2023年電子行業(yè)消費內(nèi)卷倒逼制造轉(zhuǎn)型科技遏制加速本土替代

一、2022電子行業(yè)回顧電子行業(yè)業(yè)績回顧選取前萬子業(yè)塊的21家市司樣本行計回顧202前季度電子行業(yè)的體業(yè)績現(xiàn)：202年前季度電子行業(yè)（由三季報發(fā)，剔除中芯國際實總收08106元同下滑09，現(xiàn)母利潤0534億，同比下滑258其全行虧公司55家比13112上公實現(xiàn)虧為盈比29，44的公86家實三季歸凈潤比長，中0%的公4）母潤增超過50，績滑的87公（占444中，下滑度過50有3家占12單看，全經(jīng)以智終端求下滑的影響，電子板塊上市公司中，業(yè)績虧損以及歸母凈利潤同比下滑的數(shù)量明顯增多，同比幅長公數(shù)相應(yīng)少。虧損YoY<-50%-50%<YoY<-20%-20%<YoY<0YoY<20%虧損YoY<-50%-50%<YoY<-20%-20%<YoY<0YoY<20%%<YoY<5YoY>50%扭虧為盈10090807060504030201002022Q1 2022Q2 2022Q3虧損 YoY<-50 -50<YoY<-20 -20<YoY<00<YoY<20 20<YoY<50 YoY>50 扭虧為盈wind wind盈利力面進入02年電板整盈能力季下，三度電板整體毛率為578，下滑08pc，比下滑252pc各細板中電子學(xué)品和消費電子整體毛利率逐季度小幅提升，元件板塊較為穩(wěn)定，光學(xué)光電子板塊逐季下滑幅較。半導(dǎo)體方面，今年三季度功率器件的缺貨狀態(tài)有所緩解，分立器件、模擬芯片設(shè)計以及集成電路制造等細分行業(yè)的盈利能力有不同程度的回落，這使得整個半導(dǎo)體板塊的毛利率在季環(huán)滑17pc。印制電路板方面，從去年四季度開始，上游銅箔、樹脂等原材料相繼開始回落，毛利率回歸至正常水準，但由于今年消費電子、通訊、服務(wù)器等領(lǐng)域的景氣度均較為一般，行業(yè)整毛率較021四季反有下，個季在20左。面板方面，由于手機、筆記本電腦、電視等智能終端的需求較為疲軟，今年開始面板一直處于降價趨勢中，因此面板行業(yè)的毛利率連續(xù)逐季度下滑，三季度的板塊整體毛利率已為102，比滑19pc同下滑249pc。圖3：申萬電子及各細分板塊整體毛利率 圖4：半導(dǎo)體及細分板塊整體毛利率35 60302520151050

2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3電子 半導(dǎo)體 元件 光學(xué)光電子消費電子 電子化學(xué)品 其他

50403020100

2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3半導(dǎo)體 分立器件 半導(dǎo)體材料數(shù)字芯片設(shè)計 模擬芯片設(shè)計 集成電路制集成電路封測 半導(dǎo)體設(shè)備win， wind圖5：元件及細分板塊整體毛利率 圖6：光學(xué)光電子及細分板塊整體毛利率403530252015105022Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q3元件 印制電路板 被動元器件

252015105022Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q3光學(xué)光電子 面板 LD 光學(xué)元件win， wind整體而言，在全球經(jīng)濟下滑造成終端需求疲軟的情況下，疊加貿(mào)易摩擦、地緣沖突、終端品牌內(nèi)卷等負面影響，本土的電子產(chǎn)業(yè)鏈仍展現(xiàn)了不錯的韌性，大部分細分板塊的營收和盈利能力保持了較佳的水準，這是未來國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈在進行制造轉(zhuǎn)型、本土替代時不或的性。市場表現(xiàn)及估值分析由于下游需求疲軟造成的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)預(yù)期下修，今年年初以來，電子板塊的整體表現(xiàn)較弱，截至222年1月20日，申萬電子板塊整體跌幅達12%，跑輸上證指數(shù)1635ct，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)318pct。申萬行業(yè)板塊中，電子行業(yè)漲跌幅排名全行業(yè)第30位，各個細分板塊中，受益于下游晶圓制造廠擴產(chǎn)以及國產(chǎn)，半導(dǎo)體和電子化品的表現(xiàn)優(yōu)于電子整體板塊，光學(xué)光電子、消費電子和元件板塊則對電子板塊的表現(xiàn)造成了累。圖7：截至222年1月20，申萬電子、上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)情況20100-0-0-0-0-0-0電子申萬) 上證指數(shù) 創(chuàng)業(yè)板指wind，圖8：截至222年1月20，申萬各行業(yè)漲跌幅排名 圖9：截至222年1月20，電子行業(yè)各子行業(yè)漲跌幅20100-10-20-30

