國內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理研究

國內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理研究從歷史教訓(xùn)來看，市值6000多億美圓的雷曼兄弟由于盲目混業(yè)經(jīng)營，僅由于300億美圓的周轉(zhuǎn)資金，就霎時(shí)被流動(dòng)性稻草壓垮，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理必需警鐘長鳴。我們國家的資產(chǎn)管理行業(yè)重要從事場內(nèi)金融產(chǎn)品投資和場外融資類業(yè)務(wù)，且以銀行理財(cái)、信托為主導(dǎo)的場外融資類業(yè)務(wù)規(guī)模占比更大。其背后風(fēng)險(xiǎn)管理的邏輯，分別是傳統(tǒng)金融投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理邏輯和銀行資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)管理邏輯。隨著監(jiān)管要求的不斷加碼，截至2013年底，我們國家銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理普遍已經(jīng)納入全行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，用巴塞爾資本協(xié)議指點(diǎn)下的嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管理框架約束理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。信托公司與銀行的風(fēng)控邏輯、風(fēng)控文化基本一致，只是在標(biāo)準(zhǔn)和履行上遜于銀行。公募基金、券商資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在投資資本市場時(shí)，風(fēng)控架構(gòu)與主流金融投資機(jī)構(gòu)一致。但當(dāng)公募基金、券商資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)從事通道業(yè)務(wù)時(shí)，風(fēng)控力度不敢恭維，基本是不承當(dāng)責(zé)任也不承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)，只賺取小額通道費(fèi)。另外，投資領(lǐng)域最廣泛的保險(xiǎn)資管是風(fēng)控文化最濃烈厚重的子行業(yè)，也是風(fēng)控手段最完善、最嚴(yán)格的。本文將首先描繪敘述風(fēng)險(xiǎn)管理在金融機(jī)構(gòu)投資交易中的流程位置和本能機(jī)能;然后分傳統(tǒng)金融投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理、場外融資類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理兩部分，分析我們國家資產(chǎn)管理行業(yè)的風(fēng)控現(xiàn)在狀況;最后對我們國家資產(chǎn)管理行業(yè)加強(qiáng)風(fēng)控提出建議，重要從前臺、中臺、后臺三個(gè)角度展開。一、風(fēng)險(xiǎn)管理在金融機(jī)構(gòu)投資交易中的流程位置與本能機(jī)能總的來說，金融機(jī)構(gòu)通過金融市場進(jìn)行的交易能夠分為交易前、交易中、交易后三個(gè)階段，金融機(jī)構(gòu)的部門設(shè)置可以以分為前臺、中臺、后臺。風(fēng)險(xiǎn)管理部門在部門劃分上屬于中臺部門，但在交易流程上，則貫穿于交易前、中、后三個(gè)階段。圖1顯示了金融機(jī)構(gòu)交易業(yè)務(wù)流程牽涉的前、中、后環(huán)節(jié)涵蓋的內(nèi)容。金融機(jī)構(gòu)完成上述交易流程及其監(jiān)控牽涉各種部門，比方金融市場部、風(fēng)險(xiǎn)管理部、計(jì)劃財(cái)政部、審計(jì)部和部等，根據(jù)交易處理所處的環(huán)節(jié)，各個(gè)部門能夠劃分為前臺部門、中臺部門和后臺部門。按本能機(jī)能劃分的銀行金融機(jī)構(gòu)前臺、中臺、后臺架構(gòu)及詳細(xì)的本能機(jī)能如此圖2所示。風(fēng)險(xiǎn)管理的本能機(jī)能處于金融機(jī)構(gòu)的中臺部門，其重要發(fā)揮對前臺資金交易業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的辨別、計(jì)量、監(jiān)測和控制的作用。對于風(fēng)險(xiǎn)管理，金融機(jī)構(gòu)通行的做法是由風(fēng)險(xiǎn)管理部門承當(dāng)，而領(lǐng)先金融機(jī)構(gòu)除了風(fēng)險(xiǎn)管理部門這一大中臺的風(fēng)險(xiǎn)管控，通常還會(huì)在前臺資金交易部門成立小中臺，以支持資金實(shí)時(shí)交易中的風(fēng)險(xiǎn)辨別、計(jì)量和披露。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度出發(fā)，對于所進(jìn)行的交易，需要完成如下操作：交易前合規(guī)性檢驗(yàn)：檢查交易能否跨越事先設(shè)定的各種限額;交易錄入與復(fù)核;風(fēng)險(xiǎn)人員進(jìn)行獨(dú)立市場價(jià)格檢驗(yàn);交易后風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控--逐日盯市;風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與報(bào)告。