財(cái)務(wù)管理(投資)課件

第七章項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資決策的依據(jù)項(xiàng)目投資決策的方法項(xiàng)目投資決策的實(shí)例第七章項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資概述1第一節(jié)項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資的種類一）概念：是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。二）種類：

1新建項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目：新建項(xiàng)目包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)投資項(xiàng)目（包括周轉(zhuǎn)資本和其他長期資產(chǎn)項(xiàng)目）

2維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資

3固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資

4戰(zhàn)術(shù)性投資與戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)術(shù)性投資是指不牽涉整個(gè)企業(yè)前途的投資，如為提高勞動(dòng)生產(chǎn)率而進(jìn)行的投資，為改善工作環(huán)境而進(jìn)行的投資等；戰(zhàn)略性投資是指對(duì)企業(yè)全局有重大影響的投資，例如，企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)投資、增加新產(chǎn)品投資等，戰(zhàn)略性投資一般所需資金多，回收時(shí)間長，風(fēng)險(xiǎn)大。

5相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資

6擴(kuò)大收入投資和降低成本投資

7采納與投資與互斥選擇投資第一節(jié)項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資的種類2

三）投資主體

1概念：投資主體是各種投資人的統(tǒng)稱，是具體投資行為的主體。

2內(nèi)涵：

1）從項(xiàng)目投資角度看直接投資主體就是企業(yè)本身

2）從理論高度看：要考慮自有資金投資和借入資金投資的區(qū)別本課程主要從企業(yè)投資主體角度看問題，不關(guān)心資金來源。二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入方式一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成

1概念：指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。

2構(gòu)成：

A建設(shè)期：第一年初（記作第0年）稱為建設(shè)起點(diǎn)；建設(shè)期最后一年末稱為投產(chǎn)日。

B生產(chǎn)經(jīng)營期：最后一年稱為終結(jié)點(diǎn)投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期三）投資主體3二）原始投資、投資總額和資金投入方式

1原始總投資：等于企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。

2投資總額：是反映投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，等于原始投資與建設(shè)期資本化利息之和。

3投入形式：一次投入，在第一年年初或年末投入。分次投入，在年初或年末各一次或分幾年投入。三、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)一）影響時(shí)間長二）投資數(shù)額多三）不經(jīng)常發(fā)生四）變現(xiàn)能力差四、項(xiàng)目投資的程序一）投資項(xiàng)目的提出二）投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)三）投資項(xiàng)目的決策四）投資項(xiàng)目的執(zhí)行五）投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)二）原始投資、投資總額和資金投入方式4第二節(jié)項(xiàng)目投資決策的依據(jù)一、項(xiàng)目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因一）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素二）采用現(xiàn)金流量使項(xiàng)目投資決策更符合客觀實(shí)際三）采用現(xiàn)金流量考慮了項(xiàng)目投資的逐步回收問題二、確定現(xiàn)金流量的困難和假設(shè)一）確定現(xiàn)金流量應(yīng)考慮的因素

1不同項(xiàng)目之間存在差異

2不同角度的差異（全部現(xiàn)金流量和自有資金現(xiàn)金流量）

3不同時(shí)間的差異

4相關(guān)因素的不確定性二）以現(xiàn)金流量作項(xiàng)目投資決策依據(jù)的假設(shè)

1投資項(xiàng)目類型假設(shè)：假設(shè)只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目三種類型。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策的依據(jù)一、項(xiàng)目投資決策使用現(xiàn)金流量的原52財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)：運(yùn)用現(xiàn)金流量是為了進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性研究。

3全投資假設(shè)：假設(shè)只考慮全部投資的運(yùn)動(dòng)情況，不具體區(qū)分借入資金和自有資金。4建設(shè)期投入全部資金假設(shè)

5經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)

6時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)：假設(shè)所有的現(xiàn)金流入量和流出量都是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)。

7確定性假設(shè)：假設(shè)有關(guān)因素均具有確定性。三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成和內(nèi)容一）現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量：在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的增加的數(shù)量。這時(shí)的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值，而非賬面價(jià)值。項(xiàng)目投資中現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量。2財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)：運(yùn)用現(xiàn)金流量是為了進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)可6二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容：

1現(xiàn)金流出量：是指該項(xiàng)目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加量。

1）固定資產(chǎn)投資：

A建設(shè)投資：包括土建工程費(fèi)用、設(shè)備購置費(fèi)用以及安裝工程費(fèi)用、括勘測設(shè)計(jì)費(fèi)、研究試驗(yàn)費(fèi)、臨時(shí)設(shè)施費(fèi)、工程監(jiān)理費(fèi)、工程保險(xiǎn)費(fèi)、辦公費(fèi)、試運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)以及施工機(jī)構(gòu)遷移費(fèi)等。

B流動(dòng)現(xiàn)金投資：

C建設(shè)期借款利息：

D經(jīng)營成本：

E各項(xiàng)稅款

F其他現(xiàn)金流出其中A、B之和稱之為項(xiàng)目原始總投資；A、B、C之和稱為投資總額

2）無形資產(chǎn)投資：包括土地使用權(quán)、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、專有技術(shù)、商譽(yù)、特許權(quán)等方面的投資。

3）遞延資產(chǎn)投資：包括開辦費(fèi)投資和其他遞延資產(chǎn)投資。其他遞延資產(chǎn)包括經(jīng)營租入固定資產(chǎn)改良支出投資

