3發(fā)行人內(nèi)部有權(quán)機(jī)構(gòu)決議4發(fā)行人企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照（副本）復(fù)印件或同等效力文件5主承銷商非公開定向發(fā)行注冊(cè)推薦函6發(fā)行人最近一年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表7發(fā)行人和投資人及其他相關(guān)方定向發(fā)行協(xié)議8律師事務(wù)所非公開定向發(fā)行法律意見書9投資人定向工具投資人確認(rèn)函10會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所及其他中介機(jī)構(gòu)相關(guān)機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員資質(zhì)證明2.2非公開定向債務(wù)融資工具

2.2.4注冊(cè)文件申報(bào)材料目錄序號(hào)責(zé)任人名稱1主承銷商非公23《定向發(fā)行協(xié)議》的內(nèi)容包括但不限于：

序號(hào)內(nèi)容1發(fā)行人的基本情況2發(fā)行人對(duì)定向工具的募集資金用途合法合規(guī)、發(fā)行程序合規(guī)性的聲明3擬投資定向工具的機(jī)構(gòu)投資人名單及基本情況4發(fā)行人與擬投資定向工具的機(jī)構(gòu)投資人的權(quán)利和義務(wù)5定向工具名稱、發(fā)行金額、期限、發(fā)行價(jià)格或利率確定方式6募集資金用途及定向工具存續(xù)期間變更資金用途時(shí)的告知方式和時(shí)限7信息披露的具體標(biāo)準(zhǔn)和信息披露方式8定向工具的流通轉(zhuǎn)讓范圍及約束條件9投資風(fēng)險(xiǎn)提示10法律適用及爭(zhēng)議解決機(jī)制11保密條款12協(xié)議生效的約定2.2非公開定向債務(wù)融資工具

2.2.4注冊(cè)文件《定向發(fā)行協(xié)議》的內(nèi)容包括但不限于：序號(hào)內(nèi)容1發(fā)24定義資產(chǎn)支持票據(jù)是指非金融企業(yè)向銀行間市場(chǎng)發(fā)行的，由基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的，并約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具基礎(chǔ)資產(chǎn)是指符合法律法規(guī)規(guī)定的、權(quán)屬清晰、能夠產(chǎn)生可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的財(cái)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)利或財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利的組合?；A(chǔ)資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限制產(chǎn)品要素注冊(cè)注冊(cè)機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”）發(fā)行人非金融企業(yè)發(fā)行規(guī)模不受企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模40%的限制，取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流發(fā)行期限無(wú)強(qiáng)制要求發(fā)行方式可公開發(fā)行也可定向發(fā)行2.3資產(chǎn)支持票據(jù)

2.3.1產(chǎn)品介紹定義資產(chǎn)支持票據(jù)是指非金融企業(yè)向銀行間市場(chǎng)發(fā)行的，由基礎(chǔ)資產(chǎn)25募集資金用途無(wú)強(qiáng)制規(guī)定，但變更用途需提前披露流通市場(chǎng)銀行間債券市場(chǎng)投資者公開發(fā)行面向銀行間債券市場(chǎng)所有投資者非公開發(fā)行面向合格投資者信用評(píng)級(jí)公開發(fā)行需兩家具有資質(zhì)的評(píng)級(jí)公司進(jìn)行評(píng)級(jí)擔(dān)保未強(qiáng)制要求，可要求融資方或第三方對(duì)基礎(chǔ)現(xiàn)金流與支付本息不足部分進(jìn)行補(bǔ)足含權(quán)設(shè)計(jì)未明確規(guī)定托管人銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司（簡(jiǎn)稱“上海清算所”）信息披露滿足一般債務(wù)融資工具信息披露的要求，定向發(fā)行的產(chǎn)品披露對(duì)象僅為合格投資人發(fā)行時(shí)披露基礎(chǔ)資產(chǎn)交易結(jié)構(gòu)和基礎(chǔ)資產(chǎn)信息，相關(guān)機(jī)構(gòu)出具的現(xiàn)金流評(píng)估預(yù)測(cè)報(bào)告在產(chǎn)品存續(xù)期還需定期披露基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況主要要素2.3資產(chǎn)支持票據(jù)

2.3.1產(chǎn)品介紹募集資金用途無(wú)強(qiáng)制規(guī)定，但變更用途需提前披露流通市場(chǎng)銀行26資產(chǎn)要求融資方擁有的已建成的、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目，或者項(xiàng)目收益權(quán)，只要其現(xiàn)金流能夠覆蓋資產(chǎn)支持票據(jù)的本息支付要求，均可進(jìn)入遴選范圍基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值取決于其產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力，而非根據(jù)建造成本估算的資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)資產(chǎn)既可由資產(chǎn)支持票據(jù)的融資方直接擁有，也可由發(fā)行人間接控制（即基礎(chǔ)資產(chǎn)在其下屬子公司名下）還款來(lái)源基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為資產(chǎn)支持票據(jù)償債資金第一還款來(lái)源；在基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流不足的情況下，由融資方以自身經(jīng)營(yíng)收入作為第二還款來(lái)源增信措施主要采用內(nèi)部信用增級(jí)方式，不強(qiáng)制要求外部擔(dān)保設(shè)立基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)資金監(jiān)管專戶，通過(guò)簽署協(xié)議的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)保護(hù)性隔離，明確進(jìn)場(chǎng)資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流直接進(jìn)入資金監(jiān)管專戶，優(yōu)先用于償還資產(chǎn)支持票據(jù)規(guī)模和期限規(guī)模和期限取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流狀況資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品特點(diǎn)—必須以基礎(chǔ)資產(chǎn)為還款支持2.3資產(chǎn)支持票據(jù)

2.3.1產(chǎn)品介紹資產(chǎn)要求融資方擁有的已建成的、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目，或者項(xiàng)目收27法律標(biāo)準(zhǔn)：基礎(chǔ)資產(chǎn)為發(fā)行人合法擁有或控制；資產(chǎn)邊界清晰且權(quán)利完整；基礎(chǔ)資產(chǎn)本身或所附著資產(chǎn)不存在抵押、質(zhì)押或訴訟等法律限制情況現(xiàn)金流標(biāo)準(zhǔn)：能產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流；資產(chǎn)存續(xù)已有一定期限，且現(xiàn)金流歷史記錄良好，數(shù)據(jù)容易獲得既有債權(quán)類，如：已完工BT項(xiàng)目的回收款；企業(yè)已形成的應(yīng)收賬款等未來(lái)收益權(quán)類，如：交通行業(yè)：高速公路收費(fèi)收入；橋梁、隧道收費(fèi)收入；地鐵收入；港口、機(jī)場(chǎng)跑道收費(fèi)收入；市政公用事業(yè)：污水處理費(fèi)收入、垃圾處理費(fèi)收入；城市水費(fèi)收入；城市供氣收入；城市供熱收入等基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)資產(chǎn)主要類型

對(duì)于資產(chǎn)組合情形，基礎(chǔ)資產(chǎn)還應(yīng)有較高的同質(zhì)性前期鼓勵(lì)未來(lái)收益權(quán)類，既有債權(quán)類資產(chǎn)中BT回收款暫時(shí)在前期試點(diǎn)中暫時(shí)暫緩?fù)瞥?.3資產(chǎn)支持票據(jù)

2.3.2基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇法律標(biāo)準(zhǔn)：既有債權(quán)類，如：基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)資產(chǎn)主要類型28基礎(chǔ)資產(chǎn)資金監(jiān)管銀行發(fā)行人投資人登記結(jié)算機(jī)構(gòu)本息轉(zhuǎn)付還本付息支付認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流剩余現(xiàn)金流發(fā)行定向工具交易關(guān)系現(xiàn)金流為基礎(chǔ)資產(chǎn)正常運(yùn)營(yíng)提供資金支持差額支付資金歸集賬戶項(xiàng)下資金質(zhì)押2.3資產(chǎn)支持票據(jù)

