國際資本流動與國際金融危機 4

第7章國際資本流動

與國際金融危機國際資本流動概述國際資本流動的利益和風(fēng)險發(fā)展中國家債務(wù)危機投機性沖擊與國際金融危機中國的利用外資、對外投資和對外債務(wù)問題第一節(jié)國際資本流動概述一、國際資本流動的含義

國際資本流動（InternationalCapitalFlows）是指資本從一個國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個國家和地區(qū)。2022/12/132國際資本流動包括資本流出和資本流入兩個方面。

資本流出是指本國資本流向外國，它意味著外國在本國的資產(chǎn)減少、外國對本國的負債增加、本國對外國的負債減少、本國在外國的資產(chǎn)增加。

資本流入是指外國資本流入本國，它意味著外國對本國的負債減少、本國對外國的負債增加、外國在本國的資產(chǎn)增加和本國在外國的資產(chǎn)減少。2022/12/133為了更清楚地理解國際資本流動的含義，需要注意區(qū)分幾個相關(guān)概念：①國際資本流動與資本輸出入②國際資本流動與對外資產(chǎn)負債③國際資本流動與國際收支④國際資本流動與資金流動2022/12/134二、國際資本流動的類型㈠長期資本流動

長期資本流動（Long-termCapitalFlows）是指使用期限在一年以上或未規(guī)定使用期限的資本流動，它包括國際直接投資、國際證券投資和國際貸款三種主要方式。2022/12/135⒈國際直接投資國際直接投資(ForeignDirectInvestment,FDI)是指一國居民以一定生產(chǎn)要素投入到另一國并相應(yīng)獲得經(jīng)營管理權(quán)的跨國投資活動。國際投資主要有下列三種形式：創(chuàng)建新企業(yè)收購（兼并）外國企業(yè)利潤再投資2022/12/136⒉國際證券投資

國際證券投資（InternationalPortfolioInvestment），也稱為國際間接投資(ForeignIndirectInvestment)是指投資者通過在國際證券市場上購買中長期債券，或購買外國企業(yè)發(fā)行的股票所進行的投資。2022/12/137⑴國際債券①外國債券（ForeignBonds）是指籌資者在國外發(fā)行的，以市場所在國的貨幣為面額的債券。②歐洲債券(EuroBonds)是指籌資者在某貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣為面額發(fā)行的債券。2022/12/138⑵國際股票

