財(cái)務(wù)管理案例分析集

財(cái)務(wù)管理案例集紹興文理學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)教研室二00四年二月4455??35!年限))))1年25與2的年2A）BCDEFG在，。。31的以的AA年2月5A股1年6HH2月51AHA47A超過5HA6年7年83和年4年23573年5月1年38％，3339出35年8月6PC10年1萬1112133）））5年2月A53年年年6月11年6月18．285A％147l23年6月193－．十l元×．3/=送7送51元A股5％155月25月9716，18。44。。。172。。1。18119212032122出到之95點(diǎn)4823024年月8。46年6月25。年月加1加1減13年9月26年月年月1元。6279月399月7月9月89月9月9月9月日28月49月9月9月529萬月77點(diǎn)月9快速反應(yīng)靈活運(yùn)作年2月）30531從5至年1月22月2月2月日2月2月32到年5年8月3年3月33年8月5，年月5達(dá)53334年5年6月年6月35、年89436年48年79到M一億年18家額32年21年2年7年3年8年25月二的年7月8年93營(yíng)37173839UHMUHMUM40部分案例分析答案1、計(jì)算增量負(fù)債成本×（1-40%）=5.4%（第一批2000萬元抵押債券的資本成本）’b=10%×（1-40%）=6%（超過2000萬元以上的普通債券的資本成本）計(jì)算增量股權(quán)成本根據(jù)股利增長(zhǎng)速度10年內(nèi)翻了一番，求得g=7.2%1.41K7.2%13.9%（留存收益成本）21e1.41K7.2%14.6%（發(fā)行新股的資本成本）19e計(jì)算分段融資邊際資本成本第一段：×5.4%+60%×13.9%=10.5%×6%+60%×13.9%=10.74%第三段（增量部分）×6%+60%×14.6%=11.16%項(xiàng)目CE的投資總額為7200萬元，不超過總預(yù)算額，而且，最低內(nèi)含報(bào)酬率大于最高邊際資本成本佳資本預(yù)算。各個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平差異可能會(huì)導(dǎo)致資本預(yù)算的調(diào)整。此外，華達(dá)公司也許會(huì)出于其他考慮，如股權(quán)、控制權(quán)稀釋等，而不愿對(duì)外發(fā)行新股。2、案例分析設(shè)x條件下：(4+0.8+0.1x)÷(0.8+0.1x)=4，x=5.333條件下：(30+0.5x)÷(0.8+x)=9.333條件下：(8+x)÷40=0.5，x=12可見，條件是有約束力的，它將新債的數(shù)量限制在533萬元以內(nèi)，案例分析會(huì)計(jì)人員混淆了資金的5天使用成本與1年的使用成本。必須將時(shí)間長(zhǎng)度轉(zhuǎn)化一致，這兩種成本才具有可比性。412365(2)985149%3015天付款，這樣年利息成本可下降至37.2%。3、項(xiàng)目計(jì)算期年)建設(shè)期資本化利息=100（萬元）固定資產(chǎn)原值（萬元）1100110010%年折舊=萬元)8經(jīng)營(yíng)期第2-4年第年總成本增加額付現(xiàn)成本折舊利息=1000×60%+123.75+100×10%=823.75（萬元）經(jīng)營(yíng)期第5-6年每年總成本增加額付現(xiàn)成本折舊=1000×60%+123.75=723.75(萬元)經(jīng)營(yíng)期第7-9年每年總成本增加額付現(xiàn)成本+折舊=800×60%+123.75=603.75（萬元）經(jīng)營(yíng)期第10年總成本增加額付現(xiàn)成本=800×60%=480(萬元)終結(jié)點(diǎn)第11年總成本增加額付現(xiàn)成本處理固定資產(chǎn)凈損失×10%=590(萬元)經(jīng)營(yíng)期第2-4年每年凈利潤(rùn)增加額（收入—總成本）×（1—所得稅率）（1000—823.75）×（1—30%）=123.375(萬元)經(jīng)營(yíng)期第5-6年每年凈利潤(rùn)增加額=(1000-723.75)×(1-30%)=193.375（萬元）經(jīng)營(yíng)期第7-9年每年凈利潤(rùn)增加額（800-603.75）×（1-30%）=137.375(萬元)42經(jīng)營(yíng)期第10年凈利潤(rùn)增加額（800-480）×（1-30%）=224（萬元）終結(jié)點(diǎn)第11的凈利潤(rùn)增加額（800-590）×（1-30%）=147（萬元）各年現(xiàn)金凈流量的計(jì)算如下：NCF=-1000（萬元）0NCF（萬元）1NCF凈利潤(rùn)折舊+利息2-4=123.375+123.75+100=347.125（萬元）NCF凈利潤(rùn)折舊=193.375+123.75=317.125(萬元)5-6NCF凈利潤(rùn)折舊=137.375+123.75=261.125(萬元)7-9NCF凈利潤(rùn)=224（萬元）10NCF凈利潤(rùn)+回收墊支流動(dòng)資金殘值損失（非付現(xiàn)費(fèi)用）11萬元)（第1111年項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為：NPV=-1000+（-200P/F，10%，1）+347.125（P/F，10%，2）+347.125(P/F,10%,3)+347.125（P/F10%4+317.125（P/F10%5+317.125（P/F10%6+261.125（P/F107+261.125（P/F10%8+261.125（P/F10%8（P/F10%9+224（P/F10%10+457（P/F，10%，）=591.948（萬元）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正，因此投資建設(shè)新的生產(chǎn)線是可行的。