二、傳統(tǒng)金融投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理框架金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理通常是指金融機(jī)構(gòu)根據(jù)本身的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃和相關(guān)監(jiān)管要求，制訂全面風(fēng)險(xiǎn)管理的制度框架，建立良好的風(fēng)險(xiǎn)治理架構(gòu)，以及完善的風(fēng)險(xiǎn)管理政策、流程和方法，并通過IT系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)對各類風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量和監(jiān)測，以支持金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展。全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架如此圖3所示。全面風(fēng)險(xiǎn)管理的基石是風(fēng)險(xiǎn)治理及風(fēng)險(xiǎn)意識文化建設(shè)。在這里基礎(chǔ)上建立如下三道防線，能夠?qū)崿F(xiàn)對前臺交易業(yè)務(wù)的有效管控:第一道防線，完善的風(fēng)險(xiǎn)治理架構(gòu);第二道防線，模型驗(yàn)證;第三道防線，針對風(fēng)險(xiǎn)管理的專項(xiàng)審計(jì)。(一)第一道防線:完善的風(fēng)險(xiǎn)治理架構(gòu)完善的風(fēng)險(xiǎn)治理架構(gòu)包含:良好的風(fēng)險(xiǎn)策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好，健全的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和管理辦法、具有良好操作性的風(fēng)險(xiǎn)管理流程和方法論，以及具體而完好的支持風(fēng)險(xiǎn)辨別、計(jì)量、監(jiān)測與控制的風(fēng)險(xiǎn)模型和系統(tǒng)說明文檔，詳細(xì)如此圖4所示。在實(shí)際操作中，金融機(jī)構(gòu)需要結(jié)合本身的發(fā)展戰(zhàn)略以及監(jiān)管要求，制訂風(fēng)險(xiǎn)策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好，風(fēng)險(xiǎn)管理政策和管理辦法，以及風(fēng)險(xiǎn)管理流程和方法論。以下為風(fēng)險(xiǎn)管理政策和流程所需涵蓋內(nèi)容的一個(gè)示例。①風(fēng)險(xiǎn)管理政策，包含：組織架構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)管理垂直;明確的風(fēng)險(xiǎn)偏好;董事會(huì)的責(zé)任分工;高管層的職責(zé)分工;相關(guān)部門的職責(zé)分工;重大風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告。②風(fēng)險(xiǎn)管理流程，包含:風(fēng)險(xiǎn)辨別與評估;估值及產(chǎn)品控制;風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量;風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與合規(guī);風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告;限額設(shè)定和預(yù)警;交易流程監(jiān)控和管理;定期和獨(dú)立的內(nèi)部審計(jì);定期風(fēng)險(xiǎn)管理睬議;資本管理。③科學(xué)完備的限額管理體系，這是風(fēng)險(xiǎn)管理的核心與關(guān)鍵，包含:限額設(shè)定具體表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)偏好和政策;限額設(shè)定具體表現(xiàn)出多年風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)歷體驗(yàn);限額設(shè)定須對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。其中，為了實(shí)現(xiàn)對各類風(fēng)險(xiǎn)的有效計(jì)量，需要建立從數(shù)據(jù)到模型的完好計(jì)量體系。以金融機(jī)構(gòu)的市場風(fēng)險(xiǎn)管理為例，為了實(shí)現(xiàn)對市場風(fēng)險(xiǎn)的有效計(jì)量，需要預(yù)備好交易及頭寸數(shù)據(jù)、市場數(shù)據(jù)(包含各類利率曲線、匯率曲線與波動(dòng)率曲線數(shù)據(jù))和參考數(shù)據(jù)，并需要建立涵蓋如下模塊的市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量體系:風(fēng)險(xiǎn)因子構(gòu)建及曲線加工、金融工具估值、敏感性及損益計(jì)量、市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、壓力測試、返回檢驗(yàn)、特定風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、交易對手信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、資本計(jì)量(見圖5)。