50-5-0-5-0-5-0 煤綜交通運煤綜交通運社會服建筑裝通商貿(mào)零石油石房地產(chǎn)農(nóng)林牧美容護公用事醫(yī)藥生機械設(shè)有色金紡織服基礎(chǔ)化汽銀環(huán)國防軍計算機電力設(shè)輕工制鋼家用電非銀金食品飲

其他電子 電子化學(xué)品半導(dǎo)體 電光學(xué)光電子消費電子 元件建筑材料電子wind wind建筑材料電子估值平面我回溯2010年今體計電子業(yè)態(tài)盈表，整而，20212022年電行的估水呈下盤趨勢，從2021年的071倍降到222年1月18日的078倍該態(tài)盈經(jīng)近218底最。圖10：申萬電子板塊歷史動市盈率表現(xiàn)（剔除負值）101010806040202012010-01-042010-04-092010-07-132010-10-202011-01-182011-04-262011-07-262011-10-312012-02-062012-05-102012-08-082012-11-122013-02-192013-05-242013-08-262013-12-022014-03-072014-06-102014-09-052014-12-112015-03-192015-06-182015-09-182015-12-232016-03-292016-06-302016-09-292017-01-042017-04-122017-07-132017-10-172018-01-152018-04-232018-07-242018-10-292019-01-282019-05-082019-08-062019-11-112020-02-172020-05-202020-08-192020-11-242021-03-012021-06-022021-08-312021-12-072022-03-142022-06-172022-09-15申萬電子板塊歷史動態(tài)市盈率表現(xiàn)（剔除負值）wind截至222年1月20，電行個漲較的個明技338.8微（2844）和傳藝科技（2298%，漲幅靠前的個股以半導(dǎo)體以及積極開辟第二賽道的企業(yè)為主；跌幅較大的個股為則成電子（883%、硅烷科技（683%）和歌爾股份（6565，跌幅靠前的標的中，剔除三板轉(zhuǎn)北交所的影響，主要為與消費電子相關(guān)的導(dǎo)企為。證券碼證券稱年初今證券碼證券稱年初表：截至022證券碼證券稱年初今證券碼證券稱年初前十）前十）00992SZ寶明科技3383883821BJ則成電子88.1300670SZ盈方微2684483402BJ硅烷科技68.3800866SZ傳藝科技2229800241SZ歌爾股份65.6568072SH拓荊科技U1484260501SH韋爾股份62.7600077SZ大港股份13325817.BJ鑫匯科61.7568270SH臻鐳科技1278130672SZ國科微58.5868261SH東微半導(dǎo)1047360071SH鳳凰光學(xué)56.7068123SH聚辰股份95.287981BJ晶賽科技56.6860353SH旭光電子87.968368SH晶豐明源56.2660595SH東尼電子65.583212BJ智新電子56.05wnd二、消費電子景氣下行明顯，供應(yīng)鏈變數(shù)重重2022年對于整電子塊而言，是挑和機遇存的一年：全經(jīng)濟的滑，對智能手機、筆記本電腦和電視等消費類智能終端的需求負面影響相當明顯，終端的疲軟向上游傳導(dǎo)，使得相關(guān)的被動元器件、B、芯片、面板和零組件等環(huán)節(jié)均面臨了較大的壓力，產(chǎn)業(yè)亦頻出修量的音。尤其是能手端，與220221相比今年市場可是急彎：在為受美打壓淡出智能手機市場后，既存的國內(nèi)安卓系品牌廠商均希望得到華為的市場份額，因此或多或少進行了超預(yù)期的備貨，而在今年的需求狀態(tài)下，以及榮耀的回歸，使得過去兩年的備貨變成了今年產(chǎn)業(yè)鏈庫存高企的導(dǎo)火索之一，今年前三季度產(chǎn)業(yè)鏈訂單交付量和進度調(diào)并少，無疑一加了業(yè)壓力。貿(mào)易摩擦、地緣沖突、國內(nèi)防疫、以及突發(fā)的高溫限電等負面因素，則使原本便已壓力重重的產(chǎn)業(yè)鏈，需要額外去面對無法預(yù)測的不確定性和無序的狀態(tài)。尤其是在半導(dǎo)體領(lǐng)域，國遏步收，迫本產(chǎn)鏈要求全位突，難可想知。所幸，在面對種種內(nèi)憂外困的情況下，本土的電子產(chǎn)業(yè)鏈其實反而展現(xiàn)了不錯的韌性，同時積極尋求轉(zhuǎn)型，布局新能源車、智能駕駛、光伏、RR領(lǐng)域，與智能手機、筆等領(lǐng)域相比，新能源車、VRAR等領(lǐng)域尚處于成長階段，未來有望形成接力，助推電產(chǎn)業(yè)更一樓已實現(xiàn)佳向展企，正待的黃十”的來。消費電子主體需求依然寡淡，02年亦難見好轉(zhuǎn)安卓手機，尤其是國內(nèi)頭部品牌份額的持續(xù)下滑，令智能終端組件市場前景難言明朗。全球機從21第2中旬始受國內(nèi)場售現(xiàn)于期的響前景變愈愈明。而2022年全疫蔓經(jīng)濟滑通、烏突等確定因素的影響下，需求逐漸走低，主要出貨量集中于蘋果、三星等頭部品牌，尤其是決定產(chǎn)品獲利的高機型，內(nèi)頭部安卓系機品牌表現(xiàn)持續(xù)黯淡202全球高端手市場果三市率有增，國的部牌業(yè)則普下。蘋果的出貨表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定，但鄭州疫情的發(fā)生，為蘋果4出貨量預(yù)期造成一定影響。面對球濟退蘋的表已現(xiàn)強性但10中旬，的出表，尤其在內(nèi)周量呈現(xiàn)環(huán)下趨，其是1月后鄭情對士的生產(chǎn)亦造成一定影響，尤其是最受市場青睞的ihne14Po系列產(chǎn)能，果的官方發(fā)言也表示預(yù)期消費者拿到手機的時間將會延長，給4蘋果供應(yīng)鏈的整體預(yù)期帶來了些許不定響。圖1：全球智能手機逐季出貨量（百萬部）與YY 圖12：國內(nèi)智能手機市場份對比50005000500050000