4、案例分析1kg該董事的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。在固定股利增長(zhǎng)模型中“P0=如果公司提高了股利支付率，增長(zhǎng)率g就會(huì)下降，股票價(jià)格不一定會(huì)上升。事實(shí)上，如果股權(quán)收益率R>k，價(jià)格反而會(huì)下降。(2)股利支付率的提高將減少可持續(xù)增長(zhǎng)率，因?yàn)橛糜谠偻顿Y企業(yè)的資金減43少了。股利支付率的上升會(huì)減少股票賬面價(jià)值，原因也是一樣的。(3)k=4%+(8%-4%)×1.5=10%股票價(jià)值計(jì)算見下表。每股股利元)21.5427.97股票價(jià)值將會(huì)上升，它的β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)上升。5、案例分析(1)公司需制定較高的信用標(biāo)準(zhǔn)，以保證未享受折扣的顧客也能在信用期內(nèi)付款。另外，公司就加強(qiáng)努力收回欠款。原信用政策下的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360÷60=6（次）原信用政策下的應(yīng)收賬款占用資金=10000÷6×6=1000（萬元）新信用政策下的應(yīng)收賬款平均收賬期=70%×10+30%×30=16（天）新信用政策下的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360÷16=22.5（次）新信用政策下的應(yīng)收賬款占用資金=9000÷22.5×0.6=240(萬元)資金變動(dòng)額=240-1000-1000=-1760（萬元）收益變動(dòng)額=[90001-60%-9000××0.7]-[100001-60%-1000××0.5]=-426（萬元）壞賬變動(dòng)額=90-500=-410（萬元）利息變動(dòng)額（-1760）×10%=（萬元）收賬費(fèi)用變動(dòng)額=40-50=-10（萬元）利潤(rùn)變動(dòng)額=（-410-176-10）=170（萬元）改變信用政策后，公司資金占用將減少1760萬元，利潤(rùn)增加170萬元，因此公司應(yīng)改變?cè)械男庞谜?，采用新的信用政策?、案例分析債券籌資與普通股籌資的無差別點(diǎn)：44(EBIT320440)0.7(EBIT320)0.710001200通過計(jì)算可得：EBIT=2320（萬元）優(yōu)先股與普通股每股收益無差別點(diǎn)：(EBIT320)0.7400012%(EBIT320)0.78001000通過計(jì)算可得：EBIT=2624（萬元）與普通股籌資的無差別點(diǎn)分別是2320萬元和26244001600萬元，共計(jì)獲得息稅前利潤(rùn)2000萬元。在這種情況下，普通股有著更高的每股收益率。所以應(yīng)該選擇發(fā)行普通股的方式來籌資。7、案例分析持固定股利支持率政策時(shí)，計(jì)算如下：2502000年股利支付率=100%25%1000所以，2001年支付股利為1200×25%=300（萬元）采用剩余股利政策時(shí)，計(jì)算如下：5需內(nèi)部權(quán)益融資額=900×500（萬元）54所以，2001年支付股利為1200-500=700（萬元）實(shí)行持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策時(shí)，2001年支付股利為：250×（1+12%）=280（萬元）(4)剩余股利政策在股利分配時(shí)，優(yōu)先考慮投資機(jī)會(huì)的選擇，其股利額會(huì)隨利較大的變動(dòng)，不利于公司股價(jià)穩(wěn)定。固定股利支付率政策由于按固定比率支付，股利會(huì)隨每年盈余的變動(dòng)而變動(dòng)，使公司股利支付極不穩(wěn)定，不利于公司市值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策的股利發(fā)放額穩(wěn)定增長(zhǎng)，有利于樹立公司良好的形象，必須穩(wěn)定且能正確地預(yù)計(jì)其增長(zhǎng)率。根據(jù)上述分析，南方公司應(yīng)選擇穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策。8、案例分析451該環(huán)保類公司為了調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、退出高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)、向環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型得主導(dǎo)地位。該公司的并購(gòu)動(dòng)因主要有：協(xié)同效應(yīng)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額和企業(yè)發(fā)展。2、從并購(gòu)類型上講，阿爾卡特收購(gòu)上海貝爾屬于橫向并購(gòu)。(2)從并購(gòu)的實(shí)現(xiàn)方式上講，阿爾卡特收購(gòu)上海貝爾屬于控股式并購(gòu)，這種并購(gòu)方式的