另外，為了降低模型風(fēng)險(xiǎn)，需要對計(jì)量方法和模型進(jìn)行模型驗(yàn)證。上述各個(gè)模塊需要在IT系統(tǒng)中進(jìn)行實(shí)現(xiàn)。從圖5能夠看出，對計(jì)量模型的驗(yàn)證，不只需要對金融機(jī)構(gòu)支持商務(wù)活動(dòng)的技術(shù)性計(jì)量模型進(jìn)行獨(dú)立的模型驗(yàn)證。比方:衍生品定價(jià)，包括信譽(yù)價(jià)值調(diào)整(CVA)、債務(wù)價(jià)值調(diào)整(DVA)等;信譽(yù)評級;風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量，包括市場風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、交易對手風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。同時(shí)，也應(yīng)該驗(yàn)證匹配計(jì)量模型的管理和支持系統(tǒng)。計(jì)量體系的核心是對所交易金融產(chǎn)品的精確估值，估值的精確性是影響風(fēng)險(xiǎn)精確計(jì)量的關(guān)鍵因素。圖5中敏感性及損益計(jì)量、市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、壓力測試和返回檢驗(yàn)等均是基于估值模型而完成的。風(fēng)險(xiǎn)管理的目的在于把風(fēng)險(xiǎn)的辨別、計(jì)量、監(jiān)測和控制有效地融入日常的業(yè)務(wù)活動(dòng)。對日常業(yè)務(wù)的監(jiān)控通過建立科學(xué)、完備的限額管理體系實(shí)現(xiàn)，限額管理是風(fēng)險(xiǎn)管理的核心與關(guān)鍵。圖6是限額管理指標(biāo)體系的一個(gè)示例。對于上述限額管理指標(biāo)體系，又可進(jìn)一步細(xì)分，如此圖7所示。(二)第二道防線:模型驗(yàn)證模型驗(yàn)證，在所有金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理中應(yīng)該起到關(guān)鍵的作用。當(dāng)前，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)普遍沒有進(jìn)行模型驗(yàn)證的基本隊(duì)伍，也沒有認(rèn)識到獨(dú)立驗(yàn)證的主要性，下面我們扼要介紹一下模型驗(yàn)證的核心內(nèi)容和對應(yīng)的工作出發(fā)點(diǎn)。一般情況下，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系框架能夠用圖8表示。金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理體系框架涵蓋了公司治理政策、流程、方法、支持系統(tǒng)和文檔管理等。模型驗(yàn)證涵蓋了政策流程和方法、計(jì)量體系及相應(yīng)的支持體系，模型驗(yàn)證根據(jù)上述風(fēng)險(xiǎn)管理體系展開。模型驗(yàn)證是管理、控制和降低模型風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑，也是模型管理的核心。它包含對模型假設(shè)、內(nèi)在理論基礎(chǔ)、應(yīng)用數(shù)據(jù)、處理經(jīng)過、輸出和報(bào)告進(jìn)行驗(yàn)證。模型驗(yàn)證的目的在于加強(qiáng)模型計(jì)量方法的穩(wěn)健性和可靠性，提升模型計(jì)量方法的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測能力，促進(jìn)方法和體系的連續(xù)改良。同時(shí)，對計(jì)量模型、政策、流程、應(yīng)用及相關(guān)文檔的驗(yàn)證，可使金融機(jī)構(gòu)充足理解模型局限性，完善模型運(yùn)用，確保計(jì)量結(jié)果反映金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)水平。完好的模型驗(yàn)證體系至少包含下面兩大部分內(nèi)容。第一部分，驗(yàn)證覆蓋的范圍至少包括金融機(jī)構(gòu)在信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)方面的內(nèi)部評級法及其支持體系，市場風(fēng)險(xiǎn)方面的內(nèi)部模型法及其支持體系，以及操作風(fēng)險(xiǎn)方面的高級計(jì)量法及其支持體系。第二部分，需要開展的驗(yàn)證工作必需下面面五個(gè)方面為出發(fā)點(diǎn):①明確驗(yàn)證目的和范圍;②厘清三個(gè)階段(投產(chǎn)前驗(yàn)證、定期連續(xù)監(jiān)控和投產(chǎn)后驗(yàn)證)的關(guān)系和工作內(nèi)容;③建立驗(yàn)證的治理框架;④制訂驗(yàn)證的流程和方法;⑤建立驗(yàn)證支持體系。(三)第三道防線:針對風(fēng)險(xiǎn)管理的專項(xiàng)審計(jì)專項(xiàng)審計(jì)是為金融機(jī)構(gòu)制訂的政策和流程能否適當(dāng)和合規(guī)提供獨(dú)立評估，支持高級管理層和董事會(huì)高效地履行其職責(zé)并獲得成效，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程及系統(tǒng)完好性，對風(fēng)險(xiǎn)管理流程、控制、系統(tǒng)以及風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法的施行的獨(dú)立審核。