國際股票是指一國企業(yè)按照有關(guān)規(guī)定在國際證券市場上發(fā)行和流通的股票。主要有直接在海外上市的股票、存托憑證、歐洲股權(quán)(Euro-equities)三種。2022/12/139國際股票的特點：①證券投資涉及的是金融資本的國際轉(zhuǎn)移；②投資者的目的是收取債券或股票的利息或紅利，對投資企業(yè)無實際控制權(quán)和管理權(quán)；③證券投資必須有健全的國際證券市場，證券可以隨時轉(zhuǎn)讓與買賣；④證券投資中債券的發(fā)行構(gòu)成籌資國的債務(wù)。2022/12/1310⒊國際貸款款國際貸款主要要是指1年以上的政府府貸款、國際際金融機構(gòu)貸貸款、國際銀銀行貸款和出出口信貸。⑴政府貸款(GovernmentLoans)是指一國的政政府利用財政政或國庫資金金向另一國政政府提供的援援助性、長期期優(yōu)惠性貸款款。政府貸款款多為發(fā)達國國家向發(fā)展中中國家提供。。政府貸款的特特點：①專門門機構(gòu)負責(zé)；；②程序較復(fù)復(fù)雜；③資金金來自財政預(yù)預(yù)算；④條件件優(yōu)惠；⑤限限制性采購；；⑥政治性強強。2022/12/811⑵國際金融機機構(gòu)貸款：IMF、世界銀行集集團（包括國國際復(fù)興開發(fā)發(fā)銀行、國際際開發(fā)協(xié)會和和國際金融公公司等機構(gòu)））、亞洲開發(fā)發(fā)銀行、非洲洲開發(fā)銀行、、泛美開發(fā)銀銀行等全球性性和區(qū)域性金金融機構(gòu)向其其會員國提供供的貸款。國際金融機構(gòu)構(gòu)貸款的特點點：①具有援助的的性質(zhì)；②貸款利率較較低，期限較較長；③與特定的建建設(shè)項目相聯(lián)聯(lián)，手續(xù)嚴格格，按規(guī)定逐逐步提取。2022/12/812⑶國際銀行貸貸款是一國獨獨家銀行或國國際貸款銀團團在國際金融融市場上向另另一國借款人人提供的、不不限定用途的的貸款。①外國貸款：：由市場所在在國的銀行直直接或通過其其海外分行將將本國貨幣貸貸放給境外借借款人的國際際貨幣交易安安排。②歐洲貸款：：歐洲銀行所所從事的境外外貨幣的存儲儲與貸放業(yè)務(wù)務(wù)。國際銀行貸款款的特點：①①貸款用途比比較自由；②②借款人可獲獲得大額資金金；③籌資成成本較高。2022/12/813⑷出口信貸（（ExportCredit）：一國為支支持和擴大本本國大型設(shè)備備的出口和加加強國際競爭爭能力，鼓勵勵本國的銀行行對本國的出出口商或外國國進口商（或或銀行）提供供優(yōu)惠利率貸貸款，以解決決本國出口商商資金周轉(zhuǎn)的的困難，或滿滿足國外進口口商對本國出出口商支付貨貨款需要的一一種融資方式式。出口信貸的特特點：①?？羁顚Ｓ玫南拗浦菩再J款；②②貸款利率低低于市場利率率，利差由國國家補貼；③③期限較長，，一般為5～8年，但最長不不超過10年；④出口信信貸的發(fā)放與與信貸保險相相結(jié)合。2022/12/814㈡短期資本流流動短期資本流動動（Short-termCapitalFlows）是指期限為一一年或一年以以內(nèi)的資本流流動。⒈貿(mào)貿(mào)易易性性資資本本流流動動：由由國國際際貿(mào)貿(mào)易易引引起起的的國國際際資資本本流流動動。。⒉金金融融性性資資本本流流動動（（銀銀行行資資本本流流動動）：：各各國國經(jīng)經(jīng)營營外外匯匯的的銀銀行行和和其其他他金金融融機機構(gòu)構(gòu)之之間間的的資資金金融融通通而而引引起起的的國國際際間間資資本本轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移移。。2022/12/815⒊保保值值性性資資本本流流動動，又又稱稱資本本外外逃逃（CapitalFlight）：：金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)的的持持有有者者為為了了資資金金的的安安全全或或保保持持其其價價值值不不下下降降而而進進行行資資金金調(diào)調(diào)撥撥轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移移所所形形成成的的短短期期資資本本流流動動。。⒋投投機機性性資資本本流流動動：投投資資者者在在不不采采取取拋拋補補性性交交易易的的情情況況下下，，利利用用匯匯率率、、金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)或或商商品品價價格格的的變變動動，，伺伺機機買買賣賣，，追追逐逐高高利利而而引引起起的的短短期期資資本本流流動動。。2022/12/816三、、國國際際資資本本流流動動的的特特點點㈠20世紀紀90年代代以以前前國國際際資資本本流流動動的的特特點點1.