航空籌資管理知識與財務分析資本結構課件

海南航空籌資與資本結構小組成員:王桂元劉宇浩毛華聰翁欽然魏俊紅留芳周佳慧舒佳倩吳惠英潘慧云詹小偉黃興臻方赟將崢方婧盧月月柴西建海南航空籌資與資本結構小組成員:王桂元劉宇浩1海南航空公司簡介公司名稱：海南航空股份有限公司英文名稱：HAINANAIRLINESCO.,LTD.法人代表：王英明注冊資本：7.3億人民幣經(jīng)營范圍：經(jīng)批準的國內(nèi)航空客貨運輸業(yè)務、周邊國家和地區(qū)公務包括包機飛行業(yè)務、航空器維修和服務、航空旅游、航空食品等業(yè)務股票：公司A股上市交易所：上海證券交易所公司A股簡稱：海南航空公司A股代碼：600221公司B股上市交易所：上海證券交易所公司B股簡稱：海航B股公司B股代碼：900945海南航空公司簡介公司名稱：海南航空股份有限公司2發(fā)展過程1989年10月公司正式成立，名稱“海南省航空公司”，海南省政府投資人民幣1000萬元于海南航空。1992年，公司以定向募集方式進行規(guī)范化股份制改造。1993年1月8日，公司完成股份制改組，成為全國第一家股份制航空企業(yè)。1995年初，公司成為中國第一家擁有兩個運營基地的地方航空公司。1995年底，經(jīng)國家外經(jīng)貿(mào)批準，公司成功地，成為中國首家中外合資的航空公司。1997年2月24日，更名為“海南航空股份有限公司”。1997年6月，B股上市。發(fā)展過程1989年10月公司正式成立，名稱“海南省航空公司”3十大股東新華航空控股有限公司48.62%171,631.00萬股A股流通股?？诿捞m國際機場有限責任公司12.22%43,142.45萬股流通受限股份長江租賃有限公司8.15%28,761.63萬股流通受限股份海南嘉信投資管理有限公司6.52%23,009.30萬股流通受限股份三亞鳳凰國際機場有限責任公司4.07%14,380.82萬股流通受限股份AmericanAviationLTD3.06%10,804.32萬股B股流通股海南金城國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限責任公司0.47%1,657.57萬股流通受限股份海南泰衡實業(yè)有限公司0.27%958.72萬股流通受限股份海航集團有限公司

0.18%

621.25萬股流通受限股份中國國際旅行社總社0.18%621.25萬股流通受限股份十大股東新華航空控股有限公司48.62%171,6314籌資歷史1992年，海航抓住企業(yè)改制的機遇，成功募集資金2.5億元，邁出了資本經(jīng)營的第一步。1993年5月，經(jīng)海南省股份制試點領導小組辦公室批準，公司的法人股96,059,448股在全國證券交易自動報價系統(tǒng)（STAQ系統(tǒng)）實行非實物流通。6月3日正式上市交易.經(jīng)上述送股后在STAQ系統(tǒng)流通的法人股為115,271,337股。1995年11月2日，經(jīng)對外經(jīng)濟貿(mào)易合作部批準，公司向美國航空有限公司發(fā)行外資股股票，并改組為中外合資股份有限公司。本公司共籌集資金25,000,000美元，折合人民幣207,905,000元。1997年6月，溢價發(fā)行每股面值為人民幣一元的B股7,100萬股，每股發(fā)行價格為0.47美元。公司取得募集資金33,370,000美元，折合人民幣276,690,000元。1998年與中國銀行紐約分行,美國大通銀行合作,成功地在美國發(fā)行3.5億美元企業(yè)債券,真正實現(xiàn)了與國際資本市場的對接.2000年度,海航與合作銀行JPMorganChase以LIBOR利率0.125和0.1的最優(yōu)惠利率,融資8000萬美元2001年10月30日,海南航空通過美國摩根大通銀行融資購機籌資2.5億美元.海南航空用這筆融資購買5架波音737-800型客機.2002年1l月18日，海南航空美蘭機場2,017億股H股在香港聯(lián)交所上市，發(fā)行價3.78港元，融資規(guī)模約1億美元。