中財金融學第講匯率與匯率制度

金融學第三講匯率與匯率制度一.本章的主要內容與結構安排

☆外匯與匯率

☆匯率的決定理論

☆匯率的影響與匯率風險

☆匯率制度的安排與演進從金融學的內在聯系把握匯率基本理論

——本章與各章的主要聯結點匯率基本理論是以貨幣基本理論為基礎的匯率安排是國際貨幣制度的主要部分匯率變化體現了他國對本國信用貨幣的信任匯率與利率之間有密切的互為影響關系匯率是外匯市場運作的核心機制匯率在所有金融機構的運作中是最重要的變量之一匯率對貨幣供求有重要的影響力宏觀經濟均衡中匯率是內外均衡的關鍵匯率穩(wěn)定是金融穩(wěn)健發(fā)展的基本標志

外匯匯率基準匯率套算匯率買入匯率賣出匯率中間匯率電匯匯率信匯匯率票匯匯率即期匯率遠期匯率名義匯率實際匯率官定匯率市場匯率匯率升水匯率貼水一價法則購買力平價利率平價貨幣模型資產組合模型直接標價法間接標價法固定匯率制浮動匯率制管理浮動制釘住匯率制人民幣匯率制度二、本章需要掌握的重要名詞術語●外匯（foreignexchange）以外幣表示的可用于國際

間結算的支付手段

◎外匯有廣義和狹義兩種概念。

◎目前我國外匯的構成：

★外國貨幣

★外幣支付憑證

★外幣有價證券

★其他外匯資產二、本章需要掌握的重要名詞術語●匯率(exchangerate)又稱匯價，或稱外匯行市，

是兩國貨幣折算的比率，或者說是一國貨幣以另一

國貨幣表示的價格。

◎一國貨幣對各種貨幣都有匯率.

◎匯率有直接和間接兩種標價方法.

◎匯率制度大體有固定匯率制和浮動匯率制.

◎按不同的分類方法有多種匯率。二、本章需要掌握的重要名詞術語●直接標價法(directquotation)又稱應付標價法，

是指以一定單位（1或100等）的外國貨幣作為標準

來計算應付多少本國貨幣來表示匯率。◎直接標價法表示買入一定單位的外幣要支付多少本

幣，或賣出一定單位的外幣應該收多少本幣。◎使用直接標價法，匯率變動的數字大小與本幣幣值

高低反方向，與外幣幣值高低同正向二、本章需要掌握的重要名詞術語●間接標價法(indirectquotation)又稱應收標價法，它是以一定單位的（1或100等）本國貨幣為基準，來計算應收多少外幣來表示匯率?！蚴褂瞄g接標價法，匯率變動的數字大小與本幣幣值高低同方向，與外幣幣值高低反方向。二、本章需要掌握的重要名詞術語二、本章需要掌握的重要名詞術語●匯率升水和匯率貼水

遠期匯率和即期匯率的價差可以用絕對數

或相對數來表示◎升水（Premium）:遠期匯率高于即期匯率◎貼水（Discount）:遠期匯率低于即期匯率◎平價（Par）：遠期匯率等于即期匯率二、本章需要掌握的重要名詞術語●一價定律（LawofOnePrice）

在不考慮交易成本的條件下，以同一貨幣衡量的不同國

家的某種可貿易商品的價格應是一致的。●購買力平價：兩國貨幣的匯率表現出的兩國國內的價

格之比三、需要重重點把握和和理解的幾幾個問題1.如何把握匯匯率的種類類？各種種匯匯率率都都是是按按不不同同的的劃劃分分方方法法或或劃劃分分角角度度來來進進行行分分類類的的，，不不同同的的匯匯率率內內涵涵不不一一，，表表明明不不同同種種類類匯匯率率的的特特性性。?！鴧R率率的的各各種種分分類類之之間間不不是是互互相相隔隔絕絕而而是是可可以以交交叉叉的的，，同同一一種種匯匯率率可可以以同同時時具具備備幾幾種種匯匯率率的的特特性性。?！黝愵悈R匯率率之之間間有有相相應應的的聯聯系系，，彼彼此此之之間間保保持持著著相相對對的的結結構構。。三、、需需要要重重點點把把握握和和理理解解的的幾幾個個問問題題2.匯率率決決定定理理論論主主要要有有哪哪些些？早期期匯率率的的決決定定理理論論_以金金屬屬貨貨幣幣流流通通為為背背景景◆國際際借借貸貸說說（（英英國國學學者者Goschen于1861年提提出出））

