應(yīng)用VaR方法對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)公司的挑戰(zhàn)

應(yīng)用VaR方法對(duì)我們國(guó)家壽險(xiǎn)公司的挑戰(zhàn)本文關(guān)鍵詞語：我們國(guó)家已經(jīng)參加WTO，經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化水平逐步提升。保險(xiǎn)市場(chǎng)已于2005年全面對(duì)外開放。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)體系的建設(shè)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要性日益提升。隨著利率市場(chǎng)化、匯率體制改革，衍生金融工具的廣泛使用，壽險(xiǎn)公司所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益多樣化，由于VaR模型具有能夠綜合度量風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，在我們國(guó)家有著廣泛的應(yīng)用空間。但是在實(shí)際中又會(huì)面臨許多問題，這些問題會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)衡量的正確率偏低。一、VaR模型存在的問題1.樣本數(shù)據(jù)問題VaR模型是建立在大量的歷史數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的，而我們國(guó)家金融市場(chǎng)的數(shù)據(jù)庫(kù)不能知足風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的數(shù)據(jù)要求，即數(shù)據(jù)信息量不夠、數(shù)據(jù)不具有代表性，數(shù)據(jù)不能及時(shí)獲得、反映不夠全面等等。這與我們國(guó)家金融發(fā)展的歷史和多年來構(gòu)成的金融體制有關(guān)，由于沒有構(gòu)成一個(gè)開放的金融市場(chǎng)環(huán)境，數(shù)據(jù)信息很封閉。運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法計(jì)量分析都面臨著樣本數(shù)據(jù)問題。在利用模型進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)時(shí)要用足夠的歷史數(shù)據(jù)，對(duì)分析數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)同樣要求數(shù)據(jù)量，如對(duì)VaR模型有效性進(jìn)行返回測(cè)試要求的數(shù)據(jù)期限更長(zhǎng)。假如根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的要求，采取99%的置信水安然平靜10日持有期限，一次返回檢驗(yàn)就需要三年的歷史數(shù)據(jù)，我們國(guó)家證券市場(chǎng)上的很多股票都難以知足要求。除此之外數(shù)據(jù)有效性也是一個(gè)主要問題，而且由于市場(chǎng)的發(fā)展不成熟，使一些數(shù)據(jù)不具有代表性。市場(chǎng)炒作，消息的引導(dǎo)等原因，使數(shù)據(jù)非正常變化較大，缺乏可信性。壽險(xiǎn)產(chǎn)品具有長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，而壽險(xiǎn)發(fā)展的時(shí)期又不長(zhǎng)，上個(gè)九十年代隨著央行的普遍降息，壽險(xiǎn)產(chǎn)品的增殖利率也屢次下調(diào)，有的產(chǎn)品只要短短幾個(gè)月的生命期，新產(chǎn)品如分紅險(xiǎn)，萬能險(xiǎn)，投資連結(jié)險(xiǎn)的大量涌現(xiàn)，各家公司積累的數(shù)據(jù)不多且可信度不大。而且，由于統(tǒng)計(jì)手段限制看重水平不夠等因素使的各家保險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)分析水平處于參差不齊的狀態(tài)。2.風(fēng)險(xiǎn)因子確實(shí)定問題在VaR模型中，首要的一步是對(duì)組合中的資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分解，進(jìn)而確定所包括的風(fēng)險(xiǎn)因子，引入的風(fēng)險(xiǎn)因子的個(gè)數(shù)越多，計(jì)算的維數(shù)越大，計(jì)算越困難，也越精到準(zhǔn)確。因而首先要在精到準(zhǔn)確且完好的反映組合的風(fēng)險(xiǎn)與提升運(yùn)算效率之間進(jìn)行權(quán)衡。在我們國(guó)家當(dāng)前的壽險(xiǎn)公司中，還沒有公司建立VaR的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，即便應(yīng)用VaR較為完善的銀行等金融機(jī)構(gòu)也沒有建立其VaR風(fēng)險(xiǎn)管理體系，一旦壽險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)要用VaR進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)衡量，就沒有合適我們國(guó)家實(shí)際的VaR模型能夠利用，就要花費(fèi)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間和相當(dāng)大的財(cái)力和人力去進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因子確實(shí)定。3.模型問題由于在計(jì)算VaR時(shí)使用不同的方法，不同的模型會(huì)得到不同的結(jié)果，使得VaR的可靠性難以把握。