風(fēng)險(xiǎn)管理的專項(xiàng)審計(jì)涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)管理體系的各個(gè)構(gòu)成部分，包含治理與監(jiān)督(組織管理構(gòu)造、董事會(huì)職責(zé)、高管層職責(zé)、前臺部門職責(zé)、風(fēng)險(xiǎn)管理部門職責(zé)、后臺職責(zé)、部門職責(zé)分工及獨(dú)立性)、核心政策及程序(風(fēng)險(xiǎn)政策、賬戶分類政策、管理辦法和操作流程)、授信/限額體系、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量體系、壓力測試體系、模型驗(yàn)證體系、報(bào)告體系等內(nèi)容。三、融資類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)在狀況融資類業(yè)務(wù)的大規(guī)模發(fā)展是我們國家資產(chǎn)管理行業(yè)迅速強(qiáng)大的重要原因，也直接導(dǎo)致銀行理財(cái)和信托后來居上，超出公募基金和保險(xiǎn)，成為無足輕重的資產(chǎn)管理子行業(yè)。銀行理財(cái)脫胎于銀行表內(nèi)，對融資類業(yè)務(wù)的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力是其他子行業(yè)無法比較的。恰是風(fēng)險(xiǎn)管理能力的優(yōu)勢，奠定了銀行理財(cái)在融資類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的龍頭地位。而從風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)間來看，當(dāng)前走在前面的也是銀行，其風(fēng)險(xiǎn)管理的成熟度在資產(chǎn)管理行業(yè)中最高。原因之一在于監(jiān)管要求的推動(dòng)。中國銀監(jiān)會(huì)根據(jù)巴塞爾資本協(xié)議框架制訂了諸多的監(jiān)管指引，對銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行監(jiān)控，從2007年中國銀監(jiān)會(huì)發(fā)布〔中國銀行業(yè)施行新資本協(xié)議指點(diǎn)意見〕開始，國有五大銀行和重要的股份制銀行基本上投入了大量的人力和物力建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，當(dāng)前建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系這一趨勢正在深切進(jìn)入重要的城市商業(yè)銀行和重要的農(nóng)村商業(yè)銀行。比方，中國工商銀行率先自立研發(fā)構(gòu)建了全行統(tǒng)一的市場風(fēng)險(xiǎn)全功能管理系統(tǒng)，以及信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)壓力測試系統(tǒng)，是國內(nèi)首家將信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)壓力測試系統(tǒng)正式應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)管理流程的銀行。相對來說，信托公司、保險(xiǎn)公司、券商和基金公司在融資類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面落后于銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理，但受2013年6月錢荒事件、8月光大證券烏龍指事件的影響，各類金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)管理的看重水平都日益增長，十分是對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等的關(guān)注力度明顯加強(qiáng)。我們對銀行、信托和保險(xiǎn)行業(yè)的風(fēng)控現(xiàn)在狀況，十分是融資類業(yè)務(wù)方面的風(fēng)控情況進(jìn)行逐一介紹。(一)銀行首先，我們國家商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)部門并沒有單獨(dú)的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，而是將其納入全行統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理框架。比方，信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)由信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)牽頭負(fù)責(zé)，市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也要納入全行統(tǒng)一的市場風(fēng)險(xiǎn)管理體系框架，由專門的委員會(huì)來負(fù)責(zé)。其次，正如上文所述，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理相對于其他金融機(jī)構(gòu)是最為領(lǐng)先的，理財(cái)業(yè)務(wù)納入全行風(fēng)險(xiǎn)管理框架更能發(fā)揮銀行背景的優(yōu)勢。