05050510150Q10Q10Q20Q30Q40Q10Q20Q30Q40Q10Q20Q30Q40Q10Q20Q30Q40Q10Q20Q30Q40Q10Q20Q3

2520151050蘋果 vvo OPO 榮耀 小米 華為rame其他22Q3 22Q3IDC Cotrit筆電與電視機：相似的行業(yè)后周期，相似的疲弱去庫存。電腦與電視，作為疫情受益終端品，疫后期表現(xiàn)常似：疫情帶來的居家效應(yīng)推高了220~021年的終端需求，前兩年的快速沖貨，帶的預(yù)效，身需時間淀而01缺料塞又分21下的終端出遞至022年品廠2現(xiàn)求已為較。B與C的體存水，入202年就一在個度上并且在季上升，當下所的電腦牌廠都在積極化庫存但無奈市場買冷淡。22年各度的同下均是數(shù)但無從量是滑度仍見斂。電視銷售所面臨的情況比電腦要好，渠道庫存量也沒有筆電那么嚴重，但同樣面需求滑問。同處在，視牌對于2022年需下早備，且過去兩的貨據(jù)直在下。得意是LD視在202出逆成的表現(xiàn)。圖13：筆記本電腦最近四年出貨情況對比（單位：萬臺）圖14：電視機最近四年出貨況對比（單位：萬臺）3002002001001005000