第一一次次世世界界大大戰(zhàn)戰(zhàn)前前國國際際資資本本流流動動的的特特點點2.兩次次世世界界大大戰(zhàn)戰(zhàn)之之間間國國際際資資本本流流動動的的特特點點3.二戰(zhàn)后后至20世紀90年代國國際資資本流流動的的特點點2022/12/817㈡20世紀90年代以以來國國際資資本流流動的的特點點1．發(fā)達達國家家資金金需求求上升升2．轉(zhuǎn)軌軌國家家與新新興市市場國國家和和地區(qū)區(qū)資金金需求求旺盛盛3.國際直直接投投資迅迅速發(fā)發(fā)展，，地區(qū)區(qū)分布布有所所變化化4.國際資資本證證券化化趨勢勢加強強5.國際資資金結(jié)結(jié)構(gòu)的的變化化，私私人資資本挑挑戰(zhàn)多多變機機構(gòu)的的貸款款和國國際援援助6．國際際游資資規(guī)模模日益益膨脹脹7．國際際資本本流動動部門門結(jié)構(gòu)構(gòu)發(fā)生生變化化2022/12/8182022/12/819第二節(jié)節(jié)國國際資資本流流動的的利益益和風(fēng)風(fēng)險一、國國際資資本流流動的的利益益⒈長長期資資本流流動的的利益益⑴長期期資本本流動動對資資本輸輸出國國經(jīng)濟濟的積積極作作用①提高高資本本的邊邊際收收益②有利利于占占領(lǐng)世世界市市場，，促進進商品品和勞勞務(wù)的的輸出出③有助助于克克服貿(mào)貿(mào)易保保護壁壁壘④有利利于提提高國國際地地位2022/12/820⑵長期資本本流動對輸輸入國經(jīng)濟濟的積極影影響①緩和資金金短缺的困困難②提高工業(yè)業(yè)化水平③擴大產(chǎn)品品出口數(shù)量量，提高產(chǎn)產(chǎn)品的國際際競爭能力力④增加新興興工業(yè)部門門和第三產(chǎn)產(chǎn)業(yè)部門的的就業(yè)機會會，緩解就就業(yè)壓力2022/12/821⒉短期資資本流動的的影響⑴短期資本本流動對國國內(nèi)經(jīng)濟的的有利影響響①對國際收收支的影響響②對匯率的的影響③對貨幣政政策的影響響④對國內(nèi)金金融市場的的影響2022/12/822⑵短期投機機資本對世世界經(jīng)濟產(chǎn)產(chǎn)生的有利利影響①對經(jīng)濟和和金融全球球化進程的的影響②對國際貨貨幣體系的的影響③對國際金金融市場的的影響④對資金在在國際間配配置的影響響2022/12/823二、國際資資本流動的的風(fēng)險⒈國際資資本流動的的風(fēng)險效應(yīng)應(yīng)經(jīng)濟阻礙效效應(yīng)國際收支失失衡效應(yīng)資本外逃效效應(yīng)資本價格波動動效應(yīng)2022/12/824⒉國際資本本流動影響金金融穩(wěn)定的機機制⑴國際資本流流動與資本價價格波動匯率波動利率變動證券價格波動動⑵國際資本流流動與資本外外逃⑶國際資本流流動與國際收收支失衡2022/12/825第三節(jié)國國際資本流流動下的國際際金融危機一、金融危機機與國際資本本流動⒈金融危機機的概念金融危機又稱金融風(fēng)暴，是指一個國國家或幾個國國家與地區(qū)的的全部或大部部分金融指標標(如：短期利率率、貨幣資產(chǎn)產(chǎn)、證券、房房地產(chǎn)、土地地價格、商業(yè)業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金金融機構(gòu)倒閉閉數(shù))的急劇、短暫暫和超周期的的惡化。2022/12/826一般般認認為為所所謂謂金融融危危機機總體體上上是是指指，，一一個個經(jīng)經(jīng)濟濟體體出出現(xiàn)現(xiàn)了了貨貨幣幣供供給給數(shù)數(shù)量量劇劇烈烈波波動動，，金金融融機機構(gòu)構(gòu)大大規(guī)規(guī)模模倒倒閉閉，，本本國國貨貨幣幣對對外外幣幣匯匯率率發(fā)發(fā)生生大大幅幅度度波波動動，，進進而而引引起起資資本本市市場場震震蕩蕩，，以以致致實實體體經(jīng)經(jīng)濟濟受受損損的的情情況況。。金融融風(fēng)風(fēng)險險成成為為現(xiàn)現(xiàn)實實就就稱稱為為金金融融危危機機。。金融融危危機機可可以以分分為為貨貨幣幣危危機機、、債債務(wù)務(wù)危危機機、、銀銀行行危危機機、、系系統(tǒng)統(tǒng)性性金金融融危危機機等等類類型型。。近近年年來來的的金金融融危危機機越越來來越越呈呈現(xiàn)現(xiàn)出出某某種種混混合合形形式式的的。。