2005年10月15日，世界金融巨頭索羅斯代表美國航空有限責任公司(AmericanAviationLDC)，再次為海南航空發(fā)展投資2500萬美元。2006年6月30日，定向增發(fā)法人股28億股并于同年9月完成股權分置改革籌資歷史1992年，海航抓住企業(yè)改制的機遇，成功募集資金2.5籌資需求年報顯示，2006年公司航空客運收入109.89億元，占主營業(yè)務收入的88.27%；貨運及逾重行李收入5.28億元，占主營業(yè)務收入的4.24%；專包機及其他收入9.32億元，占主營業(yè)務收入的7.49%；全年實現(xiàn)主營業(yè)務利潤17.02億元。2006年旅客運輸量為1439.09萬人次，同比增長12.41%；貨郵運輸量為19.87萬噸，同比增長22.55%；運輸總周轉量為22.41億噸公里，同比增長18.26%。報告期公司引進飛機9架，截至12月底，公司飛機總數(shù)為101架。公司表示，運力和運量增長及燃油附加費增收是報告期主營業(yè)務收入增長的原因。預計2007年度的資金需求約86億，公司將通過銀行貸款、短期融資券、資產(chǎn)證券化等多種融資渠道籌措解決，所籌資金主要用于保障運力增長

籌資需求年報顯示，2006年公司航空客運收入109.89億元6籌資選擇選擇合適的籌資方式.選擇債務籌資方式，具有減稅效應，當然債務籌資也會增大公司的財務風險，所以要強調債務籌資規(guī)模的適度性.選擇合適的籌資地點.跨國公司還可以通過選擇不同的籌資地點來達到減稅或繞過各種管制，進而降低資金成本的目的選擇合適的籌資貨幣.在進行長期籌資決策時，如何選擇外幣，跨國公司也必須根據(jù)所需資金數(shù)量、證券銷售價格其擬發(fā)證券的票面貨幣匯率的變化，綜合確定證券籌資的有效成本。第一，籌資貨幣與用款及還款貨幣盡量一致.第二、選擇流通性較強的可兌換貨幣籌資，以便于資金調撥與轉移.第三、盡量使用軟貨幣進行籌資，以便因債務貨幣匯率下浮而減少債務成本和負債額。第四、籌資貨幣多樣化，以分散風險籌資選擇選擇合適的籌資方式.選擇債務籌資方式，具有減稅效應，7資本結構雖然航空運輸業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率較高屬于行業(yè)特征。但是海南航空如此大規(guī)模的籌集資金，使得公司的負債率一直高居不下，高資產(chǎn)負債率嚴重影響公司的財務安全.海南航空的資產(chǎn)負債率高，主要由于長短期借款較多。從1996年到2005年9月30日，海南航空的流動負債占負債總額的比重呈下降趨勢，歷史平均水平為39.94%，近幾年都在40%以內(nèi)。但是06年，其總負債中有40.86%屬流動負債，比率呈上升趨勢。

資本結構雖然航空運輸業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率較高屬于行業(yè)特征。8資本結構主要影響因素除資本成本和財務風險外，行業(yè)因素.稅收.銀行態(tài)度以及公司內(nèi)部的各種因素都有一定影響．比如都海南航空公司在美國金融界享有良好的商業(yè)信譽因此能借雞生蛋在美融資2.5億美元等通過選擇不同的籌資地點來達到減稅或繞過各種管制，進而降低資金成本的目的。比如采用了法國稅務租賃的融資方案中節(jié)約的大量財務費用。利用在國際市場上發(fā)債方式籌集資金具有償還周期長、籌資成本低等多種優(yōu)勢。同時通過改善公司治理,綜合地運作籌資策略,使海航駛入快速發(fā)展的跑道,繼而能籌集到更多資金,形成了一種良性循環(huán).資本結構主要影響因素除資本成本和財務風9資產(chǎn)負債率與行業(yè)對比表2004年2005年2006年資產(chǎn)負債率92%89%78%同行業(yè)水平83%85%78%資產(chǎn)負債率與行業(yè)對比表2004年2005年2006年資產(chǎn)負債10近三年籌資類型圖示近三年籌資類型圖示11負債經(jīng)營可能風險分析中國民航業(yè)目前仍受到中國民航總局的高度管制，限制了本公司根據(jù)市場變化采取相應對策的靈活性。