219 220 221 222Q1 Q2 Q3 Q4

2002001001005000

219 220 221 222Q1 Q2 Q3 Q4strtynlytics ndrce今年全年發(fā)布的機型很顯然比去年多，但是整體銷量下滑不少，意味著單款機型的平均銷售量比去年相當下。202年折疊型的布量顯然比去有明顯升，每家品都有出身折機。圖15：221-02智能手機概況與計劃對比GldmnScs從售價角度來看，不少安卓品牌在推出后一個月左右就開始折扣促銷，三個月左右就會出現(xiàn)高扣的象反映今品方庫的急心。逢年0月華官方（為法造的G機型）出新ae40pro，價69，款機三年前上時價699對比言三僅值到5從值也看出不安卓品的新力以在此礎(chǔ)的牌同的差。圖16：部分品牌機型布一三個月左右就會有較高折扣率 圖17：ate40Po情況 GldmnScs 資料來源：華為商城終端綜合：223年電子行業(yè)依然并無大的β基。終行業(yè)了能車，余分領(lǐng)域或仍陷衰退泥沼或增速有限。新能源汽車行業(yè)增速雖然同比過往有所下滑，但仍有不少細分領(lǐng)域具備明確空間。2021年是過去幾年中新能源汽車增速最迅猛的一年，20222023雖增未新高但個處化行業(yè)還有多分場的α。203行業(yè)然見復(fù)蘇間易，消電子體智手、、V鍵產(chǎn)出量在2022年出量明下，03年雖預(yù)有蘇空間大，并且仍存不確定性。物聯(lián)網(wǎng)和云計算雖有成長，但體量和空間都不大，對行業(yè)全維度的帶動有。圖18：終端市場的出貨量過與成長預(yù)估2013201420152016201720182019202020212022E2023E16-20R21-23R1944.81301.51437.61468.91465.51402.61373.21280.41359.81233.31282.1-3.40-2.90Y221020-4-2-76-945智手（萬）0.00.00.00.00.00.016.1255.7559.6640.0770.0NA17.30YNANANANANANANA14871191420T營（億元）9.212.115.821.126.229.632.336.652.762.168.514.8014.00YNA3131342413913441810P臺）311.8304.7272.1256.2255.4254.7262.1298.8342.4299.7293.63.90-7.40Y-10-2-11-60031415-12-2TV（萬）227.4234.9226.2222.7215.2221.4222.9225.5213.5207.2210.10.30-0.80Y-23-4-2-3311-5-31u資支（億元35.644.348.957.068.2100.795.4123.6164.5193.1215.821.4014.50YNA2410172048-530331712184.6191.5195.5174.6167.4170.7175.7171.8186.2191.3181.5-0.40-1.30Y942-11-423-283-584.787.488.893.195.294.289.074.677.280.887.3-5.406.30Y43252-1-6-164580.20.30.50.81.32.12.33.26.811.015.542.2051.70Y6855704659659421086341CritSisse供應(yīng)鏈制造業(yè)南遷已經(jīng)成為明確趨勢“全球化”供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)向“區(qū)域化”分割2018貿(mào)易摩擦開啟歷經(jīng)疫情推升，產(chǎn)業(yè)腋成。美易擦疫情發(fā)、5GTE技術(shù)的長期演進、以及新技術(shù)諸如人工智能技術(shù)的迭代，已經(jīng)成為科技產(chǎn)業(yè)的重要分水嶺；貿(mào)易摩擦所帶來的的產(chǎn)業(yè)分工與體系變化，直接結(jié)果是供應(yīng)鏈的區(qū)域化，已經(jīng)是不可回避的重要改變。集中于制造業(yè)，三星很早就將供應(yīng)鏈重心南遷至越南，蘋果近年來重心逐漸偏向印度。在地緣政治的牽動下，不同的產(chǎn)業(yè)變遷、企業(yè)戰(zhàn)略包分重，定了個亞技業(yè)來的展定數(shù)重。圖19：美國所發(fā)起的Chip4，中國臺灣、日韓又分別有各自同的聯(lián)動