2.3.3交易結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)資金監(jiān)管銀行發(fā)行人投資人登記結(jié)算機(jī)構(gòu)本息轉(zhuǎn)付還本付息29資產(chǎn)支持票據(jù)注冊(cè)流程相對(duì)更加簡(jiǎn)單發(fā)行方式靈活在協(xié)會(huì)創(chuàng)新辦注冊(cè)，相比注冊(cè)辦程序更為簡(jiǎn)便既可選擇公開發(fā)行，也可選擇非公開定向發(fā)行選擇公開發(fā)行，需要雙評(píng)級(jí)基礎(chǔ)資產(chǎn)需要選擇合適的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并制定切實(shí)可行的現(xiàn)金流歸集和管理措施，對(duì)資產(chǎn)支持票據(jù)的還本付息提供有效支持發(fā)行成本優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)支持票據(jù)以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為還款支持，相比普通中票/短融/定向工具，信用風(fēng)險(xiǎn)更低隨著創(chuàng)新產(chǎn)品的推廣，投資者逐步認(rèn)可，發(fā)行成本有望低于同等情況下的普通中票/短融/定向工具非公開發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%限制2.3資產(chǎn)支持票據(jù)

2.3.4產(chǎn)品特點(diǎn)資產(chǎn)支持票據(jù)注冊(cè)流程相對(duì)更加簡(jiǎn)單發(fā)行方式靈活在協(xié)會(huì)創(chuàng)新辦注冊(cè)30中小企業(yè)集合票據(jù)定義是指2個(gè)（含）以上、10個(gè)（含）以下具有法人資格的企業(yè)，在銀行間債券市場(chǎng)以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì)、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊(cè)方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。中小企業(yè)集合票據(jù)主要要素審批機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)監(jiān)管方式：注冊(cè)制注冊(cè)有效期2個(gè)月發(fā)行方式一次注冊(cè)，一次發(fā)行規(guī)模任一企業(yè)集合票據(jù)待償還余額不得超過(guò)該企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。任一企業(yè)集合票據(jù)募集資金額不超過(guò)2億人民幣，單支集合票據(jù)注冊(cè)金額不超過(guò)10億人民幣。期限通常為1-3年票面利率高于交易商協(xié)會(huì)發(fā)行指導(dǎo)利率下限100-200BP，通常低于同期限貸款利率募集資金用途對(duì)于募集資金用途沒有明確的限定，通常為償還銀行貸款與補(bǔ)充流動(dòng)資金2.4中小企業(yè)集合票據(jù)

2.4.1產(chǎn)品介紹中小企業(yè)集合票據(jù)定義是指2個(gè)（含）以上、10個(gè)（含）以下具有31流通市場(chǎng)與投資者流通市場(chǎng)：銀行間債券市場(chǎng)投資者：銀行間市場(chǎng)所有成員（不對(duì)個(gè)人投資者開放）擔(dān)保通過(guò)擔(dān)保公司進(jìn)行增信托管人上海清算所主承銷商資格目前，有24家金融機(jī)構(gòu)擁有從事中期票據(jù)主承銷業(yè)務(wù)的資格，其中22家為商業(yè)銀行，包括五大國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、部分城商行及2家證券公司2.4中小企業(yè)集合票據(jù)

2.4.1產(chǎn)品介紹流通市場(chǎng)流通市場(chǎng)：銀行間債券市場(chǎng)擔(dān)保通過(guò)擔(dān)保公司進(jìn)行增信托管32企業(yè)債定義企業(yè)債券是指企業(yè)依照法定程序公開發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券審批審批機(jī)構(gòu)：國(guó)家發(fā)改委負(fù)責(zé)發(fā)行審批，為主審機(jī)關(guān)人民銀行和證監(jiān)會(huì)作為會(huì)簽單位，分別負(fù)責(zé)發(fā)行利率審批和承銷團(tuán)承銷資質(zhì)審批監(jiān)管方式：核準(zhǔn)制監(jiān)管法律：《公司法》、《證券法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》、發(fā)改財(cái)金〔2004〕1134號(hào)文以及發(fā)改財(cái)金〔2008〕7號(hào)文等法規(guī)規(guī)定股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3,000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6,000萬(wàn)元連續(xù)三年盈利，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)足以支付企業(yè)債券一年的利息發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)（不含少數(shù)股東權(quán)益）的百分之四十（與短融不合并計(jì)算）募集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資的，原則上累計(jì)發(fā)行額不超過(guò)項(xiàng)目的總投資60%。用于收購(gòu)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照此比例；用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，需提供銀行同意還貸證明；用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的，不超過(guò)發(fā)債總額的20%規(guī)模

實(shí)行余額管理，發(fā)行后累計(jì)中長(zhǎng)期債券余額不能超過(guò)公司母公司口徑凈資產(chǎn)的40%

凈資產(chǎn)不包含少數(shù)股東權(quán)益，且凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)需經(jīng)審計(jì)

規(guī)模核算中無(wú)需扣減已發(fā)行的短券和非公開定向發(fā)行債務(wù)融資工具，但需扣減已發(fā)行的中期票據(jù)企業(yè)債主要要素2.5企業(yè)債

2.5.1產(chǎn)品介紹企業(yè)債定義企業(yè)債券是指企業(yè)依照法定程序公開發(fā)行并約定在一定期33行業(yè)要求涉及受宏觀調(diào)控的行業(yè)，如房地產(chǎn)行業(yè)，需遵守國(guó)家相關(guān)行業(yè)調(diào)控政策，募集資金用于保障房，將優(yōu)先排隊(duì)審核涉及國(guó)務(wù)院38號(hào)文中有關(guān)產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)將視情況與監(jiān)管進(jìn)行溝通期限以中長(zhǎng)期品種為主，3、5、7、10及15年期等期限的產(chǎn)品均有發(fā)行，無(wú)擔(dān)保則期限較短利率優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)行利率低于銀行貸款，成功實(shí)現(xiàn)企業(yè)信用優(yōu)勢(shì)向成本優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)化募集資金用途募集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全用于固定資產(chǎn)投資的，原則上累計(jì)發(fā)行額不超過(guò)項(xiàng)目的總投資60%。用于收購(gòu)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照此比例；用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，需提供銀行同意還貸證明或即將到期的貸款合同募集資金中，項(xiàng)目投資占比不得低于發(fā)債總額的60%，償還銀行貸款占比不得高于發(fā)債總額的20%，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金占比不得高于發(fā)債總額的20%發(fā)行與流通市場(chǎng)銀行間債券市場(chǎng)及交易所市場(chǎng)，以銀行間市場(chǎng)為主發(fā)行方式銀行間債券市場(chǎng)及交易所市場(chǎng)，以銀行間市場(chǎng)為主包括協(xié)商定價(jià)、簿記建檔、招標(biāo)發(fā)行等方式，規(guī)模較大的企業(yè)債多采用簿記建檔和招標(biāo)方式主承銷商自2000年以來(lái)，已經(jīng)擔(dān)任過(guò)企業(yè)債券發(fā)行主承銷商或累計(jì)擔(dān)任過(guò)3次以上副主承銷商的金融機(jī)構(gòu)方可擔(dān)任主承銷商企業(yè)債主要要素（續(xù)）2.5企業(yè)債