從商業(yè)銀行的角度，最近幾年來重要的商業(yè)銀行投入大量人力和物力建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并在巴塞爾資本協(xié)議及中國銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管指引下，建立了包含市場風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，從公司治理、政策、流程以及方法方面進(jìn)行了全面的梳理及完善，同時(shí)建立了各類風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量體系及相應(yīng)的IT系統(tǒng)支持。雖然銀行金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面獲得了眾多的進(jìn)步和提升，但從久遠(yuǎn)來看，其對風(fēng)險(xiǎn)管理的看重及投入仍需連續(xù)提升，十分是在怎樣把風(fēng)險(xiǎn)管理融入日常的業(yè)務(wù)交易活動(dòng)，以及怎樣實(shí)現(xiàn)對日常交易業(yè)務(wù)的有效監(jiān)控與支持方面。詳細(xì)來看，當(dāng)前的銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系存在如下問題。第一，風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量結(jié)果的精確性有待進(jìn)一步提升。當(dāng)前，各個(gè)已建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系的銀行對一樣組合風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量結(jié)果的認(rèn)識存在較大差別。由于風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量牽涉眾多環(huán)節(jié)，加上風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)的復(fù)雜性及專業(yè)性，其中只要有一個(gè)環(huán)節(jié)不同，都可能導(dǎo)致計(jì)量結(jié)果出現(xiàn)宏大差別。第二，政策、辦法和流程方面有待進(jìn)一步完善。在詳細(xì)的環(huán)節(jié)上，當(dāng)前存在的問題是制訂了相應(yīng)的政策、辦法和流程，但在理論中未在所牽涉的各個(gè)環(huán)節(jié)得到有效落實(shí)，進(jìn)而導(dǎo)致眾多的風(fēng)險(xiǎn)管理政策文檔流于形式。第三，風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量結(jié)果沒有能有效融入日常的業(yè)務(wù)活動(dòng)，流于形式。雖然很多銀行投入大量人力和物力建立了風(fēng)險(xiǎn)管理體系，通過風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)對所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了計(jì)量，并建立了限額管理指標(biāo)體系，但在實(shí)際的日常管理中，并未通過限額指標(biāo)體系對前臺的交易進(jìn)行有效監(jiān)控，也尚未建立起基于風(fēng)險(xiǎn)績效的績效考核體系。(二)信托一般而言，信托公司的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)由層、項(xiàng)目評審委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理部構(gòu)成。其中，決策層負(fù)責(zé)公司所有投資項(xiàng)目及重大事項(xiàng)的決策，從公司整體層面考慮項(xiàng)目投資能否符合公司利益。項(xiàng)目評審委員會(huì)直接面對每個(gè)信托項(xiàng)目，來自不同業(yè)務(wù)條線的專家構(gòu)成的委員會(huì)投票決定信托項(xiàng)目能否開展，在一些信托公司中，即便是通道類業(yè)務(wù)也要上會(huì)(上項(xiàng)目評審委員會(huì))通過才能夠。風(fēng)險(xiǎn)管理部負(fù)責(zé)制訂公司整體以及各產(chǎn)品的風(fēng)控政策，負(fù)責(zé)辨別、量化、監(jiān)控公司整體及各產(chǎn)品的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，向管理層匯報(bào)，并提供風(fēng)險(xiǎn)緩釋建議。信托公司信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理重要包含下面內(nèi)容。一是通過對交易對手的信譽(yù)評級和盡職調(diào)查進(jìn)行事前控制。當(dāng)前，信托機(jī)構(gòu)普遍將風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)口前移，通過設(shè)置信譽(yù)級別底線、單一信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)限額等辦法，控制信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)敞口。在理論中，信托公司將信譽(yù)評級作為控制信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的主要辦法之一，對信譽(yù)類業(yè)務(wù)均要求評估或提供交易對手的信譽(yù)級別。