4）流動(dòng)資產(chǎn)投資：指墊付的流動(dòng)資金。二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容：7

2現(xiàn)金流入量：是指一個(gè)項(xiàng)目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。

1）營業(yè)現(xiàn)金流入。是指項(xiàng)目投產(chǎn)后所取得的營業(yè)收入與付現(xiàn)成本的差額。付現(xiàn)成本在這里是指需要每年支付現(xiàn)金的成本。計(jì)算公式如下：付現(xiàn)成本=成本-折舊營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)成本

=銷售收入-（成本-折舊）

=利潤+折舊

2）回收固定資產(chǎn)殘值。

3）回收流動(dòng)資金。

4）其他現(xiàn)金流入量。

3現(xiàn)金凈流量：是指項(xiàng)目周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。項(xiàng)目周期可以是一年內(nèi)也可以大于一年。2現(xiàn)金流入量：是指一個(gè)項(xiàng)目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加8三、現(xiàn)金流量的估計(jì)一）建設(shè)投資的估算固定資產(chǎn)投資又稱固定資產(chǎn)原始投資。確認(rèn)與固定資產(chǎn)價(jià)值確認(rèn)相同。固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+固定資產(chǎn)方向調(diào)節(jié)稅+資本化利息二）流動(dòng)資金投資估算本年流動(dòng)資金需求=每年流資產(chǎn)需用額-每年流動(dòng)負(fù)債需用額本年流動(dòng)資金增加額=本年流動(dòng)資金需求額-上年末流動(dòng)資金占用額為簡化計(jì)算，假定在建設(shè)期期末已將全部流動(dòng)資金投資籌措到位，并投入新建項(xiàng)目，假設(shè)不存在某年流動(dòng)資金增加額為負(fù)值的情況。三、現(xiàn)金流量的估計(jì)9三）經(jīng)營成本的估算經(jīng)營成本=當(dāng)年的總成本費(fèi)用（含期間費(fèi)用）-年折舊額-無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷額-財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息由于從全投資的角度看，支付給債權(quán)人的利息和支付給所有者的股利性質(zhì)相同，所以都不作為現(xiàn)金流出量。此處計(jì)算假設(shè)：財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出為已知數(shù)；節(jié)約的經(jīng)營成本不作為現(xiàn)金流入而作為現(xiàn)金流出的減額。四）各種稅款的估算稅款從國家的角度來看不算現(xiàn)金流出，但從企業(yè)的角度看應(yīng)當(dāng)算現(xiàn)金流出。五）現(xiàn)金流入量的計(jì)算現(xiàn)金流入量=各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流入量之和+回收固定資產(chǎn)殘值+回收流支資金=（各年?duì)I業(yè)收入之和-各年付現(xiàn)成本之和）+回收固定資產(chǎn)殘值+回收流支資金=[各年?duì)I業(yè)收入之和-（各年產(chǎn)品制造成本之和+各年?duì)I業(yè)稅金及附加之和+各年?duì)I業(yè)費(fèi)用之和+各年管理費(fèi)用之和+各年財(cái)務(wù)費(fèi)用之和）]X（1-所得稅率）+各年折舊、攤銷費(fèi)用+回收固定資產(chǎn)殘值+回收流支資金三）經(jīng)營成本的估算10=各年?duì)I業(yè)利潤之和X（1-所得稅率）+各年折舊、攤銷費(fèi)用+回收固定資產(chǎn)殘值+回收流支資金六）現(xiàn)金流出量的計(jì)算現(xiàn)金流出量=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+遞延資產(chǎn)投資+流動(dòng)資產(chǎn)投資七）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量=各年?duì)I業(yè)利潤之和X（1-所得稅率）+各年折舊、攤銷費(fèi)用+回收固定資產(chǎn)殘值+回收流支資金-固定資產(chǎn)投資-無形資產(chǎn)投資-遞延資產(chǎn)投資-流動(dòng)資產(chǎn)投資簡算公式：

1建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡算公式：建設(shè)期凈現(xiàn)金流量=-原始投資總額

2經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡算公式經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=該年利潤+該年折舊+該年攤銷額+該年流動(dòng)資金回收額我國規(guī)定應(yīng)將所得稅考慮在現(xiàn)金流出項(xiàng)，所以該公式中的利潤為稅后凈利潤，在終結(jié)點(diǎn)上凈現(xiàn)金流量等于那一年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量與該期回收額之和=各年?duì)I業(yè)利潤之和X（1-所得稅率）+各年折舊、攤銷費(fèi)用+11第三節(jié)項(xiàng)目投資決策的方法一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型一）評(píng)價(jià)指標(biāo)的意義

1是用衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。

2包括：靜態(tài)投資回收期、投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率等。二）評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類

1按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值分類靜態(tài)指標(biāo)：投資收益率、靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率

2按指標(biāo)性質(zhì)分類一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)：投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率一定范圍內(nèi)越小越小的負(fù)指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期第三節(jié)項(xiàng)目投資決策的方法一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型123按指標(biāo)數(shù)量特征分類絕對(duì)量指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值相對(duì)量指標(biāo)：投資收益率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率

4按指標(biāo)重要性分類主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、獲利指數(shù)、凈現(xiàn)值率次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期輔助指標(biāo)：投資利潤率

5按指標(biāo)計(jì)算的難易程度簡單指標(biāo)：投資利潤率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)復(fù)雜指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率