國際際借借貸貸決決定定外外匯匯供供求求，，進進而而決決定定匯匯率率◆購買買力力平平價價說說（（1922年瑞瑞典典學學者者Cassel提出出））

絕對對購購買買力力平平價價;相對對購購買買力力平平價價◆匯兌兌心心理理說說（（1927年法法國國學學者者Aftalion提出出））◆利率率平平價價說說（（Keynes于1923年首首次次闡闡述述））

古典典利利率率平平價價理理論論;動態(tài)態(tài)利利率率平平價價理理論論2.匯率率決決定定理理論論主主要要有有哪哪些些？？現代代匯率率決決定定理理論論———以信信用用貨貨幣幣流流通通為為背背景景◆貨幣幣分分析析法法

基本本的的貨貨幣幣模模型型：：◆資產產組組合合分分析析法法

也稱稱資資產產平平衡衡理理論論，，貨貨幣幣看看做做可可持持有有的的一一系系列列金金融融資資產產中的的一一類類◆換匯匯成成本本說說

出口換匯成本本；進口換匯匯成本

是購買力平價價在中國的現現實運用，但但二者有顯著著不同3.如何理解匯率率的決定和影影響因素?匯率的決定是是極其復雜的的問題.中外學者有多多種學說來解釋,至今爭論不休休不同貨幣制度度下,匯率的決定與與影響因素也也不同◎在金本位制度度下，鑄幣平平價是決定匯匯率的基礎;◎在信用貨幣制制度下,匯率的決定基基礎應以其代代表的價值為為依據,匯率的變化主主要受外匯市市場供求狀況況的影響。各國匯匯率制制度安安排不不同,匯率的的主要要決定定與影影響因因素也也不同同匯率對對經濟濟的各各個方方面都都有影影響：：◎可以影影響國國際貿貿易和和進出出口。。本幣貶貶值，，使出出口商商品的的外幣幣價格格下跌跌，有有利于于增強強本國國出口商品品的競競爭力力。同同時，，導致致進口口商品品的價價格上上漲而而有利利于抑制進口，，增強國內內進口替代代品的需求求。貨幣升升值的影響響與此相反。◎可以影響響資本流流動◎影響國內內市場價價格◎影響人們對金金融資產產的選擇擇4.如何認識識匯率的的作用？？影響匯率發(fā)