圖20：觀察全球供應(yīng)鏈變化九宮格資料來源： 資料來源：從三星和蘋果的變化看制造業(yè)的快速轉(zhuǎn)移。三星的手機組裝中，近八成已經(jīng)移至大中華區(qū)以的造地中國內(nèi)僅留M工份。果東亞供應(yīng)數(shù)過去兩年加了50這不包國臺供應(yīng)移過去新增量。新社022年上，南出表取得著長其出總額約3132億元較01年同成約23億。以ESDM模為的行國公，多去兩都有在越南、印度等東南亞國家建立生產(chǎn)工廠的布局或計劃，而且隨著東南亞下游終端廠承接力逐加，模趨勢產(chǎn)集效已開始現(xiàn)。建議注興科、能實、盈技已蓋貝達、盈。圖21：蘋果供應(yīng)鏈各地獨立應(yīng)商家數(shù)iitims貿(mào)易摩擦所帶來的本土化替代需求，在成熟制程下空間明確美國半導(dǎo)體技術(shù)封意堅定，替代部署將產(chǎn)重點策略。10月7日令所現(xiàn)的變化：精準大范圍打擊，全產(chǎn)業(yè)寒蟬效應(yīng)蔓延。相較于前幾次的出口禁令，美國此次的命令不僅涵蓋范圍更廣，打擊也比過往更為精準，強度令業(yè)界更難判斷產(chǎn)業(yè)未來的可能走向。表：10月7日美商務(wù)部工業(yè)與安全局發(fā)布的最新出口管制核心針對項目 具體實施細則與影響先進計算芯片國外廠先計芯受禁管,本法口到國內(nèi)企;國的進芯片計司此也再尋求國際圓工商流和代服。先進制程設(shè)備生產(chǎn)造進輯片先進儲片半體工設(shè)遭到禁。美國實體法人與從人員美國、國卡美法律的人至處國的人/公都禁從中內(nèi)的進片關(guān)作。芯訊研心芯片來源檢查與制程工藝溯源檢查已經(jīng)展開規(guī)避模式只有成熟制程。各大終端消費性牌業(yè)者，開始啟動檢查自家芯片采購狀況，除了溯源自家產(chǎn)品采用的芯片有多少是來自國內(nèi)C設(shè)公之也檢其國的C產(chǎn)鏈確有少分自國供鏈（制程工藝溯源直接關(guān)系上游材料全產(chǎn)業(yè)鏈。過去業(yè)界對制裁的判斷是：國內(nèi)和非國內(nèi)雙體系并存的長期趨勢，根據(jù)產(chǎn)品的終端市場來決定投片對象，通過國內(nèi)在地供應(yīng)鏈的合作滿國市需。但著內(nèi)地的C制造直溯，了散相風，業(yè)界能過熟尋求他代案。成熟程含域：應(yīng)用面：國內(nèi)相對興盛的傳感器、PC、ES、U四大細分領(lǐng)域，與對應(yīng)的上市公，投需慮前面的端庫與道去存。軟件面：DA工具的發(fā)展與CES晶圓制造廠執(zhí)行層的生產(chǎn)信息化管理系統(tǒng)),已經(jīng)迎最的展機。面、分器、、關(guān)部側(cè)美（括hi4供商主的應(yīng)領(lǐng)，譬如C載與AED前道料等。關(guān)鍵制程與測試設(shè)備關(guān)鍵部件等相關(guān)域，國本土設(shè)備企在285m上相關(guān)成熟程整國化力已進可產(chǎn)入段。美系材料廠商所把控的特種氣體、特殊化學(xué)試劑、超高純度原材料、第三代化合物半導(dǎo)體以對的全與運設(shè)或藝。建議關(guān)注上游關(guān)鍵材料替代領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)賽道公司：奧來德（已覆蓋、鼎龍股份、南大電、豐子興科等。智能終端供應(yīng)鏈向車載部件或光伏新能源等延伸或跨界已成常態(tài)croniL應(yīng)用面素快速聚集，產(chǎn)業(yè)合啟niLd的打件良率步提升，成本迅速降iiLedCB封打良率速升。國內(nèi)兆為表的D片采倒裝CB的封方，幅升件良。尺寸企會與育板面下終廠始入LD顯屏。議互電子第一大生產(chǎn)業(yè)者視源開始進軍LD會議一體機市場，主攻108寸及以上市場。P1以下iiLed示幕往用在4M2M離與統(tǒng)CD面應(yīng)距已非常，過往大限成已在逐降并近假時日可與寸CD直接爭。圖22：小間距LD顯示屏與LCD電視墻單位面積價格比搜狐，在過往的兩年中，LD與面板顯示行業(yè)產(chǎn)業(yè)有很多合作、綁定、甚至于整合控制的動作節(jié)奏下：控華光。02年1月7日公告以204元定認購華燦光發(fā)的32份。外，NwSureied將持的燦電全股份表權(quán)托使。易成，將持華電238的股，成為燦電控股。海信視像成為乾照光電第一大股東。海信視像通過參與乾照光電定增，以及二級市場的斷持成乾光電一股。三與L結(jié)戰(zhàn)略。三半與L于00宣達戰(zhàn)合作，針對icoD示術(shù)成聯(lián)實室，簽署合發(fā)定及協(xié)定共同發(fā)icoLD顯器技及有料、、產(chǎn)方等關(guān)技雙方資的廈市穎示技22年正開。中國灣電利德作搶國市。方在2019年12成合司利晶微電，方手攻內(nèi)iicoLD銷售供，晶預(yù)計2023年擴充產(chǎn)至16億，能規(guī)持提。從行如高度捆或整節(jié)來，D商已無忽視LD廠在大直顯領(lǐng)的斷代隨這一勢持進以新的藝深和入未來LD直顯是會不的來現(xiàn)“底重，得待與注。建議注兆股、亞德凱精、益、英激、龍光。R終端產(chǎn)品大規(guī)模入商業(yè)應(yīng)用RVR終端產(chǎn)品終于進千萬級銷售量。020年前，球RR全年出一直保在到500萬增速然年長但直保在40左。