2.5.1產(chǎn)品介紹行業(yè)要求涉及受宏觀調(diào)控的行業(yè)，如房地產(chǎn)行業(yè)，需遵守國(guó)家相關(guān)行341最新監(jiān)管政策按中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神，繼續(xù)發(fā)展債券市場(chǎng)加大債券發(fā)行規(guī)模，加快債券審批５３對(duì)原有政策進(jìn)行梳理，看其是否合適，是否需要調(diào)整比如平臺(tái)公司的“211”政策、政府財(cái)力表債務(wù)率要求等４提高審核要求，重點(diǎn)審核償債保障措施，強(qiáng)化券商責(zé)任償債保障文件要完備，要有實(shí)實(shí)在在的保障主承銷商報(bào)送“償債保障措施分析報(bào)告”；平臺(tái)公司要求地方政府出文說(shuō)明“償債保障措施”改革完善審批制度，按照分類排隊(duì)、三個(gè)優(yōu)先的原則分類排隊(duì)指優(yōu)質(zhì)的、產(chǎn)業(yè)類的、中小企業(yè)集合債、平臺(tái)債等分開排隊(duì)三個(gè)優(yōu)先指優(yōu)質(zhì)發(fā)行主體（比如央企）、產(chǎn)業(yè)類公司和政策支持的（如集合債、保障房）優(yōu)先審核2債券申請(qǐng)實(shí)行集中受理，每周受理一次司長(zhǎng)將親自受理，當(dāng)面詢問(wèn)相關(guān)問(wèn)題，問(wèn)題回答不好或材料質(zhì)量不行的將不予受理2.5企業(yè)債

2.5.2監(jiān)管政策1最新監(jiān)管政策按中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神，繼續(xù)發(fā)展債券市場(chǎng)５３35《關(guān)于規(guī)范平臺(tái)公司發(fā)展企業(yè)債券有關(guān)審核標(biāo)準(zhǔn)的工作指引》（2011年2月）《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（國(guó)發(fā)[2010]19號(hào)）《財(cái)政部、發(fā)展改革委、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)關(guān)于貫徹<國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知>相關(guān)事項(xiàng)的通知》（財(cái)預(yù)[2010]412號(hào)文）《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行債券行為有關(guān)問(wèn)題的通知》（發(fā)改辦財(cái)金[2010]2881號(hào)）等城投債主要政策法規(guī)平臺(tái)類公司發(fā)行企業(yè)債券相關(guān)規(guī)定1、發(fā)行企業(yè)債券的地方投融資平臺(tái)公司數(shù)量限制省級(jí)市一年發(fā)行2家，地級(jí)市一年發(fā)行1家，全國(guó)財(cái)政百?gòu)?qiáng)縣一年發(fā)行1家，國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)一年發(fā)行1家3、公司資產(chǎn)構(gòu)成等必須符合國(guó)發(fā)[2010]19號(hào)文件的要求公立學(xué)校、公立醫(yī)院、公園、事業(yè)單位資產(chǎn)等公益性資產(chǎn)不得計(jì)入企業(yè)凈資產(chǎn)4、成立未滿3年或劃入時(shí)間不滿1年的子公司的投資項(xiàng)目不得作為債券的募投項(xiàng)目2、關(guān)于銀監(jiān)會(huì)平臺(tái)監(jiān)管名單的規(guī)定仍列入銀監(jiān)會(huì)平臺(tái)公司監(jiān)管名單的公司不再受理。政府平臺(tái)公司發(fā)債應(yīng)有文件證明公司已為按一般公司管理的退出類平臺(tái)，否則不予受理。（例外情況：1、在平臺(tái)名單中的高速公路公司、鐵路公司可以發(fā)行企業(yè)債券；2、符合退出平臺(tái)條件，但未退出平臺(tái)的全民所有制企業(yè)；3、曾經(jīng)退出過(guò)平臺(tái)公司，目前又調(diào)回平臺(tái)的公司可以發(fā)行用于保障房建設(shè)的企業(yè)債券；4、未退出平臺(tái)的公司可以發(fā)行用于城市軌道交通建設(shè)的企業(yè)債券；5、未退出平臺(tái)的公司可發(fā)行產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券）2.5企業(yè)債

2.5.3城投債監(jiān)管政策《關(guān)于規(guī)范平臺(tái)公司發(fā)展企業(yè)債券有關(guān)審核標(biāo)準(zhǔn)的工作指引》（20365、償債資金來(lái)源70%以上（含70%）必須來(lái)自公司自身收益以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)判斷平臺(tái)公司的發(fā)債資格，具體計(jì)算方法以財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)科目為依據(jù)最近三年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（或營(yíng)業(yè)總收入）與補(bǔ)貼收入（如未單列則采用營(yíng)業(yè)外收入科目數(shù)據(jù)）之比大于7:3，方可申請(qǐng)發(fā)債（以2011和2010年兩年財(cái)務(wù)報(bào)表平均數(shù)為依據(jù)），房地產(chǎn)銷售收入占比無(wú)限制6、平臺(tái)公司所在地政府負(fù)債水平超過(guò)100%，其發(fā)行企業(yè)債的申請(qǐng)將不予受理；未超過(guò)100%，需提供以下文件地方政府需出具說(shuō)明同意該投融資平臺(tái)發(fā)行企業(yè)債券的說(shuō)明，該文件要以正式發(fā)文的形式簽發(fā)，需要有簽發(fā)人，同時(shí)抄報(bào)省政府地方政府的綜合債務(wù)表7、建立“償債專戶”，從債券存續(xù)期第3年開始各年度，提前安排必要的還本資金必須設(shè)置提前償還債券條款，從債券存續(xù)期內(nèi)第3年開始，在之后的各個(gè)年度，提前償還本金，原則上應(yīng)平均安排本金償還，每年還本比例都有明確要求平臺(tái)類公司發(fā)行企業(yè)債券相關(guān)規(guī)定（續(xù)）8、近一年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)規(guī)模超過(guò)100%的情況下，發(fā)債空間要按照以下標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算近一年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)規(guī)模較快，通常界定為超過(guò)100%，則發(fā)債空間按照以下三個(gè)孰低確定凈資產(chǎn)，計(jì)算發(fā)債空間2009年歸屬于母公司的凈資產(chǎn)規(guī)模*42010年歸屬于母公司的凈資產(chǎn)規(guī)模*22011年歸屬于母公司的凈資產(chǎn)規(guī)模2.5企業(yè)債

2.5.3城投債監(jiān)管政策5、償債資金來(lái)源70%以上（含70%）必須來(lái)自公司自身收益以37389、關(guān)于模擬報(bào)表平臺(tái)公司成立不到三年（不能提供最近三年財(cái)務(wù)報(bào)表）的，不得使用模擬報(bào)表方式申請(qǐng)發(fā)債10、關(guān)于主體評(píng)級(jí)投融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券，其主體評(píng)級(jí)原則上需在AA-及以上平臺(tái)類公司發(fā)行企業(yè)債券相關(guān)規(guī)定（續(xù)）11、申報(bào)材料中需強(qiáng)化償債保障措施需地方政府出具同意發(fā)行人申報(bào)發(fā)行企業(yè)債券的文件并提供地方政府債務(wù)余額與綜合財(cái)力統(tǒng)計(jì)表（省屬企業(yè)除外，但需要發(fā)行人出具償債保障措施的報(bào)告）需要地方政府出具相關(guān)償債措施已落實(shí)的說(shuō)明融資平臺(tái)新申報(bào)的發(fā)債項(xiàng)目，需要提供當(dāng)?shù)劂y監(jiān)部門關(guān)于發(fā)行人主體性質(zhì)的認(rèn)定文件，即明確發(fā)行主體屬于融資平臺(tái)中的仍按平臺(tái)管理類還是退出類，除符合國(guó)家政策的鐵路、高速公路類的企業(yè)暫不受限制外，不再接受仍按平臺(tái)管理類的企業(yè)發(fā)債申請(qǐng)對(duì)于含保障房項(xiàng)目的，無(wú)論使用資金是否超過(guò)50%，都需要明確說(shuō)明保障房的類型、數(shù)量、供應(yīng)對(duì)象、是否納入目標(biāo)責(zé)任。如果原申報(bào)材料未明確說(shuō)的，則由當(dāng)?shù)刈》拷ㄔO(shè)部門出具正式文件予以說(shuō)明2.5企業(yè)債