◎進出口商品的需求彈性和供給彈性◎各國的經濟體制

◎政府干預的程度◎市場條件和市場運行機制

◎對外開放程度等

4.如何認識識匯率的的作用？？匯率的變變動給交交易人帶帶來損失失或盈利利，被稱稱為匯率率風險或外外匯風險險主要表現現在：進出口貿貿易的匯匯率風險險；外匯儲備備（資產產）風險險；外債風險險……●為避免或或減輕匯匯率風險險損失，，需要采采取防范范措施。。5.如何認識識匯率風風險？6.國際匯率率制度的的演進經經歷哪幾幾個階段段?國際金本本位制下下的匯率率制度◎匯率由各各國貨幣幣的含金金量之比比決定。。實際匯匯率則圍圍繞兩國國貨幣含金量量之比所所確定的的金平價價在黃金金輸送點點之間上上下波動動?！蚴且环N較較為穩(wěn)定定的固定定匯率制制。布雷頓森森林體系系下的匯匯率制度度◎實行“雙掛鉤”，即美元元與黃金金掛鉤、、各國貨貨幣與美美元掛鉤鉤。◎是以黃金金—美元為基基礎的、、可調整整的固定定匯率制制。牙買加體體系下的的匯率制制度◎匯率制度度呈現出出多樣性性?！蛑饕腥箢悾海嚎烧{整整的盯住住匯率制制、有限限的浮動動匯率安安排以及更靈靈活的浮浮動匯率率安排。。7.匯率制度度及其選選擇匯率制度度：一國貨幣幣當局對對本國匯匯率水平平的確定定、匯率率變動方式式等問問題所所做的的一系系列規(guī)規(guī)定◎固定匯匯率制制（FixedExchangeRateRegime）兩國貨貨幣的的匯率率基本本固定定，匯匯率的的波動動幅度度被限限制在在較小小的范圍內內，各各國央央行有有義務務維持持本幣幣幣值值基本本穩(wěn)定定的匯匯率制制度◎浮動匯匯率制制（FloatingExchangeRateRegime）政府不不規(guī)定定匯率率波動動的上上下限限，允允許匯匯率隨隨外匯匯市場場供求求關系的變變化而而自由由波動動，各各國央央行只只是根根據需需要，，自由由選擇擇是否進行行干預預以及及把匯匯率維維持在在什么么樣的的水平平上介于固固定匯匯率制制與浮浮動匯匯率制制之間間的匯匯率制制度安安排◎管理浮浮動匯匯率央行可可通過過直接接參與與外匯匯市場場活動動，進進行外外匯買買賣，，或通通過調整整國內內利率率水平平間接接調節(jié)節(jié)的方方式對對匯率率加以以適度度調節(jié)節(jié)◎盯住匯匯率制制（PeggedExchangeRateRegime）把本國國貨幣幣與主主要貿貿易伙伙伴的的貨幣幣確定定一個個固定定的比比價，，而對其其他經經濟體體的貨貨幣則則隨該該貨幣幣錨浮浮動而而浮動動；貨貨幣當當局需要要在外外匯市市場上上進行行干預預7.匯率制度及及其選擇7.匯率制度及及其選擇大類新的匯率制度分類備注固定匯率制無獨立法定貨幣的匯率安排包括美元化和貨幣聯盟貨幣局制度中間匯率制其他傳統(tǒng)的固定盯住制包括按照固定比率盯住單一貨幣、貨幣籃子或特別提款權盯住平行匯率帶爬行盯住爬行帶內的浮動又稱匯率目標區(qū)不事先宣布匯率路徑的管理浮動浮動匯率制獨立浮動IMF1999年開始使用用的新匯率率制度分類類7.匯率制度及及其選擇固定匯率制制與浮動匯匯率制的優(yōu)優(yōu)劣比較◎國際收支失失衡后恢復復內外均衡衡的自動調調節(jié)機制不不同◎內外均衡的的實現過程程中政策工工具的運用用方式不同同◎對國際經濟濟關系的影影響：