元宇概念興起軟件備完，RR業(yè)球速速提在222突萬級。核心終端品牌紛紛局爭。根球R顯牌市份占，球十大R排行榜分別為：1.ea；2Sny；3DR；4CO；5TC；6lue；7VVE；8SN；93lass；10E。顯然，終端核心品牌的不斷入局，意在早日在“元宇宙”這一未來科技巨頭的兵家必爭之地能夠拔得頭籌，但“元宇宙”這樣的平行世界的轉(zhuǎn)換需要更多的建設(shè)支持，包括軟件、技術(shù)、服務(wù)、安全、內(nèi)容、周邊等等復(fù)雜因素，硬件終端僅僅只是先行開路，但隨著規(guī)模效應(yīng)的累積始現(xiàn)，時間與空間的換進階指日可待。圖23：當下市場關(guān)注度較高的VR/AR類產(chǎn)品ico官網(wǎng)，Nrl官網(wǎng)蘋果首款產(chǎn)品的推力依據(jù)近次果布所傳的息蘋第款A(yù)RR頭盔最可于2023年1月推，使延，大概會第1季出目前和碩組廠已入DT段預(yù)計2023將行VT1及VT2按此，1末期推是以的。當然蘋的一款A(yù)RR盔市定而，主鎖商市，格較，貨數(shù)量不太，是果的范應(yīng)有強市場示指作。過去20消費終端歷史來看，蘋果往往都不是第一個跳進新產(chǎn)品的品牌，譬如iPs、ach等等但果害處于后居。果有大的Pone用，年持累在R域?qū)崳琾pSoe有過14個RitApps因蘋在RR等關(guān)領(lǐng)域成第個及元宇”際商的率也最的。建議注心端品組件生與件關(guān)供應(yīng)。組件：迪、益造、盈密藍科、三譜。生產(chǎn)裝歌股、訊精。配件：盈技已蓋海實。圖24：當下市場關(guān)注度較高的VR/AR相關(guān)配套資料來源：京東商城，新能源汽車電子化構(gòu)趨勢明確，行業(yè)轉(zhuǎn)跨洶涌前文新源車業(yè)描述，然能汽未來年增難趕超2021年但與消費電子相比增速仍較快，在這樣一個相對高成長、行業(yè)領(lǐng)域足夠?qū)?，對供?yīng)鏈帶動足夠大的行業(yè)里，其實仍有非常多的組件尚未規(guī)格化甚至于不同廠商的定義都還存在著較大差異，從興瑞科技的三電精密鑲嵌注塑件角度，其實已經(jīng)反映了這一現(xiàn)象。這一趨勢并不僅僅存在于三電領(lǐng)域，而是類似于先前連接器、結(jié)構(gòu)件細分領(lǐng)域諸如智能手機，孵育出了相當多的結(jié)構(gòu)、精密、模切類的上市公司-新能源汽車的覆蓋、應(yīng)用、單車價值、體量都比智能手機要大，而制程、技術(shù)要求、關(guān)鍵難度節(jié)點等方面卻并不比智能手機要更，而生非常于子造業(yè)跨界型。模切與小件廠商轉(zhuǎn)型契合度較高。模切環(huán)節(jié)行業(yè)適用性與通用性較佳。模切與精密小件從某些意義上而言是消費電子制造業(yè)中跨領(lǐng)域轉(zhuǎn)向難度最小，行業(yè)適用性與通用性最強的細子業(yè)建關(guān)：領(lǐng)智、動、瑞電、迪、川技。圖25：模切在新能源領(lǐng)域的用場景搜狐，連接器與精密結(jié)構(gòu)件、B廠商業(yè)務(wù)推進空間明確。車載構(gòu)件單化需明確，連器與B用年。從載電元壓的趨來，有構(gòu)子都精模組化連與B準化來車值漸升。議注興科、電技、東山密環(huán)電、秋電、創(chuàng)、會仕、敏已蓋金祿子。圖26：新能源汽車電子化結(jié)化趨勢 圖27：、連接器在新能領(lǐng)域的應(yīng)用汽車網(wǎng)， fwek，三、PB：高端化為主旋律，設(shè)備料本土替代進時進入222，能、筆本腦電等端需相疲，信工控領(lǐng)需求保持穩(wěn)定，新能源車領(lǐng)域的需求雖然較為旺盛，但卻受制于零組件約束以及國內(nèi)疫情擾動基上原，二季末始球B需一成態(tài)，入較疲的狀態(tài)，據(jù)Pimak數(shù)據(jù)，今年上半年，全球B市場約為40億美元，同比增長1413，半需預(yù)計401美，比滑97。圖28：全球B市場空間20 000 500 000 500 000 0 00 01 0E 0F 0F 0F 0F全球市場需求億美） oYPismak由于下游需求的分化，不同印制電路板產(chǎn)品的需求差異亦較為明顯（1）C載板需求相當旺，是BA類產(chǎn)BT載則制存儲求下年始弱2層板受電腦、消費類電子產(chǎn)品疲軟需求的負面影響，全年需求同比有所下滑（3）DI方面，雖然國產(chǎn)智能手機需求不足造成了較為嚴重的負面拖累，但Pone、ipad、mcbok蘋果終端貨量較為定，受益新能源車iiD應(yīng)用下的成長DI整需穩(wěn)有升。圖29：不同類型B市場求增長情況單面雙面多層板單面雙面多層板DII載板軟板0505100E01 0-2ARPismak，3.1產(chǎn)業(yè)繼續(xù)轉(zhuǎn)移，設(shè)備、材料迎本土替代良機過去2030年間，受益于國內(nèi)龐大的智能終端、通信的市場需求，以及相對低廉的勞動力成，球B不斷國以東亞家轉(zhuǎn)成行的流勢之，為內(nèi)資B業(yè)供長所的土據(jù)國子電行協(xié)統(tǒng)，國CB產(chǎn)值已從215年的1664億增長至021年的300元，內(nèi)CB產(chǎn)占產(chǎn)值比重從190的2提至221的5。圖30：國內(nèi)B產(chǎn)值 圖31：我國B產(chǎn)值占全比重500050005000000