2022/12/827⒉國國際際資資本本流流動動引引發(fā)發(fā)金金融融危危機機的的過過程程國際際資資本本大大規(guī)規(guī)模模流流入入國內(nèi)內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟濟內(nèi)內(nèi)外外失失衡衡國際際資資本本外外逃逃導(dǎo)導(dǎo)致致貨貨幣幣危危機機2022/12/828二、、發(fā)發(fā)展展中中國國家家債債務(wù)務(wù)危危機機⒈國國際際債債務(wù)務(wù)概概述述外債債是在在任任何何特特定定的的時時間間，，一一國國居居民民對對非非居居民民承承擔擔的的已已撥撥付付尚尚未未清清償償?shù)牡木呔哂杏衅跗跫s約性性償償還還義義務(wù)務(wù)的的全全部部債債務(wù)務(wù)，，包包括括需需要要償償還還的的本本金金及及需需支支付付的的利利息息。。⑴外外債債的的概概念念居民民與與非非居居民民之之間間的的債債務(wù)務(wù)具有有契契約約性性償償還還義義務(wù)務(wù)的的債債務(wù)務(wù)是某某一一時時點點上上的的存存量量是““全全部部債債務(wù)務(wù)””2022/12/829⑵國國際際債債務(wù)務(wù)的的衡衡量量指指標標①債債務(wù)務(wù)率率（不不超超過過10%）②負債率率（不超過過100%）2022/12/830③償債率（不超過20%）④短期債務(wù)務(wù)比率（不超過25%）2022/12/831⒉國際債債務(wù)危機的的形成原因因⑴債務(wù)危機機爆發(fā)的內(nèi)內(nèi)因盲目借取大大量外債，，不切實際際地追求高高速經(jīng)濟濟增長國內(nèi)經(jīng)濟政政策失誤所借外債未未形成合理理的債務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)所借外債沒沒有得到高高效利用2022/12/832⑵債務(wù)危機機爆發(fā)的外外部經(jīng)濟條條件80年代初以發(fā)發(fā)達國家為為主導(dǎo)的世世界經(jīng)濟衰衰退國際金融市市場上利率率和美元匯匯率的上升升2022/12/833⒊債務(wù)危危機的解決決方案最初的措施施貝克計劃布雷迪計劃劃2022/12/834三、投機性沖沖擊與國際金金融危機⒈短期國際際資本流動與與投機性沖擊擊所謂國際投機資本本或稱國際游資（HotMoney），是指那些些沒有固定的的投資領(lǐng)域，，以追逐高額額短期利潤而而在各市場之之間頻繁移動動的短期資本本。2022/12/835國際投機資本本內(nèi)涵：①從期限上看看，國際投機機資本是指““短期資本””，故人們也也形象地稱它它為“熱錢””；②從動機上看看，國際投機機資本追求的的是短期高額額利潤；③從活動范圍圍上看，國際際投機資本無無固定投資領(lǐng)領(lǐng)域，而是在在各金融市場場迅速移動；；④國際投機機資本特指在在國際金融市市場上流動的的短期資本，，而不是國內(nèi)內(nèi)游資。2022/12/836國際投機資本本隨著國際資資本市場規(guī)模模的擴大、流流動速度的加加快及流動范范圍的擴大而而不斷發(fā)展。。金融創(chuàng)新的的一些成果、、現(xiàn)代化的電電子計算技術(shù)術(shù)、發(fā)達的信信息與通信技技術(shù)以及自由由調(diào)動資金的的金融監(jiān)管體體制，也為國國際游資的投投機性沖擊提提供了便利。。國際投機性資資產(chǎn)對攻擊一一個國家或同同時攻擊一些些國家的貨幣幣有特別的偏偏好。對固定定匯率制制度度或有管理的的浮動匯率制制度的投機性性沖擊或貨幣幣投機性沖擊擊較為常見。。2022/12/837⒉投投機機性性沖沖擊擊的的立立體體投投機機策策略略投機機者者利利用用各各類類金金融融工工具具的的交交易易（（即即短短期期交交易易、、遠遠期期交交易易、、期期貨貨交交易易、、期期權(quán)權(quán)交交易易、、互互換換交交易易等等））同同時時在在各各類類市市場場（（如如外外匯匯市市場場、、證證券券市市場場以以及及各各類類衍衍生生品品市市場場））做做全全方方位位的的投投機機，，構(gòu)構(gòu)成成了了立立體體投投機機策策略略。。2022/12/838⑴利用即即期外匯匯交易在在現(xiàn)貨市市場的投投機性沖沖擊④股票托管機構(gòu)③離岸市場對沖基金外匯現(xiàn)貨市場④股票市場②本幣資產(chǎn)①當?shù)劂y行融資歸還出售還貸貸款借入償還拋售回購賣出回購代表資金籌措路線代表資金歸還路線2022/12/839⑵利利用用遠遠期期外外匯匯交交易易在在遠遠期期外外匯匯市市場場的的投投機機性性沖沖擊擊對沖基金當?shù)劂y行外匯現(xiàn)貨幣市場購買遠期空頭合約購買遠期多頭合約即期賣出外幣、買進本幣拋售本幣頭寸2022/12/840⑶利用外匯期期貨、期權(quán)交交易在期貨期期權(quán)市場的投投機性沖擊購買本幣空頭期貨看跌期權(quán)對沖期貨價格下跌、期權(quán)溢價對沖基金外匯期貨、期權(quán)市場外匯現(xiàn)貨、遠期市場拋售本幣2022/12/841⑷利用貨幣當當局干預(yù)措施施的投機對沖基金