3按指標(biāo)數(shù)量特征分類13二、靜態(tài)評(píng)價(jià)法一）靜態(tài)投資回收期法

1定義：又稱全部投資回收期，簡稱回收期，指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)值量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。

2公式：不包括建設(shè)期的投資回收期=原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量包括建設(shè)期的投資回收期=不包括建設(shè)期的投資回收期+建設(shè)期條件：1）項(xiàng)目投產(chǎn)后頭若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等

2）這些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。如不存在上述條件則可通過列表法在表中計(jì)算。

二、靜態(tài)評(píng)價(jià)法14

3決策標(biāo)準(zhǔn)：投資回收期越短越好，只有小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的方案可行。

4優(yōu)點(diǎn)：能直觀反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算簡便。

5缺點(diǎn)：沒有考慮時(shí)間價(jià)值，又不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量變化二）投資利潤率

1定義：又稱投資報(bào)酬率（ROI）指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤率占投資總額的百分比。

2公式：投資利潤率=年平均利潤額/投資總額注意：1）年平均利潤額可用一個(gè)正常達(dá)產(chǎn)年份的利潤總額，也可用經(jīng)營期內(nèi)全部利潤除以經(jīng)營年數(shù)的平均數(shù)。

2）投資總額=固定資產(chǎn)投資+資本化利息

3決策標(biāo)準(zhǔn)：該指標(biāo)越高越好，低于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤率的方案為不可行方案。3決策標(biāo)準(zhǔn)：投資回收期越短越好，只有小于或等于基準(zhǔn)投資15

4優(yōu)點(diǎn)：簡單、明了易于掌握，且不受建設(shè)期長短、投資方式，回收額的有無以及凈現(xiàn)金流量的大小等條件的影響，能說明各投資方案的收益水平。

5缺點(diǎn)：

1）沒有考慮資金時(shí)間，不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響；

2）該指標(biāo)分子分母的時(shí)間特征不一致，（分子是時(shí)期指標(biāo)，分母是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)），計(jì)算口徑上可比基礎(chǔ)較差；

3）該指標(biāo)無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法一）凈現(xiàn)值：

1定義：指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和，記作NPV。

2公式：凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和步驟：1）計(jì)算投資項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量

2）選取適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率

3）將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)求和4優(yōu)點(diǎn)：簡單、明了易于掌握，且不受建設(shè)期長短、投資方式16公式變形：

1）當(dāng)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)1-N年每凈現(xiàn)金流量相等時(shí)則用通常公式凈現(xiàn)值=-原始投資額+投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量X年金現(xiàn)值系數(shù)

2）當(dāng)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量（不含回收額）相等，但終結(jié)點(diǎn)有回收額（如殘值）時(shí)，則可：凈現(xiàn)值=-原始投資額+第一到（N-1）年現(xiàn)金流量現(xiàn)值+第N年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值或：凈現(xiàn)值=-原始投資額+第一到N年現(xiàn)金流量現(xiàn)值+第N年凈回收額現(xiàn)值

3）若建設(shè)期為S，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，投產(chǎn)后（S+1）到N年每年凈現(xiàn)金流量相等，則可用遞延年金公式求解。公式變形：174）若建設(shè)期為S，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)分次投入，投產(chǎn)后（S+1）到N年每年凈現(xiàn)金流量相等，則可用年金公式求解。注意：折現(xiàn)率選取直接影響項(xiàng)目評(píng)價(jià)的結(jié)論，可以投資項(xiàng)目的資本成本、機(jī)會(huì)成本、行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率，或根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率，建設(shè)期用貸款利率，經(jīng)營期用社會(huì)平均利潤率。

3決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值大于等于零可行，小于零不可行，都大于零選最大者。

4優(yōu)點(diǎn)：

1）考慮了資金時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)。

2）考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部凈現(xiàn)金，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的一致。

3）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)檎郜F(xiàn)率與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)。4）若建設(shè)期為S，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)分次投入，投產(chǎn)后（18

5缺點(diǎn)：

1）不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，不能用于不同投資額的項(xiàng)目比較。

2）凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難。

3）凈現(xiàn)值計(jì)算麻煩，并且難理解和掌握。二）凈現(xiàn)值率：

1定義：指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比。表示為NPVR。

2公式：凈現(xiàn)值率=投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值

3決策標(biāo)準(zhǔn)：越大越好。

4優(yōu)點(diǎn)：可從動(dòng)態(tài)角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，在已知凈現(xiàn)值的前提下計(jì)算簡便。

5缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。5缺點(diǎn)：19三）獲利指數(shù)

1定義：又稱現(xiàn)值指數(shù)（PI），指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合之比。

2公式：獲利指數(shù)=各凈現(xiàn)值的現(xiàn)值和/原始投資的現(xiàn)值和獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率——當(dāng)原始投資在建設(shè)期內(nèi)部投入時(shí)此公式成立

3決策標(biāo)準(zhǔn)：大于或等于1則可行，同等條件下越大越好，在互斥方案中應(yīng)在保證PI大于1的前提下，使追加投資所得的追加收入最大化。

4優(yōu)點(diǎn)：可以動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，可彌補(bǔ)凈現(xiàn)值在投資額不同方案之間不能比較的缺陷。

5缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相擬，無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，計(jì)算復(fù)雜，口徑也不一致。

三）獲利指數(shù)20四）內(nèi)部收益率

1定義：又叫內(nèi)含報(bào)酬率，指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，表示為IRR。