5 600 5040530020 10 05 06 07 08 09 00 01國內(nèi)產(chǎn)值（億） oY

190 200 210 220我國P產(chǎn)值占全球比重CPCA CPCA近兩，然能端通信統(tǒng)B需較大應(yīng)市，體長有放，使得國內(nèi)過往較為專注于此類領(lǐng)域的大批量板企業(yè)成長遇到一定瓶頸。但諸如新能源車、光伏新用域高成長以該領(lǐng)域B的土給勢啟我國B行業(yè)需求具備進一步擴容的空間。舉例而言，新能源車的滲透，以及國內(nèi)造車新勢力的崛起為B市的提供新成動，去兩各應(yīng)領(lǐng)中車載關(guān)國內(nèi)CB產(chǎn)獲了快增速。圖32：我國各應(yīng)用領(lǐng)域B產(chǎn)值（億元）0909000100000000000CPCA，過去載CB市主日資國資業(yè)把控2017年全載PB最高的十家企業(yè)占據(jù)超過50的市場份額，A股市公司中，除去滬電股，其余合計占比僅5%右即到2020年全車載PB收入商名，僅景旺子一家擠前，往于車產(chǎn)主集在美日本區(qū)產(chǎn)對B行“”要求車規(guī)級，為內(nèi)資企業(yè)設(shè)置了相當高的準入門檻；但隨著國內(nèi)新勢力的成長，內(nèi)資企業(yè)正迎來彎道超車的良機，諸多企業(yè)相繼加強車載領(lǐng)域的布局，從某種意義上而言，車載CB產(chǎn)正來移國內(nèi)趨。表：全球車載CB前十供應(yīng)商7年全球車載PB營收前十 0年全球車載PB營收前十公司占比公司占比敬鵬工業(yè)10CMK8TTM8Meton（日本旗勝）8CMK8Meko8Meko7建滔化工--建滔化工6敬鵬工業(yè)--Meton（日本旗勝）6健鼎科技--KCElcrncs5TTM--健鼎科技4景旺電子--ATS4KCElcrncs--楠梓電3ATS--I工院Prma，佐汽，受益于上述的轉(zhuǎn)移趨勢，內(nèi)資企業(yè)的產(chǎn)能增量正迎來新的消化渠道，因此可以看到，近兩年有少內(nèi)B企業(yè)市集金行產(chǎn)，然年于游求的景，擴產(chǎn)節(jié)奏有所放緩，但隨著未來市場重回增長，尤其是車載市場需求的進一步釋放的情況下資CB企有繼續(xù)產(chǎn)伐。圖33：A股B企業(yè)上市募集資金情況統(tǒng)計7 6 54321 0 0 上市企業(yè)（家） 首發(fā)募資金計（元）wind內(nèi)資B業(yè)值的不增，及語的不提，上的備及料業(yè)提供了較佳的本土替代的機遇，建議關(guān)注設(shè)備端的東威科技（電鍍、水平沉銅等設(shè)備、芯碁微裝（曝光顯影、光直寫等設(shè)備、大族數(shù)控等，以及材料端的天承科技（擬上市電鍍?nèi)拢ㄒ荷疲ㄣ~和南新（銅）。3.2內(nèi)資產(chǎn)商尋求產(chǎn)品高端化，強化科技屬性結(jié)構(gòu)看雖我國CB產(chǎn)值經(jīng)全超過50的市份，產(chǎn)仍中在，附加值相對較低、工藝門檻不高等等諸多因素，使得多層板領(lǐng)域的價格廝殺其實較為嚴重。幸當不資PB企已意到，正求附值品突破近兩年，內(nèi)D、C載及剛結(jié)板現(xiàn)相較快產(chǎn)增。單/雙面板多層板高密度互聯(lián)板封裝基板撓性板剛撓結(jié)合板圖34：國內(nèi)B產(chǎn)值結(jié)構(gòu) 單/雙面板多層板高密度互聯(lián)板封裝基板撓性板剛撓結(jié)合板180016001400120010008006004002000