互換市場

中央銀行

外匯市場

購買利率互換合約獲取利差收益利率上升提高利率、維護本幣拋售本幣2022/12/842此外，由由于利率率上升會會引起股股市下跌跌，投機機者還可可以在該該國股票票市場投投機盈利利。股指期貨市場股票現(xiàn)貨市場股票托管機構(gòu)外匯市場中央銀行對沖基金提高利率，維護本幣本幣貶值壓力購入空頭股指期貨對沖歸還股票借入股票補回股票拋售股票拋售本幣高利率使股票價格下跌高利率使股指期貨下跌2022/12/843⒊20世紀80年代以來來典型投投機性沖沖擊與金金融危機機回顧歐洲貨幣幣危機（（1992～1993年）墨西哥金金融危機機（1994～1995年）亞洲金融融危機（（1997～1998年）2022/12/844⒋金融全全球化與投投機性沖擊擊的新特點點⑴金融全球球化金融全球化化是指全球球金融活動動和金融風(fēng)風(fēng)險發(fā)生機機制聯(lián)系日日益緊密的的一個過程程。金融全球化化具有以下下特征：匯率體制趨趨于一致各類金融市市場的界限限逐漸消失失，金融產(chǎn)產(chǎn)品價格趨趨于一致國際金融統(tǒng)統(tǒng)一規(guī)則不不斷產(chǎn)生金融市場動動蕩會更加加頻繁2022/12/845⑵80年代代以以來來的的投投機機性性沖沖擊擊的的新新特特點點①投投機機性性沖沖擊擊的的規(guī)規(guī)模模和和勢勢力力日日益益龐龐大大國際際投投機機資資本本的的規(guī)規(guī)模模日日益益龐龐大大國際際投投機機資資本本日日益益形形成成““集集體體化化””傾傾向向金融融衍衍生生品品的的發(fā)發(fā)展展為為投投機機者者提提供供了了杠杠桿桿化化的的交交易易方方式式②投投機機性性沖沖擊擊策策略略日日益益立立體體化化③投投機機沖沖擊擊面面日日益益區(qū)區(qū)域域化化④投機性沖擊擊活動日益公公開化⑤投機者越來來越注重利用用貶值的預(yù)期期和市場的信信心危機2022/12/846四、美國次貸貸危機⒈次級抵押押貸款次級抵押貸款款是指一些貸款款機構(gòu)向信用用程度較差和和收入不高的的借款人提供供的貸款。次級抵押貸款款的基本特征征：個人信用記錄錄較差，信用用評級得分較較低貸款房產(chǎn)價值值比和月供收收入比較高少數(shù)族裔占比比高，且多為為可調(diào)利率或或只支付利息息和無收入證證明貸款拖欠率和取消消抵押贖回權(quán)權(quán)比率較高2022/12/847⒉次貸危機機產(chǎn)生的原理理⒊次貸危機機對我國的影影響政府方面銀行方面資本市場方面面房地產(chǎn)市場方方面2022/12/848第五節(jié)中國國的利用外資資、對外投資和對對外債務(wù)問題題一、中國的直直接利用外資資⒈中國利用用FDI狀況概述FDI數(shù)量逐年增加加（P294表7.1）FDI貢獻增大（P295表7.2）2022/12/849⒉利用FDI的方式合資經(jīng)營合作經(jīng)營獨資經(jīng)營合作開發(fā)外商投資股份份制企業(yè)（P295表7.3）2022/12/850⒊外商直接接投資存在的的問題⑴投資結(jié)構(gòu)不不合理外商投資產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理理外商投資地區(qū)區(qū)分布不平衡衡⑵吸收外商成成本較高外商投資的資資金到位率不不高外商利用中方方引資心切、、急于求成的的心情，乘機機提高投資要要素的價格，，牟取不正當當利益使用外資機會會成本高2022/12/851⑶投資資環(huán)境境亟待待完善善政策法法規(guī)環(huán)環(huán)境不不盡如如人意意知識產(chǎn)產(chǎn)權(quán)保保護制制度還還不健健全2022/12/852二、中中國的的對外外投資資⒈中中國對對外投投資的的現(xiàn)狀狀我國對對外投投資的的三種種主要要類型型：金融型型跨國國集團團工業(yè)型型跨國國集團團外貿(mào)型型跨國國集團團2022/12/853⒉中中國對對外投投資存存在的的問題題投資規(guī)規(guī)模小小，實實力弱弱管理不不善，，漏洞洞甚多多缺乏科科學(xué)的的調(diào)查查研究究2022/12/854三、中中國的的外債債與外外債管管理⒈中中國的的外債債概述述中國的的外債債是指中中國境境內(nèi)的的機關(guān)關(guān)、團團體、、企業(yè)業(yè)(包括外外商投投資企企業(yè))