主要成本之一為航空油料，今后如果國家放開油價，由市場決定航油價格，航油價格之變化將對本公司盈利產(chǎn)生影響。負債經(jīng)營可能風險分析中國民航業(yè)目前仍受到中國民航總局的高度管12銀行利率的變動對于公司的高負債無疑產(chǎn)生很大的影響，公司的合理預期然后作出合理的經(jīng)營決策在一定程度上能夠緩和這種變動風險，但是很明顯這存在極大的不確定性。本公司的收入主要為人民幣，而B股的股息將以美元支付，人民幣兌美元之匯率出現(xiàn)任何貶值，將蒙受不利影響。銀行利率的變動對于公司的高負債無疑產(chǎn)生很大的影響，公司的合理13從以上的圖表結合風險分析，可以清晰的發(fā)現(xiàn)海南航空的債務資本的占的比重太大，權益資本相對只是其中極小的一部分。雖然我們不能忽視這是一個高負債率的行業(yè)，但是這樣的比例仍然是不協(xié)調的。嚴重影響公司的經(jīng)營安全。如此高的債務資本讓我們不得不關心這些資本的經(jīng)營效率，它的效率好壞直接關系到公司的償債風險。資本結構合理性分析從以上的圖表結合風險分析，可以清晰的發(fā)現(xiàn)海南航空的債務資本的14再回頭看公司近幾年的發(fā)展，發(fā)現(xiàn)公司的高速債務資本的籌集一方面用于購買飛機和相關設備。開辟新的航線。在如此高的消費下，公司是否能夠制定出有效，切實可行的經(jīng)營、競爭決策將是未來現(xiàn)金流能否安全的根本。而實際上公司的主營業(yè)務收入和現(xiàn)金流量凈額的增長率遠遠低于固定資產(chǎn)的增長率某種意義上說，公司在處理成長與發(fā)展穩(wěn)健性上沒有做得很好。再回頭看公司近幾年的發(fā)展，發(fā)現(xiàn)公司的高速債務資本的籌集一方面15籌資風險啟示綜上分析，可以看出海南航空債務資本的占大多數(shù)，權益資本占極小的一部分。這樣的比例是不協(xié)調的。嚴重影響公司的財務安全。故公司在2007年進行籌資方式選擇上應偏重權益籌資方式,降低資產(chǎn)負債率,減少財務風險。及時處置使用效率低和創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力低的固定資產(chǎn)，暫緩購置固定資產(chǎn)，是增加公司現(xiàn)金流量的策略之一?；I資風險啟示綜上分析，可以看出海南航空債務資本的占大多數(shù)，權16提高新增固定資產(chǎn)的使用效率和創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，有效使用債務資本，獲取價值，是規(guī)避風險的最根本做法。這也是海南航空持續(xù)發(fā)展的必要條件。財務壓力和經(jīng)營壓力成了壓在海航集團身上的兩座大山，前者是即期的，后者是長期的?；厥缀：郊瘓F的發(fā)展歷程，其支撐點就在于不斷地融資。在中國股市風生水起之時，海南航空要抓住機遇，有效利用國內(nèi)外資本市場，發(fā)展公司新的篇章。提高新增固定資產(chǎn)的使用效率和創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，有效使用債務17謝謝!謝謝!18海南航空籌資與資本結構小組成員:王桂元劉宇浩毛華聰翁欽然魏俊紅留芳周佳慧舒佳倩吳惠英潘慧云詹小偉黃興臻方赟將崢方婧盧月月柴西建海南航空籌資與資本結構小組成員:王桂元劉宇浩19海南航空公司簡介公司名稱：海南航空股份有限公司英文名稱：HAINANAIRLINESCO.,LTD.法人代表：王英明注冊資本：7.3億人民幣經(jīng)營范圍：經(jīng)批準的國內(nèi)航空客貨運輸業(yè)務、周邊國家和地區(qū)公務包括包機飛行業(yè)務、航空器維修和服務、航空旅游、航空食品等業(yè)務股票：公司A股上市交易所：上海證券交易所公司A股簡稱：海南航空公司A股代碼：600221公司B股上市交易所：上海證券交易所公司B股簡稱：海航B股公司B股代碼：900945海南航空公司簡介公司名稱：海南航空股份有限公司20發(fā)展過程1989年10月公司正式成立，名稱“海南省航空公司”，海南省政府投資人民幣1000萬元于海南航空。