為盡量減小由資料失真對信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)評估帶來的重大負(fù)面影響，信托機(jī)構(gòu)重視對信托項(xiàng)目或交易對手的盡職調(diào)查工作，由投資評估團(tuán)隊(duì)或外部專業(yè)機(jī)構(gòu)開展交易對手財(cái)政盡職調(diào)查和法律盡職調(diào)查，評估項(xiàng)目能否存在信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。相比于銀行資產(chǎn)管理部門、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理部門，信托公司人員規(guī)模較小、資產(chǎn)管理規(guī)模較大，其內(nèi)部評級體系建設(shè)的要求更高層次。為提升內(nèi)部信譽(yù)評級的能力，信托機(jī)構(gòu)積極完善內(nèi)評體系，如平安信托不僅購買了外部的行業(yè)信譽(yù)評級模型，而且在內(nèi)部建立了10個(gè)行業(yè)信譽(yù)評級模型，初步搭建了本身的內(nèi)部信譽(yù)評級標(biāo)準(zhǔn)，保證信譽(yù)評級標(biāo)準(zhǔn)的公平、穩(wěn)定和適當(dāng)公開。二是通過貸后連續(xù)跟蹤交易對手信譽(yù)評價(jià)進(jìn)行事后控制。在存續(xù)信托業(yè)務(wù)后續(xù)運(yùn)營期間，信托機(jī)構(gòu)積極做好事后信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理，對交易對手的信譽(yù)狀態(tài)進(jìn)行連續(xù)跟蹤評價(jià)，根據(jù)交易對手公布的財(cái)政數(shù)據(jù)和經(jīng)營狀態(tài)，及時(shí)評價(jià)信譽(yù)變化狀態(tài)，酌情采用行動(dòng)。三是通過設(shè)定抵質(zhì)押擔(dān)保辦法、引入風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移辦法、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)等手段躲避或減少信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。從信托的增信辦法來看，重要分為內(nèi)部增信和外部增信:內(nèi)部增信一般采用優(yōu)先/劣后構(gòu)造，由融資方認(rèn)購劣后份額;外部增信辦法重要包含不動(dòng)產(chǎn)抵押、動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押、股權(quán)質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押、收費(fèi)權(quán)質(zhì)押、保證擔(dān)保等。相比于信譽(yù)債，信托公司愈加重視現(xiàn)金流和抵質(zhì)押增信辦法，而足額的質(zhì)押擔(dān)保辦法是信托項(xiàng)目得以操作的核心保障。為減少信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損失，信托公司在信托業(yè)務(wù)中均鼎力推進(jìn)抵質(zhì)押擔(dān)保辦法，以緩沖交易對手違約可能帶來的損失風(fēng)險(xiǎn)，抵押率往往控制在40%~50%.除此之外，信托公司還可能通過股權(quán)投資，本質(zhì)參與目的公司的經(jīng)營或行使一票否決權(quán)來影響目的公司的經(jīng)營活動(dòng)，以保障本身的權(quán)益。(三)保險(xiǎn)對資產(chǎn)管理行業(yè)而言，保險(xiǎn)可謂新晉入場的大象級選手。隨著2012年以來接二連三的監(jiān)管新政不斷拓寬保險(xiǎn)資金的投資范圍，從過去集中于高信譽(yù)等級、債券型基金、貨幣市場工具等組合逐步擴(kuò)展到各個(gè)久期和品種，對期限和信譽(yù)的運(yùn)用愈加靈敏。應(yīng)該說，保險(xiǎn)行業(yè)是整個(gè)金融業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)躲避度最高、風(fēng)控文化最濃烈厚重的子行業(yè)，過去在對風(fēng)險(xiǎn)控制的方式、規(guī)則要求上已經(jīng)非常嚴(yán)格。結(jié)合資產(chǎn)管理的一些新特點(diǎn)，保險(xiǎn)業(yè)通過下面幾個(gè)方面來進(jìn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。首先，設(shè)立資產(chǎn)管理子公司，將資管風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)隔離開來。當(dāng)前，我們國家重要的保險(xiǎn)公司均成立了資產(chǎn)管理公司，促使保險(xiǎn)資金管理向?qū)I(yè)化管理方向發(fā)展。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托管理保險(xiǎn)資金一般牽涉三方當(dāng)事人，即委托人(保險(xiǎn)公司)、受托人(保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司)和托管人(商業(yè)銀行或者其他專業(yè)金融機(jī)構(gòu))。由于都是金融機(jī)構(gòu)間的合作，不牽涉?zhèn)€人投資者，它們之間職責(zé)清楚明晰、分工協(xié)作、運(yùn)作透明、互相制約。其次，對賬戶進(jìn)行分類，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的有效隔離。