2公式

1）如下列條件成立，可用簡化公式

A全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，即建設(shè)起點(diǎn)第0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值。

B投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金流量相等(P/A,IRR,N)=原始投資/每年相等的經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量計(jì)算步驟：先計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)，運(yùn)用插值法求解

2）如無上述特殊情況，則可自行設(shè)定IRR，求NPV，如不等，則反復(fù)設(shè)定直到符合要求。

3決策標(biāo)準(zhǔn)：將之與資金成本比較，如大于成本則可行，同等條件下越大越好，投資額不等時(shí)，則可用投資額X（內(nèi)部收益率-資金成本率）來比較。

4優(yōu)點(diǎn)：注重時(shí)間價(jià)值，能動(dòng)態(tài)反映投資實(shí)際收益水平，不受行業(yè)基準(zhǔn)收益高低的影響較客觀。

5缺點(diǎn)：計(jì)算麻煩，當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時(shí)可有多個(gè)IRR出現(xiàn)，缺乏實(shí)際意義。四）內(nèi)部收益率21五）動(dòng)態(tài)投資回收期法1概念：是通過計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的已貼現(xiàn)現(xiàn)金流量足以抵消初始投資現(xiàn)值所需要的年限，也是用項(xiàng)目回收的速度來衡量項(xiàng)目投資方案的一種動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法。

2公式：不包括建設(shè)期的投資回收期=原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值包括建設(shè)期的投資回收期=不包括建設(shè)期的投資回收期+建設(shè)期條件：1）項(xiàng)目投產(chǎn)后頭若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等

2）這些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。如不存在上述條件則可通過列表法在表中計(jì)算。五）動(dòng)態(tài)投資回收期法22

3決策標(biāo)準(zhǔn)：投資回收期越短越好，只有小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的方案可行。

4優(yōu)點(diǎn)：能直觀反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算簡便。

5缺點(diǎn)：沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量變化，也可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策。六）折現(xiàn)指標(biāo)的關(guān)系當(dāng)NPV>0時(shí)，NPVR>0，PI>1，IRR>i當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0，PI=1，IRR=i當(dāng)NPV<0時(shí)，NPVR<0，PI<1，IRR<i三、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用一）單一的獨(dú)立投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)

1如具備下列條件，則應(yīng)接收當(dāng)NPV>=0時(shí)，NPVR>=0，PI>=1，IRR>=I包括建設(shè)期的PP<=N/2，投資回收期為項(xiàng)目計(jì)算期的一半不包括建設(shè)期的PP<=Q/2，投資回收期為項(xiàng)目經(jīng)營期的一半投資利潤率>=基準(zhǔn)投資利潤率3決策標(biāo)準(zhǔn)：投資回收期越短越好，只有小于或等于基準(zhǔn)投資23

2與上述條件完全相反則不可取

3當(dāng)靜態(tài)投資回收期（次要指標(biāo)）或投資利潤率（輔助指標(biāo)）與主要指標(biāo)發(fā)生矛盾，以主要指標(biāo)為準(zhǔn)。

4利用主要指標(biāo)對(duì)一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)會(huì)得出相同結(jié)論。二）多個(gè)互斥方案進(jìn)行比較

1凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率法適用于原始投資相同，且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案?？梢詢芍笜?biāo)值大為選取對(duì)象。

2差額投資內(nèi)部收益率和年等額凈回收額法適用于原始投資不同的多方案，后者尤其適用項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較。

1）差額投資內(nèi)部收益率法，指兩個(gè)原始投資額不同的方案的差量凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上計(jì)算出的差額內(nèi)部投資收益率。

2）年等額凈回收額法指標(biāo)依據(jù)所有投資方案的年等額凈回收額指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案。是凈現(xiàn)值的逆運(yùn)算。三）多個(gè)投資方案組合的決策

1在資金總量不受限制的情況下，可按每一項(xiàng)目的NPV排隊(duì)。

2在資金總量受限制的情況下，按NPVR大小結(jié)合NPV進(jìn)行排隊(duì)，選取NPV之和最大的組合。2與上述條件完全相反則不可取24四、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法一）決策樹法

1概念：是通過分析投資項(xiàng)目未來各年各種可能凈現(xiàn)金流量及其發(fā)生概率，并計(jì)算投資項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值來評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資的一種決策方法。

2計(jì)算：項(xiàng)目投資的期望凈現(xiàn)值=(第I種凈現(xiàn)金流量的各年凈現(xiàn)值*第I種凈現(xiàn)金流量的各年發(fā)生概率)之和

3決策規(guī)則：進(jìn)行互斥選擇投資決策時(shí)，應(yīng)優(yōu)選期望凈現(xiàn)值大的方案；進(jìn)行選擇與否投資決策時(shí)，只要期望凈現(xiàn)值大于零，方案可以接受。

4優(yōu)點(diǎn)：考慮了投資項(xiàng)目未來各年現(xiàn)金流量之間的相互依存關(guān)系，為財(cái)務(wù)管理人員提供了投資項(xiàng)目未來各年所有可能的現(xiàn)金流量及其概率分布，全面投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)特征。

5缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜，當(dāng)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)年限較長時(shí)，現(xiàn)金流量的各種可能性很多，決策樹圖十分復(fù)雜。四、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法25二）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法