2.5.3城投債監(jiān)管政策389、關(guān)于模擬報(bào)表平臺(tái)公司成立不到三年（不能提供最近三年財(cái)38發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)企業(yè)債券的核準(zhǔn)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)審核企業(yè)債券承銷團(tuán)成員的資格，人民銀行負(fù)責(zé)審核企業(yè)債券利率區(qū)間主要法規(guī)：《公司法》、《證券法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》、發(fā)改財(cái)金〔2004〕1134號(hào)文以及發(fā)改財(cái)金〔2008〕7號(hào)文等對(duì)企業(yè)債券融資議案進(jìn)行研究將企業(yè)債券融資議案上報(bào)國(guó)資委（如需）回復(fù)反饋意見保持與發(fā)改委持續(xù)溝通上報(bào)材料申報(bào)國(guó)家發(fā)改委會(huì)簽人民銀行及證監(jiān)會(huì)獲得發(fā)行批文，次日刊登募集說(shuō)明書等債券上市債券發(fā)行通過(guò)企業(yè)債券融資議案獲得批復(fù)或原則同意發(fā)改委相關(guān)部門審核申報(bào)文件并出具反饋意見2.5企業(yè)債

2.5.4項(xiàng)目流程發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)企業(yè)債券的核準(zhǔn)對(duì)企業(yè)債券融39目前常用的信用增級(jí)措施包括第三方擔(dān)保、抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保和償債基金等從企業(yè)債發(fā)行情況看，優(yōu)質(zhì)有擔(dān)保債券的發(fā)行期限較長(zhǎng)，一般在7年期以上信用評(píng)級(jí)稍低的債券及無(wú)擔(dān)保的債券發(fā)行期限在3-7年期，以3年期和5年期為主第三方擔(dān)保第三方擔(dān)保的信用增級(jí)效果最好：一方面能提高債券的信用水平，同時(shí)可以引入偏好中長(zhǎng)期品種的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者，從而對(duì)于控制中長(zhǎng)期融資成本起到正面作用因此，在能尋找到合適的第三方擔(dān)保人的情況下，建議優(yōu)先考慮第三方擔(dān)保另外，若發(fā)行人本身的信用資質(zhì)較好，在無(wú)法尋找到合適的第三方擔(dān)保人的情況下，亦可選擇無(wú)擔(dān)保發(fā)行，但考慮到投資者群體里保險(xiǎn)公司的缺失，建議在發(fā)行方案中引入含權(quán)設(shè)計(jì)，以匹配主要投資者的需求抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保和償債基金抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保和償債基金等方式，在發(fā)行人具有適合操作的資產(chǎn)的前提下（例如，價(jià)值較高的股權(quán)、土地房產(chǎn)等），可考慮引入，以適當(dāng)降低發(fā)行利率但需要說(shuō)明的是，此種信用增級(jí)方式仍然不能引入保險(xiǎn)公司參與投資，因此對(duì)降低發(fā)行利率的作用有限如果發(fā)行人本身的信用資質(zhì)較好，同時(shí)不具有合適的操作資產(chǎn)，引入此種信用增級(jí)措施的必要性不是很大結(jié)論與建議：條件允許的前提下，建議優(yōu)先考慮第三方擔(dān)保方式；若無(wú)法尋找到合適的第三方擔(dān)保人，亦可選擇無(wú)擔(dān)保發(fā)行，此時(shí)建議在發(fā)行方案中引入含權(quán)設(shè)計(jì)，以匹配主要投資者的需求2.5企業(yè)債

2.5.5重點(diǎn)關(guān)注—信用增級(jí)措施目前常用的信用增級(jí)措施包括第三方擔(dān)保、抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保和償40

（一）國(guó)務(wù)院行業(yè)管理部門或省級(jí)發(fā)展改革部門轉(zhuǎn)報(bào)發(fā)行企業(yè)債券申請(qǐng)材料的文件

（二）發(fā)行人關(guān)于本次債券發(fā)行的申請(qǐng)報(bào)告

（三）主承銷商對(duì)發(fā)行本次債券的推薦意見（包括內(nèi)審表）

（四）發(fā)行企業(yè)債券可行性研究報(bào)告，包括債券資金用途、發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明、償債能力分析等

（五）發(fā)債資金投向的有關(guān)原始合法文件

（六）發(fā)行人最近三年的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告（連審）及最近一期的財(cái)務(wù)報(bào)告

（七）擔(dān)保人最近一年財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告及最近一期的財(cái)務(wù)報(bào)告（如有）

（八）企業(yè)（公司）債券募集說(shuō)明書

（九）企業(yè)(公司)債券募集說(shuō)明書摘要

（十）承銷協(xié)議

（十一）承銷團(tuán)協(xié)議

（十二）第三方擔(dān)保函（如有）

（十三）資產(chǎn)抵押有關(guān)文件（如有）

（十四）信用評(píng)級(jí)報(bào)告

（十五）法律意見書

（十六）發(fā)行人《企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照》（副本）復(fù)印件

（十七）中介機(jī)構(gòu)從業(yè)資格證書復(fù)印件

（十八）本次債券發(fā)行有關(guān)機(jī)構(gòu)聯(lián)系方式

（十九）其他文件申報(bào)材料目錄

2.5企業(yè)債

2.5.6申報(bào)文件

（一）國(guó)務(wù)院行業(yè)管理部門或省級(jí)發(fā)展改革部門轉(zhuǎn)報(bào)發(fā)行企41中小企業(yè)私募債（簡(jiǎn)稱“私募債”）指中小微企業(yè)非公開發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的公司債券產(chǎn)品定義產(chǎn)品核心要素監(jiān)管審核方式：備案制交易所對(duì)備案材料進(jìn)行完備性核對(duì)，材料完備的10個(gè)工作日內(nèi)接受備案發(fā)行方式私募發(fā)行，持有賬戶數(shù)不得超過(guò)200戶規(guī)模不受凈資產(chǎn)限制，原則上無(wú)發(fā)行規(guī)模限制期限一年以上（含）利率市場(chǎng)化利率，與發(fā)行人資質(zhì)及擔(dān)保方資質(zhì)（如有）密切相關(guān)，不得超過(guò)同期銀行貸款基準(zhǔn)款利率的3倍募集資金用途無(wú)強(qiáng)制規(guī)定，需符合國(guó)家政策和法規(guī)含權(quán)無(wú)限制性規(guī)定，可進(jìn)行諸如轉(zhuǎn)股權(quán)等含權(quán)條款的設(shè)置流通市場(chǎng)在上交所固定收益證券綜合電子平臺(tái)、深交所綜合協(xié)議交易平臺(tái)進(jìn)行交易、或通過(guò)證券公司轉(zhuǎn)讓信用評(píng)級(jí)或擔(dān)保無(wú)強(qiáng)制要求托管人中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司2.6中小企業(yè)私募債