因而無論是監(jiān)管部門還是金融機(jī)構(gòu)自己對(duì)不同的VaR模型進(jìn)行評(píng)價(jià)和選擇都是比較困難的。當(dāng)前在我們國(guó)家使用VaR來管理風(fēng)險(xiǎn)還是一個(gè)空白領(lǐng)域，不管是風(fēng)險(xiǎn)管理人員的辨別能力還是硬件的機(jī)制配套都要從零開始，因而對(duì)模型的檢驗(yàn)、評(píng)價(jià)和甄選都是一個(gè)漫長(zhǎng)而艱辛的經(jīng)過。其中，事后檢測(cè)在確認(rèn)壽險(xiǎn)公司所采取的模型能否妥當(dāng)方面能夠擔(dān)當(dāng)主要的角色。事后檢測(cè)是指事前風(fēng)險(xiǎn)值和事后實(shí)際的損益相結(jié)合進(jìn)行比較。假如經(jīng)太多次，多期測(cè)量，事后的損益值小于事前風(fēng)險(xiǎn)值，則模型基本是可靠的。反之若事后的損益值大于事前風(fēng)險(xiǎn)值，則需要從新修訂模型。任何一種經(jīng)不起事后檢測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)度量模型都將被淘汰。4.利率市場(chǎng)化利率改革的滯后己經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的瓶頸。利率不能由市場(chǎng)所決定，不僅造成了金融抑制，而且使金融資產(chǎn)的配置極為紊亂，存貸利率、長(zhǎng)短利率倒掛的現(xiàn)象屢見不鮮，利率的非市場(chǎng)化，還導(dǎo)致了金融資產(chǎn)價(jià)格的非市場(chǎng)化，使價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)很大水平上變成了政策風(fēng)險(xiǎn)，這使VaR模型功能難以有效發(fā)揮。利率決定的人為化.還使金融產(chǎn)品的定價(jià)無從下手，制約了金融產(chǎn)品和VaR模型的標(biāo)準(zhǔn)化及其推廣。利率改變的本質(zhì)性推進(jìn)，是深切進(jìn)入發(fā)展中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的前提條件。利率也是影響我們國(guó)家壽險(xiǎn)公司的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)因子，十分是我們國(guó)家壽險(xiǎn)公司的利差損問題，使利率風(fēng)險(xiǎn)變的愈加主要。假如利率的市場(chǎng)化功能不能正常發(fā)揮，將使VaR的應(yīng)用效率大打折扣。5.真正市場(chǎng)參與主體的塑造中國(guó)金融市場(chǎng)投機(jī)行為叢生的一個(gè)主要原因，就是市場(chǎng)的重要參與主體都是管理問題比較嚴(yán)重的國(guó)有機(jī)構(gòu).這些機(jī)構(gòu)的代理人(經(jīng)理人員和市場(chǎng)操作人員)的風(fēng)險(xiǎn)收益構(gòu)造較為扭曲。因而，每一個(gè)初志良好的金融產(chǎn)品最后都有可能扭曲成追逐風(fēng)險(xiǎn)的工具，這顯然晦氣于金融風(fēng)險(xiǎn)管理的施行與發(fā)展。也許，中國(guó)金融市場(chǎng)面臨的首要問題就是真正的市場(chǎng)參與主體的塑造問理.6.道德危機(jī)利用VaR模型，各壽險(xiǎn)公司能夠控制自己公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)，但可能會(huì)導(dǎo)致“道德危機(jī)〞的問題，即為了降低風(fēng)險(xiǎn)資金的要求，人為減少VaR模型的風(fēng)險(xiǎn)暴露。同樣，壽險(xiǎn)公司的各個(gè)部門有時(shí)為了追逐高利潤(rùn)而不被高層機(jī)構(gòu)發(fā)覺，就人為減少風(fēng)險(xiǎn)暴露。由于VaR模型的保密性，使監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于模型的檢驗(yàn)特別困難，模型存在的一些嚴(yán)重問題可能無法發(fā)現(xiàn)和及時(shí)調(diào)整。7.難以預(yù)測(cè)的業(yè)務(wù)增加狀態(tài)我們國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)潛力宏大，但也有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，很難對(duì)業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)做出精確預(yù)測(cè)。與保費(fèi)收入增加緩慢的市場(chǎng)相比，我們國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)正處于一個(gè)快速增加的時(shí)期，每年不斷增加的保費(fèi)收入將能夠知足當(dāng)年保險(xiǎn)給付的資金需求和營(yíng)運(yùn)費(fèi)用的支出需求，而以各種預(yù)備金形式存在的保險(xiǎn)資金需要尋求愈加安全的增值空間，以應(yīng)對(duì)將來集中給付的高峰。一個(gè)不穩(wěn)定的市場(chǎng)產(chǎn)生的VaR信息將不能有效的反映公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)。二、VaR方法的完善與修正應(yīng)用VaR模型在理論中有上述因素的影響，導(dǎo)致即便在置信區(qū)間內(nèi)，偶發(fā)事件也會(huì)非常集中的發(fā)生，由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)是致命的，極端情況的發(fā)生將給公司帶來宏大的損失。另外，VaR對(duì)交易頻繁，成交量大的金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量比較精確，但對(duì)交易不活潑踴躍，成交量小的金融品種風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的精確性就差些。