1原理：首先根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度來調(diào)整貼現(xiàn)率，然后再根據(jù)調(diào)整后的貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值來進(jìn)行互斥選擇投資或選擇與否投資決策。

2決策規(guī)則：進(jìn)行互斥選擇投資決策時(shí)，應(yīng)優(yōu)選凈現(xiàn)值大的方案；進(jìn)行選擇與否投資決策時(shí)，只要凈現(xiàn)值大于零，方案可接受。

3優(yōu)點(diǎn)：容易理解，企業(yè)可根據(jù)自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好來確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率。

4缺點(diǎn)：計(jì)算較復(fù)雜，并且把風(fēng)險(xiǎn)因素和時(shí)間因素混為一談，人為地假定風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的延長而增大，這并一定符合實(shí)際。三）肯定當(dāng)量法

1原理：首先根據(jù)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度來調(diào)整現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險(xiǎn)的投資報(bào)酬率來計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值，最后根據(jù)凈現(xiàn)值來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資決策，這是一種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法。

2決策規(guī)則：進(jìn)行互斥選擇投資決策時(shí)，應(yīng)優(yōu)選凈現(xiàn)值大的方案；進(jìn)行選擇與否投資決策時(shí)，只要凈現(xiàn)值大于零時(shí)，方案可行

3優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡單，克服了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)，可以根據(jù)各年不同的風(fēng)險(xiǎn)程度，采用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)。

4缺點(diǎn)：當(dāng)量系數(shù)難以確定。二）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法26第四節(jié)項(xiàng)目投資決策的實(shí)例一、固定資產(chǎn)更新決策一）原因：

1固定資產(chǎn)的有形損耗增大，維修費(fèi)用多，其生產(chǎn)成本加大；

2隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，固定資產(chǎn)的無形損耗增大，為提高生產(chǎn)效率企業(yè)也會(huì)對(duì)原有固定資產(chǎn)進(jìn)行更新。二）方法：比較更新與繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流量的大小，選取其中較大者。二、資本限量決策一）原因：

1軟限量：是指企業(yè)內(nèi)部管理人員制定的項(xiàng)目投資限額

2硬限量：是指企業(yè)因各種原因，不愿或無法按最優(yōu)資本成本籌集到超過一定限量的資金，因而無法選擇所有可行的投資項(xiàng)目。二）方法：首先計(jì)算出各項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；其次，對(duì)凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目在資本限量內(nèi)進(jìn)行各種可能的組合；最后根據(jù)各投資項(xiàng)目組合的凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值總和最大的投資項(xiàng)目組合。第四節(jié)項(xiàng)目投資決策的實(shí)例一、固定資產(chǎn)更新決策27三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策一）原因：不同時(shí)點(diǎn)投資的收入不同，應(yīng)選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)間進(jìn)行投資。二）方法：比較不同時(shí)間投資的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，選取較大者。四、投資期決策一）原因：投資期越短，投產(chǎn)越早，但成本越高，所以應(yīng)選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y期。二）方法：比較不同投資期的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，選取較大者。

三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策28第七章項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資決策的依據(jù)項(xiàng)目投資決策的方法項(xiàng)目投資決策的實(shí)例第七章項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資概述29第一節(jié)項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資的種類一）概念：是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。二）種類：

1新建項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目：新建項(xiàng)目包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)投資項(xiàng)目（包括周轉(zhuǎn)資本和其他長期資產(chǎn)項(xiàng)目）

2維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資

3固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資

4戰(zhàn)術(shù)性投資與戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)術(shù)性投資是指不牽涉整個(gè)企業(yè)前途的投資，如為提高勞動(dòng)生產(chǎn)率而進(jìn)行的投資，為改善工作環(huán)境而進(jìn)行的投資等；戰(zhàn)略性投資是指對(duì)企業(yè)全局有重大影響的投資，例如，企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)投資、增加新產(chǎn)品投資等，戰(zhàn)略性投資一般所需資金多，回收時(shí)間長，風(fēng)險(xiǎn)大。

5相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資

6擴(kuò)大收入投資和降低成本投資

7采納與投資與互斥選擇投資第一節(jié)項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資的種類30

三）投資主體

1概念：投資主體是各種投資人的統(tǒng)稱，是具體投資行為的主體。

2內(nèi)涵：

1）從項(xiàng)目投資角度看直接投資主體就是企業(yè)本身

2）從理論高度看：要考慮自有資金投資和借入資金投資的區(qū)別本課程主要從企業(yè)投資主體角度看問題，不關(guān)心資金來源。二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入方式一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成

1概念：指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。

2構(gòu)成：

A建設(shè)期：第一年初（記作第0年）稱為建設(shè)起點(diǎn)；建設(shè)期最后一年末稱為投產(chǎn)日。

B生產(chǎn)經(jīng)營期：最后一年稱為終結(jié)點(diǎn)投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期三）投資主體31二）原始投資、投資總額和資金投入方式

1原始總投資：等于企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。

2投資總額：是反映投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，等于原始投資與建設(shè)期資本化利息之和。