2.6.1產(chǎn)品介紹中小企業(yè)私募債（簡(jiǎn)稱“私募債”）指中小微企業(yè)非公開發(fā)行的、約42試點(diǎn)企業(yè)范圍在試點(diǎn)期間，私募債發(fā)行人范圍僅限于工信部標(biāo)準(zhǔn)的、未在交易所上市的中小企業(yè)。工信部劃分標(biāo)準(zhǔn)按照營(yíng)業(yè)收入，資產(chǎn)總額或從業(yè)人員口徑統(tǒng)計(jì)，在任何一個(gè)指標(biāo)的最大值以下，可視為中小企業(yè)。下表為工信部《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》對(duì)中型企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)中型企業(yè)要求農(nóng)業(yè)營(yíng)業(yè)收入500萬(wàn)以上，20000萬(wàn)元以下工業(yè)從業(yè)人員300人及以上，1000人以下且營(yíng)業(yè)收入2000萬(wàn)元及以上，40000萬(wàn)元以下建筑業(yè)營(yíng)業(yè)收入6000萬(wàn)元及以上，80000萬(wàn)元以下且資產(chǎn)總額5000萬(wàn)元及以上，80000萬(wàn)元以下批發(fā)業(yè)從業(yè)人員20人及以上，200人以下且營(yíng)業(yè)收入5000萬(wàn)元及以上，40000萬(wàn)元以下零售業(yè)從業(yè)人員50人及以上，300人以下且營(yíng)業(yè)收入500萬(wàn)元及以上，20000萬(wàn)元以下交通運(yùn)輸業(yè)從業(yè)人員300人及以上，1000人以下且營(yíng)業(yè)收入3000萬(wàn)元及以上，30000萬(wàn)元以下2.6中小企業(yè)私募債

2.6.1產(chǎn)品介紹試點(diǎn)企業(yè)范圍在試點(diǎn)期間，私募債發(fā)行人范圍僅限于工信部標(biāo)準(zhǔn)的、43行業(yè)中型企業(yè)要求倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)從業(yè)人員100人及以上，200人以下且營(yíng)業(yè)收入1000萬(wàn)元及以上、30000萬(wàn)元以下郵政業(yè)從業(yè)人員300人及以上，1000人以下且營(yíng)業(yè)收入2000萬(wàn)元及以上，30000萬(wàn)元以下餐飲業(yè)從業(yè)人員100人及以上，300人以下且營(yíng)業(yè)收入2000萬(wàn)元及以上，10000萬(wàn)元以下信息傳輸業(yè)從業(yè)人員100人及以上，2000人以下且營(yíng)業(yè)收入1000萬(wàn)元及以上，100000萬(wàn)元以下軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)從業(yè)人員100人及以上，300人以下且營(yíng)業(yè)收入1000萬(wàn)元及以上，10000萬(wàn)元以下租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)從業(yè)人員100人及以上，300人以下且資產(chǎn)總額8000萬(wàn)元及以上，120000萬(wàn)元以下其他未列明行業(yè)從業(yè)人員100人及以上，300人以下2.6中小企業(yè)私募債

2.6.1產(chǎn)品介紹行業(yè)中型企業(yè)要求倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)從業(yè)人員100人及以上，200人以下郵44私募債產(chǎn)品特點(diǎn)規(guī)模具有比較優(yōu)勢(shì)發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%限制融資結(jié)構(gòu)靈活可根據(jù)發(fā)行人和投資者的需求靈活設(shè)計(jì)產(chǎn)品，在產(chǎn)品中可設(shè)置含權(quán)條款，降低融資成本，提高產(chǎn)品吸引力募集資金用途靈活對(duì)募集資金使用上不做強(qiáng)制規(guī)定私募債適合廣大中小企業(yè)進(jìn)行中短期債務(wù)融資，募集資金用途相對(duì)寬松。在中小企業(yè)信貸融資較為困難的背景下，私募債是中小企業(yè)可選擇的理想融資渠道。私募債在交易所備案，交易所僅對(duì)申報(bào)材料的完備性進(jìn)行核對(duì)，發(fā)行人取得《備案通知書》后6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行，融資效率較高融資效率高針對(duì)性強(qiáng)專為中小企業(yè)量身打造的債務(wù)融資產(chǎn)品，在試點(diǎn)期間，適用于工信部標(biāo)準(zhǔn)的中小微企業(yè)，具有較強(qiáng)的政策支持力度2.6中小企業(yè)私募債

2.6.2產(chǎn)品特點(diǎn)私募債產(chǎn)品特點(diǎn)規(guī)模具有比較優(yōu)勢(shì)發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%限制融45董事會(huì)/股東會(huì)通過(guò)私募債融資議案交易所對(duì)材料進(jìn)行完備性核對(duì)交易所10個(gè)工作日內(nèi)出具《接受備案通知書》出具反饋意見無(wú)異議正式發(fā)行如有缺失，需進(jìn)行補(bǔ)充中小企業(yè)私募債發(fā)行程序選聘主承銷商及其它中介準(zhǔn)備全套申報(bào)材料申報(bào)材料上報(bào)交易所與交易所簽訂《私募債券轉(zhuǎn)讓服務(wù)協(xié)議》如需在交易所轉(zhuǎn)讓2.6中小企業(yè)私募債

2.6.3項(xiàng)目流程董事會(huì)/股東會(huì)通過(guò)私募債融資議案交易所對(duì)材料進(jìn)行完備性核對(duì)交46私募債申報(bào)文件清單序號(hào)責(zé)任人題

名1發(fā)行人備案登記表2發(fā)行人公司章程及營(yíng)業(yè)執(zhí)照（副本）復(fù)印件3發(fā)行人有權(quán)機(jī)構(gòu)關(guān)于本期私募債券發(fā)行事項(xiàng)的決議4發(fā)行人、主承銷商私募債承銷協(xié)議5發(fā)行人私募債券募集說(shuō)明書6主承銷商盡職調(diào)查報(bào)告7發(fā)行人、受托管理人私募債券受托管理協(xié)議及私募債券持有人會(huì)議規(guī)則8發(fā)行人經(jīng)審計(jì)的最近兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)告9律師事務(wù)所法律意見書10發(fā)行人全體董監(jiān)高對(duì)發(fā)行文件真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性的承諾書11—交易所規(guī)定的其他文件2.6中小企業(yè)私募債

2.6.4申報(bào)材料私募債申報(bào)文件清單序號(hào)責(zé)任人題名1發(fā)行人備47企業(yè)法人對(duì)公司制企業(yè)要求注冊(cè)資本不低于1000萬(wàn)；對(duì)合伙企業(yè)要求合伙人認(rèn)繳出資總額不低于5000萬(wàn)元，實(shí)繳出資總額不低于1000萬(wàn)元。若發(fā)行人成長(zhǎng)性較好，附帶認(rèn)股條款私募債對(duì)部分以股權(quán)投資為主業(yè)的企業(yè)法人具有較大的吸引力理財(cái)產(chǎn)品可投資私募債的理財(cái)產(chǎn)品包括：銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品、投連產(chǎn)品、基金產(chǎn)品、證券公司限額特定集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和定向資產(chǎn)管理計(jì)劃預(yù)計(jì)諸如銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品和證券公司定向資產(chǎn)管理計(jì)劃等風(fēng)險(xiǎn)容忍度較高且流動(dòng)性要求較低的理財(cái)產(chǎn)品將成為潛在投資者傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者主要包括：商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司和信托公司證券公司和信托公司可能成為私募債券的潛在投資者目前上市商業(yè)銀行無(wú)法通過(guò)固定收益平臺(tái)或綜合協(xié)議平臺(tái)進(jìn)行交易；保險(xiǎn)公司因風(fēng)險(xiǎn)偏好原因投資私募債的可能較小自然人個(gè)人投資者的投資意愿與產(chǎn)品收益率相關(guān)程度較大上海證券交易所合格個(gè)人投資者的條件是：1）個(gè)人名下的各類證券賬戶、資金賬戶、資產(chǎn)管理賬戶的資產(chǎn)總額不低于500萬(wàn)；2）具有兩年以上投資經(jīng)驗(yàn)；3）能理解并接受私募債券風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員以及持股比例超過(guò)5%的股東（自然人）也可以為合格投資者私募債投資者分析2.6中小企業(yè)私募債