最后,我們國(guó)家金融證券市場(chǎng)受很多不確定因素的影響，市場(chǎng)的有效性不高。因而在應(yīng)用此方法測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，仍需結(jié)合其他一些定性定量方法，以保證測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)更精確、更有效。這就需要對(duì)VaR方法做進(jìn)一步的完善和修正：1.完善的數(shù)據(jù)庫(kù)體系保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中的各類風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)、損失數(shù)據(jù)是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的數(shù)理基礎(chǔ)，從相當(dāng)水平上可以以說，風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)、損失數(shù)據(jù)是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的保險(xiǎn)資源。在詳細(xì)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法時(shí)，我們不僅需要獲得各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)據(jù)，也需要總的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)?？偟娘L(fēng)險(xiǎn)需要協(xié)方差距陣來整合，協(xié)方差距陣需要長(zhǎng)期觀察統(tǒng)計(jì)能力得出。但當(dāng)前我們國(guó)家無法得到該數(shù)據(jù)，能夠用其他國(guó)家的數(shù)據(jù)然后根據(jù)中國(guó)的實(shí)際進(jìn)行調(diào)整。保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)根據(jù)這些保險(xiǎn)資源從事保險(xiǎn)展業(yè)，通過展業(yè)擴(kuò)大豐富這類資源以提升保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)水安然平靜展業(yè)范圍。而我們國(guó)家的壽險(xiǎn)公司即便是一些大型公司也缺乏完善的數(shù)據(jù)庫(kù).更為主要的是,我們利用各種可能的方法和技術(shù)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行有效的數(shù)據(jù)分析,得出科學(xué)和可靠的結(jié)論.最后,壽險(xiǎn)公司不僅要建立自己公司的數(shù)據(jù)庫(kù),還要留意運(yùn)用其它公司的數(shù)據(jù)和保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù),這對(duì)一些小型公司和開發(fā)新業(yè)務(wù)的公司尤為主要.市場(chǎng)連續(xù)在變化，導(dǎo)致使用歷史資料所估算出的風(fēng)險(xiǎn)無法反映最新的市場(chǎng)狀態(tài)。這個(gè)缺點(diǎn)也是所有采取歷史資料方法所共有的缺點(diǎn)。解決的方法所起來簡(jiǎn)單，就是定期更新模型。可是要做到這一點(diǎn)，就必需設(shè)置專門的機(jī)構(gòu)或部門來負(fù)責(zé)，需要人力和財(cái)政上的支持。2.加強(qiáng)補(bǔ)充壓力測(cè)試和情景分析為了彌補(bǔ)VaR對(duì)非正常情況下風(fēng)險(xiǎn)衡量的不足，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)壓力測(cè)試和情景分析的補(bǔ)充，還必需留意采取返回檢驗(yàn)，來檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷挠行浴毫y(cè)試和情景分析有很多類似之處，都是對(duì)將來的極端情況〔往往是晦氣的情況〕做出主觀上的想象，然后將金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組合置于這一設(shè)想環(huán)境中來考察它的表現(xiàn)。只是壓力測(cè)試是針對(duì)市場(chǎng)中的一個(gè)或相關(guān)一組變量，如假定利率驟升100個(gè)點(diǎn)或股價(jià)暴跌20%，在短期內(nèi)的變化進(jìn)行假設(shè)分析，研究和衡量的是這組市場(chǎng)變量異常變化給投資組合帶來的風(fēng)險(xiǎn)。情景分析是從更廣泛的視野更久遠(yuǎn)的時(shí)間范圍來考察金融機(jī)構(gòu)或投資組合的風(fēng)險(xiǎn)問題。所謂返回檢驗(yàn)即是將實(shí)際的數(shù)據(jù)輸入到VaR模型中去，然后比較該模型的預(yù)測(cè)值與顯示結(jié)果能否一樣的經(jīng)過，以此來檢驗(yàn)VaR模型的有效性,并做出適當(dāng)?shù)哪Ｐ托拚３艘酝?，還需在管理和制度建設(shè)方面的進(jìn)一步完善，改良法人治理構(gòu)造，建立合適本身的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和完善的風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告體系，通過這些，將進(jìn)一步加強(qiáng)VaR的有效性、適用性，擴(kuò)展其在壽險(xiǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用。以下為參考文獻(xiàn)：[1]皮埃特羅·