3投入形式：一次投入，在第一年年初或年末投入。分次投入，在年初或年末各一次或分幾年投入。三、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)一）影響時(shí)間長二）投資數(shù)額多三）不經(jīng)常發(fā)生四）變現(xiàn)能力差四、項(xiàng)目投資的程序一）投資項(xiàng)目的提出二）投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)三）投資項(xiàng)目的決策四）投資項(xiàng)目的執(zhí)行五）投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)二）原始投資、投資總額和資金投入方式32第二節(jié)項(xiàng)目投資決策的依據(jù)一、項(xiàng)目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因一）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素二）采用現(xiàn)金流量使項(xiàng)目投資決策更符合客觀實(shí)際三）采用現(xiàn)金流量考慮了項(xiàng)目投資的逐步回收問題二、確定現(xiàn)金流量的困難和假設(shè)一）確定現(xiàn)金流量應(yīng)考慮的因素

1不同項(xiàng)目之間存在差異

2不同角度的差異（全部現(xiàn)金流量和自有資金現(xiàn)金流量）

3不同時(shí)間的差異

4相關(guān)因素的不確定性二）以現(xiàn)金流量作項(xiàng)目投資決策依據(jù)的假設(shè)

1投資項(xiàng)目類型假設(shè)：假設(shè)只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目三種類型。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策的依據(jù)一、項(xiàng)目投資決策使用現(xiàn)金流量的原332財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)：運(yùn)用現(xiàn)金流量是為了進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性研究。

3全投資假設(shè)：假設(shè)只考慮全部投資的運(yùn)動(dòng)情況，不具體區(qū)分借入資金和自有資金。4建設(shè)期投入全部資金假設(shè)

5經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)

6時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)：假設(shè)所有的現(xiàn)金流入量和流出量都是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)。

7確定性假設(shè)：假設(shè)有關(guān)因素均具有確定性。三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成和內(nèi)容一）現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量：在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的增加的數(shù)量。這時(shí)的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值，而非賬面價(jià)值。項(xiàng)目投資中現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量。2財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)：運(yùn)用現(xiàn)金流量是為了進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)可34二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容：

1現(xiàn)金流出量：是指該項(xiàng)目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加量。

1）固定資產(chǎn)投資：

A建設(shè)投資：包括土建工程費(fèi)用、設(shè)備購置費(fèi)用以及安裝工程費(fèi)用、括勘測設(shè)計(jì)費(fèi)、研究試驗(yàn)費(fèi)、臨時(shí)設(shè)施費(fèi)、工程監(jiān)理費(fèi)、工程保險(xiǎn)費(fèi)、辦公費(fèi)、試運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)以及施工機(jī)構(gòu)遷移費(fèi)等。

B流動(dòng)現(xiàn)金投資：

C建設(shè)期借款利息：

D經(jīng)營成本：

E各項(xiàng)稅款

F其他現(xiàn)金流出其中A、B之和稱之為項(xiàng)目原始總投資；A、B、C之和稱為投資總額

2）無形資產(chǎn)投資：包括土地使用權(quán)、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、專有技術(shù)、商譽(yù)、特許權(quán)等方面的投資。

3）遞延資產(chǎn)投資：包括開辦費(fèi)投資和其他遞延資產(chǎn)投資。其他遞延資產(chǎn)包括經(jīng)營租入固定資產(chǎn)改良支出投資

4）流動(dòng)資產(chǎn)投資：指墊付的流動(dòng)資金。二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容：35

2現(xiàn)金流入量：是指一個(gè)項(xiàng)目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。

1）營業(yè)現(xiàn)金流入。是指項(xiàng)目投產(chǎn)后所取得的營業(yè)收入與付現(xiàn)成本的差額。付現(xiàn)成本在這里是指需要每年支付現(xiàn)金的成本。計(jì)算公式如下：付現(xiàn)成本=成本-折舊營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)成本

=銷售收入-（成本-折舊）

=利潤+折舊

2）回收固定資產(chǎn)殘值。

3）回收流動(dòng)資金。

4）其他現(xiàn)金流入量。

3現(xiàn)金凈流量：是指項(xiàng)目周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。項(xiàng)目周期可以是一年內(nèi)也可以大于一年。2現(xiàn)金流入量：是指一個(gè)項(xiàng)目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加36三、現(xiàn)金流量的估計(jì)一）建設(shè)投資的估算固定資產(chǎn)投資又稱固定資產(chǎn)原始投資。確認(rèn)與固定資產(chǎn)價(jià)值確認(rèn)相同。固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+固定資產(chǎn)方向調(diào)節(jié)稅+資本化利息二）流動(dòng)資金投資估算本年流動(dòng)資金需求=每年流資產(chǎn)需用額-每年流動(dòng)負(fù)債需用額本年流動(dòng)資金增加額=本年流動(dòng)資金需求額-上年末流動(dòng)資金占用額為簡化計(jì)算，假定在建設(shè)期期末已將全部流動(dòng)資金投資籌措到位，并投入新建項(xiàng)目，假設(shè)不存在某年流動(dòng)資金增加額為負(fù)值的情況。三、現(xiàn)金流量的估計(jì)37三）經(jīng)營成本的估算經(jīng)營成本=當(dāng)年的總成本費(fèi)用（含期間費(fèi)用）-年折舊額-無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷額-財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息由于從全投資的角度看，支付給債權(quán)人的利息和支付給所有者的股利性質(zhì)相同，所以都不作為現(xiàn)金流出量。此處計(jì)算假設(shè)：財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出為已知數(shù)；節(jié)約的經(jīng)營成本不作為現(xiàn)金流入而作為現(xiàn)金流出的減額。四）各種稅款的估算稅款從國家的角度來看不算現(xiàn)金流出，但從企業(yè)的角度看應(yīng)當(dāng)算現(xiàn)金流出。五）現(xiàn)金流入量的計(jì)算現(xiàn)金流入量=各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流入量之和+回收固定資產(chǎn)殘值+回收流支資金=（各年?duì)I業(yè)收入之和-各年付現(xiàn)成本之和）+回收固定資產(chǎn)殘值+回收流支資金=[各年?duì)I業(yè)收入之和-（各年產(chǎn)品制造成本之和+各年?duì)I業(yè)稅金及附加之和+各年?duì)I業(yè)費(fèi)用之和+各年管理費(fèi)用之和+各年財(cái)務(wù)費(fèi)用之和）]X（1-所得稅率）+各年折舊、攤銷費(fèi)用+回收固定資產(chǎn)殘值+回收流支資金三）經(jīng)營成本的估算38=各年?duì)I業(yè)利潤之和X（1-所得稅率）+各年折舊、攤銷費(fèi)用+回收固定資產(chǎn)殘值+回收流支資金六）現(xiàn)金流出量的計(jì)算現(xiàn)金流出量=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+遞延資產(chǎn)投資+流動(dòng)資產(chǎn)投資七）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量=各年?duì)I業(yè)利潤之和X（1-所得稅率）+各年折舊、攤銷費(fèi)用+回收固定資產(chǎn)殘值+回收流支資金-固定資產(chǎn)投資-無形資產(chǎn)投資-遞延資產(chǎn)投資-流動(dòng)資產(chǎn)投資簡算公式：