1992年，公司以定向募集方式進行規(guī)范化股份制改造。1993年1月8日，公司完成股份制改組，成為全國第一家股份制航空企業(yè)。1995年初，公司成為中國第一家擁有兩個運營基地的地方航空公司。1995年底，經(jīng)國家外經(jīng)貿(mào)批準，公司成功地，成為中國首家中外合資的航空公司。1997年2月24日，更名為“海南航空股份有限公司”。1997年6月，B股上市。發(fā)展過程1989年10月公司正式成立，名稱“海南省航空公司”21十大股東新華航空控股有限公司48.62%171,631.00萬股A股流通股海口美蘭國際機場有限責任公司12.22%43,142.45萬股流通受限股份長江租賃有限公司8.15%28,761.63萬股流通受限股份海南嘉信投資管理有限公司6.52%23,009.30萬股流通受限股份三亞鳳凰國際機場有限責任公司4.07%14,380.82萬股流通受限股份AmericanAviationLTD3.06%10,804.32萬股B股流通股海南金城國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限責任公司0.47%1,657.57萬股流通受限股份海南泰衡實業(yè)有限公司0.27%958.72萬股流通受限股份海航集團有限公司

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621.25萬股流通受限股份中國國際旅行社總社0.18%621.25萬股流通受限股份十大股東新華航空控股有限公司48.62%171,63122籌資歷史1992年，海航抓住企業(yè)改制的機遇，成功募集資金2.5億元，邁出了資本經(jīng)營的第一步。1993年5月，經(jīng)海南省股份制試點領導小組辦公室批準，公司的法人股96,059,448股在全國證券交易自動報價系統(tǒng)（STAQ系統(tǒng)）實行非實物流通。6月3日正式上市交易.經(jīng)上述送股后在STAQ系統(tǒng)流通的法人股為115,271,337股。1995年11月2日，經(jīng)對外經(jīng)濟貿(mào)易合作部批準，公司向美國航空有限公司發(fā)行外資股股票，并改組為中外合資股份有限公司。本公司共籌集資金25,000,000美元，折合人民幣207,905,000元。1997年6月，溢價發(fā)行每股面值為人民幣一元的B股7,100萬股，每股發(fā)行價格為0.47美元。公司取得募集資金33,370,000美元，折合人民幣276,690,000元。1998年與中國銀行紐約分行,美國大通銀行合作,成功地在美國發(fā)行3.5億美元企業(yè)債券,真正實現(xiàn)了與國際資本市場的對接.2000年度,海航與合作銀行JPMorganChase以LIBOR利率0.125和0.1的最優(yōu)惠利率,融資8000萬美元2001年10月30日,海南航空通過美國摩根大通銀行融資購機籌資2.5億美元.海南航空用這筆融資購買5架波音737-800型客機.2002年1l月18日，海南航空美蘭機場2,017億股H股在香港聯(lián)交所上市，發(fā)行價3.78港元，融資規(guī)模約1億美元。2005年10月15日，世界金融巨頭索羅斯代表美國航空有限責任公司(AmericanAviationLDC)，再次為海南航空發(fā)展投資2500萬美元。2006年6月30日，定向增發(fā)法人股28億股并于同年9月完成股權分置改革籌資歷史1992年，海航抓住企業(yè)改制的機遇，成功募集資金2.23籌資需求年報顯示，2006年公司航空客運收入109.89億元，占主營業(yè)務收入的88.27%；貨運及逾重行李收入5.28億元，占主營業(yè)務收入的4.24%；專包機及其他收入9.32億元，占主營業(yè)務收入的7.49%；全年實現(xiàn)主營業(yè)務利潤17.02億元。