例如，根據(jù)投資目的，將投資資產(chǎn)歸為配置賬戶和交易賬戶。其中，配置賬戶對應(yīng)的是長期持有的資產(chǎn)，包含持有到期類資產(chǎn)和銷售類資產(chǎn);交易賬戶包含短期持有的權(quán)益類產(chǎn)品、固定收益類產(chǎn)品和清算頭寸。最后，對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，然后分別進(jìn)行量化管理。例如，將風(fēng)險(xiǎn)分為信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)。信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)通常用內(nèi)部評級法(IRB)或者信譽(yù)矩陣(Creditmetrics)來計(jì)量;市場風(fēng)險(xiǎn)通常用國際流行的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)來度量;流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通常用風(fēng)險(xiǎn)敞口來度量;操作風(fēng)險(xiǎn)也稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，通常使用巴塞爾資本協(xié)議提倡的基本指標(biāo)法、標(biāo)準(zhǔn)法和高級衡量法等計(jì)量。四、中國資產(chǎn)管理行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理建議我們建議資產(chǎn)管理相關(guān)行業(yè)從前臺、中臺和后臺三個(gè)維度推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理的提升。(一)前臺本部分從下面兩方面介紹。1.提升交易管理能力在當(dāng)前開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)中，多數(shù)很難實(shí)現(xiàn)交易前的限額控制。能夠在如下方面改良:集中管理來自不同渠道的交易訂單;實(shí)現(xiàn)對資產(chǎn)交易訂單從發(fā)起到履行的全生命周期管理;與外部接口實(shí)現(xiàn)連通，提升交易的內(nèi)外縱貫處理;資產(chǎn)交易管理領(lǐng)域?qū)崟r(shí)將交易結(jié)果發(fā)送至中后臺，提升交易的一體化處理效率;等等。交易管理能力的提升與系統(tǒng)建設(shè)密不可分，當(dāng)前的情況是，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有基本的支持交易管理的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，但是由于我們國家金融市場的市場化水平還不夠高，金融機(jī)構(gòu)很難進(jìn)行支持交易的合理定價(jià)。對于類似證券、基金、期貨、信托等非銀行金融機(jī)構(gòu)，大部分尚不具備比較完好的支持交易管理的基本系統(tǒng)和管理工具，因而，其首要工作是盡快建立支持交易管理的基本系統(tǒng)設(shè)備和管理框架。2.提升報(bào)價(jià)和定價(jià)能力資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和其他金融市場業(yè)務(wù)的報(bào)價(jià)有很多不同之處:資產(chǎn)管理行業(yè)的管理人員很難通過內(nèi)部模型系統(tǒng)進(jìn)行產(chǎn)品基準(zhǔn)價(jià)格發(fā)布，以及關(guān)于價(jià)格發(fā)布頻率配置、異常價(jià)格監(jiān)控、特殊報(bào)價(jià)審批等報(bào)價(jià)管理工作。在改良方面，能夠?qū)Y產(chǎn)管理產(chǎn)品(或計(jì)劃)的基準(zhǔn)價(jià)格報(bào)價(jià)實(shí)現(xiàn)集中監(jiān)控，提升報(bào)價(jià)經(jīng)過中的風(fēng)險(xiǎn)控制。建立資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的定價(jià)模型，能夠?yàn)榻鹑谑袌鰳I(yè)務(wù)提供標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的定價(jià)效勞打下基礎(chǔ)。集中管理不同資產(chǎn)類其余定價(jià)模型，進(jìn)而讓外購和自建的定價(jià)模型部署和加載在該領(lǐng)域，統(tǒng)一對外提供調(diào)用接口，最終解決資產(chǎn)定價(jià)模型的統(tǒng)一管理問題，資產(chǎn)定價(jià)模型的前臺、中臺、后臺分享問題，資產(chǎn)定價(jià)模型調(diào)用的標(biāo)準(zhǔn)化問題，以及前臺、中臺、后臺應(yīng)用系統(tǒng)根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)需要而靈敏調(diào)用定價(jià)模型的問題，等等。隨著利率市場化的腳步不斷加快，怎樣提升報(bào)價(jià)和定價(jià)能力已成為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心議題，尤其是定價(jià)能力的提升考驗(yàn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)架構(gòu)，十分是定價(jià)系統(tǒng)和工具的建設(shè)水平。