1建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡算公式：建設(shè)期凈現(xiàn)金流量=-原始投資總額

2經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡算公式經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=該年利潤+該年折舊+該年攤銷額+該年流動(dòng)資金回收額我國規(guī)定應(yīng)將所得稅考慮在現(xiàn)金流出項(xiàng)，所以該公式中的利潤為稅后凈利潤，在終結(jié)點(diǎn)上凈現(xiàn)金流量等于那一年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量與該期回收額之和=各年?duì)I業(yè)利潤之和X（1-所得稅率）+各年折舊、攤銷費(fèi)用+39第三節(jié)項(xiàng)目投資決策的方法一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型一）評(píng)價(jià)指標(biāo)的意義

1是用衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。

2包括：靜態(tài)投資回收期、投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率等。二）評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類

1按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值分類靜態(tài)指標(biāo)：投資收益率、靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率

2按指標(biāo)性質(zhì)分類一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)：投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率一定范圍內(nèi)越小越小的負(fù)指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期第三節(jié)項(xiàng)目投資決策的方法一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型403按指標(biāo)數(shù)量特征分類絕對(duì)量指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值相對(duì)量指標(biāo)：投資收益率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率

4按指標(biāo)重要性分類主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、獲利指數(shù)、凈現(xiàn)值率次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期輔助指標(biāo)：投資利潤率

5按指標(biāo)計(jì)算的難易程度簡單指標(biāo)：投資利潤率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)復(fù)雜指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率

3按指標(biāo)數(shù)量特征分類41二、靜態(tài)評(píng)價(jià)法一）靜態(tài)投資回收期法

1定義：又稱全部投資回收期，簡稱回收期，指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)值量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。

2公式：不包括建設(shè)期的投資回收期=原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量包括建設(shè)期的投資回收期=不包括建設(shè)期的投資回收期+建設(shè)期條件：1）項(xiàng)目投產(chǎn)后頭若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等

2）這些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。如不存在上述條件則可通過列表法在表中計(jì)算。

二、靜態(tài)評(píng)價(jià)法42

3決策標(biāo)準(zhǔn)：投資回收期越短越好，只有小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的方案可行。

4優(yōu)點(diǎn)：能直觀反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算簡便。

5缺點(diǎn)：沒有考慮時(shí)間價(jià)值，又不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量變化二）投資利潤率

1定義：又稱投資報(bào)酬率（ROI）指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤率占投資總額的百分比。

2公式：投資利潤率=年平均利潤額/投資總額注意：1）年平均利潤額可用一個(gè)正常達(dá)產(chǎn)年份的利潤總額，也可用經(jīng)營期內(nèi)全部利潤除以經(jīng)營年數(shù)的平均數(shù)。

2）投資總額=固定資產(chǎn)投資+資本化利息

3決策標(biāo)準(zhǔn)：該指標(biāo)越高越好，低于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤率的方案為不可行方案。3決策標(biāo)準(zhǔn)：投資回收期越短越好，只有小于或等于基準(zhǔn)投資43

4優(yōu)點(diǎn)：簡單、明了易于掌握，且不受建設(shè)期長短、投資方式，回收額的有無以及凈現(xiàn)金流量的大小等條件的影響，能說明各投資方案的收益水平。

5缺點(diǎn)：

1）沒有考慮資金時(shí)間，不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響；

2）該指標(biāo)分子分母的時(shí)間特征不一致，（分子是時(shí)期指標(biāo)，分母是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)），計(jì)算口徑上可比基礎(chǔ)較差；

3）該指標(biāo)無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法一）凈現(xiàn)值：

1定義：指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和，記作NPV。

2公式：凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和步驟：1）計(jì)算投資項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量

2）選取適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率

3）將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)求和4優(yōu)點(diǎn)：簡單、明了易于掌握，且不受建設(shè)期長短、投資方式44公式變形：

1）當(dāng)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)1-N年每凈現(xiàn)金流量相等時(shí)則用通常公式凈現(xiàn)值=-原始投資額+投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量X年金現(xiàn)值系數(shù)