2.6.5投資者分析企業(yè)法人對(duì)公司制企業(yè)要求注冊(cè)資本不低于1000萬(wàn)；對(duì)合伙企業(yè)48第三部分企業(yè)直接債務(wù)融資選擇策略4.1直接債務(wù)融資工具譜系4.2適用性分析

第三部分企業(yè)直接債務(wù)融資選擇策略4.1直接債務(wù)融資工具494.1直接債務(wù)融資工具譜系中期票據(jù)交易商協(xié)會(huì)短期融資券非公開定向發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)改委企業(yè)債券證監(jiān)會(huì)公司債券直接債務(wù)融資工具譜系超短期融資券中小企業(yè)私募債中小企業(yè)集合票據(jù)4.1直接債務(wù)融資工具譜系中期票據(jù)交易商協(xié)會(huì)短期融資券504.2適用性分析公司債券企業(yè)債券中期票（含集合）短期融資券（含集合）超短期融資券非公開定向債務(wù)融資工具資產(chǎn)支持票據(jù)中小企業(yè)私募債發(fā)行人上市公司非上市企業(yè)上市公司和非上市企業(yè)均可；集合票據(jù)要符合工信部的中小企標(biāo)準(zhǔn)符合工信部標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)期限1年以上的中長(zhǎng)期，無(wú)擔(dān)保則期限較短1年以上的中長(zhǎng)期，無(wú)擔(dān)保則期限較短以3年期和5年期為主一年以內(nèi)不超過(guò)270天3年期以下居多1-5年短期限為主發(fā)行規(guī)模待償還余額不得超過(guò)凈資產(chǎn)的40%，不同主管機(jī)關(guān)對(duì)凈資產(chǎn)的定義及其他品種是否占用額度的具體規(guī)定不同不受凈資產(chǎn)40%的限制

凈資產(chǎn)最近一期未經(jīng)審計(jì)數(shù)字，合并口徑最近一期審計(jì)數(shù)字，母公司與合并口徑取小最近一期經(jīng)審計(jì)的數(shù)字，合并口徑——盈利要求最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利；最近三年可分配利潤(rùn)足以支付企業(yè)債券一年的利息無(wú)硬性要求是否互相占額度與企業(yè)債合并計(jì)算，與中期票據(jù)是否合并計(jì)算可以視情況溝通與中票、公司債合并計(jì)算主體評(píng)級(jí)AA及以上的中票（含企業(yè)債、公司債）和短融可以不合并計(jì)算SCP、定向工具及資產(chǎn)支持票據(jù)不占中票、短融、企業(yè)債、公司債的額度需與監(jiān)管具體溝通4.2適用性分析公司債券企業(yè)債券中期票（含集合）短期融51公司債券企業(yè)債券中期票據(jù)短期融資券超短期融資券非公開定向債務(wù)融資工具資產(chǎn)支持票據(jù)中小企業(yè)私募債財(cái)務(wù)報(bào)表近三年的審計(jì)報(bào)告及最近一期的財(cái)務(wù)報(bào)表，符合一定條件的可使用模擬報(bào)表三年連審的審計(jì)報(bào)告及最近一期財(cái)務(wù)報(bào)表，原則上不接受模擬報(bào)表（非企業(yè)原因的行業(yè)原因除外）近三年的審計(jì)報(bào)告及最近一期的財(cái)務(wù)報(bào)表，接受模擬報(bào)表近一年的審計(jì)報(bào)告以及最近一期的財(cái)務(wù)報(bào)表若采用公開發(fā)行方式，則需近三年及一期報(bào)表；若采用非公開發(fā)行方式，則需一年及一期報(bào)表經(jīng)審計(jì)的最近兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)告交易流通場(chǎng)所交易所市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)及交易所市場(chǎng)，以銀行間市場(chǎng)為主銀行間市場(chǎng)上交所：固定收益證券交易平臺(tái)；深交所：綜合協(xié)議交易平臺(tái)融資成本融資成本與企業(yè)的信用資質(zhì)相關(guān)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)行利率低于同期限的銀行貸款相比同等情況的中期票據(jù)、短期融資券，需要一定的流動(dòng)性溢價(jià)由于資產(chǎn)支持的增信效果，成本比同等情況的中票/短融/定向工具略低發(fā)行利率不得超過(guò)同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的三倍4.2適用性分析公司債券企業(yè)債券中期票據(jù)短期融資券超短期融資券非公開定向債務(wù)52公司債券企業(yè)債券中期票據(jù)短期融資券超短期融資券非公開定向債務(wù)融資工具資產(chǎn)支持票據(jù)中小企業(yè)私募債募集資金用途需符合法律法規(guī)和國(guó)家政策要求，可用于項(xiàng)目投資、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金和償還銀行貸款等募集資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。各類用途有一定的比例限制無(wú)明確限定，需符合法律法規(guī)和國(guó)家政策要求無(wú)明確限定，需符合法律法規(guī)和國(guó)家政策要求補(bǔ)充流動(dòng)資金，不得用于長(zhǎng)期投資無(wú)明確限定，需符合法律法規(guī)和國(guó)家政策要求無(wú)強(qiáng)制規(guī)定，需符合國(guó)家政策和法規(guī)審批機(jī)關(guān)證監(jiān)會(huì)發(fā)改委交易商協(xié)會(huì)交易所發(fā)行方式核準(zhǔn)批文有效期為24個(gè)月，有效期內(nèi)上市公司可分批發(fā)行，應(yīng)在六個(gè)月內(nèi)首期發(fā)行,首期發(fā)行規(guī)模不低于50%批文有效期為12個(gè)月，目前僅鐵道、國(guó)網(wǎng)等大型企業(yè)債可以實(shí)現(xiàn)一次審批，分期發(fā)行采取向銀行間交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)的方式，審批效率較高，批文有效期為兩年，在有效期內(nèi)可以分批發(fā)行，應(yīng)在注冊(cè)后2個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行實(shí)行一次注冊(cè)，分期發(fā)行；注冊(cè)后的分期發(fā)行無(wú)需事先備案，企業(yè)只需在發(fā)行超短期融資券后2個(gè)工作日內(nèi)將發(fā)行情況向交易商協(xié)會(huì)備案采取向銀行間交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)的方式，審批效率較高，批文有效期為兩年，在有效期內(nèi)可以分批發(fā)行，首期發(fā)行應(yīng)在注冊(cè)后6個(gè)月內(nèi)完成采取向銀行間交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)的方式，審批效率較高，批文有效期為兩年，可以公開發(fā)行，也可非公開定向發(fā)行私募發(fā)行，持有賬戶數(shù)不得超過(guò)200戶4.2適用性分析公司債券企業(yè)債券中期票據(jù)短期融資券超短期融資券非公開定向債務(wù)53

謝謝大家！謝謝大家！54智慧創(chuàng)新未來(lái)非金融企業(yè)直接債務(wù)融資工具介紹智慧創(chuàng)新未來(lái)非金融企業(yè)直接債務(wù)融資工具介55章節(jié)內(nèi)容第一部分企業(yè)融資方式概覽第二部分直接債務(wù)融資工具介紹第三部分企業(yè)債務(wù)融資選擇策略目錄章節(jié)內(nèi)容第一部分企業(yè)融資方式概覽第二部分直接債務(wù)融資工具介紹56第一部分企業(yè)融資方式概覽企業(yè)融資方式概覽1.1企業(yè)融資方式概覽1.2股權(quán)融資方式1.3債權(quán)融資方式