在這方面，銀行金融機(jī)構(gòu)有基本的定價(jià)和對應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的團(tuán)隊(duì)。相對來講，公募基金機(jī)構(gòu)、券商當(dāng)前需要盡快培養(yǎng)和強(qiáng)大人才隊(duì)伍，加快定價(jià)系統(tǒng)和工具建設(shè)。(二)中臺本部分從下面三方面介紹。1.提升組合管理能力資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的跨資產(chǎn)組合管理，應(yīng)該實(shí)現(xiàn)頭寸的集中資產(chǎn)管理與分析、跨資產(chǎn)的投資交易的組合管理、本外幣組合的一體化管理等。當(dāng)前，非市場化的因素在很多時(shí)候還起到主導(dǎo)作用，就連風(fēng)險(xiǎn)管理比較領(lǐng)先的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)也很難將市場風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)通過內(nèi)部模型進(jìn)行有機(jī)整合。因而，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)基本上很難進(jìn)行資產(chǎn)的組合管理，十分是基于信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合組合管理。要提升資產(chǎn)管理能力，除了系統(tǒng)支持，人員的培養(yǎng)亦是重中之重。2.提升風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量能力資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)的各類風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理，是指風(fēng)險(xiǎn)管理人員進(jìn)行市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、壓力測試、返回檢驗(yàn)、交易對手信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理等風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，旨在實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量完全當(dāng)?shù)鼗?、資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)信息的跨系統(tǒng)分享、資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)的集中監(jiān)控等。風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)的建設(shè)是提升風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量能力的基礎(chǔ)，由于巴塞爾資本協(xié)議的施行，銀行機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)的建設(shè)投入方面，當(dāng)前處于金融業(yè)界的前列，但是基金子公司、券商等非銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中臺系統(tǒng)建設(shè)相對粗放，沒有基本的對應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)和管理工具。3.提升額度限制能力提升額度限制能力是指統(tǒng)一資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)的額度、限額及合規(guī)信息，即實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理交易對手金融市場業(yè)務(wù)授信額度的實(shí)時(shí)集中管理、業(yè)務(wù)限額的集中統(tǒng)一管理，而且提供多樣化的額度與限額效勞等。通過額度限制能力的提升，風(fēng)險(xiǎn)管理人員能夠進(jìn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多維與多層級額度設(shè)置、調(diào)整及監(jiān)控;進(jìn)行交易對手金融市場業(yè)務(wù)的初始額度設(shè)置、額度調(diào)整、串用規(guī)則設(shè)置、額度凍結(jié)及額度釋放等額度管理活動(dòng)。也是由于巴塞爾資本協(xié)議的施行，銀行金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)的額度限額管理和建設(shè)方面相對領(lǐng)先;基金子公司、券商等非銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中臺系統(tǒng)建設(shè)相對粗放，沒有基本的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)和管理工具。因而，在額度的管理和建設(shè)方面，它們基本沒有或者處于初級建設(shè)階段。這就導(dǎo)致了前臺市場投資部門很難檢查限額和資產(chǎn)管理交易對手授信額度使用情況;中臺風(fēng)險(xiǎn)管理部門也很難設(shè)置限額和交易對手授信額度，并進(jìn)行實(shí)時(shí)有效監(jiān)控。(三)后臺本部分從下面三方面介紹。1.提升后臺支持前臺業(yè)務(wù)的處理能力