對國際貿易易、投資等等活動的影影響

對通貨膨脹脹國際傳播播的影響

對國際間政政策協(xié)調的的影響固定匯率制制與浮動匯匯率制的利利弊之爭◎浮動匯率制制的利處☆有助于發(fā)揮揮匯率對國國際收支的的自動調節(jié)節(jié)作用☆減少國際游游資的沖擊擊，減少國國際儲備需需求☆內外均衡易易于協(xié)調◎浮動匯率制制的弊端☆不利于國際際貿易和投投資的發(fā)展展☆助長國際金金融市場上上的投機活活動☆可能引發(fā)貨貨幣之間競競相貶值☆可能誘發(fā)通通貨膨脹7.匯率制度及及其選擇1990年以來國際匯匯率制度的的演變0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%199019911992199319941995199619971998199920002001年份百分比強硬的釘住匯率制中間匯率制浮動匯率制7.如何看待人人民幣匯率率問題?●現行人民幣幣匯率制度度:——以市場供求求為基礎的的、參考一一籃子貨幣幣進行調節(jié)節(jié)、有管理理的浮動匯匯率制●掌握要點：：◎以銀行間外外匯市場供供求為基礎礎形成匯率率；◎官定匯率和和市場匯率率合一；◎指定準許經經營外匯的的銀行；◎人民銀行公公布前日市市場價格，，超過認定定幅度進行市場干預預，在幅度度內自行掛掛牌買賣。。正確理解和和看待人民民幣匯率決決定的歷史史背景與條條件約束.人民幣匯率率形成的主主要影響因因素:出口換匯成成本.現行人民幣幣匯率形成成機制的基基本制度框框架:◎銀行結售匯匯制度與銀銀行周轉頭頭寸管理;◎中國人民銀銀行公開市市場操作;◎銀行間市場場撮合交易易制度;◎銀行間市場場匯率浮動動區(qū)間管理理.7.如何看待人人民幣匯率率問題?考慮人民幣幣匯率決定定的特殊國國情及其變變化.加入WTO后人民幣匯匯率面臨的的問題與挑挑戰(zhàn).2005年7月21日推出完善善人民幣匯匯率形成機機制改革◎2005年7月21日19∶00時，美元對對人民幣交交易價格調調整為1美元兌8.11元人民幣，，目前1美元兌換人人民幣已在在6.4元以下浮動動?！蛭覈_始實實行以市場場供求為基基礎、參考考一籃子貨貨幣進行調調節(jié)、有管管理的浮動動匯率制度度。人民幣幣匯率不再再盯住單一一美元，形形成更富彈彈性的人民民幣匯率機機制。7.如何看待人人民幣匯率率問題?外匯流流程某國國對某國國來說說的““外國國”進口商商甲出口商商乙進口商商B出口商商A①出口一一批貨貨物②以該““外國國”貨貨幣履履行支支付義義務的的票據據③進口一一批貨貨物，，并承承諾以以該該““外國國”的的貨幣幣付款款⑥要求B履行票據的支付義務④用本幣幣購入入外外國進進口商商B承諾以以該““外外國””貨幣幣履履行支支付義義務的的票據據⑤寄送票票據⑦B用本國國貨幣幣向A履行支支付義義務務制定標準具體類別按匯率制定方法基準匯率；套算匯率按銀行買賣外匯角度買入匯率；賣出匯率按外匯買賣交割期限不同即期匯率；遠期匯率按匯兌方式電匯、信匯、票匯按國際匯率制度固定匯率；浮動匯率按是否剔除通脹因素名義匯率；實際匯率按貨幣當局對匯率進行管理角度官方匯率；市場匯率按外匯銀行的營業(yè)時間開盤匯率和收盤匯率匯率分分類表表2012年8月30日人民民幣兌兌美元元外匯匯遠期期牌價價數據來來源：：中國國銀行行網站站100人民幣幣對外外幣的的外匯匯牌價價（中國國銀行行于2012年8月30日17時18分25秒公布布）貨幣名稱現匯買入價現鈔買入價賣出價基準價中行折算價英鎊1001.45970.531009.51003.81003.8港幣81.781.0582.0181.7981.79美元633.68628.6636.22634.35634.35日元8.04797.79968.10458.04978.0497歐元794.37769.85800.75794.87794.87數據來來源：：中國國銀行行網站站人民幣幣對美美元中中間價價（2005年匯改改至今今）數據來來源：：中國國人民民銀行行網站站2010年-2012年6月人民幣幣月平平均匯匯率來源：：中國國經濟濟統(tǒng)計計數據據庫中國國國家外外匯儲儲備（（百萬萬美元元）來源：：中國國人民民銀行行網站站中國國國家外外匯儲儲備（（百萬萬美元元）來源：：中國國人民民銀行行網站站外匯和和匯率率匯率的的分類類匯率的的決定定理論論早期匯匯率決決定理理論現代代匯匯率率決決定定理理論論匯率率及及匯匯率率標標價價法法外匯匯的的概概念念匯率率的的影影響響與匯匯率率風風險險匯率率風風險險與與規(guī)規(guī)避避匯率率發(fā)發(fā)揮揮作作用用條條件件匯率率主主要要影影響響范范圍圍匯率率制制度度的的安排排與與演演進進匯率率制制度度的的演演進進匯率率風風險險與與規(guī)規(guī)避避固定定匯匯率率制制與與浮動動匯匯率率制制的的安安排排匯率率與與匯匯率率制制度度20世紀紀國國際際匯匯率率制制度度的的演演進進類別古典金本位時期兩次世界大戰(zhàn)間的動蕩時期布雷頓森林體系時期牙買加體系時期時期1914年前1919-19251926-19311932-19391944-19731976年以后匯率制度固定匯率制度自由浮動匯率制度金匯兌本位管理浮動匯率制度可調整的固定匯率制度以浮動匯率為主的混合匯率制度我國國匯匯率率制制度度的的演演進進階

段計劃經濟時期經濟轉軌時期（1979-1993）社會主義市場經濟時期（1994-2005年7月21日以來）三年經濟恢復時期（1949-1952）計劃經濟時期（1953-1978）特點外匯由國家集中管理，通過扶植出口，溝通僑匯，以定收支等方式積聚外匯，支援國家經濟恢復與發(fā)展在國家統(tǒng)一貿易政策下，外匯業(yè)務由中國銀行統(tǒng)一經營，逐步形成高度集中、計劃控制的外匯管理體制，在這個階段實行固定匯率制度，人民幣長期高估匯率雙軌制：官方確定一個匯率；同時在外匯調劑市場買賣雙方根據外匯供求狀況議定一個市場匯率，中國人民銀行適度干預單一匯率制：將人民幣官方匯率與市場匯率并軌，實行以市場供求為基礎，單一的、有管理的浮動匯率。重商商主主義義鑄鑄