2）當(dāng)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量（不含回收額）相等，但終結(jié)點(diǎn)有回收額（如殘值）時(shí)，則可：凈現(xiàn)值=-原始投資額+第一到（N-1）年現(xiàn)金流量現(xiàn)值+第N年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值或：凈現(xiàn)值=-原始投資額+第一到N年現(xiàn)金流量現(xiàn)值+第N年凈回收額現(xiàn)值

3）若建設(shè)期為S，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，投產(chǎn)后（S+1）到N年每年凈現(xiàn)金流量相等，則可用遞延年金公式求解。公式變形：454）若建設(shè)期為S，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)分次投入，投產(chǎn)后（S+1）到N年每年凈現(xiàn)金流量相等，則可用年金公式求解。注意：折現(xiàn)率選取直接影響項(xiàng)目評(píng)價(jià)的結(jié)論，可以投資項(xiàng)目的資本成本、機(jī)會(huì)成本、行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率，或根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率，建設(shè)期用貸款利率，經(jīng)營期用社會(huì)平均利潤率。

3決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值大于等于零可行，小于零不可行，都大于零選最大者。

4優(yōu)點(diǎn)：

1）考慮了資金時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)。

2）考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部凈現(xiàn)金，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的一致。

3）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)檎郜F(xiàn)率與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)。4）若建設(shè)期為S，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)分次投入，投產(chǎn)后（46

5缺點(diǎn)：

1）不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，不能用于不同投資額的項(xiàng)目比較。

2）凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難。

3）凈現(xiàn)值計(jì)算麻煩，并且難理解和掌握。二）凈現(xiàn)值率：

1定義：指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比。表示為NPVR。

2公式：凈現(xiàn)值率=投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值

3決策標(biāo)準(zhǔn)：越大越好。

4優(yōu)點(diǎn)：可從動(dòng)態(tài)角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，在已知凈現(xiàn)值的前提下計(jì)算簡便。

5缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。5缺點(diǎn)：47三）獲利指數(shù)

1定義：又稱現(xiàn)值指數(shù)（PI），指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合之比。

2公式：獲利指數(shù)=各凈現(xiàn)值的現(xiàn)值和/原始投資的現(xiàn)值和獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率——當(dāng)原始投資在建設(shè)期內(nèi)部投入時(shí)此公式成立

3決策標(biāo)準(zhǔn)：大于或等于1則可行，同等條件下越大越好，在互斥方案中應(yīng)在保證PI大于1的前提下，使追加投資所得的追加收入最大化。

4優(yōu)點(diǎn)：可以動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，可彌補(bǔ)凈現(xiàn)值在投資額不同方案之間不能比較的缺陷。

5缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相擬，無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，計(jì)算復(fù)雜，口徑也不一致。

三）獲利指數(shù)48四）內(nèi)部收益率

1定義：又叫內(nèi)含報(bào)酬率，指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，表示為IRR。

2公式

1）如下列條件成立，可用簡化公式

A全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，即建設(shè)起點(diǎn)第0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值。

B投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金流量相等(P/A,IRR,N)=原始投資/每年相等的經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量計(jì)算步驟：先計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)，運(yùn)用插值法求解

2）如無上述特殊情況，則可自行設(shè)定IRR，求NPV，如不等，則反復(fù)設(shè)定直到符合要求。

3決策標(biāo)準(zhǔn)：將之與資金成本比較，如大于成本則可行，同等條件下越大越好，投資額不等時(shí)，則可用投資額X（內(nèi)部收益率-資金成本率）來比較。

4優(yōu)點(diǎn)：注重時(shí)間價(jià)值，能動(dòng)態(tài)反映投資實(shí)際收益水平，不受行業(yè)基準(zhǔn)收益高低的影響較客觀。

5缺點(diǎn)：計(jì)算麻煩，當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時(shí)可有多個(gè)IRR出現(xiàn)，缺乏實(shí)際意義。四）內(nèi)部收益率49五）動(dòng)態(tài)投資回收期法1概念：是通過計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的已貼現(xiàn)現(xiàn)金流量足以抵消初始投資現(xiàn)值所需要的年限，也是用項(xiàng)目回收的速度來衡量項(xiàng)目投資方案的一種動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法。

2公式：不包括建設(shè)期的投資回收期=原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值包括建設(shè)期的投資回收期=不包括建設(shè)期的投資回收期+建設(shè)期條件：1）項(xiàng)目投產(chǎn)后頭若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等

2）這些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。如不存在上述條件則可通過列表法在表中計(jì)算。五）動(dòng)態(tài)投資回收期法50

3決策標(biāo)準(zhǔn)：投資回收期越短越好，只有小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的方案可行。

4優(yōu)點(diǎn)：能直觀反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算簡便。

5缺點(diǎn)：沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量變化，也可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策。六）折現(xiàn)指標(biāo)的關(guān)系當(dāng)NPV>0時(shí)，NPVR>0，PI>1，IRR>i當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0，PI=1，IRR=i當(dāng)NPV<0時(shí)，NPVR<0，PI<1，IRR<i三、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用一）單一的獨(dú)立投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)

1如具備下列條件，則應(yīng)接收當(dāng)NPV>=0時(shí)，NPVR>=0，PI>=1，IRR>=I包括建設(shè)期的PP<=N/2，投資回收期為