第一部分企業(yè)融資方式概覽企業(yè)融資方式概覽1.1企57企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債……非流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債合計(jì)……所有者權(quán)益資產(chǎn)合計(jì)負(fù)債所有者權(quán)益合計(jì)從資產(chǎn)負(fù)債表分析，企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)所依賴的資產(chǎn)之形成，無(wú)非通過(guò)自有資金經(jīng)營(yíng)及負(fù)債經(jīng)營(yíng)兩種方式。企業(yè)的負(fù)債來(lái)源主要有兩大塊：日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債以及外部的債權(quán)融資。自有資金來(lái)源于兩大塊：日常經(jīng)營(yíng)積累以及外部的股權(quán)融資。債權(quán)股權(quán)外部融資方式銀行貸款信托可選擇的融資方式股債混合可轉(zhuǎn)債IPO增發(fā)配股PE：私募股權(quán)融資企業(yè)資產(chǎn)證券化直接債務(wù)融資1.1企業(yè)融資方式概覽

企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債……非流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債合58非上市公司上市公司IPO股權(quán)再融資增發(fā)配股可轉(zhuǎn)換債券分離交易可轉(zhuǎn)債私募股權(quán)融資1.2股權(quán)融資方式

2006-2011年可轉(zhuǎn)債及分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行情況再融資方式發(fā)行家數(shù)平均發(fā)行規(guī)?？赊D(zhuǎn)債45家31.21億元分離交易可轉(zhuǎn)債21家45.27億元圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊2011年滬深兩市通過(guò)IPO、增發(fā)及配股方式募集資金合計(jì)6,821億元IPO是企業(yè)打造股權(quán)融資平臺(tái)的重要起點(diǎn)股權(quán)再融資是企業(yè)上市后充分利用資本市場(chǎng)的手段非上市公司上市公司IPO股權(quán)再融資增發(fā)私募股權(quán)融資1.259圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊2011年全年新增貸款7.47萬(wàn)億1.3債權(quán)融資方式1.3.1銀行貸款圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊2011年全年新增貸款7.47萬(wàn)億601.3債權(quán)融資方式1.3.2直接債務(wù)融資圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊2011年，非金融企業(yè)通過(guò)直接債務(wù)融資工具募集資金合計(jì)2.22萬(wàn)億元1.3債權(quán)融資方式圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊2011年611.3債權(quán)融資方式1.3.3信托融資2011年信托資產(chǎn)凈增量（單位：億元）按來(lái)源劃分金額占比集合資金信托

7,32328%單一資金信托

10,16268%管理財(cái)產(chǎn)信托

2294%2011年資金信托凈增量（單位：億元）按運(yùn)用方式劃分按功能劃分貸款

1,629基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)

209交易性金融資產(chǎn)投資

977房地產(chǎn)

2,559可供出售及持有至到期投資

5,606證券市場(chǎng)（股票）

234長(zhǎng)期股權(quán)投資

1,996證券市場(chǎng)（基金）

91租賃

37證券市場(chǎng)（債券）

1,135買入返售

560金融機(jī)構(gòu)

4,390存放同業(yè)

3,685工商企業(yè)

4,102其他

2,996其他

4,7642011年，新增信托資產(chǎn)超過(guò)3.17萬(wàn)億，到期的資金量為1.40萬(wàn)億圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：信托業(yè)協(xié)會(huì)1.3債權(quán)融資方式2011年信托資產(chǎn)凈增量（單位：億元62第二部分直接債務(wù)融資工具介紹直接債務(wù)融資工具介紹2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券2.2非公開定向債務(wù)融資工具2.3資產(chǎn)支持票據(jù)2.4中小企業(yè)集合票據(jù)2.5企業(yè)債券2.6公司債券2.7中小企業(yè)私募債第二部分直接債務(wù)融資工具介紹直接債務(wù)融資工具介紹2.1632.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.1中期票據(jù)介紹中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具產(chǎn)品定義監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)監(jiān)管方式：注冊(cè)制在注冊(cè)有效期為兩年，企業(yè)可選擇一次或分期發(fā)行，首次發(fā)行應(yīng)在注冊(cè)后2個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行方式一次注冊(cè)，有效期兩年，一次發(fā)行或分期發(fā)行規(guī)模待償還余額不得超過(guò)企業(yè)經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的40%，須與短券、企業(yè)債、公司債合并計(jì)算（主體評(píng)級(jí)在AA及以上的可不與短券合并計(jì)算）企業(yè)母公司的債券發(fā)行額度需要全額合并計(jì)算子公司的已發(fā)行債券額度期限無(wú)明確限制，2-10年期均有發(fā)行，一般為3年-5年利率利率較為市場(chǎng)化，但不低于交易商協(xié)會(huì)發(fā)行指導(dǎo)利率下限，通常低于同期限貸款利率目前在銀行間市場(chǎng)發(fā)行、流通，投資者群體主要為商業(yè)銀行、農(nóng)信社等募集資金用途用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、項(xiàng)目建設(shè)或者償還銀行貸款中期票據(jù)主要要素2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)是指具有64流通市場(chǎng)市場(chǎng)：銀行間債券市場(chǎng)投資者：銀行間市場(chǎng)所有成員（不對(duì)個(gè)人投資者開放）評(píng)級(jí)與擔(dān)保評(píng)級(jí)：主體評(píng)級(jí)一般要求AA-及以上擔(dān)保：無(wú)強(qiáng)制要求，企業(yè)可以自主選擇托管人中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司主承銷商資格目前，有24家金融機(jī)構(gòu)擁有從事中期票據(jù)主承銷業(yè)務(wù)的資格，其中22家為商業(yè)銀行，包括五大國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、部分城商行及2家證券公司中期票據(jù)主要要素（續(xù)）2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.1中期票據(jù)介紹流通市場(chǎng)市場(chǎng)：銀行間債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)與擔(dān)保評(píng)級(jí)：主體評(píng)級(jí)一般要求65短期融資券定義短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在一年期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券短期融資券主要要素審批機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)監(jiān)管方式：注冊(cè)制注冊(cè)有效期為兩年，可在有效期內(nèi)到期續(xù)發(fā)，首次發(fā)行應(yīng)在注冊(cè)后2個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行方式一次注冊(cè)，一次發(fā)行或分期發(fā)行規(guī)模待償還余額不得超過(guò)企業(yè)經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的40%，不與企業(yè)債、公司債合并計(jì)算，須與中期票據(jù)合并計(jì)算（主體評(píng)級(jí)在AA及以上的可不與中期票據(jù)合并計(jì)算）企業(yè)母公司的債券發(fā)行額度需要全額合并計(jì)算子公司的已發(fā)行債券額度期限一年及以內(nèi)利率不低于交易商協(xié)會(huì)發(fā)行指導(dǎo)利率下限，通常低于同期限貸款利率募集資金用途對(duì)于募集資金用途沒有明確的限定，通常為償還銀行貸款與補(bǔ)充流動(dòng)資金2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.2短期融資券介紹短期融資券定義短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間66短期融資券主要要素（續(xù)）流通市場(chǎng)與投資者流通市場(chǎng)：銀行間債券市場(chǎng)投資者：銀行間市場(chǎng)所有成員（不對(duì)個(gè)人投資者開放）擔(dān)保擔(dān)保：不提倡擔(dān)保，企業(yè)可以自主選擇托管人上海清算所主承銷商資格目前，有24家金融機(jī)構(gòu)擁有從事中期票據(jù)主承銷業(yè)務(wù)的資格，其中22家為商業(yè)銀行，包括五大國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、部分城商行及2家證券公司2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.2短期融資券介紹短期融資券主要要素（續(xù)）流通市場(chǎng)流通市場(chǎng)：銀行間債券市場(chǎng)擔(dān)保67超短期融資券定義超短期融資券是指具有法人資格、信用評(píng)級(jí)較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，期限在270天以內(nèi)的短期融資券超短期融資券主要要素發(fā)行主體目前為主體評(píng)級(jí)AAA以上企業(yè)融資成本市場(chǎng)化發(fā)行，協(xié)會(huì)不作利率指導(dǎo)，可成功實(shí)現(xiàn)企業(yè)信用優(yōu)勢(shì)向成本優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)化發(fā)行期限最長(zhǎng)不超過(guò)270天托管機(jī)構(gòu)超短期融資券在上海清算所登記、托管、結(jié)算發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%的限制信息披露企業(yè)應(yīng)通過(guò)中國(guó)貨幣網(wǎng)和上海清算所網(wǎng)站披露當(dāng)期超短期融資券發(fā)行文件，企業(yè)如已在銀行間債券市場(chǎng)披露評(píng)級(jí)報(bào)告、三年及一期的財(cái)務(wù)報(bào)表，則在當(dāng)期發(fā)行時(shí)可不重復(fù)披露資金用途企業(yè)發(fā)行超短期融資券所募集的資金應(yīng)用于符合國(guó)家法律法規(guī)及政策要求的流動(dòng)資金需要，不得用于長(zhǎng)期投資發(fā)行方式實(shí)行注冊(cè)制，在現(xiàn)有注冊(cè)規(guī)則的基礎(chǔ)上進(jìn)一步簡(jiǎn)化注冊(cè)程序，實(shí)行一次注冊(cè)，分期發(fā)行注冊(cè)后的分期發(fā)行無(wú)需事先備案，企業(yè)只需在發(fā)行超短期融資券后2個(gè)工作日內(nèi)將發(fā)行情況向交易商協(xié)會(huì)備案企業(yè)發(fā)行超短期融資券可設(shè)主承銷團(tuán)，每期發(fā)行可設(shè)一家聯(lián)席主承銷商或副主承銷商2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.3超短期融資券介紹超短期融資券定義超短期融資券是指具有法人資格、信用評(píng)級(jí)較高的68城投公司發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券的硬性標(biāo)準(zhǔn)參考銀監(jiān)會(huì)融資平臺(tái)企業(yè)名單對(duì)發(fā)行企業(yè)進(jìn)行遴選。對(duì)于列入銀監(jiān)會(huì)融資平臺(tái)企業(yè)名單的平臺(tái)企業(yè)，需盡量滿足下列條件：1、償債能力不依賴當(dāng)?shù)刎?cái)政的產(chǎn)業(yè)類企業(yè)2、因企業(yè)性質(zhì)為全民所有制而被列入名單的企業(yè)3、因承擔(dān)保障房建設(shè)任務(wù)而被列入名單的企業(yè)4、承擔(dān)城市軌道交通建設(shè)任務(wù)的企業(yè)房地產(chǎn)收入占比不超過(guò)30%，但土地一級(jí)開發(fā)收入不再視為房地產(chǎn)收入?yún)f(xié)會(huì)審批重點(diǎn)關(guān)注——六真原則真公司真資產(chǎn)真項(xiàng)目真現(xiàn)金流真償債真支持2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.4城投類公司的監(jiān)管政策城投公司發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券的硬性標(biāo)準(zhǔn)參考銀監(jiān)會(huì)融資平臺(tái)69債券評(píng)級(jí)1年3年5年重點(diǎn)AAA4.264.394.64AAA4.394.634.97AA+4.795.145.55AA5.115.626.07從2010年6月7日開始，根據(jù)交易商協(xié)會(huì)的要求，當(dāng)周及下周一發(fā)行的短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行利率參照當(dāng)周公布的定價(jià)估值結(jié)果加一定點(diǎn)差執(zhí)行絕大部分短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行利率均落在協(xié)會(huì)指導(dǎo)利率的下限上一級(jí)市場(chǎng)上浮幅度債項(xiàng)評(píng)級(jí)1年3年5年重點(diǎn)AAA10bp5bp5bpAAA15bp10bp10bpAA+20bp15bp15bpAA25bp20bp20bp中票、短券發(fā)行利率下限（10.9-10.15）超短期債務(wù)融資無(wú)指導(dǎo)利率，采用市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.5定價(jià)債券評(píng)級(jí)1年3年5年重點(diǎn)AAA4.264.394.64AAA702.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.5定價(jià)2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券711、發(fā)行人出具的注冊(cè)報(bào)告1－1注冊(cè)報(bào)告1－2發(fā)行人有權(quán)機(jī)構(gòu)關(guān)于發(fā)行中票/短融/超短融的決議1－3發(fā)行人、主承銷商、發(fā)行人律師、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性的承諾書