2006年旅客運輸量為1439.09萬人次，同比增長12.41%；貨郵運輸量為19.87萬噸，同比增長22.55%；運輸總周轉量為22.41億噸公里，同比增長18.26%。報告期公司引進飛機9架，截至12月底，公司飛機總數(shù)為101架。公司表示，運力和運量增長及燃油附加費增收是報告期主營業(yè)務收入增長的原因。預計2007年度的資金需求約86億，公司將通過銀行貸款、短期融資券、資產(chǎn)證券化等多種融資渠道籌措解決，所籌資金主要用于保障運力增長

籌資需求年報顯示，2006年公司航空客運收入109.89億元24籌資選擇選擇合適的籌資方式.選擇債務籌資方式，具有減稅效應，當然債務籌資也會增大公司的財務風險，所以要強調債務籌資規(guī)模的適度性.選擇合適的籌資地點.跨國公司還可以通過選擇不同的籌資地點來達到減稅或繞過各種管制，進而降低資金成本的目的選擇合適的籌資貨幣.在進行長期籌資決策時，如何選擇外幣，跨國公司也必須根據(jù)所需資金數(shù)量、證券銷售價格其擬發(fā)證券的票面貨幣匯率的變化，綜合確定證券籌資的有效成本。第一，籌資貨幣與用款及還款貨幣盡量一致.第二、選擇流通性較強的可兌換貨幣籌資，以便于資金調撥與轉移.第三、盡量使用軟貨幣進行籌資，以便因債務貨幣匯率下浮而減少債務成本和負債額。第四、籌資貨幣多樣化，以分散風險籌資選擇選擇合適的籌資方式.選擇債務籌資方式，具有減稅效應，25資本結構雖然航空運輸業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率較高屬于行業(yè)特征。但是海南航空如此大規(guī)模的籌集資金，使得公司的負債率一直高居不下，高資產(chǎn)負債率嚴重影響公司的財務安全.海南航空的資產(chǎn)負債率高，主要由于長短期借款較多。從1996年到2005年9月30日，海南航空的流動負債占負債總額的比重呈下降趨勢，歷史平均水平為39.94%，近幾年都在40%以內(nèi)。但是06年，其總負債中有40.86%屬流動負債，比率呈上升趨勢。

資本結構雖然航空運輸業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率較高屬于行業(yè)特征。26資本結構主要影響因素除資本成本和財務風險外，行業(yè)因素.稅收.銀行態(tài)度以及公司內(nèi)部的各種因素都有一定影響．比如都海南航空公司在美國金融界享有良好的商業(yè)信譽因此能借雞生蛋在美融資2.5億美元等通過選擇不同的籌資地點來達到減稅或繞過各種管制，進而降低資金成本的目的。比如采用了法國稅務租賃的融資方案中節(jié)約的大量財務費用。利用在國際市場上發(fā)債方式籌集資金具有償還周期長、籌資成本低等多種優(yōu)勢。同時通過改善公司治理,綜合地運作籌資策略,使海航駛入快速發(fā)展的跑道,繼而能籌集到更多資金,形成了一種良性循環(huán).資本結構主要影響因素除資本成本和財務風27資產(chǎn)負債率與行業(yè)對比表2004年2005年2006年資產(chǎn)負債率92%89%78%同行業(yè)水平83%85%78%資產(chǎn)負債率與行業(yè)對比表2004年2005年2006年資產(chǎn)負債28近三年籌資類型圖示近三年籌資類型圖示29負債經(jīng)營可能風險分析中國民航業(yè)目前仍受到中國民航總局的高度管制，限制了本公司根據(jù)市場變化采取相應對策的靈活性。主要成本之一為航空油料，今后如果國家放開油價，由市場決定航油價格，航油價格之變化將對本公司盈利產(chǎn)生影響。負債經(jīng)營可能風險分析中國民航業(yè)目前仍受到中國民航總局的高度管30銀行利率的變動對于公司的高負債無疑產(chǎn)生很大的影響，公司的合理預期然后作出合理的經(jīng)營決策在一定程度上能夠緩和這種變動風險，但是很明顯這