120100806040200 2019 2020 2021 2021/2020同比CPCA， CPCA，高階DI通大量導(dǎo)的微盲孔埋孔實精細提，微盲埋孔存在使得板層間能夠電氣互聯(lián)，孔數(shù)量的增多，使得鉆孔方式從機械鉆孔升級至激光鉆孔；此外，與傳統(tǒng)多層使壓方不，階HDI采積法備，求B企具堆疊孔的能，數(shù)高準度越，這是階I的制備點在。C板類板使成半成工實精細提，統(tǒng)CB造主基于減成法工藝，其最大的缺點在于蝕刻過程中，裸露銅層在往下蝕刻的過程中也向側(cè)面蝕刻（側(cè)使常成法藝的DI亦實現(xiàn)0m以的線距而加成法某種意義上而言已經(jīng)類似于半導(dǎo)體工藝，其線寬線距精密度可以達到0μm，可說C板造力種度而是量CB企技術(shù)力一標。圖36：PCB、I、類載板和載板的線寬線距比較資料來源：摩爾定律推動者芯片的制程不斷微縮，與芯片封裝（一級封裝和二級封裝）相關(guān)性較高的CB的程藝被要進微，此來高階D類板板等求速有望過B體。過上市主為、韓臺地的業(yè)把控內(nèi)鮮有參與者，興森、越亞、深南等公司雖都具有相關(guān)的工藝與制造能力，但與欣興等仍有差距，客戶群相對而言也居于起步階段。但隨著這類企業(yè)高附加值產(chǎn)品收入占比的持續(xù)提升整科屬有不斷強建關(guān)興科（T板定利AF板有望突博敏電子AB陶襯有迎放，C板啟局已圖37：從PCB到封裝、晶，先進載板技術(shù)的進階PCBdsig，3.3汽車電動化、智能化提升，帶動車載P量價齊升汽車電子可分為車載電子電器系統(tǒng)和汽車電子控制系統(tǒng)，其中車載電子電器系統(tǒng)包括駕駛安全與舒適系統(tǒng)、信息娛樂與網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)，汽車電子控制系統(tǒng)則包括動力電控系統(tǒng)、底盤電子系統(tǒng)、輔助駕駛系統(tǒng)、車身電子系統(tǒng)和發(fā)動機電子系統(tǒng)，在傳統(tǒng)燃油車中，CB較常被用于車載電子電器系統(tǒng)以及車燈等場景，而隨著汽車電動化率、智能化率的不斷提升車上要用PB的景明增，車CB用有不提：電動化率提升，B動力系統(tǒng)應(yīng)用場景拓寬：傳燃油車的動力系主要發(fā)動機電子控制系統(tǒng)所組成，其中，發(fā)動機一般為機械件，電子控制系統(tǒng)則為電子運算部件，此B燃動力統(tǒng)應(yīng)場主為發(fā)機子制統(tǒng)在新源車中，動力系統(tǒng)則主要由電池、電控和電機組成，PB的應(yīng)用場景被拓寬至電池模塊的動電池組pak電源管系統(tǒng)BS、控模塊電機控電路以及用于連的F。圖38：PCB用于電機控制電路 圖39：PCB用于電池模塊的源管理系統(tǒng)資料來源：車家號， QEOico汽車智能化多方面升CB用量：車能要包智座、能駛和聯(lián)網(wǎng)（1）座艙智能化的提升，增加中控屏、電子儀表、I人機交互系統(tǒng)、影音系統(tǒng)、安全識別模塊、多功能座椅等，顯然，該類場景均需增加相應(yīng)的硬件控制模塊，而CB以所載子電系正控模的核2智駕統(tǒng)一由攝像模組、激光雷模、各類傳感器和DS系統(tǒng)組成，車聯(lián)網(wǎng)實則需要集成各無通模（PST，P，iFi以及Bueooh等）的Tbox，上述對CB而均全新增應(yīng)領(lǐng)。圖40：博世第三代毫米波雷構(gòu)成 圖41：Tbx內(nèi)博世官網(wǎng)，fwk CSDN未來，B在汽車領(lǐng)應(yīng)用將囊動力系、明系統(tǒng)、車載顯示統(tǒng)及EC電子控系等當，同的用景對B的層、靠等求不一，于車載B言量低的品高靠、質(zhì)量產(chǎn)需有并。整而，各類載