1－3－1發(fā)行人承諾書

1－3－2主承銷商承諾書

1－3－3律師事務(wù)所承諾書

1－3－4會(huì)計(jì)師事務(wù)所承諾書

1－3－5信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)承諾書1－4發(fā)行人公司章程和營(yíng)業(yè)執(zhí)照（副本）復(fù)印件1－5發(fā)行人關(guān)于已發(fā)行企業(yè)債券及債務(wù)融資工具未出現(xiàn)延遲支付本息情況的公告2、主承銷商出具的發(fā)行額度的推薦函2－1推薦函3、募集說(shuō)明書3－1募集說(shuō)明書3－2發(fā)行計(jì)劃3－3發(fā)行公告

4、經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的近三年合并及母公司審計(jì)報(bào)告，最近一期合并及母公司財(cái)務(wù)報(bào)表申報(bào)材料目錄

2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.7申報(bào)材料1、發(fā)行人出具的注冊(cè)報(bào)告2、主承銷商出具的發(fā)行額度的推薦函3725、評(píng)級(jí)報(bào)告及跟蹤評(píng)級(jí)安排5－1信用等級(jí)通知書及信用評(píng)級(jí)報(bào)告（主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)）5－2跟蹤評(píng)級(jí)安排6、發(fā)行人律師出具的《法律意見書》7、《承銷協(xié)議》7－1承銷協(xié)議7－2授權(quán)委托書（非法人代表簽字則需）8、承銷團(tuán)成員簽訂的《承銷團(tuán)協(xié)議》8－1承銷團(tuán)協(xié)議8－2承銷團(tuán)成員名單和參團(tuán)回函9、（聯(lián)席）主承銷商、其它承銷團(tuán)成員、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師及其所在機(jī)構(gòu)的從業(yè)資格證明復(fù)印件附件1、發(fā)行人關(guān)于涉及到“38號(hào)文”相關(guān)行業(yè)的自查報(bào)告申報(bào)材料目錄2.1中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券

2.1.7申報(bào)材料5、評(píng)級(jí)報(bào)告及跟蹤評(píng)級(jí)安排6、發(fā)行人律師出具的《法律意見書》73非公開定向發(fā)行是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場(chǎng)特定機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行債務(wù)融資工具，并在特定機(jī)構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為在銀行間債券市場(chǎng)以非公開定向發(fā)行方式發(fā)行的債務(wù)融資工具稱為非公開定向債務(wù)融資工具產(chǎn)品定義非公開定向債務(wù)融資工具主要要素監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)制：要件審核，流程相對(duì)簡(jiǎn)單主要法規(guī)：《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》、《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開定向發(fā)行規(guī)則》行業(yè)限制國(guó)家鼓勵(lì)扶持的行業(yè)優(yōu)先城投公司及其他受限行業(yè)需具體分析發(fā)行對(duì)象在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行，由協(xié)會(huì)界定的銀行間債券市場(chǎng)合格投資者認(rèn)購(gòu)定向投資人投資定向工具應(yīng)向交易商協(xié)會(huì)出具書面確認(rèn)函發(fā)行定向工具前，企業(yè)應(yīng)與擬投資該期定向工具的定向投資人達(dá)成《定向發(fā)行協(xié)議》交易流通不限于初始投